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今天我们的主角是药房行业。年初以来，A股几大连锁药房标的仿佛受了地心引力一般，一路向东南。从春节以来，益丰药房及大参林大跌47%，老百姓大跌34%，一心堂大跌26%。

同是药房股，为啥这跌幅差距这么大？

数据证明，在单边下跌的趋势下，估值水平与跌幅严重正相关。估值水平更低的一心堂和老百姓明显抗跌。

为何如此暴跌？

从舆情看，市场担心线上医药电商平台崛起侵蚀线下收入，然后医药O2O的日子并不好过，叮当快药依托仁和药业合作的30万家门店才得以喘息，选择自建线下药店的叮当快药，短期内难以依靠线下药店盈利，面临不小的租金压力；同时承诺快速送药也对其物流配送提出高要求，增加物流成本。

据《2020年中国医药电商发展白皮书》，京东健康互联网医院在2020年已实现每天为12万人次提供问诊咨询服务，用户复诊率近50%，25%的患者问诊后直接购药。阿里健康也提供在线诊疗服务和自营药房，但其APP页面上鲜见慢性病的医疗服务，仍然主打医疗销售环节。另一头部企业平安好医生则主要提供线下复查、门诊挂号业务，不以药品零售为主营业务。

医药电商中活得比较好的，要么是老牌互联网巨头，要么有个好爸爸。

相较于万亿的医药市场和保健器械市场，上述企业远远没有形成垄断，留给业内玩家的增长空间和前景仍然广阔。

零售药店目前在空间和时效上，均具有不可替代性。 

2）时效上，患者的购药场景具有用药紧迫性，等待容忍度较低。在医保定点药店开设密度越来越大的环境下，通常步行 10 分钟内即可到达一家医保药店，而网上B2C平台配送均需30 分钟以上。线上自营药店则至少需要一天时间送达。

此外，行业政策利好大型连锁药店，简单列举几个大家看好药房的老逻辑：

1）零售药店分级管理办法出台，根据药店的医师配置情况评级，有1名药师只能卖卖非处方药，有1名以上执业药师的才能覆盖更多的药品。同时小药店养不起执业药师，也加速其衰亡。

养不起执业药师的小药店，也无缘与随着药店分级而放开的处方药市场，据统计，处方外流未来5年有望为药店行业每年带来 400 亿元增量空间。

2）两票制实施，加速中小药店淘汰。“两票制”是指药品从药厂卖到一级经销商开一次发票，经销商卖到医院再开一次发票，以“两票”替代目前常见的七票、八票，减少流通环节的层层盘剥。两票制以后，只能存在药厂到流通
商，以及流通商到医院的发票，小药店现金进货方式不再可行，大大增加了小药店的进货成本。

2018 年12月起， 4+7 城市以及全国各地的集采陆续落地，院端药品价格大幅下降，使院端和零售药店终端药品价格出现较大的价差。 连锁药店的规模优势带来药价的成本优势，中小药店衰亡进行时。

零售药店作为民生之本，严监管、规范化是必然趋势，从行业集中度看，国内药店 CR10 为 20%，连锁化率与集中度有望持续提升。因此，大型连锁药店增长的长期逻辑依旧存在。

具体到个股，篇幅限制就不扯什么基本面了，简单明快看图说话：

上述四张图为个股上市以来的日线图，日线图下方红红绿绿的是，个股季报符合预期/超预期/低于预期的标识。

可以看出大参林上市以来各期季报均符合预期或超预期，益丰药房及老百姓有两次低于预期，一心堂有一次低于预期。

综合业绩稳定性排序，大参林>益丰药房>一心堂>老百姓。

最后，聊一聊买点，从最开始的估值图中，大家可以看到除了益丰药房，其他几个药房股21年估值基本都到了25倍左右，在A股对于成长股的估值底线是25倍pe，也就是说这个位置是价投应该贪婪的时候。

这也是为什么北向的配置盘敢于越跌越买的原因。至于为何益丰相比其他估值更贵，咱们找时间聊。

益丰药房时隔两年再次下探120周线，这次探底成功后会去到哪里呢？师母已呆。

觉得写得还不错的话，帮点个“在看”吧。

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