七老亲肌护肤品修复激素脸激素痘
七老股东雪儿#七老##激素脸#
激素脸就是一个可怕的噩梦，而且这个噩梦一做就是好几年。她叫王敏，严重的激素依赖性唇膜炎，因为自己没有护肤经验，经常在网上随意购买护肤品，在用法方面并不了解，所以给皮肤造成很大的伤害，皮肤偶尔会过敏，每次出现红痒的情况，以为在yao店买点yao膏抹上就能好，后面皮肤过敏的次数越来频繁，就长期抹yao膏，就这样噩梦就来了，皮肤到后来却越来越严重，皮肤开始发红发烫，嘴唇周围都发红发烫发痒发肿很严重甚至溃烂流黄水，开始奔走医院，可医院开的yao膏没法根治，总是反反复复，心情很低落很失望，甚至绝望过，用过很多方法，结果都是失落而归，因为皮肤变成这样，不爱去上班也不爱出门，害怕别人看到她的皮肤会嘲笑它，为了修复好皮肤开始在网上寻找一些关于她皮肤状况的问题，加了很多自称是专家的护肤老师，不仅没能修复好她的激素脸，反而花费了不少钱，无奈之下只好放弃，但是她并没有就此放弃寻找修复，一次巧遇的机会，后来来了一个满脸痘痘的新同事，来之前都是满脸痘痘不过在她上班两个月后痘痘就全没了，而且皮肤变得很好，当时的好奇的问她，她的同事就把我介绍给她，因为她没有看到过的牌子，所以没有在意，后来她的同事和她说微信上的（七老护肤老师张雪）朋友圈上有修复激素脸的案例，而且照片看上去和她的激素脸类似，在看到照片后就确定照片上的激素脸和她的是一样的，就抱着尝试的心态加了（七老护肤导师张雪）也就是我，加了之后便跟我咨询皮肤问题，我给她分析了她的皮肤情况，还有形成的原因反复不好，给她科普了很多激素脸的知识，还有怎么样去修复皮肤才能得到有效修复，反复问激素脸能不能被修复好，我肯定的告诉她说，按照我搭配的修复方案使用还有调节用量以及配合使用还有一个忌口激素脸是一定可以修复好的，她听了我的分析觉得我很专业很耐心，选择我定制的修复方案，前期修复戒断期是比较难熬的，当时有想过要放弃，在我的陪伴下跟指导下，以及很配合用量全程都在跟进皮肤状况，隔两天反馈一次皮肤问题，一个多月时间过去，皮肤很快就被修复好了，现在她的已经修复好了，不再反复过敏，就连化妆品都可以用了，她说非常感谢我，感谢遇到我帮她修复好皮肤，也让她能重新充满自信的面对别人，激素脸并不难修复，找准专业的护肤导师，激素脸就可以修复好，我是七老护肤导师张雪，专业修复问题肌肤！ https://t.cn/RxDbJz2
七老股东雪儿#七老##激素脸#
激素脸就是一个可怕的噩梦，而且这个噩梦一做就是好几年。她叫王敏，严重的激素依赖性唇膜炎，因为自己没有护肤经验，经常在网上随意购买护肤品，在用法方面并不了解，所以给皮肤造成很大的伤害，皮肤偶尔会过敏，每次出现红痒的情况，以为在yao店买点yao膏抹上就能好，后面皮肤过敏的次数越来频繁，就长期抹yao膏，就这样噩梦就来了，皮肤到后来却越来越严重，皮肤开始发红发烫，嘴唇周围都发红发烫发痒发肿很严重甚至溃烂流黄水，开始奔走医院，可医院开的yao膏没法根治，总是反反复复，心情很低落很失望，甚至绝望过，用过很多方法，结果都是失落而归，因为皮肤变成这样，不爱去上班也不爱出门，害怕别人看到她的皮肤会嘲笑它，为了修复好皮肤开始在网上寻找一些关于她皮肤状况的问题，加了很多自称是专家的护肤老师，不仅没能修复好她的激素脸，反而花费了不少钱，无奈之下只好放弃，但是她并没有就此放弃寻找修复，一次巧遇的机会，后来来了一个满脸痘痘的新同事，来之前都是满脸痘痘不过在她上班两个月后痘痘就全没了，而且皮肤变得很好，当时的好奇的问她，她的同事就把我介绍给她，因为她没有看到过的牌子，所以没有在意，后来她的同事和她说微信上的（七老护肤老师张雪）朋友圈上有修复激素脸的案例，而且照片看上去和她的激素脸类似，在看到照片后就确定照片上的激素脸和她的是一样的，就抱着尝试的心态加了（七老护肤导师张雪）也就是我，加了之后便跟我咨询皮肤问题，我给她分析了她的皮肤情况，还有形成的原因反复不好，给她科普了很多激素脸的知识，还有怎么样去修复皮肤才能得到有效修复，反复问激素脸能不能被修复好，我肯定的告诉她说，按照我搭配的修复方案使用还有调节用量以及配合使用还有一个忌口激素脸是一定可以修复好的，她听了我的分析觉得我很专业很耐心，选择我定制的修复方案，前期修复戒断期是比较难熬的，当时有想过要放弃，在我的陪伴下跟指导下，以及很配合用量全程都在跟进皮肤状况，隔两天反馈一次皮肤问题，一个多月时间过去，皮肤很快就被修复好了，现在她的已经修复好了，不再反复过敏，就连化妆品都可以用了，她说非常感谢我，感谢遇到我帮她修复好皮肤，也让她能重新充满自信的面对别人，激素脸并不难修复，找准专业的护肤导师，激素脸就可以修复好，我是七老护肤导师张雪，专业修复问题肌肤！ https://t.cn/RxDbJz2
