水义水素水科普：第 一章 2018-2019年水素水行业发展综述 15
第 一节 水素水(氢水/富氢水)行业界定 15
一、行业经济特性 15
二、主要产品品种/主要细分行业 15
三、产业链结构分析 16
第二节 水素水行业发展成熟度分析 16
一、行业发展周期分析 16
二、行业中外市场成熟度对比 18
三、行业及其主要子行业成熟度分析 19
第二章 2020-2025年中国水素水企业PEST（环境）分析 19
第 一节 经济环境分析 19
一、中国GDP增长情况分析 19
二、农业 25
二、工业经济发展形势分析 26
三、社会固定资产投资分析 29
五、国内贸易 33
六、对外经济 34
七、交通、邮电和旅游 39
八、金融 42
九、2019我国宏观经济预测 44
第二节 政策环境分析 44
一、中华人民共和国食品安全法 45
二、中国保健行业《诚信与企业社会责任公约》 71
第三节 社会环境分析 73
一、人口环境分析 73
二、食品消费支出 74
三、科技环境分析 75
四、中国城镇化率 78
五、人民生活和社会保障 79
六、卫生和社会服务 80
七、资源、环境和安全生产 81
第四节 技术环境分析 83
第三章 水素水行业生产技术分析 83
第 一节 水素水行业生产技术发展现状 83
第二节 水素水行业产品生产工艺特点或流程 85
第三节 水素水行业生产技术发展趋势分析 86
第四章 2018-2019年中国水素水企业发展情况分析 87
第 一节 中国水素水企业发展分析 87
一、2018-2019年水素水企业运行情况及特点分析 87
二、2018-2019年水素水企业投资情况分析 88
三、中国水素水企业产品结构分析 89
四、中国水素水企业与宏观经济相关性分析 90
第二节 中国企业区域发展分析 91
一、企业重点区域分布特点及变化 91
二、 东北地区 92
（一）2016-2019年市场需求分析 92
（二）2016-2019年市场规模分析 92
（三）2020-2025年产业发展形势 93
三、 华东地区 94
（一）2016-2019年市场需求分析 94
（二）2016-2019年市场规模分析 94
（三）2020-2025年产业发展形势 95
四、 华南地区 96
（一）2016-2019年市场需求分析 96
（二）2016-2019年市场规模分析 96
（三）2020-2025年产业发展形势 97
五、 华中地区 98
（一）2016-2019年市场需求分析 98
（二）2016-2019年市场规模分析 98
（三）2020-2025年产业发展形势 99
六、 西南地区 100
（一）2016-2019年市场需求分析 100
（二）2016-2019年市场规模分析 100
（三）2020-2025年产业发展形势 101
七、 西北地区 102
（一）2016-2019年市场需求分析 102
（二）2016-2019年市场规模分析 102
（三）2020-2025年产业发展形势 103
八、 华北地区 104
（一）2016-2019年市场需求分析 104
（二）2016-2019年市场规模分析 104
（三）2020-2025年产业发展形势 105
第五章 2018-2019年中国水素水市场供需调查分析 106
第 一节 2018-2019年中国水素水市场供给分析 106
一、产品市场供给 106
二、价格供给 107
三、渠道供给 108
第二节 2018-2019年中国水素水市场需求分析 109
一、产品市场需求 109
二、价格需求 110
三、渠道需求 111
四、购买需求 111
第三节 2018-2019年中国水素水市场特征分析 112
一、2018-2019年中国水素水产品特征分析 112
二、2018-2019年中国水素水价格特征分析 113
三、2018-2019年中国水素水渠道特征 113
四、2018-2019年中国水素水购买特征 113
第六章 2018-2019年水素水企业市场竞争格局分析 114
第 一节 2018-2019年中国水素水企业集中度分析 114
第二节 2018-2019年中国水素水企业规模经济情况分析 116
第三节 2018-2019年中国水素水企业格局以及竞争态势分析 117
一、企业整体竞争格局及态势分析 117
二、区域市场竞争格局及态势分析 118
第四节 中国企业进入和退出壁垒分析 118
第五节 2018-2019年中国水素水企业主要优势企业竞争力综合评价 119
第七章 2018-2019年水素水企业主要竞争对手分析 120
第 一节 中海水素(北京)科技有限公司 120
一、企业简介 120
二、主导产品分析 121
三、经营状况分析 122
1、企业主要经济指标分析 122
2、企业盈利能力分析 123
3、企业偿债能力分析 123
4、企业运营能力分析 124
5、企业发展成长能力分析 125
