【#iPhone13预售火爆苹果市值为何不涨反跌# 苹果被吐槽“没有创新”】北京时间9月15日凌晨1点，苹果公司名为“加州来电”（California streaming）的2021年秋季新品发布会如期而至。如外界所料，苹果在此次发布会上发布了包括iPhone 13系列手机、新款iPad和iPad mini以及新款Apple Watch在内的多款新品。
其中，备受瞩目的iPhone 13系列用上了A15仿生芯片、OLED屏幕，Pro版本则用上了120Hz刷新率的屏幕。而在影像方面，iPhone 13/13mini的主摄采用了苹果目前最大的感光元件，进光量增加了47%，同时也具备了OIS防抖功能。新推出的电影模式，可以在拍摄视频时智能转换焦点深浅和位置以拍出电影效果。在外观上，iPhone 13 全系的“刘海”都比 iPhone 12 减少了 20%。不过，由于硬件升级有限，iPhone被吐槽创新青黄不接，新机没有亮点，价格却被吐槽是最大的亮点。
值得注意的是，在去年以来全球供应链紧张，半导体价格持续上涨的背景下，iPhone 13定价竟然降了，全系列降幅300~800元不等。与此同时，iPhone 13全系列手机价格从5000元到12000元不等，价位区间拉大，背后深藏着苹果对iPhone 13系列的厚望和野心。
就新品发布及市场布局相关问题，《中国经营报》记者联系采访苹果方面，不过截至发稿前未收到回复。记者注意到，苹果股价在新品发布会后震荡下跌。9月15日，A股开盘后，或受苹果发布会产品“创新不力”的影响，苹果概念股亦有不同程度下跌。截至当日收盘，立讯精密(33.530, -0.55, -1.61%)、歌尔股份(44.510, 0.53, 1.21%)股价下跌超过2%，蓝思科技(22.230, -0.57, -2.50%)股价跌1.75%，高伟电子股价大跌近7%。
iPhone 13香不香？
据悉，新一代iPhone 13系列在电池续航、视频拍摄体验上进行了一定升级之外，引入了更高刷新率的屏幕和推出更高存储容量的版本。
TrendForce集邦咨询在苹果秋季新品发布会前便指出，由于全球仍笼罩在新冠肺炎疫情的灾情中，全球经济以至于个人可支配收入皆受到影响，此外，疫情亦影响零部件的市场供需导致涨价，加上全球运费高涨，加深了苹果此次定价的难度。
然而，这一代iPhone 却相比上一代采取了更优惠的价格策略。以iPhone 13 mini为例，128GB的售价5199元起，相比于上一代64GB版售价5499元起下降了300元，与上一代同为128GB的版本相比价格则下降了800元。此外，iPhone 13也取消了64GB版本，iPhone 13 128GB的售价为5999元，相比去年iPhone 12 128GB的售价6799元，同样降价800元。
与此同时，iPhone 13 Pro系列、iPhone 13 Pro Max系列128GB/256GB等，对比上一代定价分别都有降价。
发布会后，有网友表示：“加量不加价，果然十三香。”然而，也有网友表示：“除了价格有些惊喜，创新方面没什么大感觉。”的确，这一次，苹果还是难逃被吐槽“没有创新”，而以前，苹果的产品多有革命性的产品出现，带来的改变令人惊喜。
降价何意？
“在过去一年行业缺芯的大背景下，手机零部件都在涨价，导致很多手机厂商的产品也不得不涨价，iPhone 13却加量不加价，充分说明苹果有很强的产业链控制力。”对于iPhone 13 系列降价的原因，知名科技评论人闫跃龙对记者表示，这代iPhone 13和上一代差异不大，价格成为了iPhone 13的重要竞争因素。此外，随着苹果收入多元化，吸引来的用户可以用服务、配件等来“收割”。
也有不少人士认为，新一代iPhone 13系列此番降价是为了要争夺高端市场，收割华为手机高端市场份额。
“纵观近五年来国内手机高端市场的竞争格局，每年的上半年，安卓阵营手机均在头部厂商的带领下，有节奏地向iOS阵营手机发起冲击，直至2019年，开始在高端市场与iOS形成分庭抗礼之势。2021年，在不可控因素的冲击和头部厂商缺席的影响下，安卓阵营手机未能完全填补高端市场的空缺，导致在上半年内与iOS手机市场份额的距离再次拉开。”IDC中国研究经理王希指出，近五个季度以来，国内高端手机市场（单价600美元以上）安卓阵营持续涨价。在这样的背景之下，iPhone 13系列采取更加优惠的价格策略，必将在一定程度上促进持有对应价位段预算的消费者对该品牌的选择倾向。
王希认为，在过去的数年中，安卓阵营依靠持续的技术创新与品牌形象建设，已在国内高端市场逐渐拥有了一定的高端用户基础。但在突如其来的疫情等的冲击之下，失去领头羊的安卓阵营手机在重新建立起属于自己的新的高端产品节奏和高端形象认可度之前，iOS将凭借iPhone 13系列定价、屏幕、存储容量三项产品策略，在国内高端市场获取更加明显的优势。