用七老亲肌修复激素脸出现反跳现象怎么办？
七老股东雪儿zhener3051
关于激素脸这个还是有很多宝宝们不知道激素脸的真面目，不知道激素脸是什么，
这位“不速之客”相当顽固，目前仍没有什么特效药，也不是很快就能治好的，必须要有长期坚持治疗的心理准备。
当肌肤试用了高水平的激素，产生激素依赖之后，停用的话，肌肤病态的平衡就会被打破，爆发过敏样反应，这种停药后皮损重新或加重的现象，就是“反跳现象”。
这是激素脸修复治疗过程中经常出现的情况。
一旦开始使用成分天然的修复型产品，产品中的有效成分在肌肤作用部位累积到一定的程度，就会产生作用，开始促使肌肤向外排出毒素激素等。
也就是说，对于激素脸患者而言，“反跳现象”开始了。
激素脸的“反跳现象”比较有特点，虽然每个人表现的都不一样，但都与激素依赖后出现的肌肤现象有关，基本都是原有症状重现或加重，不会出现特别新的症状。
“反跳现象”是有界限的，有些面部肌肤局部激素依赖的人就会深有体会了：全脸使用，同样是面部肌肤，但激素依赖性皮炎部位会产生“反跳”，相邻的肌肤部位却一点反应也没有。
这是“反跳现象”与“刺激性过敏反应”区别比加大的一个特点。
一般情况下，激素脸修复会经历三次反跳：
第一次反跳期：
激素脸停止使用含激素的产品之后，激素脸症状会出现一次比较严重的“反跳现象”。
此次激素脸的症状会非常明显，红肿热干痒、痘痘丘疹白包几乎一样不落，都会出现。
这次现象主要是因为毒素不受激素抑制，在面部引起的皮炎症状集中爆发。因此情况严重、使用激素产品时间较长的激素脸患者，一般建议先缓慢戒断激素的使用。
具体做法因人而异，可以咨询专业人士，根据自身情况得到专业建议。
第二次反跳期：
激素脸症状几经反复，没有得到修复，就会出现激素脸的小反跳。
例如：遇到冷/热刺激，面部会出现红肿热干痒、痘痘等，但是通常激素脸症状要比立即中断使用使用激素类产品时的情况略轻。
提醒：激素脸的修复如不采用将肌肤内激素、毒素排出的方式，都是不对症且无法根治的。
第三次反跳期：
修复激素脸的过程中的排异反应，表现和激素脸的反跳症状类似，但可以明显的看出肌肤在改善中的反跳。
这么说有点抽象，大家不妨用心观察一下，即便是出现了一些红肿痛痒、粉刺痘痘等激素脸现象，但肌肤能够很快自我修复，不会继续恶化至严重的程度。
经过反跳后，部分患者的肌肤接近于正常肌肤，屏障正慢慢被修复。
但这时如果你以为已经痊愈就不再继续使用产品了，用回原来的护肤品，这种做法大错特错。
反跳虽然结束，但是由于激素导致的肌肤屏障受损仍然需要修护一段时间，你仍然需要继续使用修复产品。
激素脸治疗修复当中，出现以上这些情况都属于正常现象，请不要太紧张。
在改善激素脸的过程中，要保持良好的心态，不急不燥，要有战胜激素脸的恒心，在中途不气馁、不放弃、不能为了图快速见效，而再次掉进激素脸的陷阱里。#七老# https://t.cn/RxDbJz2
七老股东雪儿zhener3051
关于激素脸这个还是有很多宝宝们不知道激素脸的真面目，不知道激素脸是什么，
这位“不速之客”相当顽固，目前仍没有什么特效药，也不是很快就能治好的，必须要有长期坚持治疗的心理准备。
当肌肤试用了高水平的激素，产生激素依赖之后，停用的话，肌肤病态的平衡就会被打破，爆发过敏样反应，这种停药后皮损重新或加重的现象，就是“反跳现象”。
这是激素脸修复治疗过程中经常出现的情况。
一旦开始使用成分天然的修复型产品，产品中的有效成分在肌肤作用部位累积到一定的程度，就会产生作用，开始促使肌肤向外排出毒素激素等。
也就是说，对于激素脸患者而言，“反跳现象”开始了。
激素脸的“反跳现象”比较有特点，虽然每个人表现的都不一样，但都与激素依赖后出现的肌肤现象有关，基本都是原有症状重现或加重，不会出现特别新的症状。
