#UPS不间断电源# UPS不间断电源常见问题及解决办法
UPS不间断电源，是将蓄电池与主机相连接，通过主机逆变器等模块电路将直流电转换成市电的系统设备。主要用于给单台计算机、计算机网络系统或其它电力电子设备如电磁阀、压力变送器等提供稳定、不间断的电力供应。
UPS不间断电源现已广泛应用于：矿山、航天、工业、通讯、国防、医院、计算机业务终端、网络服务器、网络设备、数据存储设备、应急照明系统、铁路、航运、交通、电厂、变电站、核电站、消防安全报警系统、无线通讯系统、程控交换机、移动通讯、太阳能储存能量转换设备、控制设备及其紧急保护系统、个人计算机等领域。
由于供电对象对供电可靠性的要求，UPS不间断电源一旦发生故障情况，通常都要求尽快恢复，故工作维护人员需及时对其进行分析与处理。本文总结了UPS不间断电源在使用过程中经常会遇到的九个问题及其主要的解决方法，希望能够为UPS不间断电源性能的保证及其故障诊断与维修工作提供参考。
常见问题一、有市电时UPS输出正常，而无市电时蜂鸣器长鸣，无输出。
故障分析：从现象判断为蓄电池和逆变器部分故障，可按以下程序检查：
1）检查蓄电池电压，看蓄电池是否充电不足，若蓄电池充电不足，则要检查是蓄电池本身的故障还是充电电路故障。
2）若蓄电池工作电压正常，检查逆变器驱动电路工作是否正常，若驱动电路输出正常，说明逆变器损坏。
3）若逆变器驱动电路工作不正常，则检查波形产生电路有无PWM控制信号输出，若有控制信号输出，说明故障在逆变器驱动电路。
4）若波形产生电路无PWM控制信号输出，则检查其输出是否因保护电路工作而封锁，若有则查明保护原因；
5）若保护电路没有工作且工作电压正常，而波形产生电路无PWM波形输出则说明波形产生电路损坏。
上述排故顺序也可以倒过来进行，有时能更快发现故障。
常见问题二、蓄电池电压偏低，但开机充电十多小时，蓄电池电压仍充不上去。
故障分析：从现象判断为蓄电池或充电电路故障，可按以下步骤检查：
1）检查充电电路输入输出电压是否正常；
2）若充电电路输入正常，输出不正常，断开蓄电池再测，若仍不正常则为充电电路故障；
3）若断开蓄电池后充电电路输入、输出均正常，则说明蓄电池已因长期未充电、过放或已到寿命期等原因而损坏。
常见问题三、逆变器功率级一对功放晶体管损坏，更换同型号晶体管后，运行一段时间又烧坏的原因是电流过大，而引起电流过大的原因有：
1）过流保护失效。当逆变器输出发生过电流时，过流保护电路不起作用；
2）脉宽调制（PWM）组件故障，输出的两路互补波形不对称，一个导通时间长，而另一个导通时间短，使两臂工作不平衡，甚至两臂同时导通，造成两管损坏；
3）功率管参数相差较大，此时即使输入对称波形，输出也会不对称，该波形经输出变压器，造成偏磁，即磁通不平衡，积累下去导致变压器饱和而电流骤增，烧坏功率管，而一只烧坏，另一只也随之烧坏。
常见问题四、UPS开机后，面板上无任何显示，UPS不工作。
故障分析：从故障现象判断，其故障在市电输入、蓄电池及市电检测部分及蓄电池电压检测回路：
1）检查市电输入保险丝是否烧毁；
2）若市电输入保险丝完好，检查蓄电池保险是否烧毁，因为某些UPS当自检不到蓄电池电压时，会将UPS的所有输出及显示关闭；
3）若蓄电池保险完好，检查市电检测电路工作是否正常，若市电检测电路工作不正常且UPS不具备无市电启动功能时，UPS同样会关闭所有输出及显示。 ——若市检测电路工作正常，再检查蓄电池电压检测电路是否正常。
常见问题五、在接入市电的情况下，每次打开UPS，便听到继电器反复的动作声，UPS面板电池电压过低指示灯长亮且蜂鸣器长鸣。
故障分析：该故障是由蓄电池电压过低，从而导致UPS启动不成功而造成的。拆下蓄电池，先进行均衡充电（所有蓄电池并联进行充电），若仍不成功，则只有更换蓄电池。
常见问题六、一台后备UPS有市电时工作正常，无市电时逆变器有输出，但输出电压偏低，同时变压器发出较大的噪音。
故障分析：逆变器有输出说明末级驱动电路基本正常，变压器有噪音说明推挽电路的两臂工作不对称，检测步骤如下：
1）检查功率是否正常；
2）若功率正常，再检查脉宽输出电路输出信号是否正常；
3）若脉宽输出电路输出正常，再检查驱动电路的输出是否正常。
常见问题七、在市电供电正常时开启UPS，逆变器工作指示灯闪烁，蜂鸣器发出间断叫声，UPS只能工作在逆变状态，不能转换到市电工作状态。
故障分析：不能进行逆变供电向市电供电转换，说明逆变供电向市电供电转换部分出现了故障，要重点检测：
1）市电输入保险丝是否损坏；
2）若市电输入保险丝完好，检查市电整流滤波电路输出是否正常；
3）若市电整流滤波电路输出正常，检查市电检测电路是否正常；
4）若市电检测电路正常，再检查逆变供电向市电供电转换控制输出是否正常。
常见问题八、后备式UPS当负载接近满载时，市电供电正常，而蓄电池供电时蓄电池保险丝熔断。
故障分析：蓄电池保险丝熔断，说明蓄电池供电流过大，检测步骤如下：
1） 逆变器是否击穿；
2） 蓄电池电压是否过低；
3）若蓄电池电压过低，再检测蓄电池充电电路是否正常；
4）若蓄电池充电电路正常，再检测蓄电池电压检测电路工作是否正常。
常见问题九、UPS只能由市电供电而不能转为逆变供电。
故障分析：不能进行市电向逆变供电转换，说明市电向逆变供电转换部分出现故障，要重点检测：
1）蓄电池电压是否过低，蓄电池保险丝是否完好；
2）若蓄电池部分正常，检查蓄电池电压检测电路是否正常；
3）若蓄电池电压检测电路正常，再检查市电向逆变供电转换控制输出是否正常。
