长乐撤市设区及区政府的搬迁，是滨海新城发展的必然环节，对于福州沿江向海、东进南下具有极大的意义。从此，福州市辖区将真正抵达东海之滨，福州将成为全国唯二，大陆唯一的真正意义上的滨海省会城市（另一个为海口）。区政府的正式搬迁，将强化滨海新城的建设信心，真正意义上为滨海新城带来了政策优势。
#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 华创大消费6月观点精粹－－
华创研究所所长 董广阳
1、白酒近期思考
第一，今天白酒股价出现波动，尤其是二三线小票跌停较多。我们认为白酒板块4月份主要依靠业绩驱动，5-6月是则由通胀叠加涨价带动行情。跟历史上比较，类似于11-12年通胀叠加高端白酒的向上拉动作用，将整个行业从底部带入繁荣阶段，甚至出现一些泡沫，尤其是中小公司反映更甚。因为在价格带比较高的情况下就会把行业往上拔。但白酒行业业绩始终较好，预计二季度业绩表现依然好，叠加流动性环境的支持、去年Q2低基数、价格带的扩容等，因此不用过度担心下行风险。
第二，引领行业发展的各大龙头经营理性，从行业一季报中可以看出，他们还是有居安思危的思想和做法，总体来说龙头公司经营扎实，能够以长远、可持续的战略眼光思考问题，因此行业不具有系统性风险。但是每一轮价格天花板打开扩容带来景气的同时，还是不可避免有一些沉渣泛起的问题，部分酱酒和次高端酒公司最近出现一些经营短视化的倾向，这个我们必须客观看待，毕竟做投资对自己诚实是最重要的。
第三，行业回报率高的时候会吸引很多业内和业外资源大量进入。市场好的时候几十亿投资进去可能通过股市很快就能收回成本。加上最近公司一上市可能就是几百亿、几千亿的市值，舆论热炒及业内外众多资本涌入的情况下，难免逐渐积累风险。我们认为短期降温消化不是坏事，也是个能让大家冷静下来的好时机，否则风险反而会酝酿的更多。
2、伊利定增点评
乳业目前也与11-12年类似。当时伊利在11下半年推出定增方案，12年下半年完成定增，13年拿到资金。当时奶价走势开始向上。市场对这一方案争议较大，70亿元的定增方案最终在压力下修改为50亿。实际上，当时如果考虑到公司正处于非常好的竞争环境中，而且正迎来利润率提升的时机的话，应该支持它完成70亿定增。这样如今伊利可能竞争力更强、市场份额更大。
一些短期问题我们回过头来用战略性思维看的话可能会得出不同结论，包括01-02年关于伊利蒙牛光明在常温奶和低温奶选择的争议、11-12年关于产能扩张的争议、以及对于当下130亿定增可能摊薄5%净资产怎么理解。市面上看这些问题可能会偏向短期，从长远来讲，我认为核心还是看这家公司是否长期聚焦本业、具有宏伟的战略目标并且一直努力去完成。
3、总结及投资建议
我们提到2021年来的白酒和乳业演变和动作很像10年前，对历史的比较和复盘，不是为了简单看多或者看空，而是用长视角，提醒我们避免犯过的错误，避免忽视的机会和风险，投资要求对自己的诚实和对真相的诚实。
我们认为白酒行业主体仍然健康，龙头公司居安思危，经营稳健，留有余力。但行业价格天花板的不断上拉，带动行业走向繁荣，甚至出现了局部泡沫，资本市场可能更甚。业绩是产业惯性演变的结果，无需担忧，短期仍是高成长，流动性环境也没变，因此也不必过虑，但我们需要保持清醒的是行业运行逻辑能否可持续演绎。
投资观点：第一，啤酒长线推荐，从去年底部我们就开始强烈推荐，比照白酒产业轨道，底部时多乐观都不为过；第二，白酒短期以核心龙头公司为主，业绩支撑和价格驱动非常强劲；第三，两三年后伊利项目投产，有望正好衔接上游原奶放量期，份额再上一个台阶，定增可为公司的长期战略目标的达成奠定基础；第四，调味品目前继续等待。
风险提示：流动性收紧带来估值回落、销售费用等季度波动导致业绩兑现不及预期、行业竞争加剧等。
详情请见2021年5月24日发布的《食品饮料行业周报（20210517-20210523）：高成长风格，缘何而来？往何处去？ 》以及6月7日发布的《伊利股份（600887）重大事项点评：定增拟建产能，核心逻辑未变》
首席分析师
欧阳予
图片
1、白酒板块年内节奏思考
今天白酒股价出现波动，尤其是二三线小股票跌停比较多，我们认为之前高成长的风格演绎到极致、市场存在一定炒作，预期较高、情绪过热带来的短期担忧导致这一次调整。
