【李宁供不应求，“国货复兴”还是“昙花一现”？】作者 | 刘超然阅读所需约7分钟根据晨星数据显示，天猫旗舰店耐克和阿迪等国外品牌的4月销售额下滑严重，均较上年同期腰斩。其中，阿迪达斯4月销售额同比下滑78%、耐克下滑59%。国外品牌销售额惨遭腰斩的同时，国货品牌销售却一片繁荣。李宁（02331.HK）4月总体销售额分别同比上升72.3%，多种商品出现供不应求的现象。不少“限量款”球鞋价格在倒卖市场更是一路飙升。李宁的销售增长也给二级市场的投资者带来了很强的信心和预期，李宁的股价从3月24日开始上涨了61%；而从资本市场的表现来看，市场对李宁等国产品牌的追捧，并非突发事件催化的短期行情：近年来，李宁的股价一路走高，从2016年初开始，从约3.88元/股飙升至如今的超65元/股，涨幅超过1600%，市值超1600亿。李宁等国内品牌爆发的背后，究竟是国内外运动品牌销售“此消彼长”的昙花一现，还是运动品牌“国货复兴”趋势使然。是什么让如今的李宁可以收获国人，特别是年轻人的追捧，令国产品牌重新焕发生机？精准定位不同用户，品牌力和产品力不断提升李宁于近些年先后推出了诸多差异化品牌随着消费者年龄段的不断更迭，国潮的消费主力不断向00后靠近，而80后和90后对国产运动品牌不如国际运动品牌的“铆钉效应”偏差也不断被新的消费群体纠正。李宁在国潮的市场份额将得到释放，“新疆棉”事件也正是催化了“国潮替代”的进度。从行业的市场体量来看，我国人均体育消费支出还远远低于美国，美国人均体育支出是我国的近4倍，我国运动装备消费行业支出仍有提升空间，行业发展远未达到天花板。虽然2020年我国运动鞋服行业市场规模受疫情影响有所下滑，但长期来看，行业将持续上行，预计2025年国内运动鞋服市场将超过5000亿。在这样的市场背景下，李宁于近些年先后主推了诸多差异化品牌。如：“弹簧标”、“LNG”、“中国李宁”和“BADFIVE”。2015年，李宁相继推出了“弹簧标”和“LNG”两个子品牌。“弹簧标”以蓝色为主调的快消时尚品牌，销售渠道以二三线城市的商场为主。而“LNG”瞄准都市商务白领为目标客群，主要渠道以超大及一线城市的核心商圈为主。2017年，李宁还推出了“BADFIVE”街头篮球系列鞋服，深耕国内的嘻哈文化，定位的目标客户群体是热衷嘻哈和街头篮球的年轻人。而最成功的子品牌就是“中国李宁”，公司搭乘“国潮兴起”的顺风车，推出了由国内设计团队自主设计的国潮品牌“中国李宁”，全新的品牌实现了设计风格的大胆蜕变。多年的深耕换来了回报，中国李宁的设计获得了时尚界的青睐，在2018年纽约时装周大放异彩，从而顺势切入运动时尚的增量市场，从此改变李宁给消费者设计呆板保守的刻板印象，目标人群精准定位在更加年轻的95后、00后。造血能力日益增加，强运营下李宁正追赶世界TOP3与巨头相比，公司体量仍非常弱小公司在2015年以后，面对市场的改变，制定了“互联网+运动生活体验”的战略方向，而电商平台渠道的搭建，也助推了公司营收的释放。从营收渠道分类看，增长最为迅猛的是电商渠道，从2015年的仅6.1亿快速上升至2020年的40.48亿，复合增速高达46%。经销商渠道收入在2020年达到69.25亿元，占营收的48.6%，仍然是公司营收主力军；推测是疫情影响，公司电商渠道的营收在2020年首次超过了直营店收入，达到了40.48亿，占总营收的28.4%。财务方面，李宁的毛利率从2012年的37.84%上升至2020年的49.07%，高于同期耐克的44.44%，但低于安踏体育的58.15%。经销模式的毛利率比直营模式要低，直营模式要面临巨额的店面租赁和人力成本支出。耐克的大部分收入来自经销模式，其毛利率稳定在44%之间左右。而李宁经销渠道的收入占比出现缓慢趋势向下，取而代之的是电商渠道收入的快速扩张，对其毛利率有小幅拉动作用。安踏盈利能力不断提升，表现抢眼，自2018年毛利率突破50%后，2020年已经上升至58.15%，遥遥领先于可比公司。但究其原因，并非自身安踏品牌的表现突出，年报显示，安踏旗下的“FILA”全部门店采用直营模式，毛利率近几年高达70%，且营收占比过半，大幅提高了安踏的综合毛利率。安踏自有品牌的毛利率在2019-2020年约为41.3%和44.7%，并没有领先行业。李宁的净利率在2020年上升至11.75%，逐渐赶超耐克的净利率，虽然3家公司的商业模式略有不同，但盈利能力还是相当接近。运营能力是考量消费行业的重要指标，李宁的应收账款，从2015年的14.4亿逐年下降至6.59亿，资产占比从20.88%下降到仅4.52%。耐克应收账款占比也出现下降，2020年末分别为10.14%和9.27%，但应收账款规模没有像李宁这样大幅降低，而安踏应收占比下降至7.19%。在营收规模持续扩大的前提下，应收账款规模能做到持续减小，说明李宁的赊账政策很严格，对下游渠道的掌控议价能力较强。2020年，70%以上的应收账款账龄稳定在90天以内，表现健康。2020年李宁的应收状况周转率为21.47次，优于安踏体育的9.57次和耐克的10.3次之间。而李宁的存货周转率在2019年与2020年持平，稳定在了5.37次。而耐克从前一期的5.62次下降至3.26次；同时安踏从2019年的10次下降至7.38次，两家公司均出现下降的趋势。最后，李宁和安踏的现金循环周期呈完全相反的状况，李宁2020年现金周期仅20天，完成一轮运营周期对资金的占用很低，效率很高。而2020年安踏现金周期为95天，这样看李宁要比安踏在资金效率上优秀很多。李宁近些年的发展市场有目共睹，但与同赛道的前列巨头相比，公司体量仍非常弱小，在被昔日“并驾齐驱”的对手安踏远远超过后，市占率也被远远甩在后面。目前安踏市占率稳居第三，高达15.7%，虽然李宁紧随其后，但市占率不及安踏半数（仅6.7%）。提高市场份额是摆在李宁管理层面前的难题。