以上就是小编总结的UPS电源在使用过程中经常会遇到的9个问题，希望能给大家带来一些帮助。
UPS不间断电源，是将蓄电池与主机相连接，通过主机逆变器等模块电路将直流电转换成市电的系统设备。主要用于给单台计算机、计算机网络系统或其它电力电子设备如电磁阀、压力变送器等提供稳定、不间断的电力供应。
UPS不间断电源现已广泛应用于：矿山、航天、工业、通讯、国防、医院、计算机业务终端、网络服务器、网络设备、数据存储设备、应急照明系统、铁路、航运、交通、电厂、变电站、核电站、消防安全报警系统、无线通讯系统、程控交换机、移动通讯、太阳能储存能量转换设备、控制设备及其紧急保护系统、个人计算机等领域。
由于供电对象对供电可靠性的要求，UPS不间断电源一旦发生故障情况，通常都要求尽快恢复，故工作维护人员需及时对其进行分析与处理。本文总结了UPS不间断电源在使用过程中经常会遇到的九个问题及其主要的解决方法，希望能够为UPS不间断电源性能的保证及其故障诊断与维修工作提供参考。
常见问题一、有市电时UPS输出正常，而无市电时蜂鸣器长鸣，无输出。
故障分析：从现象判断为蓄电池和逆变器部分故障，可按以下程序检查：
1）检查蓄电池电压，看蓄电池是否充电不足，若蓄电池充电不足，则要检查是蓄电池本身的故障还是充电电路故障。
2）若蓄电池工作电压正常，检查逆变器驱动电路工作是否正常，若驱动电路输出正常，说明逆变器损坏。
3）若逆变器驱动电路工作不正常，则检查波形产生电路有无PWM控制信号输出，若有控制信号输出，说明故障在逆变器驱动电路。
4）若波形产生电路无PWM控制信号输出，则检查其输出是否因保护电路工作而封锁，若有则查明保护原因；
5）若保护电路没有工作且工作电压正常，而波形产生电路无PWM波形输出则说明波形产生电路损坏。
上述排故顺序也可以倒过来进行，有时能更快发现故障。
常见问题二、蓄电池电压偏低，但开机充电十多小时，蓄电池电压仍充不上去。
故障分析：从现象判断为蓄电池或充电电路故障，可按以下步骤检查：
1）检查充电电路输入输出电压是否正常；
2）若充电电路输入正常，输出不正常，断开蓄电池再测，若仍不正常则为充电电路故障；
3）若断开蓄电池后充电电路输入、输出均正常，则说明蓄电池已因长期未充电、过放或已到寿命期等原因而损坏。
常见问题三、逆变器功率级一对功放晶体管损坏，更换同型号晶体管后，运行一段时间又烧坏的原因是电流过大，而引起电流过大的原因有：
1）过流保护失效。当逆变器输出发生过电流时，过流保护电路不起作用；
2）脉宽调制（PWM）组件故障，输出的两路互补波形不对称，一个导通时间长，而另一个导通时间短，使两臂工作不平衡，甚至两臂同时导通，造成两管损坏；
3）功率管参数相差较大，此时即使输入对称波形，输出也会不对称，该波形经输出变压器，造成偏磁，即磁通不平衡，积累下去导致变压器饱和而电流骤增，烧坏功率管，而一只烧坏，另一只也随之烧坏。
常见问题四、UPS开机后，面板上无任何显示，UPS不工作。
故障分析：从故障现象判断，其故障在市电输入、蓄电池及市电检测部分及蓄电池电压检测回路：
1）检查市电输入保险丝是否烧毁；
2）若市电输入保险丝完好，检查蓄电池保险是否烧毁，因为某些UPS当自检不到蓄电池电压时，会将UPS的所有输出及显示关闭；
3）若蓄电池保险完好，检查市电检测电路工作是否正常，若市电检测电路工作不正常且UPS不具备无市电启动功能时，UPS同样会关闭所有输出及显示。 ——若市检测电路工作正常，再检查蓄电池电压检测电路是否正常。
常见问题五、在接入市电的情况下，每次打开UPS，便听到继电器反复的动作声，UPS面板电池电压过低指示灯长亮且蜂鸣器长鸣。
故障分析：该故障是由蓄电池电压过低，从而导致UPS启动不成功而造成的。拆下蓄电池，先进行均衡充电（所有蓄电池并联进行充电），若仍不成功，则只有更换蓄电池。
常见问题六、一台后备UPS有市电时工作正常，无市电时逆变器有输出，但输出电压偏低，同时变压器发出较大的噪音。
故障分析：逆变器有输出说明末级驱动电路基本正常，变压器有噪音说明推挽电路的两臂工作不对称，检测步骤如下：
1）检查功率是否正常；
2）若功率正常，再检查脉宽输出电路输出信号是否正常；
3）若脉宽输出电路输出正常，再检查驱动电路的输出是否正常。
常见问题七、在市电供电正常时开启UPS，逆变器工作指示灯闪烁，蜂鸣器发出间断叫声，UPS只能工作在逆变状态，不能转换到市电工作状态。
故障分析：不能进行逆变供电向市电供电转换，说明逆变供电向市电供电转换部分出现了故障，要重点检测：
1）市电输入保险丝是否损坏；
2）若市电输入保险丝完好，检查市电整流滤波电路输出是否正常；
3）若市电整流滤波电路输出正常，检查市电检测电路是否正常；
4）若市电检测电路正常，再检查逆变供电向市电供电转换控制输出是否正常。
常见问题八、后备式UPS当负载接近满载时，市电供电正常，而蓄电池供电时蓄电池保险丝熔断。
故障分析：蓄电池保险丝熔断，说明蓄电池供电流过大，检测步骤如下：
1） 逆变器是否击穿；
2） 蓄电池电压是否过低；
3）若蓄电池电压过低，再检测蓄电池充电电路是否正常；
4）若蓄电池充电电路正常，再检测蓄电池电压检测电路工作是否正常。
常见问题九、UPS只能由市电供电而不能转为逆变供电。
故障分析：不能进行市电向逆变供电转换，说明市电向逆变供电转换部分出现故障，要重点检测：
1）蓄电池电压是否过低，蓄电池保险丝是否完好；
2）若蓄电池部分正常，检查蓄电池电压检测电路是否正常；
