主题：蔚来2021年第一季度财报电话会
时间：2021-04-30 8：00am（北京时间）
核心要点：
1.蔚来2021Q1营收79.8亿元，同比+481.8%，环比20.2%；2021Q1净利润-4.51亿元（合,880万美元），同比-73.3%，环比-67.5%。2021Q1调整后的净利润（non-GAAP）为-3.546亿元（5,410万美元），同比-78.6%，环比-73.3%。2021Q1归母的净利润为-48.75亿元（7.441亿美元），同比+183.0%，环比+226.7%。调整后的归母净利润（non-GAAP）为3.545亿元（5,410万美元）。
2.2021Q1汽车销售收入为74.058亿元（11.303亿美元），同比+489.8%，环比+20.0%；整车销售毛利率达21.2%，综合毛利率达19.5%；现金储备475.5亿元；经营性亏损2.96亿元，环比收窄68.2%。
3.2021Q1研发费用6.865亿元（1.048亿美元），同比+31.4%，环比-17.2%。剔除股权补偿费用（non-GAAP）,研发费用6.50亿元（9,920万美元），同比+26.4%，环比下-19.9%。今年50亿的研发费用要高效地花出去。
4.2021年第一季度交付数量为20,060辆，其中包括4,516辆ES8，8,088辆ES6和7,456辆EC6。同比+422.7%，环比+15.6%。2021年二季度交付指引为2.2-2.2万台，环比+5-10%。
一、李斌开场致辞
1）产销情况：
2021年第一季度交付数量为20,060辆，同比+422.7%，环比+15.6%。其中4,516辆ES8，8,088辆ES6和7,456辆EC6。2021年4月7日，蔚来第10万台量产车下线，第一个5万台用了26个月，第二个5万台，仅仅用了9个月。
2）订单：
订单需求持续增长，二季度挑战是全球芯片短缺带来的供应链风险，蔚来预计2021年第二季度车辆交付量将达到2.1-2.2万辆，同比+103%-113.0%，环比+5%-10%。
3）毛利率
受益于持续攀升的交付量和稳中有升的平均成交价，一季度整车销售毛利率21.2%，综合毛利率19.5%。
4）经营性现金流
继2020年全年经营性现金流转正后，21Q1继续实现正向的经营性现金流，将加大研发投入和充换电领域部署。
5）公司运营
ET7生产测试稳步推进，4月2日，ET7首条生产线在合肥工厂下线；
4月19日上海车展，ET7内饰首次公开；
4月15日，二代换电站开始部署，二代换电站电池舱可容纳13块电池，单站日服务能力达312次；
4月发布的NIO OS2.10中，对二代换电站进行适配，二代换电站全程无需下车，实现一键自动泊入，一键自动换电；
此外，100度电电池包，选购率超预期，截止4月16日，超过1万用户正在使用。
6）产能方面
3月底-4月初，受芯片短缺影响，江淮蔚来工厂停工了5天，对4月的生产和交付有一定负面影响，二季度整体产能面临一定挑战，我们与合作伙伴一起合力保持产能供应。4月29日，合肥新桥产业园区开工仪式，筹建第二工厂，正在和合作伙伴商讨实施细节和最终的合作模式。
7）销售和服务网络方面
我们现有23个蔚来中心，211个蔚来空间，覆盖23城市；换电站已经建成206座，覆盖77个城市，预计今年目标总数增加到500个。未来还将加大超充网络建设，目前全国累计部署146座超充站和1826根目的地充电桩，计划2021年底分别达到600座和15000根。4月15日，蔚来与中国石化签署充换电基础设施的协议，有利于进一步转换燃油车用户。在中国北方，未来3年，我们计划在北方8个省区部署100座换电站，120辆移动充电车，500座超充站，超过2000根超充桩，以及10000根目的地充电桩。目前有33家服务中心，166家授权服务中心，2021年将继续扩大售后服务体系布局。
二、财务业绩介绍
1.收入
1）2021Q1总收入为79.823亿元（12.183亿美元），同比+481.8%，环比+20.2%。
2）2021Q1汽车销售收入为74.058亿元（11.303亿美元），同比+489.8%，环比+20.0%，同比增长主要系向用户提供的更多产品组合，实现了更高的交付量；环比增长主要系交货量增加和平均销售价格上升。
3）2021Q1其他销售收入为5.765亿元人（8,800万美元），同比+395.3%，环比+23.4%。2021Q1其他的销售收入的增长与2021Q1的汽车销量增长基本一致。环比增长主要系自 2020 年 12 月以来提供的 100kWh 电池永久升级服务带来的收入增长，部分被 2020Q4汽车监管信贷的销售所抵消。
2.销售成本和毛利率
1）2021Q1销售成本为64.275亿元（9.81亿美元），同比+317.5%，环比+16.9%。相对于2021Q1和2020Q4，销售成本增长与收入增长一致，收入增长主要系2021年Q1汽车交付量的增长。
2）2021Q1毛利润为15.548亿元（2.373亿美元），较2020Q1的-1.675亿元增加17.223亿元，环比+36.2%。
3）2021Q1毛利率为19.5%，而2020Q1为-12.2%，2020Q4为-17.2%。毛利率的上升主要系2021年Q1汽车利润率的增加。
4）2021Q1汽车利润率为21.2%，而2020Q1为-7.4%，2020Q4为-17.2%。汽车利润率的同比提高主要系车辆交付量增加、平均销售价格上升以及材料成本降低；汽车利润率环比提高主要归因于 NIO Pilot 和 100 kWh 电池组的接受率较高。
