1993年7月，姜昆、黄宏、冯巩、倪萍等人来到了台北张学良五弟张学森的公寓，与张学良见面。当得知黄宏是从东北来的时，张学良脸上现出惊喜，兴致勃勃地谈起了沈阳老区的街道名称，对沈阳的小吃特产，著名建筑如数家珍。
姜昆一行是作为中国广播电影电视部的说唱艺术团的成员抵达台北访问的，在台北期间，他们受邀去看望了张学良。
黄宏对张学良说：“咱们沈阳的父老乡亲非常想念您啊！”
张学良扬起头，大声说：“我也非常想念咱东北的老少爷们啊！”第二天晚上观看演出时，他又对黄宏说：“请代我向东北的父老乡亲、向大陆所有的父老乡亲问个好吧，就说我张学良时刻都在思念他们呀！”
黄宏为张学良表演了单人小品小段《打电话泄密》，张学良则为黄宏说起相声小段《扣子与钮子》，说得绘声绘色。或许是遇到了老乡的缘故，张学良接着又吊了吊嗓子，字正腔圆地唱了一段“东北二人转”。
黄宏后来回忆说：“我至今依然清晰地记得张学良当时快乐的面容。在访问快结束时，我拿着纸笔请张学良为东北老乡写几句话。张学良望着我：沉思了一会儿说：‘我的眼睛不太好使，我就光写名字了。剩下的话，你就替我写了吧！”
和张学良道别后，黄宏就一直琢磨着在张学良的签名上方写上致东北老乡的话，但他一直没有下笔。黄宏说：“少帅托付我的事，我一直惦记在心里，但我不敢轻易动笔。”在 2001年10月14日张学良病逝后，黄宏写下《怀念》一诗：少帅不少两鬓白，乡音乡情依然在；遥问奉天大帅府，将军一去何时回。
1993年，东北工学院更名暨恢复东北大学校名。 张学良得知后，情绪非常激动。东北大学是1923年张作霖、张学良父子筹建的，1928年由张学良自兼东北大学校长。“九一八事变”之后，学校人才流失，校址也一再迁移，1948年后，东北大学改名为东北工学院。张学良在谈到东北大学复校的时候曾感慨地说：“我的军队没了，我的军衔没了，我只有东北大学、老朋友和过去的事了。”
在1992年11月30日，张学良题写了“东北大学”的校名，请人带往大陆。1993年，国家教委正式批准东北大学复名，学校立即向张学良致送了东北大学聘请张学良担任名誉校长、名誉董事长的聘书。张学良对此欣然接受，并当即写下了“教育英才”和“东北大学70周年纪念”的题词。
东北大学校长蒋仲乐应邀赴台湾访问，其间还专门拜会了老校长张学良。两代校长见面，中间相隔着万千往事，张学良对蒋仲乐说：“当年我把父亲留下的钱用来办了大学。我办大学，就是为了培养人才。不办教育外国人就欺负咱中国人。我还办了中学、小学。”蒋仲乐一行告辞时，张学良依依不舍，坚持把他们送到电梯旁才止步。 （在1990年12月，张学良曾为东北大学校友会刊题词：不怕死，不爱钱，丈夫绝不受人怜，顶天立地男儿汉，光明磊落度余年）
1995年3月，辽宁大学历史系教授周毅来到夏威夷拜会张学良。周毅多年来从事张学良及东北军军史研究，很有建树。两人虽是初次见面，但此前通过书信，张学良对周毅已有所了解，所以一见面就问:“东北老乡好吗？”并向周毅询问了东北军军史的研究。当晚，张学良又邀请周毅在海滨叙谈，张学良从父亲张作霖讲起，谈起自己在马车上的降生，说起数十年来的辗转流离，说起明史研究与对基督的信仰，一直说到如何会到异国他乡定居，直到晚上11时，方才与周毅告辞。
同年11月，哈尔滨研究血液病的教授马军应美国血液病学会的邀请到檀香山作短暂访问，张学良得知有东北故乡的学者来访，立即主动邀请相会，见面就问：“马先生，你是从东北哪疙瘩来的？”马军回答后，张学良又迫不及待地问：“马先生去没去过沈阳？那里现在变成什么样子啦？”当听到马军回答沈阳变化很大之后，张学良陷入到往日的回忆中，说：“二十年代我去过几次哈尔滨，道外人很多，道里有条大街，马路全是石头铺的。马车走在上面嗒嗒地响，声音可好听啦。马路两边都是俄式建筑。”张学良同马军谈起了哈尔滨、沈阳，谈起了救死扶伤，最后又回到对故乡的思念中，他感慨地说：“东北的高粱米、小米很好吃啊。”
