尺有所短，寸有所长。不以他的短处比别人的长处，更不以他的长处比别人的短处。他就是他，是好是坏都是他，好的地方，好好发展，不好的地方，勤能补拙。我要继续磨练我的耐心，拼音一年学不会就两年，口齿不清是他的短处，他学语言势必困难，我要以平常心对待，他现在能正常说话，我已应该庆幸，人要知足，才能快乐。
当男人恋爱时，满脑子都是自己不成器的狗子。不成器就算了，对我也不用心，我有什么理由当无怨无悔的浩婷？但或许狗子才是对的吧，人哪，一旦想要为了爱拼命的时候，就势必要付出沉重的代价，这个代价也有可能是让爱烟消云散。还不如学我狗子，每天只要自己开心就好，平平安安健健康康，长命百岁。我虽然失望离开，也盼你好。也盼我好。只是不复再盼我们好。
李奇霖：降准的深意
来源：奇霖宏观
作者 | 李奇霖 孙永乐（李奇霖为中国首席经济学家论坛理事，红塔证券首席经济学家）
摘要
这一次降准应该是超过了市场预期，此前既没有风声和研究观点提到有降准的可能性，也没有投资者做降准交易。
更重要的是，这次降准规模也超过了市场预期，而且也不是此前认为的定向降准，而是全面降准。
为什么要降准呢？我们能得到的结论是：
1、之所以是降准，而非定向降准，除了定向支持小微企业以外，还有对冲出口，稳住总需求的考虑；
2、降银行负债成本，这是一个非常明确的政策方向；
3、由于存在经济长期转型需求的考虑，对隐性债务的治理和房地产的调控高压还会维持相当长的一段时间。预计未来是一个“结构性紧信用+宽货币”的组合，这个组合对债券市场是非常有利的。
7月9日，央行宣布于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），降准释放长期资金约1万亿元，这距离国常会提到要降准，仅过去2天。
这一次降准应该是超过了市场的预期，此前既没有风声和研究观点提到有降准的可能性，也没有投资者做降准交易。
更重要的是，这次降准规模也超过了市场预期，而且也不是此前认为的定向降准，而是全面降准。
为什么要降准呢？先来看国常会的通稿怎么说的：
“会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。”
再来看央行的通稿是怎么说的：
“今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。”
无论是从国常会的通稿还是从央行的通稿来看，这次降准是针对大宗商品来的，目的是为了加强金融对中小企业的支持。
但令人不解的是，大宗商品上涨往往是通胀起来、经济向好的信号，逻辑上来讲，大宗商品涨，应该是收紧货币才对。
事实上来看，过去大宗上涨（PPI同比向上）和银行间资金利率是正相关关系，但今年以来，这两者开始出现背离，在PPI同比向上的时候，资金利率反而下行，央行维持了资金面的宽松。
那么，为什么大宗商品涨，需要央行维持宽松的资金面甚至降准来支持小微企业，二者之间究竟有什么关联呢？
图片
我们先来看看大宗是怎么涨起来的。
任何标的物的上涨，都是供不应求的结果。
从需求来看，美联储直升机撒钱给财政，财政转移给居民，居民因疫情在家里出不去除了必要的储蓄以外，全部转化为“买买买”的需求。另外，“双碳”目标和新能源转型提振了部分稀有金属的需求。
供给端因素要稍微复杂一些。
第一个原因是疫情。东南亚、非洲和部分拉美国家的疫情一直在反复，影响了他们的复工复产，所以这些资源出口国的产出跟不上全球需求扩张的脚步。
第二个原因是企业对未来需求的预期比较谨慎，投资扩产动力不足，供给弹性弱。因为大家都清楚，这次需求和美国印钱的关系很高，一旦不印钱了，需求很快就会降下去，但扩大产能得好几年才能投产，如果那个时候美国不印钱了，又会是过剩产能，所以不如维持供给刚性，任由价格拉高。
第三个原因是在“双碳”目标的约束下，市场对粗钢、电解铝、煤炭等传统大宗商品，有减产预期。
看下来，很容易得出一个结论，那就是供给的弹性很小。而供给弹性小，就意味着需求稍微扩大点，价格就会上得很高，所以我们看到不少大宗商品价格都上升到了历史性高位。
但这还只是静态的供需博弈关系，如果加入预期的因素，结果会更加有趣。
以钢铁为例，我们看到很多政策都有要求，说产出不能增长。但今年前五个月粗钢和钢材的产量同比增长了13.9%和16.8%，实际产量同比增速并不低。
同时，我们可以看到目前全国主要城市建材仓库的主要钢材品种库存、139家样本建材钢厂的库存、进口铁矿石平均库存可用天数等指标均位于高位。
其实问题就在这里。
现在供需关系紧张只是一方面，如果下游预期未来供需关系会更紧张，他现在就会多囤货。如果贸易商预期未来供给会收缩，他也会囤货，以后卖更贵。
而预期是会自我强化的，价格越涨，越没有货，但不一定是货真的不够，而是“我认为会不够”。
图片
其实，新能源相关的稀有金属上涨也是和预期有很大关联。
如果都认为双碳目标是四十年的大周期，需求会一直好下去，但供给又是有限的，那自然会使得下游出现能多囤就多囤一些的现象。
一旦开始囤货，价格势必就会上去，这又会进一步强化供给紧缺的预期，并导致更广泛的囤积行为。
但是，大宗这么持续涨下去的结果，就是下游压力会非常大。
因为这轮通胀是由供给端驱动的，有预期囤积叠加的成分，压力都让中下游企业来承担了。