3.运营费用
1）2021Q1研发费用6.865亿元（1.048亿美元），同比+31.4%，环比-17.2%。剔除股权补偿费用（non-GAAP），研发费用6.50亿元（9,920万美元），同比+26.4%，环比-19.9%。同比增加主要系疫情影响，2020Q1研发活动减少；环比下降反映了新产品和核心技术不同设计和开发阶段造成的波动。
2）2021Q1销售、一般及行政费用（SG&A）为11.972亿元（1.827亿美元），同比+41.1%，环比-0.8%。剔除基于股份的薪酬支出（non-GAAP），销售、一般和行政费用为11.409亿元（1.741亿美元），同比+38.3%，环比-2.2%。同比增加主要系营销活动增加，以及2021Q1销售和服务职能部门雇员人数增加；环比保持相对稳定。
4.经营损失
2021Q1经营亏损2.959亿元（4,520万美元），同比-81.2%，环比-68.2%。剔除基于股份的薪酬支出，2021Q1经调整的经营损失（non-GAAP）为1.994亿元（3,040万美元），同比-87.0%，环比-77.1%。
5.基于股份的薪酬支出
2021Q1，基于股票的薪酬支出为9,650万元（1,470万美元），同比+198.1%，环比+60.3%。同比环比增长主要系在此期间授予的增量期权具有相对较高的授予日期公允价值。
6.每股净亏损和收益
1）2021Q1净亏损4.51亿元（6,880万美元），同比-73.3%，环比-67.5%。剔除基于股份的薪酬支出，2021Q1调整后的净亏损（non-GAAP）为3.546亿元（5,410万美元），同比-78.6%，环比-73.3%。
2）2021Q1归属于普通股东的净亏损为48.75亿元（7.441亿美元），同比+183.0%，环比+226.7%。2021Q1，NIO从少数战略投资者处购买了NIO中国3.305%的股权，并记录了44亿元（合6.716亿美元）的可赎回非控制性权益的累计赎回价值。剔除基于股份的薪酬费用和可赎回非控制性权益对赎回价值的累积，2021Q1归属于普通股东（non-GAAP）的调整净损失为3.545（5,410万美元）。
3）2021Q1，每个ADS的基本和摊薄净亏损为3.14元（0.48美元）。不包括基于股份的补偿费用和可赎回非控制性权益对赎回价值的累积，调整后的基本和摊薄净损失（non-GAAP）为0.23元（0.04美元）。
7.资产负债表
截至2021年3月31日，现金和现金等价物、限制性现金和短期投资余额为475亿元（73亿美元）。
8.未来展望
2021Q2，公司预计车辆交付量在2.1-2.2万辆，同比+103%-113%，环比+5%-10%。预计Q2总收入在81.461（12.433亿美元）-85.045亿元（12.98亿美元），同比+119.0%-128.7%，环比+2.1%-6.5%。
三、Q&A环节
利润情况
Q：新车毛利提升的拆分？
A：Q1毛利率比预期高，主要系高端车型的销售以及费用的控制，主要是100度电池包和Nio Pilot的take rate提升的原因。100度电池包take rate 25%。高配车型增加，成本有一点下降。20%多的毛利率是很健康的，但是我们也不能预期像去年那样每个季度提升好几个百分点，这么快，虽然有空间。20%多的毛利到得比我们预想早一点。我们不会降价，毛利率虽然可能有一定的提升空间，但是不要对毛利率大幅提升太乐观，我们主要还是要把产品做好。我们还是会聚焦产品和服务。
Q：毛利的问题？
A：margin今年不会像去年那样QoQ快速提升。但是100度电池包很受欢迎，毛利趋势还是提升的。
Q：毛利率和市占率？
A：运营需要一定的投入，所以健康的毛利是需要的，现在的毛利比我们预想的好一点点。另外market share要放在所在的市场细分里。法拉利、保时捷的market share不能和五菱宏光比，我们看的是豪华市场market share。豪华市场我们还是需要做好产品、做好服务。大众市场怎么进入，是一个战略的问题，但是肯定不会用NIO这个品牌来进入。
Q：成本提升的影响？
A：有一些零部件常规降本，的确也有一部分大宗商品和chip的价格上升，我们节约的比上升的多，总体BOM cost下降。
芯片
Q：芯片紧缺拐点什么时候出现？
A：市场波动非常厉害，需要每天来跟踪。瑞萨日本工厂失火，有几个星期的停产。5月中旬影响到全球汽车产业链。我们之前停了5天生产。这个季度我们还是争取7k-7.5k的生产。我们觉得供应链Q4好转，但也有悲观的觉得明年都没戏。我们昨天召开了合作伙伴大会，大家都很支持。
Q：什么时候自己做芯片？
A：智能硬件投入深化，投入很坚决但是现在没有可以透露的。
车型
Q：竞争的问题？
A：上海车展我们看到中国的产业链是很有创新活力的。总体的竞争力角度，我们对NIO在细分市场的竞争很有信心。高端市场我们没有看到和NIO有全面竞争能力的品牌，从产品到用户社区。对其他高端的传统品牌也有某些方面的优点，但是在电动化智能化转型上需要更大的转型决心。中国企业在一些技术的应用上、跟随着蔚来在做用户社区搭建、直达用户，但是品牌在20-30万的定位是有一定挑战的。蔚来的用户服务、体验、社区是一个整体，长期竞争力会越来越强。
Q：什么是上海车展最impress您的车？
A：最impress我的是五菱宝骏的Kiwi EV小车，豪车市场没有很impress的车。
Q：ET7是否会延期？