根据市场调研机构Counterpoint发布的7月份国内手机市场数据，苹果占据600~799美元、800美元以上价位段第一名。另外，600~799美元价位段，华为和vivo并列第二；300~599美元价位段，第一名是vivo，第二名是OPPO；200~299美元价位段，第一名是vivo，第二名是OPPO；100~199美元价位段，第一名是OPPO，第二名是荣耀。
可以看到，苹果原本在600美元以上价位段的高端市场占据霸主地位，iPhone 13 mini售价5199元（932美元）起，iPhone 13、iPhone 13 Pro也进行了不同程度的降价，这也意味着苹果将新机价格下探。此外，随着iPhone 13系列发布，iPhone 12系列将要降价。苹果正通过降价来巩固自己的高端市场份额。与此同时，iPhone 13全系列手机的价位区间也在5000~12000元之间，价位区间拉大，覆盖市场面也更广，深藏着苹果对iPhone 13系列“大卖”的野心。
值得注意的是，在华为芯片被“供断”后，国产手机开始频频发力高端市场，价格不断向上探，与此同时苹果手机价格却不断下探，国产手机和苹果形成交叉竞争的局势，相互间的竞争也在不断加剧。
不过，对于iPhone 13系列国行降价的原因，也被指是受到了汇率的影响。前OPPO副总裁沈义人在微博上表示，“去年涨价是因为汇率，今年汇率降了，iPhone 13价格自然也低了。” 沈义人还称，“同时今年苹果芯片量/价受到影响相对最小，所以利润并不会受到售价降低的明显影响，苹果供应链管理水平的确一流。”
供应链挑战
这一次，以iPhone 13为首的苹果硬件新品似乎并没有给外界带来太多出乎意料的东西，在新品发布后，苹果股价跌幅持续扩大，盘中一度跌幅达1.77%，截至收盘，报148.120美元/股，跌幅为0.96%。苹果新品手机发布当天股价下跌似乎也已经成为常见的现象了。
“苹果新机刚发布，投资者处于观望状态，后续销量卖得好，股价又会涨上来。”闫跃龙对记者表示。
尽管股价下跌，但各家机构早已对iPhone 13的销量与面临的挑战进行了预判。
在苹果举行新品发表会的前夕，集邦咨询方面便表示，目前苹果面临的最大挑战仍在于部分零部件受新冠肺炎疫情影响导致供给紧张，但预估影响幅度有限。苹果手机全年生产总数预测为2.3亿部，年增长达15.6%。另外，苹果5G手机生产占比将由2020年的39%大幅跃升至77%，居全球之冠。
天风证券(4.470, -0.02, -0.45%)分析师郭明錤也在最近的报告中指出，虽然全球依然面临零部件缺料的情况，今年第四季度iPhone 13可能会下修订单。
而在苹果召开发布会前一段时间，本报记者就获悉，iPhone最大的代工厂郑州富士康、新承接iPhone订单的立讯精密便开足马力大量招工，此前，江浙地区的一位劳务招聘人员告诉记者，立讯精密的工时已经涨到了35、36元/小时。而郑州富士康也调高内部推荐奖金至1.27万元，较最初的6000元直接翻倍。不难看出，iPhone新机订单众多，而苹果也对自家新产品未来销量很有信心。
不过，自1月中旬以来，苹果概念股、消费电子等板块却表现平平，不少苹果概念股较去年以来的高点有所回调。
值得注意的是，Apple Watch Series 7或因新屏幕工艺复杂，导致量产出现问题。在苹果秋季新品发布会上，苹果发布了Apple Watch Series 7，但并未说明该产品的具体发售时间，官网也只显示会在“秋末发售”。不过，按照郭明錤的说法，苹果已解决面板模组品质问题，目前立讯精密正在增加与复制产线，并预计在9月中下旬开始大量出货。
而或因Apple Watch Series 7发售日期不确定，也拖累了苹果供应链企业的股价。9月15日，为苹果手表、手机、耳机做代工的立讯精密股价下跌超过2%。长信科技(8.250, -0.22, -2.60%)通过供货日本JDI而为Apple Watch提供OLED屏与触控模组，股价也因此跌超3%。
其中，备受瞩目的iPhone 13系列用上了A15仿生芯片、OLED屏幕，Pro版本则用上了120Hz刷新率的屏幕。而在影像方面，iPhone 13/13mini的主摄采用了苹果目前最大的感光元件，进光量增加了47%，同时也具备了OIS防抖功能。新推出的电影模式，可以在拍摄视频时智能转换焦点深浅和位置以拍出电影效果。在外观上，iPhone 13 全系的“刘海”都比 iPhone 12 减少了 20%。不过，由于硬件升级有限，iPhone被吐槽创新青黄不接，新机没有亮点，价格却被吐槽是最大的亮点。
值得注意的是，在去年以来全球供应链紧张，半导体价格持续上涨的背景下，iPhone 13定价竟然降了，全系列降幅300~800元不等。与此同时，iPhone 13全系列手机价格从5000元到12000元不等，价位区间拉大，背后深藏着苹果对iPhone 13系列的厚望和野心。
就新品发布及市场布局相关问题，《中国经营报》记者联系采访苹果方面，不过截至发稿前未收到回复。记者注意到，苹果股价在新品发布会后震荡下跌。9月15日，A股开盘后，或受苹果发布会产品“创新不力”的影响，苹果概念股亦有不同程度下跌。截至当日收盘，立讯精密(33.530, -0.55, -1.61%)、歌尔股份(44.510, 0.53, 1.21%)股价下跌超过2%，蓝思科技(22.230, -0.57, -2.50%)股价跌1.75%，高伟电子股价大跌近7%。
