明天是二十四节气中的“白露”节气，白露是由热转凉的转折点。
气象部门介绍，未来五天，掌管高温的副热带高压将持续笼罩在厦门上空，厦门全市依旧仍是暑热蒸腾。即使秋季的第三个节气“白露”即将到来，也撼动不了这样的天气格局。
高温走起的时候，分散性的局地热对流也可能会不定时来扰。气象部门预计，到周日，天气系统有所调整，受偏南暖湿气流影响，雷阵雨的范围会有所扩大，最高气温将会下滑到31度上下。
此外，需要关注的是，目前在西北太平洋上有两个台风坯胎正在发展，预计到周三后，它们的动态才会明朗，因此未来一周，我市的天气状况也存在着一定的变化。
在福建，白露前后，正是吃龙眼的时节。民间认为，龙眼是“热性水果”，在白露当天吃龙眼能补养身体。专家表示，白露节气后，饮食要注意“少辛多酸、润肺降燥”，可适当吃些蜂蜜和醋，还可以多吃梨，适当饮用菊花茶，已达到祛火润肺的保养目的。
（厦门综合广播记者 陈文静）
#天气#
气象部门介绍，未来五天，掌管高温的副热带高压将持续笼罩在厦门上空，厦门全市依旧仍是暑热蒸腾。即使秋季的第三个节气“白露”即将到来，也撼动不了这样的天气格局。
高温走起的时候，分散性的局地热对流也可能会不定时来扰。气象部门预计，到周日，天气系统有所调整，受偏南暖湿气流影响，雷阵雨的范围会有所扩大，最高气温将会下滑到31度上下。
此外，需要关注的是，目前在西北太平洋上有两个台风坯胎正在发展，预计到周三后，它们的动态才会明朗，因此未来一周，我市的天气状况也存在着一定的变化。
在福建，白露前后，正是吃龙眼的时节。民间认为，龙眼是“热性水果”，在白露当天吃龙眼能补养身体。专家表示，白露节气后，饮食要注意“少辛多酸、润肺降燥”，可适当吃些蜂蜜和醋，还可以多吃梨，适当饮用菊花茶，已达到祛火润肺的保养目的。
（厦门综合广播记者 陈文静）
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#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【华创食饮|中报总结】高质增长，留有余力——白酒板块2021年中报回顾暨最新投资策略－－－－欧阳予沈昊董广阳 华创食饮
行业整体高质增长，兑现预期。21H1白酒板块上市酒企合计实现收入1595.5亿元，同增21.3%，归母净利润578.8亿元，同增21.0%，收入利润符合前期预期。单季度盈利能力方面，单Q2白酒板块净利率为34.7%，同比提升1.9pcts，结构升级叠加费投效率提升情况下，盈利能力同样显著提升。
分价格带看，高端酒节奏稳，扩张型次高端势头劲，区域龙头留后劲。高端酒以稳定节奏，茅五符合预期，老窖收入低预期与中低端下滑有关，国窖高增，叠加费用控制，利润超预期高增。扩张型次高端酒企21H1收入均高增长，回款扩张明显，费用摊薄明显，势头正劲，兑现预期，汾酒高端化、全国化逻辑加速演绎，21Q2业绩靓丽，需关注下半年环比增速回落及培育市场费用加大，水井坊、舍得、酒鬼酒得益于去年低基数与全国化持续扩张，增速表现同样亮眼。区域龙头回款质量很高，结构升级也很明显，但费用投放较高，洋河、古井、今世缘均是如此，迎驾贡费用摊薄，业绩高弹性。
产品结构优化，毛利率普遍提升，叠加费投效率提高，净利率整体改善。白酒板块21H1毛利率为77.7%，同比+0.9pct，21Q2毛利率为77.1%，同比+1.5pcts，主要系酒企产品结构优化及主力产品提价。费用方面，淡季挺价时期，各酒企费投力度不一，高端销售费用率保持平稳，次高端品牌逐步起势，规模效应下，费投效率提升显著，销售费用率普遍下行；而管理费用摊薄效应逐渐显现，管理费用率普遍下行，净利率整体改善。