四、企业经营策略和发展战略分析 125
第二节 绿加利股份有限公司 126
一、企业简介 126
二、主导产品分析 126
三、经营状况分析 129
1、企业主要经济指标分析 129
2、企业盈利能力分析 130
3、企业偿债能力分析 130
4、企业运营能力分析 131
5、企业发展成长能力分析 132
四、企业经营策略和发展战略分析 132
第三节 北京活力氢源饮品有限公司 133
一、企业简介 133
二、主导产品分析 134
三、经营状况分析 134
1、企业主要经济指标分析 134
2、企业盈利能力分析 135
3、企业偿债能力分析 136
4、企业运营能力分析 136
5、企业发展成长能力分析 137
四、企业经营策略和发展战略分析 138
第四节 上海全人生物科技有限公司 138
一、企业简介 138
二、主导产品分析 138
三、经营状况分析 139
1、企业主要经济指标分析 139
2、企业盈利能力分析 139
3、企业偿债能力分析 140
4、企业运营能力分析 141
5、企业发展成长能力分析 141
四、企业经营策略和发展战略分析 142
第五节 上海水素环保科技有限公司 142
一、企业简介 142
二、主导产品分析 143
三、经营状况分析 143
1、企业主要经济指标分析 143
2、企业盈利能力分析 143
3、企业偿债能力分析 144
4、企业运营能力分析 145
5、企业发展成长能力分析 146
四、企业经营策略和发展战略分析 146
第八章 2020-2025年中国水素水企业上下游产业链分析及其影响 147
第 一节 2018-2019年中国水素水企业上游企业发展及影响分析 147
一、进入2018净水行业迎来新一轮的洗牌 147
二、2019年净水行业趋势和发展 148
三、2018中国净水行业十件大事点评 149
第二节 2018-2019年中国水素水企业下游企业发展及影响分析 152
第三节 其他相关企业发展及影响分析 153
第九章 2020-2025年中国水素水企业发展趋势预测 153
第 一节 2020-2025年政策变化趋势预测 153
第二节 2020-2025年供求趋势预测 155
一、产品供给预测 155
二、产品需求预测 156
第三节 2020-2025年进出口趋势预测 156
第四节 2020-2025年技术发展趋势 158
第五节 2020-2025年竞争趋势预测 159
第十章 2020-2025年水素水企业投资潜力与价值分析 159
第 一节 2020-2025年水素水企业投资环境分析 159
一、中国投资环境分析 160
二、投资环境指标 160
三、结论及政策建议 161
第二节 2020-2025年水素水企业SWOT模型分析 162
第三节 2020-2025年我国水素水企业投资潜力分析 163
第四节 2020-2025年我国水素水企业前景展望分析 164
一、社会效益 164
二、经济效益 164
第五节 2020-2025年我国水素水企业盈利能力预测 164
第十一章 2020-2025年水素水企业投资风险预警 165
第 一节 政策和体制风险 165
第二节 宏观经济波动风险 167
第三节 市场风险 170
第四节 技术风险 170
第五节 原材料压力风险分析 171
第六节 市场竞争风险 171
第七节 外资进入现状及对未来市场的威胁 172
第八节 营销风险 172
第九节 相关企业风险 172
第十节 区域风险 173
第十一节 资金短缺风险 173
第十二节 经营风险分析 173
第十三节 管理风险分析 174
第十二章 2020-2025年水素水产业投资机会及投资策略分析 177
第 一节 2020-2025年水素水企业区域投资机会 177
第二节 2020-2025年水素水企业主要产品投资机会 178
第三节 2020-2025年水素水企业出口市场投资机会 179
第四节 2020-2025年中国水素水企业投资策略分析 179
一、产品策略 179
二、价格策略 180
三、渠道策略 181
四、推广策略 181
五、信息策略 183
六、服务策略 183
第十三章 水素水行业企业观点综述及专家建议 184
第 一节 企业观点综述 184
一、水素水定制生产模式 184
二、水素水的经营模式 186
第二节专家投资建议 186
图表目录
图表：水素水行业产业链 16
图表：水素水行业生命周期 17
图表：2014-2019年国内生产总值及其增速 19
图表：2014-2019年国内城镇人就业人数 20
图表：2014-2019年国内国家全员劳动生产率 21
图表：2014-2019年居民消费价格月度涨跌幅 21
图表：2019年居民消费价格比上年涨跌幅度 22
图表：2019年新建商品住宅月同比价格情况 23
图表：2014-2019年全国一般公共财政收入 23