今天得知一朋友的股票账户，钱已经快赔完了。
这位朋友也有近20年的股龄了，最喜欢做的就是低价股。比如05-07年大牛市，他拿的低价股从1块多涨到10块以上，赚了好几倍，是远超过大盘指数涨幅的。

15年股灾，他也损失不少。16年的时候我们有一次在一起交流，他介绍了自己买的票，我一看，全是5元以下的，几分钱业绩或亏损的。我当时的观点，认为随着上市公司越来越多，垃圾股的壳资源价值会逐步降低，主力会更关注业绩稳定增长的好企业，所以，选股不要光看绝对股价低不低，还是要看它的估值特别是动态估值是不是够低。

我16年之前，做股票很少做30元以上的，但从16年起，我操作的票就很少有低于20元的，19时做布局时，曾经买过一支低价股，良信股份吧，8元以下的，结果调整的时候，我嫌它股价低，就给清了，现在20多了吧。

这位朋友还是坚持了自己的操作风格，结果最近两年来，他持仓的票以低位长期横盘走势为主，其中一支票还退市了。虽然老股民有不少经验，但如果不能跟上市场的变革，赚钱还是很困难啊。

炸锅！#天价学区房惊现深圳 一栋楼“市价”超半数A股公司#

学区房价格真的没有天花板？

最近，有消息称深圳福田百花片区的国城花园，44平方米房源成交价格达到1420万元，折合每平方米32.27万元。由于该小区自带深圳实验小学和实验中学两个优质学位，多年来，备受家长和投资客追捧。链家APP显示，该小区建成年代1995至1998年，楼龄已超过20年。

一栋楼“市值”超半数A股上市公司

在深圳，优质学区房既有高大上的新小区，也有不起眼的独栋高层，当然还有“老破旧”的低层住宅。

“就是因为媒体报道了一则消息，说螺岭教育集团可能要办初中，这边的房子诚心放卖的房源顿时减少，挂牌价立马大涨。”在深圳罗湖区中兴路从事房产中介的陈经理告诉记者，“两个月前均价10万出头，现在有业主挂牌到14万了。”