3）若蓄电池电压检测电路正常，再检查市电向逆变供电转换控制输出是否正常。
以上就是小编总结的UPS电源在使用过程中经常会遇到的9个问题，希望能给大家带来一些帮助。
房产人士：“活下去”比什么都重要，地产业进入薄利时代！#房地产#
今年以来，楼市调控频传大消息，过往发生在更长周期里的变动被浓缩，房企“期中考”成绩单就格外引人关注。
半年报一出，不少人感慨，房地产这一传统“暴利行业”，看起来似乎不那么挣钱了。这是为什么呢？
华夏幸福成“亏损王”
首先值得一提的是，房地产企业中诞生了2021年上半年的“A股亏损王”。
如今的华夏幸福，大概会让投资人“很不幸福”。华夏幸福半年报显示，上半年营业收入210.68亿元，同比下降43.63%；净利润-94.80亿元，同比下降256.37%。同时，公司负债总额高达3923.41亿元，一年内到期的非流动负债为789.02亿元。
今年以来，华夏幸福股价已累计下跌近70%，老牌房企为何沦为熊股？华夏幸福表示，受多轮疫情以及公司流动性自2020年第四季度出现的阶段性紧张，公司融资业务受到较大影响，公司产业新城及相关业务、商业地产及相关业务的正常开展均受到一定影响。
同时，业绩不佳、负债总额高的华夏幸福，还“拖累”了中国平安。中国平安在半年报称，2021年上半年实现净利润580.05亿元，同比下降15.5%，主要是受对华夏幸福相关投资资产减值计提、估值调整及其他权益调整金额达359亿元的影响。
“优等生”也“窘”
不只是华夏幸福，在行业内被公认为“好学生”的万科也陷入“增收不增利”的窘境。
万科上半年营业收入1671.1亿元，同比增长14.2%；但是受地产开发业务利润率下降影响，报告期内归属上市公司股东的净利润110.5亿元，同比下降11.7%，这是万科2008年以来第一次出现半年度净利润同比下跌的情况。
万科将净利润下滑归结于三方面的原因：一是销售规模增长有限；二是毛利率下降较快；三是转型业务的效果还没有真正体现出来。
万科首席执行官、总裁祝九胜坦言，面对这样的问题，就像期中考试没考好，面对老师时“心里很忐忑”。也因此，2018年就提出来“活下来”的万科，如今再次提出“活下去比什么都重要”。
被称为“规模之王”的碧桂园上半年实现总收入2349.3亿元，为房企之首。但毛利率和净利率分别跌破20%和10%，为多年来首次出现。与增长27%的营收相较，碧桂园上半年净利润同比增幅仅为2.3%。
“利润之王”中海地产上半年毛利率首次跌破30%至28.5%，同比下降2.1个百分点。净利润为207.8亿元，位列房企第一名，也是上半年唯一一家归母净利润突破200亿元的房企，但净利润同比1.2%的增长，却远低于同规模企业中位水平。
梳理房企半年报发现，无论是万科、中海、龙湖、华润置地、保利等优等生，还是恒大、华夏幸福、蓝光发展等流动性紧张的房企，同样面临着产品毛利率、盈利空间“暴跌”的问题。房企利润水平明显下滑已成为不争的事实。
据中原地产研究中心统计，102家公布上半年业绩的上市房企中，近四成净利润同比下跌；102家房企合计净利润下降14%。
卖房不赚钱了？
为何会出现全行业的毛利率下降？旭辉控股CEO林峰表示，一部分原因是2017年、2018年拿地的时候没有限房价，此后限房价加上市场下行，这些项目的利润情况不甚理想。融创中国董事会主席孙宏斌更直言：“如果2017年买的地现在还没卖，现在就亏很多钱了。”
除了2017年前后的历史遗留问题，今年房企还面临新的形势——22个城市实行集中供地，第一轮供地时，几乎全部出现高溢价的情况。此后有消息称，自然资源部8月10日召开闭门会议，明确提出下一步集中供地单宗地溢价率不得超过15%，严控城市楼面地价新高。多城市随后的集中供地中也调整了此前的竞买规则。
除此之外，部分房企毛利率下降的另一个原因，是降价销售的“价格战”。
“今年整个资金市场是偏紧的，上半年销售比较好，下半年销售压力很大。”孙宏斌预计，下半年房地产市场会“比较惨烈”。这是因为有些企业压力比较大之后降价造成；另一方面因为国家政策执行坚决，“让大家已经有让房价不上涨的预期了”。
世茂集团总裁许世坛亦表示，目前行业处于整合阶段，下半年销售可能会放缓。
“从量向质”寻求新突破
业内专家认为，在马太效应不断加剧的情况下，不同规模房企的发展目标和需求将面临分化。在政策影响下，房企逐渐转变底层逻辑，用高质量、可持续的发展代替对规模的执着，在传统行业效能见顶前，布局寻求新突破。
可以看到，房企已逐渐放慢扩大规模的步伐。中指研究院数据显示，2021年1-8月份，百强房企企业拿地总额18883亿元，同比下降10.8%。其中，50家代表房企拿地总额同比下降76.2%，环比下降51.8%。
同时，头部房企也开始了新的探索。如，碧桂园推机器人、农业现代化，万科发力长租公寓、物流仓储，保利进军购物中心、酒店等等。
“利润率的降低是行业发展的必然阶段，因为行业已走过了暴利时代，未来不可能还有暴利。”旭辉控股董事局主席林中在业绩会上表示，预测行业的毛利率可能到2022年年底见底后，再触底反弹。
暴利时代终结，“从量向质”发展的房企还将面临很多场“大考”。#房价#
今年以来，楼市调控频传大消息，过往发生在更长周期里的变动被浓缩，房企“期中考”成绩单就格外引人关注。
半年报一出，不少人感慨，房地产这一传统“暴利行业”，看起来似乎不那么挣钱了。这是为什么呢？
华夏幸福成“亏损王”
首先值得一提的是，房地产企业中诞生了2021年上半年的“A股亏损王”。