图表：2014-2019年末国家外汇储备 24
图表：2014-2019年中国粮食产量 25
图表：2014-2019年中国全部工业增加值及增速 26
图表：2019年主要工业产品产量及其增长速度 27
图表：2014-2019年中国建筑业增加值及增速 29
图表：2014-2018国内固定资产投资情况 30
图表：2019年分行业固定资产投资（不含农户）及其增长速度 30
图表：2019年固定资产投资新增主要生产与运营能力 31
图表：2019年房地产开发和销售主要指标完成情况及其增长速度 32
图表：2014-2019年中国社会消费品零售总额 33
图表：2014-2018我国货物进出口情况 34
图表：2019年货物进出口总额及其增长速度 35
图表：2019年主要商品出口数量、金额及其增长速度 36
图表： 2019年主要商品进口数量、金额及其增长速度 36
图表：2019年对主要国家和地区货物进出口额及其增长速度 37
图表：2019年非金融领域外商直接投资及其增长速度 38
图表：2019年非金融领域对外直接投资额及其增长速度 38
图表：2019年各种运输方式完成货物运输量及其增长速度 39
图表：2019年各种运输方式完成旅客运输量及其增长速度 40
图表：2014-2019年中国固定互联网宽带用户 41
图表：2019年年末全部金融机构本外币存贷款余额及其增长速度 42
图表：2019年年末人口数及其构成 73
图表：2019年全国居教育情况 75
图表：2019年全国研究与试验情况 76
图表：2019年专利申请受理、授权和有效专利情况 77
图表：2019年全国居民收入情况 79
图表：2019年全国卫生技术人员情况 80
图表：2014-2019年9月我国水素水行业投资规模 88
图表：2019年我国水素水企业区域分布% 91 https://t.cn/z84NJ1S
第 一节 水素水(氢水/富氢水)行业界定 15
一、行业经济特性 15
二、主要产品品种/主要细分行业 15
三、产业链结构分析 16
第二节 水素水行业发展成熟度分析 16
一、行业发展周期分析 16
二、行业中外市场成熟度对比 18
三、行业及其主要子行业成熟度分析 19
第二章 2020-2025年中国水素水企业PEST（环境）分析 19
第 一节 经济环境分析 19
一、中国GDP增长情况分析 19
二、农业 25
二、工业经济发展形势分析 26
三、社会固定资产投资分析 29
五、国内贸易 33
六、对外经济 34
七、交通、邮电和旅游 39
八、金融 42
九、2019我国宏观经济预测 44
第二节 政策环境分析 44
一、中华人民共和国食品安全法 45
二、中国保健行业《诚信与企业社会责任公约》 71
第三节 社会环境分析 73
一、人口环境分析 73
二、食品消费支出 74
三、科技环境分析 75
四、中国城镇化率 78
五、人民生活和社会保障 79
六、卫生和社会服务 80
七、资源、环境和安全生产 81
第四节 技术环境分析 83
第三章 水素水行业生产技术分析 83
第 一节 水素水行业生产技术发展现状 83
第二节 水素水行业产品生产工艺特点或流程 85
第三节 水素水行业生产技术发展趋势分析 86
第四章 2018-2019年中国水素水企业发展情况分析 87
第 一节 中国水素水企业发展分析 87
一、2018-2019年水素水企业运行情况及特点分析 87
二、2018-2019年水素水企业投资情况分析 88
三、中国水素水企业产品结构分析 89
四、中国水素水企业与宏观经济相关性分析 90
第二节 中国企业区域发展分析 91
一、企业重点区域分布特点及变化 91
二、 东北地区 92
（一）2016-2019年市场需求分析 92
（二）2016-2019年市场规模分析 92
（三）2020-2025年产业发展形势 93
三、 华东地区 94
（一）2016-2019年市场需求分析 94
（二）2016-2019年市场规模分析 94
（三）2020-2025年产业发展形势 95
四、 华南地区 96
（一）2016-2019年市场需求分析 96
（二）2016-2019年市场规模分析 96
（三）2020-2025年产业发展形势 97
五、 华中地区 98
（一）2016-2019年市场需求分析 98
（二）2016-2019年市场规模分析 98
（三）2020-2025年产业发展形势 99
六、 西南地区 100
（一）2016-2019年市场需求分析 100
（二）2016-2019年市场规模分析 100
（三）2020-2025年产业发展形势 101
七、 西北地区 102
（一）2016-2019年市场需求分析 102
（二）2016-2019年市场规模分析 102
（三）2020-2025年产业发展形势 103
八、 华北地区 104
（一）2016-2019年市场需求分析 104
