龙谈价值gzh20201020
当前医疗器械行业也迎来了近年行业政策上的第一次“大考”，也就是冠脉支架的带量采购，此前龙哥已经给大家花费了两篇文章来解读高值耗材行业带量采购，原本第三篇打算留在11月5号政策正式落地以后，但是由于部分高值耗材公司在文件出来以后股价出现剧烈波动，后台读者们问的非常多，所以今天打算先和大家聊聊高值耗材集采的文件。
这里我不再对集采政策进行太多的科普性的解读，咱们直接切入正题。（不了解政策前因后果的读者，可以点击公众号主页最下方的“精华文章”，会收到历史文章合集）。

01
文件基本内容解读

冠脉支架集采文件的内容，最重要的给大家讲三条，其他一些细节我这里不讲的太细致了。
（1）冠脉支架基本情况
冠脉支架是国内市场最成熟的高值耗材，早在多年前就已经基本实现了国产替代，微创医疗、乐普医疗和吉威医疗三家国产龙头常年分别占据20%以上市场，仅此三家就占据接近70%的市场，再考虑赛诺医疗等其他国产厂商，国产化率超过80%，行业销售规模超过百亿。
正是因为冠脉支架行业具有非常有标志性的使用量大、价格高、产品使用成熟和竞争充分等特点，使其成为了高值耗材全国集采试点的第一个产品，也是必然的选择。
（2）关于意向采购量
（还有两家意向采购量极低的进口小厂商未列入该统计范围）
意向采购量就是本次集采对各家企业的产品意向的采购量，由全国各地医疗机构自主进行申报，这次的报量不像是药品一样直接申报某种通用名药品的使用量，而是要具体的申报具体到某家公司某个产品的使用，给了医疗机构或者说医生很大的权限，由于是按照医疗机构实际临床需求报出的量，可以使得集采后的市场竞争格局不会发生过大的变化（注意不是不变）。
这两天看到的一些观点，认为本次集采全部放在一个组里，没有考虑产品的差异性，实际上依靠医生自主报量这种模式，就已经可以很大程度上实现对产品质量和实际使用者认可度的筛选，这个筛选比僵硬的按照硬性指标去筛选要好的多，更能代表实际临床需要和医生的观点，相当于是一次临床医生的“投票”。
本次的采购量是年使用量超过500架的医疗机构年用量的80%，预计占2021年全国冠脉支架市场需求的60%左右（预计2021年需求180万架左右）。
虽然集采量以外预计还有40%左右的市场，不过参考药品集采的情况，最终中标产品用量可能明显高于意向采购量，以及如药物球囊和生物可吸收支架等新产品市占率的提升，企业一旦丢标，除了部分可能对高端产品的需求外（预计外资为主），能留下的市场并不会有很多，且仍然需要降价。
（3）入围与中标
• 入围：
各家参与集采的企业报价后，按照申报价格由低到高排序，申报价相同时前期销量更大、上市时间更早的产品排名靠前，排名前十的产品确定入围，若同一企业入围数量超过3个，按超出数量等量增补入围。
这个入围方案我也读了好几遍才搞明白，举个例子，入围10个产品，假如其中某企业入围了5个，那留给其他企业的就只有5个名额，前面这家的集中度太高，就按照价格排序再增补2个（5-3=2），合计入围数量变成12个，以此类推，直到不再能增补入围。
• 拟中选：
入围还不是最后结果，入围以后还要满足条件才能“拟中选”，这个条件就是：申报价≤最低申报价的1.8倍，或者申报价＞最低产品申报价1.8倍、但低于2850元（江苏省冠脉支架集采试点的最低中标价）。
这个要求的意思是，首先要防止部分企业报价较高但是仍能排进前十，也就是对价格的上限做一个限制；而2850这个价格的意义则是为了防止有个别企业报极端低价直接干掉其他所有，例如报个500元，1.8倍以上也就是900元以上的报价全部都被干掉了，明显不符合常理，所以只要低于2850就可以有资格中选。
• 中选：
拟中选完了还不是最后结果，最后还有中选确定采购量，采购量的确定原则是，按照文初写到的医疗机构的报量，如果其报送需求的产品成功中选，则直接可以拿到对应产品采购量；如果没中选，则是先分配给第一名10%，剩下的可以选择报送过需求的中标产品，也可以选择排名前五的中选产品，选择权同样在医疗机构手中。
以上入围、拟中选和最终中选的流程，设计的比较复杂，但是相对来说可以算是比较巧妙，而且给了医疗机构很大的选择权，我认为是非常不易的。