如今的华夏幸福，大概会让投资人“很不幸福”。华夏幸福半年报显示，上半年营业收入210.68亿元，同比下降43.63%；净利润-94.80亿元，同比下降256.37%。同时，公司负债总额高达3923.41亿元，一年内到期的非流动负债为789.02亿元。
今年以来，华夏幸福股价已累计下跌近70%，老牌房企为何沦为熊股？华夏幸福表示，受多轮疫情以及公司流动性自2020年第四季度出现的阶段性紧张，公司融资业务受到较大影响，公司产业新城及相关业务、商业地产及相关业务的正常开展均受到一定影响。
同时，业绩不佳、负债总额高的华夏幸福，还“拖累”了中国平安。中国平安在半年报称，2021年上半年实现净利润580.05亿元，同比下降15.5%，主要是受对华夏幸福相关投资资产减值计提、估值调整及其他权益调整金额达359亿元的影响。
“优等生”也“窘”
不只是华夏幸福，在行业内被公认为“好学生”的万科也陷入“增收不增利”的窘境。
万科上半年营业收入1671.1亿元，同比增长14.2%；但是受地产开发业务利润率下降影响，报告期内归属上市公司股东的净利润110.5亿元，同比下降11.7%，这是万科2008年以来第一次出现半年度净利润同比下跌的情况。
万科将净利润下滑归结于三方面的原因：一是销售规模增长有限；二是毛利率下降较快；三是转型业务的效果还没有真正体现出来。
万科首席执行官、总裁祝九胜坦言，面对这样的问题，就像期中考试没考好，面对老师时“心里很忐忑”。也因此，2018年就提出来“活下来”的万科，如今再次提出“活下去比什么都重要”。
被称为“规模之王”的碧桂园上半年实现总收入2349.3亿元，为房企之首。但毛利率和净利率分别跌破20%和10%，为多年来首次出现。与增长27%的营收相较，碧桂园上半年净利润同比增幅仅为2.3%。
“利润之王”中海地产上半年毛利率首次跌破30%至28.5%，同比下降2.1个百分点。净利润为207.8亿元，位列房企第一名，也是上半年唯一一家归母净利润突破200亿元的房企，但净利润同比1.2%的增长，却远低于同规模企业中位水平。
梳理房企半年报发现，无论是万科、中海、龙湖、华润置地、保利等优等生，还是恒大、华夏幸福、蓝光发展等流动性紧张的房企，同样面临着产品毛利率、盈利空间“暴跌”的问题。房企利润水平明显下滑已成为不争的事实。
据中原地产研究中心统计，102家公布上半年业绩的上市房企中，近四成净利润同比下跌；102家房企合计净利润下降14%。
卖房不赚钱了？
为何会出现全行业的毛利率下降？旭辉控股CEO林峰表示，一部分原因是2017年、2018年拿地的时候没有限房价，此后限房价加上市场下行，这些项目的利润情况不甚理想。融创中国董事会主席孙宏斌更直言：“如果2017年买的地现在还没卖，现在就亏很多钱了。”
除了2017年前后的历史遗留问题，今年房企还面临新的形势——22个城市实行集中供地，第一轮供地时，几乎全部出现高溢价的情况。此后有消息称，自然资源部8月10日召开闭门会议，明确提出下一步集中供地单宗地溢价率不得超过15%，严控城市楼面地价新高。多城市随后的集中供地中也调整了此前的竞买规则。
除此之外，部分房企毛利率下降的另一个原因，是降价销售的“价格战”。
“今年整个资金市场是偏紧的，上半年销售比较好，下半年销售压力很大。”孙宏斌预计，下半年房地产市场会“比较惨烈”。这是因为有些企业压力比较大之后降价造成；另一方面因为国家政策执行坚决，“让大家已经有让房价不上涨的预期了”。
世茂集团总裁许世坛亦表示，目前行业处于整合阶段，下半年销售可能会放缓。
“从量向质”寻求新突破
业内专家认为，在马太效应不断加剧的情况下，不同规模房企的发展目标和需求将面临分化。在政策影响下，房企逐渐转变底层逻辑，用高质量、可持续的发展代替对规模的执着，在传统行业效能见顶前，布局寻求新突破。
可以看到，房企已逐渐放慢扩大规模的步伐。中指研究院数据显示，2021年1-8月份，百强房企企业拿地总额18883亿元，同比下降10.8%。其中，50家代表房企拿地总额同比下降76.2%，环比下降51.8%。
同时，头部房企也开始了新的探索。如，碧桂园推机器人、农业现代化，万科发力长租公寓、物流仓储，保利进军购物中心、酒店等等。
“利润率的降低是行业发展的必然阶段，因为行业已走过了暴利时代，未来不可能还有暴利。”旭辉控股董事局主席林中在业绩会上表示，预测行业的毛利率可能到2022年年底见底后，再触底反弹。
暴利时代终结，“从量向质”发展的房企还将面临很多场“大考”。#房价#
#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【华创食饮|中报总结】高质增长，留有余力——白酒板块2021年中报回顾暨最新投资策略－－－－欧阳予沈昊董广阳 华创食饮
行业整体高质增长，兑现预期。21H1白酒板块上市酒企合计实现收入1595.5亿元，同增21.3%，归母净利润578.8亿元，同增21.0%，收入利润符合前期预期。单季度盈利能力方面，单Q2白酒板块净利率为34.7%，同比提升1.9pcts，结构升级叠加费投效率提升情况下，盈利能力同样显著提升。
分价格带看，高端酒节奏稳，扩张型次高端势头劲，区域龙头留后劲。高端酒以稳定节奏，茅五符合预期，老窖收入低预期与中低端下滑有关，国窖高增，叠加费用控制，利润超预期高增。扩张型次高端酒企21H1收入均高增长，回款扩张明显，费用摊薄明显，势头正劲，兑现预期，汾酒高端化、全国化逻辑加速演绎，21Q2业绩靓丽，需关注下半年环比增速回落及培育市场费用加大，水井坊、舍得、酒鬼酒得益于去年低基数与全国化持续扩张，增速表现同样亮眼。区域龙头回款质量很高，结构升级也很明显，但费用投放较高，洋河、古井、今世缘均是如此，迎驾贡费用摊薄，业绩高弹性。