现金流较为健康，回款表现靓丽，预收款增长明显。现金流指标来看，21H1白酒板块销售回款1602.6亿元，同增29.3%，单Q2回款765.0亿元，同增22.9%。其中，高端酒茅台、五粮液、老窖21H1回款同增8.2%、26.1%、72.8%，打款进度符合预期。次高端扩张型酒企汾酒、水井坊、酒鬼酒、舍得市场开拓顺利，21Q2回款表现亮眼，分别同增73.6%、345.2%、99.5%、113.3%。区域龙头酒企得益于渠道把控力度提升，渠道打款积极性较高，回款亦有不错表现。21Q2白酒板块经营现金流净额合计319.3亿元，与净利润比值为143.2%，环比增加121.5%，现金流较为健康。预收款方面，21Q2末白酒上市公司合计403.5亿元，环比Q1末增长14.9%，其中高端白酒预收款变化与打款节奏有关，茅台平稳，五粮液高增，老窖停货影响，次高端扩张型酒企体现招商速度，而区域龙头古井、洋河和今世缘预收款同比大幅增长，反映年初疫情反复后渠道打款积极性高。
投资策略：稳健成长，留有余力，高端白酒已到价值区间，阶段性配置区域龙头。白酒中报质量较高，收入利润兑现预期，实际现金流普遍好于报表收入，次高端演绎出扩张期弹性，高端酒和区域龙头留力明显，体现行业稳健增长，报表层面留力充足。市场节奏看，近期白酒板块估值回落明显，体现在消费白马估值中枢回落背景下，市场对行业政策不确定性的谨慎选择。实际上近期媒体报道的行业价格会议，我们认为更多是针对过热部分的降温，对行业中长期健康发展实则好事，且大众消费升级和品牌集中的行业趋势并未改变。
具体标的建议上：
1）高端茅、五、泸当下已经具备长线配置价值，业绩平稳增长有望延续，而茅台估值消化至22年30-35倍PE，五粮液和老窖均在22年25-30倍PE，配置价值空间已经显现；
2）从区域酒企中报质量和结构升级速度看，或指向区域龙头下半年报表增长潜力，三季度可适当配置区域龙头洋河、古井和今世缘；
3）次高端扩张型酒企在招商后需要在下半年至明年巩固真实消费量，市场预期也较高，部分酒企下半年或面临环比明显降速，当下建议谨慎博弈。
风险提示：市场对行业政策不确定性导致估值承压；终端需求回落；批价回落；次高端价格带竞争加剧等。
正文部分
一、2021年白酒中报回顾：高质增长，兑现预期
收入利润兑现预期，盈利能力显著提升。21H1白酒板块上市酒企合计实现收入1595.5亿元，同增21.3%，归母净利润578.8亿元，同增21.0%，符合前期预期。单季度盈利能力方面，单Q2白酒板块净利率为34.7%，同比提升1.9pcts，结构升级叠加费投效率提升情况下，盈利能力显著提升。
分子板块看：
高端酒：以稳定调。茅五符合预期，老窖收入低预期与中低端下滑有关，国窖高增，叠加费用控制，利润超预期高增。分酒企看，茅台Q2收入226.6亿元，同增11.4%，茅台酒吨价贡献收入主要增幅。而系列酒增长潜力明显释放。考虑三季度收入增速在较低基数下有加速潜力，且非标提价效应显现，全年双位稳增具备较坚实支撑。五粮液淡季追求平稳，批价稳定在980-990元之间稳健放量，Q2收入、利润分别同增18.0%、23.0%。预计下半年景气度仍将延续，全年任务料可从容完成。老窖博大销量下滑拖累收入，国窖高增驱动利润超出预期，综合来看，21Q2实现收入、利润分别同增5.7%、36.1%。预计9月初中秋、国庆推广活动力度加大，在上半年打下良好基础上，国窖驱动完成全年目标扎实可靠。
扩张性次高端：势头正劲。21H1收入均高增长，回款扩张明显，费用摊薄明显，势头正劲，兑现预期。汾酒作为温度指标，高端化、全国化逻辑加速演绎，21Q2收入同增73.2%，利润同增239.4%，业绩靓丽，需关注下半年环比增速回落及培育市场费用加大。水井坊、舍得、酒鬼酒得益于去年低基数与全国化持续扩张，21Q2营收分别同增691.5%、119.3%、96.8%，增速表现亮眼。