“反跳现象”是有界限的，有些面部肌肤局部激素依赖的人就会深有体会了：全脸使用，同样是面部肌肤，但激素依赖性皮炎部位会产生“反跳”，相邻的肌肤部位却一点反应也没有。
这是“反跳现象”与“刺激性过敏反应”区别比加大的一个特点。
一般情况下，激素脸修复会经历三次反跳：
第一次反跳期：
激素脸停止使用含激素的产品之后，激素脸症状会出现一次比较严重的“反跳现象”。
此次激素脸的症状会非常明显，红肿热干痒、痘痘丘疹白包几乎一样不落，都会出现。
这次现象主要是因为毒素不受激素抑制，在面部引起的皮炎症状集中爆发。因此情况严重、使用激素产品时间较长的激素脸患者，一般建议先缓慢戒断激素的使用。
具体做法因人而异，可以咨询专业人士，根据自身情况得到专业建议。
第二次反跳期：
激素脸症状几经反复，没有得到修复，就会出现激素脸的小反跳。
例如：遇到冷/热刺激，面部会出现红肿热干痒、痘痘等，但是通常激素脸症状要比立即中断使用使用激素类产品时的情况略轻。
提醒：激素脸的修复如不采用将肌肤内激素、毒素排出的方式，都是不对症且无法根治的。
第三次反跳期：
修复激素脸的过程中的排异反应，表现和激素脸的反跳症状类似，但可以明显的看出肌肤在改善中的反跳。
这么说有点抽象，大家不妨用心观察一下，即便是出现了一些红肿痛痒、粉刺痘痘等激素脸现象，但肌肤能够很快自我修复，不会继续恶化至严重的程度。
经过反跳后，部分患者的肌肤接近于正常肌肤，屏障正慢慢被修复。
但这时如果你以为已经痊愈就不再继续使用产品了，用回原来的护肤品，这种做法大错特错。
反跳虽然结束，但是由于激素导致的肌肤屏障受损仍然需要修护一段时间，你仍然需要继续使用修复产品。
激素脸治疗修复当中，出现以上这些情况都属于正常现象，请不要太紧张。
在改善激素脸的过程中，要保持良好的心态，不急不燥，要有战胜激素脸的恒心，在中途不气馁、不放弃、不能为了图快速见效，而再次掉进激素脸的陷阱里。#七老# https://t.cn/RxDbJz2
洋河2020年年报浅析
洋河是全国大型白酒生产企业，是白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒，两个中华老字号，六枚中国驰名商标的企业。公司主导产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒。根据已披露的白酒行业定期报告，公司的营业收入和利润规模继续保持行业前三位。公司位于中国白酒之都---宿迁市，坐拥“三河两湖湿地”，悠久的历史与得天独厚的生态环境，为酿酒提供了良好的水源、土壤、空气，尤其是酿酒微生菌群等条件，是酿酒的风水宝地。2021年公司经营目标是实现营业收入同比增长10%以上。
现将洋河2020年年报简要分析如下：
一、 扣非净利润下降明显
2020年营收为211.01亿，下浮-8.76%；净利润74.82亿，增幅1.34%；扣非净利润56.52亿，下浮-13.79%。2020年的净利润中扣非净利润占比太高，实际主营业务利润占净利润比为56.52/74.82*100=75.54%。洋河将大部分留存利润进行投资理财，经查，2020年证券投资合计金额为172亿，其中持有中银证券约7894万股，中银证券本期损益13.48亿，期末市值为17.48亿；信托产品51.27亿；其他证券103.25亿。资产负债表中，货币资金仅有72.43亿，交易性金融资产143.02亿，其他非流动金融资产63.67亿。公司赚的钱除了分红以外，大部分钱拿去投资，洋河公司在几家酒企中投资理财应该算最好的一家。2020年74.82亿的净利润中，非经常性损益为（税后）18.3亿，其中投资收益为12.07亿，2019年投资收益为8.51亿，该项收益主要是信托产品收益及理财收益，该项收益每年有持续性可能。另一项公允价值变动损益为12.68亿，该项收益为中银证券账面浮盈，没有持续性。所以在计算洋河真实的利润及估值时，保守的策略就是将该公允价值变动损益进行扣除。2020-2018年扣非净利润分别为：56.52亿、65.56亿、73.69亿，扣非净利润近几年持续下降。老窖2020年扣非净利润为59.91亿，已高于洋河。
二、表象感觉企业现金流非常匮乏，实则非常充裕
