【兆易创新深度解析（年报前）】 $兆易创新(SH603986)$  近来芯片行业随着市场缺“芯”又走上了封口浪尖。价投公社核心标的之一兆易创新作为芯片设计龙头自去年7.14见顶以来，到今年3.16的高低差是50%。这个公司本来打算等公司4.17年报出来再做详细的梳理，但最近走势已经开始发酵。显然这是从3.16股价打到了150元以下这一出乎意料的低点之后，3.17兆易创新召开了包括高瓴，高盛在在内的百家以上机构投资者交流会后反弹。交流会反映出了一些信息是非常积极的，我认为有必要在年报出来之前先做一些梳理。等年报出来再看具体的财务数据，战略实施等要点。这次梳理的要点结合了公司的业务模块具有普适性：公司的产品布局：公司产品已形成 存储（NOR/NAND Flash、DRAM）+控制（MCU）+传感（思立微）”的战略布局。在原有业务的基础上，公司可加快在物联网、汽车电子等领域获得快速成长。存储比较容易理解，产品应用广泛。TWS耳机，OLED屏显，甚至汽车电子，5G基站等都用到。物联网时代来临，现期看到常见设备都要接入互联网，比如扫地机器人都提升也都需要用到。公司已经是全球前三，市占率约10%。从3.17投资者交流看，今年产能增加了30%且产品涨价将会带来这个模块业务等毛利额大幅提升。需要解释的是公司从事的是芯片设计，产能是代工的。因此产能增加是指中芯国际，合肥长鑫这类代工产能增加，代工厂拿兆易创新自研芯片做成成品在自己渠道里去卖。比如和合肥长鑫的合作就是Fabless模式上升到Virtual IDM模式。另外需要提出的是公司Dram产品21年推出自有品牌，这会改变销售结构和毛利结构，值得跟踪。控制是指微控制单元，芯片级计算机。用于只需要简单计算的领域，应用方面用于各类智能仪器仪表（温度、压力、流量、浓度）、消费电子（录像机、摄像机、洗衣机、电冰箱，扫地机器人，平衡车等）、机电一体化产品（数控机床、医疗器械、机器人）等各种系统，尤其在当今风靡的物联网和车载电子应用领域更为广泛，有的汽车甚至会使用超过100 颗多种不同的MCU 芯片。公司是国内通用MCU龙头，现在讲的缺“芯”是指这块。行业缺货，订单太多导致现在看到生产交期大幅延后。传感是指生物识别方面的芯片，比如指纹识别芯片和触控芯片等。这块是靠之前收购等思立微而来。这块之前市场担心商誉13亿的减值，实际上20年减值数字不会太大，同时如果思立微业绩达不成也会有补偿。长期点看，思立微资产包的价值是远高于13亿的，同时这也是战略布局的问题。过去市场的担心或者诟病这次年报可能会有答案，3.17投资者交流透露的信息就是不应该有什么影响。公司作为国内存储与MCU 的双龙头，干的实质上芯片设计国产替代的事情，但战略意图明显，即将来要将存储，控制和传感集成打通行程系统。我认为这是非常清楚的，这个公司无论从战略还是财务数据上都值得投资。从短期看，必将受益于2021 年的行业大缺货；从长期看，物联网、可穿戴、工业、车载等领域的需求将带动存储、控制、传感等产品的市场空间，叠加国产替代的历史机遇，公司将开启成长新征程。总之从3.17投资者交流来看20年年报应该不错，一季度也会好，汇率影响大幅降低。目前估算的21年对比20年存储增长40%；控制增长90%；传感持平；毛利率持平。这样净利润增速是可观的，可能会达到50%，这需要进一步跟踪并确定。4.2股价对应21年可能的3元净利润市盈率是60倍（我认为是安全的），市场情绪好的时候达到100倍或以上都有可能的。这要看下面怎么演绎了，研究与交易是不同的领域。只会研究的人对只会交易的人说100倍或以上的估值高了，其实也是鸡同鸭讲。研究和交易都会做才是真章，价值投资不代表只能持股不动。择时与顺势最重要，目前可以看出是起势的阶段。去年半年报和三季度报出来的时候我们对兆易创新做过跟踪，年报出来时候还要继续关注以下问题：业绩问题，19年6亿；20年是否能够在9亿以上？达到10个亿就算是超预期。目前看有这个可能性，毛利预计在18亿以上，看最后毛利和费用的情况。费用方面20年前三个季度大约6.5亿，一个季度两亿多。还要结合扣非的情况来分析。费用结构分析，19年费用6.3亿；看下20年费用构成情况来判断以后的毛利和费用结构。企业经营主要就是靠销售，毛利，费用结构的不断优化。现金流情况，现金及等价物的增加情况。三季度报表上增加了五十多亿，这个主要是定增带来的，需要去掉这块看。思立微减值与补偿问题；与顶汇的诉讼问题。诉讼看来有可能反转，之前提掉也提掉了几千万。中芯国际权益问题；兆易创新财务报表质量是较高的，看各项指标是否有异常。去年定增是为了Dram的项目，从317投资者交流来看今年就可能出效果，自主品牌产品需要跟踪对今年明年业绩的影响。（出发点见下一条）公司战略的实施情况以及变化，去年的研究看法是：兆易创新的逻辑是存储芯片的国产替代，我认为类似中环股份半导体的逻辑，不追求最高精尖的技术应用（其实目前也赶不上）但是着重替代产品的市场占有率。中环我的看法是6寸，8寸的半导体硅片市占率高，先把企业做盈利。而12寸硅片是采取的跟随战术。不像沪硅产业那样上来就做最前端的12寸，但企业是亏损的。兆易创新现在业务三大块，一是Nor Flash，Nand Flash即闪存是低端产品，讲的是市占率(全球第三)；DRAM存储器，Dram是千亿美金级别市场，切入正当时；二是MCU微处理器，控制器（芯片级计算机）；三是最新的基于收购思立微的传感器发展，看的是物联网万亿级别市场；从这三块的布局来看，目前公司存储，控制，传感器三大业务线协同发展，产品广泛应用于消费电子产品，汽车电子领域，物联网终端，移动终端和工业控制设备等多个领域。这个公司是有着宏大的发展规划的，预计真正看到能协同起来的时候公司逻辑会发生变化。总体来看，21年存储赶上放量又上自主品牌；控制赶上缺货；传感去年由于华为的问题，但今年可能反转。这些都还需要进一步的判断。不过一季度过来很多情况确实反转了。交易层面看兆易创新：周线上看，19年八月启动以来到去年二月之后到现在就是个上涨中枢。170这个底一直都是在的，反复验证了。从月线上看，目前就是月20的支撑。周线已经突破5/10均线，等突破20日可以大胆跟进。日线级别现在情况较好，5/10全部突破20，就等站上60日可以跟进，结合周线日线这个范围应该在185～190左右。外资情况也比较清楚：自去年七月十四日见顶以来外资持仓从1300万股加到了目前的2300万股。占比5.2%。这个动作也是基于对170元底部的判断。 $澜起科技(SH688008)$   $中芯国际(00981)$  