从90年代初开始，张学良已经完全恢复自由，1994年1月他和妻子和赵一荻移居到美国夏威夷州的首府檀香山，至此就长期居住在那里。2001年10月14日，张学良病逝于檀香山，享年101岁。
著名传记作家唐德刚是这样评价张学良的：把个花花公子和政治家、军事家分开来做，则民国史上实是车载斗量，没啥稀奇；可是把这三种不同的行业，拼在一起，搞得三位一体，如鱼得水，则学良之外，也就真的别无分店了。
姜昆一行是作为中国广播电影电视部的说唱艺术团的成员抵达台北访问的，在台北期间，他们受邀去看望了张学良。
黄宏对张学良说：“咱们沈阳的父老乡亲非常想念您啊！”
张学良扬起头，大声说：“我也非常想念咱东北的老少爷们啊！”第二天晚上观看演出时，他又对黄宏说：“请代我向东北的父老乡亲、向大陆所有的父老乡亲问个好吧，就说我张学良时刻都在思念他们呀！”
黄宏为张学良表演了单人小品小段《打电话泄密》，张学良则为黄宏说起相声小段《扣子与钮子》，说得绘声绘色。或许是遇到了老乡的缘故，张学良接着又吊了吊嗓子，字正腔圆地唱了一段“东北二人转”。
黄宏后来回忆说：“我至今依然清晰地记得张学良当时快乐的面容。在访问快结束时，我拿着纸笔请张学良为东北老乡写几句话。张学良望着我：沉思了一会儿说：‘我的眼睛不太好使，我就光写名字了。剩下的话，你就替我写了吧！”
和张学良道别后，黄宏就一直琢磨着在张学良的签名上方写上致东北老乡的话，但他一直没有下笔。黄宏说：“少帅托付我的事，我一直惦记在心里，但我不敢轻易动笔。”在 2001年10月14日张学良病逝后，黄宏写下《怀念》一诗：少帅不少两鬓白，乡音乡情依然在；遥问奉天大帅府，将军一去何时回。
1993年，东北工学院更名暨恢复东北大学校名。 张学良得知后，情绪非常激动。东北大学是1923年张作霖、张学良父子筹建的，1928年由张学良自兼东北大学校长。“九一八事变”之后，学校人才流失，校址也一再迁移，1948年后，东北大学改名为东北工学院。张学良在谈到东北大学复校的时候曾感慨地说：“我的军队没了，我的军衔没了，我只有东北大学、老朋友和过去的事了。”
在1992年11月30日，张学良题写了“东北大学”的校名，请人带往大陆。1993年，国家教委正式批准东北大学复名，学校立即向张学良致送了东北大学聘请张学良担任名誉校长、名誉董事长的聘书。张学良对此欣然接受，并当即写下了“教育英才”和“东北大学70周年纪念”的题词。
东北大学校长蒋仲乐应邀赴台湾访问，其间还专门拜会了老校长张学良。两代校长见面，中间相隔着万千往事，张学良对蒋仲乐说：“当年我把父亲留下的钱用来办了大学。我办大学，就是为了培养人才。不办教育外国人就欺负咱中国人。我还办了中学、小学。”蒋仲乐一行告辞时，张学良依依不舍，坚持把他们送到电梯旁才止步。 （在1990年12月，张学良曾为东北大学校友会刊题词：不怕死，不爱钱，丈夫绝不受人怜，顶天立地男儿汉，光明磊落度余年）
1995年3月，辽宁大学历史系教授周毅来到夏威夷拜会张学良。周毅多年来从事张学良及东北军军史研究，很有建树。两人虽是初次见面，但此前通过书信，张学良对周毅已有所了解，所以一见面就问:“东北老乡好吗？”并向周毅询问了东北军军史的研究。当晚，张学良又邀请周毅在海滨叙谈，张学良从父亲张作霖讲起，谈起自己在马车上的降生，说起数十年来的辗转流离，说起明史研究与对基督的信仰，一直说到如何会到异国他乡定居，直到晚上11时，方才与周毅告辞。