（二）2016-2019年市场规模分析 104
（三）2020-2025年产业发展形势 105
第五章 2018-2019年中国水素水市场供需调查分析 106
第 一节 2018-2019年中国水素水市场供给分析 106
一、产品市场供给 106
二、价格供给 107
三、渠道供给 108
第二节 2018-2019年中国水素水市场需求分析 109
一、产品市场需求 109
二、价格需求 110
三、渠道需求 111
四、购买需求 111
第三节 2018-2019年中国水素水市场特征分析 112
一、2018-2019年中国水素水产品特征分析 112
二、2018-2019年中国水素水价格特征分析 113
三、2018-2019年中国水素水渠道特征 113
四、2018-2019年中国水素水购买特征 113
第六章 2018-2019年水素水企业市场竞争格局分析 114
第 一节 2018-2019年中国水素水企业集中度分析 114
第二节 2018-2019年中国水素水企业规模经济情况分析 116
第三节 2018-2019年中国水素水企业格局以及竞争态势分析 117
一、企业整体竞争格局及态势分析 117
二、区域市场竞争格局及态势分析 118
第四节 中国企业进入和退出壁垒分析 118
第五节 2018-2019年中国水素水企业主要优势企业竞争力综合评价 119
第七章 2018-2019年水素水企业主要竞争对手分析 120
第 一节 中海水素(北京)科技有限公司 120
一、企业简介 120
二、主导产品分析 121
三、经营状况分析 122
1、企业主要经济指标分析 122
2、企业盈利能力分析 123
3、企业偿债能力分析 123
4、企业运营能力分析 124
5、企业发展成长能力分析 125
四、企业经营策略和发展战略分析 125
第二节 绿加利股份有限公司 126
一、企业简介 126
二、主导产品分析 126
三、经营状况分析 129
1、企业主要经济指标分析 129
2、企业盈利能力分析 130
3、企业偿债能力分析 130
4、企业运营能力分析 131
5、企业发展成长能力分析 132
四、企业经营策略和发展战略分析 132
第三节 北京活力氢源饮品有限公司 133
一、企业简介 133
二、主导产品分析 134
三、经营状况分析 134
1、企业主要经济指标分析 134
2、企业盈利能力分析 135
3、企业偿债能力分析 136
4、企业运营能力分析 136
5、企业发展成长能力分析 137
四、企业经营策略和发展战略分析 138
第四节 上海全人生物科技有限公司 138
一、企业简介 138
二、主导产品分析 138
三、经营状况分析 139
1、企业主要经济指标分析 139
2、企业盈利能力分析 139
3、企业偿债能力分析 140
4、企业运营能力分析 141
5、企业发展成长能力分析 141
四、企业经营策略和发展战略分析 142
第五节 上海水素环保科技有限公司 142
一、企业简介 142
二、主导产品分析 143
三、经营状况分析 143
1、企业主要经济指标分析 143
2、企业盈利能力分析 143
3、企业偿债能力分析 144
4、企业运营能力分析 145
5、企业发展成长能力分析 146
四、企业经营策略和发展战略分析 146
第八章 2020-2025年中国水素水企业上下游产业链分析及其影响 147
第 一节 2018-2019年中国水素水企业上游企业发展及影响分析 147
一、进入2018净水行业迎来新一轮的洗牌 147
二、2019年净水行业趋势和发展 148
三、2018中国净水行业十件大事点评 149
第二节 2018-2019年中国水素水企业下游企业发展及影响分析 152
第三节 其他相关企业发展及影响分析 153
第九章 2020-2025年中国水素水企业发展趋势预测 153
第 一节 2020-2025年政策变化趋势预测 153
第二节 2020-2025年供求趋势预测 155
一、产品供给预测 155
二、产品需求预测 156
第三节 2020-2025年进出口趋势预测 156
第四节 2020-2025年技术发展趋势 158
第五节 2020-2025年竞争趋势预测 159
第十章 2020-2025年水素水企业投资潜力与价值分析 159
第 一节 2020-2025年水素水企业投资环境分析 159
一、中国投资环境分析 160
二、投资环境指标 160
三、结论及政策建议 161
第二节 2020-2025年水素水企业SWOT模型分析 162
第三节 2020-2025年我国水素水企业投资潜力分析 163
第四节 2020-2025年我国水素水企业前景展望分析 164
一、社会效益 164
二、经济效益 164
第五节 2020-2025年我国水素水企业盈利能力预测 164
第十一章 2020-2025年水素水企业投资风险预警 165
