#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 华创大消费6月观点精粹－－
华创研究所所长 董广阳
1、白酒近期思考
第一，今天白酒股价出现波动，尤其是二三线小票跌停较多。我们认为白酒板块4月份主要依靠业绩驱动，5-6月是则由通胀叠加涨价带动行情。跟历史上比较，类似于11-12年通胀叠加高端白酒的向上拉动作用，将整个行业从底部带入繁荣阶段，甚至出现一些泡沫，尤其是中小公司反映更甚。因为在价格带比较高的情况下就会把行业往上拔。但白酒行业业绩始终较好，预计二季度业绩表现依然好，叠加流动性环境的支持、去年Q2低基数、价格带的扩容等，因此不用过度担心下行风险。
第二，引领行业发展的各大龙头经营理性，从行业一季报中可以看出，他们还是有居安思危的思想和做法，总体来说龙头公司经营扎实，能够以长远、可持续的战略眼光思考问题，因此行业不具有系统性风险。但是每一轮价格天花板打开扩容带来景气的同时，还是不可避免有一些沉渣泛起的问题，部分酱酒和次高端酒公司最近出现一些经营短视化的倾向，这个我们必须客观看待，毕竟做投资对自己诚实是最重要的。
第三，行业回报率高的时候会吸引很多业内和业外资源大量进入。市场好的时候几十亿投资进去可能通过股市很快就能收回成本。加上最近公司一上市可能就是几百亿、几千亿的市值，舆论热炒及业内外众多资本涌入的情况下，难免逐渐积累风险。我们认为短期降温消化不是坏事，也是个能让大家冷静下来的好时机，否则风险反而会酝酿的更多。
2、伊利定增点评
乳业目前也与11-12年类似。当时伊利在11下半年推出定增方案，12年下半年完成定增，13年拿到资金。当时奶价走势开始向上。市场对这一方案争议较大，70亿元的定增方案最终在压力下修改为50亿。实际上，当时如果考虑到公司正处于非常好的竞争环境中，而且正迎来利润率提升的时机的话，应该支持它完成70亿定增。这样如今伊利可能竞争力更强、市场份额更大。
一些短期问题我们回过头来用战略性思维看的话可能会得出不同结论，包括01-02年关于伊利蒙牛光明在常温奶和低温奶选择的争议、11-12年关于产能扩张的争议、以及对于当下130亿定增可能摊薄5%净资产怎么理解。市面上看这些问题可能会偏向短期，从长远来讲，我认为核心还是看这家公司是否长期聚焦本业、具有宏伟的战略目标并且一直努力去完成。
3、总结及投资建议
我们提到2021年来的白酒和乳业演变和动作很像10年前，对历史的比较和复盘，不是为了简单看多或者看空，而是用长视角，提醒我们避免犯过的错误，避免忽视的机会和风险，投资要求对自己的诚实和对真相的诚实。
我们认为白酒行业主体仍然健康，龙头公司居安思危，经营稳健，留有余力。但行业价格天花板的不断上拉，带动行业走向繁荣，甚至出现了局部泡沫，资本市场可能更甚。业绩是产业惯性演变的结果，无需担忧，短期仍是高成长，流动性环境也没变，因此也不必过虑，但我们需要保持清醒的是行业运行逻辑能否可持续演绎。
投资观点：第一，啤酒长线推荐，从去年底部我们就开始强烈推荐，比照白酒产业轨道，底部时多乐观都不为过；第二，白酒短期以核心龙头公司为主，业绩支撑和价格驱动非常强劲；第三，两三年后伊利项目投产，有望正好衔接上游原奶放量期，份额再上一个台阶，定增可为公司的长期战略目标的达成奠定基础；第四，调味品目前继续等待。
风险提示：流动性收紧带来估值回落、销售费用等季度波动导致业绩兑现不及预期、行业竞争加剧等。
详情请见2021年5月24日发布的《食品饮料行业周报（20210517-20210523）：高成长风格，缘何而来？往何处去？ 》以及6月7日发布的《伊利股份（600887）重大事项点评：定增拟建产能，核心逻辑未变》
首席分析师
欧阳予
图片
1、白酒板块年内节奏思考