iPhone 13香不香？
据悉，新一代iPhone 13系列在电池续航、视频拍摄体验上进行了一定升级之外，引入了更高刷新率的屏幕和推出更高存储容量的版本。
TrendForce集邦咨询在苹果秋季新品发布会前便指出，由于全球仍笼罩在新冠肺炎疫情的灾情中，全球经济以至于个人可支配收入皆受到影响，此外，疫情亦影响零部件的市场供需导致涨价，加上全球运费高涨，加深了苹果此次定价的难度。
然而，这一代iPhone 却相比上一代采取了更优惠的价格策略。以iPhone 13 mini为例，128GB的售价5199元起，相比于上一代64GB版售价5499元起下降了300元，与上一代同为128GB的版本相比价格则下降了800元。此外，iPhone 13也取消了64GB版本，iPhone 13 128GB的售价为5999元，相比去年iPhone 12 128GB的售价6799元，同样降价800元。
与此同时，iPhone 13 Pro系列、iPhone 13 Pro Max系列128GB/256GB等，对比上一代定价分别都有降价。
发布会后，有网友表示：“加量不加价，果然十三香。”然而，也有网友表示：“除了价格有些惊喜，创新方面没什么大感觉。”的确，这一次，苹果还是难逃被吐槽“没有创新”，而以前，苹果的产品多有革命性的产品出现，带来的改变令人惊喜。
降价何意？
“在过去一年行业缺芯的大背景下，手机零部件都在涨价，导致很多手机厂商的产品也不得不涨价，iPhone 13却加量不加价，充分说明苹果有很强的产业链控制力。”对于iPhone 13 系列降价的原因，知名科技评论人闫跃龙对记者表示，这代iPhone 13和上一代差异不大，价格成为了iPhone 13的重要竞争因素。此外，随着苹果收入多元化，吸引来的用户可以用服务、配件等来“收割”。
也有不少人士认为，新一代iPhone 13系列此番降价是为了要争夺高端市场，收割华为手机高端市场份额。
“纵观近五年来国内手机高端市场的竞争格局，每年的上半年，安卓阵营手机均在头部厂商的带领下，有节奏地向iOS阵营手机发起冲击，直至2019年，开始在高端市场与iOS形成分庭抗礼之势。2021年，在不可控因素的冲击和头部厂商缺席的影响下，安卓阵营手机未能完全填补高端市场的空缺，导致在上半年内与iOS手机市场份额的距离再次拉开。”IDC中国研究经理王希指出，近五个季度以来，国内高端手机市场（单价600美元以上）安卓阵营持续涨价。在这样的背景之下，iPhone 13系列采取更加优惠的价格策略，必将在一定程度上促进持有对应价位段预算的消费者对该品牌的选择倾向。
王希认为，在过去的数年中，安卓阵营依靠持续的技术创新与品牌形象建设，已在国内高端市场逐渐拥有了一定的高端用户基础。但在突如其来的疫情等的冲击之下，失去领头羊的安卓阵营手机在重新建立起属于自己的新的高端产品节奏和高端形象认可度之前，iOS将凭借iPhone 13系列定价、屏幕、存储容量三项产品策略，在国内高端市场获取更加明显的优势。
根据市场调研机构Counterpoint发布的7月份国内手机市场数据，苹果占据600~799美元、800美元以上价位段第一名。另外，600~799美元价位段，华为和vivo并列第二；300~599美元价位段，第一名是vivo，第二名是OPPO；200~299美元价位段，第一名是vivo，第二名是OPPO；100~199美元价位段，第一名是OPPO，第二名是荣耀。
可以看到，苹果原本在600美元以上价位段的高端市场占据霸主地位，iPhone 13 mini售价5199元（932美元）起，iPhone 13、iPhone 13 Pro也进行了不同程度的降价，这也意味着苹果将新机价格下探。此外，随着iPhone 13系列发布，iPhone 12系列将要降价。苹果正通过降价来巩固自己的高端市场份额。与此同时，iPhone 13全系列手机的价位区间也在5000~12000元之间，价位区间拉大，覆盖市场面也更广，深藏着苹果对iPhone 13系列“大卖”的野心。
值得注意的是，在华为芯片被“供断”后，国产手机开始频频发力高端市场，价格不断向上探，与此同时苹果手机价格却不断下探，国产手机和苹果形成交叉竞争的局势，相互间的竞争也在不断加剧。
不过，对于iPhone 13系列国行降价的原因，也被指是受到了汇率的影响。前OPPO副总裁沈义人在微博上表示，“去年涨价是因为汇率，今年汇率降了，iPhone 13价格自然也低了。” 沈义人还称，“同时今年苹果芯片量/价受到影响相对最小，所以利润并不会受到售价降低的明显影响，苹果供应链管理水平的确一流。”
供应链挑战
这一次，以iPhone 13为首的苹果硬件新品似乎并没有给外界带来太多出乎意料的东西，在新品发布后，苹果股价跌幅持续扩大，盘中一度跌幅达1.77%，截至收盘，报148.120美元/股，跌幅为0.96%。苹果新品手机发布当天股价下跌似乎也已经成为常见的现象了。
