如果真的有一种水
可以让你让我喝了不会醉
那么也许有一种泪
可以让你让我流了不伤悲
总是把爱看的太完美
那种豪赌一场的感觉
今生输了前世的诺言
才发现水已悄悄泛成了泪
虽然看不到听不到
可是逃不掉忘不了
就连枕边的你的发梢
都变成了煎熬
虽然你知道我知道
可是泪在漂心在掏
过了这一秒这一个笑
喝下这碗解药
忘了所有的好
所有的寂寥
可以让你让我喝了不会醉
那么也许有一种泪
可以让你让我流了不伤悲
总是把爱看的太完美
那种豪赌一场的感觉
今生输了前世的诺言
才发现水已悄悄泛成了泪
虽然看不到听不到
可是逃不掉忘不了
就连枕边的你的发梢
都变成了煎熬
虽然你知道我知道
可是泪在漂心在掏
过了这一秒这一个笑
喝下这碗解药
忘了所有的好
所有的寂寥
刘锋：中概股的前世今生与未来
刘锋 首席经济学家论坛 今天
来源：财经网
刘锋为中国首席经济学家论坛理事，中国银河证券首席经济学家
中国概念股，是投资者对所有在海外上市的中国股票的统称。这些在海外上市公司的主要资产或主要业务集中在中国内地境内的一个或多个子公司。截至2020年8月15日，中概股在美国市场共有257家。上世纪90年代以来的20 多年间，中概股已积聚了一批优秀的中国企业，尤其是在新经济领域。但是，近年来针对中概股做空热潮屡见不鲜，尤其在中美关系紧张背景下，中概股面临更为严峻的生存环境，也引发了广泛关注。中概股具有怎样的结构和特征？其为何被国外投资者频繁做空？中美博弈背景下中概股有哪些回归路径？美国还是中国企业理想的上市圣地吗？企业如何积极应对面临的形势变化和挑战？笔者将针对以上问题逐一进行分析和探讨。
1、中概股的结构和特征
美国中概股按注册地不同，可以分为红筹企业和境内注册企业，其中红筹企业是指注册地在境外而主要经营活动在境内的企业，美股大部分中概股为红筹企业，基本未在A股或港股上市，境内注册的中概股则大部分已在A股或港股上市，如中石油、中石化、中国铝业等。历史上，从1992年第一家中国公司华晨汽车赴美上市开始，有超过340家中企曾赴美上市，从时间分布看，2007年、2010年、2018年、2019年是中企赴美IPO大年，IPO数量分别达到39、44、39家，如图1所示。值得注意的是，即使今年中概股在美面临严峻生存环境的情况下，截至2020年8月15日，依然有26家中企赴美上市。在曾赴美上市的中企中，有109家已经退市，主要发生在2010年以后。部分退市企业已回归A股或港股，如澜起科技2014年在美被做空退市，私有化后并于2019年成功登陆A股科创板。
从市值分布看，在现存257家中概股中，中小市值公司居多，并呈两极分化态势，市值不足1亿美元的公司有100家，占比38.9%；市值为1-10亿美元的公司有77家，占比30.0%；市值大于100亿美元公司为29家，如图2所示。从所有制结构看，国有控股企业占中概股数量约5%，其余主要为私有企业和公众企业。
图 1：历年中国公司在美股IPO和退市数量（家）
数据来源：Wind，美国证监会，中国银河证券研究院
图 2：美国中概股市值分布（公司数量：家）
数据来源：Wind，中国银河证券研究院
