#野史故事#古代，有个老翁设擂台比武招亲，宣布道：“谁能打得过我的女儿，我便将女儿嫁与他。”这时候，有个男子主动出来和女子一决高下，没想到，当天两人没分出胜负，女子竟半夜到男子家找他，结局令人慨叹。
这是怎么回事呢？事情得从头说起。
这男子名叫李信，性格豪爽，父亲是个知县，家境殷实。李信有个哥哥，听从李父的话，每日攻读诗书，争取早日考取功名。
而李信对做官没什么兴趣，自幼便喜欢舞刀弄枪，还拜了许多个师父，成天在外面学武功，一般人都打不过他。
这日，李信在街上看到有人比武，便加了进去，把其他选手都打得一败涂地，那些看热闹的人对他甚是佩服，纷纷鼓掌称赞道：“这小伙子功夫真好！”
李信听后，嘴角都快咧到耳根了，忽然间，有个老者在一旁说道：“这三脚猫功夫也值得称赞吗？”
李信听到这话甚是不喜，说道：“我拜师学艺多年，这江湖上能打得过我的可能没有几个。”老者听后，捋着胡子哈哈大笑道：“小伙子别太自信，你刚刚舞的那几下，破绽很多呀！”
李信不信，说道：“既然如此，那就跟我比试比试！”老者答应后，没一会儿，便将李信按到地上摩擦。
比完后，周围人们都愣住了，过了一会儿掌声响彻云霄，李信赶紧到老者面前跪下磕头道：“我能否拜您为师？”老者道：“看你天资聪颖，老夫便收下你吧。”
此后，李信每天都与老者切磋，功夫日益见长，不到3年，便学会了老者教的全部功夫。
这天，李信的父亲看他整日卖弄功夫，实在是忍不住了，便说道：“我给你两个选择，一是回来读书，二是外出经商去。”
李信毫不犹豫地选了第二个，次日便收拾行李，拜别家人，往扬州去了。
刚到扬州，李信在一家客栈租了房，没过几天便与店家李庆混熟了。这李庆开的客栈生意甚好，家中有美貌娇妻，还有一个可爱的儿子，日子过得幸福极了。
然而，李庆每个月都会糟心一回。原来，这地方有一帮地痞无赖，为首的名叫张涛，会一点功夫，还收了几百个徒弟，每个月都会到那些店家拿银子，若是没拿到，便会动手打人。
由于他对县令有恩，每次有人报案，县令都睁一只眼闭一只眼，因此大家只得忍着。
这天，李信和李庆在房间喝酒，忽然有个小二急匆匆地上来说道：“不好了！不好了！那张涛又带着人来要银子了。”李信问道：“这是怎么回事？”李庆这才同他慢慢道来。
李信听后，愤愤不平，说道：“你们且在这待着，让我出去收拾收拾他。”说罢便往外面走去，来到张涛面前。
张涛见李信挡着路了，开口骂道：“哪来的小子，敢来这儿挡爷的路？”李信听后，一言不发，直接将他踹了一脚。
张涛被这一踹，直接后退了三米远，还吐了不少鲜血，他的徒弟见到后，立马扶着他离开了。
此后，张涛要银子前，总会打听李信还在不在店里，若是在的话，他便不敢来。
这天，扬州来了一对父女，父亲名叫陈霖，女儿叫陈芸，在街上舞刀卖艺后，便到张涛家歇息。陈霖听了张涛的哭诉后，说道：“等着，老兄明日便帮你出气。”
次日一早，陈霖便带着陈芸来到李庆店门口，在旁边一块空地上吆喝道：“比武招亲，若是谁能打得过我女儿，我便将女儿许给他。”
那些路过的人，见陈芸长得貌美如花，便停下来看看到底谁能抱得美人归，不一会儿那里便聚满了人。
这时候，陈霖大声喊道：“客栈里那个武功高强的兄弟，有种就下来比试比试。”李信听到这话后，立马便下楼来。
站在一旁的张涛看到他后，便小声对陈霖说道：“就是这个小子。”陈霖望了过去，对李信说道：“小伙子，敢不敢上来比试比试？”
李信道：“有何不敢？”说罢，便上了擂台。陈霖说道：“我女儿武功比我厉害，你还是先和我比试再说吧。”
说罢，陈霖便先出手，李信反应极快，躲过了陈霖的攻击，随后便发起进攻。一刻钟后，陈芸见父亲不是他的对手，便敲响了锣，以示暂停。
