汉威科技电话会议纪要20210527
Q1:公司做柔性压力传感器的子公司苏州能斯达涉及消费电子领域，对其今后 的规划和产能的预期？ A1：苏州能斯达在公司的培育下已发展七年，未来柔性传感技术在消费电子、 人机交互、健康监护管理、社区养老、机器人及汽车方面会有很多应用机会。 从产能上看，能斯达扩充的 1000 万片的产能能够满足目前的市场需要，柔性 传感领域的发展尚处于早期，公司更看重其相关产业领域的长远发展。能斯达 的业绩在未来可能随着应用场景的不断挖掘，在一些领域有望实现较大的突 破，目前已经在一些潜在的市场例如消费电子、健康监护以及电动车等相关领 域广泛开展合作，未来市场放量会给能斯达带来很大的机遇，公司也非常看好 能斯达未来的发展。公司也将根据能斯达的发展需要，未来不排除增加对能斯 2 达产能建设投资或者引进外部投资者的可能性。
Q2：未来传感器的大方向是什么？哪个细分赛道更有机会？传感器和 To C 包 括消费电子领域和汽车领域的结合，比如公司还有没有类似于像能斯达这样 的子公司，有没有下一个标的，或者未来部署了一些好的公司？ A2:未来传感器行业前景可期，大有可为，无论是消费级还是工业级都面临时 代给的很多机会，因为从万物互联到全社会智慧化的大时代已经到来，作为万 物互联的起点，传感器行业一定也会出现类似国外的超大市值体量的公司。万 物互联是通过各种传感器来实现的，分消费类、工业类等，未来哪个赛道更有 机会还要看未来的市场用量，但总体来看还是要关注两点：一是市场规模大， 二是核心技术强。汽车及消费电子领域是未来传感器的一个重要赛道，公司回 到前端去加强传感器和仪表的投入，正是因为汽车及消费电子领域带来的巨大 的市场机会。公司募集资金项目大部分是与扩产能相关，同时公司储备了很多 的新的传感器技术，很大一部分瞄准了冰箱、医疗、空调、汽车、智能家居等 消费级领域，将来相关产品很快会投放市场。
Q3:公司目前在研发上每年的投入和今后投入的打算。 A3:公司每年的研发投入基本都在当年营收的 6%-7%，未来几年可能会维持在 这个水平。同时公司在未来会更加注重研发积累的市场转化，把公司持续的研 发投入和积累的研发成果不断的转换成为市场的产品投放，持续推进研发对于 市场的支撑力度，加快公司的产品的市场转化和业绩释放。
Q4:公司本次定增目前有没有政府参与？ A4:目前有一些省内外政府投资平台已经明确有意向参与公司定增。当前，国 家政策也正在驱动传感器产业加速发展。2019 年，河南省政府办公厅印发《关 于进一步深化民营企业金融服务的意见》，意见提出，大力发展股权投资基金， 开展社会资本合作，同时，郑州市也在积极推进千亿传感谷的建设，大力支持 传感器及相关行业的发展。因此，省内各地政府投资平台对公司的定增非常关 注。另外，公司后续也会结合保荐券商开展更多的路演推介活动，更加广泛地 接触不同类型的投资者。
Q5:公司在行业里面是否抗周期？有季节性的差异吗？ A5:一方面，公司自创业以来都把核心技术和研发创新作为发展根基，行业龙 3 头地位持续显现，另一方面，公司多年来持续围绕以传感器为核心的物联网产 业生态进行布局，有产业链和生态圈优势，使得公司比较抗周期，多年来没有 因受行业波动影响出现业绩下滑严重的现象。去年疫情期间，公司多个板块受 到影响，但传感器板块得益于公司的长期布局，实现了逆势增长，去年公司整 体营收和利润均实现了较好增长。一般情况下，公司第四季度相对来说是业绩 和回款的高峰，比如物联网解决方案都是第四季度集中安装、验收、调通，结 算和付款。