地产酒：后劲较足。区域龙头回款质量较高，结构升级明显，但费用投放较高。具体来看：洋河梦6+扎实推进，21Q2收入同增20.7%，利润同增28.6%，略超市场预期。目前渠道库存仍处低位，经销商打款积极性较高，预计H2收入和利润仍可保持良性增长。今世缘淡季控货推新、加大费用投放，21Q2收入同增27.3%，利润同增20.5%。预计疫情对中秋国庆备货影响有限，全年目标完成概率较大。古井古8及以上次高端产品占比提升显著，预计目前已超40%，且黄鹤楼初步发力业绩爆发，贡献收入增量，21Q2营收同增28.6%，利润同增45.4%，略超市场预期，考虑目前渠道库存水平较低，多地销售旺盛，下半年景气度延续确定性较高。
图片
产品结构持续优化，毛利率普遍提升。整体来看，白酒板块21H1毛利率为77.7%，同比+0.9pcts，21Q2毛利率为77.1%，同比+1.5pcts，主要系酒企产品结构优化及主力产品提价所致。分板块看：
高端酒：茅台毛利率保持平稳，21Q2毛利率水平为91.3%，五粮液系列酒结构优化明显，21Q2毛利率同比提升1.4pcts至72.1%，老窖受益国窖高增叠加博大提价，驱动利润超预期，21Q2毛利率同增7.8pcts至85.2%。
扩张型次高端：汾酒毛利率提升显著，21Q2毛利率提升3.7%至77.2%，主要系青花挺价放量，玻汾提价结构优化，且货折减少所致。酒鬼酒、舍得、水井坊亦有不同程度提升。
区域龙头：洋河Q2普通酒加速放量，摊薄利润水平，21Q2毛利率略降1.2pcts至70.8%。今世缘、古井得益于结构优化，毛利率分别提升2.6pcts、1.0pcts。低线地产酒毛利率表现分化，老白干酒、金徽酒、迎驾贡酒毛利率持续改善，口子窖、青青稞酒毛利率略有下滑。
图片
淡季费投力度不一，管理费用率略有降低。销售费用方面，高端酒茅五销售费用率维持平稳，21Q2同比提升0.7pct、0.9pct至3.2%、14.7%，老窖对费用投放加强管控，淡季销售费用投放并未加大，21Q2销售费用率同比下降3.5pcts至11.8%。次高端品牌逐步起势，规模效应拉升费投效率，销售费用率普遍下降。管理费用率方面，多数酒企略有降低，主要系营收增长背景下，管理费用摊薄效应显现所致。
板块净利率普遍优化。白酒板块21Q2净利率34.7%，同比提升1.9%，净利率普遍得以优化。分价格带看，高端酒净利率均有提升，其中老窖净利率在结构升级，费投效率优化下提升显著，21Q2提升10.7pcts至47.7%。次高端毛利率提升高于销售费用率、管理费用率提升幅度，汾酒、舍得、酒鬼酒、古井等净利率均有不同程度优化。
回款表现靓丽，现金流较为健康。现金流指标来看，21H1白酒板块销售回款1602.6亿元，同增29.3%，单Q2回款765.0亿元，同增22.9%。其中，高端酒茅台、五粮液、老窖21H1回款同增8.2%、26.1%、72.8%，打款进度符合预期。次高端扩张型酒企汾酒、水井坊、酒鬼酒、舍得市场开拓顺利，21Q2回款表现亮眼，分别同增73.6%、345.2%、99.5%、113.3%。区域龙头酒企得益于渠道把控力度提升，渠道打款积极性较高，回款亦有不错表现。同时，21Q2白酒板块经营现金流净额合计319.3亿元，与净利润比值为143.2%，环比增加121.5%，现金流较为健康。
行业预收款增长，反映渠道信心。21Q2末白酒上市公司预收款合计403.5亿元，环比Q1末增长14.9%，次高端和区域酒企预收款同比均增长明显，主要系渠道信心增强、酒企提价促进打款等因素，经销商节前打款及备货积极性较高所致。分酒企来看：
高端酒：茅五稳中有升，老窖停货预收款环比下滑。茅台、五粮液、老窖21Q2末预收款同比-1.9%、+75.3%、+141.2%，环比Q1+72.5%、+26.9%、-16.7%。其中，茅台、五粮液动销良好，议价能力显现。老窖主动调整发货节奏，当前处于停货状态，Q2预收账款环比有所下滑。