随后，陈芸说道：“我爹年纪大了，让我自己来吧。”李信道：“请。”
陈芸上擂台后，两人打得不分上下，整整一个上午，都分不出胜负来。陈芸累极了，对李信说道：“打了这么久都分不出胜负，今天就到这里，我们明天再比试如何？”李信应下后，陈霖等人便收拾东西走人了。
当然晚上，陈芸来到客栈，敲了敲李信房门，李信见是她，便开口问道：“陈姑娘所谓何事？”
陈芸道：“我知今日你有意让我，甘拜下风，我理应许给你。”
“况且，我自幼便跟着父亲舞刀弄枪，许多公子都甚是嫌弃，你就娶了我吧。明日比武，你就不要刻意让我了。”李信听后，思考片刻便答应下来。
次日，李信用了真功夫，打败陈芸，陈霖甚是无奈，自己说出的话，怎么也得负责，便当众将陈芸许给李信。
这是怎么回事呢？事情得从头说起。
这男子名叫李信，性格豪爽，父亲是个知县，家境殷实。李信有个哥哥，听从李父的话，每日攻读诗书，争取早日考取功名。
而李信对做官没什么兴趣，自幼便喜欢舞刀弄枪，还拜了许多个师父，成天在外面学武功，一般人都打不过他。
这日，李信在街上看到有人比武，便加了进去，把其他选手都打得一败涂地，那些看热闹的人对他甚是佩服，纷纷鼓掌称赞道：“这小伙子功夫真好！”
李信听后，嘴角都快咧到耳根了，忽然间，有个老者在一旁说道：“这三脚猫功夫也值得称赞吗？”
李信听到这话甚是不喜，说道：“我拜师学艺多年，这江湖上能打得过我的可能没有几个。”老者听后，捋着胡子哈哈大笑道：“小伙子别太自信，你刚刚舞的那几下，破绽很多呀！”
李信不信，说道：“既然如此，那就跟我比试比试！”老者答应后，没一会儿，便将李信按到地上摩擦。
比完后，周围人们都愣住了，过了一会儿掌声响彻云霄，李信赶紧到老者面前跪下磕头道：“我能否拜您为师？”老者道：“看你天资聪颖，老夫便收下你吧。”
此后，李信每天都与老者切磋，功夫日益见长，不到3年，便学会了老者教的全部功夫。
这天，李信的父亲看他整日卖弄功夫，实在是忍不住了，便说道：“我给你两个选择，一是回来读书，二是外出经商去。”
李信毫不犹豫地选了第二个，次日便收拾行李，拜别家人，往扬州去了。
刚到扬州，李信在一家客栈租了房，没过几天便与店家李庆混熟了。这李庆开的客栈生意甚好，家中有美貌娇妻，还有一个可爱的儿子，日子过得幸福极了。
然而，李庆每个月都会糟心一回。原来，这地方有一帮地痞无赖，为首的名叫张涛，会一点功夫，还收了几百个徒弟，每个月都会到那些店家拿银子，若是没拿到，便会动手打人。
由于他对县令有恩，每次有人报案，县令都睁一只眼闭一只眼，因此大家只得忍着。
这天，李信和李庆在房间喝酒，忽然有个小二急匆匆地上来说道：“不好了！不好了！那张涛又带着人来要银子了。”李信问道：“这是怎么回事？”李庆这才同他慢慢道来。
李信听后，愤愤不平，说道：“你们且在这待着，让我出去收拾收拾他。”说罢便往外面走去，来到张涛面前。
张涛见李信挡着路了，开口骂道：“哪来的小子，敢来这儿挡爷的路？”李信听后，一言不发，直接将他踹了一脚。
张涛被这一踹，直接后退了三米远，还吐了不少鲜血，他的徒弟见到后，立马扶着他离开了。
此后，张涛要银子前，总会打听李信还在不在店里，若是在的话，他便不敢来。
这天，扬州来了一对父女，父亲名叫陈霖，女儿叫陈芸，在街上舞刀卖艺后，便到张涛家歇息。陈霖听了张涛的哭诉后，说道：“等着，老兄明日便帮你出气。”
次日一早，陈霖便带着陈芸来到李庆店门口，在旁边一块空地上吆喝道：“比武招亲，若是谁能打得过我女儿，我便将女儿许给他。”