第 一节 政策和体制风险 165
第二节 宏观经济波动风险 167
第三节 市场风险 170
第四节 技术风险 170
第五节 原材料压力风险分析 171
第六节 市场竞争风险 171
第七节 外资进入现状及对未来市场的威胁 172
第八节 营销风险 172
第九节 相关企业风险 172
第十节 区域风险 173
第十一节 资金短缺风险 173
第十二节 经营风险分析 173
第十三节 管理风险分析 174
第十二章 2020-2025年水素水产业投资机会及投资策略分析 177
第 一节 2020-2025年水素水企业区域投资机会 177
第二节 2020-2025年水素水企业主要产品投资机会 178
第三节 2020-2025年水素水企业出口市场投资机会 179
第四节 2020-2025年中国水素水企业投资策略分析 179
一、产品策略 179
二、价格策略 180
三、渠道策略 181
四、推广策略 181
五、信息策略 183
六、服务策略 183
第十三章 水素水行业企业观点综述及专家建议 184
第 一节 企业观点综述 184
一、水素水定制生产模式 184
二、水素水的经营模式 186
第二节专家投资建议 186
图表目录
图表：水素水行业产业链 16
图表：水素水行业生命周期 17
图表：2014-2019年国内生产总值及其增速 19
图表：2014-2019年国内城镇人就业人数 20
图表：2014-2019年国内国家全员劳动生产率 21
图表：2014-2019年居民消费价格月度涨跌幅 21
图表：2019年居民消费价格比上年涨跌幅度 22
图表：2019年新建商品住宅月同比价格情况 23
图表：2014-2019年全国一般公共财政收入 23
图表：2014-2019年末国家外汇储备 24
图表：2014-2019年中国粮食产量 25
图表：2014-2019年中国全部工业增加值及增速 26
图表：2019年主要工业产品产量及其增长速度 27
图表：2014-2019年中国建筑业增加值及增速 29
图表：2014-2018国内固定资产投资情况 30
图表：2019年分行业固定资产投资（不含农户）及其增长速度 30
图表：2019年固定资产投资新增主要生产与运营能力 31
图表：2019年房地产开发和销售主要指标完成情况及其增长速度 32
图表：2014-2019年中国社会消费品零售总额 33
图表：2014-2018我国货物进出口情况 34
图表：2019年货物进出口总额及其增长速度 35
图表：2019年主要商品出口数量、金额及其增长速度 36
图表： 2019年主要商品进口数量、金额及其增长速度 36
图表：2019年对主要国家和地区货物进出口额及其增长速度 37
图表：2019年非金融领域外商直接投资及其增长速度 38
图表：2019年非金融领域对外直接投资额及其增长速度 38
图表：2019年各种运输方式完成货物运输量及其增长速度 39
图表：2019年各种运输方式完成旅客运输量及其增长速度 40
图表：2014-2019年中国固定互联网宽带用户 41
图表：2019年年末全部金融机构本外币存贷款余额及其增长速度 42
图表：2019年年末人口数及其构成 73
图表：2019年全国居教育情况 75
图表：2019年全国研究与试验情况 76
图表：2019年专利申请受理、授权和有效专利情况 77
图表：2019年全国居民收入情况 79
图表：2019年全国卫生技术人员情况 80
图表：2014-2019年9月我国水素水行业投资规模 88
图表：2019年我国水素水企业区域分布% 91 https://t.cn/z84NJ1S
引起市场高度关注的银保监会15号文已经落地实施，这对长期依赖借新还旧的城投来说无疑是一记重击。
1
城投融资的“三道红线”
15号文之后城投融资已经出现事实上的三道红线：
第一道红线：
政府隐性债务
在严格限制地方政府债务无序增长、严控地方借道城投增加隐性债务的形势下，涉及政府隐性债务的城投融资将成为禁止范畴：
一是还款资金来源与地方财政直接或间接挂钩的；
二是用于性质属于政府投资项目、城投仅作为代业主的；
三是涉及隐性债务的城投主体、无明确资金用途、无法证明不属于隐性债务的；
四是资金用于政府承诺兜底回购、或承诺最低收益项目的；
五是以政府、事业单位等国资委下属单位的国有资产作为抵押物的；
六是违规与地方未出让土地、矿产资源挂钩，作为还款来源的。
一切涉及政府债务、与地方财政关联的业务，都将十分敏感；未来的城投融资，必须强调“属于企业债务、非任何形式的政府债务”。
第二道红线：
具备偿债能力
城投的新增融资都不再与地方政府存在任何关联，未来审核的重点就在于考量融资主体本身是否具备足够的偿债能力；如果对没有自主偿债能力的城投发放了融资，相应的金融风险将由金融机构自行承担。
未来金融机构对于城投的关注重点转向：