同年11月，哈尔滨研究血液病的教授马军应美国血液病学会的邀请到檀香山作短暂访问，张学良得知有东北故乡的学者来访，立即主动邀请相会，见面就问：“马先生，你是从东北哪疙瘩来的？”马军回答后，张学良又迫不及待地问：“马先生去没去过沈阳？那里现在变成什么样子啦？”当听到马军回答沈阳变化很大之后，张学良陷入到往日的回忆中，说：“二十年代我去过几次哈尔滨，道外人很多，道里有条大街，马路全是石头铺的。马车走在上面嗒嗒地响，声音可好听啦。马路两边都是俄式建筑。”张学良同马军谈起了哈尔滨、沈阳，谈起了救死扶伤，最后又回到对故乡的思念中，他感慨地说：“东北的高粱米、小米很好吃啊。”
从90年代初开始，张学良已经完全恢复自由，1994年1月他和妻子和赵一荻移居到美国夏威夷州的首府檀香山，至此就长期居住在那里。2001年10月14日，张学良病逝于檀香山，享年101岁。
著名传记作家唐德刚是这样评价张学良的：把个花花公子和政治家、军事家分开来做，则民国史上实是车载斗量，没啥稀奇；可是把这三种不同的行业，拼在一起，搞得三位一体，如鱼得水，则学良之外，也就真的别无分店了。
白酒需求持续高景气，高端酒批价逐渐上行
中信建投食饮团队 中信建投证券研究 今天
重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
文｜安雅泽 吕睿竞 陈语匆 周金菲 菅成广
图片白酒观点：白酒延续上涨趋势，次高端表现抢眼。
上周白酒板块上涨3.4%，延续上涨趋势，其中次高端白酒表现抢眼，舍得酒业成功摘帽，单周上涨21.6%，涨幅领先，水井坊（21.2%）、洋河（+6.13%）、今世缘（+4.77%）等次高端白酒紧跟其后，涨幅居前。2021年是次高端二次爆发的元年，核心原因：
1、需求端：需求整体回暖，宴席消费场景恢复，消费升级下大家对600元以上的白酒需要增长，价格带在扩容；
2、供给端：大放水背景下，高端酒进一步提价，茅台价格到了2500+元，五粮液、老窖冲上1000元，让出600-800元的价格空间，厂家开始在600元 以上价格带布局，梦之蓝M6+、青花汾30、品味舍得藏品、水井坊井台、酒鬼红坛20年、今世缘V3等次高端战略单品开始发力600元价格带。由于价格带跃迁一个层级，消费者对于品牌的重视程度就会提升，所以这个价格带的玩家将会少于300-600元价格带，竞争将会更良性，头部企业将获得更长久的发展期。
次高端未来2-3年将处于持续的高景气阶段，业绩弹性大。高端酒则更为稳健，茅台延续拆箱销售政策，仍供需紧张，散茅批价稳步上行至2600元；五粮液控货挺价，批价逼近1000元关口；国窖取消模糊返利，提价争取顺价，批价上行至890-920元。高端酒短期价格坚挺，库存良性，长期增长确定性强。目前白酒已进入消费淡季，空窗期应密切观察批价和库存变化，判断行业景气度走势。考虑到未来五年增长的确定性，长期确定性增长的业绩可消化较高估值，白酒依旧具备较好的配置价值。重点推荐高端酒茅台、五粮液和泸州老窖，以及弹性较大的次高端白酒标的山西汾酒、洋河股份以及古井贡酒，关注强弹性的二线标的，水井坊、舍得酒业。
白酒渠道更新：
贵州茅台：本周飞天整箱批价3250元左右，环比上周持平，散瓶批价2700-2720元左右，环比上周上涨20元。散瓶批价上涨主要系茅台拆箱政策渐松叠加直营渠道散瓶还未放量，导致散瓶供给趋紧，散瓶刚性需求之下批价持续上涨。本周散瓶批价涨速有所放缓，主要系散瓶批价站上2700元之后渠道散瓶有所放量。目前打款、发货至5月配额，库存维持两周左右的较低水平，预计六月初开始端午备货。
五粮液：本周八代普五批价980-990左右，环比上周持平。五粮液889和999的双规打款制度进一步推动经销商惜货提价，未来批价站上1000元以上主要是时机问题。目前通过精细化的渠道库存管理五粮液库存持续维持20天以内的较低水平。