那些路过的人，见陈芸长得貌美如花，便停下来看看到底谁能抱得美人归，不一会儿那里便聚满了人。
这时候，陈霖大声喊道：“客栈里那个武功高强的兄弟，有种就下来比试比试。”李信听到这话后，立马便下楼来。
站在一旁的张涛看到他后，便小声对陈霖说道：“就是这个小子。”陈霖望了过去，对李信说道：“小伙子，敢不敢上来比试比试？”
李信道：“有何不敢？”说罢，便上了擂台。陈霖说道：“我女儿武功比我厉害，你还是先和我比试再说吧。”
说罢，陈霖便先出手，李信反应极快，躲过了陈霖的攻击，随后便发起进攻。一刻钟后，陈芸见父亲不是他的对手，便敲响了锣，以示暂停。
随后，陈芸说道：“我爹年纪大了，让我自己来吧。”李信道：“请。”
陈芸上擂台后，两人打得不分上下，整整一个上午，都分不出胜负来。陈芸累极了，对李信说道：“打了这么久都分不出胜负，今天就到这里，我们明天再比试如何？”李信应下后，陈霖等人便收拾东西走人了。
当然晚上，陈芸来到客栈，敲了敲李信房门，李信见是她，便开口问道：“陈姑娘所谓何事？”
陈芸道：“我知今日你有意让我，甘拜下风，我理应许给你。”
“况且，我自幼便跟着父亲舞刀弄枪，许多公子都甚是嫌弃，你就娶了我吧。明日比武，你就不要刻意让我了。”李信听后，思考片刻便答应下来。
次日，李信用了真功夫，打败陈芸，陈霖甚是无奈，自己说出的话，怎么也得负责，便当众将陈芸许给李信。
古代，有个老翁设擂台比武招亲，宣布道：“谁能打得过我的女儿，我便将女儿嫁与他。”这时候，有个男子主动出来和女子一决高下，没想到，当天两人没分出胜负，女子竟半夜到男子家找他，结局令人慨叹。
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这男子名叫李信，性格豪爽，父亲是个知县，家境殷实。李信有个哥哥，听从李父的话，每日攻读诗书，争取早日考取功名。
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这日，李信在街上看到有人比武，便加了进去，把其他选手都打得一败涂地，那些看热闹的人对他甚是佩服，纷纷鼓掌称赞道：“这小伙子功夫真好！”
李信听后，嘴角都快咧到耳根了，忽然间，有个老者在一旁说道：“这三脚猫功夫也值得称赞吗？”
李信听到这话甚是不喜，说道：“我拜师学艺多年，这江湖上能打得过我的可能没有几个。”老者听后，捋着胡子哈哈大笑道：“小伙子别太自信，你刚刚舞的那几下，破绽很多呀！”
李信不信，说道：“既然如此，那就跟我比试比试！”老者答应后，没一会儿，便将李信按到地上摩擦。
比完后，周围人们都愣住了，过了一会儿掌声响彻云霄，李信赶紧到老者面前跪下磕头道：“我能否拜您为师？”老者道：“看你天资聪颖，老夫便收下你吧。”
此后，李信每天都与老者切磋，功夫日益见长，不到3年，便学会了老者教的全部功夫。
这天，李信的父亲看他整日卖弄功夫，实在是忍不住了，便说道：“我给你两个选择，一是回来读书，二是外出经商去。”
李信毫不犹豫地选了第二个，次日便收拾行李，拜别家人，往扬州去了。
刚到扬州，李信在一家客栈租了房，没过几天便与店家李庆混熟了。这李庆开的客栈生意甚好，家中有美貌娇妻，还有一个可爱的儿子，日子过得幸福极了。
然而，李庆每个月都会糟心一回。原来，这地方有一帮地痞无赖，为首的名叫张涛，会一点功夫，还收了几百个徒弟，每个月都会到那些店家拿银子，若是没拿到，便会动手打人。
由于他对县令有恩，每次有人报案，县令都睁一只眼闭一只眼，因此大家只得忍着。