“苹果新机刚发布，投资者处于观望状态，后续销量卖得好，股价又会涨上来。”闫跃龙对记者表示。
尽管股价下跌，但各家机构早已对iPhone 13的销量与面临的挑战进行了预判。
在苹果举行新品发表会的前夕，集邦咨询方面便表示，目前苹果面临的最大挑战仍在于部分零部件受新冠肺炎疫情影响导致供给紧张，但预估影响幅度有限。苹果手机全年生产总数预测为2.3亿部，年增长达15.6%。另外，苹果5G手机生产占比将由2020年的39%大幅跃升至77%，居全球之冠。
天风证券(4.470, -0.02, -0.45%)分析师郭明錤也在最近的报告中指出，虽然全球依然面临零部件缺料的情况，今年第四季度iPhone 13可能会下修订单。
而在苹果召开发布会前一段时间，本报记者就获悉，iPhone最大的代工厂郑州富士康、新承接iPhone订单的立讯精密便开足马力大量招工，此前，江浙地区的一位劳务招聘人员告诉记者，立讯精密的工时已经涨到了35、36元/小时。而郑州富士康也调高内部推荐奖金至1.27万元，较最初的6000元直接翻倍。不难看出，iPhone新机订单众多，而苹果也对自家新产品未来销量很有信心。
不过，自1月中旬以来，苹果概念股、消费电子等板块却表现平平，不少苹果概念股较去年以来的高点有所回调。
值得注意的是，Apple Watch Series 7或因新屏幕工艺复杂，导致量产出现问题。在苹果秋季新品发布会上，苹果发布了Apple Watch Series 7，但并未说明该产品的具体发售时间，官网也只显示会在“秋末发售”。不过，按照郭明錤的说法，苹果已解决面板模组品质问题，目前立讯精密正在增加与复制产线，并预计在9月中下旬开始大量出货。
而或因Apple Watch Series 7发售日期不确定，也拖累了苹果供应链企业的股价。9月15日，为苹果手表、手机、耳机做代工的立讯精密股价下跌超过2%。长信科技(8.250, -0.22, -2.60%)通过供货日本JDI而为Apple Watch提供OLED屏与触控模组，股价也因此跌超3%。
奇安信招股说明书摘要
(一)报告期内连续亏损，2020 年上半年扣非后净利润大幅下滑，且未来一段时期可能持续亏损的风险
公司持续亏损的主要原因是选择了高研发投入且人员快速扩张的发展模式， 与同行业公司有所区别，为建设四大研发平台、布局“新赛道”产品、提升攻防 竞争力、建立全国应急响应中心而进行了大量投入。
(二)公司系自三六零集团分立出来，报告期内双方存在商标、技术互相无偿
授权许可使用等业务安排，未来双方存在竞争关系的风险
公司前身奇安信有限成立于 2014 年 6 月，原系三六零集团所控制公司。2015 年 12 月，齐向东与周鸿祎及相关方签订了《关于 360 企业安全业务之框架协议》 (以下简称“框架协议”)，就企业安全业务从三六零集团中拆分的事宜进行了 框架性约定。根据《框架协议》，2016 年 9 月，齐向东及其控制的安源创志完 成对奇安信有限增资，齐向东变更为奇安信有限的实际控制人。报告期内，根据 《关于 360 企业安全业务之框架协议的执行协议》约定，双方存在商标、技术互 相无偿授权、许可使用等业务安排。
(三)销售费用占营业收入比重较高的风险
报告期各期，公司销售费用分别为 43,096.71 万元、80,019.86 万元和 111,804.88 万元，销售费用占营业收入占比分别为 52.48%、44.05%和 35.45%， 高于同行业水平，销售费用规模呈现不断扩大但占比减少的趋势。此外，报告期 内，公司营销体系人数快速上升，销售人员的平均人数分别为 449 人、716 人及 976 人，技术支持与安全服务人员的平均人数分别为 575 人、1,185 人及 2,065 人。
(四)研发投入占营业收入比重较高，持续资金需求较大的风险
2017 年、2018 年及 2019 年，公司研发费用分别为 54,083.45 万元、81,834.51 万元和 104,710.40 万元，研发费用占营业收入的比例分别为 65.86%、45.04%和 33.20%，高于同行业水平，研发费用规模呈现不断扩大但占比减少的趋势。
一方面，公司以“数据驱动安全”为技术理念，重点建设了四大研发平台， 聚焦核心技术能力的平台化输出，为安全产品提供共性核心能力，包括网络操作 平台、大数据操作平台、可视化操作平台以及云控操作平台，将安全产品需要的 通用且核心的网络流量智能解析与调度、安全大数据存储与分析、安全可视化分 析与展示及云端安全管控能力平台化、模块化，避免了新产品研发过程中核心能 力的重复研发，将极大降低未来新产品的研发成本及研发周期。但是上述四大研 发平台的建设具有周期较长、投入较高的特性，需要公司投入大量的时间及资金 进行开发、整合及完善，导致公司报告期内研发支出较高;另一方面，公司核心 产品主要为网络安全领域的“新赛道”产品，如泛终端、新边界、大数据和云计 算等安全防护产品，开发这些产品要采用大量新技术，对研发人员能力要求高， 增加了公司的研发投入。
