【橡树资本董事长：美联储无需降息 其职责不是拯救股市】橡树资本联席董事长霍华德-马克斯表示，美国经济不需要降息，美联储的职责并不包括防止经济衰退和拯救股市。马克斯说，央行通常通过降息来刺激经济，并举例称美联储十年前的降息帮助遏制了全球金融危机。霍华德-马克斯和巴菲特号称价值投资圈的...全文：
锂|深度：大牛市和小逻辑
2021-2025年锂供需有望逐步走向紧缺，中长期锂价牛市基本面支撑强劲。需求端，全球新能源转型驱动锂需求进入新一轮增长周期，动力和储能电池将贡献主要需求增量，CAGR分别为58%和32%，我们预计全球锂需求将从2021年的43万吨增至2025年的150万吨LCE，CAGR37%。供给端，短期全球供给不及预期，长期看锂资源开发不确定性较高，供给响应速度或难匹配需求增长，我们预计全球锂供给将从2021年48万吨增至2025年148万吨LCE，CAGR33%，滞后于需求增长。综上，我们预计2021-2025年全球锂供需将分别+3.58/+4.03/+2.19/+2.59/-4.22万吨LCE。
在中长期锂价中枢维持高位的判断下，我们认为三条结构性逻辑值得关注：
资源为王，锂精矿结构性紧缺渐成趋势，我们预计锂精矿价格有望加速上行。旺盛的下游需求驱动锂盐环节扩产，而矿端经历前期产能出清供应响应较慢，加之疫情拖累扩产节奏，产业链的供给瓶颈正从中游转移至上游。在此背景下，我们预计矿端议价能力有望提升，锂精矿价格加速上涨，并有望传导至中游驱动新一轮锂盐涨价，高资源自给率或有资源并购潜力的企业将受益。
供给风险可控的锂资源将迎来战略性重估。中国锂行业原材料对外依存度高，根据我们测算，2020年国内74%锂盐产品的原材料来自澳资源供应风险值得重视。考虑海外资源供给风险上升，加上各国锂电产业链闭环配套渐成趋势，向中国供给的锂资源将更为稀缺。我们认为，布局国内锂资源以及海外供给风险可控锂资源的企业将迎来战略性重估。
海外高镍三元需求加速增长，氢氧化锂上行逻辑强化。一是受益政策刺激和疫情复苏，欧美新能源车市场明显提速，以高镍三元为主的海外需求将显著拉动氢锂的需求。二是除少数龙头外，多数氢氧化锂厂商缺少稳定的长协原料保障以及足够锂矿库存，或将受原材料制约被动降低开工率。三是截至2021年6月25日，氢锂相对电碳的溢价率仅9%，不足以体现氢氧化锂更高的工艺壁垒和质量要求。我们认为，结构性供需抽紧将强化氢氧化锂上行逻辑，氢氧化锂主要供应商及具备扩产预期和能力的企业有望实现量价齐升。
风险
1）全球新能源汽车产销不达预期；2）美国政策落地不及预期；3）锂新增供应超预期。#股票##价值投资日志[超话]#
2021-2025年锂供需有望逐步走向紧缺，中长期锂价牛市基本面支撑强劲。需求端，全球新能源转型驱动锂需求进入新一轮增长周期，动力和储能电池将贡献主要需求增量，CAGR分别为58%和32%，我们预计全球锂需求将从2021年的43万吨增至2025年的150万吨LCE，CAGR37%。供给端，短期全球供给不及预期，长期看锂资源开发不确定性较高，供给响应速度或难匹配需求增长，我们预计全球锂供给将从2021年48万吨增至2025年148万吨LCE，CAGR33%，滞后于需求增长。综上，我们预计2021-2025年全球锂供需将分别+3.58/+4.03/+2.19/+2.59/-4.22万吨LCE。
在中长期锂价中枢维持高位的判断下，我们认为三条结构性逻辑值得关注：
资源为王，锂精矿结构性紧缺渐成趋势，我们预计锂精矿价格有望加速上行。旺盛的下游需求驱动锂盐环节扩产，而矿端经历前期产能出清供应响应较慢，加之疫情拖累扩产节奏，产业链的供给瓶颈正从中游转移至上游。在此背景下，我们预计矿端议价能力有望提升，锂精矿价格加速上涨，并有望传导至中游驱动新一轮锂盐涨价，高资源自给率或有资源并购潜力的企业将受益。
供给风险可控的锂资源将迎来战略性重估。中国锂行业原材料对外依存度高，根据我们测算，2020年国内74%锂盐产品的原材料来自澳资源供应风险值得重视。考虑海外资源供给风险上升，加上各国锂电产业链闭环配套渐成趋势，向中国供给的锂资源将更为稀缺。我们认为，布局国内锂资源以及海外供给风险可控锂资源的企业将迎来战略性重估。
海外高镍三元需求加速增长，氢氧化锂上行逻辑强化。一是受益政策刺激和疫情复苏，欧美新能源车市场明显提速，以高镍三元为主的海外需求将显著拉动氢锂的需求。二是除少数龙头外，多数氢氧化锂厂商缺少稳定的长协原料保障以及足够锂矿库存，或将受原材料制约被动降低开工率。三是截至2021年6月25日，氢锂相对电碳的溢价率仅9%，不足以体现氢氧化锂更高的工艺壁垒和质量要求。我们认为，结构性供需抽紧将强化氢氧化锂上行逻辑，氢氧化锂主要供应商及具备扩产预期和能力的企业有望实现量价齐升。
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#董宝珍尊享交流#
董宝珍尊享交流在苏州与投资人的互动问答4