A：ET7是第二代平台的第一款车。传感器、芯片算力、技术应用在行业里都是第一个。也有一些公司推出1.5代的产品。我们直接是break through的。量产的挑战是非常大的，比如NVIDIA和Orin的量产。比他们预期的计划是要求提前很长时间。压力很大，但是目前看明年Q1交付ET7是可能的。
Q：新桥NEO Park的情况？
A：这是一个很大的事，提醒大家注意是NEO Park不是NIO Park。新桥的取名和合肥的机场是一样的。园区里有研发、智能制造，甚至生活文化的区域。NIO是其中最重要的企业，但是按照他们的规划也有产业链上其他企业入驻。我们和合肥市一起规划的NEO Park，我们不会参与出资基础设施建设，我们会是重要的适用方。
Q：100w整车产能、100GWh的产能会不会都给到NIO？
A：如果我们发展得够快的话，他们会都给我们，但是这是规划，需要一步一步建设。对我们的意义在于：1）车的产业链人才聚集会对我们有帮助，就像在上海一样；2）其次可以提升我们内部的运营效率；3）还有就是提升供应链物流的效率，举例说，电池工厂规划中和整车工厂是在一起的，生产完之后可以通过传送带到整车产线，这一件事情就能减少100美金的物流费用。
LFP电池包：成本低是优势，但是问题是低温的表现，冬天很影响体验。如果这个能解决我们会用LFP。
换电
Q：换电站投入，怎么和中石化分成？
A：合作模式比较简单，用他们的场地的资源，目前不涉及到收入分成的模式。之后有可能深化合作。
Q：中石化合作换电站的问题。
A：中石化5000个站不都是和我们合作，有换电也有充电站，当然我们希望尽量多部署一点。我们不光是和中石化合作，还有很多全国或者地方的合作方，在换电站场地的供应方面是有保证的。
Q：R&D情况
A：数字的角度Q1研发投入感觉不是很高，但是车的研发是跟着产品走的，ET7量产工作在过程中，Q2开始和量产相关的测试、外部合作伙伴的费用会上来。ET7的开发支出从财务角度也是越到量产越高。并行开发的产品数量是非常多的，NP2的技术要应用到更多的细分车型上。Q2研发费用要增加。后面还有NP3的技术。今年50亿研发费用要高效的花出去。
其它
Q：挪威以及海外的计划
A：更多会在5月6日的 conference发布。
Q：股东大会的问题？
A：董事会人数有所增加，希望增加多元化和灵活新。比较重要的是给NIO User Trust提名董事成员的权利，但是董事会还是需要审批通过这个提名。上市的时候我把1/3的（5000万）的股票成立了用户信托，进行了两届用户信托的选举，参与度很高。用户关怀、公益、环保等，现在应该给用户更多参与的权益，对长远发展时好的。#股票##价值投资日志[超话]#
时间：2021-04-30 8：00am（北京时间）
核心要点：
1.蔚来2021Q1营收79.8亿元，同比+481.8%，环比20.2%；2021Q1净利润-4.51亿元（合,880万美元），同比-73.3%，环比-67.5%。2021Q1调整后的净利润（non-GAAP）为-3.546亿元（5,410万美元），同比-78.6%，环比-73.3%。2021Q1归母的净利润为-48.75亿元（7.441亿美元），同比+183.0%，环比+226.7%。调整后的归母净利润（non-GAAP）为3.545亿元（5,410万美元）。
2.2021Q1汽车销售收入为74.058亿元（11.303亿美元），同比+489.8%，环比+20.0%；整车销售毛利率达21.2%，综合毛利率达19.5%；现金储备475.5亿元；经营性亏损2.96亿元，环比收窄68.2%。
3.2021Q1研发费用6.865亿元（1.048亿美元），同比+31.4%，环比-17.2%。剔除股权补偿费用（non-GAAP）,研发费用6.50亿元（9,920万美元），同比+26.4%，环比下-19.9%。今年50亿的研发费用要高效地花出去。
4.2021年第一季度交付数量为20,060辆，其中包括4,516辆ES8，8,088辆ES6和7,456辆EC6。同比+422.7%，环比+15.6%。2021年二季度交付指引为2.2-2.2万台，环比+5-10%。
一、李斌开场致辞
1）产销情况：
2021年第一季度交付数量为20,060辆，同比+422.7%，环比+15.6%。其中4,516辆ES8，8,088辆ES6和7,456辆EC6。2021年4月7日，蔚来第10万台量产车下线，第一个5万台用了26个月，第二个5万台，仅仅用了9个月。
2）订单：
订单需求持续增长，二季度挑战是全球芯片短缺带来的供应链风险，蔚来预计2021年第二季度车辆交付量将达到2.1-2.2万辆，同比+103%-113.0%，环比+5%-10%。
3）毛利率
受益于持续攀升的交付量和稳中有升的平均成交价，一季度整车销售毛利率21.2%，综合毛利率19.5%。
4）经营性现金流
继2020年全年经营性现金流转正后，21Q1继续实现正向的经营性现金流，将加大研发投入和充换电领域部署。
5）公司运营
ET7生产测试稳步推进，4月2日，ET7首条生产线在合肥工厂下线；
4月19日上海车展，ET7内饰首次公开；
4月15日，二代换电站开始部署，二代换电站电池舱可容纳13块电池，单站日服务能力达312次；
4月发布的NIO OS2.10中，对二代换电站进行适配，二代换电站全程无需下车，实现一键自动泊入，一键自动换电；
此外，100度电电池包，选购率超预期，截止4月16日，超过1万用户正在使用。
6）产能方面