目前，公司正在持续将安全产品围绕四大研发平台进行模块化改造，仍然有 一定规模的研发投入需求;此外，网络安全行业与国际形势、技术发展、威胁变 化均有较强的关联性，当攻防角色、模式或技术出现重大变化时，仍然需要进行 较大的研发投入，客观上公司选择的发展模式仍然存在盈利周期较长的风险。
(五)毛利率下降的风险
2017 年度、2018 年度及 2019 年度，公司主营业务毛利率分别为 74.39%、 55.15%及 56.69%，呈下降趋势，主要由于公司毛利率较低的硬件及其他业务收 入在 2018 年和 2019 年的增长幅度相对较高，导致该期间公司主营业务毛利率水 平有所下降。
2017 年、2018 年及 2019 年，公司硬件及其他业务收入分别为 2,148.34 万元、 38,986.07 万元和 68,742.13 万元，占主营业务收入的比例分别为 2.67%、21.72% 和 21.83%，年均复合增长率为 465.67%。2017 年、2018 年及 2019 年，公司硬 件及其他业务毛利率分别为 4.92%、1.36%和 3.18%，硬件及其他业务的成本主 要来自公司在系统集成性质的网络安全项目中向第三方采购的硬件，由于该等第 三方硬件的市场较为成熟、价格相对透明，因此硬件及其他业务毛利率相对较低， 使得该等业务收入的增长对发行人净利润贡献度较低。
此外，由于集成类项目最终客户多为政企单位，受其预算管理和集中采购制 度等因素影响，付款周期较长，对公司形成营运资金占用，并使得公司应收账款 增加。未来，在政企单位信息化改造以及新基建建设过程中，公司仍可能承接系 统集成性质的网络安全项目，使得公司主营业务毛利率存在下降的风险。
(六)应收账款金额较大的风险
报告期内，公司收入主要集中于四季度，存在较为明显的季节性特征。随着 公司营业收入持续快速增长，收入季节性特征及客户付款审批流程较长、部分付 款进度滞后于合同约定等因素使得报告期各期末公司应收账款及应收票据余额 较大，2017 年末、2018 年末及 2019 年末，公司应收账款及应收票据账面价值合 计分别为 25,992.39 万元、61,945.84 万元和 130,776.96 万元，合计占各期末总资 产的比例分别为 4.93%、9.13%和 18.28%。公司已按照应收账款及应收票据坏账 计提政策足额计提坏账准备。
(七)商誉减值的风险
截止 2019 年末，公司合并资产负债表中商誉的账面价值为 120,930.24 万元， 主要系非同一控制下控股合并网神股份、网康科技等企业所致。
(八)收入季节性波动的风险
报告期内，公司终端客户主要来自于政府、公检法司、能源、金融、教育、 医疗卫生、军队军工、运营商等领域，受上述终端客户预算管理和集中采购制度 等因素影响，2017 年、2018 年及 2019 年，公司四季度收入占全年主营业务收入 的比例分别为 52.04%、60.92%和 54.51%，收入主要集中于四季度，存在较为明 显的季节性特征。
(十四)经营规模的扩大使得渠道管理难度加大，可能给公司品牌和产品销售
带来不利影响
由于网络安全行业最终用户相对分散、用户具体需求各有差异，报告期内， 公司的产品销售采用直接销售和渠道销售相结合的方式。2017 年、2018 年和 2019 年，公司渠道销售占主营业务收入的比重分别为 71.61%、53.85%和 68.54%。公 司产品的客户地域及行业分布广，在渠道销售模式下公司可借助渠道合作伙伴的 销售网络，实现在不同行业和地区的客户覆盖，提升公司产品的市场占有率。随 着公司经营规模的不断扩大，渠道管理的难度也相应加大。一方面，如果个别经 销商在销售公司产品过程中违反了有关法律法规，或在销售价格及售后服务等方 面未按公司规定执行，可能会给公司的品牌及声誉带来负面影响;另一方面，如 果经销商综合能力下滑，可能导致其市场份额下降，导致其向公司采购金额下滑， 存在公司渠道销售收入下滑的风险。因此，若公司不能及时提高渠道管理能力， 可能对公司品牌和产品销售造成一定影响。
二、公司采取了差异化的发展目标和布局，通过高投入率先构筑 强大的技术壁垒和竞争优势，未来实现盈利高速增长可期，体现了公 司的核心投资价值
(一)网络安全行业的形势和技术发生了颠覆性变化，需要新的安全技术和应对方法，取得先发优势并建立技术壁垒的网络安全企业将更可能成为未来网络安全市场的最大受益者
(二)面对网络安全行业的新形势，公司采取了差异化的发展目标和布局， 通过高投入打造了协同联动的安全防护产品能力、产品体系，打造了应急响应 团队及安全服务体系，率先构筑了强大的技术壁垒和竞争优势，未来实现盈利 高速增长可期，体现了公司的核心投资价值
公司的核心投资价值要素概况如下:
1、公司通过高投入迅速打造了协同联动的安全防护产品能力、产品体系， 有效的转化为公司强大的技术壁垒，并已逐步转化为经济效益