2020-2018年经营现金流净额分别为：39.79亿/1.13=35.21亿；67.98亿/1.13=60.16亿；90.57亿/1.13=80.15亿。三年净利润分别为：74.82亿、73.83亿、81.15亿。近三年经营现金流净额持续低于净利润。为了防止因调节利润影响短期现金流净额，将三年平均经营现金流净额与利润比较。三年平均经营现金流净额为（35.21+60.16+80.15）/3=58.51亿；三年平均净利润为（74.82+73.83+81.15）/3=76.6亿。近三年平均经营现金流净额占利润比为58.51/76.6*100=76.38%。如果仅仅通过经营现金流金额与净利润比较，可能会影响自己的判断。再看看“销售商品、提供劳务收到的现金”项目，2020年-2018年分别为215.27亿、281.58亿、281.05亿，近三年营收分别为：211.01亿、231.26亿、241.6亿，与营收完全匹配。也就是实际销售出去的酒，基本上都拿到了钱。再查下应收账款情况，经查，2020-2018年的应收账款分别为：6.17亿、6.75亿、2.48亿，分别占营收比为：2.92%、2.92%、1.02%，占比非常少。那么，再与其他几家高端酒企进行对比，2020年汾酒应收款项占营收比为27.09%；老窖应收款项占营收比为19.28%；五粮液应收款项占营收比为35.99%，茅台应收款项占营收比为1.56%。洋河的应收账款占营收比几乎接近茅台，通过应收款项占营收比例可看出产品的竞争力，以及真实产品销售情况。既然洋河的应收账款这么少，销售商品、提供劳务收到的现金又与营收非常匹配，那么为何经营现金流净额比净利润少得很多？其实分析财报不能千篇一律、照搬教条地去分析，对于不同的企业要区别对待。由于洋河的净利润中投资收益占比相当高，应该将经营现金流净额与扣非净利润比较更加合理。2020-2018年扣非净利润分别为56.52亿、65.56亿、73.69亿，三年平均扣非净利润为65.26亿。这样与近三年的平均经营现金流净额58.51亿基本匹配。极少的应收账款，真实的现金流，利润含金量非常高，利润真实可靠。
三、持续、稳定、较大比例的分红
公司每年的分红占利润比达到60%，企业投资理财水平较高的情况下，还能将大部分利润全部分配给股东，这样的良心企业确实值得称赞。这也许与股权结构有关，大部分高管及利益共同体都持股，这也是核心竞争力的部分。不过，尽管分红比例很高，但是近几年的分红金额因利润的减少而逐年下降。对于长期投资标的，稳定的利润及分红增长，才是稳定盈利最大的保障。企业近几年利润不同程度的下浮与企业进行营销改革有关，因营销策略没及时跟上消费升级趋势，造成经销商库存长期积压，这几年主要加大去库存。
2014年5月，公司回购358万股，回购金额为1.58亿，回购的股份依法注销。2019-2020年回购966万股，支付金额为10亿，主要用于股权激励。该公司2009年上市，除上市募集27亿资金外，再也没有向市场募集资金，派现资金277亿，分红融资比为10.25倍。同时从市场回购11.58亿资金。通过该公司回购股份注销，没有再融资来看，该公司赚到了实实在在的钱，是一个诚信的企业。
四、营收下浮主要来自省内
近几年，省内营收下浮较大，下浮比例为（95.6-116.11）/116.11*100=-17.66%。省外营收下浮比例为（107.74-115.75）/115.75*100=-6.92%。省内营收下浮较大与今世缘营收增长及其他酒企打入江苏市场有关。
五、普通酒营收下浮明显
依据《深圳证券交易所行业信息披露指引第14号---上市公司从事食品及酒制造相关业务》的披露之要求，公司按照出厂价分为中高档酒和普通酒。其中：中高档酒出厂价≥100/500ml的产品，主要代表为梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝等。普通产品出厂价＜100元/500ml的产品，主要为洋河大曲、双沟大曲等。以前公司都按白酒与红酒进行区分。2020年中高档酒营收为176.48亿，下浮-7.15%；普通酒营收26.87亿，下浮-14.86%。通过营收可看出，中高档酒下降较少，普通酒下降较多，说明在洋河上也体现消费升级趋势。
六、每年不停上浮出厂价