这天，李信和李庆在房间喝酒，忽然有个小二急匆匆地上来说道：“不好了！不好了！那张涛又带着人来要银子了。”李信问道：“这是怎么回事？”李庆这才同他慢慢道来。
李信听后，愤愤不平，说道：“你们且在这待着，让我出去收拾收拾他。”说罢便往外面走去，来到张涛面前。
张涛见李信挡着路了，开口骂道：“哪来的小子，敢来这儿挡爷的路？”李信听后，一言不发，直接将他踹了一脚。
张涛被这一踹，直接后退了三米远，还吐了不少鲜血，他的徒弟见到后，立马扶着他离开了。
此后，张涛要银子前，总会打听李信还在不在店里，若是在的话，他便不敢来。
这天，扬州来了一对父女，父亲名叫陈霖，女儿叫陈芸，在街上舞刀卖艺后，便到张涛家歇息。陈霖听了张涛的哭诉后，说道：“等着，老兄明日便帮你出气。”
次日一早，陈霖便带着陈芸来到李庆店门口，在旁边一块空地上吆喝道：“比武招亲，若是谁能打得过我女儿，我便将女儿许给他。”
那些路过的人，见陈芸长得貌美如花，便停下来看看到底谁能抱得美人归，不一会儿那里便聚满了人。
这时候，陈霖大声喊道：“客栈里那个武功高强的兄弟，有种就下来比试比试。”李信听到这话后，立马便下楼来。
站在一旁的张涛看到他后，便小声对陈霖说道：“就是这个小子。”陈霖望了过去，对李信说道：“小伙子，敢不敢上来比试比试？”
李信道：“有何不敢？”说罢，便上了擂台。陈霖说道：“我女儿武功比我厉害，你还是先和我比试再说吧。”
说罢，陈霖便先出手，李信反应极快，躲过了陈霖的攻击，随后便发起进攻。一刻钟后，陈芸见父亲不是他的对手，便敲响了锣，以示暂停。
随后，陈芸说道：“我爹年纪大了，让我自己来吧。”李信道：“请。”
陈芸上擂台后，两人打得不分上下，整整一个上午，都分不出胜负来。陈芸累极了，对李信说道：“打了这么久都分不出胜负，今天就到这里，我们明天再比试如何？”李信应下后，陈霖等人便收拾东西走人了。
当然晚上，陈芸来到客栈，敲了敲李信房门，李信见是她，便开口问道：“陈姑娘所谓何事？”
陈芸道：“我知今日你有意让我，甘拜下风，我理应许给你。”
“况且，我自幼便跟着父亲舞刀弄枪，许多公子都甚是嫌弃，你就娶了我吧。明日比武，你就不要刻意让我了。”李信听后，思考片刻便答应下来。
次日，李信用了真功夫，打败陈芸，陈霖甚是无奈，自己说出的话，怎么也得负责，便当众将陈芸许给李信。
这是怎么回事呢？事情得从头说起。
这男子名叫李信，性格豪爽，父亲是个知县，家境殷实。李信有个哥哥，听从李父的话，每日攻读诗书，争取早日考取功名。
而李信对做官没什么兴趣，自幼便喜欢舞刀弄枪，还拜了许多个师父，成天在外面学武功，一般人都打不过他。
这日，李信在街上看到有人比武，便加了进去，把其他选手都打得一败涂地，那些看热闹的人对他甚是佩服，纷纷鼓掌称赞道：“这小伙子功夫真好！”
李信听后，嘴角都快咧到耳根了，忽然间，有个老者在一旁说道：“这三脚猫功夫也值得称赞吗？”
李信听到这话甚是不喜，说道：“我拜师学艺多年，这江湖上能打得过我的可能没有几个。”老者听后，捋着胡子哈哈大笑道：“小伙子别太自信，你刚刚舞的那几下，破绽很多呀！”
李信不信，说道：“既然如此，那就跟我比试比试！”老者答应后，没一会儿，便将李信按到地上摩擦。
比完后，周围人们都愣住了，过了一会儿掌声响彻云霄，李信赶紧到老者面前跪下磕头道：“我能否拜您为师？”老者道：“看你天资聪颖，老夫便收下你吧。”
此后，李信每天都与老者切磋，功夫日益见长，不到3年，便学会了老者教的全部功夫。
这天，李信的父亲看他整日卖弄功夫，实在是忍不住了，便说道：“我给你两个选择，一是回来读书，二是外出经商去。”