今天白酒股价出现波动，尤其是二三线小股票跌停比较多，我们认为之前高成长的风格演绎到极致、市场存在一定炒作，预期较高、情绪过热带来的短期担忧导致这一次调整。
今年行业主线是业绩消化估值，建议主要还是拿定一线龙头茅、五、泸、汾，这一观点没有改变。
从年内节奏看，5-6月由于涨价及调研反馈等催化，白酒板块获得超额收益的判断得到兑现，并且幅度超出我们预期。但是目前时点，市场对估值可能将会更加严苛，节奏把握上，建议6月中-8月可适当参与中报有超预期潜力、且此前相对低估的如洋河、今世缘、古井贡。
2、啤酒板块最新反馈和思考
维持强烈推荐，完整把握三年高端化最快提升的周期。去年高端啤酒主要在后半年销售，今年是啤酒行业高端化运营真正落地的一年，华润的SuperX有望实现翻倍以上增长；嘉士伯乌苏今年销量有望高增；青啤的高端产品也有望实现50%+增长。我们近期通过贵州、江苏等地调研发现，主流餐饮渠道8元以下的酒已经十分少见，即使偏远县城也出现明显高端化趋势。因此，虽然之前啤酒股价已经有所上涨，但建议从3年维度完整把握啤酒行业整体高端化改造完成的大机会。具体标的方面，由于高端化由龙头向二三线标的传导，因此优先推荐龙头公司华润啤酒，维持前期3000亿目标市值；青啤目前达到1500亿元，看至明年有望更上一个台阶。
3、食品板块整体判断
食品板块在中报之前面临高基数叠加成本上涨压力，因此二季度是布局时点，下半年随着成本向下游传导、业绩逐渐好转，股价催化将会来临，估值切换也会更加顺畅。
乳业：当下投资伊利核心问题，实际上是竞争力强化背景下，未来2-3年净利率能否进入提升通道。目前公司将战略资源往白奶和奶粉倾斜，白奶的升级、奶粉业务市占率提升，将有望带动公司净利率每年提升0.5pcts，逐步回升至前期近10%高点。伊利推出130亿定增受到市场关注，此举将为公司的长期战略目标的达成奠定产能基础。当下市场预期低位，若在二季度布局，三季度白奶需求景气改善和奶粉数据兑现将对股价形成催化，当下配置性价比较高。
调味品：目前处于成本上升去库存的阶段，需要逐步观察降库存的情况，以及去库存之后的提价动作，预期或在三季度至年底将有所好转。
另外，建议关注绝味，虽然目前有减持公告，但公司基本面扎实、没有成本压力、且环比改善，因此在事件期过后也是比较好的布局时点。
4、食品饮料最新投资策略
白酒板块：拿定一线核心龙头，阶段性把握中报超预期机会。今年的投资主线依然是高成长逐渐兑现估值，因此建议主要配置以核心龙头茅、五、泸、汾为主。从年内节奏看，当前可把握中报超预期的标的，相对低估且业绩扎实中报有望出现预期差，如洋河、今世缘、古井贡。
啤酒板块：维持强烈推荐全板块，首选华润、青啤。从3年维度考虑维持强烈推荐，今年高端化落地顺利兑现，甚至略超预期，首选龙头公司华润、青啤，建议关注重啤、珠江。
食品板块：二季度处于布局阶段，中报后有望迎来催化收获。伊利当前安全边际充分，建议底部布局，维持强烈推荐；另外推荐绝味、巴比等当前处于预期低位的稳健扩张连锁龙头。
风险提示：流动性收紧带来估值回落、销售费用等季度波动导致业绩兑现不及预期、行业竞争加剧等。
详情请见2021年5月17日发布的《食品饮料行业周报（20210510-20210516）：与业绩为友，择成长相伴——2021年中期策略会反馈专题报告（附12家上市公司及酱酒、调味品专家交流要点）》以及5月10日发布的《食品饮料行业2021年中期策略报告：白酒当下更优，食品后程接力 》以及5月24日发布的《食品饮料行业周报（20210517-20210523）：高成长风格，缘何而来？往何处去？ 》以及6月7日发布的《伊利股份（600887）重大事项点评：定增拟建产能，核心逻辑未变 》
华创研究所所长 董广阳
1、白酒近期思考