产品结构优化，毛利率普遍提升，叠加费投效率提高，净利率整体改善。白酒板块21H1毛利率为77.7%，同比+0.9pct，21Q2毛利率为77.1%，同比+1.5pcts，主要系酒企产品结构优化及主力产品提价。费用方面，淡季挺价时期，各酒企费投力度不一，高端销售费用率保持平稳，次高端品牌逐步起势，规模效应下，费投效率提升显著，销售费用率普遍下行；而管理费用摊薄效应逐渐显现，管理费用率普遍下行，净利率整体改善。
现金流较为健康，回款表现靓丽，预收款增长明显。现金流指标来看，21H1白酒板块销售回款1602.6亿元，同增29.3%，单Q2回款765.0亿元，同增22.9%。其中，高端酒茅台、五粮液、老窖21H1回款同增8.2%、26.1%、72.8%，打款进度符合预期。次高端扩张型酒企汾酒、水井坊、酒鬼酒、舍得市场开拓顺利，21Q2回款表现亮眼，分别同增73.6%、345.2%、99.5%、113.3%。区域龙头酒企得益于渠道把控力度提升，渠道打款积极性较高，回款亦有不错表现。21Q2白酒板块经营现金流净额合计319.3亿元，与净利润比值为143.2%，环比增加121.5%，现金流较为健康。预收款方面，21Q2末白酒上市公司合计403.5亿元，环比Q1末增长14.9%，其中高端白酒预收款变化与打款节奏有关，茅台平稳，五粮液高增，老窖停货影响，次高端扩张型酒企体现招商速度，而区域龙头古井、洋河和今世缘预收款同比大幅增长，反映年初疫情反复后渠道打款积极性高。
投资策略：稳健成长，留有余力，高端白酒已到价值区间，阶段性配置区域龙头。白酒中报质量较高，收入利润兑现预期，实际现金流普遍好于报表收入，次高端演绎出扩张期弹性，高端酒和区域龙头留力明显，体现行业稳健增长，报表层面留力充足。市场节奏看，近期白酒板块估值回落明显，体现在消费白马估值中枢回落背景下，市场对行业政策不确定性的谨慎选择。实际上近期媒体报道的行业价格会议，我们认为更多是针对过热部分的降温，对行业中长期健康发展实则好事，且大众消费升级和品牌集中的行业趋势并未改变。
具体标的建议上：
1）高端茅、五、泸当下已经具备长线配置价值，业绩平稳增长有望延续，而茅台估值消化至22年30-35倍PE，五粮液和老窖均在22年25-30倍PE，配置价值空间已经显现；
2）从区域酒企中报质量和结构升级速度看，或指向区域龙头下半年报表增长潜力，三季度可适当配置区域龙头洋河、古井和今世缘；
3）次高端扩张型酒企在招商后需要在下半年至明年巩固真实消费量，市场预期也较高，部分酒企下半年或面临环比明显降速，当下建议谨慎博弈。
风险提示：市场对行业政策不确定性导致估值承压；终端需求回落；批价回落；次高端价格带竞争加剧等。
正文部分
一、2021年白酒中报回顾：高质增长，兑现预期
收入利润兑现预期，盈利能力显著提升。21H1白酒板块上市酒企合计实现收入1595.5亿元，同增21.3%，归母净利润578.8亿元，同增21.0%，符合前期预期。单季度盈利能力方面，单Q2白酒板块净利率为34.7%，同比提升1.9pcts，结构升级叠加费投效率提升情况下，盈利能力显著提升。
分子板块看：
高端酒：以稳定调。茅五符合预期，老窖收入低预期与中低端下滑有关，国窖高增，叠加费用控制，利润超预期高增。分酒企看，茅台Q2收入226.6亿元，同增11.4%，茅台酒吨价贡献收入主要增幅。而系列酒增长潜力明显释放。考虑三季度收入增速在较低基数下有加速潜力，且非标提价效应显现，全年双位稳增具备较坚实支撑。五粮液淡季追求平稳，批价稳定在980-990元之间稳健放量，Q2收入、利润分别同增18.0%、23.0%。预计下半年景气度仍将延续，全年任务料可从容完成。老窖博大销量下滑拖累收入，国窖高增驱动利润超出预期，综合来看，21Q2实现收入、利润分别同增5.7%、36.1%。预计9月初中秋、国庆推广活动力度加大，在上半年打下良好基础上，国窖驱动完成全年目标扎实可靠。
扩张性次高端：势头正劲。21H1收入均高增长，回款扩张明显，费用摊薄明显，势头正劲，兑现预期。汾酒作为温度指标，高端化、全国化逻辑加速演绎，21Q2收入同增73.2%，利润同增239.4%，业绩靓丽，需关注下半年环比增速回落及培育市场费用加大。水井坊、舍得、酒鬼酒得益于去年低基数与全国化持续扩张，21Q2营收分别同增691.5%、119.3%、96.8%，增速表现亮眼。
地产酒：后劲较足。区域龙头回款质量较高，结构升级明显，但费用投放较高。具体来看：洋河梦6+扎实推进，21Q2收入同增20.7%，利润同增28.6%，略超市场预期。目前渠道库存仍处低位，经销商打款积极性较高，预计H2收入和利润仍可保持良性增长。今世缘淡季控货推新、加大费用投放，21Q2收入同增27.3%，利润同增20.5%。预计疫情对中秋国庆备货影响有限，全年目标完成概率较大。古井古8及以上次高端产品占比提升显著，预计目前已超40%，且黄鹤楼初步发力业绩爆发，贡献收入增量，21Q2营收同增28.6%，利润同增45.4%，略超市场预期，考虑目前渠道库存水平较低，多地销售旺盛，下半年景气度延续确定性较高。
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产品结构持续优化，毛利率普遍提升。整体来看，白酒板块21H1毛利率为77.7%，同比+0.9pcts，21Q2毛利率为77.1%，同比+1.5pcts，主要系酒企产品结构优化及主力产品提价所致。分板块看：