一是城投的真实债务率如何，是否可持续；
二是主营业务是否可持续发展；
三是现金流量是否能够覆盖利息，债务能否滚动；
四是资产质量对城投的发展是否有帮助；
五是政府的支持力度与态度能否维持正常运转。
在城投债务与政府债务逐渐分道扬镳后，城投能否可持续发展也取决于政府的支持力度；各地城投能否在“政府退出”后建立可持续发展的业务模式与体系，在未来几年至关重要。
第三道红线：
资金用途合规
政府信用在城投融资中逐渐退出，清查隐性债务仍将持续一段时间。未来的城投融资必须关注资金用途，是否投入合规的领域、投入资金能否回收等重点。
因此，金融机构与地方城投应从固定资产投资的角度研判城投融资是否合规：
一是资金投向的行业是否属于被限制的行业与产业；
二是投资项目应当具有资金自平衡的能力，覆盖本息；
三是监管申报资金用途与实际资金用途是否一致；
四是对项目资本金的来源与使用进行核查。
2
15号文后，政府还能支撑多少城投债务？
地方政府能够帮助城投支撑的债务规模是非常有限的：
重划权责
打消财政兜底幻觉
15号文采用了“打消财政兜底幻觉”的表述，再次重申了城投债务并非与政府债务划等号的基本原则。即使是涉及隐性债务的城投主体，也不代表其全部债务都由财政承担。如今城投债中政府真正负有直接偿还义务的只有两个部分：
被纳入政府隐性债务的部分、当地政府履行出资人职责的部分。
保存量不保增量
旧债旧办法，新债新办法
监管对于城投的态度，仍然是压降杠杆率、维持长期稳定运转。这一思路与政府降杠杆的宏观策略保持一致，在15号文中也有所印证；
对于即将到期的存量债务、隐性债务，仍然鼓励金融机构予以续期滚动，但对新增债务则持非常严厉的否定态度。
在实际操作层面上，地方政府与监管将执行“保存量不保增量”的态度；采用“旧债旧办法，新债新办法”，维持城投的整体稳定。
控制风险
两个类型必须保
在财政普遍紧缩的当下，地方政府如何运用有限的财力来保障城投呢？实际上，只有两个层面的债务政府是必须妥善处理的：
一个是公开市场的债务，考虑市场影响与地方经济发展，不得出现恶性违约事件是基本的底线；
另一个是直接涉及个人投资者的债务，尤其是地方募集资金的，必须要及时给予保障方案、避免出现群体性事件，造成更大的风险。
其他类型的债务，通过市场化的方式来处置。
3
城投去杠杆正式开启
由于政府信用的消失，城投将主动或被动开启去杠杆的进程。
当城投进入去杠杆的周期，也意味着城投持续借新还旧的时代一去不复返了。但是，当持续的借新还旧正式被打破，未来的城投将如何解决融资问题、又该如何发展呢？
可以从城投本身不同的状况来分别看待：
对于债务率已经远超出自身承受能力、长期依靠借新还旧勉强维持存续的平台来说，未来几年需要严守“不新增债务”的底线。在城投转型、隐性债务置换后，通过财政支持与城投运营，逐渐优化债务结构，并降低债务风险；
对于债务率已经较高，但地方还处在高速发展阶段的城投们来说，未来几年的融资也将受到一定的限制，但整体思路在于“监管资金流入的用途”、促进城投的投资效率、降低表外融资等不可控因素。未来几年是否能够得到资金的支持，依托的是重点工作领域的职能、投入产出资金自平衡的项目；
对于一些资信等级不高、债务率较低的地区，在完成市场化转型后，能够在公开途径获得的融资反而可能有所增加。随着融资模式的转变与市场的发展，一些发展滞后的、债务率较低的、但有真实投资需求的中小平台，有希望得到市场的支持、进行适度发展。
因此，当前打破的不仅是借新还旧，还是传统意义上对城投的评级框架。
城投真的要开始还钱了，钱从哪里来呢？
一是隐性债务置换。一部分城投债务已经纳入政府隐性债务管理平台，会逐渐通过债券置换、财政资金偿还或市场化置换等方式予以解决，实现政府杠杆率与城投债务率的共同降低；
二是地方金融资源流入。近期央行开始着手解决地方金融资源不平衡的问题，使一部分地方银行可以为地方城投提供阶段性的支撑，避免出现流动性危机；
三是市场化业务的注入，城投新一轮转型后的平台可以进一步承接政府购买服务、PPP业务、特许经营项目等业务，尤其是近期的城市更新、片区开发、乡村振兴等领域，都能够让城投作为领域内的市场化运作平台、获得更多的主营业务收入和现金流量。同时，地方专项债券也为城投们提供了阶段性的资金支撑。
4
政府融资新思路
转变融资思路
构建合规收入
15号文并非限制城投举债，而是限制城投再次凭借地方政府的信用进行举债、导致地方隐性债务出现进一步增长。因此，只要及时转变融资思路，仍然可以合规化融资。
以市场化、权责清晰的思路构建政府付费，通过合规的方式融资：
一是通过盘活存量资产进行融资，发改委与财政部都鼓励地方政府与城投盘活存量基础设施与公共服务类存量资产。既可以申请发行发改委试点的公募REITs，也可以用特许经营或PPP模式下的政府付费模式作为项目收入、申请发行私募类REITs产品；
二是通过政策鼓励类项目作为融资载体，申请项目贷款或发行项目收益债券。对于发改委鼓励的九大领域，城投仍然是地方政府运作项目的重要平台。