第一，今天白酒股价出现波动，尤其是二三线小票跌停较多。我们认为白酒板块4月份主要依靠业绩驱动，5-6月是则由通胀叠加涨价带动行情。跟历史上比较，类似于11-12年通胀叠加高端白酒的向上拉动作用，将整个行业从底部带入繁荣阶段，甚至出现一些泡沫，尤其是中小公司反映更甚。因为在价格带比较高的情况下就会把行业往上拔。但白酒行业业绩始终较好，预计二季度业绩表现依然好，叠加流动性环境的支持、去年Q2低基数、价格带的扩容等，因此不用过度担心下行风险。
第二，引领行业发展的各大龙头经营理性，从行业一季报中可以看出，他们还是有居安思危的思想和做法，总体来说龙头公司经营扎实，能够以长远、可持续的战略眼光思考问题，因此行业不具有系统性风险。但是每一轮价格天花板打开扩容带来景气的同时，还是不可避免有一些沉渣泛起的问题，部分酱酒和次高端酒公司最近出现一些经营短视化的倾向，这个我们必须客观看待，毕竟做投资对自己诚实是最重要的。
第三，行业回报率高的时候会吸引很多业内和业外资源大量进入。市场好的时候几十亿投资进去可能通过股市很快就能收回成本。加上最近公司一上市可能就是几百亿、几千亿的市值，舆论热炒及业内外众多资本涌入的情况下，难免逐渐积累风险。我们认为短期降温消化不是坏事，也是个能让大家冷静下来的好时机，否则风险反而会酝酿的更多。
2、伊利定增点评
乳业目前也与11-12年类似。当时伊利在11下半年推出定增方案，12年下半年完成定增，13年拿到资金。当时奶价走势开始向上。市场对这一方案争议较大，70亿元的定增方案最终在压力下修改为50亿。实际上，当时如果考虑到公司正处于非常好的竞争环境中，而且正迎来利润率提升的时机的话，应该支持它完成70亿定增。这样如今伊利可能竞争力更强、市场份额更大。
一些短期问题我们回过头来用战略性思维看的话可能会得出不同结论，包括01-02年关于伊利蒙牛光明在常温奶和低温奶选择的争议、11-12年关于产能扩张的争议、以及对于当下130亿定增可能摊薄5%净资产怎么理解。市面上看这些问题可能会偏向短期，从长远来讲，我认为核心还是看这家公司是否长期聚焦本业、具有宏伟的战略目标并且一直努力去完成。
3、总结及投资建议
我们提到2021年来的白酒和乳业演变和动作很像10年前，对历史的比较和复盘，不是为了简单看多或者看空，而是用长视角，提醒我们避免犯过的错误，避免忽视的机会和风险，投资要求对自己的诚实和对真相的诚实。
我们认为白酒行业主体仍然健康，龙头公司居安思危，经营稳健，留有余力。但行业价格天花板的不断上拉，带动行业走向繁荣，甚至出现了局部泡沫，资本市场可能更甚。业绩是产业惯性演变的结果，无需担忧，短期仍是高成长，流动性环境也没变，因此也不必过虑，但我们需要保持清醒的是行业运行逻辑能否可持续演绎。
投资观点：第一，啤酒长线推荐，从去年底部我们就开始强烈推荐，比照白酒产业轨道，底部时多乐观都不为过；第二，白酒短期以核心龙头公司为主，业绩支撑和价格驱动非常强劲；第三，两三年后伊利项目投产，有望正好衔接上游原奶放量期，份额再上一个台阶，定增可为公司的长期战略目标的达成奠定基础；第四，调味品目前继续等待。
风险提示：流动性收紧带来估值回落、销售费用等季度波动导致业绩兑现不及预期、行业竞争加剧等。
详情请见2021年5月24日发布的《食品饮料行业周报（20210517-20210523）：高成长风格，缘何而来？往何处去？ 》以及6月7日发布的《伊利股份（600887）重大事项点评：定增拟建产能，核心逻辑未变》
首席分析师
欧阳予
图片
1、白酒板块年内节奏思考
今天白酒股价出现波动，尤其是二三线小股票跌停比较多，我们认为之前高成长的风格演绎到极致、市场存在一定炒作，预期较高、情绪过热带来的短期担忧导致这一次调整。
今年行业主线是业绩消化估值，建议主要还是拿定一线龙头茅、五、泸、汾，这一观点没有改变。