3月底-4月初，受芯片短缺影响，江淮蔚来工厂停工了5天，对4月的生产和交付有一定负面影响，二季度整体产能面临一定挑战，我们与合作伙伴一起合力保持产能供应。4月29日，合肥新桥产业园区开工仪式，筹建第二工厂，正在和合作伙伴商讨实施细节和最终的合作模式。
7）销售和服务网络方面
我们现有23个蔚来中心，211个蔚来空间，覆盖23城市；换电站已经建成206座，覆盖77个城市，预计今年目标总数增加到500个。未来还将加大超充网络建设，目前全国累计部署146座超充站和1826根目的地充电桩，计划2021年底分别达到600座和15000根。4月15日，蔚来与中国石化签署充换电基础设施的协议，有利于进一步转换燃油车用户。在中国北方，未来3年，我们计划在北方8个省区部署100座换电站，120辆移动充电车，500座超充站，超过2000根超充桩，以及10000根目的地充电桩。目前有33家服务中心，166家授权服务中心，2021年将继续扩大售后服务体系布局。
二、财务业绩介绍
1.收入
1）2021Q1总收入为79.823亿元（12.183亿美元），同比+481.8%，环比+20.2%。
2）2021Q1汽车销售收入为74.058亿元（11.303亿美元），同比+489.8%，环比+20.0%，同比增长主要系向用户提供的更多产品组合，实现了更高的交付量；环比增长主要系交货量增加和平均销售价格上升。
3）2021Q1其他销售收入为5.765亿元人（8,800万美元），同比+395.3%，环比+23.4%。2021Q1其他的销售收入的增长与2021Q1的汽车销量增长基本一致。环比增长主要系自 2020 年 12 月以来提供的 100kWh 电池永久升级服务带来的收入增长，部分被 2020Q4汽车监管信贷的销售所抵消。
2.销售成本和毛利率
1）2021Q1销售成本为64.275亿元（9.81亿美元），同比+317.5%，环比+16.9%。相对于2021Q1和2020Q4，销售成本增长与收入增长一致，收入增长主要系2021年Q1汽车交付量的增长。
2）2021Q1毛利润为15.548亿元（2.373亿美元），较2020Q1的-1.675亿元增加17.223亿元，环比+36.2%。
3）2021Q1毛利率为19.5%，而2020Q1为-12.2%，2020Q4为-17.2%。毛利率的上升主要系2021年Q1汽车利润率的增加。
4）2021Q1汽车利润率为21.2%，而2020Q1为-7.4%，2020Q4为-17.2%。汽车利润率的同比提高主要系车辆交付量增加、平均销售价格上升以及材料成本降低；汽车利润率环比提高主要归因于 NIO Pilot 和 100 kWh 电池组的接受率较高。
3.运营费用
1）2021Q1研发费用6.865亿元（1.048亿美元），同比+31.4%，环比-17.2%。剔除股权补偿费用（non-GAAP），研发费用6.50亿元（9,920万美元），同比+26.4%，环比-19.9%。同比增加主要系疫情影响，2020Q1研发活动减少；环比下降反映了新产品和核心技术不同设计和开发阶段造成的波动。
2）2021Q1销售、一般及行政费用（SG&A）为11.972亿元（1.827亿美元），同比+41.1%，环比-0.8%。剔除基于股份的薪酬支出（non-GAAP），销售、一般和行政费用为11.409亿元（1.741亿美元），同比+38.3%，环比-2.2%。同比增加主要系营销活动增加，以及2021Q1销售和服务职能部门雇员人数增加；环比保持相对稳定。
4.经营损失
2021Q1经营亏损2.959亿元（4,520万美元），同比-81.2%，环比-68.2%。剔除基于股份的薪酬支出，2021Q1经调整的经营损失（non-GAAP）为1.994亿元（3,040万美元），同比-87.0%，环比-77.1%。
5.基于股份的薪酬支出
2021Q1，基于股票的薪酬支出为9,650万元（1,470万美元），同比+198.1%，环比+60.3%。同比环比增长主要系在此期间授予的增量期权具有相对较高的授予日期公允价值。
6.每股净亏损和收益
1）2021Q1净亏损4.51亿元（6,880万美元），同比-73.3%，环比-67.5%。剔除基于股份的薪酬支出，2021Q1调整后的净亏损（non-GAAP）为3.546亿元（5,410万美元），同比-78.6%，环比-73.3%。
2）2021Q1归属于普通股东的净亏损为48.75亿元（7.441亿美元），同比+183.0%，环比+226.7%。2021Q1，NIO从少数战略投资者处购买了NIO中国3.305%的股权，并记录了44亿元（合6.716亿美元）的可赎回非控制性权益的累计赎回价值。剔除基于股份的薪酬费用和可赎回非控制性权益对赎回价值的累积，2021Q1归属于普通股东（non-GAAP）的调整净损失为3.545（5,410万美元）。
3）2021Q1，每个ADS的基本和摊薄净亏损为3.14元（0.48美元）。不包括基于股份的补偿费用和可赎回非控制性权益对赎回价值的累积，调整后的基本和摊薄净损失（non-GAAP）为0.23元（0.04美元）。
7.资产负债表
截至2021年3月31日，现金和现金等价物、限制性现金和短期投资余额为475亿元（73亿美元）。
8.未来展望
2021Q2，公司预计车辆交付量在2.1-2.2万辆，同比+103%-113%，环比+5%-10%。预计Q2总收入在81.461（12.433亿美元）-85.045亿元（12.98亿美元），同比+119.0%-128.7%，环比+2.1%-6.5%。
三、Q&A环节