今年行业主线是业绩消化估值，建议主要还是拿定一线龙头茅、五、泸、汾，这一观点没有改变。
从年内节奏看，5-6月由于涨价及调研反馈等催化，白酒板块获得超额收益的判断得到兑现，并且幅度超出我们预期。但是目前时点，市场对估值可能将会更加严苛，节奏把握上，建议6月中-8月可适当参与中报有超预期潜力、且此前相对低估的如洋河、今世缘、古井贡。
2、啤酒板块最新反馈和思考
维持强烈推荐，完整把握三年高端化最快提升的周期。去年高端啤酒主要在后半年销售，今年是啤酒行业高端化运营真正落地的一年，华润的SuperX有望实现翻倍以上增长；嘉士伯乌苏今年销量有望高增；青啤的高端产品也有望实现50%+增长。我们近期通过贵州、江苏等地调研发现，主流餐饮渠道8元以下的酒已经十分少见，即使偏远县城也出现明显高端化趋势。因此，虽然之前啤酒股价已经有所上涨，但建议从3年维度完整把握啤酒行业整体高端化改造完成的大机会。具体标的方面，由于高端化由龙头向二三线标的传导，因此优先推荐龙头公司华润啤酒，维持前期3000亿目标市值；青啤目前达到1500亿元，看至明年有望更上一个台阶。
3、食品板块整体判断
食品板块在中报之前面临高基数叠加成本上涨压力，因此二季度是布局时点，下半年随着成本向下游传导、业绩逐渐好转，股价催化将会来临，估值切换也会更加顺畅。
乳业：当下投资伊利核心问题，实际上是竞争力强化背景下，未来2-3年净利率能否进入提升通道。目前公司将战略资源往白奶和奶粉倾斜，白奶的升级、奶粉业务市占率提升，将有望带动公司净利率每年提升0.5pcts，逐步回升至前期近10%高点。伊利推出130亿定增受到市场关注，此举将为公司的长期战略目标的达成奠定产能基础。当下市场预期低位，若在二季度布局，三季度白奶需求景气改善和奶粉数据兑现将对股价形成催化，当下配置性价比较高。
调味品：目前处于成本上升去库存的阶段，需要逐步观察降库存的情况，以及去库存之后的提价动作，预期或在三季度至年底将有所好转。
另外，建议关注绝味，虽然目前有减持公告，但公司基本面扎实、没有成本压力、且环比改善，因此在事件期过后也是比较好的布局时点。
4、食品饮料最新投资策略
白酒板块：拿定一线核心龙头，阶段性把握中报超预期机会。今年的投资主线依然是高成长逐渐兑现估值，因此建议主要配置以核心龙头茅、五、泸、汾为主。从年内节奏看，当前可把握中报超预期的标的，相对低估且业绩扎实中报有望出现预期差，如洋河、今世缘、古井贡。
啤酒板块：维持强烈推荐全板块，首选华润、青啤。从3年维度考虑维持强烈推荐，今年高端化落地顺利兑现，甚至略超预期，首选龙头公司华润、青啤，建议关注重啤、珠江。
食品板块：二季度处于布局阶段，中报后有望迎来催化收获。伊利当前安全边际充分，建议底部布局，维持强烈推荐；另外推荐绝味、巴比等当前处于预期低位的稳健扩张连锁龙头。
风险提示：流动性收紧带来估值回落、销售费用等季度波动导致业绩兑现不及预期、行业竞争加剧等。
详情请见2021年5月17日发布的《食品饮料行业周报（20210510-20210516）：与业绩为友，择成长相伴——2021年中期策略会反馈专题报告（附12家上市公司及酱酒、调味品专家交流要点）》以及5月10日发布的《食品饮料行业2021年中期策略报告：白酒当下更优，食品后程接力 》以及5月24日发布的《食品饮料行业周报（20210517-20210523）：高成长风格，缘何而来？往何处去？ 》以及6月7日发布的《伊利股份（600887）重大事项点评：定增拟建产能，核心逻辑未变 》
华创研究所所长 董广阳
1、白酒近期思考
第一，今天白酒股价出现波动，尤其是二三线小票跌停较多。我们认为白酒板块4月份主要依靠业绩驱动，5-6月是则由通胀叠加涨价带动行情。跟历史上比较，类似于11-12年通胀叠加高端白酒的向上拉动作用，将整个行业从底部带入繁荣阶段，甚至出现一些泡沫，尤其是中小公司反映更甚。因为在价格带比较高的情况下就会把行业往上拔。但白酒行业业绩始终较好，预计二季度业绩表现依然好，叠加流动性环境的支持、去年Q2低基数、价格带的扩容等，因此不用过度担心下行风险。
第二，引领行业发展的各大龙头经营理性，从行业一季报中可以看出，他们还是有居安思危的思想和做法，总体来说龙头公司经营扎实，能够以长远、可持续的战略眼光思考问题，因此行业不具有系统性风险。但是每一轮价格天花板打开扩容带来景气的同时，还是不可避免有一些沉渣泛起的问题，部分酱酒和次高端酒公司最近出现一些经营短视化的倾向，这个我们必须客观看待，毕竟做投资对自己诚实是最重要的。