Q6: 碳排放权的交易，包括现在四部委环境部直接下文，严禁新增，将来下 一步关于排放量的检查，公司气体检测方面是不是很受益，用于这方面的工 业领域，营业额占多大？ A6:公司气体检测方面会受益于碳排放的相关政策，但对于营业额占比的多少 目前无法精确计算。碳中和的概念较广，作为一个企业，减排是尽量多用清洁 能源，少用煤或降低能耗，减少人员，提高效率等，而减排是依靠检测用电量 及排放气体总量等来进行确定，这就需要使用公司的传感器和检测仪表相关的 产品来进行检测，所以公司的智慧化业务也会从中受益。公司目前检测仪表包 括各种 VOC 检测、二氧化碳检测、甲烷检测，都是公司的成熟业务，在碳中和 政策的驱动下会有更多的应用机会，也蕴含着非常多的潜在收益。但是目前减 排怎么测算，怎么定量尚未制定具体的细则，所以无法确定公司哪些产品归属 于相关领域，相关产品的营业额也需要等各地政府相关的细则落地后才能具体 来计算。
Q7:公司定增最低的投资额度，一份多少钱？折扣统一是 8 折还是怎么定价？ A7:公司定增计划每份的额度控制在 3000 万元到一亿元的区间，折扣方面因为 是询价发行，根据公司目前在市场上了解的情况，最终会按照不低于定价基准 日前 20 个交易日的均价八折的基础上确定价格，未来会根据询价发行的认购 情况，最终确定发行价格。
Q8:在未来会不会投资并购一些资产，主要围绕哪些领域？ A8:公司可能会进行并购，但都会围绕前端的传感器以及传感器通向消费端及 汽车端的等领域，例如公司未来可能会在传感器上游的晶圆制造，一些红外或 者压力的高端传感器等领域进行投资或者寻找并购的机会，在一些主流或者具 4 有较大潜力的传感器相关行业领域，公司不排除会投资一些具有行业技术优势 或者卡位优势的公司，别的领域目前暂时没有考虑。
Q9：如何看待国产化替代？ A9:国产替代目前整个行业已经在发生。公司在 2006 年开始研发的电化学传感 器率先打破国外垄断，倒逼国外产品价格下调，包括公司红外的产品得到工信 部产业化资金的支持，也是对公司国产替代相关业务的支持。公司的工业安全 仪表产品在今年中石化招标的 5 个标段收获 2 个第一名，3 个第二名，下游客 户国产化产品的需求也更加坚定了公司国产化替代的使命和目标。因此，公司 的国产化替代一直在发生，并且在持续纵深。
Q10：如何看待公司的海外业务？ A10:海外市场公司前几年关注了很多，但近几年加上疫情等因素，整个国际经 济形势不容乐观，公司海外业务没有得到快速发展，但是技术合作始终没有停 止，保持着与国外的技术合作研发。同时，由于海外人才的归国热，公司加大 在深圳、上海的布局和投入，建立上海第二总部等，筑巢引凤，吸引海归人才 资源，持续提升公司的技术研发水平，不断提升产品的技术壁垒及企业的核心 竞争力。#股票##价值投资日志[超话]#
Q1:公司做柔性压力传感器的子公司苏州能斯达涉及消费电子领域，对其今后 的规划和产能的预期？ A1：苏州能斯达在公司的培育下已发展七年，未来柔性传感技术在消费电子、 人机交互、健康监护管理、社区养老、机器人及汽车方面会有很多应用机会。 从产能上看，能斯达扩充的 1000 万片的产能能够满足目前的市场需要，柔性 传感领域的发展尚处于早期，公司更看重其相关产业领域的长远发展。能斯达 的业绩在未来可能随着应用场景的不断挖掘，在一些领域有望实现较大的突 破，目前已经在一些潜在的市场例如消费电子、健康监护以及电动车等相关领 域广泛开展合作，未来市场放量会给能斯达带来很大的机遇，公司也非常看好 能斯达未来的发展。公司也将根据能斯达的发展需要，未来不排除增加对能斯 2 达产能建设投资或者引进外部投资者的可能性。
Q2：未来传感器的大方向是什么？哪个细分赛道更有机会？传感器和 To C 包 括消费电子领域和汽车领域的结合，比如公司还有没有类似于像能斯达这样 的子公司，有没有下一个标的，或者未来部署了一些好的公司？ A2:未来传感器行业前景可期，大有可为，无论是消费级还是工业级都面临时 代给的很多机会，因为从万物互联到全社会智慧化的大时代已经到来，作为万 物互联的起点，传感器行业一定也会出现类似国外的超大市值体量的公司。万 物互联是通过各种传感器来实现的，分消费类、工业类等，未来哪个赛道更有 机会还要看未来的市场用量，但总体来看还是要关注两点：一是市场规模大， 二是核心技术强。汽车及消费电子领域是未来传感器的一个重要赛道，公司回 到前端去加强传感器和仪表的投入，正是因为汽车及消费电子领域带来的巨大 的市场机会。公司募集资金项目大部分是与扩产能相关，同时公司储备了很多 的新的传感器技术，很大一部分瞄准了冰箱、医疗、空调、汽车、智能家居等 消费级领域，将来相关产品很快会投放市场。