李信毫不犹豫地选了第二个，次日便收拾行李，拜别家人，往扬州去了。
刚到扬州，李信在一家客栈租了房，没过几天便与店家李庆混熟了。这李庆开的客栈生意甚好，家中有美貌娇妻，还有一个可爱的儿子，日子过得幸福极了。
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由于他对县令有恩，每次有人报案，县令都睁一只眼闭一只眼，因此大家只得忍着。
这天，李信和李庆在房间喝酒，忽然有个小二急匆匆地上来说道：“不好了！不好了！那张涛又带着人来要银子了。”李信问道：“这是怎么回事？”李庆这才同他慢慢道来。
李信听后，愤愤不平，说道：“你们且在这待着，让我出去收拾收拾他。”说罢便往外面走去，来到张涛面前。
张涛见李信挡着路了，开口骂道：“哪来的小子，敢来这儿挡爷的路？”李信听后，一言不发，直接将他踹了一脚。
张涛被这一踹，直接后退了三米远，还吐了不少鲜血，他的徒弟见到后，立马扶着他离开了。
此后，张涛要银子前，总会打听李信还在不在店里，若是在的话，他便不敢来。
这天，扬州来了一对父女，父亲名叫陈霖，女儿叫陈芸，在街上舞刀卖艺后，便到张涛家歇息。陈霖听了张涛的哭诉后，说道：“等着，老兄明日便帮你出气。”
次日一早，陈霖便带着陈芸来到李庆店门口，在旁边一块空地上吆喝道：“比武招亲，若是谁能打得过我女儿，我便将女儿许给他。”
那些路过的人，见陈芸长得貌美如花，便停下来看看到底谁能抱得美人归，不一会儿那里便聚满了人。
这时候，陈霖大声喊道：“客栈里那个武功高强的兄弟，有种就下来比试比试。”李信听到这话后，立马便下楼来。
站在一旁的张涛看到他后，便小声对陈霖说道：“就是这个小子。”陈霖望了过去，对李信说道：“小伙子，敢不敢上来比试比试？”
李信道：“有何不敢？”说罢，便上了擂台。陈霖说道：“我女儿武功比我厉害，你还是先和我比试再说吧。”
说罢，陈霖便先出手，李信反应极快，躲过了陈霖的攻击，随后便发起进攻。一刻钟后，陈芸见父亲不是他的对手，便敲响了锣，以示暂停。
随后，陈芸说道：“我爹年纪大了，让我自己来吧。”李信道：“请。”
陈芸上擂台后，两人打得不分上下，整整一个上午，都分不出胜负来。陈芸累极了，对李信说道：“打了这么久都分不出胜负，今天就到这里，我们明天再比试如何？”李信应下后，陈霖等人便收拾东西走人了。
当然晚上，陈芸来到客栈，敲了敲李信房门，李信见是她，便开口问道：“陈姑娘所谓何事？”
陈芸道：“我知今日你有意让我，甘拜下风，我理应许给你。”
“况且，我自幼便跟着父亲舞刀弄枪，许多公子都甚是嫌弃，你就娶了我吧。明日比武，你就不要刻意让我了。”李信听后，思考片刻便答应下来。
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#岁月如歌##解读巴菲特致股东信# 跟随杨天南老师解读巴菲特致股东信2007——如梦幻般美好的喜诗
2007年是波澜壮阔的大牛市到达顶峰的一年，这是人人成为股神的年代，我的市值也达到了顶峰。在人人感到异常兴奋时，大牛市突然嘎然而止，掉头向下，很多人没有意识到最后会如此的惨烈，从此开启了慢慢熊途，很多人烟消云散，从此再也没回来。回过头来看，就像杨老师说的“我还在”，是多么不容易啊！
这一年伯克希尔净值增长11%，股价达到14.16万美元。
以下非常精彩：公司一一出色的、良好的和糟糕的