因为一些“传言”或者新建名校的消息导致房产价格大涨的情况还有很多，其中福田八卦岭片区的房价变化在置业者心中堪称“神奇”。以八卦四路的翠馨居为例，记者调查发现，2019年上半年该小区接近31平方米的房源成交价是180万元左右，单价不足6万，而如今的挂牌价已经高达每平方米12万元，总价突破372万。造成这种现象的原因，正是“学位之争”，特别是荔园小学东校区将建在八卦岭，而荔园小学正是深圳的“名校”。乐有家研究中心的数据显示，2020年四季度八卦岭片区的成交均价同比涨幅达到58.97%，位居全市第三位。

可以说，八卦岭的房价随着学位的变化而超前反应，着实是深圳优质学区房市场的经典案例。“即便是荔园小学东校区，但学校都还没出地面，具体招生范围也没确定，万一哪个小区没被划进学校招生范围，怎么办？”有购房者很是感慨。

2020年深圳二手住宅楼盘价格涨幅排行榜：

提起深圳的优质学区房，就不得不提到福田百花片区，这个片区拥有实验小学、荔园小学、百花小学等优质小学以及实验中学学位，虽然大多房屋建于上世纪八九十年代已，但售价颇高，几乎都是单价超过每平方米10万元的“豪宅”。

在这当中，最常被市场拿来讨论的要属拥有“双实验学位”的国城花园，特别是一种接近44平方米小户型的“上车盘”备受追捧，记者在小区周边调查时，有房产中介告诉记者，有一套44平方米小户型放卖，但学位刚刚被占用，尽管如此该房源叫价1280万元，折合每平方米约29万元。

国城花园包括两栋高层住宅，根据房产中介提供的户型图，我们不妨做一个“有趣的对比”。以国城花园其中一栋楼为例，房产中介经理介绍说从2楼开始到31楼是居住区域，3梯8户，基本都是103平方米(4套)和127平方米(4套)的户型，还有几套特殊户型以及顶楼的几套复式单位。房产中介经理表示，目前有一套127平方米的房源业主“不怎么诚心卖”，要价2850万元，折合每平方米22.4万元。记者在几个主流房产交易平台发现，国城花园的参考均价为22.64万元。

以目前每平方米22.64万元的价格，一层楼的总建筑面积920平方米来计算，国城花园这栋楼的“市价”大约为62.5亿元。一个可供对比的数字是，目前沪深两市4100多家上市公司中，总市值的中位数约为52亿元，也就是说这栋楼的市值已经超过半数A股公司。尤其是与国城花园一路之隔就有一家A股上市公司深赛格，其A股市值约为64亿元，深赛格旗下最为有名的华强北地标赛格广场与国城花园的距离相当近，可以说同属“华强北”。

数据显示，截至1月14日收盘，市值在62亿元以下的上市公司超过2300家，目前A股所有上市公司数量超过4100家，也就是说国城花园这一个小区一栋楼的价值已经超过目前50%的上市公司市值。

学位供应量加大 “学区房热”还会维持多久？

“现在阳光天地有一套31平米的房源，满5年，要价570万元，这种房源放卖的很少。”记者在深圳罗湖区田贝四路调查时，有多位房产中介向记者推荐这套房源，“入读深圳中初中部和翠北小学的最低总价门槛。”虽说总价最低门槛，但算下来单价已经超过每平方米18万元。与阳光天地小区一路之隔，记者发现许多不带深圳中学初中部和翠北小学学位的住宅，均价基本在每平方米5万到7万。

一路之隔的房子，却因为学位不同而价格相距悬殊。银行对一些老旧的优质学区房似乎也显得很“宽容”。一家外资银行的个贷经理告诉记者，一般银行和评估公司评估房产时会考虑物业的楼龄，剩余产权年限等因素，例如在1995年之前建成的物业，该行进行评估时会适当降低评估价，意味着置业者需要多给首付或者贷款年限会有所减少。不过，记者将一套楼龄超过25年的老旧学区房小区的房产证复印件交给银行经理进行评估，对方告知该物业的评估价几乎可以做到当前的市场价，而且可以贷足30年。只要符合条件，同样就可以三成首付。

尽管深圳在教育均衡化发展方面可谓不遗余力，但对于学多家长来说，购买学区房还是在一定程度上为孩子入学提供了“保障”。美联物业全国研究中心总监何倩茹表示，目前深圳比较热门的学区房，背靠的是已经取得好成绩的学校。虽然未来政府会大力增加基础教育学位，也承诺会平衡教育资源，但这是未来的事情，存在不确定性。因此有能力的家长会锁定已有的优质教育资源，以减少孩子读书的风险，这就是优质学区房持续热闹的原因。这股热潮会持续多久，主要取决于补充的优质教育资源出现的时间点。

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