#龚俊演技#顺手点进来看热闹，结果发现这小兄弟真眼熟[doge]一眼看过去就觉得是个底下那个[偷乐]。刚开始没想起来，还觉得对着没见过的演员YY挺对不起人好好一个男演员的。[doge]直到我想起来了《盛势》…O！M！G！！！爷青回啊！！[羞嗒嗒][羞嗒嗒][羞嗒嗒]小兄弟现在混得不错嘛。How time flies[喵喵]

18 日时《英雄联盟》S10 世界赛八强赛由 LEC 赛区的 G2 Esports (G2) 对上 LCK 赛区的 GEN.G，最后 G2 以 3：0 击败了对手取得四强的最后一张门票。而 G2 在第三场结束后的庆祝动作也意外引起了话题：他们直接把 Caps 公主抱起来并作势丢入水中，而这段庆祝活动也被 Riot 官方放上了推特，Caps 的出色颜艺甚至被网友们做成了梗图，引起一阵热议。

lolesports 官方上传了 G2 队员公主抱 Caps 的过程，然后底下就开启了一连串的恶搞创作，虽然 G2 官方表示要不计一切代价保护 Caps，但好像没什么用 (他们甚至还把 Caps 的脸特别截图放大，方便大家创作)，而其中就有一名网友，完美重现了 G2 的心魔：

当你4强会遇到的是另一队LCK

然后在冠军战会遇到LPL的队伍

而且如果不是LPL第一种子那队(TES)

就是有阿Bin的那队(SN)

而这心魔的来源是 G2 在小组赛加赛对上 SN 时鏖战 40 多分钟，拿下火龙龙魂的 G2 想要顺势接团，却被 SN 上路 Bin 的船长一次秒杀了两个C位，也让 G2 只能以小组第二出线。而这次的庆祝动作也让 G2 的整活功力再度得到了大家的关注，这支游戏内表现优秀、游戏外幽默感十足的队伍也继续收获了越来越多的粉丝。

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