20年前的中午，还在上小学的我中午回到家，我妈正在看新闻，电视里两栋大楼不断冒出滚滚浓烟。过了很长时间我才意识到这是多么惊悚的事，在最自由美国的最繁华的纽约，全世界顶尖精英聚集的地方，发生了这样的惨剧。

发动阿富汗战争，伊拉克战争，抓捕本拉登。虽然在行动上有力地进行了报复，但911事件之前的美国也已经是另外一个失落的世界了。文明和繁荣是如此脆弱，以至于它们带来的安全感在911事件后已荡然无存。这是前人预测未来所没有预料到的吧。

霍华德·马克斯最新发言：没人能预测宏观，但你可以做准备

问：你最近的备忘录也提到了关于宏观的思考。在美国这样经济稳定的国家，这样的思考会很有效。 你认为同样的讨论是否也适用于波动性更大、宏观方面也发生了很多变化的新兴市场？你如何看待在发达市场和新兴市场中应用相同的自下而上的策略？

霍华德：我在 3 周前发布的那篇名为“宏观思考”的备忘录（点此查看），是以沃伦巴菲特的名言开头的。巴菲特 5 年前对我说：“一条有用的信息必须满足两个要素，第一是必须很重要，第二是可认知的。”

我认为对于宏观的思考很重要，这就是我专门写了一份备忘录来讨论的原因。但我不认为宏观是真正可知的，因为没有人能够了解答案。

这有点像抛硬币。足球比赛以掷硬币开始，看哪支球队会先发球。但我们无法将通过研究来预测谁正谁反。无论我工作多少时间，无论我雇用多少 博士，无论我上线多少台计算机，我都无法出色地预测抛硬币的结果。

我觉得宏观也是一样。我很想知道答案，这个答案将带我了解市场，但没有人会自欺欺人地认为他们真的很了解它。

在新兴市场，通胀和货币走势极为重要，比在美国这些发达市场更为重要。但我很难说自己对他们有很多了解。

在 3 周前的那份备忘录中，我提到了一份我 19 年前写的备忘录，叫做“你无法预测，但你可以做准备”。这就是我对宏观经济的态度，尤其是对于新兴市场。你无法预测这些东西，没有人知道答案，但你可以为结果做好准备。

这听起来像是自相矛盾。如果无法预测将要发生的事情，那么如何为即将发生的事情做好准备？

但事情的真相是，如果你住在一个新兴市场国家，你可以将投资组合转向有助于应对通胀的投资。如果你觉得通货膨胀非常重要，你可以调整你的投资，以便在通货膨胀出现时，你的表现会比不做调整更好。但是你必须意识到，如果通货膨胀没有实现，你可能会做得更糟。

换句话说，就像我一开始说的，投资没有简单的答案。投资中几乎一切都是双刃剑。

以投资组合多元化的问题为例。 多元化有助于预防未知的风险， 但它降低了目前的投资价值。 如果你集中投资并且你是对的，你会赚更多的钱。 如果集中但判断错了，你会赚更少的钱。 所以我们不能说多元化优于集中，或者说集中优于多元化。

这在很大程度上取决于人们对风险的态度。 如果你是一个冒险者，你想玩高线，那么你应该更加集中。 但你必须明白，它确实让你面临风险。

投资没有简单的答案。在大多数情况下，个人投资者应该将这些高难度的决定留给专业人士， 而不是尝试自己将这些宏观因素的考虑纳入投资组合。 与其尝试挑选最好的股票并避免最差的股票，不如将这些决定留给管理基金的专业人士。

问：专业人士可能也很难预测未来。 回到 2019 年 12 月、2020 年 1 月，每个人都有自己对 2020 年的预测，但没有人知道疫情会来。但关键是，专业人士会为可能发生的任何危机做好更好的准备和保护。

霍华德：当然。你说对了一点，当没有事实时，当没有历史可以指导我们时，我们处在一个没有光的黑暗房间里，每个人都是瞎子，专业人士和非专业人士一样瞎。但当有信息时，专业人士可以更好地分析并弄清楚如何处理它。

回到去年年初，没有人预测到疫情的到来。去年3 月 23 日是标普 500 指数的低点，每个人都非常恐慌，但没有人预测股市随后会翻倍。

很多专业人士都错过了这一机会，尤其是那些试图进行宏观择时的人。所以思考宏观是有吸引力的，但如果它们不可知，那么我们都在黑暗中。#股票##价值投资日志[超话]#

剧情反转虽惊叹却也是非常符合逻辑贴合人性。我们看不到过去也无法预测未来，程序正义就是司法的工具和标准，通过程序正义这个工具无限努力去接近于实体正义，摒弃经验猜测论。如果一开始老律师没有通过相信自己的经验自己的直觉盲目先入为主，如果最后对信件的真实性以及信件收件人进行追究，也许就不会错判。