第三，行业回报率高的时候会吸引很多业内和业外资源大量进入。市场好的时候几十亿投资进去可能通过股市很快就能收回成本。加上最近公司一上市可能就是几百亿、几千亿的市值，舆论热炒及业内外众多资本涌入的情况下，难免逐渐积累风险。我们认为短期降温消化不是坏事，也是个能让大家冷静下来的好时机，否则风险反而会酝酿的更多。
2、伊利定增点评
乳业目前也与11-12年类似。当时伊利在11下半年推出定增方案，12年下半年完成定增，13年拿到资金。当时奶价走势开始向上。市场对这一方案争议较大，70亿元的定增方案最终在压力下修改为50亿。实际上，当时如果考虑到公司正处于非常好的竞争环境中，而且正迎来利润率提升的时机的话，应该支持它完成70亿定增。这样如今伊利可能竞争力更强、市场份额更大。
一些短期问题我们回过头来用战略性思维看的话可能会得出不同结论，包括01-02年关于伊利蒙牛光明在常温奶和低温奶选择的争议、11-12年关于产能扩张的争议、以及对于当下130亿定增可能摊薄5%净资产怎么理解。市面上看这些问题可能会偏向短期，从长远来讲，我认为核心还是看这家公司是否长期聚焦本业、具有宏伟的战略目标并且一直努力去完成。
3、总结及投资建议
我们提到2021年来的白酒和乳业演变和动作很像10年前，对历史的比较和复盘，不是为了简单看多或者看空，而是用长视角，提醒我们避免犯过的错误，避免忽视的机会和风险，投资要求对自己的诚实和对真相的诚实。
我们认为白酒行业主体仍然健康，龙头公司居安思危，经营稳健，留有余力。但行业价格天花板的不断上拉，带动行业走向繁荣，甚至出现了局部泡沫，资本市场可能更甚。业绩是产业惯性演变的结果，无需担忧，短期仍是高成长，流动性环境也没变，因此也不必过虑，但我们需要保持清醒的是行业运行逻辑能否可持续演绎。
投资观点：第一，啤酒长线推荐，从去年底部我们就开始强烈推荐，比照白酒产业轨道，底部时多乐观都不为过；第二，白酒短期以核心龙头公司为主，业绩支撑和价格驱动非常强劲；第三，两三年后伊利项目投产，有望正好衔接上游原奶放量期，份额再上一个台阶，定增可为公司的长期战略目标的达成奠定基础；第四，调味品目前继续等待。
风险提示：流动性收紧带来估值回落、销售费用等季度波动导致业绩兑现不及预期、行业竞争加剧等。
详情请见2021年5月24日发布的《食品饮料行业周报（20210517-20210523）：高成长风格，缘何而来？往何处去？ 》以及6月7日发布的《伊利股份（600887）重大事项点评：定增拟建产能，核心逻辑未变》
首席分析师
欧阳予
图片
1、白酒板块年内节奏思考
今天白酒股价出现波动，尤其是二三线小股票跌停比较多，我们认为之前高成长的风格演绎到极致、市场存在一定炒作，预期较高、情绪过热带来的短期担忧导致这一次调整。
今年行业主线是业绩消化估值，建议主要还是拿定一线龙头茅、五、泸、汾，这一观点没有改变。
从年内节奏看，5-6月由于涨价及调研反馈等催化，白酒板块获得超额收益的判断得到兑现，并且幅度超出我们预期。但是目前时点，市场对估值可能将会更加严苛，节奏把握上，建议6月中-8月可适当参与中报有超预期潜力、且此前相对低估的如洋河、今世缘、古井贡。
2、啤酒板块最新反馈和思考
维持强烈推荐，完整把握三年高端化最快提升的周期。去年高端啤酒主要在后半年销售，今年是啤酒行业高端化运营真正落地的一年，华润的SuperX有望实现翻倍以上增长；嘉士伯乌苏今年销量有望高增；青啤的高端产品也有望实现50%+增长。我们近期通过贵州、江苏等地调研发现，主流餐饮渠道8元以下的酒已经十分少见，即使偏远县城也出现明显高端化趋势。因此，虽然之前啤酒股价已经有所上涨，但建议从3年维度完整把握啤酒行业整体高端化改造完成的大机会。具体标的方面，由于高端化由龙头向二三线标的传导，因此优先推荐龙头公司华润啤酒，维持前期3000亿目标市值；青啤目前达到1500亿元，看至明年有望更上一个台阶。
3、食品板块整体判断
食品板块在中报之前面临高基数叠加成本上涨压力，因此二季度是布局时点，下半年随着成本向下游传导、业绩逐渐好转，股价催化将会来临，估值切换也会更加顺畅。