扩张型次高端：预收账款同比高增，渠道打款积极性高。汾酒、水井坊、舍得、酒鬼酒21Q2预收账款同增71.7%、27.5%、172.9%、307.5%，渠道打款积极性高。具体来看，汾酒品牌势能逐步复苏，配合场景营造及系列地推活动，长江以南等空白市场表现亮眼，水井坊、舍得渠道把控力度逐步提升，经销商信心较足，而酒鬼得益于内参回款良好，预收账款均有不同程度提升。
地产酒：酒企出现分化，龙头表现更佳。古井年初疫情影响后渠道打款积极性高，21Q2预收款同增179.5%。洋河、今世缘仍以控制库存为主，受季节性因素影响，预收款较年初均有不同程度回落，但同比依旧大幅提升，反映经销商信心依旧不减。
二、最新投资策略：稳健成长，留有余力，高端白酒已到价值区间
稳健成长，留有余力。白酒中报质量较高，收入利润兑现预期，实际现金流普遍好于报表收入，次高端演绎出扩张期弹性，高端酒和区域龙头留力明显，体现行业稳健增长，报表层面留力充足。
高端白酒已到价值区间，阶段性配置区域龙头。市场节奏看，近期白酒板块估值回落明显，体现在消费白马估值中枢回落背景下，市场对行业政策不确定性的谨慎选择。实际上近期媒体报道的行业价格会议，我们认为更多是针对过热部分的降温，对行业中长期健康发展实则好事，且大众消费升级和品牌集中的行业趋势并未改变。具体标的建议：
1）高端茅、五、泸当下已经具备长线配置价值，业绩平稳增长有望延续，而茅台估值消化至22年30-35倍PE，五粮液和老窖均在22年25-30倍PE，配置价值空间已经显现；
2）从区域酒企中报质量和结构升级速度看，或指向区域龙头下半年报表增长潜力，三季度可适当配置区域龙头洋河、古井和今世缘。
3）全国性扩张酒企在招商后需要在下半年至明年巩固真实消费量，市场预期也较高，部分酒企下半年或面临环比降速，当下建议谨慎博弈。
行业整体高质增长，兑现预期。21H1白酒板块上市酒企合计实现收入1595.5亿元，同增21.3%，归母净利润578.8亿元，同增21.0%，收入利润符合前期预期。单季度盈利能力方面，单Q2白酒板块净利率为34.7%，同比提升1.9pcts，结构升级叠加费投效率提升情况下，盈利能力同样显著提升。
分价格带看，高端酒节奏稳，扩张型次高端势头劲，区域龙头留后劲。高端酒以稳定节奏，茅五符合预期，老窖收入低预期与中低端下滑有关，国窖高增，叠加费用控制，利润超预期高增。扩张型次高端酒企21H1收入均高增长，回款扩张明显，费用摊薄明显，势头正劲，兑现预期，汾酒高端化、全国化逻辑加速演绎，21Q2业绩靓丽，需关注下半年环比增速回落及培育市场费用加大，水井坊、舍得、酒鬼酒得益于去年低基数与全国化持续扩张，增速表现同样亮眼。区域龙头回款质量很高，结构升级也很明显，但费用投放较高，洋河、古井、今世缘均是如此，迎驾贡费用摊薄，业绩高弹性。
产品结构优化，毛利率普遍提升，叠加费投效率提高，净利率整体改善。白酒板块21H1毛利率为77.7%，同比+0.9pct，21Q2毛利率为77.1%，同比+1.5pcts，主要系酒企产品结构优化及主力产品提价。费用方面，淡季挺价时期，各酒企费投力度不一，高端销售费用率保持平稳，次高端品牌逐步起势，规模效应下，费投效率提升显著，销售费用率普遍下行；而管理费用摊薄效应逐渐显现，管理费用率普遍下行，净利率整体改善。
现金流较为健康，回款表现靓丽，预收款增长明显。现金流指标来看，21H1白酒板块销售回款1602.6亿元，同增29.3%，单Q2回款765.0亿元，同增22.9%。其中，高端酒茅台、五粮液、老窖21H1回款同增8.2%、26.1%、72.8%，打款进度符合预期。次高端扩张型酒企汾酒、水井坊、酒鬼酒、舍得市场开拓顺利，21Q2回款表现亮眼，分别同增73.6%、345.2%、99.5%、113.3%。区域龙头酒企得益于渠道把控力度提升，渠道打款积极性较高，回款亦有不错表现。21Q2白酒板块经营现金流净额合计319.3亿元，与净利润比值为143.2%，环比增加121.5%，现金流较为健康。预收款方面，21Q2末白酒上市公司合计403.5亿元，环比Q1末增长14.9%，其中高端白酒预收款变化与打款节奏有关，茅台平稳，五粮液高增，老窖停货影响，次高端扩张型酒企体现招商速度，而区域龙头古井、洋河和今世缘预收款同比大幅增长，反映年初疫情反复后渠道打款积极性高。
