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赵伟：经济回落的四个信号

来源:赵伟宏观探索
作者:赵伟 杨飞 穆仁文(赵伟为开源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)

报告要点

7月经济数据透露房地产投资趋弱、汽车、消费下滑、生产受短期扰动等信号

信号一：年中以来，地产链全线降温

销售下滑、资金趋紧下，地产投资继续回落。贷款集中度考核下，居民中长期贷款从5月起同比转负，降幅有扩大态势。按揭供给受限下，地产销售从年中开始下滑，拖累房企资金趋紧；7月地产资金来源两年复合增速较6月回落4.4个百分点。资金压力上升下，地产投资两年复合增速连续3个月下滑，7月增速降至6.4%；其中，新开工和竣工面积，两年复合增速分别较6月下降8.8、20.7个百分点。

图片1-4

信号二：政策退潮下，汽车消费趋弱，未来关注供给约束

政策退潮下，汽车消费趋弱，未来还需关注供给约束对销售影响。2021年以来，稳增长政策退坡，政策外溢效应对高端汽车销售增长的拉动作用趋弱；7月，乘用车联会数据显示，豪华品牌车销售两年复合增速大幅下降10.2个百分点，弱于自主品牌车销售。下半年，关注“缺芯”影响下，供给约束对销售影响。

图片5-6

信号三：疫情反复，对消费拖累，超出市场预期，中短期将延续

疫情反复，对消费的拖累，超出市场预期，中短期将延续。2021年以来，局部地区疫情间歇性反复，拖累中低收入群体收入修复缓慢，是整体消费修复进度不及预期的主要原因。7月，社零同比增长8.5%，两年复合增速3.6%、较6月增速大幅回落1.3个百分点；农村地区社零增速同比8.8%、两年复合增速3.6%，较上月回落1.8个百分点、回落幅度明显高于城镇地区的1.2个百分点，是主要拖累项。

图片7-10

信号四：生产短期受疫情、暴雨冲击，未来关注结构分化

生产趋弱，短期受疫情、暴雨冲击下，降幅扩大。7月，工业生产两年复合增长5.6%，低于前值6.5%，连续三个月下行；其中，医药、专用设备、通用设备、化学原料、金属制品等行业生产增速降幅较大。7月，工业生产回落幅度较大，或与江苏地区疫情反复、河南遭遇强暴雨等冲击有关；江苏、河南在医药制造、专用设备、通用设备、化学原料、金属制品等产值占比在20%左右。地产投资降温、出口增速趋逐季下行背景下，未来关注生产结构分化。
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