利润情况
Q：新车毛利提升的拆分？
A：Q1毛利率比预期高，主要系高端车型的销售以及费用的控制，主要是100度电池包和Nio Pilot的take rate提升的原因。100度电池包take rate 25%。高配车型增加，成本有一点下降。20%多的毛利率是很健康的，但是我们也不能预期像去年那样每个季度提升好几个百分点，这么快，虽然有空间。20%多的毛利到得比我们预想早一点。我们不会降价，毛利率虽然可能有一定的提升空间，但是不要对毛利率大幅提升太乐观，我们主要还是要把产品做好。我们还是会聚焦产品和服务。
Q：毛利的问题？
A：margin今年不会像去年那样QoQ快速提升。但是100度电池包很受欢迎，毛利趋势还是提升的。
Q：毛利率和市占率？
A：运营需要一定的投入，所以健康的毛利是需要的，现在的毛利比我们预想的好一点点。另外market share要放在所在的市场细分里。法拉利、保时捷的market share不能和五菱宏光比，我们看的是豪华市场market share。豪华市场我们还是需要做好产品、做好服务。大众市场怎么进入，是一个战略的问题，但是肯定不会用NIO这个品牌来进入。
Q：成本提升的影响？
A：有一些零部件常规降本，的确也有一部分大宗商品和chip的价格上升，我们节约的比上升的多，总体BOM cost下降。
芯片
Q：芯片紧缺拐点什么时候出现？
A：市场波动非常厉害，需要每天来跟踪。瑞萨日本工厂失火，有几个星期的停产。5月中旬影响到全球汽车产业链。我们之前停了5天生产。这个季度我们还是争取7k-7.5k的生产。我们觉得供应链Q4好转，但也有悲观的觉得明年都没戏。我们昨天召开了合作伙伴大会，大家都很支持。
Q：什么时候自己做芯片？
A：智能硬件投入深化，投入很坚决但是现在没有可以透露的。
车型
Q：竞争的问题？
A：上海车展我们看到中国的产业链是很有创新活力的。总体的竞争力角度，我们对NIO在细分市场的竞争很有信心。高端市场我们没有看到和NIO有全面竞争能力的品牌，从产品到用户社区。对其他高端的传统品牌也有某些方面的优点，但是在电动化智能化转型上需要更大的转型决心。中国企业在一些技术的应用上、跟随着蔚来在做用户社区搭建、直达用户，但是品牌在20-30万的定位是有一定挑战的。蔚来的用户服务、体验、社区是一个整体，长期竞争力会越来越强。
Q：什么是上海车展最impress您的车？
A：最impress我的是五菱宝骏的Kiwi EV小车，豪车市场没有很impress的车。
Q：ET7是否会延期？
A：ET7是第二代平台的第一款车。传感器、芯片算力、技术应用在行业里都是第一个。也有一些公司推出1.5代的产品。我们直接是break through的。量产的挑战是非常大的，比如NVIDIA和Orin的量产。比他们预期的计划是要求提前很长时间。压力很大，但是目前看明年Q1交付ET7是可能的。
Q：新桥NEO Park的情况？
A：这是一个很大的事，提醒大家注意是NEO Park不是NIO Park。新桥的取名和合肥的机场是一样的。园区里有研发、智能制造，甚至生活文化的区域。NIO是其中最重要的企业，但是按照他们的规划也有产业链上其他企业入驻。我们和合肥市一起规划的NEO Park，我们不会参与出资基础设施建设，我们会是重要的适用方。
Q：100w整车产能、100GWh的产能会不会都给到NIO？
A：如果我们发展得够快的话，他们会都给我们，但是这是规划，需要一步一步建设。对我们的意义在于：1）车的产业链人才聚集会对我们有帮助，就像在上海一样；2）其次可以提升我们内部的运营效率；3）还有就是提升供应链物流的效率，举例说，电池工厂规划中和整车工厂是在一起的，生产完之后可以通过传送带到整车产线，这一件事情就能减少100美金的物流费用。
LFP电池包：成本低是优势，但是问题是低温的表现，冬天很影响体验。如果这个能解决我们会用LFP。
换电
Q：换电站投入，怎么和中石化分成？
A：合作模式比较简单，用他们的场地的资源，目前不涉及到收入分成的模式。之后有可能深化合作。
Q：中石化合作换电站的问题。
A：中石化5000个站不都是和我们合作，有换电也有充电站，当然我们希望尽量多部署一点。我们不光是和中石化合作，还有很多全国或者地方的合作方，在换电站场地的供应方面是有保证的。
Q：R&D情况
A：数字的角度Q1研发投入感觉不是很高，但是车的研发是跟着产品走的，ET7量产工作在过程中，Q2开始和量产相关的测试、外部合作伙伴的费用会上来。ET7的开发支出从财务角度也是越到量产越高。并行开发的产品数量是非常多的，NP2的技术要应用到更多的细分车型上。Q2研发费用要增加。后面还有NP3的技术。今年50亿研发费用要高效的花出去。
其它
Q：挪威以及海外的计划
A：更多会在5月6日的 conference发布。
Q：股东大会的问题？
A：董事会人数有所增加，希望增加多元化和灵活新。比较重要的是给NIO User Trust提名董事成员的权利，但是董事会还是需要审批通过这个提名。上市的时候我把1/3的（5000万）的股票成立了用户信托，进行了两届用户信托的选举，参与度很高。用户关怀、公益、环保等，现在应该给用户更多参与的权益，对长远发展时好的。#股票##价值投资日志[超话]#