洋河的主要营收仍是白酒，红酒营收可忽略，而且红酒每年营收呈下降趋势。因该公司年报只分别披露中高档酒与普通酒的营收，未分别披露销售量，所以只能计算所有白酒的出厂价。洋河酒度数为42°，浓香型酒基酒度数为68°，所以一斤基酒能勾兑出0.68/0.42=1.62倍42°商品酒。无水酒精标准比重为0.7893g/cm3，每500ml 42°商品酒的质量为500*（0.7893*0.42+1*0.58）=455.75g。2020年白酒出厂价为：2020年白酒营收201.52亿/白酒销售量155757/1000/2/500*455.75*1.13=66.63元/瓶；2019年白酒出厂价为：2019年白酒营收219.67亿/白酒销售量186023/1000/2/500*455.75*1.13=60.81元/瓶；2018年白酒出厂价为：2018年白酒营收229.13亿/白酒销售量214051/1000/2/500*455.75*1.13=55.12元。通过以上计算的出厂价可看出，虽然营收每年降低，但出厂价每年约增长10%。但因原材料及人工成本的上升，毛利率并未随着出厂价上升而上升。
七、较大的预收账款是未来营收的保障
公司2020-2018年预收账款分别为95.99亿、67.53亿、44.68亿，每年快速增长。我们将洋河与老窖相比较，两家企业2020年营收分别为：洋河营收211.01亿、老窖营收166.53亿，两家营收相当。但是两家预收账款相差较大，洋河预收账款为95.99亿，占营收45.49%；老窖预收账款为18.97亿，占营收11.39%。白酒企业大部分都是以预收款的形式进行经营，预收账款占比高，说明经销商进货意愿强，产品销售预期强，来年利润有保障。另一方面，有可能企业隐藏部分利润未释放。2020年洋河的预收账款确实很高，茅台近千亿的营收，2020年预收账款才149.32亿。看来，公司定于2021年营收目标为10%以上增长的确定性很大。
八、实际生产量远低于设计产能
公司设计产能为222545吨，2020年实际产能为122366吨。通过五粮液、洋河、老窖及汾酒设计产能与实际生产量情况来看，实际生产量都远远低于设计产能，说明并不是公司不想生产更多的酒，而是市场无法接受更多的白酒。根据几家公司产销量可看出，未来几年少喝酒、喝好酒、喝健康酒的消费惯性还会延续。除了茅台的实际产能超过设计产能以外，其他酒企的实际产能都低于设计产能。通过此数据比较，可看出产品的竞争力。茅台是以产定销，而其他酒企以销定产。所以也只有茅台的业绩能预估，其他酒企会随市场变化而变化，这就是茅台与其他酒企最大的区别。
引用洋河2020年年报行业形势分析：根据国家统计局的数据，2020年规模以上白酒企业数量减少到1040家，相较于2016年减少了538家。随着消费者品牌意识的逐渐提高，白酒市场份额向头部品牌、头部企业集中的趋势愈发明显，行业分化持续加强。具备资本优势、管理优势、品牌优势、人才优势、渠道优势的名优白酒企业，将会在未来的白酒市场竞争中胜出。洋河在2009年上市以后，借用资本市场的融资及宣传优势，在00年代初突飞猛进的基础上，企业经营更加良性发展。近几年，因营销策略未及时跟上消费升级趋势，销售有所停滞。还好，企业管理层及时发现企业发展的瓶颈，及时调整策略。通过两年的经营策略的调整，现在已有好的改观。
记得00年代初，江苏市场基本上都喝海之蓝，觉得那时的海之蓝非常好喝，条件好的，会喝上天之蓝。后来因海之蓝与天之蓝还分商超供应酒、经销商供应酒以及酒店供应酒，每个渠道供应的酒质量都不一样，商超供应的酒最好喝。同时，大量的假酒出现，市场乱象丛生，洋河系列酒就逐渐淡出了我们的视野。近几年随着消费升级，梦系列重新进入我们的视野，请客吃饭只会有梦系列，海之蓝、天之蓝基本上没在出现过。现在洋河公司也注重高端品牌的开发，梦之蓝水晶版惊艳上市、M6+完成全国化推广等。几家高端白酒企业中，洋河的管理层最值得信赖，相信洋河在管理层齐心协力的作用下突破重围。通过财报分析来看，上市12年来，除了上市融资外，再也没有向市场融资，而且大量分红，同时回购股票。现金流充裕、大量的预收账款及应付账款，极少的应收账款，说明企业产品的竞争力非常强。洋河酒也是八大名酒之一，企业产品有一定的时间积淀，符合消费升级趋势。洋河最大的瓶颈就是高端酒的品牌力尚不够，酒的口感、质量与高端尚有一定的距离。