查理和我要寻找的公司是，业务我们能理解；有持续发展的潜质；有可信赖有能力的管理层；一个诱人的标价。我们倾向买下整个公司或者80%的股份，如果不可行，我们也很乐意在证券市场上简单的买入那些出色公司的一小部分股权，这就好比拥有希望之钻的一小部分权益，也好过拥有一整颗人造钻石。
一家真正伟大的公司必须要有一道护城河来保护投资获得良好的回报。但资本主义的动力学使得任何能赚取高额回报的生意城堡都会受到竞争者重复不断的攻击，因此，一道难以逾越的屏障，比如成为低成本提供者，像盖可保险保险或好事多超市；或者拥有像可口可乐、吉利、美国运通这样晓誉世界的强大品牌，才是企业获得持续成功的根本。商业史中充斥着罗马烟火筒般光彩炫目的公司，他们所谓的长沟深壑最终被证明只是幻觉，很快就被对手超越。
我们对持续性的评判标准，使我们排除了许多处在发展迅速且变化不断行业里的公司，尽管资本主义的创造性的破坏对社会发展很有利，但他排除了投资的确定性。一道需要不断重复开挖的护城河，最终根本就等于没有护城河。
另外，这个标准也排除了那些依靠某个伟大的管理者才能成功的企业。当然，一个令对手恐怖的CEO对任何企业都是一笔巨大的资产。但是如果一个生意依赖一个超级巨星才能产生好成效，那么这个生意本身不会被认为是个好生意。
我们要寻找的生意，是在稳定行业中具有长期竞争优势的公司。如果他的成长迅速，那更好。但是即使没有成长，这样的生意也是值得的。我们只需简单地把这些生意中获得的可观收益，去购买别处类似的企业。这里没有什么规定，说钱是哪儿挣来的，你就必须花在哪儿。真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得极大的回报，而且在任何持续期内，不用拿出收益中的很大一部分再投资，以维持其高回报率。
让我们来看看这种梦幻般生意的原型，我们拥有的喜诗糖果公司。盒装巧克力业的经营一点不会让人兴奋。1972年当蓝筹印花公司买下喜诗糖果时，他年销售量为1600万镑，去年的销售量为3100万镑，年增长率只有2%，然而由喜诗家族在50多年里，建立起来的持久竞争优势，给伯克希尔创造出超乎寻常的成果。我们用2500万美元买下它时，它的销售额为3000万美元，税前所得少于500万美元，企业的运营资本是800万美元，从此公司为投入资本赚取60%的税前所得。去年喜诗的销售是3.83亿美元，税前利润是8200万美元，运营资金是4000万美元。这意味着从1972年以来，我们不得不再投资区区3200万美元，已适应它适度的规模增长和稍许过度的财务增长，同时税前收益总计是13.5亿美元，扣除3200万美元后，所有这些收益都流到伯克希尔。利润在缴纳公司税后，我们用余下的钱买了其他有吸引力的公司。就像从亚当和夏娃最初喜好的活动，带来了60亿人一样，喜诗糖果开启了我们后来的许多滚滚而来的新财源。在一个成长中的业务，既会因销售额的上升，需要更多的运营资金，也需要更多对固定资产的投资。一个公司为满足他的成长，对资本的需求是否有大幅增长，正好证实他，是否能成为一项满意的投资。（也许多年以后的茅台也会出现类似的情况）
糟糕的生意是那种收入增长虽然迅速，但需要巨大投资来维持增长，过后又赚不到多少，甚至没钱赚的生意。
忏悔时间到了，这些都是我主动失误。Dexter公司是一九九三年我用价值，4.33亿美元的25203股伯克希尔的A股股票，买下的制鞋公司。在随后几年里，不但我自认为的持续竞争优势消失得无影无踪，而且这只是个开始，由于用的是伯克希尔的股票，我将这个错误放大很多，这次购买的费用对伯克希尔股东来说不是四亿美元，而是近35亿美元。说到底，我就是放弃一份现在的价值是2200亿美元出色的生意的1.6%，买回了一项毫无价值的生意。（用现在2021年的价值计算，每股41万美元，2.5万股的价值是102.5亿美元。）