【产业链深度研究：物管产业链的驱动力】在研究产业链之前前，我们先来看两家公司： $碧桂园(02007)$ ，年营业收⼊4866亿元，市值1912亿港元，PE-TTM为5.5倍； $碧桂园服务(06098)$ ，年营业收⼊96亿元，市值1625亿港元，PE-TTM为82倍；两家公司，分别为碧桂园、碧桂园服务，前者为地产⻰头，后者为物业管理⻰头。碧桂园持有碧桂园服务48.16%的股份。持股48.16%的物业公司的市值，已经快要逼近母公司的总市值。如果考虑到碧桂园账⾯还有2349亿的权益总额，这意味着，碧桂园⽬前的总值，其中有⼀部分资产，几乎像是白送⼀样。这就是资本市场的现状：对商业模式好的⾏业，可以捧到天上，给上百倍市盈率，而对受宏观、政策限制的⾏业，可以摔到地上，日久经年却无人问津。尽管，碧桂园物业，是有赖于⺟公司的地产业务基本盘和扩张速度，才收获如今的回报和增长。尽管地产公司商业模式不怎么样，并且受到宏观限制，但物业公司，却是消费品中，难得的好⽣意。其属于服务类消费品，并且属于消费升级产品，还属于消费品中难得具有“超强⽤户粘性极”的产品。作为客户，如果你想更换掉你所在小区的物业公司，是难度极⼤的⼀件事，因为你⼀个⼈说了不算，你得召集业委会，投票表决，才能做出更换决定。仔细想想，在消费品⾥⾯，替换竞品难度较⼤的品类中，莫过于此了。当⼀个商业模式⽤户粘性极强，其绝⼤多数老客户每年续费率极⾼的时候，这个⾏业就⾃然列⼊了“好⽣意”之列，因为，其要想获得每年稳定 的⾼回报率，只需要适当考虑新开发客户就⾏，⽽不用天天为⽼客户不续费、竞争对手低价抢地盘而担忧。⽽如果⼀个商业模式除了“⽤户粘性”之外，还能具备“⽹络效应”，那就能够“攻守兼备”，很可能会进⼊“超⼀流⽣意”的⾏列。因为在超强⽤户粘性之下，你不⽤担⼼⽼客户流失；⽽同时，如果这⻔⽣意还有⽹络效应优势，那么当⽹络节点超过⼀定数量，客户会依靠⽹络效应⽽⾃然增⻓，你会发现，开发新客户、获得增长也不是⼀件难事。同时具备超强⽤户粘性，并且具备⽹络效应的⻰头，我们可以思考⼀下都有谁： $微软(MSFT)$ 、奥多⽐、亚⻢逊、Facebook、⾕歌、Docusign、Slack、腾讯、阿⾥、美团、哔哩哔哩……这个清单，很多我们已经做 过研究，后续，还有⼀些其他案例可以补充。好，⾔归正传，今天，我们要研究的，是符合“⽤户粘性强”这⼀条的产 业链：物业管理。从产业链上来细拆：1） 上游，主要分为两类，⼀类为相关的材料供应商和服务供应商，另⼀类为房地产开发企业。物业服务企业向材料供应商采购保安⽤品、清洁⽤品、绿化⽤品和维修配件等材料。另外，部分服务外包给服务供应商，参与⼚商众多。物业管理⾏业的增量，主要来⾃房地产开发企业交付的物业，代表地产商有——碧桂 园、万科地产、中国恒⼤、融创中国、保利地产、绿地集团、中海地产、新城控股、华润 置地、⻰湖地产、世茂房地产、招商蛇⼝、⾦科集团、中国⾦茂、旭辉集团等。2） 中游，为物业管理企业，从结构来看，物业管理⼤致可分为住宅和⾮住宅两部分，住宅物业⼀般与开发商有较强的关联，代表公司有—— 碧桂园服务、绿城服务、恒⼤物业、雅⽣活服务、保利物业、中海物业、融创服务等。由于多数物业公司的业务⾼度依赖⺟公司房企，关联交易占⽐较⾼，因此⼤多选择在港市上市。3） 下游，为持有物业或使⽤物业的业主和住户。在分析之前，⼏个问题值得我们重点思考：1）物业管理⾏业，增⻓驱动来⾃哪⾥？这⻔⽣意的核⼼是什么？3）市场给予物业管理⾏业⾼估值，背后的逻辑是什么？⾸先，我们来看⼀下物业管理⾏业的基本情况。1） 从服务类型来分，物业管理服务，包括基础物业服务、增值服务。其中，增值服务按照服务对象，可以分为⾮业主增值服务、业主增值服务。其中：基础物业服务——主要提供综合管理、秩序维护、⼯程维护、环境保洁、绿化养护等服务。按照收费模式，分为包⼲制（全额法）和酬⾦制（净额法）。⾮业主增值服务——包括案场服务和顾问咨询服务，案场服务是为售楼处现场提供标准化与专业化的客服、礼宾、保洁等服务；顾问咨询服务主要是给开发商、承建商、物业服务企业提供与物业服务相关的专业咨询服务。（依托⺟公司关联交易）业主增值服务——是为住户提供个性化服务，如家政服务、私⼈绿化服务、室内维修服务、⼯程服务等。2） 从物业业态来分，国内物业服务⾏业，服务于包括住宅物业、商业物业、办公楼物业、公众物业、产业园区物业、学校物业、医院物业的多种业态。根据中国指数研究院的数据，2019年，物业服务百强企业按物业类型划分的在管建筑⾯积中，⼏⼤类型业态管理⾯积，占⽐分别为68.9%（住宅）、6.6%（商业）、8.4%（写字楼）、1.8%（公共物业）、6.4%（产业园）、2.9%（学校）、1.4%（医院）、3.6%（其他）。本案，我们挑选收⼊规模较⼤的10家物业管理公司，来做对⽐：碧桂园服务VS融创服务VS绿城服务VS雅⽣活服务VS保利物业VS招商积余VS中海物业VS永乐⽣活服务VS融创服务VS彩⽣活。从2020年中报收⼊规模来看，碧桂园服务›恒⼤物业›绿城服务›雅⽣活服务›招商积余›保利物业›中海物业›彩⽣活›融创服务›永乐⽣活服务。从收⼊结构来看：代表公司基本以基础物业管理业务为主，且基本盘主要在住宅领域。收⼊结构⽬前，各家近期纷纷通过外拓、合作、收并购等⽅式，加⼤在⾮住宅物业领域的布局。⽬前，⾮住宅物业占⽐较⾼的是招商积余、保利物业。在管⾯积总量及住宅在管⾯积占⽐我们先从2020年三季报数据，对⽐⼀下⼏家的增⻓情况。这张图需要仔细看⼀下。在管⾯积，是物业公司⽤来创造收⼊和利润的核⼼数据，⽽单位在管⾯积创造的效益，能够侧⾯反映其管理能⼒和经营效率。从单位在管⾯积带来的收⼊（单位⾯积创收能⼒）来看，碧桂园服务、绿城服务、招商积余较⾼。不过，但如果从单位在管⾯积带来的利润（单位⾯积创利能⼒）来看， 碧桂园服务、恒⼤物业、融创服务、雅⽣活服务较⾼。