#岁月如歌##解读巴菲特致股东信# 跟随杨天南老师解读巴菲特致股东信2007——如梦幻般美好的喜诗
2007年是波澜壮阔的大牛市到达顶峰的一年，这是人人成为股神的年代，我的市值也达到了顶峰。在人人感到异常兴奋时，大牛市突然嘎然而止，掉头向下，很多人没有意识到最后会如此的惨烈，从此开启了慢慢熊途，很多人烟消云散，从此再也没回来。回过头来看，就像杨老师说的“我还在”，是多么不容易啊！
这一年伯克希尔净值增长11%，股价达到14.16万美元。
以下非常精彩：公司一一出色的、良好的和糟糕的
查理和我要寻找的公司是，业务我们能理解；有持续发展的潜质；有可信赖有能力的管理层；一个诱人的标价。我们倾向买下整个公司或者80%的股份，如果不可行，我们也很乐意在证券市场上简单的买入那些出色公司的一小部分股权，这就好比拥有希望之钻的一小部分权益，也好过拥有一整颗人造钻石。
一家真正伟大的公司必须要有一道护城河来保护投资获得良好的回报。但资本主义的动力学使得任何能赚取高额回报的生意城堡都会受到竞争者重复不断的攻击，因此，一道难以逾越的屏障，比如成为低成本提供者，像盖可保险保险或好事多超市；或者拥有像可口可乐、吉利、美国运通这样晓誉世界的强大品牌，才是企业获得持续成功的根本。商业史中充斥着罗马烟火筒般光彩炫目的公司，他们所谓的长沟深壑最终被证明只是幻觉，很快就被对手超越。
我们对持续性的评判标准，使我们排除了许多处在发展迅速且变化不断行业里的公司，尽管资本主义的创造性的破坏对社会发展很有利，但他排除了投资的确定性。一道需要不断重复开挖的护城河，最终根本就等于没有护城河。
另外，这个标准也排除了那些依靠某个伟大的管理者才能成功的企业。当然，一个令对手恐怖的CEO对任何企业都是一笔巨大的资产。但是如果一个生意依赖一个超级巨星才能产生好成效，那么这个生意本身不会被认为是个好生意。
我们要寻找的生意，是在稳定行业中具有长期竞争优势的公司。如果他的成长迅速，那更好。但是即使没有成长，这样的生意也是值得的。我们只需简单地把这些生意中获得的可观收益，去购买别处类似的企业。这里没有什么规定，说钱是哪儿挣来的，你就必须花在哪儿。真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得极大的回报，而且在任何持续期内，不用拿出收益中的很大一部分再投资，以维持其高回报率。
让我们来看看这种梦幻般生意的原型，我们拥有的喜诗糖果公司。盒装巧克力业的经营一点不会让人兴奋。1972年当蓝筹印花公司买下喜诗糖果时，他年销售量为1600万镑，去年的销售量为3100万镑，年增长率只有2%，然而由喜诗家族在50多年里，建立起来的持久竞争优势，给伯克希尔创造出超乎寻常的成果。我们用2500万美元买下它时，它的销售额为3000万美元，税前所得少于500万美元，企业的运营资本是800万美元，从此公司为投入资本赚取60%的税前所得。去年喜诗的销售是3.83亿美元，税前利润是8200万美元，运营资金是4000万美元。这意味着从1972年以来，我们不得不再投资区区3200万美元，已适应它适度的规模增长和稍许过度的财务增长，同时税前收益总计是13.5亿美元，扣除3200万美元后，所有这些收益都流到伯克希尔。利润在缴纳公司税后，我们用余下的钱买了其他有吸引力的公司。就像从亚当和夏娃最初喜好的活动，带来了60亿人一样，喜诗糖果开启了我们后来的许多滚滚而来的新财源。在一个成长中的业务，既会因销售额的上升，需要更多的运营资金，也需要更多对固定资产的投资。一个公司为满足他的成长，对资本的需求是否有大幅增长，正好证实他，是否能成为一项满意的投资。（也许多年以后的茅台也会出现类似的情况）
糟糕的生意是那种收入增长虽然迅速，但需要巨大投资来维持增长，过后又赚不到多少，甚至没钱赚的生意。
忏悔时间到了，这些都是我主动失误。Dexter公司是一九九三年我用价值，4.33亿美元的25203股伯克希尔的A股股票，买下的制鞋公司。在随后几年里，不但我自认为的持续竞争优势消失得无影无踪，而且这只是个开始，由于用的是伯克希尔的股票，我将这个错误放大很多，这次购买的费用对伯克希尔股东来说不是四亿美元，而是近35亿美元。说到底，我就是放弃一份现在的价值是2200亿美元出色的生意的1.6%，买回了一项毫无价值的生意。（用现在2021年的价值计算，每股41万美元，2.5万股的价值是102.5亿美元。）
