转 中国宝安(000009)报告摘要
老牌产业集团，治理优化有望踏上新征程。中国宝安覆盖以锂电材料、生物医药、房地产为核心的三大业务板块。旗下贝特瑞为全球锂电材料负极龙头，正极业务稳健发展。旗下马应龙、大佛药业主要经营药品制造业务。公司深耕房地产三十余年，“江南系列”已形成一定的品牌影响力。粤民投入局中国宝安有望理顺公司治理，优化管理层架构，激活员工积极性。凭借其强大的资源整合能力，有望对旗下产业进行新一轮梳理，集中发力于锂电材料、医药核心业务，带动集团踏上新征程。
锂电材料：负极+高镍正极双龙头，产能加速扩张。1）负极：一体化布局再添成本优势，硅碳负极一马当先。贝特瑞立足天然石墨，负极出货量多年全球第一，人造石墨后来居上，产业链一体化布局优势明显。贝特瑞在下一代材料——硅碳负极上布局保持领先，已进入松下、三星供应链体系进行配套，实现硅碳负极规模量产的公司。此外，贝特瑞逐步开启一体化布局，覆盖针状焦、石墨化两大核心成本因素，预计新产线投产后，成本优势将进一步扩大。2）正极：贝特瑞正极核心产品包括NCA、NCM811等，目前已通过海外核心客户认证，产能稳步推进。公司核心客户是欧美电动化的主要受益者，随美国电动化激励政策落地+欧洲持续加速渗透，预计贝特瑞正极业务将迎来迅速增长期。
医药&房地产：1）医药：公司持有马应龙29%股份，其为400年老牌药业，具有深厚的品牌影响力。马应龙是肛肠业务的行业龙头，市占率近50%，同时不断拓展大健康、医疗诊断业务，2017-2020年营收稳健增长，从17.5亿至27.9亿，2021Q1公司营收8.6亿，同比+157%，归母净利润1.17亿，同比+7.2%，随新业务不断拓展，营收盈利有望进一步增厚。2）房地产：受行业层面影响，公司房地产业务承压，公司积极调整发展战略，逐渐剥离非核心资产带动资金快速回笼，2020年处置港宝置业、湖北宝安等股权，处置损益5.1亿改善公司资金状况，有利于公司加速向高科技产业集团积极转型。
投资建议：预计2021-2023年公司营收分别为146亿、204亿、277亿，同比分别+37.8%、+39.5%、+36.2%，归母净利润分别为6.3亿、12.56亿、21.6亿，同比分别-4.7%、+99.2%、+72%，EPS分别为0.24元、0.49元、0.84元，对应PE分别为71倍、36倍、21倍。利用分部估值，参考锂电、医药板块可比公司，给予锂电板块（贝特瑞）81倍、医药板块（马应龙）39.8倍估值，对应21年公司市值为737.2亿。首次覆盖，给予“增持评级”。
风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险。公司产能扩产不及预期，负极产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险：针对公司锂电类业务的测算，基于一定前提假设，存在实际达不到，不及预期风险。部分业务亏损加大，资产整合进度不及预期风险。
老牌产业集团，治理优化有望踏上新征程。中国宝安覆盖以锂电材料、生物医药、房地产为核心的三大业务板块。旗下贝特瑞为全球锂电材料负极龙头，正极业务稳健发展。旗下马应龙、大佛药业主要经营药品制造业务。公司深耕房地产三十余年，“江南系列”已形成一定的品牌影响力。粤民投入局中国宝安有望理顺公司治理，优化管理层架构，激活员工积极性。凭借其强大的资源整合能力，有望对旗下产业进行新一轮梳理，集中发力于锂电材料、医药核心业务，带动集团踏上新征程。
锂电材料：负极+高镍正极双龙头，产能加速扩张。1）负极：一体化布局再添成本优势，硅碳负极一马当先。贝特瑞立足天然石墨，负极出货量多年全球第一，人造石墨后来居上，产业链一体化布局优势明显。贝特瑞在下一代材料——硅碳负极上布局保持领先，已进入松下、三星供应链体系进行配套，实现硅碳负极规模量产的公司。此外，贝特瑞逐步开启一体化布局，覆盖针状焦、石墨化两大核心成本因素，预计新产线投产后，成本优势将进一步扩大。2）正极：贝特瑞正极核心产品包括NCA、NCM811等，目前已通过海外核心客户认证，产能稳步推进。公司核心客户是欧美电动化的主要受益者，随美国电动化激励政策落地+欧洲持续加速渗透，预计贝特瑞正极业务将迎来迅速增长期。
医药&房地产：1）医药：公司持有马应龙29%股份，其为400年老牌药业，具有深厚的品牌影响力。马应龙是肛肠业务的行业龙头，市占率近50%，同时不断拓展大健康、医疗诊断业务，2017-2020年营收稳健增长，从17.5亿至27.9亿，2021Q1公司营收8.6亿，同比+157%，归母净利润1.17亿，同比+7.2%，随新业务不断拓展，营收盈利有望进一步增厚。2）房地产：受行业层面影响，公司房地产业务承压，公司积极调整发展战略，逐渐剥离非核心资产带动资金快速回笼，2020年处置港宝置业、湖北宝安等股权，处置损益5.1亿改善公司资金状况，有利于公司加速向高科技产业集团积极转型。