问题4：我是2018年的时候看了董老师发了一篇文章，当时文章内容是讲李录的，他说在美国，长期来看就没有不是价值投资能成功的，这一句话坚定了价值投资之路。这几年我也读了大概有100多本的华尔街经典，感觉到已经不是科学能解决的价值投资了，更多是一种对人性和理性的追求，然后在这个过程中，我其实特别是理性这一块，我们发现越来越追求理性，遇到了一种会影响到会影响到生活的一个状态了。我讲真的你如果是一个深度价值投资者的话，你真的会慢慢会影响生活。但是实际是让我产生了一点困扰，就是发现我跟周边的人在交流价值投资的时候，我发现别人慢慢的开始有一点敷衍我的感觉了，他们理解不了或者不认同情况下，甚至跟家人交流的时候，比如说老婆在交流的时候，就慢慢的，她也很难懂你，因为你太过于理性的人是生活中是比较无趣的，然后我其实想问生活问题，关于说董老师肯定是理性了几十年的了，这方面有没有什么一些经验或者说一些感悟可以跟我分享一下。
董宝珍：病的太严重了，这个现象也是普遍现象。
我给你讲几个，第一个芒格说投资最重要的理性，而不是知识，你知道吧？接着芒格还说了一句话说“如果你想获得失败的人生，那么就不要理性。”如果你想获得成功的人生就需要理性，所以理性是人生终极成功的保障，但是理性可能在短期现实利益，尤其是群体关系过程中给你带来困扰，这个是他的辩证的代价。很多杰出的价值投资者的社会关系和社会评价都很低。
第二个就是理性的杰出价值投资者的婚姻关系的稳定性差。就是没有办法生活在一起。因为生活有时候是感性的，宇宙设定的规则就是用理性让你人生终极成功，但是在过程中他也有一些问题，但是你不理性就要遭遇失败的人生。
你愿意不理性，你必须接受失败的人生。关于这个问题我还有过很多深思，什么是理性？理性就是合于道，合于规律，与自然法则是一样的，内心合于道，但是当你合于道的时候，你会发生大众都是不合于道的，大众都是感性的，别人都是合于群体一致性，跟别人保持一致、拉关系，搞得人际关系很好。这个时候你合于道的人和大众都是不合于道的人，他就是格格不入的，所以没有办法，反正你必须得理性，理性是人生终极成功的保障。
问题4补充：我自己有时候想，我投资需要理性一点，然后生活需要感性一点，但是这就不是知行合一了。
董宝珍：这不是知行合一了，这叫做大成若缺，就是说你要那个，必须承受那个的缺陷，所有的把巴菲特和索罗斯结合起来都失败了，价值投资就有缺陷，管不了过程，抓不住小的机会，你安全边际买了它又跌了，所以它是大成若缺的，它不能完美，完美是不存在的，没有完美。
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问题4：我是2018年的时候看了董老师发了一篇文章，当时文章内容是讲李录的，他说在美国，长期来看就没有不是价值投资能成功的，这一句话坚定了价值投资之路。这几年我也读了大概有100多本的华尔街经典，感觉到已经不是科学能解决的价值投资了，更多是一种对人性和理性的追求，然后在这个过程中，我其实特别是理性这一块，我们发现越来越追求理性，遇到了一种会影响到会影响到生活的一个状态了。我讲真的你如果是一个深度价值投资者的话，你真的会慢慢会影响生活。但是实际是让我产生了一点困扰，就是发现我跟周边的人在交流价值投资的时候，我发现别人慢慢的开始有一点敷衍我的感觉了，他们理解不了或者不认同情况下，甚至跟家人交流的时候，比如说老婆在交流的时候，就慢慢的，她也很难懂你，因为你太过于理性的人是生活中是比较无趣的，然后我其实想问生活问题，关于说董老师肯定是理性了几十年的了，这方面有没有什么一些经验或者说一些感悟可以跟我分享一下。
董宝珍：病的太严重了，这个现象也是普遍现象。
我给你讲几个，第一个芒格说投资最重要的理性，而不是知识，你知道吧？接着芒格还说了一句话说“如果你想获得失败的人生，那么就不要理性。”如果你想获得成功的人生就需要理性，所以理性是人生终极成功的保障，但是理性可能在短期现实利益，尤其是群体关系过程中给你带来困扰，这个是他的辩证的代价。很多杰出的价值投资者的社会关系和社会评价都很低。
第二个就是理性的杰出价值投资者的婚姻关系的稳定性差。就是没有办法生活在一起。因为生活有时候是感性的，宇宙设定的规则就是用理性让你人生终极成功，但是在过程中他也有一些问题，但是你不理性就要遭遇失败的人生。
你愿意不理性，你必须接受失败的人生。关于这个问题我还有过很多深思，什么是理性？理性就是合于道，合于规律，与自然法则是一样的，内心合于道，但是当你合于道的时候，你会发生大众都是不合于道的，大众都是感性的，别人都是合于群体一致性，跟别人保持一致、拉关系，搞得人际关系很好。这个时候你合于道的人和大众都是不合于道的人，他就是格格不入的，所以没有办法，反正你必须得理性，理性是人生终极成功的保障。
问题4补充：我自己有时候想，我投资需要理性一点，然后生活需要感性一点，但是这就不是知行合一了。
董宝珍：这不是知行合一了，这叫做大成若缺，就是说你要那个，必须承受那个的缺陷，所有的把巴菲特和索罗斯结合起来都失败了，价值投资就有缺陷，管不了过程，抓不住小的机会，你安全边际买了它又跌了，所以它是大成若缺的，它不能完美，完美是不存在的，没有完美。
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