投资策略：稳健成长，留有余力，高端白酒已到价值区间，阶段性配置区域龙头。白酒中报质量较高，收入利润兑现预期，实际现金流普遍好于报表收入，次高端演绎出扩张期弹性，高端酒和区域龙头留力明显，体现行业稳健增长，报表层面留力充足。市场节奏看，近期白酒板块估值回落明显，体现在消费白马估值中枢回落背景下，市场对行业政策不确定性的谨慎选择。实际上近期媒体报道的行业价格会议，我们认为更多是针对过热部分的降温，对行业中长期健康发展实则好事，且大众消费升级和品牌集中的行业趋势并未改变。
具体标的建议上：
1）高端茅、五、泸当下已经具备长线配置价值，业绩平稳增长有望延续，而茅台估值消化至22年30-35倍PE，五粮液和老窖均在22年25-30倍PE，配置价值空间已经显现；
2）从区域酒企中报质量和结构升级速度看，或指向区域龙头下半年报表增长潜力，三季度可适当配置区域龙头洋河、古井和今世缘；
3）次高端扩张型酒企在招商后需要在下半年至明年巩固真实消费量，市场预期也较高，部分酒企下半年或面临环比明显降速，当下建议谨慎博弈。
风险提示：市场对行业政策不确定性导致估值承压；终端需求回落；批价回落；次高端价格带竞争加剧等。
正文部分
一、2021年白酒中报回顾：高质增长，兑现预期
收入利润兑现预期，盈利能力显著提升。21H1白酒板块上市酒企合计实现收入1595.5亿元，同增21.3%，归母净利润578.8亿元，同增21.0%，符合前期预期。单季度盈利能力方面，单Q2白酒板块净利率为34.7%，同比提升1.9pcts，结构升级叠加费投效率提升情况下，盈利能力显著提升。
分子板块看：
高端酒：以稳定调。茅五符合预期，老窖收入低预期与中低端下滑有关，国窖高增，叠加费用控制，利润超预期高增。分酒企看，茅台Q2收入226.6亿元，同增11.4%，茅台酒吨价贡献收入主要增幅。而系列酒增长潜力明显释放。考虑三季度收入增速在较低基数下有加速潜力，且非标提价效应显现，全年双位稳增具备较坚实支撑。五粮液淡季追求平稳，批价稳定在980-990元之间稳健放量，Q2收入、利润分别同增18.0%、23.0%。预计下半年景气度仍将延续，全年任务料可从容完成。老窖博大销量下滑拖累收入，国窖高增驱动利润超出预期，综合来看，21Q2实现收入、利润分别同增5.7%、36.1%。预计9月初中秋、国庆推广活动力度加大，在上半年打下良好基础上，国窖驱动完成全年目标扎实可靠。
扩张性次高端：势头正劲。21H1收入均高增长，回款扩张明显，费用摊薄明显，势头正劲，兑现预期。汾酒作为温度指标，高端化、全国化逻辑加速演绎，21Q2收入同增73.2%，利润同增239.4%，业绩靓丽，需关注下半年环比增速回落及培育市场费用加大。水井坊、舍得、酒鬼酒得益于去年低基数与全国化持续扩张，21Q2营收分别同增691.5%、119.3%、96.8%，增速表现亮眼。
地产酒：后劲较足。区域龙头回款质量较高，结构升级明显，但费用投放较高。具体来看：洋河梦6+扎实推进，21Q2收入同增20.7%，利润同增28.6%，略超市场预期。目前渠道库存仍处低位，经销商打款积极性较高，预计H2收入和利润仍可保持良性增长。今世缘淡季控货推新、加大费用投放，21Q2收入同增27.3%，利润同增20.5%。预计疫情对中秋国庆备货影响有限，全年目标完成概率较大。古井古8及以上次高端产品占比提升显著，预计目前已超40%，且黄鹤楼初步发力业绩爆发，贡献收入增量，21Q2营收同增28.6%，利润同增45.4%，略超市场预期，考虑目前渠道库存水平较低，多地销售旺盛，下半年景气度延续确定性较高。