Q3:公司目前在研发上每年的投入和今后投入的打算。 A3:公司每年的研发投入基本都在当年营收的 6%-7%，未来几年可能会维持在 这个水平。同时公司在未来会更加注重研发积累的市场转化，把公司持续的研 发投入和积累的研发成果不断的转换成为市场的产品投放，持续推进研发对于 市场的支撑力度，加快公司的产品的市场转化和业绩释放。
Q4:公司本次定增目前有没有政府参与？ A4:目前有一些省内外政府投资平台已经明确有意向参与公司定增。当前，国 家政策也正在驱动传感器产业加速发展。2019 年，河南省政府办公厅印发《关 于进一步深化民营企业金融服务的意见》，意见提出，大力发展股权投资基金， 开展社会资本合作，同时，郑州市也在积极推进千亿传感谷的建设，大力支持 传感器及相关行业的发展。因此，省内各地政府投资平台对公司的定增非常关 注。另外，公司后续也会结合保荐券商开展更多的路演推介活动，更加广泛地 接触不同类型的投资者。
Q5:公司在行业里面是否抗周期？有季节性的差异吗？ A5:一方面，公司自创业以来都把核心技术和研发创新作为发展根基，行业龙 3 头地位持续显现，另一方面，公司多年来持续围绕以传感器为核心的物联网产 业生态进行布局，有产业链和生态圈优势，使得公司比较抗周期，多年来没有 因受行业波动影响出现业绩下滑严重的现象。去年疫情期间，公司多个板块受 到影响，但传感器板块得益于公司的长期布局，实现了逆势增长，去年公司整 体营收和利润均实现了较好增长。一般情况下，公司第四季度相对来说是业绩 和回款的高峰，比如物联网解决方案都是第四季度集中安装、验收、调通，结 算和付款。
Q6: 碳排放权的交易，包括现在四部委环境部直接下文，严禁新增，将来下 一步关于排放量的检查，公司气体检测方面是不是很受益，用于这方面的工 业领域，营业额占多大？ A6:公司气体检测方面会受益于碳排放的相关政策，但对于营业额占比的多少 目前无法精确计算。碳中和的概念较广，作为一个企业，减排是尽量多用清洁 能源，少用煤或降低能耗，减少人员，提高效率等，而减排是依靠检测用电量 及排放气体总量等来进行确定，这就需要使用公司的传感器和检测仪表相关的 产品来进行检测，所以公司的智慧化业务也会从中受益。公司目前检测仪表包 括各种 VOC 检测、二氧化碳检测、甲烷检测，都是公司的成熟业务，在碳中和 政策的驱动下会有更多的应用机会，也蕴含着非常多的潜在收益。但是目前减 排怎么测算，怎么定量尚未制定具体的细则，所以无法确定公司哪些产品归属 于相关领域，相关产品的营业额也需要等各地政府相关的细则落地后才能具体 来计算。
Q7:公司定增最低的投资额度，一份多少钱？折扣统一是 8 折还是怎么定价？ A7:公司定增计划每份的额度控制在 3000 万元到一亿元的区间，折扣方面因为 是询价发行，根据公司目前在市场上了解的情况，最终会按照不低于定价基准 日前 20 个交易日的均价八折的基础上确定价格，未来会根据询价发行的认购 情况，最终确定发行价格。
Q8:在未来会不会投资并购一些资产，主要围绕哪些领域？ A8:公司可能会进行并购，但都会围绕前端的传感器以及传感器通向消费端及 汽车端的等领域，例如公司未来可能会在传感器上游的晶圆制造，一些红外或 者压力的高端传感器等领域进行投资或者寻找并购的机会，在一些主流或者具 4 有较大潜力的传感器相关行业领域，公司不排除会投资一些具有行业技术优势 或者卡位优势的公司，别的领域目前暂时没有考虑。