15号文的落地并非是“切断融资”，而是进一步促使城投的发展与融资思路转变。
承接服务职能
加强市场运作
城投未来将进一步承接地方政府的公共服务类职能，并成为基础设施与公共服务类项目的市场化运作平台。
未来城投需要做的是，将承接的服务性职能、市场化运作项目“做实”，在项目收益自平衡的基础上合法合规进行融资；既不新增政府隐性债务，也使得企业可持续发展。
未来的地方城投，将进一步通过市场化运作的机制，参与到新型城镇化、城市更新、乡村振兴、产业基础设施等项目中去，更多的发挥企业的主观能动性与投资效率，做实自身的的资产与现金流，实现新一轮的城投转型。
对于自身现金流情况并不好的、债务风险已经积累到一定水平的城投来说，应当面对现实，停止举债投资；更多的利用企业的能动性，让市场企业承接更多的政府与城投职能。
在市场化的大背景下，进一步放开基础设施与公共服务领域对市场企业的限制也是大势所趋；在这个过程中，城投可以作为政府与市场之间的“桥梁”。既作为地方国企，承接政府的委托与相应的职能；又以市场化的方式与企业开展深层次合作，让专业的人来做专业的事。
加快合并重组
城投抱团取暖
虽然城投有一定的特殊性，但在自身受限越来越多的情况下，地方中小平台的合并重组将是大势所趋。同一个地级市下辖区县的城投，将整合成为一个大型的城投集团、再通过独立的二级公司进行独立运营，实现资产规模与经营能力的提升；财力尚可、但有多家平台的地方，则会进一步加快重组的进程，将隐性债务与主体集团进行“切割”，重组后的集团就可以重新出发。
15号文对城投来说并不是终结，而是新的开始。
来
1
城投融资的“三道红线”
15号文之后城投融资已经出现事实上的三道红线：
第一道红线：
政府隐性债务
在严格限制地方政府债务无序增长、严控地方借道城投增加隐性债务的形势下，涉及政府隐性债务的城投融资将成为禁止范畴：
一是还款资金来源与地方财政直接或间接挂钩的；
二是用于性质属于政府投资项目、城投仅作为代业主的；
三是涉及隐性债务的城投主体、无明确资金用途、无法证明不属于隐性债务的；
四是资金用于政府承诺兜底回购、或承诺最低收益项目的；
五是以政府、事业单位等国资委下属单位的国有资产作为抵押物的；
六是违规与地方未出让土地、矿产资源挂钩，作为还款来源的。
一切涉及政府债务、与地方财政关联的业务，都将十分敏感；未来的城投融资，必须强调“属于企业债务、非任何形式的政府债务”。
第二道红线：
具备偿债能力
城投的新增融资都不再与地方政府存在任何关联，未来审核的重点就在于考量融资主体本身是否具备足够的偿债能力；如果对没有自主偿债能力的城投发放了融资，相应的金融风险将由金融机构自行承担。
未来金融机构对于城投的关注重点转向：
一是城投的真实债务率如何，是否可持续；
二是主营业务是否可持续发展；
三是现金流量是否能够覆盖利息，债务能否滚动；
四是资产质量对城投的发展是否有帮助；
五是政府的支持力度与态度能否维持正常运转。
在城投债务与政府债务逐渐分道扬镳后，城投能否可持续发展也取决于政府的支持力度；各地城投能否在“政府退出”后建立可持续发展的业务模式与体系，在未来几年至关重要。
第三道红线：
资金用途合规
政府信用在城投融资中逐渐退出，清查隐性债务仍将持续一段时间。未来的城投融资必须关注资金用途，是否投入合规的领域、投入资金能否回收等重点。
因此，金融机构与地方城投应从固定资产投资的角度研判城投融资是否合规：
一是资金投向的行业是否属于被限制的行业与产业；
二是投资项目应当具有资金自平衡的能力，覆盖本息；
三是监管申报资金用途与实际资金用途是否一致；
四是对项目资本金的来源与使用进行核查。
2
15号文后，政府还能支撑多少城投债务？
地方政府能够帮助城投支撑的债务规模是非常有限的：
重划权责
打消财政兜底幻觉
15号文采用了“打消财政兜底幻觉”的表述，再次重申了城投债务并非与政府债务划等号的基本原则。即使是涉及隐性债务的城投主体，也不代表其全部债务都由财政承担。如今城投债中政府真正负有直接偿还义务的只有两个部分：
被纳入政府隐性债务的部分、当地政府履行出资人职责的部分。
保存量不保增量
旧债旧办法，新债新办法
监管对于城投的态度，仍然是压降杠杆率、维持长期稳定运转。这一思路与政府降杠杆的宏观策略保持一致，在15号文中也有所印证；
对于即将到期的存量债务、隐性债务，仍然鼓励金融机构予以续期滚动，但对新增债务则持非常严厉的否定态度。
在实际操作层面上，地方政府与监管将执行“保存量不保增量”的态度；采用“旧债旧办法，新债新办法”，维持城投的整体稳定。
控制风险
两个类型必须保
在财政普遍紧缩的当下，地方政府如何运用有限的财力来保障城投呢？实际上，只有两个层面的债务政府是必须妥善处理的：
一个是公开市场的债务，考虑市场影响与地方经济发展，不得出现恶性违约事件是基本的底线；
另一个是直接涉及个人投资者的债务，尤其是地方募集资金的，必须要及时给予保障方案、避免出现群体性事件，造成更大的风险。