查理和我都不是严重的履历迷。取而代之，我们聚焦在智力、激情和诚实正直。我们另一个超级经理人是凯茜，她是每个企业所有人梦寐以求想得到的那种经理人。鉴于凯茜会不顾一切的冲向目标，因此呆在凯茜和一项她的生意目标之间绝对是危险的，而众所周知，她开始的职业是出租车司机。（要小心）
在任何时候，我们不是通过投资品的市场价格来计算我们的投资进展，我们宁可用两条是用在我们自己企业的测试标准，来衡量他们的成绩。第一条标准，扣除整个行业预期增长后的实际收益增长。第二条更主观些，就是看他们的护城河是否这一年里变得更宽。护城河是一种隐喻，指的是公司拥有的，会让他的竞争对手日子难过的竞争优势。
去年我们有一笔很大的卖出，在2002年和2003年，伯克希尔用4.88亿美元买入中石油的1.3%的股权。按这个价格，中石油公司的价值大约为370亿美元，查理和我那是感觉该公司的内在价值大约应该为1000亿美元。到2007年，两个因素使得它的内在价值得到很大提高，油价显著攀升以及中石油的管理层在石油和天然气储备上下大功夫。到去年下半年公司的市值上升到2750亿美元，我们比较了其他大型石油公司后，认为这是它应有的价值，所以我们把手中中石油的股票卖了40亿美元。
2007年是波澜壮阔的大牛市到达顶峰的一年，这是人人成为股神的年代，我的市值也达到了顶峰。在人人感到异常兴奋时，大牛市突然嘎然而止，掉头向下，很多人没有意识到最后会如此的惨烈，从此开启了慢慢熊途，很多人烟消云散，从此再也没回来。回过头来看，就像杨老师说的“我还在”，是多么不容易啊！
这一年伯克希尔净值增长11%，股价达到14.16万美元。
以下非常精彩：公司一一出色的、良好的和糟糕的
查理和我要寻找的公司是，业务我们能理解；有持续发展的潜质；有可信赖有能力的管理层；一个诱人的标价。我们倾向买下整个公司或者80%的股份，如果不可行，我们也很乐意在证券市场上简单的买入那些出色公司的一小部分股权，这就好比拥有希望之钻的一小部分权益，也好过拥有一整颗人造钻石。
一家真正伟大的公司必须要有一道护城河来保护投资获得良好的回报。但资本主义的动力学使得任何能赚取高额回报的生意城堡都会受到竞争者重复不断的攻击，因此，一道难以逾越的屏障，比如成为低成本提供者，像盖可保险保险或好事多超市；或者拥有像可口可乐、吉利、美国运通这样晓誉世界的强大品牌，才是企业获得持续成功的根本。商业史中充斥着罗马烟火筒般光彩炫目的公司，他们所谓的长沟深壑最终被证明只是幻觉，很快就被对手超越。
我们对持续性的评判标准，使我们排除了许多处在发展迅速且变化不断行业里的公司，尽管资本主义的创造性的破坏对社会发展很有利，但他排除了投资的确定性。一道需要不断重复开挖的护城河，最终根本就等于没有护城河。
另外，这个标准也排除了那些依靠某个伟大的管理者才能成功的企业。当然，一个令对手恐怖的CEO对任何企业都是一笔巨大的资产。但是如果一个生意依赖一个超级巨星才能产生好成效，那么这个生意本身不会被认为是个好生意。
我们要寻找的生意，是在稳定行业中具有长期竞争优势的公司。如果他的成长迅速，那更好。但是即使没有成长，这样的生意也是值得的。我们只需简单地把这些生意中获得的可观收益，去购买别处类似的企业。这里没有什么规定，说钱是哪儿挣来的，你就必须花在哪儿。真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得极大的回报，而且在任何持续期内，不用拿出收益中的很大一部分再投资，以维持其高回报率。
让我们来看看这种梦幻般生意的原型，我们拥有的喜诗糖果公司。盒装巧克力业的经营一点不会让人兴奋。1972年当蓝筹印花公司买下喜诗糖果时，他年销售量为1600万镑，去年的销售量为3100万镑，年增长率只有2%，然而由喜诗家族在50多年里，建立起来的持久竞争优势，给伯克希尔创造出超乎寻常的成果。我们用2500万美元买下它时，它的销售额为3000万美元，税前所得少于500万美元，企业的运营资本是800万美元，从此公司为投入资本赚取60%的税前所得。去年喜诗的销售是3.83亿美元，税前利润是8200万美元，运营资金是4000万美元。这意味着从1972年以来，我们不得不再投资区区3200万美元，已适应它适度的规模增长和稍许过度的财务增长，同时税前收益总计是13.5亿美元，扣除3200万美元后，所有这些收益都流到伯克希尔。利润在缴纳公司税后，我们用余下的钱买了其他有吸引力的公司。就像从亚当和夏娃最初喜好的活动，带来了60亿人一样，喜诗糖果开启了我们后来的许多滚滚而来的新财源。在一个成长中的业务，既会因销售额的上升，需要更多的运营资金，也需要更多对固定资产的投资。一个公司为满足他的成长，对资本的需求是否有大幅增长，正好证实他，是否能成为一项满意的投资。（也许多年以后的茅台也会出现类似的情况）