中概股的行业分布以信息技术和可选消费为主，新经济成分占比较高。按公司数量行业分布看，信息技术行业公司数量最多，达到71家，其次为可选消费66家、金融35家、工业23家、医疗保健21家等，如图3所示。按市值行业分布看，可选消费行业占比最高，达到57%，其中包括了阿里巴巴、拼多多两家市值超千亿的公司，其次为信息技术、电信服务、能源、金融等，如图4所示。值得注意的是，从细分行业看，公司数量最多的三个行业分别是互联网软件与服务、教育服务、互联网零售，公司数量分别为47、24、19家，远超其他行业，而这三个行业均属于轻资产行业。从所有制结构看，中概股以民营企业为主，但同时一些央企在上世纪90年代及本世纪初期也曾掀起一股赴美上市浪潮，目前在中概股市值前十公司中有五家为央企，分别为中国移动、中国人寿、中石油、中石化、中海油。从中概股上市交易所分布看，纳斯达克是中概股最主要的上市目的地，其中概股数量占比达到67.2%，纽交所中概股数量占比为30.1%，另有2.7%中概股在AMEX交易所上市，如图5所示。
图 3：在美中概股的行业分布（公司数量：家）
数据来源：Wind，中国银河证券研究院
图4：在美中概股的行业分布（按市值）
数据来源：Wind，中国银河证券研究院
图 5：在美中概股的交易所分布
数据来源：Wind，中国银河证券研究院
从市场表现看，在美中概股明显跑输纳斯达克指数。过去十年，纳斯达克综指累计上涨超过4倍，同期中概股指数涨幅为149%，不及纳斯达克综指涨幅一半，如图6所示，考虑到中概股公司超过三分之二在纳斯达克上市，表明中概股的市场表现相对较弱。这与在美中概股被频繁做空有一定关系，在中概股遭遇频繁做空时期，如2011、2015和2018年，中概股指数均大幅跑输纳斯达克指数。
详情链接：https://t.cn/A6bXtIja
刘锋 首席经济学家论坛 今天
来源：财经网
刘锋为中国首席经济学家论坛理事，中国银河证券首席经济学家
中国概念股，是投资者对所有在海外上市的中国股票的统称。这些在海外上市公司的主要资产或主要业务集中在中国内地境内的一个或多个子公司。截至2020年8月15日，中概股在美国市场共有257家。上世纪90年代以来的20 多年间，中概股已积聚了一批优秀的中国企业，尤其是在新经济领域。但是，近年来针对中概股做空热潮屡见不鲜，尤其在中美关系紧张背景下，中概股面临更为严峻的生存环境，也引发了广泛关注。中概股具有怎样的结构和特征？其为何被国外投资者频繁做空？中美博弈背景下中概股有哪些回归路径？美国还是中国企业理想的上市圣地吗？企业如何积极应对面临的形势变化和挑战？笔者将针对以上问题逐一进行分析和探讨。
1、中概股的结构和特征
美国中概股按注册地不同，可以分为红筹企业和境内注册企业，其中红筹企业是指注册地在境外而主要经营活动在境内的企业，美股大部分中概股为红筹企业，基本未在A股或港股上市，境内注册的中概股则大部分已在A股或港股上市，如中石油、中石化、中国铝业等。历史上，从1992年第一家中国公司华晨汽车赴美上市开始，有超过340家中企曾赴美上市，从时间分布看，2007年、2010年、2018年、2019年是中企赴美IPO大年，IPO数量分别达到39、44、39家，如图1所示。值得注意的是，即使今年中概股在美面临严峻生存环境的情况下，截至2020年8月15日，依然有26家中企赴美上市。在曾赴美上市的中企中，有109家已经退市，主要发生在2010年以后。部分退市企业已回归A股或港股，如澜起科技2014年在美被做空退市，私有化后并于2019年成功登陆A股科创板。
从市值分布看，在现存257家中概股中，中小市值公司居多，并呈两极分化态势，市值不足1亿美元的公司有100家，占比38.9%；市值为1-10亿美元的公司有77家，占比30.0%；市值大于100亿美元公司为29家，如图2所示。从所有制结构看，国有控股企业占中概股数量约5%，其余主要为私有企业和公众企业。
图 1：历年中国公司在美股IPO和退市数量（家）
数据来源：Wind，美国证监会，中国银河证券研究院