高端酒：茅台毛利率保持平稳，21Q2毛利率水平为91.3%，五粮液系列酒结构优化明显，21Q2毛利率同比提升1.4pcts至72.1%，老窖受益国窖高增叠加博大提价，驱动利润超预期，21Q2毛利率同增7.8pcts至85.2%。
扩张型次高端：汾酒毛利率提升显著，21Q2毛利率提升3.7%至77.2%，主要系青花挺价放量，玻汾提价结构优化，且货折减少所致。酒鬼酒、舍得、水井坊亦有不同程度提升。
区域龙头：洋河Q2普通酒加速放量，摊薄利润水平，21Q2毛利率略降1.2pcts至70.8%。今世缘、古井得益于结构优化，毛利率分别提升2.6pcts、1.0pcts。低线地产酒毛利率表现分化，老白干酒、金徽酒、迎驾贡酒毛利率持续改善，口子窖、青青稞酒毛利率略有下滑。
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淡季费投力度不一，管理费用率略有降低。销售费用方面，高端酒茅五销售费用率维持平稳，21Q2同比提升0.7pct、0.9pct至3.2%、14.7%，老窖对费用投放加强管控，淡季销售费用投放并未加大，21Q2销售费用率同比下降3.5pcts至11.8%。次高端品牌逐步起势，规模效应拉升费投效率，销售费用率普遍下降。管理费用率方面，多数酒企略有降低，主要系营收增长背景下，管理费用摊薄效应显现所致。
板块净利率普遍优化。白酒板块21Q2净利率34.7%，同比提升1.9%，净利率普遍得以优化。分价格带看，高端酒净利率均有提升，其中老窖净利率在结构升级，费投效率优化下提升显著，21Q2提升10.7pcts至47.7%。次高端毛利率提升高于销售费用率、管理费用率提升幅度，汾酒、舍得、酒鬼酒、古井等净利率均有不同程度优化。
回款表现靓丽，现金流较为健康。现金流指标来看，21H1白酒板块销售回款1602.6亿元，同增29.3%，单Q2回款765.0亿元，同增22.9%。其中，高端酒茅台、五粮液、老窖21H1回款同增8.2%、26.1%、72.8%，打款进度符合预期。次高端扩张型酒企汾酒、水井坊、酒鬼酒、舍得市场开拓顺利，21Q2回款表现亮眼，分别同增73.6%、345.2%、99.5%、113.3%。区域龙头酒企得益于渠道把控力度提升，渠道打款积极性较高，回款亦有不错表现。同时，21Q2白酒板块经营现金流净额合计319.3亿元，与净利润比值为143.2%，环比增加121.5%，现金流较为健康。
行业预收款增长，反映渠道信心。21Q2末白酒上市公司预收款合计403.5亿元，环比Q1末增长14.9%，次高端和区域酒企预收款同比均增长明显，主要系渠道信心增强、酒企提价促进打款等因素，经销商节前打款及备货积极性较高所致。分酒企来看：
高端酒：茅五稳中有升，老窖停货预收款环比下滑。茅台、五粮液、老窖21Q2末预收款同比-1.9%、+75.3%、+141.2%，环比Q1+72.5%、+26.9%、-16.7%。其中，茅台、五粮液动销良好，议价能力显现。老窖主动调整发货节奏，当前处于停货状态，Q2预收账款环比有所下滑。
扩张型次高端：预收账款同比高增，渠道打款积极性高。汾酒、水井坊、舍得、酒鬼酒21Q2预收账款同增71.7%、27.5%、172.9%、307.5%，渠道打款积极性高。具体来看，汾酒品牌势能逐步复苏，配合场景营造及系列地推活动，长江以南等空白市场表现亮眼，水井坊、舍得渠道把控力度逐步提升，经销商信心较足，而酒鬼得益于内参回款良好，预收账款均有不同程度提升。
地产酒：酒企出现分化，龙头表现更佳。古井年初疫情影响后渠道打款积极性高，21Q2预收款同增179.5%。洋河、今世缘仍以控制库存为主，受季节性因素影响，预收款较年初均有不同程度回落，但同比依旧大幅提升，反映经销商信心依旧不减。
二、最新投资策略：稳健成长，留有余力，高端白酒已到价值区间
稳健成长，留有余力。白酒中报质量较高，收入利润兑现预期，实际现金流普遍好于报表收入，次高端演绎出扩张期弹性，高端酒和区域龙头留力明显，体现行业稳健增长，报表层面留力充足。
高端白酒已到价值区间，阶段性配置区域龙头。市场节奏看，近期白酒板块估值回落明显，体现在消费白马估值中枢回落背景下，市场对行业政策不确定性的谨慎选择。实际上近期媒体报道的行业价格会议，我们认为更多是针对过热部分的降温，对行业中长期健康发展实则好事，且大众消费升级和品牌集中的行业趋势并未改变。具体标的建议：
1）高端茅、五、泸当下已经具备长线配置价值，业绩平稳增长有望延续，而茅台估值消化至22年30-35倍PE，五粮液和老窖均在22年25-30倍PE，配置价值空间已经显现；
2）从区域酒企中报质量和结构升级速度看，或指向区域龙头下半年报表增长潜力，三季度可适当配置区域龙头洋河、古井和今世缘。
3）全国性扩张酒企在招商后需要在下半年至明年巩固真实消费量，市场预期也较高，部分酒企下半年或面临环比降速，当下建议谨慎博弈。
行业整体高质增长，兑现预期。21H1白酒板块上市酒企合计实现收入1595.5亿元，同增21.3%，归母净利润578.8亿元，同增21.0%，收入利润符合前期预期。单季度盈利能力方面，单Q2白酒板块净利率为34.7%，同比提升1.9pcts，结构升级叠加费投效率提升情况下，盈利能力同样显著提升。