泸州老窖：本周国窖非久泰模式批价895-900元左右，久泰模式批价910-920元，环比上周持平。目前久泰模式回款60%左右，非久泰模式回款进度50%左右。四川地区执行950+50（保证金），河南执行950+10（保证金），其他地区执行910+20（保证金）打款政策。目前非久泰模式库存20天左右，库存较低，预计批价有望在端午上行。
山西汾酒：本周青花30省内批价750元，省外720元，环比上周持平；青30复兴版批价900元，省外青花20批价345-350元。青花系列控货挺价，经销商惜货，青30复兴版批价预计上升。
洋河股份：本周M6+省外批价630-635元左右，环比上周持平，省内批价590元，环比持平。M3水晶瓶省内批价415元左右，省外批价470元左右，环比持平。天之蓝省内批价240元，省外290元，环比持平。海之蓝省内批价120元，省外140-150元，环比持平。目前省内库存0.5个月以内，省外库存1个月，回款进度40%，预计月底开始端午备货，下一轮打款侯打款进度预计达到50-60%。
剑南春：本周水晶剑批价395-400元，环比上周持平。目前按照剑南春财年来看，回款达到90%，库存2个月以内，全年回款任务完成压力较小。
水井坊：本周臻酿八号批价310元，环比上周上涨5-10元，井台批价420元，环比上周上涨10-15元。批价上涨主要系井台财年剩余任务压力小，渠道库存在1.5个月以内的较低水平。目前回款85%左右，预计六月初完成全才财年回款。
今世缘：本周国缘新四开批价415-420元，老四开批价410元左右，对开批价245元左右。目前回款进度在50%左右，库存维持1个月以内的较低水平，老四开渠道库存消化至半个月左右。
啤酒：加速是2021年关键词，业绩兑现持续提升未来盈利预期
1、2021开始，行业的高端化一定会加速，这是我们的一个基本判断。从两个角度来看，①从直观的市场跟踪来看，各层级市场的消费需求在快速提升和变化；②从企业角度看，2017~2019试水高端化，取得了很好的市场反应，且市场高端化推进速度、市场接受程度都超出了企业预期，因此现在会更加坚定、加大力度。
2、2020年和2021年一季报企业表现普遍较佳，青啤展现了非常强的连续3年的业绩稳健兑现，增速略超我们的预期；嘉士伯/重啤展现了超预期销量增长，核心单品乌苏的增长，以及乌苏以外公司其他品牌组合的持续提结构均对业绩有显著贡献。由于业绩表现强劲，以及前述的加速因素，我们认为主要企业未来3~5年的利润增速中枢应从此前15~20%，上调至20%以上，不排除达到25%或更高。
3、本周更新，嘉士伯将在中国市场推广夏日纷果酒，夏日纷在海外多个市场有成功推广经验，具备强产品力/品牌力，是马来西亚、欧洲如德国等众多市场的果酒排名第一，今年国内将推广苹果味、黑莓味两个口味，我们对夏日纷未来发展持乐观态度。
4、投资建议与估值，基本面角度维持华润、重啤并列第一判断，青啤、珠啤第二；估值角度看，润、重、青、珠对应2021年PE（按还原后啤酒净利润）分别48x、73x、44x、44x。
调味品：Q2基数高带来增长压力，关注中长期逻辑
今年以来，调味品市场需求比较平，根据社零数据，餐饮市场4月恢复到19年左右水平（微增），但家庭消费较去年存在增长压力，同时考虑到新渠道（如社区团购）出现，对原有渠道形成一定分流。同时，从短期来看，调味品Q2面临较高的基数、成本上升压力、市场竞争等因素影响，同时，部分企业为了品宣，费用投放力度较大，收入、利润增速或出现一定放缓；但从长期较低来看，调味品头部企业市场份额集中、高端产品升级带来品牌效应的赋能，坚定看好各细分赛道的龙头企业的发展潜力。面对短期扰动，推荐调味品中抗风险能力最强的海天味业、今年通过提价应该成本上涨风险且竞争格局稳定的安琪酵母。