Q9：如何看待国产化替代？ A9:国产替代目前整个行业已经在发生。公司在 2006 年开始研发的电化学传感 器率先打破国外垄断，倒逼国外产品价格下调，包括公司红外的产品得到工信 部产业化资金的支持，也是对公司国产替代相关业务的支持。公司的工业安全 仪表产品在今年中石化招标的 5 个标段收获 2 个第一名，3 个第二名，下游客 户国产化产品的需求也更加坚定了公司国产化替代的使命和目标。因此，公司 的国产化替代一直在发生，并且在持续纵深。
Q10：如何看待公司的海外业务？ A10:海外市场公司前几年关注了很多，但近几年加上疫情等因素，整个国际经 济形势不容乐观，公司海外业务没有得到快速发展，但是技术合作始终没有停 止，保持着与国外的技术合作研发。同时，由于海外人才的归国热，公司加大 在深圳、上海的布局和投入，建立上海第二总部等，筑巢引凤，吸引海归人才 资源，持续提升公司的技术研发水平，不断提升产品的技术壁垒及企业的核心 竞争力。#股票##价值投资日志[超话]#
白酒需求持续高景气，高端酒批价逐渐上行
中信建投食饮团队 中信建投证券研究 今天
重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
文｜安雅泽 吕睿竞 陈语匆 周金菲 菅成广
图片白酒观点：白酒延续上涨趋势，次高端表现抢眼。
上周白酒板块上涨3.4%，延续上涨趋势，其中次高端白酒表现抢眼，舍得酒业成功摘帽，单周上涨21.6%，涨幅领先，水井坊（21.2%）、洋河（+6.13%）、今世缘（+4.77%）等次高端白酒紧跟其后，涨幅居前。2021年是次高端二次爆发的元年，核心原因：
1、需求端：需求整体回暖，宴席消费场景恢复，消费升级下大家对600元以上的白酒需要增长，价格带在扩容；
2、供给端：大放水背景下，高端酒进一步提价，茅台价格到了2500+元，五粮液、老窖冲上1000元，让出600-800元的价格空间，厂家开始在600元 以上价格带布局，梦之蓝M6+、青花汾30、品味舍得藏品、水井坊井台、酒鬼红坛20年、今世缘V3等次高端战略单品开始发力600元价格带。由于价格带跃迁一个层级，消费者对于品牌的重视程度就会提升，所以这个价格带的玩家将会少于300-600元价格带，竞争将会更良性，头部企业将获得更长久的发展期。
次高端未来2-3年将处于持续的高景气阶段，业绩弹性大。高端酒则更为稳健，茅台延续拆箱销售政策，仍供需紧张，散茅批价稳步上行至2600元；五粮液控货挺价，批价逼近1000元关口；国窖取消模糊返利，提价争取顺价，批价上行至890-920元。高端酒短期价格坚挺，库存良性，长期增长确定性强。目前白酒已进入消费淡季，空窗期应密切观察批价和库存变化，判断行业景气度走势。考虑到未来五年增长的确定性，长期确定性增长的业绩可消化较高估值，白酒依旧具备较好的配置价值。重点推荐高端酒茅台、五粮液和泸州老窖，以及弹性较大的次高端白酒标的山西汾酒、洋河股份以及古井贡酒，关注强弹性的二线标的，水井坊、舍得酒业。
白酒渠道更新：
贵州茅台：本周飞天整箱批价3250元左右，环比上周持平，散瓶批价2700-2720元左右，环比上周上涨20元。散瓶批价上涨主要系茅台拆箱政策渐松叠加直营渠道散瓶还未放量，导致散瓶供给趋紧，散瓶刚性需求之下批价持续上涨。本周散瓶批价涨速有所放缓，主要系散瓶批价站上2700元之后渠道散瓶有所放量。目前打款、发货至5月配额，库存维持两周左右的较低水平，预计六月初开始端午备货。
五粮液：本周八代普五批价980-990左右，环比上周持平。五粮液889和999的双规打款制度进一步推动经销商惜货提价，未来批价站上1000元以上主要是时机问题。目前通过精细化的渠道库存管理五粮液库存持续维持20天以内的较低水平。
