突破1万亿！中国量化私募行业迈入新的里程碑

越来越多的量化私募规模突破百亿，引起市场关注。相比公募，量化私募的交易模式更灵活，技术更领先，激励机制更有吸引力。不过，量化私募“马太效应”凸显，进入门槛也越来越高。

（1）量化私募发展史

2010年4月16日，随着国内第一个股指期货合约标的——沪深300股指期货的正式上市，国内的量化私募开始崭露头角。不到十年时间，国内量化私募从星星之火，到燎原之势，经历了一个从量化1.0时代、2.0时代再到3.0时代的伟大跨越。

据中信证券研究部估算，截至2021年二季度末，国内量化类证券私募基金行业管理资产总规模10340亿元，正式迈过“1万亿”关口，并在同时期证券私募行业4.87万亿元总规模的占比攀升到21%。

这承载了投资人“1万亿的认可”，是量化类私募行业发展的一个重要里程碑。在蓬勃发展的资产管理与财富管理行业，1万亿也是量化类私募行业发展的新起点。

量化私募基金规模的突飞猛进反映出量化私募产品正在受到越来越多高净值人群的青睐。

（2）量化百亿私募扩容至18家

值得注意的是，随着黑翼资产、因诺资产的加入，最新百亿量化私募天团已经扩容到了18家，可见近几年投资者对于量化投资的青睐。

具体来看，包括鸣石投资、金锝资产、九坤投资、诚奇资产、明汯投资、进化论资产、灵均投资、盛泉恒元、启林投资、九章资产、宁波幻方量化、衍复投资、千象资产、天演资本、黑翼资产、因诺资产、呈瑞投资、佳期投资。其中部分量化私募的规模甚至超过了500亿。

（3）量化私募的三大优势

最近几年的公开业绩显示，专业做量化的私募，获取超额收益率的能力确实比公募更突出。接受采访的业内人士普遍认为，量化私募的优势主要在三大方面：

首先是交易模式更灵活。公募量化有很多交易上的限制，这在一定程度上限制了获利空间。在交易限制多的情况下，公募由于资金盘子较大，所以就交易速度而言，私募更有优势。公募量化常常在交易上无法做得到纯自动化交易，还要依托于人工下单，这就使得公募量化无法赚到交易的钱。另一方面，公募的风控要求比较严格，会有不少股票被排除在可购买的股票名单之外，以及公募交易本身会有更长的合规流程。因此，公募量化常常使用换手较低的策略，也难以赚到短期交易的钱。

其次，技术更领先，策略更丰富。公募在衍生品、反向交易等环节约束多，无法实现高频交易。公募量化普遍呈现出低频的特征，以基本面为主，而私募量化更加灵活，从高频到T+0再到中低频，都有覆盖。目前国内市场甚至没有达到弱势有效，还是偏向于无效市场，公募做投资还是基于基本面因子，而私募量化基于技术面的手段会多一些，在无效市场的环境下，价值因子可能会短期失效，所以会出现基本面跑输技术面的情况。

第三是激励机制不同，人才流向私募。私募基金可以灵活地设定业绩报酬提取比例和提取方式，基金收益表现和公司收入正相关，这对优秀量化人才的吸引力更强。公募现有的待遇机制很难留住优秀的量化人才，很多优秀的投资经理最终都会选择“奔私”。

此外，压力也是重要的一个因素。业内分析，单一投资人委托资金体量的差异，决定了投资人对于私募的选择更加审慎，对于收益的预期也更高，这就要求私募管理人能够长期提供具备竞争力的业绩表现，这是来自投资人的预期的压力。

相对于公募而言，私募基金经理的压力更大，对于高收益的要求更为严苛，所以也更能吸引优秀的人才实现超额收益。私募的生存压力比公募更大，私募品牌效应弱于公募，公募能拿到更优质的资金，私募需要靠业绩来存活，生存压力大。

（4）量化私募“马太效应”凸显

头部量化私募经历了多轮的技术和策略的迭代，优势比较明显，未来量化策略还会随着市场的变化而不断进化，量化私募之间的差距会越拉越大。

强者恒强，“马太效应”将日益凸显。中小私募主要考虑两件事，一是资金端，二是资产端。对于资金端而言，部分小型私募由于未能跑出超额收益或募资困难等原因，导致无资金来承担高昂的运营成本以及固定成本的投入；资产端就是策略的有效性，为客户提供长期稳健的收益，才能形成良性循环。

大规模私募具备更丰厚的资金优势和规模效应，有利于吸引更多优质的人才，进而提高其资产管理能力。国内私募行业出现类似海外超大规模私募的契机，可能就出现在国内大资管行业向净值化、科技化演进的过程中，将是市场选择的结果。

量化投资行业进入的门槛已经发展到较高的阶段，规模化的管理和品牌效应都在快速的形成，不少投资人对于头部机构产生了更多的信任，更愿意将资金托付，这种“马太效应”会加速拉大头部机构与中小机构在管理规模上的差距。小而美的量化机构在有业绩支撑的情况下，资金会快速涌入，人才、技术、策略迭代都将面临挑战。

不过，虽然头部量化私募占据优势，但也不能掉以轻心，因为任何策略都有适用与不适周期，好的业绩都是靠精耕细作才能做出来的。因此，头部量化私募必须在软硬件、人才等方面舍得投入，同时形成一个良好的管理机制，投研、运营、风控、市场服务等任何一个环节都不能出现大纰漏，才能长久保持领先的行业地位。