公司为了打造面向网络安全新形势的体系化、协同联动的产品体系，需要将 公司网络安全产品所需的共性核心能力平台化、统一化。为此，公司重点建设了 四大研发平台，聚焦核心技术能力的平台化输出，避免新产品研发过程中核心能 力的重复研发，将极大降低未来新产品的研发成本及研发周期。
上述四大研发平台的建设具有周期较长、投入较高的特性，但建设完成后， 当网络安全新兴领域或―新赛道‖出现安全需求需要研发新产品时，公司四大研发 平台可以直接提供核心安全能力，使得公司可以在较短的时间内快速发布新产品， 以取得新兴领域或―新赛道‖的先发优势，预期将进一步快速提升公司的市场占有 率及收入份额。
网络安全新兴领域或―新赛道‖快速发展，市场规模快速扩大。公司核心产品 主要为网络安全领域的―新赛道‖产品，如泛终端、新边界、大数据和云计算等安 全防护产品，对研发人员能力要求高，故投入高于传统网络安全公司的研发投入。
三、公司与 360 的商标、技术关系及后续处理 公司前身奇安信有限成立于 2014 年 6 月，原系三六零集团所控制公司。
(一)报告期内连续亏损，2020 年上半年扣非后净利润大幅下滑，且未来一段时期可能持续亏损的风险
公司持续亏损的主要原因是选择了高研发投入且人员快速扩张的发展模式， 与同行业公司有所区别，为建设四大研发平台、布局“新赛道”产品、提升攻防 竞争力、建立全国应急响应中心而进行了大量投入。
(二)公司系自三六零集团分立出来，报告期内双方存在商标、技术互相无偿
授权许可使用等业务安排，未来双方存在竞争关系的风险
公司前身奇安信有限成立于 2014 年 6 月，原系三六零集团所控制公司。2015 年 12 月，齐向东与周鸿祎及相关方签订了《关于 360 企业安全业务之框架协议》 (以下简称“框架协议”)，就企业安全业务从三六零集团中拆分的事宜进行了 框架性约定。根据《框架协议》，2016 年 9 月，齐向东及其控制的安源创志完 成对奇安信有限增资，齐向东变更为奇安信有限的实际控制人。报告期内，根据 《关于 360 企业安全业务之框架协议的执行协议》约定，双方存在商标、技术互 相无偿授权、许可使用等业务安排。
(三)销售费用占营业收入比重较高的风险
报告期各期，公司销售费用分别为 43,096.71 万元、80,019.86 万元和 111,804.88 万元，销售费用占营业收入占比分别为 52.48%、44.05%和 35.45%， 高于同行业水平，销售费用规模呈现不断扩大但占比减少的趋势。此外，报告期 内，公司营销体系人数快速上升，销售人员的平均人数分别为 449 人、716 人及 976 人，技术支持与安全服务人员的平均人数分别为 575 人、1,185 人及 2,065 人。
(四)研发投入占营业收入比重较高，持续资金需求较大的风险
2017 年、2018 年及 2019 年，公司研发费用分别为 54,083.45 万元、81,834.51 万元和 104,710.40 万元，研发费用占营业收入的比例分别为 65.86%、45.04%和 33.20%，高于同行业水平，研发费用规模呈现不断扩大但占比减少的趋势。
一方面，公司以“数据驱动安全”为技术理念，重点建设了四大研发平台， 聚焦核心技术能力的平台化输出，为安全产品提供共性核心能力，包括网络操作 平台、大数据操作平台、可视化操作平台以及云控操作平台，将安全产品需要的 通用且核心的网络流量智能解析与调度、安全大数据存储与分析、安全可视化分 析与展示及云端安全管控能力平台化、模块化，避免了新产品研发过程中核心能 力的重复研发，将极大降低未来新产品的研发成本及研发周期。但是上述四大研 发平台的建设具有周期较长、投入较高的特性，需要公司投入大量的时间及资金 进行开发、整合及完善，导致公司报告期内研发支出较高;另一方面，公司核心 产品主要为网络安全领域的“新赛道”产品，如泛终端、新边界、大数据和云计 算等安全防护产品，开发这些产品要采用大量新技术，对研发人员能力要求高， 增加了公司的研发投入。
目前，公司正在持续将安全产品围绕四大研发平台进行模块化改造，仍然有 一定规模的研发投入需求;此外，网络安全行业与国际形势、技术发展、威胁变 化均有较强的关联性，当攻防角色、模式或技术出现重大变化时，仍然需要进行 较大的研发投入，客观上公司选择的发展模式仍然存在盈利周期较长的风险。
(五)毛利率下降的风险
2017 年度、2018 年度及 2019 年度，公司主营业务毛利率分别为 74.39%、 55.15%及 56.69%，呈下降趋势，主要由于公司毛利率较低的硬件及其他业务收 入在 2018 年和 2019 年的增长幅度相对较高，导致该期间公司主营业务毛利率水 平有所下降。
2017 年、2018 年及 2019 年，公司硬件及其他业务收入分别为 2,148.34 万元、 38,986.07 万元和 68,742.13 万元，占主营业务收入的比例分别为 2.67%、21.72% 和 21.83%，年均复合增长率为 465.67%。2017 年、2018 年及 2019 年，公司硬 件及其他业务毛利率分别为 4.92%、1.36%和 3.18%，硬件及其他业务的成本主 要来自公司在系统集成性质的网络安全项目中向第三方采购的硬件，由于该等第 三方硬件的市场较为成熟、价格相对透明，因此硬件及其他业务毛利率相对较低， 使得该等业务收入的增长对发行人净利润贡献度较低。