糟糕的生意是那种收入增长虽然迅速，但需要巨大投资来维持增长，过后又赚不到多少，甚至没钱赚的生意。
忏悔时间到了，这些都是我主动失误。Dexter公司是一九九三年我用价值，4.33亿美元的25203股伯克希尔的A股股票，买下的制鞋公司。在随后几年里，不但我自认为的持续竞争优势消失得无影无踪，而且这只是个开始，由于用的是伯克希尔的股票，我将这个错误放大很多，这次购买的费用对伯克希尔股东来说不是四亿美元，而是近35亿美元。说到底，我就是放弃一份现在的价值是2200亿美元出色的生意的1.6%，买回了一项毫无价值的生意。（用现在2021年的价值计算，每股41万美元，2.5万股的价值是102.5亿美元。）
查理和我都不是严重的履历迷。取而代之，我们聚焦在智力、激情和诚实正直。我们另一个超级经理人是凯茜，她是每个企业所有人梦寐以求想得到的那种经理人。鉴于凯茜会不顾一切的冲向目标，因此呆在凯茜和一项她的生意目标之间绝对是危险的，而众所周知，她开始的职业是出租车司机。（要小心）
在任何时候，我们不是通过投资品的市场价格来计算我们的投资进展，我们宁可用两条是用在我们自己企业的测试标准，来衡量他们的成绩。第一条标准，扣除整个行业预期增长后的实际收益增长。第二条更主观些，就是看他们的护城河是否这一年里变得更宽。护城河是一种隐喻，指的是公司拥有的，会让他的竞争对手日子难过的竞争优势。
去年我们有一笔很大的卖出，在2002年和2003年，伯克希尔用4.88亿美元买入中石油的1.3%的股权。按这个价格，中石油公司的价值大约为370亿美元，查理和我那是感觉该公司的内在价值大约应该为1000亿美元。到2007年，两个因素使得它的内在价值得到很大提高，油价显著攀升以及中石油的管理层在石油和天然气储备上下大功夫。到去年下半年公司的市值上升到2750亿美元，我们比较了其他大型石油公司后，认为这是它应有的价值，所以我们把手中中石油的股票卖了40亿美元。
最近消费股真的惨，每隔几天就爆个雷，前几天是盐津铺子，今天轮到了立高食品，其实也没别的原因，就是业绩不行，很多消费品本质上没有壁垒，也很难让消费者成瘾，所以很容易过气，一旦季报业绩下滑，大家的信仰就松动了。
消费品，本身的产品力很重要，是否能占领消费者心智，是否成瘾性，是否有比较高的复购率、提价空间...其次渠道也很重要，再好的东西也怕无人知晓，另外，运营能力也很重要，品牌的运营，新品的研发等等，别看中国消费市场这么大，能做好一个常青产品非常不容易。
看盐津铺子的周线就非常明显，去年是戴维斯双击，股价翻了快四倍，今年就变成戴维斯双杀了，快跌回到起点了，我看股吧里有人在骂庄家、基狗之类的，其实不是啦，港股的海底捞和颐海国际也是一样的惨，潮水褪去，庄家基狗和韭菜一样，没有谁能对抗市场的合力。有时候看起来公司没变化，但股价体现的是公司的未来，预期改变了，股价自然会有变化。
消费品，本身的产品力很重要，是否能占领消费者心智，是否成瘾性，是否有比较高的复购率、提价空间...其次渠道也很重要，再好的东西也怕无人知晓，另外，运营能力也很重要，品牌的运营，新品的研发等等，别看中国消费市场这么大，能做好一个常青产品非常不容易。
看盐津铺子的周线就非常明显，去年是戴维斯双击，股价翻了快四倍，今年就变成戴维斯双杀了，快跌回到起点了，我看股吧里有人在骂庄家、基狗之类的，其实不是啦，港股的海底捞和颐海国际也是一样的惨，潮水褪去，庄家基狗和韭菜一样，没有谁能对抗市场的合力。有时候看起来公司没变化，但股价体现的是公司的未来，预期改变了，股价自然会有变化。
如瘦脂减饮
看看它主的治功效
就让你惊呆了
❌脸暗色黄❌睡眠不好❌
后背小痘痘❌腰肥间肉❌
长便期秘❌生活气湿过重❌
吃过很多药物除排毒素❌
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