查理和我都不是严重的履历迷。取而代之，我们聚焦在智力、激情和诚实正直。我们另一个超级经理人是凯茜，她是每个企业所有人梦寐以求想得到的那种经理人。鉴于凯茜会不顾一切的冲向目标，因此呆在凯茜和一项她的生意目标之间绝对是危险的，而众所周知，她开始的职业是出租车司机。（要小心）
在任何时候，我们不是通过投资品的市场价格来计算我们的投资进展，我们宁可用两条是用在我们自己企业的测试标准，来衡量他们的成绩。第一条标准，扣除整个行业预期增长后的实际收益增长。第二条更主观些，就是看他们的护城河是否这一年里变得更宽。护城河是一种隐喻，指的是公司拥有的，会让他的竞争对手日子难过的竞争优势。
去年我们有一笔很大的卖出，在2002年和2003年，伯克希尔用4.88亿美元买入中石油的1.3%的股权。按这个价格，中石油公司的价值大约为370亿美元，查理和我那是感觉该公司的内在价值大约应该为1000亿美元。到2007年，两个因素使得它的内在价值得到很大提高，油价显著攀升以及中石油的管理层在石油和天然气储备上下大功夫。到去年下半年公司的市值上升到2750亿美元，我们比较了其他大型石油公司后，认为这是它应有的价值，所以我们把手中中石油的股票卖了40亿美元。
2007年是波澜壮阔的大牛市到达顶峰的一年，这是人人成为股神的年代，我的市值也达到了顶峰。在人人感到异常兴奋时，大牛市突然嘎然而止，掉头向下，很多人没有意识到最后会如此的惨烈，从此开启了慢慢熊途，很多人烟消云散，从此再也没回来。回过头来看，就像杨老师说的“我还在”，是多么不容易啊！
这一年伯克希尔净值增长11%，股价达到14.16万美元。
以下非常精彩：公司一一出色的、良好的和糟糕的
查理和我要寻找的公司是，业务我们能理解；有持续发展的潜质；有可信赖有能力的管理层；一个诱人的标价。我们倾向买下整个公司或者80%的股份，如果不可行，我们也很乐意在证券市场上简单的买入那些出色公司的一小部分股权，这就好比拥有希望之钻的一小部分权益，也好过拥有一整颗人造钻石。
一家真正伟大的公司必须要有一道护城河来保护投资获得良好的回报。但资本主义的动力学使得任何能赚取高额回报的生意城堡都会受到竞争者重复不断的攻击，因此，一道难以逾越的屏障，比如成为低成本提供者，像盖可保险保险或好事多超市；或者拥有像可口可乐、吉利、美国运通这样晓誉世界的强大品牌，才是企业获得持续成功的根本。商业史中充斥着罗马烟火筒般光彩炫目的公司，他们所谓的长沟深壑最终被证明只是幻觉，很快就被对手超越。
我们对持续性的评判标准，使我们排除了许多处在发展迅速且变化不断行业里的公司，尽管资本主义的创造性的破坏对社会发展很有利，但他排除了投资的确定性。一道需要不断重复开挖的护城河，最终根本就等于没有护城河。
另外，这个标准也排除了那些依靠某个伟大的管理者才能成功的企业。当然，一个令对手恐怖的CEO对任何企业都是一笔巨大的资产。但是如果一个生意依赖一个超级巨星才能产生好成效，那么这个生意本身不会被认为是个好生意。
我们要寻找的生意，是在稳定行业中具有长期竞争优势的公司。如果他的成长迅速，那更好。但是即使没有成长，这样的生意也是值得的。我们只需简单地把这些生意中获得的可观收益，去购买别处类似的企业。这里没有什么规定，说钱是哪儿挣来的，你就必须花在哪儿。真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得极大的回报，而且在任何持续期内，不用拿出收益中的很大一部分再投资，以维持其高回报率。