泸州老窖：本周国窖非久泰模式批价895-900元左右，久泰模式批价910-920元，环比上周持平。目前久泰模式回款60%左右，非久泰模式回款进度50%左右。四川地区执行950+50（保证金），河南执行950+10（保证金），其他地区执行910+20（保证金）打款政策。目前非久泰模式库存20天左右，库存较低，预计批价有望在端午上行。
山西汾酒：本周青花30省内批价750元，省外720元，环比上周持平；青30复兴版批价900元，省外青花20批价345-350元。青花系列控货挺价，经销商惜货，青30复兴版批价预计上升。
洋河股份：本周M6+省外批价630-635元左右，环比上周持平，省内批价590元，环比持平。M3水晶瓶省内批价415元左右，省外批价470元左右，环比持平。天之蓝省内批价240元，省外290元，环比持平。海之蓝省内批价120元，省外140-150元，环比持平。目前省内库存0.5个月以内，省外库存1个月，回款进度40%，预计月底开始端午备货，下一轮打款侯打款进度预计达到50-60%。
剑南春：本周水晶剑批价395-400元，环比上周持平。目前按照剑南春财年来看，回款达到90%，库存2个月以内，全年回款任务完成压力较小。
水井坊：本周臻酿八号批价310元，环比上周上涨5-10元，井台批价420元，环比上周上涨10-15元。批价上涨主要系井台财年剩余任务压力小，渠道库存在1.5个月以内的较低水平。目前回款85%左右，预计六月初完成全才财年回款。
今世缘：本周国缘新四开批价415-420元，老四开批价410元左右，对开批价245元左右。目前回款进度在50%左右，库存维持1个月以内的较低水平，老四开渠道库存消化至半个月左右。
啤酒：加速是2021年关键词，业绩兑现持续提升未来盈利预期
1、2021开始，行业的高端化一定会加速，这是我们的一个基本判断。从两个角度来看，①从直观的市场跟踪来看，各层级市场的消费需求在快速提升和变化；②从企业角度看，2017~2019试水高端化，取得了很好的市场反应，且市场高端化推进速度、市场接受程度都超出了企业预期，因此现在会更加坚定、加大力度。
2、2020年和2021年一季报企业表现普遍较佳，青啤展现了非常强的连续3年的业绩稳健兑现，增速略超我们的预期；嘉士伯/重啤展现了超预期销量增长，核心单品乌苏的增长，以及乌苏以外公司其他品牌组合的持续提结构均对业绩有显著贡献。由于业绩表现强劲，以及前述的加速因素，我们认为主要企业未来3~5年的利润增速中枢应从此前15~20%，上调至20%以上，不排除达到25%或更高。
3、本周更新，嘉士伯将在中国市场推广夏日纷果酒，夏日纷在海外多个市场有成功推广经验，具备强产品力/品牌力，是马来西亚、欧洲如德国等众多市场的果酒排名第一，今年国内将推广苹果味、黑莓味两个口味，我们对夏日纷未来发展持乐观态度。
4、投资建议与估值，基本面角度维持华润、重啤并列第一判断，青啤、珠啤第二；估值角度看，润、重、青、珠对应2021年PE（按还原后啤酒净利润）分别48x、73x、44x、44x。
调味品：Q2基数高带来增长压力，关注中长期逻辑
今年以来，调味品市场需求比较平，根据社零数据，餐饮市场4月恢复到19年左右水平（微增），但家庭消费较去年存在增长压力，同时考虑到新渠道（如社区团购）出现，对原有渠道形成一定分流。同时，从短期来看，调味品Q2面临较高的基数、成本上升压力、市场竞争等因素影响，同时，部分企业为了品宣，费用投放力度较大，收入、利润增速或出现一定放缓；但从长期较低来看，调味品头部企业市场份额集中、高端产品升级带来品牌效应的赋能，坚定看好各细分赛道的龙头企业的发展潜力。面对短期扰动，推荐调味品中抗风险能力最强的海天味业、今年通过提价应该成本上涨风险且竞争格局稳定的安琪酵母。
颐海国际：公司近期组织结构继续优化，主要针对区域长层面，公司区域划分精简为8个，加强对于改革、创新的要求。产品方面，迷你小火锅已经在线上进行试水，未来会逐渐向线下试销。品牌方面，公司在加强对自有品牌“筷手小厨”的宣传，今年逐渐会投入品宣费用。短期来看，公司面临内部调整、前期基数大等难题，但考虑到公司在复调领域建立有明显的优势，长期发展依旧向好。