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【#中国公募基金# 】全球最大资管机构贝莱德获准开展中国公募基金业务
【侨报网综合讯】随着中国取消基金管理公司外资股比限制，拉开了外资控股公募甚至外资独资公募的序幕。全球资管巨头贝莱德近日获得中国证券监督管理委员会核发的公募基金业务许可证，正式成为首家获准在中国独资开展公募基金业务的外商资产管理公司。
贝莱德获准开展中国公募基金业务
综合深圳《证券时报》、《上海证券报》报道，6月11日，贝莱德基金获得证监会颁发的业务许可证，将以公募基金管理公司（FMC）形式开展业务活动。
报道称，本次监管批准让贝莱德能够为中国投资者提供在岸投资产品和解决方案，并助力投资者实现长期的财务目标。
贝莱德董事长兼首席执行官劳伦斯·芬克(Larry Fink)表示：“中国正积极推动金融业的开放，我们期待与中国投资者分享贝莱德的全球投资专业知识，并为他们提供更独特的投资解决方案。”
贝莱德中国区负责人汤晓东表示，贝莱德一直秉持融入本土市场的理念，只有这样才能够满足世界各地客户的个性化需求和目标，贝莱德也才能为全球各地的投资者提供全面的服务和产品。贝莱德将持续投放资源，深化中国本土市场的业务布局和专长。
据业内人士透露，贝莱德基金正在规划中的内地首只公募基金或为混合型基金。
根据监管要求，新设立的基金管理公司取得经营业务许可证之日起6个月内应当发行公募基金产品，这就意味着，投资者有望在年内买到贝莱德基金发行的首只公募产品。
除了筹备首只公募基金，贝莱德也在积极招兵买马，扩充公募业务团队，目前官网上挂出的招聘信息包括东部区域的销售副总裁、基金会计、内部审计师、法律顾问等职位，部分岗位要求有多年公募基金从业经验。

贝莱德是全球最大的资产管理公司。公开资料显示，截至今年一季度末，贝莱德资产管理规模为9万亿美元，创出新纪录。而在一年前，即2020年一季度，其资产规模曾降至6.47万亿美元。不过，这家资管巨头快速从疫情的冲击中恢复过来且获得了更快的增长。一年后，其资产规模飙涨39.3%，并首次突破9万亿美元。

外资巨头瞄准全外资公募基金牌照

贝莱德对中国资本市场的布局从私募基金开始。而中国基金管理公司外资股比限制取消后，贝莱德便瞄准了广阔的公募基金市场。

北京《国际金融报》报道，2017年12月，贝莱德投资管理(上海)有限公司完成私募备案登记，注册资本共200万美元，相继发行了三只私募基金产品。2021年3月，贝莱德投资管理(上海)有限公司注销了其私募管理人资格。

2020年8月，首家外商独资公募基金管理公司贝莱德基金获批。根据证监会的批复，贝莱德基金公司注册地为上海市，注册资本为3亿元，自取得经营证券期货业务许可证之日起6个月内，应当发行公募基金产品。

贝莱德官网显示，截至2020年12月31日，贝莱德在全球管理的总资产达8.68万亿美元，涵盖股票、固定收益投资、现金管理、另类投资、房地产及咨询策略。

不止是贝莱德，外资巨头纷纷瞄准了全外资公募基金牌照。2020年，路博迈、富达亚洲、范达集团、联博香港均提交了公募基金牌照申请。目前，前3家公司都收到了证监会的反馈意见，需提交补充材料。

另一个外资巨头施罗德也想从总规模达20多万亿元的中国基金市场中分一杯羹。2021年2月，施罗德投资管理有限公司提交了《公募基金管理公司设立资格审批》，申请材料已被证监会接收。早在2005年，施罗德就参与设立合资基金公司交银施罗德，持股比例30%。

外资还加快了布局中国国内基金业市场的步伐。根据中国证券投资基金业协会5月27日发布的数据，截至2021年4月底，我国境内共有基金管理公司134家，其中，中外合资公司44家，内资公司90家。以上机构管理的公募基金资产净值合计22.51万亿元。

证监会官网外资参股基金管理公司一览表(2020年9月)显示，在44家外资参股基金公司中，鹏华基金、国投瑞银、华宝基金、摩根士丹利华鑫等17家基金公司的外资持股比例达到49%及以上。

“鲶鱼效应”激发市场活力

《国际金融报》评论称，开放外资进入公募，可能会在已经竞争激烈的公募行业引入更加有竞争力的“鲶鱼”。同时，外资也有很多经验值得借鉴，可为中国基金业注入新鲜血液，促使中资公募跳出舒适圈，促进资本市场的发展。

光大银行金融市场部分析师周茂华表示，公募基金开放，对于投资者来说，外资进入可推动国内市场深度融入全球，并为中国国内投资者提供多元、质优的投资选择。并且，也便利海外投资者参与分享中国改革发展红利。

宜信财富资本市场负责人王浩宇分析称，外资基金公司具备“百年老店”多、人才梯队完善、投研体系完备、大多以长期投资为目标等优势。在投资理念、风险控制、投资流程方面，外资均有完善的体系，值得我们借鉴。另外，给市场带来不同风格的投资策略，有利于对资本市场的多层次定价，尤其是促进对A股长期定价机制的建立。同时，有利于引入外资直接通过其熟悉的管理人，长期投资中国，为中国经济高速发展提供外资支持。

谈及为何布局中国市场，深圳《证券时报》援引上海一位外资资管机构人士的话表示，无论是固定收益还是权益市场，全球发展势头最好的两个市场是中国和美国，这一点大家已经形成共识。从中国的角度而言，加大对外开放力度，资管领域是其中重要一环，建立国际金融中心少不了海外资管机构的参与。

不过，也有人士认为，无论中资还是外资机构，都需要不断更新对中国市场的认识。国内外机构使用的研究方法与资产定价手段大同小异，真正懂中国市场的基金公司才有优势。无论谁控股，不够优秀、不能与时俱进的企业终将会被淘汰。