乳业：当下投资伊利核心问题，实际上是竞争力强化背景下，未来2-3年净利率能否进入提升通道。目前公司将战略资源往白奶和奶粉倾斜，白奶的升级、奶粉业务市占率提升，将有望带动公司净利率每年提升0.5pcts，逐步回升至前期近10%高点。伊利推出130亿定增受到市场关注，此举将为公司的长期战略目标的达成奠定产能基础。当下市场预期低位，若在二季度布局，三季度白奶需求景气改善和奶粉数据兑现将对股价形成催化，当下配置性价比较高。
调味品：目前处于成本上升去库存的阶段，需要逐步观察降库存的情况，以及去库存之后的提价动作，预期或在三季度至年底将有所好转。
另外，建议关注绝味，虽然目前有减持公告，但公司基本面扎实、没有成本压力、且环比改善，因此在事件期过后也是比较好的布局时点。
4、食品饮料最新投资策略
白酒板块：拿定一线核心龙头，阶段性把握中报超预期机会。今年的投资主线依然是高成长逐渐兑现估值，因此建议主要配置以核心龙头茅、五、泸、汾为主。从年内节奏看，当前可把握中报超预期的标的，相对低估且业绩扎实中报有望出现预期差，如洋河、今世缘、古井贡。
啤酒板块：维持强烈推荐全板块，首选华润、青啤。从3年维度考虑维持强烈推荐，今年高端化落地顺利兑现，甚至略超预期，首选龙头公司华润、青啤，建议关注重啤、珠江。
食品板块：二季度处于布局阶段，中报后有望迎来催化收获。伊利当前安全边际充分，建议底部布局，维持强烈推荐；另外推荐绝味、巴比等当前处于预期低位的稳健扩张连锁龙头。
风险提示：流动性收紧带来估值回落、销售费用等季度波动导致业绩兑现不及预期、行业竞争加剧等。
详情请见2021年5月17日发布的《食品饮料行业周报（20210510-20210516）：与业绩为友，择成长相伴——2021年中期策略会反馈专题报告（附12家上市公司及酱酒、调味品专家交流要点）》以及5月10日发布的《食品饮料行业2021年中期策略报告：白酒当下更优，食品后程接力 》以及5月24日发布的《食品饮料行业周报（20210517-20210523）：高成长风格，缘何而来？往何处去？ 》以及6月7日发布的《伊利股份（600887）重大事项点评：定增拟建产能，核心逻辑未变 》
【基金讲堂第一讲 基金投资：判断力与行动力】
“如何挑选优质基金，提高理财收益”是很多基金投资者的终极提问。在真正实现 “小金库增收”前，投资者首先要构建对财富的思考力，判断力和行动力。
思考力即要树立正确的理财观念，包括设立目标、提前做好理财规划并选择合适 的投资工具。
投资者设立投资目标不应该是简单的、短期的绝对收益目标，而应该把落脚点放 在家庭理财规划上。投资其实是实现这些家庭理财目标的方法或是途径，其中公 募基金是我们认为最易于操作、最适合大众投资者参与，可以帮助我们实现家庭 理财规划的一种投资工具。
制定家庭理财规划需要从多维度考虑——家庭收入的稳定情况、负债情况，资金 来源、计划投资期限等，它具有一定的场景化特点。一般家庭在做理财规划时的 主要内容包括：子女教育规划、退休养老规划、现金理财规划等，它们各自又对 应了不同的投资期限以及可以承担的风险等级。
举例来说: 如果投资目标是 30 年后退休养老，投资者就可以承受较大的收益波动，因为可 分散风险的期间较长，即使投资出现亏损，还有时间可以等待基金净值的回升。 如果离投资目标为期不远，那么应注重保有已实现的收益，而不要为了赚取更多 收益去冒险，投资者可以多投资于债券基金、货币市场基金，少投资于股票基金。
判断力，即根据不同的理财目标，掌握优选不同种类公募基金的方法，有效发挥 基金产品的作用。放在具体的情景环境中，也就是解答“如何挑选优质基金”的问 题。
市场上主流的公募基金主要是股票型、债券型、混合型和货币市场基金，但每一 类基金都有上百只基金供投资者选择。在同一个类型中，最好与最差基金之间的 收益差距也是非常惊人的，如 2019 年股票型基金中表现最好和最差的基金收益 率之间相差 100%，基金之间存在良莠不齐的现象。所以面对眼花缭乱的基金产 品，需要投资者有一双慧眼，能够精挑细选。
这里给投资者列出购买基金前经典的五个问题：
基金过往的表现如何？
基金过往的风险有多高？
基金投资于什么？
基金由谁管理？
购买基金需要承担多少成本？
基金的过往表现如何？
看基金评级，锁定三年星级在三星及以上的投资品种。这里需要注意，星级在同 类基金中比较才有意义，星级是对过往基金经理投资管理能力的评估，是挑选基 金的第一步。