天味食品：短期经营依旧稳健，今年继续“双轮驱动”。公司4月着重在渠道去库存上，4月末库存水平到历史同期较低水平，渠道动销保持良性。从策略上，公司对好人家继续品牌投入，今年Q1赞助综艺节目《为歌而赞》，以及在春节档投放广告宣传，大红袍方面，今年继续招商、扩张渠道，同时，大红袍品牌的产品线也在逐渐补充。短期，公司主要产品火锅底料进入淡季，Q2广告投入较少（但有一部分Q1费用需确认），今年仍会按照既定目标前进，短期波动不影响长期逻辑。
乳制品：原奶价格季节性回落，乳企进入提价周期
本周国内主产区生鲜乳价格开始季节性回落。我们认为成本压力是本轮价格上行的核心驱动因素，国内外疫情恢复节奏差异放大了供需矛盾。在21年原奶成本达到3.25元/公斤的情况下，原奶价格至少在3.59-4.49元/公斤内波动，进口方面目前大包粉价格优势消失。新西兰本月正式宣布2023年开始全面禁止活畜出口。中国活牛进口40%来自新西兰，新西兰种牛停止出口后对我国奶牛产业尤其是近两年新建扩建牧场有很大影响，原奶上行周期有望进一步延长。2021Q1由于基数效应，以及乳企提价滞后与原奶上涨，地方乳企毛利率承压。随着价格调整到位以及毛销差的逐步修复，二季度盈利能力有望改善。乳制品行业重点看好妙可蓝多、伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、中国飞鹤、新乳业。
核心推荐：坚定看好头部白酒龙头，未来五年预计重点企业业绩复合增速15~20%，确定性强且不乏超预期可能性，当前估值极具性价比，重点推荐高端酒茅台、五粮液和泸州老窖，以及弹性较大的次高端白酒标的山西汾酒、洋河股份以及古井贡酒。啤酒基本面角度优先华润啤酒、重庆啤酒，其次青岛啤酒、 珠江啤酒。调味品建议关注业绩稳定性强的调味品龙头海天味业，其他建议关注调整较多的颐海国际、天味食品、千禾味业等标的，预计在短期业绩承压（由于费用投放等要求）后，仍有布局机会。乳制品行业重点看好伊利股份、中国飞鹤、新乳业。食品综合推荐绝味食品、仙乐健康、盐津铺子、洽洽食品。
中信建投食饮团队 中信建投证券研究 今天
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文｜安雅泽 吕睿竞 陈语匆 周金菲 菅成广
图片白酒观点：白酒延续上涨趋势，次高端表现抢眼。
上周白酒板块上涨3.4%，延续上涨趋势，其中次高端白酒表现抢眼，舍得酒业成功摘帽，单周上涨21.6%，涨幅领先，水井坊（21.2%）、洋河（+6.13%）、今世缘（+4.77%）等次高端白酒紧跟其后，涨幅居前。2021年是次高端二次爆发的元年，核心原因：
1、需求端：需求整体回暖，宴席消费场景恢复，消费升级下大家对600元以上的白酒需要增长，价格带在扩容；
2、供给端：大放水背景下，高端酒进一步提价，茅台价格到了2500+元，五粮液、老窖冲上1000元，让出600-800元的价格空间，厂家开始在600元 以上价格带布局，梦之蓝M6+、青花汾30、品味舍得藏品、水井坊井台、酒鬼红坛20年、今世缘V3等次高端战略单品开始发力600元价格带。由于价格带跃迁一个层级，消费者对于品牌的重视程度就会提升，所以这个价格带的玩家将会少于300-600元价格带，竞争将会更良性，头部企业将获得更长久的发展期。
次高端未来2-3年将处于持续的高景气阶段，业绩弹性大。高端酒则更为稳健，茅台延续拆箱销售政策，仍供需紧张，散茅批价稳步上行至2600元；五粮液控货挺价，批价逼近1000元关口；国窖取消模糊返利，提价争取顺价，批价上行至890-920元。高端酒短期价格坚挺，库存良性，长期增长确定性强。目前白酒已进入消费淡季，空窗期应密切观察批价和库存变化，判断行业景气度走势。考虑到未来五年增长的确定性，长期确定性增长的业绩可消化较高估值，白酒依旧具备较好的配置价值。重点推荐高端酒茅台、五粮液和泸州老窖，以及弹性较大的次高端白酒标的山西汾酒、洋河股份以及古井贡酒，关注强弹性的二线标的，水井坊、舍得酒业。