分价格带看，高端酒节奏稳，扩张型次高端势头劲，区域龙头留后劲。高端酒以稳定节奏，茅五符合预期，老窖收入低预期与中低端下滑有关，国窖高增，叠加费用控制，利润超预期高增。扩张型次高端酒企21H1收入均高增长，回款扩张明显，费用摊薄明显，势头正劲，兑现预期，汾酒高端化、全国化逻辑加速演绎，21Q2业绩靓丽，需关注下半年环比增速回落及培育市场费用加大，水井坊、舍得、酒鬼酒得益于去年低基数与全国化持续扩张，增速表现同样亮眼。区域龙头回款质量很高，结构升级也很明显，但费用投放较高，洋河、古井、今世缘均是如此，迎驾贡费用摊薄，业绩高弹性。
产品结构优化，毛利率普遍提升，叠加费投效率提高，净利率整体改善。白酒板块21H1毛利率为77.7%，同比+0.9pct，21Q2毛利率为77.1%，同比+1.5pcts，主要系酒企产品结构优化及主力产品提价。费用方面，淡季挺价时期，各酒企费投力度不一，高端销售费用率保持平稳，次高端品牌逐步起势，规模效应下，费投效率提升显著，销售费用率普遍下行；而管理费用摊薄效应逐渐显现，管理费用率普遍下行，净利率整体改善。
现金流较为健康，回款表现靓丽，预收款增长明显。现金流指标来看，21H1白酒板块销售回款1602.6亿元，同增29.3%，单Q2回款765.0亿元，同增22.9%。其中，高端酒茅台、五粮液、老窖21H1回款同增8.2%、26.1%、72.8%，打款进度符合预期。次高端扩张型酒企汾酒、水井坊、酒鬼酒、舍得市场开拓顺利，21Q2回款表现亮眼，分别同增73.6%、345.2%、99.5%、113.3%。区域龙头酒企得益于渠道把控力度提升，渠道打款积极性较高，回款亦有不错表现。21Q2白酒板块经营现金流净额合计319.3亿元，与净利润比值为143.2%，环比增加121.5%，现金流较为健康。预收款方面，21Q2末白酒上市公司合计403.5亿元，环比Q1末增长14.9%，其中高端白酒预收款变化与打款节奏有关，茅台平稳，五粮液高增，老窖停货影响，次高端扩张型酒企体现招商速度，而区域龙头古井、洋河和今世缘预收款同比大幅增长，反映年初疫情反复后渠道打款积极性高。
投资策略：稳健成长，留有余力，高端白酒已到价值区间，阶段性配置区域龙头。白酒中报质量较高，收入利润兑现预期，实际现金流普遍好于报表收入，次高端演绎出扩张期弹性，高端酒和区域龙头留力明显，体现行业稳健增长，报表层面留力充足。市场节奏看，近期白酒板块估值回落明显，体现在消费白马估值中枢回落背景下，市场对行业政策不确定性的谨慎选择。实际上近期媒体报道的行业价格会议，我们认为更多是针对过热部分的降温，对行业中长期健康发展实则好事，且大众消费升级和品牌集中的行业趋势并未改变。
具体标的建议上：
1）高端茅、五、泸当下已经具备长线配置价值，业绩平稳增长有望延续，而茅台估值消化至22年30-35倍PE，五粮液和老窖均在22年25-30倍PE，配置价值空间已经显现；
2）从区域酒企中报质量和结构升级速度看，或指向区域龙头下半年报表增长潜力，三季度可适当配置区域龙头洋河、古井和今世缘；
3）次高端扩张型酒企在招商后需要在下半年至明年巩固真实消费量，市场预期也较高，部分酒企下半年或面临环比明显降速，当下建议谨慎博弈。
风险提示：市场对行业政策不确定性导致估值承压；终端需求回落；批价回落；次高端价格带竞争加剧等。
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一、2021年白酒中报回顾：高质增长，兑现预期
收入利润兑现预期，盈利能力显著提升。21H1白酒板块上市酒企合计实现收入1595.5亿元，同增21.3%，归母净利润578.8亿元，同增21.0%，符合前期预期。单季度盈利能力方面，单Q2白酒板块净利率为34.7%，同比提升1.9pcts，结构升级叠加费投效率提升情况下，盈利能力显著提升。
分子板块看：
高端酒：以稳定调。茅五符合预期，老窖收入低预期与中低端下滑有关，国窖高增，叠加费用控制，利润超预期高增。分酒企看，茅台Q2收入226.6亿元，同增11.4%，茅台酒吨价贡献收入主要增幅。而系列酒增长潜力明显释放。考虑三季度收入增速在较低基数下有加速潜力，且非标提价效应显现，全年双位稳增具备较坚实支撑。五粮液淡季追求平稳，批价稳定在980-990元之间稳健放量，Q2收入、利润分别同增18.0%、23.0%。预计下半年景气度仍将延续，全年任务料可从容完成。老窖博大销量下滑拖累收入，国窖高增驱动利润超出预期，综合来看，21Q2实现收入、利润分别同增5.7%、36.1%。预计9月初中秋、国庆推广活动力度加大，在上半年打下良好基础上，国窖驱动完成全年目标扎实可靠。
扩张性次高端：势头正劲。21H1收入均高增长，回款扩张明显，费用摊薄明显，势头正劲，兑现预期。汾酒作为温度指标，高端化、全国化逻辑加速演绎，21Q2收入同增73.2%，利润同增239.4%，业绩靓丽，需关注下半年环比增速回落及培育市场费用加大。水井坊、舍得、酒鬼酒得益于去年低基数与全国化持续扩张，21Q2营收分别同增691.5%、119.3%、96.8%，增速表现亮眼。
地产酒：后劲较足。区域龙头回款质量较高，结构升级明显，但费用投放较高。具体来看：洋河梦6+扎实推进，21Q2收入同增20.7%，利润同增28.6%，略超市场预期。目前渠道库存仍处低位，经销商打款积极性较高，预计H2收入和利润仍可保持良性增长。今世缘淡季控货推新、加大费用投放，21Q2收入同增27.3%，利润同增20.5%。预计疫情对中秋国庆备货影响有限，全年目标完成概率较大。古井古8及以上次高端产品占比提升显著，预计目前已超40%，且黄鹤楼初步发力业绩爆发，贡献收入增量，21Q2营收同增28.6%，利润同增45.4%，略超市场预期，考虑目前渠道库存水平较低，多地销售旺盛，下半年景气度延续确定性较高。