其他类型的债务，通过市场化的方式来处置。
3
城投去杠杆正式开启
由于政府信用的消失，城投将主动或被动开启去杠杆的进程。
当城投进入去杠杆的周期，也意味着城投持续借新还旧的时代一去不复返了。但是，当持续的借新还旧正式被打破，未来的城投将如何解决融资问题、又该如何发展呢？
可以从城投本身不同的状况来分别看待：
对于债务率已经远超出自身承受能力、长期依靠借新还旧勉强维持存续的平台来说，未来几年需要严守“不新增债务”的底线。在城投转型、隐性债务置换后，通过财政支持与城投运营，逐渐优化债务结构，并降低债务风险；
对于债务率已经较高，但地方还处在高速发展阶段的城投们来说，未来几年的融资也将受到一定的限制，但整体思路在于“监管资金流入的用途”、促进城投的投资效率、降低表外融资等不可控因素。未来几年是否能够得到资金的支持，依托的是重点工作领域的职能、投入产出资金自平衡的项目；
对于一些资信等级不高、债务率较低的地区，在完成市场化转型后，能够在公开途径获得的融资反而可能有所增加。随着融资模式的转变与市场的发展，一些发展滞后的、债务率较低的、但有真实投资需求的中小平台，有希望得到市场的支持、进行适度发展。
因此，当前打破的不仅是借新还旧，还是传统意义上对城投的评级框架。
城投真的要开始还钱了，钱从哪里来呢？
一是隐性债务置换。一部分城投债务已经纳入政府隐性债务管理平台，会逐渐通过债券置换、财政资金偿还或市场化置换等方式予以解决，实现政府杠杆率与城投债务率的共同降低；
二是地方金融资源流入。近期央行开始着手解决地方金融资源不平衡的问题，使一部分地方银行可以为地方城投提供阶段性的支撑，避免出现流动性危机；
三是市场化业务的注入，城投新一轮转型后的平台可以进一步承接政府购买服务、PPP业务、特许经营项目等业务，尤其是近期的城市更新、片区开发、乡村振兴等领域，都能够让城投作为领域内的市场化运作平台、获得更多的主营业务收入和现金流量。同时，地方专项债券也为城投们提供了阶段性的资金支撑。
4
政府融资新思路
转变融资思路
构建合规收入
15号文并非限制城投举债，而是限制城投再次凭借地方政府的信用进行举债、导致地方隐性债务出现进一步增长。因此，只要及时转变融资思路，仍然可以合规化融资。
以市场化、权责清晰的思路构建政府付费，通过合规的方式融资：
一是通过盘活存量资产进行融资，发改委与财政部都鼓励地方政府与城投盘活存量基础设施与公共服务类存量资产。既可以申请发行发改委试点的公募REITs，也可以用特许经营或PPP模式下的政府付费模式作为项目收入、申请发行私募类REITs产品；
二是通过政策鼓励类项目作为融资载体，申请项目贷款或发行项目收益债券。对于发改委鼓励的九大领域，城投仍然是地方政府运作项目的重要平台。
15号文的落地并非是“切断融资”，而是进一步促使城投的发展与融资思路转变。
承接服务职能
加强市场运作
城投未来将进一步承接地方政府的公共服务类职能，并成为基础设施与公共服务类项目的市场化运作平台。
未来城投需要做的是，将承接的服务性职能、市场化运作项目“做实”，在项目收益自平衡的基础上合法合规进行融资；既不新增政府隐性债务，也使得企业可持续发展。
未来的地方城投，将进一步通过市场化运作的机制，参与到新型城镇化、城市更新、乡村振兴、产业基础设施等项目中去，更多的发挥企业的主观能动性与投资效率，做实自身的的资产与现金流，实现新一轮的城投转型。
对于自身现金流情况并不好的、债务风险已经积累到一定水平的城投来说，应当面对现实，停止举债投资；更多的利用企业的能动性，让市场企业承接更多的政府与城投职能。
在市场化的大背景下，进一步放开基础设施与公共服务领域对市场企业的限制也是大势所趋；在这个过程中，城投可以作为政府与市场之间的“桥梁”。既作为地方国企，承接政府的委托与相应的职能；又以市场化的方式与企业开展深层次合作，让专业的人来做专业的事。
加快合并重组
城投抱团取暖
虽然城投有一定的特殊性，但在自身受限越来越多的情况下，地方中小平台的合并重组将是大势所趋。同一个地级市下辖区县的城投，将整合成为一个大型的城投集团、再通过独立的二级公司进行独立运营，实现资产规模与经营能力的提升；财力尚可、但有多家平台的地方，则会进一步加快重组的进程，将隐性债务与主体集团进行“切割”，重组后的集团就可以重新出发。
15号文对城投来说并不是终结，而是新的开始。
来
#宗庆后拿到基金从业资格# 【@宗庆后 获基金从业资格证书 这张证书不是考来的】#宗庆后# 2016年5月，基金业协会曾出台政策，对从业年限、退出项目数量、管理资本量等条件符合要求并有相关材料证明及推荐人的私募基金管理人高管，无需通过考试，即可申请基金从业资格认定。当年，熊晓鸽、沈南鹏、徐小平、雷军等一大批大佬凭借资历、业绩拿到了基金业协会的首批免考金牌，取得基金从业资格。https://t.cn/A6I5zfaA
✋热门推荐