投资者有时候也会看回报率。但是不是应该追求每年回报排名前三的基金呢？答 案是否定的。去年排名前三的基金往往都是将风险集中在某一个板块或是某些重 仓股上面，当市场风格反转，基金调仓不及时很容易造成较大的业绩回撤，这种 投资策略不适合大众投资者。相比于短跑冠军，长胜将军更显实力。如每年都能 够排在同类前二分之一或三分之一的水平，这样的基金连续跑下来其实所剩不多， 而这些才是投资者要真正去关注和研究的对象。
基金过往的风险有多高？
投资有风险，有些基金的风险又比较高。两只回报率相同的基金未必是具有同样 的吸引力，因为其波幅可能高低不等。对于风险承受能力不太高的投资者来说， 尽量选择波动幅度为低或偏低的产品，代表基金的净值表现较为平稳。
基金投资于什么范围？
对基金的回报要有合理的预期，必须了解其投资组合，即基金投资于什么证券。 他们可以纯粹购买股票或者债券，也可以两者兼而有之；可以投资于知名大公司 的股票，也可以投资名不见经传的小公司；基金经理可以青睐价值股，也可以投 资于成长股。因此，投资者需要仔细研究基金的投资组合，了解基金经理的投资 策略。
基金由谁管理？
基金经理手握投资大权，对基金表现具有举足轻重的影响（尤其是主动管理型基 金）。因此选对基金经理，在挑选基金中尤为重要。那么投资者应该关注基金经 理哪些方面呢？
首先，基金经理的经验以及是否经历了完整周期的考验。经验丰富的基金经理， 特别是经历了牛熊周期的基金经理，其投资理念更加成熟，体现在投资风格上， 会更加稳定。因此，我们认为经验丰富且任职稳定的基金经理，是投资者的首选。 需要注意的是基金经理的从业年限不一定等于基金经理的投管经验，投管经验指 的是基金经理在公募担任基金经理的年限，投资者可以从基金的年报或者季报中 查询基金经理的历史投管经历。
其次，基金的持仓特点，主要看基金的行业偏好。例如某些基金经理持仓上面相 对集中在食品饮料、医药生物、家用电器这类大消费领域。投资行业的偏好无所 谓对与错，但是它可以帮助投资者从业绩表象找到背后的原因。例如受消费行业 整体向好的表现，这只基金理论上业绩也会受益。对于被动型基金，其跟踪的标 的指数对业绩的影响更大。
关注基金的换手率也有助于评估基金经理的管理能力。虽然说基金换手率和业绩 没有必然关系，但换手率一定程度上体现了基金的投资风格，也可以作为验证基 金经理策略表述的参考指标。
换手率指基金经理一段时间内转手买卖股票的频率，即基金的投资组合这段时 期内变化了多少次。低换手策略往往重选股，高换手策略往往重趋势择时或风格 轮动。如果一位基金经理的历史上换手率高得离谱，则可能存在投资流程不稳定 的情况。如果无法找到现成的换手率数据进行判断，投资者也可以通过每季度披 露的十大重仓来观察，看看基金的十大重仓股是否每个季度会出现大幅调整。
最后，关注基金经理所管理基金的历史业绩。我们认为一位靠谱、投管能力较好 的基金经理所管理的产品在过去的三年，甚至五年应该获得了超越同类的业绩表 现，且在组合波动和回撤上有不错的表现。在这方面，晨星的星级就是一个比较 直观的指标。尽量回避星级在一星或是两星的产品。
购买基金需要承担多少成本？
基金不一定赚钱，但一定要缴付费用。投资人得到专业理财服务，相应必须缴付 一次性费用如申购费和赎回费，以及年度运作费用管理费、托管费等。如果费用 过高，肯定不划算。因此，我们在购买基金前可以通过理财顾问或是基金公司得 到解答。
在行动力上，基金投资巧用定期定额投资和分散投资，坚持价值投资和长期投资 策略。
分散投资，不把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，防止出现一旦错投某个产品而满 盘皆输的结果。价值投资，就是透过现象看本质，充分了解我们所选产品的内在 价值。长期投资，市场是瞬息万变的，一旦锁定优质基金，不要频繁进行操作， 而是要将目光放长远。
这里有必要解释下两个概念的区别——基金回报和投资者回报。基金回报是通过 基金净值计算的出来的基金在不同管理期内的回报率。很多时候，基金的回报率 看起来很高，但投资者并没有完全捕获到基金的回报率，这中间的差异主要是受 投资者申购、赎回基金的影响。