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产品结构持续优化，毛利率普遍提升。整体来看，白酒板块21H1毛利率为77.7%，同比+0.9pcts，21Q2毛利率为77.1%，同比+1.5pcts，主要系酒企产品结构优化及主力产品提价所致。分板块看：
高端酒：茅台毛利率保持平稳，21Q2毛利率水平为91.3%，五粮液系列酒结构优化明显，21Q2毛利率同比提升1.4pcts至72.1%，老窖受益国窖高增叠加博大提价，驱动利润超预期，21Q2毛利率同增7.8pcts至85.2%。
扩张型次高端：汾酒毛利率提升显著，21Q2毛利率提升3.7%至77.2%，主要系青花挺价放量，玻汾提价结构优化，且货折减少所致。酒鬼酒、舍得、水井坊亦有不同程度提升。
区域龙头：洋河Q2普通酒加速放量，摊薄利润水平，21Q2毛利率略降1.2pcts至70.8%。今世缘、古井得益于结构优化，毛利率分别提升2.6pcts、1.0pcts。低线地产酒毛利率表现分化，老白干酒、金徽酒、迎驾贡酒毛利率持续改善，口子窖、青青稞酒毛利率略有下滑。
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淡季费投力度不一，管理费用率略有降低。销售费用方面，高端酒茅五销售费用率维持平稳，21Q2同比提升0.7pct、0.9pct至3.2%、14.7%，老窖对费用投放加强管控，淡季销售费用投放并未加大，21Q2销售费用率同比下降3.5pcts至11.8%。次高端品牌逐步起势，规模效应拉升费投效率，销售费用率普遍下降。管理费用率方面，多数酒企略有降低，主要系营收增长背景下，管理费用摊薄效应显现所致。
板块净利率普遍优化。白酒板块21Q2净利率34.7%，同比提升1.9%，净利率普遍得以优化。分价格带看，高端酒净利率均有提升，其中老窖净利率在结构升级，费投效率优化下提升显著，21Q2提升10.7pcts至47.7%。次高端毛利率提升高于销售费用率、管理费用率提升幅度，汾酒、舍得、酒鬼酒、古井等净利率均有不同程度优化。
回款表现靓丽，现金流较为健康。现金流指标来看，21H1白酒板块销售回款1602.6亿元，同增29.3%，单Q2回款765.0亿元，同增22.9%。其中，高端酒茅台、五粮液、老窖21H1回款同增8.2%、26.1%、72.8%，打款进度符合预期。次高端扩张型酒企汾酒、水井坊、酒鬼酒、舍得市场开拓顺利，21Q2回款表现亮眼，分别同增73.6%、345.2%、99.5%、113.3%。区域龙头酒企得益于渠道把控力度提升，渠道打款积极性较高，回款亦有不错表现。同时，21Q2白酒板块经营现金流净额合计319.3亿元，与净利润比值为143.2%，环比增加121.5%，现金流较为健康。
行业预收款增长，反映渠道信心。21Q2末白酒上市公司预收款合计403.5亿元，环比Q1末增长14.9%，次高端和区域酒企预收款同比均增长明显，主要系渠道信心增强、酒企提价促进打款等因素，经销商节前打款及备货积极性较高所致。分酒企来看：
高端酒：茅五稳中有升，老窖停货预收款环比下滑。茅台、五粮液、老窖21Q2末预收款同比-1.9%、+75.3%、+141.2%，环比Q1+72.5%、+26.9%、-16.7%。其中，茅台、五粮液动销良好，议价能力显现。老窖主动调整发货节奏，当前处于停货状态，Q2预收账款环比有所下滑。
扩张型次高端：预收账款同比高增，渠道打款积极性高。汾酒、水井坊、舍得、酒鬼酒21Q2预收账款同增71.7%、27.5%、172.9%、307.5%，渠道打款积极性高。具体来看，汾酒品牌势能逐步复苏，配合场景营造及系列地推活动，长江以南等空白市场表现亮眼，水井坊、舍得渠道把控力度逐步提升，经销商信心较足，而酒鬼得益于内参回款良好，预收账款均有不同程度提升。
地产酒：酒企出现分化，龙头表现更佳。古井年初疫情影响后渠道打款积极性高，21Q2预收款同增179.5%。洋河、今世缘仍以控制库存为主，受季节性因素影响，预收款较年初均有不同程度回落，但同比依旧大幅提升，反映经销商信心依旧不减。
二、最新投资策略：稳健成长，留有余力，高端白酒已到价值区间
稳健成长，留有余力。白酒中报质量较高，收入利润兑现预期，实际现金流普遍好于报表收入，次高端演绎出扩张期弹性，高端酒和区域龙头留力明显，体现行业稳健增长，报表层面留力充足。
高端白酒已到价值区间，阶段性配置区域龙头。市场节奏看，近期白酒板块估值回落明显，体现在消费白马估值中枢回落背景下，市场对行业政策不确定性的谨慎选择。实际上近期媒体报道的行业价格会议，我们认为更多是针对过热部分的降温，对行业中长期健康发展实则好事，且大众消费升级和品牌集中的行业趋势并未改变。具体标的建议：
1）高端茅、五、泸当下已经具备长线配置价值，业绩平稳增长有望延续，而茅台估值消化至22年30-35倍PE，五粮液和老窖均在22年25-30倍PE，配置价值空间已经显现；
2）从区域酒企中报质量和结构升级速度看，或指向区域龙头下半年报表增长潜力，三季度可适当配置区域龙头洋河、古井和今世缘。
3）全国性扩张酒企在招商后需要在下半年至明年巩固真实消费量，市场预期也较高，部分酒企下半年或面临环比降速，当下建议谨慎博弈。
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