从年内节奏看，5-6月由于涨价及调研反馈等催化，白酒板块获得超额收益的判断得到兑现，并且幅度超出我们预期。但是目前时点，市场对估值可能将会更加严苛，节奏把握上，建议6月中-8月可适当参与中报有超预期潜力、且此前相对低估的如洋河、今世缘、古井贡。
2、啤酒板块最新反馈和思考
维持强烈推荐，完整把握三年高端化最快提升的周期。去年高端啤酒主要在后半年销售，今年是啤酒行业高端化运营真正落地的一年，华润的SuperX有望实现翻倍以上增长；嘉士伯乌苏今年销量有望高增；青啤的高端产品也有望实现50%+增长。我们近期通过贵州、江苏等地调研发现，主流餐饮渠道8元以下的酒已经十分少见，即使偏远县城也出现明显高端化趋势。因此，虽然之前啤酒股价已经有所上涨，但建议从3年维度完整把握啤酒行业整体高端化改造完成的大机会。具体标的方面，由于高端化由龙头向二三线标的传导，因此优先推荐龙头公司华润啤酒，维持前期3000亿目标市值；青啤目前达到1500亿元，看至明年有望更上一个台阶。
3、食品板块整体判断
食品板块在中报之前面临高基数叠加成本上涨压力，因此二季度是布局时点，下半年随着成本向下游传导、业绩逐渐好转，股价催化将会来临，估值切换也会更加顺畅。
乳业：当下投资伊利核心问题，实际上是竞争力强化背景下，未来2-3年净利率能否进入提升通道。目前公司将战略资源往白奶和奶粉倾斜，白奶的升级、奶粉业务市占率提升，将有望带动公司净利率每年提升0.5pcts，逐步回升至前期近10%高点。伊利推出130亿定增受到市场关注，此举将为公司的长期战略目标的达成奠定产能基础。当下市场预期低位，若在二季度布局，三季度白奶需求景气改善和奶粉数据兑现将对股价形成催化，当下配置性价比较高。
调味品：目前处于成本上升去库存的阶段，需要逐步观察降库存的情况，以及去库存之后的提价动作，预期或在三季度至年底将有所好转。
另外，建议关注绝味，虽然目前有减持公告，但公司基本面扎实、没有成本压力、且环比改善，因此在事件期过后也是比较好的布局时点。
4、食品饮料最新投资策略
白酒板块：拿定一线核心龙头，阶段性把握中报超预期机会。今年的投资主线依然是高成长逐渐兑现估值，因此建议主要配置以核心龙头茅、五、泸、汾为主。从年内节奏看，当前可把握中报超预期的标的，相对低估且业绩扎实中报有望出现预期差，如洋河、今世缘、古井贡。
啤酒板块：维持强烈推荐全板块，首选华润、青啤。从3年维度考虑维持强烈推荐，今年高端化落地顺利兑现，甚至略超预期，首选龙头公司华润、青啤，建议关注重啤、珠江。
食品板块：二季度处于布局阶段，中报后有望迎来催化收获。伊利当前安全边际充分，建议底部布局，维持强烈推荐；另外推荐绝味、巴比等当前处于预期低位的稳健扩张连锁龙头。
风险提示：流动性收紧带来估值回落、销售费用等季度波动导致业绩兑现不及预期、行业竞争加剧等。
详情请见2021年5月17日发布的《食品饮料行业周报（20210510-20210516）：与业绩为友，择成长相伴——2021年中期策略会反馈专题报告（附12家上市公司及酱酒、调味品专家交流要点）》以及5月10日发布的《食品饮料行业2021年中期策略报告：白酒当下更优，食品后程接力 》以及5月24日发布的《食品饮料行业周报（20210517-20210523）：高成长风格，缘何而来？往何处去？ 》以及6月7日发布的《伊利股份（600887）重大事项点评：定增拟建产能，核心逻辑未变 》
#淡定从容爱茅台+理性平和论茅台# 【方正食饮210426】本周板块将迎接业绩的洗礼
https://t.cn/A6cTDKtI
原创 薛玉虎团队 虎哥的研究 今天
本文来自方正证券研究所于2021年4月25日发布的食品饮料行业周报《本周板块将迎接业绩的洗礼》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