因此，投资者回报是考虑了投资者实际购买行为后得到的更为真实的回报率。投 资者觉得一直在亏损，实际上是投资者回报一直为负值，投资体验不佳。这里面 有两个主要造成，其一是选择的基金质地不好，没有选择到优质基金是造成收益 不佳的主要原因。
其二，投资者盲目跟风，看到别人纷纷买入或卖出时深恐落后， 盲目跟风得匆忙买入或卖出。“追涨杀跌”导致投资者买在高点，而卖在低点，这 样的操作方式也必然会带来偏低的投资者回报。所以，投资者还需要重新审视组 合中基金的质地以及建立纪律性的投资方式，比如定期定额投资。
定期定额投资是一种长期的、熨平市场风险后的投资方式，适合于净值波动较大 的基金，如股票型基金或混合型基金。此类基金业绩受股市影响较大，定期定额 投资的降低风险、长期获利的优势更加凸显。普通投资者通常不具备择时能力， 建议可以通过定期定额投资来尽量避免买在市场高位。
定期定额投资要求投资者在固定的时间间隔内投入固定金额的资金，比如在每 月的某个固定日期投入固定金额的资金。这样一种投资方式之所以能控制短期风 险，主要是因为将购买的时间点分散到了多个，
由于股票市场通常都是随时间在 不停的波动，如果在不同时间购买，每次都买在短期高位的可能性就相对较小， 而更大的可能是买到了一段时间内的平均价格。如果投资者同时选择一只穿越牛 熊周期的绩优基金，投资回报就相当可观了。
但选择定投的投资者也需要知道，在投资期限内，碰到长周期大熊市或是震荡市 中市场下跌时期远远多于上涨的时期、持续跌幅过大而反弹幅度有限等情况，
即 便是成本已经被摊低，仍旧可能无法避免系统性风险。因此，选择基金定投有几 点建议给投资者——选择绩优基金，行稳致远；坚守纪律投资，避免举棋不定； 长期投资，保持乐观。
对于稳健型的投资者来说，单只基金的业绩波动过大，而且无法很好的实现资产 配置的需求，可以考虑搭建适合个人风险承受能力的基金组合作为长期投资方案。 在具体构建组合的过程中，建议投资者可以采取核心+卫星的组合配置方式。
制定核心组合时，应遵从简单的原则，注重基金业绩的稳定性而不是波动性，即 核心组合中的基金应该有很好的分散化投资并且业绩稳定。投资者可首选费率低 廉、基金经理在位期间较长、投资策略易于理解的基金。
在核心组合之外，不妨买进一些行业基金、新兴市场基金以及大量投资于某类股 票或行业的基金，以实现投资多元化并增加整个基金组合的收益。在组合中持有 多少基金为最佳并没有标准答案。
需要强调的是，整个组合的分散化程度，远比 基金数目重要。如果持有的基金都是成长型的或是集中投资在某一行业，即使基 金数目再多，也没有达到分散风险的目的。
课堂小结
树立正确的理财管理和投资目标是开始投资的第一步。建议广大投资者立足家庭 理财规划选择合适的公募基金产品。
在挑选基金产品的时候，建议投资者关注几个方面——基金的过往表现，过往风 险，投资组合，基金经理和管理团队以及购买基金的成本。
基金经理对基金有非常重要的影响。可以从投管经验长短，基金的持仓特点，基 金换手率和基金过往表现评估一位基金经理的基金管理能力。
坚持长期投资，价值投资，善用定期定投和搭建适合个人风险承受能力的基金组 合分散投资风险。
已读请点赞并私信：666，加大家进入金女神的基金，并赠送给您一份家庭理财配置方案，科学理财，创造美好未来[心]
#投资者教育# https://t.cn/RyhjxLo
“如何挑选优质基金，提高理财收益”是很多基金投资者的终极提问。在真正实现 “小金库增收”前，投资者首先要构建对财富的思考力，判断力和行动力。
思考力即要树立正确的理财观念，包括设立目标、提前做好理财规划并选择合适 的投资工具。
投资者设立投资目标不应该是简单的、短期的绝对收益目标，而应该把落脚点放 在家庭理财规划上。投资其实是实现这些家庭理财目标的方法或是途径，其中公 募基金是我们认为最易于操作、最适合大众投资者参与，可以帮助我们实现家庭 理财规划的一种投资工具。
制定家庭理财规划需要从多维度考虑——家庭收入的稳定情况、负债情况，资金 来源、计划投资期限等，它具有一定的场景化特点。一般家庭在做理财规划时的 主要内容包括：子女教育规划、退休养老规划、现金理财规划等，它们各自又对 应了不同的投资期限以及可以承担的风险等级。