白酒渠道更新：
贵州茅台：本周飞天整箱批价3250元左右，环比上周持平，散瓶批价2700-2720元左右，环比上周上涨20元。散瓶批价上涨主要系茅台拆箱政策渐松叠加直营渠道散瓶还未放量，导致散瓶供给趋紧，散瓶刚性需求之下批价持续上涨。本周散瓶批价涨速有所放缓，主要系散瓶批价站上2700元之后渠道散瓶有所放量。目前打款、发货至5月配额，库存维持两周左右的较低水平，预计六月初开始端午备货。
五粮液：本周八代普五批价980-990左右，环比上周持平。五粮液889和999的双规打款制度进一步推动经销商惜货提价，未来批价站上1000元以上主要是时机问题。目前通过精细化的渠道库存管理五粮液库存持续维持20天以内的较低水平。
泸州老窖：本周国窖非久泰模式批价895-900元左右，久泰模式批价910-920元，环比上周持平。目前久泰模式回款60%左右，非久泰模式回款进度50%左右。四川地区执行950+50（保证金），河南执行950+10（保证金），其他地区执行910+20（保证金）打款政策。目前非久泰模式库存20天左右，库存较低，预计批价有望在端午上行。
山西汾酒：本周青花30省内批价750元，省外720元，环比上周持平；青30复兴版批价900元，省外青花20批价345-350元。青花系列控货挺价，经销商惜货，青30复兴版批价预计上升。
洋河股份：本周M6+省外批价630-635元左右，环比上周持平，省内批价590元，环比持平。M3水晶瓶省内批价415元左右，省外批价470元左右，环比持平。天之蓝省内批价240元，省外290元，环比持平。海之蓝省内批价120元，省外140-150元，环比持平。目前省内库存0.5个月以内，省外库存1个月，回款进度40%，预计月底开始端午备货，下一轮打款侯打款进度预计达到50-60%。
剑南春：本周水晶剑批价395-400元，环比上周持平。目前按照剑南春财年来看，回款达到90%，库存2个月以内，全年回款任务完成压力较小。
水井坊：本周臻酿八号批价310元，环比上周上涨5-10元，井台批价420元，环比上周上涨10-15元。批价上涨主要系井台财年剩余任务压力小，渠道库存在1.5个月以内的较低水平。目前回款85%左右，预计六月初完成全才财年回款。
今世缘：本周国缘新四开批价415-420元，老四开批价410元左右，对开批价245元左右。目前回款进度在50%左右，库存维持1个月以内的较低水平，老四开渠道库存消化至半个月左右。
啤酒：加速是2021年关键词，业绩兑现持续提升未来盈利预期
1、2021开始，行业的高端化一定会加速，这是我们的一个基本判断。从两个角度来看，①从直观的市场跟踪来看，各层级市场的消费需求在快速提升和变化；②从企业角度看，2017~2019试水高端化，取得了很好的市场反应，且市场高端化推进速度、市场接受程度都超出了企业预期，因此现在会更加坚定、加大力度。
2、2020年和2021年一季报企业表现普遍较佳，青啤展现了非常强的连续3年的业绩稳健兑现，增速略超我们的预期；嘉士伯/重啤展现了超预期销量增长，核心单品乌苏的增长，以及乌苏以外公司其他品牌组合的持续提结构均对业绩有显著贡献。由于业绩表现强劲，以及前述的加速因素，我们认为主要企业未来3~5年的利润增速中枢应从此前15~20%，上调至20%以上，不排除达到25%或更高。
3、本周更新，嘉士伯将在中国市场推广夏日纷果酒，夏日纷在海外多个市场有成功推广经验，具备强产品力/品牌力，是马来西亚、欧洲如德国等众多市场的果酒排名第一，今年国内将推广苹果味、黑莓味两个口味，我们对夏日纷未来发展持乐观态度。
4、投资建议与估值，基本面角度维持华润、重啤并列第一判断，青啤、珠啤第二；估值角度看，润、重、青、珠对应2021年PE（按还原后啤酒净利润）分别48x、73x、44x、44x。