薛玉虎 执业证书编号：S1220514070004
刘洁铭 执业证书编号：S1220515070003
核心观点
1、白酒行情波动较大，三四线小酒行情进入尾声，业绩成为主要催化剂。上周食品饮料涨幅居前（+4.42%），跑赢上证综指（1.29%）3.13个百分点。小白酒行情扩散，百润股份、啤酒龙头业绩超预期，黄酒（+7.99%）、啤酒（+7.12%）、其他酒类（+6.35%）领涨，白酒板块整体上涨4.74%。我们此前提示了二三线白酒的短期机会，这些中小市值酒企的机构持仓普遍较低，去年受疫情影响较大Q1存在低基数，业绩弹性较大，过去几周小酒在业绩和预期的催化下连续大涨验证了我们的判断。但随着估值上移，业绩即将兑现，市场预期升至高位，延续了一个月的小白酒行情渐入尾声，建议转回关注一二线龙头。上周前期关注度较低或者有业绩和事件催化的食品个股也表现较好，三只松鼠Q1业绩超预期、妙可蓝多定增落地，分别上涨23.02%、20.38%。立高食品上市后，市场关注度持续走高，上周上涨20.19%。
2、白酒短期关注业绩催化，长期坚守优质龙头；啤酒景气度向好，行业持续改善。与去年年底差不多，本轮小白酒行情的持续性较差，一方面市场情绪脆弱致使板块估值震荡回落，另一方面预期提前反馈，部分酒企Q2、Q3又面临基数抬升，后续上涨缺乏持续动力。下周白酒密集发布年报、季报，预计超预期个股仍将有较好表现。行业风格正在重回趋势和基本面，今年是行业上升过程中的加速期，基本面表现强劲。未来两年向上趋势确定，估值逐渐回到合理区间，长期配置仍具吸引力。高端和次高端机会最大，中长期继续坚守确定性高、趋势好的龙头。啤酒行情从3月15日正式启动，至今已上涨34%，板块强势表现主要源于行业高景气度（随着动销进入旺季，行业基本面持续改善确定性较高）、年报季报季催化（青啤业绩超预期，重啤/华润/百威延续高端化趋势，在低基数效应下龙头量价齐升，而业绩预告发布时间又比较早，股价提前反应，中小啤酒企业跟随补涨）以及前期回调后板块估值回落（PE由春节前的93X回落至68X）。自20H2以来行业加速高端化，各龙头高端及以上产品并未相互挤压，而是实现了共同增长，我们认为未来在高端化加速和成本效率的持续优化下，啤酒行业盈利能力提升的逻辑将不断加强，行业β属性持续兑现。
3、大众品疫情受益股业绩如期回落,自下而上选择有长线趋势个股。从目前已经公布的一季报情况来看，去年受益于疫情的个股出现增速放缓，而且经营性净现金流普遍出现大幅度下滑。一方面去年Q1原料采购受阻，今年Q1则正常采购，且不少大宗原料成本上涨明显；另一方面，由于去年3月物流运输还未恢复正常，渠道提前打款较多。因此，这些疫情受益公司Q2仍然面临很高的业绩基数压力。但是并非所有去年业绩高基数的个股都表现较弱，对于行业本身处于高速成长期，或者市场集中度快速提升，有提价能力的公司，市场仍然给予很高的关注度。例如百润股份、安琪酵母、安井食品、妙可蓝多等。此外，市场短期开始转向机构关注度较低、基本面有边际催化的次新股，如立高食品、仲景食品、甘源食品、李子园、熊猫乳品等。
4、行业和公司观点更新
1）休闲食品：盈利能力普遍提升，长期来看行业竞争模式优化。上周三只松鼠、妙可蓝多、甘源食品等休闲食品分别上涨23.02%、20.38%、15.60%，涨幅在食品饮料板块领先，主要原因是业绩催化。三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、洽洽食品20Q4+21Q1归母净利润分别同比+168.60%/+59.80%/+41.71%/ +34.37%。19-20年行业竞争加剧，各休闲食品巨头出于扩大规模、稳定市场份额的需求，以及应对疫情影响零食消费等因素，多采用价格促销方式，对利润挤压明显。20年下半年以来，随着阿里系流量规则改变，流量获取成本大幅提高，线上休闲食品龙头三只松鼠主动停止价格战，盈利能力有明显提升。休闲食品公司回归聚焦自身核心业务，提升运营效率，竞争重点转变为全渠道建设和子品牌推新开拓新品类新市场。