颐海国际：公司近期组织结构继续优化，主要针对区域长层面，公司区域划分精简为8个，加强对于改革、创新的要求。产品方面，迷你小火锅已经在线上进行试水，未来会逐渐向线下试销。品牌方面，公司在加强对自有品牌“筷手小厨”的宣传，今年逐渐会投入品宣费用。短期来看，公司面临内部调整、前期基数大等难题，但考虑到公司在复调领域建立有明显的优势，长期发展依旧向好。
天味食品：短期经营依旧稳健，今年继续“双轮驱动”。公司4月着重在渠道去库存上，4月末库存水平到历史同期较低水平，渠道动销保持良性。从策略上，公司对好人家继续品牌投入，今年Q1赞助综艺节目《为歌而赞》，以及在春节档投放广告宣传，大红袍方面，今年继续招商、扩张渠道，同时，大红袍品牌的产品线也在逐渐补充。短期，公司主要产品火锅底料进入淡季，Q2广告投入较少（但有一部分Q1费用需确认），今年仍会按照既定目标前进，短期波动不影响长期逻辑。
乳制品：原奶价格季节性回落，乳企进入提价周期
本周国内主产区生鲜乳价格开始季节性回落。我们认为成本压力是本轮价格上行的核心驱动因素，国内外疫情恢复节奏差异放大了供需矛盾。在21年原奶成本达到3.25元/公斤的情况下，原奶价格至少在3.59-4.49元/公斤内波动，进口方面目前大包粉价格优势消失。新西兰本月正式宣布2023年开始全面禁止活畜出口。中国活牛进口40%来自新西兰，新西兰种牛停止出口后对我国奶牛产业尤其是近两年新建扩建牧场有很大影响，原奶上行周期有望进一步延长。2021Q1由于基数效应，以及乳企提价滞后与原奶上涨，地方乳企毛利率承压。随着价格调整到位以及毛销差的逐步修复，二季度盈利能力有望改善。乳制品行业重点看好妙可蓝多、伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、中国飞鹤、新乳业。
核心推荐：坚定看好头部白酒龙头，未来五年预计重点企业业绩复合增速15~20%，确定性强且不乏超预期可能性，当前估值极具性价比，重点推荐高端酒茅台、五粮液和泸州老窖，以及弹性较大的次高端白酒标的山西汾酒、洋河股份以及古井贡酒。啤酒基本面角度优先华润啤酒、重庆啤酒，其次青岛啤酒、 珠江啤酒。调味品建议关注业绩稳定性强的调味品龙头海天味业，其他建议关注调整较多的颐海国际、天味食品、千禾味业等标的，预计在短期业绩承压（由于费用投放等要求）后，仍有布局机会。乳制品行业重点看好伊利股份、中国飞鹤、新乳业。食品综合推荐绝味食品、仙乐健康、盐津铺子、洽洽食品。
中信建投食饮团队 中信建投证券研究 今天
重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
文｜安雅泽 吕睿竞 陈语匆 周金菲 菅成广
图片白酒观点：白酒延续上涨趋势，次高端表现抢眼。
上周白酒板块上涨3.4%，延续上涨趋势，其中次高端白酒表现抢眼，舍得酒业成功摘帽，单周上涨21.6%，涨幅领先，水井坊（21.2%）、洋河（+6.13%）、今世缘（+4.77%）等次高端白酒紧跟其后，涨幅居前。2021年是次高端二次爆发的元年，核心原因：
1、需求端：需求整体回暖，宴席消费场景恢复，消费升级下大家对600元以上的白酒需要增长，价格带在扩容；
2、供给端：大放水背景下，高端酒进一步提价，茅台价格到了2500+元，五粮液、老窖冲上1000元，让出600-800元的价格空间，厂家开始在600元 以上价格带布局，梦之蓝M6+、青花汾30、品味舍得藏品、水井坊井台、酒鬼红坛20年、今世缘V3等次高端战略单品开始发力600元价格带。由于价格带跃迁一个层级，消费者对于品牌的重视程度就会提升，所以这个价格带的玩家将会少于300-600元价格带，竞争将会更良性，头部企业将获得更长久的发展期。