此外，由于集成类项目最终客户多为政企单位，受其预算管理和集中采购制 度等因素影响，付款周期较长，对公司形成营运资金占用，并使得公司应收账款 增加。未来，在政企单位信息化改造以及新基建建设过程中，公司仍可能承接系 统集成性质的网络安全项目，使得公司主营业务毛利率存在下降的风险。
(六)应收账款金额较大的风险
报告期内，公司收入主要集中于四季度，存在较为明显的季节性特征。随着 公司营业收入持续快速增长，收入季节性特征及客户付款审批流程较长、部分付 款进度滞后于合同约定等因素使得报告期各期末公司应收账款及应收票据余额 较大，2017 年末、2018 年末及 2019 年末，公司应收账款及应收票据账面价值合 计分别为 25,992.39 万元、61,945.84 万元和 130,776.96 万元，合计占各期末总资 产的比例分别为 4.93%、9.13%和 18.28%。公司已按照应收账款及应收票据坏账 计提政策足额计提坏账准备。
(七)商誉减值的风险
截止 2019 年末，公司合并资产负债表中商誉的账面价值为 120,930.24 万元， 主要系非同一控制下控股合并网神股份、网康科技等企业所致。
(八)收入季节性波动的风险
报告期内，公司终端客户主要来自于政府、公检法司、能源、金融、教育、 医疗卫生、军队军工、运营商等领域，受上述终端客户预算管理和集中采购制度 等因素影响，2017 年、2018 年及 2019 年，公司四季度收入占全年主营业务收入 的比例分别为 52.04%、60.92%和 54.51%，收入主要集中于四季度，存在较为明 显的季节性特征。
(十四)经营规模的扩大使得渠道管理难度加大，可能给公司品牌和产品销售
带来不利影响
由于网络安全行业最终用户相对分散、用户具体需求各有差异，报告期内， 公司的产品销售采用直接销售和渠道销售相结合的方式。2017 年、2018 年和 2019 年，公司渠道销售占主营业务收入的比重分别为 71.61%、53.85%和 68.54%。公 司产品的客户地域及行业分布广，在渠道销售模式下公司可借助渠道合作伙伴的 销售网络，实现在不同行业和地区的客户覆盖，提升公司产品的市场占有率。随 着公司经营规模的不断扩大，渠道管理的难度也相应加大。一方面，如果个别经 销商在销售公司产品过程中违反了有关法律法规，或在销售价格及售后服务等方 面未按公司规定执行，可能会给公司的品牌及声誉带来负面影响;另一方面，如 果经销商综合能力下滑，可能导致其市场份额下降，导致其向公司采购金额下滑， 存在公司渠道销售收入下滑的风险。因此，若公司不能及时提高渠道管理能力， 可能对公司品牌和产品销售造成一定影响。
二、公司采取了差异化的发展目标和布局，通过高投入率先构筑 强大的技术壁垒和竞争优势，未来实现盈利高速增长可期，体现了公 司的核心投资价值
(一)网络安全行业的形势和技术发生了颠覆性变化，需要新的安全技术和应对方法，取得先发优势并建立技术壁垒的网络安全企业将更可能成为未来网络安全市场的最大受益者
(二)面对网络安全行业的新形势，公司采取了差异化的发展目标和布局， 通过高投入打造了协同联动的安全防护产品能力、产品体系，打造了应急响应 团队及安全服务体系，率先构筑了强大的技术壁垒和竞争优势，未来实现盈利 高速增长可期，体现了公司的核心投资价值
公司的核心投资价值要素概况如下:
1、公司通过高投入迅速打造了协同联动的安全防护产品能力、产品体系， 有效的转化为公司强大的技术壁垒，并已逐步转化为经济效益
公司为了打造面向网络安全新形势的体系化、协同联动的产品体系，需要将 公司网络安全产品所需的共性核心能力平台化、统一化。为此，公司重点建设了 四大研发平台，聚焦核心技术能力的平台化输出，避免新产品研发过程中核心能 力的重复研发，将极大降低未来新产品的研发成本及研发周期。
上述四大研发平台的建设具有周期较长、投入较高的特性，但建设完成后， 当网络安全新兴领域或―新赛道‖出现安全需求需要研发新产品时，公司四大研发 平台可以直接提供核心安全能力，使得公司可以在较短的时间内快速发布新产品， 以取得新兴领域或―新赛道‖的先发优势，预期将进一步快速提升公司的市场占有 率及收入份额。
网络安全新兴领域或―新赛道‖快速发展，市场规模快速扩大。公司核心产品 主要为网络安全领域的―新赛道‖产品，如泛终端、新边界、大数据和云计算等安 全防护产品，对研发人员能力要求高，故投入高于传统网络安全公司的研发投入。
三、公司与 360 的商标、技术关系及后续处理 公司前身奇安信有限成立于 2014 年 6 月，原系三六零集团所控制公司。
问中船系权限飙涨，中国船舶又- -次涨停，造船产业周期是要来了吗?中国船舶的强势会持续多久呢?整个造船维持强势的原因是什么?