所以，我们可以看到，PPI和核心CPI、PPI生产资料和生活资料、PMI原材料购进价格和产出品价格的差距在过去几个月里快速走阔。
更重要的是，这种结构性通胀，企业特别是中小微企业是很艰难的。
详情链接：https://t.cn/A6f9LBCA
来源：奇霖宏观
作者 | 李奇霖 孙永乐（李奇霖为中国首席经济学家论坛理事，红塔证券首席经济学家）
摘要
这一次降准应该是超过了市场预期，此前既没有风声和研究观点提到有降准的可能性，也没有投资者做降准交易。
更重要的是，这次降准规模也超过了市场预期，而且也不是此前认为的定向降准，而是全面降准。
为什么要降准呢？我们能得到的结论是：
1、之所以是降准，而非定向降准，除了定向支持小微企业以外，还有对冲出口，稳住总需求的考虑；
2、降银行负债成本，这是一个非常明确的政策方向；
3、由于存在经济长期转型需求的考虑，对隐性债务的治理和房地产的调控高压还会维持相当长的一段时间。预计未来是一个“结构性紧信用+宽货币”的组合，这个组合对债券市场是非常有利的。
7月9日，央行宣布于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），降准释放长期资金约1万亿元，这距离国常会提到要降准，仅过去2天。
这一次降准应该是超过了市场的预期，此前既没有风声和研究观点提到有降准的可能性，也没有投资者做降准交易。
更重要的是，这次降准规模也超过了市场预期，而且也不是此前认为的定向降准，而是全面降准。
为什么要降准呢？先来看国常会的通稿怎么说的：
“会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。”
再来看央行的通稿是怎么说的：
“今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。”
无论是从国常会的通稿还是从央行的通稿来看，这次降准是针对大宗商品来的，目的是为了加强金融对中小企业的支持。
但令人不解的是，大宗商品上涨往往是通胀起来、经济向好的信号，逻辑上来讲，大宗商品涨，应该是收紧货币才对。
事实上来看，过去大宗上涨（PPI同比向上）和银行间资金利率是正相关关系，但今年以来，这两者开始出现背离，在PPI同比向上的时候，资金利率反而下行，央行维持了资金面的宽松。
那么，为什么大宗商品涨，需要央行维持宽松的资金面甚至降准来支持小微企业，二者之间究竟有什么关联呢？
图片
我们先来看看大宗是怎么涨起来的。
任何标的物的上涨，都是供不应求的结果。
从需求来看，美联储直升机撒钱给财政，财政转移给居民，居民因疫情在家里出不去除了必要的储蓄以外，全部转化为“买买买”的需求。另外，“双碳”目标和新能源转型提振了部分稀有金属的需求。
供给端因素要稍微复杂一些。
第一个原因是疫情。东南亚、非洲和部分拉美国家的疫情一直在反复，影响了他们的复工复产，所以这些资源出口国的产出跟不上全球需求扩张的脚步。
第二个原因是企业对未来需求的预期比较谨慎，投资扩产动力不足，供给弹性弱。因为大家都清楚，这次需求和美国印钱的关系很高，一旦不印钱了，需求很快就会降下去，但扩大产能得好几年才能投产，如果那个时候美国不印钱了，又会是过剩产能，所以不如维持供给刚性，任由价格拉高。
第三个原因是在“双碳”目标的约束下，市场对粗钢、电解铝、煤炭等传统大宗商品，有减产预期。
看下来，很容易得出一个结论，那就是供给的弹性很小。而供给弹性小，就意味着需求稍微扩大点，价格就会上得很高，所以我们看到不少大宗商品价格都上升到了历史性高位。
但这还只是静态的供需博弈关系，如果加入预期的因素，结果会更加有趣。
以钢铁为例，我们看到很多政策都有要求，说产出不能增长。但今年前五个月粗钢和钢材的产量同比增长了13.9%和16.8%，实际产量同比增速并不低。
同时，我们可以看到目前全国主要城市建材仓库的主要钢材品种库存、139家样本建材钢厂的库存、进口铁矿石平均库存可用天数等指标均位于高位。
其实问题就在这里。
现在供需关系紧张只是一方面，如果下游预期未来供需关系会更紧张，他现在就会多囤货。如果贸易商预期未来供给会收缩，他也会囤货，以后卖更贵。
而预期是会自我强化的，价格越涨，越没有货，但不一定是货真的不够，而是“我认为会不够”。
图片
其实，新能源相关的稀有金属上涨也是和预期有很大关联。
如果都认为双碳目标是四十年的大周期，需求会一直好下去，但供给又是有限的，那自然会使得下游出现能多囤就多囤一些的现象。
一旦开始囤货，价格势必就会上去，这又会进一步强化供给紧缺的预期，并导致更广泛的囤积行为。
但是，大宗这么持续涨下去的结果，就是下游压力会非常大。
因为这轮通胀是由供给端驱动的，有预期囤积叠加的成分，压力都让中下游企业来承担了。
所以，我们可以看到，PPI和核心CPI、PPI生产资料和生活资料、PMI原材料购进价格和产出品价格的差距在过去几个月里快速走阔。
更重要的是，这种结构性通胀，企业特别是中小微企业是很艰难的。
详情链接：https://t.cn/A6f9LBCA
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