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第 20 章 最重要的事

成功投资或成功投资生涯的基础， 是价值。必须以可靠的事实和分析为基础，建立并坚持自己的价值观，才能知道买进和卖出的时机，拥有良好的价值感，才能培养在资产价格高涨并且人人认为会永远上涨的时候获利的纪律，或在危机时甚至价格日益下跌时持仓，并以低于平均价格买进的勇气，当然，对价值的估计必须准确。优秀的投资者却从未忘记，他们的目标是买得好，而不是买好。

除了提高获利潜力之外，以低于价值的价格买进是限制风险的关键因素。价格在短期受技术面和心理面影响，利用这种影响获利。经济与市场周期上下波动而产生泡沫与恐慌。

钟摆式波动—从乐观到悲观，从轻信到怀疑，从唯恐错失良机到害怕遭受损失，从急于买进到迫切卖出。钟摆的摆动导致人们高买低卖，逆向投资承担适当的风险才能取得最后的胜利。

贪婪，恐惧，终止怀疑，盲从，嫉妒，自负以及屈从都是人类本性，它们强迫行动的力量是强大的，尤其是在它们达到极致并且为群体共有的时候，察觉它们，识别并对抗它们，理性必须战胜情感。智者始而愚者终

当其他投资者无忧无虑时， 我们应小心翼翼；当投资者恐慌时，我们应变得更加积极

在价值坚挺、价格低于价值以及普遍消极心理的基础上买入，“定价过低”绝不等同于“很快上涨”。“过于超前与犯错没有区别。”需要足够的耐心与毅力，等待，买入，持有

提高风险承担不是投资成功的必胜手段，只在回报极为可观时承担风险。理解风险和获取收益同等重要，

大多数投资者认为多元化指的是持有许多不同的东西，很少有投资者认识到，只有投资 组合中的持股能可靠地对特定环境发展产生不同的反映时，多元化才是有效的。

损失少而轻是产生最好投资记录的部分原因，避免致败投资，制胜投资自然会来

防御型投资者不仅会努力做正确的事，还非常强调不做错误的事。强调当前有形而持久的价值，只在价格低于价值时买进，避免使用杠杆。多元化投资，永远不要忘记一个6英尺高的人可能淹死在平均5英尺深的小河里。

投资成功的基本要求之一，是认识到我们无法预知宏观未来。很少有人对未来经济、 利率、市场总量有超越群体共识的看法。因此， 投资者的时间最好用在获取“可知”的知识优势上：行业、公司、证券的相关信息。你对微观越关注，你越有可能比别人了解得更多。

有人认为世界是有序运行的，是可以被掌握并预测的。他们往往忽视了隐藏在未来发展之下的随机性和概率分布。持续接近正确才是我们追求的

积极进取型投资者是否能在市场下跌时减少损失？保守型投资者能否在市场上涨时积极参与？投资者的制胜投资是否多过致败投资？制胜投资的收益是否大于致败投资的损失？繁荣期所带来的利益是否高于衰退期所带来的痛苦？长期结果是否好过单纯由投资者风格带来的结果？

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