千亿龙头股跌停，行业指数累计跌去近20%，军工板块何时见底？
事件背景：
3月最后一个交易日，军工板块遭遇重挫。千亿龙头股航发动力跌停，洪都航空、火炬电子、中航高科、中航沈飞等出现较大下跌。受龙头股拖累，申万国防军工指数单日下跌3.59%，跑输沪深300指数2.68个百分点。
图片来源：IFIND
数据显示，军工板块今年以来持续调整，截至3月31日，申万一级行业国防军工指数已经跌去19.26%，在申万28个一级行业指数中排名最后
图1 申万一级行业指数2021年以来涨跌幅
数据来源：IFIND
持续下跌已逾三个月，整体跌幅近20%，军工板块何时见底？
本期为您解读：
军工行业为什么持续下跌？
军工主题基金怎么样了？
军工行业何时见底？
01 军工行业为什么持续下跌？
一是，美债收益率持续上升，流动性预期收紧，高估值资产承压
美国10年期国债收益率自2020年8月初触底以来，已经持续单边回升121个BP。截至3月30日，已上升至1.73%，基本上恢复至疫情爆发之前的水平。
图2 美国10年期国债收益率（2019年以来）
数据来源：IFIND
美国国债收益率持续上升,投资者对流动性收紧的预期增强，军工作为一个弹性较高、重视边际的行业，在流动性预期收紧的时候，反应会比较大。
二是，军工行业前期积累了较多的涨幅，短期内有调整的需求
2020年，申万国防军工指数始终跑赢大盘，整个板块在去年7月和12月之后更是经历了两次暴涨。由于前期积累了较多涨幅，资金有获利了结的需求，短期内调整的动力很大。
图3 国防军工行业2020年以来涨跌幅
数据来源：IFIN
三是，业绩不及预期，投资者信心受挫
根据近期公布的2020年年报，军工白马股航发动力2020年归属于上市公司股东的净利润约为11.46亿元，同比增长6.37%，而此前机构一致预测净利增速超过28%，净利增幅显著低于市场预期，投资者信心受挫，导致整体军工行业估值继续回调。
02 军工主题基金怎么样了？
2020年，申万一级行业国防军工指数上涨57.98%，军工基金整体涨幅明显。以下14只主动管理型军工基金中，仅中航军民融合精选混合A、工银国家战略股票跑输国防军工指数。
2021年以来，申万一级行业国防军工指数下跌19.26%，而主动管理型军工基金中，也仅有两只基金跌幅超过国防军工指数。
表1 主动管理型军工基金（以2021年收益率排序）
数据来源：IFIND
对于被动指数型军工基金而言，由于各基金跟踪的指数不同，业绩表现也略有差异。2020年，以下9只被动指数型军工基金平均暴涨逾70%，与此对应的是，进入2021年之后，这些被动指数型基金也没能躲过回撤，平均下跌近18%
表2 被动指数型军工基金（以2021年收益率排序）
数据来源：IFIND
由此可见，主动管理型基金可以依靠基金经理的子行业轮动能力和择股能力获得超额收益，在军工板块表现较好时，助涨性更强，在军工板块表现较差时，抗跌性更强。
03 军工行业何时见底？
与其他行业不同，军工行业较为特殊，它需要聚焦高科技研究、为国家武装力量提供武器装备，是国家安全的支柱。然而，军工行业信息不透明、受政策影响较大、行业研究壁垒较高，普通投资者往往难以把握军工行情，更无法做择时。
从短期来看，军工行业整体估值已经超过60倍，虽然这个市盈率水平在军工行业历史上不算太高，但是绝对估值算不上便宜，军工板块下行风险仍然存在，可能还会经历一个较长的估值消化过程，可以考虑通过定投的方式来降低择时风险。
从中长期来看，地缘政治紧张呈常态化趋势，各主要军事强国都会重视在国防领域的投入以应对潜在的威胁和冲突。站在当前时点，我国国产新型武器进入量产阶段，在“十四五”加快国防和军队现代化建设的背景下，军工行业整体收入会继续稳步增长，盈利能力将持续改善，行业景气度确定性较强，短期调整不改长期向上的趋势。
-END-
封面图片来源丨创客贴
事件背景：
3月最后一个交易日，军工板块遭遇重挫。千亿龙头股航发动力跌停，洪都航空、火炬电子、中航高科、中航沈飞等出现较大下跌。受龙头股拖累，申万国防军工指数单日下跌3.59%，跑输沪深300指数2.68个百分点。
图片来源：IFIND
数据显示，军工板块今年以来持续调整，截至3月31日，申万一级行业国防军工指数已经跌去19.26%，在申万28个一级行业指数中排名最后
图1 申万一级行业指数2021年以来涨跌幅
数据来源：IFIND
持续下跌已逾三个月，整体跌幅近20%，军工板块何时见底？
本期为您解读：
军工行业为什么持续下跌？
军工主题基金怎么样了？
军工行业何时见底？
01 军工行业为什么持续下跌？
一是，美债收益率持续上升，流动性预期收紧，高估值资产承压
美国10年期国债收益率自2020年8月初触底以来，已经持续单边回升121个BP。截至3月30日，已上升至1.73%，基本上恢复至疫情爆发之前的水平。
图2 美国10年期国债收益率（2019年以来）
数据来源：IFIND
美国国债收益率持续上升,投资者对流动性收紧的预期增强，军工作为一个弹性较高、重视边际的行业，在流动性预期收紧的时候，反应会比较大。
二是，军工行业前期积累了较多的涨幅，短期内有调整的需求
2020年，申万国防军工指数始终跑赢大盘，整个板块在去年7月和12月之后更是经历了两次暴涨。由于前期积累了较多涨幅，资金有获利了结的需求，短期内调整的动力很大。
图3 国防军工行业2020年以来涨跌幅
数据来源：IFIN
三是，业绩不及预期，投资者信心受挫