此外，还有⼀个特例需要说明⼀下，彩⽣活尽管在管⾯积排⻰头，但其单位⾯积带来的收⼊、利润都较低，因⽽我们后续不做重点研究。接着，我们来看增⻓层⾯：从中报业绩看，收⼊增速较快的有：永升⽣活服务（90%）›雅⽣活服务（78%）›碧桂园服务（78%）›融创服务（52%）›招商积余（50%），增速均在50%以上，其中：碧桂园服务——2020年中报增速78.33%，主要是并购加速，前7个⽉分别收购了溧阳中⽴电梯、⽂津国际（保险）、合富辉煌（房屋经纪）、城市纵横（⼴告）等。注意其布局，⽬前正在强化在社区⼴告、保险等⽅⾯的服务优势，增强增值服务竞争⼒。雅⽣活服务——2020年中报增速78.65%，主要是中⺠物业并表带来收⼊11.12亿元（中⺠在管⾯积近15890万⽅），剔除并表影响后，营业收⼊同⽐实现增⻓28.9%。招商积余——2020 年上半年， 收⼊增速50.57%， 主要是招商物业2019年12⽉起纳⼊并表范围、在管物业管理项⽬收⼊提升，以及新拓展物业管理项⽬增加所致。融创服务控股——2020年中报，收⼊增速52.84%，主要是收购了开元物业管理。永升⽣活服务——2020年中报，收⼊增速90.62%，主要是其先后收购了⻘岛雅园（商办）和⻘岛银盛泰物业（住宅），并表较⼤幅度的提升业绩。综上，⼏家收⼊增速驱动，主要来⾃并购。整体来看，彩⽣活、雅⽣活服务2018年保持较⾼增速，碧桂园服务、永升⽣活服务2019年增速较⾼；绿城服务、中海物业收⼊增速较稳定，其中:彩⽣活——2018年收⼊36.14亿元，同⽐增⻓121.9%，主要是万象美并表带来的收⼊增加约16.94亿元。雅⽣活服务——2018年，收⼊33.77亿元，同⽐增⻓91.8%，主要是当年收购南京紫⽵物业新增合约⾯积2750万平⽅⽶。2019年初，收购了⻘岛华仁、哈尔滨景阳，分别贡献610万平⽅⽶及1050万平⽅⽶合约⾯积。碧桂园服务——2019年，实现营业收⼊（含三供⼀业）96.45亿元，同⽐增⻓106.3%，⼀⽅⾯是接管碧桂园开发的项⽬；另⼀⽅⾯是并购港 联、嘉凯城等7家物业公司，合同⾯积约4000万平⽅⽶，占新增合同⾯积的22.3%。此外，2018年开始与中⽯油合作推进的“三供⼀业”（供⽔、供电、供 热和物业管理），2019年初步释放业绩15亿元。“三供⼀业”分离移交，国企不再为职⼯家属区承担⽔电、暖等费⽤，将上述职能转由第三⽅物业公司管理。永升⽣活服务——2019年，收⼊增速123%，增⻓源于：1）承接⼤股东旭辉集团的项⽬；2）是9⽉收购⻘岛雅园，完善⾼端商业及办公管理业态；3）通过投标、战略合作等形式，拓展第三⽅市场项⽬。综上，其实物业公司的历史增⻓驱动⼒，主要是母公司地产商新增物业，以及并购扩张。 #物业管理# #物业股# #物业百强# #物业# #物业管理企业#
古人52种称呼年龄的说法，一词一字皆智慧
幼年 （0-1岁）
度：小儿初生之时。
汤饼之期：指婴儿出生3日。
赤子、襁褓：未满周岁的婴儿。
牙牙：象声词，婴儿学语的声音，指1岁。
刚出生的婴儿身体是红色的，古人将这个时期的婴儿称作“赤子”。而当婴儿出生的第三天家里要摆宴席招待亲友，这时的宴席焦作“汤饼宴”，这个时候也叫“汤饼之期”。此时的我们刚刚睁开眼睛看到这个世界，一切都是清澈透明的样子。
童年（2-10岁）
孩提：指初知发笑尚在襁褓中的幼儿，指2—3岁的儿童。
始龀：男孩8岁，女孩7岁。
总角：八九岁至十三四岁的少年。
九龄：9岁。
指数之年：9岁。
黄口：10岁以下。
幼学：10岁。
外傅之年：儿童10岁。
根据生理状况，男孩8岁、女孩7岁换牙，脱去乳齿，长出恒牙，这时叫“龀”，“龆年”或“髫年”。
《礼记·曲礼上》：“人生十年曰幼学。”
我们慢慢开始学着认识这个世界，一天又一天，一年又一年，盼望长大的童年。
少年（12-15岁）
金钗之年：女孩12岁。
豆蔻：指女子十三四岁至十五六岁。
舞夕之年：少年13至15岁。
及笄：指女子15岁。
志学之年：孔子曰，“吾十有五而志于学。”
豆蔻是一种初夏开花的植物，初夏还不是盛夏，比喻人还未成年，故称未成年的少年时代为“豆蔻年华”。
古代女子15岁开始就要把头发盘起来，所以女子到了15岁被称作“及笄”，也指已经到了结婚的年纪。
青年（15-30）
成童：15或15稍上的年岁。
舞象之年：少年15至20岁。
二八：为16岁。
破瓜、碧玉年华：女子16岁。
加冠：指男子20岁。
弱冠：指男子20岁。
桃李年华：女子20岁。
花信年华：女子24岁。
而立：30岁。
始室：30岁。《礼记·内则》：“三十而有室，始理男事”。
克壮：正当壮年，古代30岁为壮。
半老徐娘：女子30岁。
古时男子20岁行加冠礼，表示已成年，但20岁的时候体犹未壮，故称“弱冠”。《论语》有言，“三十而立，四十而不惑。”所以30被称作“而立之年”，表示是人格自立、学识自立、事业自立的年龄。
中年（40-60岁）
不惑（不惑之年）：40岁为“不惑之年”。
艾：50岁。《礼记·曲礼上》：“五十曰艾。”
半百、知天命、知命之年：50岁。
六九年：即54岁。
人到中年，对很多事情都能看通透，不再像年轻时对很多事情都很迷惑，所以被称作“不惑之年”。
到了50岁的时候，虽然仍是“发愤忘食”、“乐以忘忧”，但对个人荣辱已经淡然，所以是“知天命”。
老年（60岁以上）
耳顺、耳顺之年、花甲之年：均指60岁。
高龄：敬辞，称老人的年龄，多指60岁以上。
耆：古称60岁的人为“耆”。
下寿：古人以60为下寿，指60岁以上。
还历寿：61岁的寿辰。
从心之年：70岁。