2）三只松鼠：内外兼修，渠道分布更加均衡。去年下半年以来阿里系平台流量规则改变，公司调整战略目标，停止价格战，由单一的规模扩张转变为保持竞争差距下关注利润表现。对内整顿公司管理体系，积极引入人才，未来有望进行股权激励，进一步完善考核激励制度。提升数字化能力，打通一物一码，精确监管线下货架产品的销售情况。对外渠道端发力线下，加快开店和进入分销渠道，收入占比提升至33%。20年线下门店突破1000家，预计今年将继续新增800至1000家。线上加大抖音、拼多多等新电商渠道投入，21Q1销售占线上收入达8.55%，减少对阿里系平台依赖。未来将打造自己的直播团队，加码新电商自直播。产品端，20年推出四个子品牌进入婴童零食、宠物食品等新品类，其中小鹿蓝蓝去年收入已达7319万元，预计今年可增长至6亿元。今年预计将有无糖零食子品牌面世。公司积极调整战略思路应对线上流量去中心化的行业趋势，完整全渠道商业闭环跑通后业绩增长有望提质。
3）双汇发展：猪肉趋势下行吨利有望提升，新品拓展场景带来新增量。近期猪肉价格出现快速下跌，预计到三季度有所反弹，然后继续开启下行周期。随着前期战略逐步落实，预计今年肉制品销量将扭转下滑趋势。吨利有望实现稳中略升，主要来自于猪价的下降，但与此同时会将提升的吨利用于提升产品品质，加大市场投入，激励员工等。公司持续深化改革：1）聚焦推广新品及优势大单品，今年3月新推出了加热即食的“筷乐星厨”，持续加强品牌年轻化；2）强化渠道立体化建设，加速渠道下沉和云商系统的实施；3）成立餐饮事业部，为速冻、酱卤熟食、餐饮等新赛道组建专门团队，加大投入；4）成立上海营销中心，吸引优秀人才，考核方式转为追求增量，加大业务人员激励。总体来看，公司作为行业龙头，抗风险能力较强，随着上述改革措施不断深化，优势将逐步扩大。
5、推荐个股：
- 白酒：贵州茅台、五粮液、今世缘、口子窖、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、金徽酒等
- 大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、洽洽食品等
- 短期建议关注：五粮液、安井食品、百润股份、今世缘等
6、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等
https://t.cn/A6cTDKtI
原创 薛玉虎团队 虎哥的研究 今天
本文来自方正证券研究所于2021年4月25日发布的食品饮料行业周报《本周板块将迎接业绩的洗礼》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
薛玉虎 执业证书编号：S1220514070004
刘洁铭 执业证书编号：S1220515070003
核心观点
1、白酒行情波动较大，三四线小酒行情进入尾声，业绩成为主要催化剂。上周食品饮料涨幅居前（+4.42%），跑赢上证综指（1.29%）3.13个百分点。小白酒行情扩散，百润股份、啤酒龙头业绩超预期，黄酒（+7.99%）、啤酒（+7.12%）、其他酒类（+6.35%）领涨，白酒板块整体上涨4.74%。我们此前提示了二三线白酒的短期机会，这些中小市值酒企的机构持仓普遍较低，去年受疫情影响较大Q1存在低基数，业绩弹性较大，过去几周小酒在业绩和预期的催化下连续大涨验证了我们的判断。但随着估值上移，业绩即将兑现，市场预期升至高位，延续了一个月的小白酒行情渐入尾声，建议转回关注一二线龙头。上周前期关注度较低或者有业绩和事件催化的食品个股也表现较好，三只松鼠Q1业绩超预期、妙可蓝多定增落地，分别上涨23.02%、20.38%。立高食品上市后，市场关注度持续走高，上周上涨20.19%。