金融街老裘gzh20201012
行业初了解
首先，互联网和手机用户是公司发展的必要基础。
根据中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的《第45次中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2020年3月，我国网民规模达9.04亿，普及率达64.5%，较2018年底提升4.9个百分点，较2018年底新增网民7508万。
截至2020年3月，我国手机网民规模达8.97亿，较2018年底增长7992万，网民中使用手机上网的比例高达99.3%。
其次，基金行业发展也是决定公司代销规模的重要因素。
截止2019年年底，全球开放式公募基金净资产总额为55万亿美元，扣除掉货基后，总额为48万亿美元。我国的非货基公募基金规模为1.02万亿美元（按照1：7的汇率），占比仅2.13%，与我国当前GDP在全球中体量相差甚远（大概为16.6%），未来仍有较大的发展空间。
根据中国证券投资基金业协会的统计数据，截至2020年6月，我国境内共有公募基金管理人143家，基金数量7197只，较2019年同期增长20.29%，管理的公募基金规模16.9万亿元，较2019年同期增长25.62%。
截至2020年6月，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人24419家，已备案私募基金86095只，较2019年同期增长10.77%，管理基金规模14.35万亿元，较2019年同期增长12.37%。
2020年上半年，主动股票型基金平均业绩为23.5%，偏股混合型基金平均业绩21.98%，均大幅跑赢上证综指。在这背景下，基金发行市场十分火热。2020年上半年新发基金共1.08万亿份，较去年同期增长了一倍。
最后，我们来比较一下行业内的其他竞争对手和竞争格局。
如果按照公司主要业务来分类，会发现公司在证券业务、基金代销和咨询服务各项业务领域都依托不同平台，每个领域的竞争对手和盈利方式可以详见表格内容。
虽然竞争对手较多，但由于公司是互联网券商，成本优势较传统券商更为明显，所以盈利能力也更为出色。
一方面，可以看到公司大力发展券商业务后，营业利润率直线上升，2019年和今年上半年都位于行业高位，超过了部分国内知名券商。
另一方面，公司今年上半年管理费用占比仅23.1%，也大幅低于其他传统券商。
得益于公司近年来净利率的提升，ROE也处在每年上升的通道中，2019年已经达到了9.92%。
最后，我们说说公司今年的整体情况。今年全年由于二级市场的火热，公司手续费和佣金收入预计还会继续高增长，与之相关其他服务也会随之一起上升，预计全年营收增速可能达到70%-80%，而净利润的增速由于公司的三费控制非常合理，且还有下降趋势，净利润增速可能会达到110%-130%的高水平。

招财大牛猫gzh20200826
茅20是我自己在6月初搞的一个股票组合，这几年我一直坚持看多白马股，但很多网友对白马股的判断不是很清晰，于是我就选出20个自己心目中各个行业的龙头，编成一个组合供网友们参考。
从6月1日起这20个股票的区间表现如下：
整体表现还是不错的，就是格力这段时间一直在烂泥里挣扎，有些对不住观众。我给它们编了一条等权K线，走势是这样的。起始值1000，今天收盘1316，也就是涨了31.6%。
我可以分享一下组合的思路：
1、行业龙头，市值越大越好，低于1000亿的暂不考虑。
2、最好是非周期行业，中长线看有较强的抗跌能力。
3、尽量分散，同一个细分领域不超过2家。
4、股票有一定的调性，最好是隔一段时间股价就能创历史新高，那种业绩好价格不涨的避而远之。
基本上就是顺着这四条选的，哪怕是表现最差的格力电器，客观的讲过往历史也很优秀。
为了让组合保持活力，我打算每3个月进行换血更新，把一些行业重叠，或者暂时我认为不合时宜的换出来，这次我打算换出格力电器、海螺水泥、智飞生物，换入立讯精密、伊利股份、东方财富。
格力电器今年业绩挣扎，股价表现不力，海螺水泥感觉上和三一重工冲突了，传统行业留一个代表就够了，智飞换出来是因为原先组合里医药类有点多，尤其是疫苗股有两个，在比较了长春高新和智飞后，我认为前者的抗波动能力更稳定，所以选择换出智飞。
其实原先计划里还有把药明康德换成顺丰控股，但顺丰最近这波提前爆发让我觉得9月初切过去可能时机不太好，所以等下一季再说。
有人可能会问，那我持有换出去的3只股票是不是一定要卖，这个其实也没那么绝对，也许之后3个月换出去的表现比换进来的强，到时候没准12月底又给换回来。我不是什么权威机构，一切建议仅供参考。
-大屁股讲讲东方财富入选的原因，跟广告费有关系嘛？
+和我与东财的业务合作没关系，就是单纯觉得从硬指标上来看符合，可能很多人都不知道一个事情，A股每天成交额冠军，基本上都是东财，而且经常能领先第二名一倍多。
-要不是伊利股份管理层这么狗血，伊利早该大涨了吧
+奶茅的国企做派确实挺严重的，但从某种程度上来说，这也是它的优势，作为奶业龙头+内蒙支柱企业，它不但有经济地位，还有政治地位。
-帖主能说说换上立讯精密的原因么
+我觉得组合里应该还是要有一家科技领域的代表，虽然我对科技股不感冒，但一个都没有也怪怪的，选它就是因为它是果链龙头。
-居然没有一户浙江的
+其实海康我有考虑过的，但华为现在饿极了开始抢上下游的肉吃，我担心海康受冲击。
-我觉得隆基可以进茅20，考虑一下
+这个股确实在候选的边缘，只是我有点忌惮光伏的周期性，确实太明显了。