本人在2019年底投资过洋河，2020年初，因茅台股价大跌，聚焦之茅台。既然公司利润真实且能持续，那么剩下的就是给企业估值。对洋河保守估值应该将非经常性损益变动进行扣除。2020年扣非净利润为56.52亿，2021年一季度扣非净利润为38.11亿。因白酒行业的特性，一季度的利润基本上占全年的利润一半（茅台除外），洋河每年一季度的利润占全年利润为40%左右。按一季度利润推算2021年全年利润约为95.28亿，再进行打折，预估扣非净利润为90亿。因洋河品牌力比起高端酒尚有点距离，只能给于25倍估值。合理市值为90亿*25=2250亿，股本为15.1亿，2021年合理股价为149元。本人考虑在该价格附近适当买入作为深市打新之用。
目前为止，茅台、五粮液、洋河、老窖、汾酒共五家高端白酒企业年报全部分析完毕，后面不再分析其他白酒企业年报。以上只是个人粗浅的认知，请勿据此进行投资，切切！
洋河是全国大型白酒生产企业，是白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒，两个中华老字号，六枚中国驰名商标的企业。公司主导产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒。根据已披露的白酒行业定期报告，公司的营业收入和利润规模继续保持行业前三位。公司位于中国白酒之都---宿迁市，坐拥“三河两湖湿地”，悠久的历史与得天独厚的生态环境，为酿酒提供了良好的水源、土壤、空气，尤其是酿酒微生菌群等条件，是酿酒的风水宝地。2021年公司经营目标是实现营业收入同比增长10%以上。
现将洋河2020年年报简要分析如下：
一、 扣非净利润下降明显
2020年营收为211.01亿，下浮-8.76%；净利润74.82亿，增幅1.34%；扣非净利润56.52亿，下浮-13.79%。2020年的净利润中扣非净利润占比太高，实际主营业务利润占净利润比为56.52/74.82*100=75.54%。洋河将大部分留存利润进行投资理财，经查，2020年证券投资合计金额为172亿，其中持有中银证券约7894万股，中银证券本期损益13.48亿，期末市值为17.48亿；信托产品51.27亿；其他证券103.25亿。资产负债表中，货币资金仅有72.43亿，交易性金融资产143.02亿，其他非流动金融资产63.67亿。公司赚的钱除了分红以外，大部分钱拿去投资，洋河公司在几家酒企中投资理财应该算最好的一家。2020年74.82亿的净利润中，非经常性损益为（税后）18.3亿，其中投资收益为12.07亿，2019年投资收益为8.51亿，该项收益主要是信托产品收益及理财收益，该项收益每年有持续性可能。另一项公允价值变动损益为12.68亿，该项收益为中银证券账面浮盈，没有持续性。所以在计算洋河真实的利润及估值时，保守的策略就是将该公允价值变动损益进行扣除。2020-2018年扣非净利润分别为：56.52亿、65.56亿、73.69亿，扣非净利润近几年持续下降。老窖2020年扣非净利润为59.91亿，已高于洋河。
二、表象感觉企业现金流非常匮乏，实则非常充裕
2020-2018年经营现金流净额分别为：39.79亿/1.13=35.21亿；67.98亿/1.13=60.16亿；90.57亿/1.13=80.15亿。三年净利润分别为：74.82亿、73.83亿、81.15亿。近三年经营现金流净额持续低于净利润。为了防止因调节利润影响短期现金流净额，将三年平均经营现金流净额与利润比较。三年平均经营现金流净额为（35.21+60.16+80.15）/3=58.51亿；三年平均净利润为（74.82+73.83+81.15）/3=76.6亿。近三年平均经营现金流净额占利润比为58.51/76.6*100=76.38%。如果仅仅通过经营现金流金额与净利润比较，可能会影响自己的判断。再看看“销售商品、提供劳务收到的现金”项目，2020年-2018年分别为215.27亿、281.58亿、281.05亿，近三年营收分别为：211.01亿、231.26亿、241.6亿，与营收完全匹配。也就是实际销售出去的酒，基本上都拿到了钱。再查下应收账款情况，经查，2020-2018年的应收账款分别为：6.17亿、6.75亿、2.48亿，分别占营收比为：2.92%、2.92%、1.02%，占比非常少。