根据近期公布的2020年年报，军工白马股航发动力2020年归属于上市公司股东的净利润约为11.46亿元，同比增长6.37%，而此前机构一致预测净利增速超过28%，净利增幅显著低于市场预期，投资者信心受挫，导致整体军工行业估值继续回调。
02 军工主题基金怎么样了？
2020年，申万一级行业国防军工指数上涨57.98%，军工基金整体涨幅明显。以下14只主动管理型军工基金中，仅中航军民融合精选混合A、工银国家战略股票跑输国防军工指数。
2021年以来，申万一级行业国防军工指数下跌19.26%，而主动管理型军工基金中，也仅有两只基金跌幅超过国防军工指数。
表1 主动管理型军工基金（以2021年收益率排序）
数据来源：IFIND
对于被动指数型军工基金而言，由于各基金跟踪的指数不同，业绩表现也略有差异。2020年，以下9只被动指数型军工基金平均暴涨逾70%，与此对应的是，进入2021年之后，这些被动指数型基金也没能躲过回撤，平均下跌近18%
表2 被动指数型军工基金（以2021年收益率排序）
数据来源：IFIND
由此可见，主动管理型基金可以依靠基金经理的子行业轮动能力和择股能力获得超额收益，在军工板块表现较好时，助涨性更强，在军工板块表现较差时，抗跌性更强。
03 军工行业何时见底？
与其他行业不同，军工行业较为特殊，它需要聚焦高科技研究、为国家武装力量提供武器装备，是国家安全的支柱。然而，军工行业信息不透明、受政策影响较大、行业研究壁垒较高，普通投资者往往难以把握军工行情，更无法做择时。
从短期来看，军工行业整体估值已经超过60倍，虽然这个市盈率水平在军工行业历史上不算太高，但是绝对估值算不上便宜，军工板块下行风险仍然存在，可能还会经历一个较长的估值消化过程，可以考虑通过定投的方式来降低择时风险。
从中长期来看，地缘政治紧张呈常态化趋势，各主要军事强国都会重视在国防领域的投入以应对潜在的威胁和冲突。站在当前时点，我国国产新型武器进入量产阶段，在“十四五”加快国防和军队现代化建设的背景下，军工行业整体收入会继续稳步增长，盈利能力将持续改善，行业景气度确定性较强，短期调整不改长期向上的趋势。
-END-
封面图片来源丨创客贴
大科学项目：著名激光研究机构领导人被控腐败！
据《自然》新闻（Nature News）报道，近期，来自著名激光研究机构、罗马尼亚霍里亚·胡卢贝伊国家物理和核工程研究所（IFIN-HH）的科学家们联名投诉该研究所所长 Nicolae-Victor Zamfir 存在贪污腐败行为。科学家们指控 Zamfir 在今年 2 月连任该研究所所长，违背了该国公务员任命规定的年龄限制。此外 Zamfir 还被指责在任期间对 IFIN-HH 管理不当，破坏了欧盟“超强激光基础构架”（Extreme Light Infrastructure，ELI）在罗马尼亚站点的进展，使罗马尼亚与该项目脱节。#木木西里# #科研# #涨知识[超话]# #腐败# #学术#
据《自然》新闻（Nature News）报道，近期，来自著名激光研究机构、罗马尼亚霍里亚·胡卢贝伊国家物理和核工程研究所（IFIN-HH）的科学家们联名投诉该研究所所长 Nicolae-Victor Zamfir 存在贪污腐败行为。科学家们指控 Zamfir 在今年 2 月连任该研究所所长，违背了该国公务员任命规定的年龄限制。此外 Zamfir 还被指责在任期间对 IFIN-HH 管理不当，破坏了欧盟“超强激光基础构架”（Extreme Light Infrastructure，ELI）在罗马尼亚站点的进展，使罗马尼亚与该项目脱节。#木木西里# #科研# #涨知识[超话]# #腐败# #学术#
Ifin this world,no one is willing to accompany you through the storm,then you have to learn to be independent in the storm.
如果在这个世界上，没有人愿意陪你经历风雨，那么你自己就要在这风雨里学会独立。
Whenthere is no light even the shadow will leave you,so no one in this world can always rely on.
没光的时候连影子都会离开你，所有这个世界上没有人是可以永远依赖的。
Iwasn'tbornto be a king,but I had blood in my veins thatwouldn'tlet me down.
我不是天生的王者，但我骨子里流动着不让我低头的血液。 https://t.cn/z8bPTmU
如果在这个世界上，没有人愿意陪你经历风雨，那么你自己就要在这风雨里学会独立。
Whenthere is no light even the shadow will leave you,so no one in this world can always rely on.
没光的时候连影子都会离开你，所有这个世界上没有人是可以永远依赖的。
Iwasn'tbornto be a king,but I had blood in my veins thatwouldn'tlet me down.
我不是天生的王者，但我骨子里流动着不让我低头的血液。 https://t.cn/z8bPTmU
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