举例来说: 如果投资目标是 30 年后退休养老，投资者就可以承受较大的收益波动，因为可 分散风险的期间较长，即使投资出现亏损，还有时间可以等待基金净值的回升。 如果离投资目标为期不远，那么应注重保有已实现的收益，而不要为了赚取更多 收益去冒险，投资者可以多投资于债券基金、货币市场基金，少投资于股票基金。
判断力，即根据不同的理财目标，掌握优选不同种类公募基金的方法，有效发挥 基金产品的作用。放在具体的情景环境中，也就是解答“如何挑选优质基金”的问 题。
市场上主流的公募基金主要是股票型、债券型、混合型和货币市场基金，但每一 类基金都有上百只基金供投资者选择。在同一个类型中，最好与最差基金之间的 收益差距也是非常惊人的，如 2019 年股票型基金中表现最好和最差的基金收益 率之间相差 100%，基金之间存在良莠不齐的现象。所以面对眼花缭乱的基金产 品，需要投资者有一双慧眼，能够精挑细选。
这里给投资者列出购买基金前经典的五个问题：
基金过往的表现如何？
基金过往的风险有多高？
基金投资于什么？
基金由谁管理？
购买基金需要承担多少成本？
基金的过往表现如何？
看基金评级，锁定三年星级在三星及以上的投资品种。这里需要注意，星级在同 类基金中比较才有意义，星级是对过往基金经理投资管理能力的评估，是挑选基 金的第一步。
投资者有时候也会看回报率。但是不是应该追求每年回报排名前三的基金呢？答 案是否定的。去年排名前三的基金往往都是将风险集中在某一个板块或是某些重 仓股上面，当市场风格反转，基金调仓不及时很容易造成较大的业绩回撤，这种 投资策略不适合大众投资者。相比于短跑冠军，长胜将军更显实力。如每年都能 够排在同类前二分之一或三分之一的水平，这样的基金连续跑下来其实所剩不多， 而这些才是投资者要真正去关注和研究的对象。
基金过往的风险有多高？
投资有风险，有些基金的风险又比较高。两只回报率相同的基金未必是具有同样 的吸引力，因为其波幅可能高低不等。对于风险承受能力不太高的投资者来说， 尽量选择波动幅度为低或偏低的产品，代表基金的净值表现较为平稳。
基金投资于什么范围？
对基金的回报要有合理的预期，必须了解其投资组合，即基金投资于什么证券。 他们可以纯粹购买股票或者债券，也可以两者兼而有之；可以投资于知名大公司 的股票，也可以投资名不见经传的小公司；基金经理可以青睐价值股，也可以投 资于成长股。因此，投资者需要仔细研究基金的投资组合，了解基金经理的投资 策略。
基金由谁管理？
基金经理手握投资大权，对基金表现具有举足轻重的影响（尤其是主动管理型基 金）。因此选对基金经理，在挑选基金中尤为重要。那么投资者应该关注基金经 理哪些方面呢？
首先，基金经理的经验以及是否经历了完整周期的考验。经验丰富的基金经理， 特别是经历了牛熊周期的基金经理，其投资理念更加成熟，体现在投资风格上， 会更加稳定。因此，我们认为经验丰富且任职稳定的基金经理，是投资者的首选。 需要注意的是基金经理的从业年限不一定等于基金经理的投管经验，投管经验指 的是基金经理在公募担任基金经理的年限，投资者可以从基金的年报或者季报中 查询基金经理的历史投管经历。
其次，基金的持仓特点，主要看基金的行业偏好。例如某些基金经理持仓上面相 对集中在食品饮料、医药生物、家用电器这类大消费领域。投资行业的偏好无所 谓对与错，但是它可以帮助投资者从业绩表象找到背后的原因。例如受消费行业 整体向好的表现，这只基金理论上业绩也会受益。对于被动型基金，其跟踪的标 的指数对业绩的影响更大。
关注基金的换手率也有助于评估基金经理的管理能力。虽然说基金换手率和业绩 没有必然关系，但换手率一定程度上体现了基金的投资风格，也可以作为验证基 金经理策略表述的参考指标。
换手率指基金经理一段时间内转手买卖股票的频率，即基金的投资组合这段时 期内变化了多少次。低换手策略往往重选股，高换手策略往往重趋势择时或风格 轮动。如果一位基金经理的历史上换手率高得离谱，则可能存在投资流程不稳定 的情况。如果无法找到现成的换手率数据进行判断，投资者也可以通过每季度披 露的十大重仓来观察，看看基金的十大重仓股是否每个季度会出现大幅调整。
最后，关注基金经理所管理基金的历史业绩。我们认为一位靠谱、投管能力较好 的基金经理所管理的产品在过去的三年，甚至五年应该获得了超越同类的业绩表 现，且在组合波动和回撤上有不错的表现。在这方面，晨星的星级就是一个比较 直观的指标。尽量回避星级在一星或是两星的产品。
购买基金需要承担多少成本？