那么，再与其他几家高端酒企进行对比，2020年汾酒应收款项占营收比为27.09%；老窖应收款项占营收比为19.28%；五粮液应收款项占营收比为35.99%，茅台应收款项占营收比为1.56%。洋河的应收账款占营收比几乎接近茅台，通过应收款项占营收比例可看出产品的竞争力，以及真实产品销售情况。既然洋河的应收账款这么少，销售商品、提供劳务收到的现金又与营收非常匹配，那么为何经营现金流净额比净利润少得很多？其实分析财报不能千篇一律、照搬教条地去分析，对于不同的企业要区别对待。由于洋河的净利润中投资收益占比相当高，应该将经营现金流净额与扣非净利润比较更加合理。2020-2018年扣非净利润分别为56.52亿、65.56亿、73.69亿，三年平均扣非净利润为65.26亿。这样与近三年的平均经营现金流净额58.51亿基本匹配。极少的应收账款，真实的现金流，利润含金量非常高，利润真实可靠。
三、持续、稳定、较大比例的分红
公司每年的分红占利润比达到60%，企业投资理财水平较高的情况下，还能将大部分利润全部分配给股东，这样的良心企业确实值得称赞。这也许与股权结构有关，大部分高管及利益共同体都持股，这也是核心竞争力的部分。不过，尽管分红比例很高，但是近几年的分红金额因利润的减少而逐年下降。对于长期投资标的，稳定的利润及分红增长，才是稳定盈利最大的保障。企业近几年利润不同程度的下浮与企业进行营销改革有关，因营销策略没及时跟上消费升级趋势，造成经销商库存长期积压，这几年主要加大去库存。
2014年5月，公司回购358万股，回购金额为1.58亿，回购的股份依法注销。2019-2020年回购966万股，支付金额为10亿，主要用于股权激励。该公司2009年上市，除上市募集27亿资金外，再也没有向市场募集资金，派现资金277亿，分红融资比为10.25倍。同时从市场回购11.58亿资金。通过该公司回购股份注销，没有再融资来看，该公司赚到了实实在在的钱，是一个诚信的企业。
四、营收下浮主要来自省内
近几年，省内营收下浮较大，下浮比例为（95.6-116.11）/116.11*100=-17.66%。省外营收下浮比例为（107.74-115.75）/115.75*100=-6.92%。省内营收下浮较大与今世缘营收增长及其他酒企打入江苏市场有关。
五、普通酒营收下浮明显
依据《深圳证券交易所行业信息披露指引第14号---上市公司从事食品及酒制造相关业务》的披露之要求，公司按照出厂价分为中高档酒和普通酒。其中：中高档酒出厂价≥100/500ml的产品，主要代表为梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝等。普通产品出厂价＜100元/500ml的产品，主要为洋河大曲、双沟大曲等。以前公司都按白酒与红酒进行区分。2020年中高档酒营收为176.48亿，下浮-7.15%；普通酒营收26.87亿，下浮-14.86%。通过营收可看出，中高档酒下降较少，普通酒下降较多，说明在洋河上也体现消费升级趋势。
六、每年不停上浮出厂价
洋河的主要营收仍是白酒，红酒营收可忽略，而且红酒每年营收呈下降趋势。因该公司年报只分别披露中高档酒与普通酒的营收，未分别披露销售量，所以只能计算所有白酒的出厂价。洋河酒度数为42°，浓香型酒基酒度数为68°，所以一斤基酒能勾兑出0.68/0.42=1.62倍42°商品酒。无水酒精标准比重为0.7893g/cm3，每500ml 42°商品酒的质量为500*（0.7893*0.42+1*0.58）=455.75g。2020年白酒出厂价为：2020年白酒营收201.52亿/白酒销售量155757/1000/2/500*455.75*1.13=66.63元/瓶；2019年白酒出厂价为：2019年白酒营收219.67亿/白酒销售量186023/1000/2/500*455.75*1.13=60.81元/瓶；2018年白酒出厂价为：2018年白酒营收229.13亿/白酒销售量214051/1000/2/500*455.75*1.13=55.12元。通过以上计算的出厂价可看出，虽然营收每年降低，但出厂价每年约增长10%。但因原材料及人工成本的上升，毛利率并未随着出厂价上升而上升。