2、白酒短期关注业绩催化，长期坚守优质龙头；啤酒景气度向好，行业持续改善。与去年年底差不多，本轮小白酒行情的持续性较差，一方面市场情绪脆弱致使板块估值震荡回落，另一方面预期提前反馈，部分酒企Q2、Q3又面临基数抬升，后续上涨缺乏持续动力。下周白酒密集发布年报、季报，预计超预期个股仍将有较好表现。行业风格正在重回趋势和基本面，今年是行业上升过程中的加速期，基本面表现强劲。未来两年向上趋势确定，估值逐渐回到合理区间，长期配置仍具吸引力。高端和次高端机会最大，中长期继续坚守确定性高、趋势好的龙头。啤酒行情从3月15日正式启动，至今已上涨34%，板块强势表现主要源于行业高景气度（随着动销进入旺季，行业基本面持续改善确定性较高）、年报季报季催化（青啤业绩超预期，重啤/华润/百威延续高端化趋势，在低基数效应下龙头量价齐升，而业绩预告发布时间又比较早，股价提前反应，中小啤酒企业跟随补涨）以及前期回调后板块估值回落（PE由春节前的93X回落至68X）。自20H2以来行业加速高端化，各龙头高端及以上产品并未相互挤压，而是实现了共同增长，我们认为未来在高端化加速和成本效率的持续优化下，啤酒行业盈利能力提升的逻辑将不断加强，行业β属性持续兑现。
3、大众品疫情受益股业绩如期回落,自下而上选择有长线趋势个股。从目前已经公布的一季报情况来看，去年受益于疫情的个股出现增速放缓，而且经营性净现金流普遍出现大幅度下滑。一方面去年Q1原料采购受阻，今年Q1则正常采购，且不少大宗原料成本上涨明显；另一方面，由于去年3月物流运输还未恢复正常，渠道提前打款较多。因此，这些疫情受益公司Q2仍然面临很高的业绩基数压力。但是并非所有去年业绩高基数的个股都表现较弱，对于行业本身处于高速成长期，或者市场集中度快速提升，有提价能力的公司，市场仍然给予很高的关注度。例如百润股份、安琪酵母、安井食品、妙可蓝多等。此外，市场短期开始转向机构关注度较低、基本面有边际催化的次新股，如立高食品、仲景食品、甘源食品、李子园、熊猫乳品等。
4、行业和公司观点更新
1）休闲食品：盈利能力普遍提升，长期来看行业竞争模式优化。上周三只松鼠、妙可蓝多、甘源食品等休闲食品分别上涨23.02%、20.38%、15.60%，涨幅在食品饮料板块领先，主要原因是业绩催化。三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、洽洽食品20Q4+21Q1归母净利润分别同比+168.60%/+59.80%/+41.71%/ +34.37%。19-20年行业竞争加剧，各休闲食品巨头出于扩大规模、稳定市场份额的需求，以及应对疫情影响零食消费等因素，多采用价格促销方式，对利润挤压明显。20年下半年以来，随着阿里系流量规则改变，流量获取成本大幅提高，线上休闲食品龙头三只松鼠主动停止价格战，盈利能力有明显提升。休闲食品公司回归聚焦自身核心业务，提升运营效率，竞争重点转变为全渠道建设和子品牌推新开拓新品类新市场。
2）三只松鼠：内外兼修，渠道分布更加均衡。去年下半年以来阿里系平台流量规则改变，公司调整战略目标，停止价格战，由单一的规模扩张转变为保持竞争差距下关注利润表现。对内整顿公司管理体系，积极引入人才，未来有望进行股权激励，进一步完善考核激励制度。提升数字化能力，打通一物一码，精确监管线下货架产品的销售情况。对外渠道端发力线下，加快开店和进入分销渠道，收入占比提升至33%。20年线下门店突破1000家，预计今年将继续新增800至1000家。线上加大抖音、拼多多等新电商渠道投入，21Q1销售占线上收入达8.55%，减少对阿里系平台依赖。未来将打造自己的直播团队，加码新电商自直播。产品端，20年推出四个子品牌进入婴童零食、宠物食品等新品类，其中小鹿蓝蓝去年收入已达7319万元，预计今年可增长至6亿元。今年预计将有无糖零食子品牌面世。公司积极调整战略思路应对线上流量去中心化的行业趋势，完整全渠道商业闭环跑通后业绩增长有望提质。