1、 船舶工业是现代综合性产业，也是军民结合的战略性产业，能够为海洋开发、水上交通运输、能源运输、国防建设等提供必要的技术装备，是国家装备制造业中不可缺少的组成部分，是现代化大工业的缩影，也是关乎国民经济发展与国防安全的战略型产业。对于我国而言，船舶工业成为国家经济命脉中的一个支柱产业，在经历多年的发展之后，我国船舶工业不断壮大，已然成为国际船舶工业中的重要力量，具有较强的国际竞争力。
2021年以
来，在全球造船市场整体修复的背景下，中国造船企业承接新订单大幅增加，手持订单扭转近年来整体持续下滑态势。从近期中船系个股发布的半年报可看出，各公司净利润都有不同程度的增长，证明造船产业周期已进入上行周期，以上原因也是造船行业维持强势的原因。
2、在中国船舶业，中船集团与中船重工分别有着“南船、北船”之称。近期两船重组境内外反垄断审查工作全面完成，两船重组各项工作进入到实质性操作阶段。中船集团与中船重工重组，是应对国际造船业整体产能过剩，提升我国船舶工业国际竞争力和话语权的积极举措，对国际造船市场格局产生重要影响。“两船”重组整合了行业优势资源，舰船研发制造进展大大加快，企业经营效益大幅提升。重组后的新集团资产总额、营业收入、净利润均居世界造船集团第一，企业市场地位更加稳固、国际竞争力显著增强。
中国船舶拥有我国最大的造修船基地和最完整的船舶及配套产品研发能力，能够设计建造符合全球船级社规范、满足国际通用技术标准和安全公约要求的船舶海工装备。
未来，中国船舶将成为海军武器装备科研、设计、生产、试验、保障的主体力量，承担以航母、核潜艇为代表的我国海军全部主战装备科研生产任务，为海军转型发展提供有力支撑。同时，作为船舶工业发展的国家队，中国船舶将在大型邮轮、液化天然气运输船、超大型集装箱船等世界级海洋装备领域不断发展，引领我国由世界第一造船大国走向造船强国，为我国经济社会发展和全球海事业发展做出重要贡献。
从技术面来看，在周K线上公司股价呈多头排列趋势，两连板强势涨停突破25.5元附近压力位，目前各均线开口向上发散,预计后期股价将冲击前高31.46元。#中航沈飞 sh600760[股票]##中航光电 sz002179[股票]##中国重工 sh601989[股票]##中国船舶 sh600150[股票]#
1、 船舶工业是现代综合性产业，也是军民结合的战略性产业，能够为海洋开发、水上交通运输、能源运输、国防建设等提供必要的技术装备，是国家装备制造业中不可缺少的组成部分，是现代化大工业的缩影，也是关乎国民经济发展与国防安全的战略型产业。对于我国而言，船舶工业成为国家经济命脉中的一个支柱产业，在经历多年的发展之后，我国船舶工业不断壮大，已然成为国际船舶工业中的重要力量，具有较强的国际竞争力。
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2、在中国船舶业，中船集团与中船重工分别有着“南船、北船”之称。近期两船重组境内外反垄断审查工作全面完成，两船重组各项工作进入到实质性操作阶段。中船集团与中船重工重组，是应对国际造船业整体产能过剩，提升我国船舶工业国际竞争力和话语权的积极举措，对国际造船市场格局产生重要影响。“两船”重组整合了行业优势资源，舰船研发制造进展大大加快，企业经营效益大幅提升。重组后的新集团资产总额、营业收入、净利润均居世界造船集团第一，企业市场地位更加稳固、国际竞争力显著增强。
中国船舶拥有我国最大的造修船基地和最完整的船舶及配套产品研发能力，能够设计建造符合全球船级社规范、满足国际通用技术标准和安全公约要求的船舶海工装备。
未来，中国船舶将成为海军武器装备科研、设计、生产、试验、保障的主体力量，承担以航母、核潜艇为代表的我国海军全部主战装备科研生产任务，为海军转型发展提供有力支撑。同时，作为船舶工业发展的国家队，中国船舶将在大型邮轮、液化天然气运输船、超大型集装箱船等世界级海洋装备领域不断发展，引领我国由世界第一造船大国走向造船强国，为我国经济社会发展和全球海事业发展做出重要贡献。
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