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产品结构持续优化，毛利率普遍提升。整体来看，白酒板块21H1毛利率为77.7%，同比+0.9pcts，21Q2毛利率为77.1%，同比+1.5pcts，主要系酒企产品结构优化及主力产品提价所致。分板块看：
高端酒：茅台毛利率保持平稳，21Q2毛利率水平为91.3%，五粮液系列酒结构优化明显，21Q2毛利率同比提升1.4pcts至72.1%，老窖受益国窖高增叠加博大提价，驱动利润超预期，21Q2毛利率同增7.8pcts至85.2%。
扩张型次高端：汾酒毛利率提升显著，21Q2毛利率提升3.7%至77.2%，主要系青花挺价放量，玻汾提价结构优化，且货折减少所致。酒鬼酒、舍得、水井坊亦有不同程度提升。
区域龙头：洋河Q2普通酒加速放量，摊薄利润水平，21Q2毛利率略降1.2pcts至70.8%。今世缘、古井得益于结构优化，毛利率分别提升2.6pcts、1.0pcts。低线地产酒毛利率表现分化，老白干酒、金徽酒、迎驾贡酒毛利率持续改善，口子窖、青青稞酒毛利率略有下滑。
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淡季费投力度不一，管理费用率略有降低。销售费用方面，高端酒茅五销售费用率维持平稳，21Q2同比提升0.7pct、0.9pct至3.2%、14.7%，老窖对费用投放加强管控，淡季销售费用投放并未加大，21Q2销售费用率同比下降3.5pcts至11.8%。次高端品牌逐步起势，规模效应拉升费投效率，销售费用率普遍下降。管理费用率方面，多数酒企略有降低，主要系营收增长背景下，管理费用摊薄效应显现所致。
板块净利率普遍优化。白酒板块21Q2净利率34.7%，同比提升1.9%，净利率普遍得以优化。分价格带看，高端酒净利率均有提升，其中老窖净利率在结构升级，费投效率优化下提升显著，21Q2提升10.7pcts至47.7%。次高端毛利率提升高于销售费用率、管理费用率提升幅度，汾酒、舍得、酒鬼酒、古井等净利率均有不同程度优化。
回款表现靓丽，现金流较为健康。现金流指标来看，21H1白酒板块销售回款1602.6亿元，同增29.3%，单Q2回款765.0亿元，同增22.9%。其中，高端酒茅台、五粮液、老窖21H1回款同增8.2%、26.1%、72.8%，打款进度符合预期。次高端扩张型酒企汾酒、水井坊、酒鬼酒、舍得市场开拓顺利，21Q2回款表现亮眼，分别同增73.6%、345.2%、99.5%、113.3%。区域龙头酒企得益于渠道把控力度提升，渠道打款积极性较高，回款亦有不错表现。同时，21Q2白酒板块经营现金流净额合计319.3亿元，与净利润比值为143.2%，环比增加121.5%，现金流较为健康。
行业预收款增长，反映渠道信心。21Q2末白酒上市公司预收款合计403.5亿元，环比Q1末增长14.9%，次高端和区域酒企预收款同比均增长明显，主要系渠道信心增强、酒企提价促进打款等因素，经销商节前打款及备货积极性较高所致。分酒企来看：
高端酒：茅五稳中有升，老窖停货预收款环比下滑。茅台、五粮液、老窖21Q2末预收款同比-1.9%、+75.3%、+141.2%，环比Q1+72.5%、+26.9%、-16.7%。其中，茅台、五粮液动销良好，议价能力显现。老窖主动调整发货节奏，当前处于停货状态，Q2预收账款环比有所下滑。
扩张型次高端：预收账款同比高增，渠道打款积极性高。汾酒、水井坊、舍得、酒鬼酒21Q2预收账款同增71.7%、27.5%、172.9%、307.5%，渠道打款积极性高。具体来看，汾酒品牌势能逐步复苏，配合场景营造及系列地推活动，长江以南等空白市场表现亮眼，水井坊、舍得渠道把控力度逐步提升，经销商信心较足，而酒鬼得益于内参回款良好，预收账款均有不同程度提升。