七、较大的预收账款是未来营收的保障
公司2020-2018年预收账款分别为95.99亿、67.53亿、44.68亿，每年快速增长。我们将洋河与老窖相比较，两家企业2020年营收分别为：洋河营收211.01亿、老窖营收166.53亿，两家营收相当。但是两家预收账款相差较大，洋河预收账款为95.99亿，占营收45.49%；老窖预收账款为18.97亿，占营收11.39%。白酒企业大部分都是以预收款的形式进行经营，预收账款占比高，说明经销商进货意愿强，产品销售预期强，来年利润有保障。另一方面，有可能企业隐藏部分利润未释放。2020年洋河的预收账款确实很高，茅台近千亿的营收，2020年预收账款才149.32亿。看来，公司定于2021年营收目标为10%以上增长的确定性很大。
八、实际生产量远低于设计产能
公司设计产能为222545吨，2020年实际产能为122366吨。通过五粮液、洋河、老窖及汾酒设计产能与实际生产量情况来看，实际生产量都远远低于设计产能，说明并不是公司不想生产更多的酒，而是市场无法接受更多的白酒。根据几家公司产销量可看出，未来几年少喝酒、喝好酒、喝健康酒的消费惯性还会延续。除了茅台的实际产能超过设计产能以外，其他酒企的实际产能都低于设计产能。通过此数据比较，可看出产品的竞争力。茅台是以产定销，而其他酒企以销定产。所以也只有茅台的业绩能预估，其他酒企会随市场变化而变化，这就是茅台与其他酒企最大的区别。
引用洋河2020年年报行业形势分析：根据国家统计局的数据，2020年规模以上白酒企业数量减少到1040家，相较于2016年减少了538家。随着消费者品牌意识的逐渐提高，白酒市场份额向头部品牌、头部企业集中的趋势愈发明显，行业分化持续加强。具备资本优势、管理优势、品牌优势、人才优势、渠道优势的名优白酒企业，将会在未来的白酒市场竞争中胜出。洋河在2009年上市以后，借用资本市场的融资及宣传优势，在00年代初突飞猛进的基础上，企业经营更加良性发展。近几年，因营销策略未及时跟上消费升级趋势，销售有所停滞。还好，企业管理层及时发现企业发展的瓶颈，及时调整策略。通过两年的经营策略的调整，现在已有好的改观。
记得00年代初，江苏市场基本上都喝海之蓝，觉得那时的海之蓝非常好喝，条件好的，会喝上天之蓝。后来因海之蓝与天之蓝还分商超供应酒、经销商供应酒以及酒店供应酒，每个渠道供应的酒质量都不一样，商超供应的酒最好喝。同时，大量的假酒出现，市场乱象丛生，洋河系列酒就逐渐淡出了我们的视野。近几年随着消费升级，梦系列重新进入我们的视野，请客吃饭只会有梦系列，海之蓝、天之蓝基本上没在出现过。现在洋河公司也注重高端品牌的开发，梦之蓝水晶版惊艳上市、M6+完成全国化推广等。几家高端白酒企业中，洋河的管理层最值得信赖，相信洋河在管理层齐心协力的作用下突破重围。通过财报分析来看，上市12年来，除了上市融资外，再也没有向市场融资，而且大量分红，同时回购股票。现金流充裕、大量的预收账款及应付账款，极少的应收账款，说明企业产品的竞争力非常强。洋河酒也是八大名酒之一，企业产品有一定的时间积淀，符合消费升级趋势。洋河最大的瓶颈就是高端酒的品牌力尚不够，酒的口感、质量与高端尚有一定的距离。
本人在2019年底投资过洋河，2020年初，因茅台股价大跌，聚焦之茅台。既然公司利润真实且能持续，那么剩下的就是给企业估值。对洋河保守估值应该将非经常性损益变动进行扣除。2020年扣非净利润为56.52亿，2021年一季度扣非净利润为38.11亿。因白酒行业的特性，一季度的利润基本上占全年的利润一半（茅台除外），洋河每年一季度的利润占全年利润为40%左右。按一季度利润推算2021年全年利润约为95.28亿，再进行打折，预估扣非净利润为90亿。因洋河品牌力比起高端酒尚有点距离，只能给于25倍估值。合理市值为90亿*25=2250亿，股本为15.1亿，2021年合理股价为149元。本人考虑在该价格附近适当买入作为深市打新之用。
目前为止，茅台、五粮液、洋河、老窖、汾酒共五家高端白酒企业年报全部分析完毕，后面不再分析其他白酒企业年报。以上只是个人粗浅的认知，请勿据此进行投资，切切！
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