图 2：美国中概股市值分布（公司数量：家）
数据来源：Wind，中国银河证券研究院
中概股的行业分布以信息技术和可选消费为主，新经济成分占比较高。按公司数量行业分布看，信息技术行业公司数量最多，达到71家，其次为可选消费66家、金融35家、工业23家、医疗保健21家等，如图3所示。按市值行业分布看，可选消费行业占比最高，达到57%，其中包括了阿里巴巴、拼多多两家市值超千亿的公司，其次为信息技术、电信服务、能源、金融等，如图4所示。值得注意的是，从细分行业看，公司数量最多的三个行业分别是互联网软件与服务、教育服务、互联网零售，公司数量分别为47、24、19家，远超其他行业，而这三个行业均属于轻资产行业。从所有制结构看，中概股以民营企业为主，但同时一些央企在上世纪90年代及本世纪初期也曾掀起一股赴美上市浪潮，目前在中概股市值前十公司中有五家为央企，分别为中国移动、中国人寿、中石油、中石化、中海油。从中概股上市交易所分布看，纳斯达克是中概股最主要的上市目的地，其中概股数量占比达到67.2%，纽交所中概股数量占比为30.1%，另有2.7%中概股在AMEX交易所上市，如图5所示。
图 3：在美中概股的行业分布（公司数量：家）
数据来源：Wind，中国银河证券研究院
图4：在美中概股的行业分布（按市值）
数据来源：Wind，中国银河证券研究院
图 5：在美中概股的交易所分布
数据来源：Wind，中国银河证券研究院
从市场表现看，在美中概股明显跑输纳斯达克指数。过去十年，纳斯达克综指累计上涨超过4倍，同期中概股指数涨幅为149%，不及纳斯达克综指涨幅一半，如图6所示，考虑到中概股公司超过三分之二在纳斯达克上市，表明中概股的市场表现相对较弱。这与在美中概股被频繁做空有一定关系，在中概股遭遇频繁做空时期，如2011、2015和2018年，中概股指数均大幅跑输纳斯达克指数。
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她是我的万劫难逃
尽我余生守你温柔
你拿什么感同身受
谁都像你但不是你
以为我对你很重要
智者永不坠入爱河
我淹没在人山人海
她如晚霞渐晚渐浓
眼之所及皆是遗憾
以予温柔追之以舟
遇见你是今生至幸
人间忽晚山河已秋
你还想让我代替谁
我说遗憾止于相思
长篇大论皆为输者
剑不及你一半无情
予以温柔追之以舟
谁都像你但不是你
以为我对你很重要
他说万幸得以相识
我熬不到柳暗花明
有幸相识无幸久伴
终究不过南柯一梦
可惜你再不是救赎
八字能让你回眸吗
再见容易可再见难
我的温柔你还要吗
句句无你句句写你
那爱会消失对不对
我也成为她的故事
从未想过重蹈覆辙
眼之所及皆是遗憾 https://t.cn/A6U5q4Me
尽我余生守你温柔
你拿什么感同身受
谁都像你但不是你
以为我对你很重要
智者永不坠入爱河
我淹没在人山人海
她如晚霞渐晚渐浓
眼之所及皆是遗憾
以予温柔追之以舟
遇见你是今生至幸
人间忽晚山河已秋
你还想让我代替谁
我说遗憾止于相思
长篇大论皆为输者
剑不及你一半无情
予以温柔追之以舟
谁都像你但不是你
以为我对你很重要
他说万幸得以相识
我熬不到柳暗花明
有幸相识无幸久伴
终究不过南柯一梦
可惜你再不是救赎
八字能让你回眸吗
再见容易可再见难
我的温柔你还要吗
句句无你句句写你
那爱会消失对不对
我也成为她的故事
从未想过重蹈覆辙
眼之所及皆是遗憾 https://t.cn/A6U5q4Me
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