地产酒：酒企出现分化，龙头表现更佳。古井年初疫情影响后渠道打款积极性高，21Q2预收款同增179.5%。洋河、今世缘仍以控制库存为主，受季节性因素影响，预收款较年初均有不同程度回落，但同比依旧大幅提升，反映经销商信心依旧不减。
二、最新投资策略：稳健成长，留有余力，高端白酒已到价值区间
稳健成长，留有余力。白酒中报质量较高，收入利润兑现预期，实际现金流普遍好于报表收入，次高端演绎出扩张期弹性，高端酒和区域龙头留力明显，体现行业稳健增长，报表层面留力充足。
高端白酒已到价值区间，阶段性配置区域龙头。市场节奏看，近期白酒板块估值回落明显，体现在消费白马估值中枢回落背景下，市场对行业政策不确定性的谨慎选择。实际上近期媒体报道的行业价格会议，我们认为更多是针对过热部分的降温，对行业中长期健康发展实则好事，且大众消费升级和品牌集中的行业趋势并未改变。具体标的建议：
1）高端茅、五、泸当下已经具备长线配置价值，业绩平稳增长有望延续，而茅台估值消化至22年30-35倍PE，五粮液和老窖均在22年25-30倍PE，配置价值空间已经显现；
2）从区域酒企中报质量和结构升级速度看，或指向区域龙头下半年报表增长潜力，三季度可适当配置区域龙头洋河、古井和今世缘。
3）全国性扩张酒企在招商后需要在下半年至明年巩固真实消费量，市场预期也较高，部分酒企下半年或面临环比降速，当下建议谨慎博弈。
今天杭州继续晴热（最高36.7℃），
连续4天最高气温超过35℃，
成为今年第24个高温日。
“秋老虎”下山，威力不能小觑。
受到副热带高压控制，
杭州明天晴热高温为主，
“秋老虎”依旧作威作福，
预计最高气温36℃左右，
将成为今年第25个高温日。
“秋老虎”的大Boss是副热带高压，
由它撑腰，“秋老虎”变得有恃无恐，
难道没人治得了它？
得用程咬金的三板斧来对付他。
第一板斧——冷空气！
后天下午起高空冷空气南下，
副热带高压开始示弱，
可惜冷空气来时已晚，
最高气温仍然有35℃，
但“秋老虎”不再威风凛凛。
第二板斧——午后雷阵雨！
今天午后，雷达回波图上一片空白，
意味着雷阵雨无影无踪，
明天午后雷阵雨星星点点，
掀不起大风大浪。
不过到了后天午后到夜里，
杭州可能有系统性的雷阵雨，
雷阵雨将犹如饿虎下山，凶猛无比，
雷雨时局部有短时大到暴雨、
7-9级雷雨大风和强雷电。
俗话说：“两虎相争，必有一伤”
“秋老虎”败局已定，暂歇一天。
3日杭州最高气温31℃，
此时已经变成了纸老虎！
4日“秋老虎”搏命反击，
没有天时地利人和，
“秋老虎”大势已去，
天空有云，东风加降雨，
给了“秋老虎”当头一棒，
5日秋老虎最后一击，
无奈实力有限，已经外强中干
最高气温维持33℃左右。
第三板斧——高空冷涡！
6日开始，强大的高空冷涡南下，
副热带高压以为棋逢对手，
无奈高空冷涡有备而来，
副热带高压避其锋芒，减弱南退，
7日最高气温可能低于30℃。
“秋老虎”没了后台，气矮一截，蔫了！
最后一击——热带气旋！
8日~10日南海有热带气旋生成，
虽然热带气旋个头小，路径难测，
但副热带高压必遭打击，
此时的“秋老虎”奄奄一息，
不过，休生养息数日后，
9月中旬，副热带高压使出洪荒之力，
秋老虎乘势出击，还要王者归来？
市区天气预报
高温报告：受副热带高压影响，预计明天我市最高气温可达36度左右，请注意做好防暑降温工作。
今天傍晚到明天晴到多云；后天晴到多云，午后部分城区有时有阵雨或雷雨，夜里多云到阴有阵雨或雷雨。今天傍晚到明天西南风3-4级。明天白天最高气温36度，明天早晨最低气温26度。明天平均相对湿度65%。2021年8月31日15时25分
今日白天气温：25.2~36.7℃（截止16时）
明天日出日落时间：
日出:05:36日落:18:22
天气趋势预报
1日（周三）：晴到多云，26～36℃，微风；
2日（周四）：晴到多云，午后部分城区有时有阵雨或雷雨，夜里多云到阴有阵雨或雷雨，26～35℃，微风；
3日（周五）：阴有时有阵雨或雷雨，25～31℃，微风；