投资建议：预计2021-2023年公司营收分别为146亿、204亿、277亿，同比分别+37.8%、+39.5%、+36.2%，归母净利润分别为6.3亿、12.56亿、21.6亿，同比分别-4.7%、+99.2%、+72%，EPS分别为0.24元、0.49元、0.84元，对应PE分别为71倍、36倍、21倍。利用分部估值，参考锂电、医药板块可比公司，给予锂电板块（贝特瑞）81倍、医药板块（马应龙）39.8倍估值，对应21年公司市值为737.2亿。首次覆盖，给予“增持评级”。
风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险。公司产能扩产不及预期，负极产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险：针对公司锂电类业务的测算，基于一定前提假设，存在实际达不到，不及预期风险。部分业务亏损加大，资产整合进度不及预期风险。
#达州应急[超话]# 7月11日，记者采访到达州市水旱灾害防御中心负责人唐印，据其介绍，此次达州市启动Ⅰ级防汛应急响应是继2011年“9.18”之后，时隔十年再一次启动Ⅰ级防汛应急响应。
唐印介绍，满足渠江、州河、巴河等单个流域发生重现期不低于50年一遇的特大洪水；多条河流同时发生重现期为20-50年一遇的大洪水；达州市城区洪水达到特大洪情标准等九个条件之一可启动Ⅰ级防汛应急响应的启动条件，“满足此次启动条件的是多条河流同时发生重现期为20-50年一遇的大洪水。”
唐印告诉记者，7月10日18时启动Ⅳ级防汛应急响应，并根据洪水上涨趋势，于11日2时提升至I级防汛应急响应。“7月9日晚先后向巴中双滩电站、州河江口等5座电站下达调度指令，提前预泄，降低5座电站水位，错峰调度，预留防洪库容1.3亿立方米，降低了巴河、渠江沿岸淹没损失，确保了达州市中心城区及下游广安城区的安全，有效减轻了下游防洪压力，最大限度降低了灾害损失。”
7月9日晚开始，达州市渠江、州河流域陆续出现强降雨。此次降雨过程主要有降雨范围广、雨量强度大、洪水来势猛等特点。
降雨范围广。此次降雨形成区域性大暴雨，达州市大部分地方为暴雨，万源、宣汉、开江持续出现大暴雨。
雨量强度大。据统计，截至7月11日7时，达州市86个站点累计降雨量超过100毫米，5个站点累计雨量超过200毫米。
洪水来势猛。受强降雨影响，达州市大小河流均不同程度上涨。其中渠江、巴河发生了超保证水位洪水，巴河风滩水文站11日4：40时洪峰水位301.13米，相应流量21800立方米/秒，超超保证水位0.3米；渠江三汇站7时水位259.48米，相应流量18000立方米/秒，超保证水位0.84米，现还在持续上涨中。
进入汛期以来，达州市共出现“6.18”、“6.26”、“6.27”、“7.2”、“7.11”5次区域性暴雨天气过程。暴雨洪灾造成达州市除大竹县外6个县（市、区）和达州高新区34万人不同程度受灾，紧急转移避险1.3万余人，转移安置人口1万人，出动救援力量350余支、7300余人次，无人员伤亡情况报告。（川观新闻）
唐印介绍，满足渠江、州河、巴河等单个流域发生重现期不低于50年一遇的特大洪水；多条河流同时发生重现期为20-50年一遇的大洪水；达州市城区洪水达到特大洪情标准等九个条件之一可启动Ⅰ级防汛应急响应的启动条件，“满足此次启动条件的是多条河流同时发生重现期为20-50年一遇的大洪水。”
唐印告诉记者，7月10日18时启动Ⅳ级防汛应急响应，并根据洪水上涨趋势，于11日2时提升至I级防汛应急响应。“7月9日晚先后向巴中双滩电站、州河江口等5座电站下达调度指令，提前预泄，降低5座电站水位，错峰调度，预留防洪库容1.3亿立方米，降低了巴河、渠江沿岸淹没损失，确保了达州市中心城区及下游广安城区的安全，有效减轻了下游防洪压力，最大限度降低了灾害损失。”
7月9日晚开始，达州市渠江、州河流域陆续出现强降雨。此次降雨过程主要有降雨范围广、雨量强度大、洪水来势猛等特点。
降雨范围广。此次降雨形成区域性大暴雨，达州市大部分地方为暴雨，万源、宣汉、开江持续出现大暴雨。
雨量强度大。据统计，截至7月11日7时，达州市86个站点累计降雨量超过100毫米，5个站点累计雨量超过200毫米。
洪水来势猛。受强降雨影响，达州市大小河流均不同程度上涨。其中渠江、巴河发生了超保证水位洪水，巴河风滩水文站11日4：40时洪峰水位301.13米，相应流量21800立方米/秒，超超保证水位0.3米；渠江三汇站7时水位259.48米，相应流量18000立方米/秒，超保证水位0.84米，现还在持续上涨中。
进入汛期以来，达州市共出现“6.18”、“6.26”、“6.27”、“7.2”、“7.11”5次区域性暴雨天气过程。暴雨洪灾造成达州市除大竹县外6个县（市、区）和达州高新区34万人不同程度受灾，紧急转移避险1.3万余人，转移安置人口1万人，出动救援力量350余支、7300余人次，无人员伤亡情况报告。（川观新闻）
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到手水蜜桃➕蜜柚➕葡萄➕红石榴各8条，加上送的4条算下来一条才0.84
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