让我们来看看这种梦幻般生意的原型，我们拥有的喜诗糖果公司。盒装巧克力业的经营一点不会让人兴奋。1972年当蓝筹印花公司买下喜诗糖果时，他年销售量为1600万镑，去年的销售量为3100万镑，年增长率只有2%，然而由喜诗家族在50多年里，建立起来的持久竞争优势，给伯克希尔创造出超乎寻常的成果。我们用2500万美元买下它时，它的销售额为3000万美元，税前所得少于500万美元，企业的运营资本是800万美元，从此公司为投入资本赚取60%的税前所得。去年喜诗的销售是3.83亿美元，税前利润是8200万美元，运营资金是4000万美元。这意味着从1972年以来，我们不得不再投资区区3200万美元，已适应它适度的规模增长和稍许过度的财务增长，同时税前收益总计是13.5亿美元，扣除3200万美元后，所有这些收益都流到伯克希尔。利润在缴纳公司税后，我们用余下的钱买了其他有吸引力的公司。就像从亚当和夏娃最初喜好的活动，带来了60亿人一样，喜诗糖果开启了我们后来的许多滚滚而来的新财源。在一个成长中的业务，既会因销售额的上升，需要更多的运营资金，也需要更多对固定资产的投资。一个公司为满足他的成长，对资本的需求是否有大幅增长，正好证实他，是否能成为一项满意的投资。（也许多年以后的茅台也会出现类似的情况）
糟糕的生意是那种收入增长虽然迅速，但需要巨大投资来维持增长，过后又赚不到多少，甚至没钱赚的生意。
忏悔时间到了，这些都是我主动失误。Dexter公司是一九九三年我用价值，4.33亿美元的25203股伯克希尔的A股股票，买下的制鞋公司。在随后几年里，不但我自认为的持续竞争优势消失得无影无踪，而且这只是个开始，由于用的是伯克希尔的股票，我将这个错误放大很多，这次购买的费用对伯克希尔股东来说不是四亿美元，而是近35亿美元。说到底，我就是放弃一份现在的价值是2200亿美元出色的生意的1.6%，买回了一项毫无价值的生意。（用现在2021年的价值计算，每股41万美元，2.5万股的价值是102.5亿美元。）
查理和我都不是严重的履历迷。取而代之，我们聚焦在智力、激情和诚实正直。我们另一个超级经理人是凯茜，她是每个企业所有人梦寐以求想得到的那种经理人。鉴于凯茜会不顾一切的冲向目标，因此呆在凯茜和一项她的生意目标之间绝对是危险的，而众所周知，她开始的职业是出租车司机。（要小心）
在任何时候，我们不是通过投资品的市场价格来计算我们的投资进展，我们宁可用两条是用在我们自己企业的测试标准，来衡量他们的成绩。第一条标准，扣除整个行业预期增长后的实际收益增长。第二条更主观些，就是看他们的护城河是否这一年里变得更宽。护城河是一种隐喻，指的是公司拥有的，会让他的竞争对手日子难过的竞争优势。
去年我们有一笔很大的卖出，在2002年和2003年，伯克希尔用4.88亿美元买入中石油的1.3%的股权。按这个价格，中石油公司的价值大约为370亿美元，查理和我那是感觉该公司的内在价值大约应该为1000亿美元。到2007年，两个因素使得它的内在价值得到很大提高，油价显著攀升以及中石油的管理层在石油和天然气储备上下大功夫。到去年下半年公司的市值上升到2750亿美元，我们比较了其他大型石油公司后，认为这是它应有的价值，所以我们把手中中石油的股票卖了40亿美元。
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