调味品：Q2基数高带来增长压力，关注中长期逻辑
今年以来，调味品市场需求比较平，根据社零数据，餐饮市场4月恢复到19年左右水平（微增），但家庭消费较去年存在增长压力，同时考虑到新渠道（如社区团购）出现，对原有渠道形成一定分流。同时，从短期来看，调味品Q2面临较高的基数、成本上升压力、市场竞争等因素影响，同时，部分企业为了品宣，费用投放力度较大，收入、利润增速或出现一定放缓；但从长期较低来看，调味品头部企业市场份额集中、高端产品升级带来品牌效应的赋能，坚定看好各细分赛道的龙头企业的发展潜力。面对短期扰动，推荐调味品中抗风险能力最强的海天味业、今年通过提价应该成本上涨风险且竞争格局稳定的安琪酵母。
颐海国际：公司近期组织结构继续优化，主要针对区域长层面，公司区域划分精简为8个，加强对于改革、创新的要求。产品方面，迷你小火锅已经在线上进行试水，未来会逐渐向线下试销。品牌方面，公司在加强对自有品牌“筷手小厨”的宣传，今年逐渐会投入品宣费用。短期来看，公司面临内部调整、前期基数大等难题，但考虑到公司在复调领域建立有明显的优势，长期发展依旧向好。
天味食品：短期经营依旧稳健，今年继续“双轮驱动”。公司4月着重在渠道去库存上，4月末库存水平到历史同期较低水平，渠道动销保持良性。从策略上，公司对好人家继续品牌投入，今年Q1赞助综艺节目《为歌而赞》，以及在春节档投放广告宣传，大红袍方面，今年继续招商、扩张渠道，同时，大红袍品牌的产品线也在逐渐补充。短期，公司主要产品火锅底料进入淡季，Q2广告投入较少（但有一部分Q1费用需确认），今年仍会按照既定目标前进，短期波动不影响长期逻辑。
乳制品：原奶价格季节性回落，乳企进入提价周期
本周国内主产区生鲜乳价格开始季节性回落。我们认为成本压力是本轮价格上行的核心驱动因素，国内外疫情恢复节奏差异放大了供需矛盾。在21年原奶成本达到3.25元/公斤的情况下，原奶价格至少在3.59-4.49元/公斤内波动，进口方面目前大包粉价格优势消失。新西兰本月正式宣布2023年开始全面禁止活畜出口。中国活牛进口40%来自新西兰，新西兰种牛停止出口后对我国奶牛产业尤其是近两年新建扩建牧场有很大影响，原奶上行周期有望进一步延长。2021Q1由于基数效应，以及乳企提价滞后与原奶上涨，地方乳企毛利率承压。随着价格调整到位以及毛销差的逐步修复，二季度盈利能力有望改善。乳制品行业重点看好妙可蓝多、伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、中国飞鹤、新乳业。
核心推荐：坚定看好头部白酒龙头，未来五年预计重点企业业绩复合增速15~20%，确定性强且不乏超预期可能性，当前估值极具性价比，重点推荐高端酒茅台、五粮液和泸州老窖，以及弹性较大的次高端白酒标的山西汾酒、洋河股份以及古井贡酒。啤酒基本面角度优先华润啤酒、重庆啤酒，其次青岛啤酒、 珠江啤酒。调味品建议关注业绩稳定性强的调味品龙头海天味业，其他建议关注调整较多的颐海国际、天味食品、千禾味业等标的，预计在短期业绩承压（由于费用投放等要求）后，仍有布局机会。乳制品行业重点看好伊利股份、中国飞鹤、新乳业。食品综合推荐绝味食品、仙乐健康、盐津铺子、洽洽食品。
#买房指导#【容桂持续推进堤外工业区清拆 打造42公里环岛生态绿色“翡翠链”】
5月10日，容桂街道正式启动海尾社区桂龙工业区二期改造项目厂房的拆除工作。容桂街道党工委书记何春云，容桂街道党工委副书记、办事处主任欧胜军等街道领导出席启动仪式。 海尾桂龙工业区二期项目位于广珠城际轨道以西，顺德快速干线以南，南接中山南头，背靠容桂水道，占地面积546亩。改造前，项目厂房多为堤...
https://t.cn/A6VZ0mWE
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