基金不一定赚钱，但一定要缴付费用。投资人得到专业理财服务，相应必须缴付 一次性费用如申购费和赎回费，以及年度运作费用管理费、托管费等。如果费用 过高，肯定不划算。因此，我们在购买基金前可以通过理财顾问或是基金公司得 到解答。
在行动力上，基金投资巧用定期定额投资和分散投资，坚持价值投资和长期投资 策略。
分散投资，不把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，防止出现一旦错投某个产品而满 盘皆输的结果。价值投资，就是透过现象看本质，充分了解我们所选产品的内在 价值。长期投资，市场是瞬息万变的，一旦锁定优质基金，不要频繁进行操作， 而是要将目光放长远。
这里有必要解释下两个概念的区别——基金回报和投资者回报。基金回报是通过 基金净值计算的出来的基金在不同管理期内的回报率。很多时候，基金的回报率 看起来很高，但投资者并没有完全捕获到基金的回报率，这中间的差异主要是受 投资者申购、赎回基金的影响。
因此，投资者回报是考虑了投资者实际购买行为后得到的更为真实的回报率。投 资者觉得一直在亏损，实际上是投资者回报一直为负值，投资体验不佳。这里面 有两个主要造成，其一是选择的基金质地不好，没有选择到优质基金是造成收益 不佳的主要原因。
其二，投资者盲目跟风，看到别人纷纷买入或卖出时深恐落后， 盲目跟风得匆忙买入或卖出。“追涨杀跌”导致投资者买在高点，而卖在低点，这 样的操作方式也必然会带来偏低的投资者回报。所以，投资者还需要重新审视组 合中基金的质地以及建立纪律性的投资方式，比如定期定额投资。
定期定额投资是一种长期的、熨平市场风险后的投资方式，适合于净值波动较大 的基金，如股票型基金或混合型基金。此类基金业绩受股市影响较大，定期定额 投资的降低风险、长期获利的优势更加凸显。普通投资者通常不具备择时能力， 建议可以通过定期定额投资来尽量避免买在市场高位。
定期定额投资要求投资者在固定的时间间隔内投入固定金额的资金，比如在每 月的某个固定日期投入固定金额的资金。这样一种投资方式之所以能控制短期风 险，主要是因为将购买的时间点分散到了多个，
由于股票市场通常都是随时间在 不停的波动，如果在不同时间购买，每次都买在短期高位的可能性就相对较小， 而更大的可能是买到了一段时间内的平均价格。如果投资者同时选择一只穿越牛 熊周期的绩优基金，投资回报就相当可观了。
但选择定投的投资者也需要知道，在投资期限内，碰到长周期大熊市或是震荡市 中市场下跌时期远远多于上涨的时期、持续跌幅过大而反弹幅度有限等情况，
即 便是成本已经被摊低，仍旧可能无法避免系统性风险。因此，选择基金定投有几 点建议给投资者——选择绩优基金，行稳致远；坚守纪律投资，避免举棋不定； 长期投资，保持乐观。
对于稳健型的投资者来说，单只基金的业绩波动过大，而且无法很好的实现资产 配置的需求，可以考虑搭建适合个人风险承受能力的基金组合作为长期投资方案。 在具体构建组合的过程中，建议投资者可以采取核心+卫星的组合配置方式。
制定核心组合时，应遵从简单的原则，注重基金业绩的稳定性而不是波动性，即 核心组合中的基金应该有很好的分散化投资并且业绩稳定。投资者可首选费率低 廉、基金经理在位期间较长、投资策略易于理解的基金。
在核心组合之外，不妨买进一些行业基金、新兴市场基金以及大量投资于某类股 票或行业的基金，以实现投资多元化并增加整个基金组合的收益。在组合中持有 多少基金为最佳并没有标准答案。
需要强调的是，整个组合的分散化程度，远比 基金数目重要。如果持有的基金都是成长型的或是集中投资在某一行业，即使基 金数目再多，也没有达到分散风险的目的。
课堂小结
树立正确的理财管理和投资目标是开始投资的第一步。建议广大投资者立足家庭 理财规划选择合适的公募基金产品。
在挑选基金产品的时候，建议投资者关注几个方面——基金的过往表现，过往风 险，投资组合，基金经理和管理团队以及购买基金的成本。
基金经理对基金有非常重要的影响。可以从投管经验长短，基金的持仓特点，基 金换手率和基金过往表现评估一位基金经理的基金管理能力。
坚持长期投资，价值投资，善用定期定投和搭建适合个人风险承受能力的基金组 合分散投资风险。
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