4日（周六）：多云，午后有雷阵雨，25～33℃，微风；
5日（周日）：多云，午后有雷阵雨，25～34℃，微风；
6日（周一）：多云，午后有时有雷阵雨，26～32℃，微风；
7日（周二）：阴有阵雨或雷雨，25～29℃，微风。
(杭州市气象台8月31日15时发布)
生活指数预报
空气质量预报
明天杭州市区AQI:85到105，首要污染物:臭氧，空气质量等级:良到轻度污染。
人体健康指数
明天容易诱发心肌炎、胆囊炎和尿感等。
紫外线等级
明天4级，强，紫外线辐射强，建议涂擦SPF20左右、PA++的防晒护肤品。
潮汐预报
连续4天最高气温超过35℃，
成为今年第24个高温日。
“秋老虎”下山，威力不能小觑。
受到副热带高压控制，
杭州明天晴热高温为主，
“秋老虎”依旧作威作福，
预计最高气温36℃左右，
将成为今年第25个高温日。
“秋老虎”的大Boss是副热带高压，
由它撑腰，“秋老虎”变得有恃无恐，
难道没人治得了它？
得用程咬金的三板斧来对付他。
第一板斧——冷空气！
后天下午起高空冷空气南下，
副热带高压开始示弱，
可惜冷空气来时已晚，
最高气温仍然有35℃，
但“秋老虎”不再威风凛凛。
第二板斧——午后雷阵雨！
今天午后，雷达回波图上一片空白，
意味着雷阵雨无影无踪，
明天午后雷阵雨星星点点，
掀不起大风大浪。
不过到了后天午后到夜里，
杭州可能有系统性的雷阵雨，
雷阵雨将犹如饿虎下山，凶猛无比，
雷雨时局部有短时大到暴雨、
7-9级雷雨大风和强雷电。
俗话说：“两虎相争，必有一伤”
“秋老虎”败局已定，暂歇一天。
3日杭州最高气温31℃，
此时已经变成了纸老虎！
4日“秋老虎”搏命反击，
没有天时地利人和，
“秋老虎”大势已去，
天空有云，东风加降雨，
给了“秋老虎”当头一棒，
5日秋老虎最后一击，
无奈实力有限，已经外强中干
最高气温维持33℃左右。
第三板斧——高空冷涡！
6日开始，强大的高空冷涡南下，
副热带高压以为棋逢对手，
无奈高空冷涡有备而来，
副热带高压避其锋芒，减弱南退，
7日最高气温可能低于30℃。
“秋老虎”没了后台，气矮一截，蔫了！
最后一击——热带气旋！
8日~10日南海有热带气旋生成，
虽然热带气旋个头小，路径难测，
但副热带高压必遭打击，
此时的“秋老虎”奄奄一息，
不过，休生养息数日后，
9月中旬，副热带高压使出洪荒之力，
秋老虎乘势出击，还要王者归来？
市区天气预报
高温报告：受副热带高压影响，预计明天我市最高气温可达36度左右，请注意做好防暑降温工作。
今天傍晚到明天晴到多云；后天晴到多云，午后部分城区有时有阵雨或雷雨，夜里多云到阴有阵雨或雷雨。今天傍晚到明天西南风3-4级。明天白天最高气温36度，明天早晨最低气温26度。明天平均相对湿度65%。2021年8月31日15时25分
今日白天气温：25.2~36.7℃（截止16时）
明天日出日落时间：
日出:05:36日落:18:22
天气趋势预报
1日（周三）：晴到多云，26～36℃，微风；
2日（周四）：晴到多云，午后部分城区有时有阵雨或雷雨，夜里多云到阴有阵雨或雷雨，26～35℃，微风；
3日（周五）：阴有时有阵雨或雷雨，25～31℃，微风；
4日（周六）：多云，午后有雷阵雨，25～33℃，微风；
5日（周日）：多云，午后有雷阵雨，25～34℃，微风；
6日（周一）：多云，午后有时有雷阵雨，26～32℃，微风；
7日（周二）：阴有阵雨或雷雨，25～29℃，微风。
(杭州市气象台8月31日15时发布)
生活指数预报
空气质量预报
明天杭州市区AQI:85到105，首要污染物:臭氧，空气质量等级:良到轻度污染。
人体健康指数
明天容易诱发心肌炎、胆囊炎和尿感等。
紫外线等级
明天4级，强，紫外线辐射强，建议涂擦SPF20左右、PA++的防晒护肤品。
潮汐预报
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