古稀：古代人活到70岁，也就很不容易了。
悬车之年、杖围之年：均指70岁。
耋：七八十岁的年纪，泛指老年。如：耄耋之年。
喜寿：指77岁，草书喜字似七十七，故特代指77岁。
古人一般至七十岁辞官家居，废车不用，所以70岁又称“悬车之年”。
到了60岁，个人的修行成熟，没有不顺耳之事。既听得进逆耳之言，对詈骂之声也无所谓，无所违碍于心，所以60岁也叫“耳顺之年”。
人生已经走过大半，无论是重拾年轻时的爱好，或是安稳度日，坐享天伦之乐，都是合情的。这时的我们再做什么都很随意，无所束缚。
朝枚之年、朝枝之年：均指八九十岁。
伞寿：80岁寿辰。因伞字的草体形似八十，故称“伞寿”。
中寿：指80岁以上。
米寿：指88岁。因米字拆开好似八十八，故借指88岁。
上寿：90岁为上寿。
白寿：指99岁，百少一为99，故借指99岁。
期颐：指百岁高寿。
茶寿：指108岁。
双稀、双庆：140岁。
在古代，年过八十就可以拄着拐杖上朝，所以80岁又称“朝枚之年”。
茶字上面廿，下面为八十八，二者相加得108岁，所以108岁被称作“茶寿”。
先祖用千百年流传下来的经典告诉我们，无论在什么年龄，现在就是最好的时光。每个年龄都有要面对的挑战，每个年龄也能得到应有的幸福，没有谁拥有完美的人生，但每一份经历都是生命给予我们的。珍惜当下，珍惜所拥有的一切，才是人生最好的时光。
幼年 （0-1岁）
度：小儿初生之时。
汤饼之期：指婴儿出生3日。
赤子、襁褓：未满周岁的婴儿。
牙牙：象声词，婴儿学语的声音，指1岁。
刚出生的婴儿身体是红色的，古人将这个时期的婴儿称作“赤子”。而当婴儿出生的第三天家里要摆宴席招待亲友，这时的宴席焦作“汤饼宴”，这个时候也叫“汤饼之期”。此时的我们刚刚睁开眼睛看到这个世界，一切都是清澈透明的样子。
童年（2-10岁）
孩提：指初知发笑尚在襁褓中的幼儿，指2—3岁的儿童。
始龀：男孩8岁，女孩7岁。
总角：八九岁至十三四岁的少年。
九龄：9岁。
指数之年：9岁。
黄口：10岁以下。
幼学：10岁。
外傅之年：儿童10岁。
根据生理状况，男孩8岁、女孩7岁换牙，脱去乳齿，长出恒牙，这时叫“龀”，“龆年”或“髫年”。
《礼记·曲礼上》：“人生十年曰幼学。”
我们慢慢开始学着认识这个世界，一天又一天，一年又一年，盼望长大的童年。
少年（12-15岁）
金钗之年：女孩12岁。
豆蔻：指女子十三四岁至十五六岁。
舞夕之年：少年13至15岁。
及笄：指女子15岁。
志学之年：孔子曰，“吾十有五而志于学。”
豆蔻是一种初夏开花的植物，初夏还不是盛夏，比喻人还未成年，故称未成年的少年时代为“豆蔻年华”。
古代女子15岁开始就要把头发盘起来，所以女子到了15岁被称作“及笄”，也指已经到了结婚的年纪。
青年（15-30）
成童：15或15稍上的年岁。
舞象之年：少年15至20岁。
二八：为16岁。
破瓜、碧玉年华：女子16岁。
加冠：指男子20岁。
弱冠：指男子20岁。
桃李年华：女子20岁。
花信年华：女子24岁。
而立：30岁。
始室：30岁。《礼记·内则》：“三十而有室，始理男事”。
克壮：正当壮年，古代30岁为壮。
半老徐娘：女子30岁。
古时男子20岁行加冠礼，表示已成年，但20岁的时候体犹未壮，故称“弱冠”。《论语》有言，“三十而立，四十而不惑。”所以30被称作“而立之年”，表示是人格自立、学识自立、事业自立的年龄。
中年（40-60岁）
不惑（不惑之年）：40岁为“不惑之年”。
艾：50岁。《礼记·曲礼上》：“五十曰艾。”
半百、知天命、知命之年：50岁。
六九年：即54岁。
人到中年，对很多事情都能看通透，不再像年轻时对很多事情都很迷惑，所以被称作“不惑之年”。
到了50岁的时候，虽然仍是“发愤忘食”、“乐以忘忧”，但对个人荣辱已经淡然，所以是“知天命”。
老年（60岁以上）
耳顺、耳顺之年、花甲之年：均指60岁。
高龄：敬辞，称老人的年龄，多指60岁以上。
耆：古称60岁的人为“耆”。
下寿：古人以60为下寿，指60岁以上。
还历寿：61岁的寿辰。
从心之年：70岁。
古稀：古代人活到70岁，也就很不容易了。
悬车之年、杖围之年：均指70岁。
耋：七八十岁的年纪，泛指老年。如：耄耋之年。
喜寿：指77岁，草书喜字似七十七，故特代指77岁。
古人一般至七十岁辞官家居，废车不用，所以70岁又称“悬车之年”。
到了60岁，个人的修行成熟，没有不顺耳之事。既听得进逆耳之言，对詈骂之声也无所谓，无所违碍于心，所以60岁也叫“耳顺之年”。
人生已经走过大半，无论是重拾年轻时的爱好，或是安稳度日，坐享天伦之乐，都是合情的。这时的我们再做什么都很随意，无所束缚。
朝枚之年、朝枝之年：均指八九十岁。
伞寿：80岁寿辰。因伞字的草体形似八十，故称“伞寿”。
中寿：指80岁以上。
米寿：指88岁。因米字拆开好似八十八，故借指88岁。
上寿：90岁为上寿。
白寿：指99岁，百少一为99，故借指99岁。
期颐：指百岁高寿。
茶寿：指108岁。
双稀、双庆：140岁。
在古代，年过八十就可以拄着拐杖上朝，所以80岁又称“朝枚之年”。
茶字上面廿，下面为八十八，二者相加得108岁，所以108岁被称作“茶寿”。
先祖用千百年流传下来的经典告诉我们，无论在什么年龄，现在就是最好的时光。每个年龄都有要面对的挑战，每个年龄也能得到应有的幸福，没有谁拥有完美的人生，但每一份经历都是生命给予我们的。珍惜当下，珍惜所拥有的一切，才是人生最好的时光。
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