3）双汇发展：猪肉趋势下行吨利有望提升，新品拓展场景带来新增量。近期猪肉价格出现快速下跌，预计到三季度有所反弹，然后继续开启下行周期。随着前期战略逐步落实，预计今年肉制品销量将扭转下滑趋势。吨利有望实现稳中略升，主要来自于猪价的下降，但与此同时会将提升的吨利用于提升产品品质，加大市场投入，激励员工等。公司持续深化改革：1）聚焦推广新品及优势大单品，今年3月新推出了加热即食的“筷乐星厨”，持续加强品牌年轻化；2）强化渠道立体化建设，加速渠道下沉和云商系统的实施；3）成立餐饮事业部，为速冻、酱卤熟食、餐饮等新赛道组建专门团队，加大投入；4）成立上海营销中心，吸引优秀人才，考核方式转为追求增量，加大业务人员激励。总体来看，公司作为行业龙头，抗风险能力较强，随着上述改革措施不断深化，优势将逐步扩大。
5、推荐个股：
- 白酒：贵州茅台、五粮液、今世缘、口子窖、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、金徽酒等
- 大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、洽洽食品等
- 短期建议关注：五粮液、安井食品、百润股份、今世缘等
6、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等
今天网曝一件事儿，说大连一大妈2008年买入五万元的长春高新，然后忘了，最近去销户发现居然有500多万了。老太太受到刺激，老太太都站不稳了，幸亏证券公司员工扶着。
长春高新08年最低不到5块，今天收盘是480元，加上这些年的分红，5万变500多万确实没毛病。事实证明，长线投资靠记性差啊，这让那些天天买进卖出，心力交瘁还吃面的人，情何以堪啊！
这个应该是真事，但只是幸存者偏差，当个故事听听就得了。先不说她买的是长春高新，那要是长生生物了，这5万就归零了！而且08年的5万块，也不是一笔小钱，说明她本来就很有钱，才有可能做到忘掉账户的存在。不信你把你资产都买了股票，你来忘掉试试？
所以，这个大妈的资产配置里，可能房产才是大头，人家炒股只是娱乐，才能做到这种心态。说了这么多，爱股君的意思是，不要想着一夜暴富，如果你炒股资金不多，先好好工作挣钱才是正途，把本金积累到一定程度，心态才能保持平和，反而更容易从股市上挣钱。 https://t.cn/A6cWqSxs
长春高新08年最低不到5块，今天收盘是480元，加上这些年的分红，5万变500多万确实没毛病。事实证明，长线投资靠记性差啊，这让那些天天买进卖出，心力交瘁还吃面的人，情何以堪啊！
这个应该是真事，但只是幸存者偏差，当个故事听听就得了。先不说她买的是长春高新，那要是长生生物了，这5万就归零了！而且08年的5万块，也不是一笔小钱，说明她本来就很有钱，才有可能做到忘掉账户的存在。不信你把你资产都买了股票，你来忘掉试试？
所以，这个大妈的资产配置里，可能房产才是大头，人家炒股只是娱乐，才能做到这种心态。说了这么多，爱股君的意思是，不要想着一夜暴富，如果你炒股资金不多，先好好工作挣钱才是正途，把本金积累到一定程度，心态才能保持平和，反而更容易从股市上挣钱。 https://t.cn/A6cWqSxs
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