次高端未来2-3年将处于持续的高景气阶段，业绩弹性大。高端酒则更为稳健，茅台延续拆箱销售政策，仍供需紧张，散茅批价稳步上行至2600元；五粮液控货挺价，批价逼近1000元关口；国窖取消模糊返利，提价争取顺价，批价上行至890-920元。高端酒短期价格坚挺，库存良性，长期增长确定性强。目前白酒已进入消费淡季，空窗期应密切观察批价和库存变化，判断行业景气度走势。考虑到未来五年增长的确定性，长期确定性增长的业绩可消化较高估值，白酒依旧具备较好的配置价值。重点推荐高端酒茅台、五粮液和泸州老窖，以及弹性较大的次高端白酒标的山西汾酒、洋河股份以及古井贡酒，关注强弹性的二线标的，水井坊、舍得酒业。
白酒渠道更新：
贵州茅台：本周飞天整箱批价3250元左右，环比上周持平，散瓶批价2700-2720元左右，环比上周上涨20元。散瓶批价上涨主要系茅台拆箱政策渐松叠加直营渠道散瓶还未放量，导致散瓶供给趋紧，散瓶刚性需求之下批价持续上涨。本周散瓶批价涨速有所放缓，主要系散瓶批价站上2700元之后渠道散瓶有所放量。目前打款、发货至5月配额，库存维持两周左右的较低水平，预计六月初开始端午备货。
五粮液：本周八代普五批价980-990左右，环比上周持平。五粮液889和999的双规打款制度进一步推动经销商惜货提价，未来批价站上1000元以上主要是时机问题。目前通过精细化的渠道库存管理五粮液库存持续维持20天以内的较低水平。
泸州老窖：本周国窖非久泰模式批价895-900元左右，久泰模式批价910-920元，环比上周持平。目前久泰模式回款60%左右，非久泰模式回款进度50%左右。四川地区执行950+50（保证金），河南执行950+10（保证金），其他地区执行910+20（保证金）打款政策。目前非久泰模式库存20天左右，库存较低，预计批价有望在端午上行。
山西汾酒：本周青花30省内批价750元，省外720元，环比上周持平；青30复兴版批价900元，省外青花20批价345-350元。青花系列控货挺价，经销商惜货，青30复兴版批价预计上升。
洋河股份：本周M6+省外批价630-635元左右，环比上周持平，省内批价590元，环比持平。M3水晶瓶省内批价415元左右，省外批价470元左右，环比持平。天之蓝省内批价240元，省外290元，环比持平。海之蓝省内批价120元，省外140-150元，环比持平。目前省内库存0.5个月以内，省外库存1个月，回款进度40%，预计月底开始端午备货，下一轮打款侯打款进度预计达到50-60%。
剑南春：本周水晶剑批价395-400元，环比上周持平。目前按照剑南春财年来看，回款达到90%，库存2个月以内，全年回款任务完成压力较小。
水井坊：本周臻酿八号批价310元，环比上周上涨5-10元，井台批价420元，环比上周上涨10-15元。批价上涨主要系井台财年剩余任务压力小，渠道库存在1.5个月以内的较低水平。目前回款85%左右，预计六月初完成全才财年回款。
今世缘：本周国缘新四开批价415-420元，老四开批价410元左右，对开批价245元左右。目前回款进度在50%左右，库存维持1个月以内的较低水平，老四开渠道库存消化至半个月左右。
啤酒：加速是2021年关键词，业绩兑现持续提升未来盈利预期
1、2021开始，行业的高端化一定会加速，这是我们的一个基本判断。从两个角度来看，①从直观的市场跟踪来看，各层级市场的消费需求在快速提升和变化；②从企业角度看，2017~2019试水高端化，取得了很好的市场反应，且市场高端化推进速度、市场接受程度都超出了企业预期，因此现在会更加坚定、加大力度。
2、2020年和2021年一季报企业表现普遍较佳，青啤展现了非常强的连续3年的业绩稳健兑现，增速略超我们的预期；嘉士伯/重啤展现了超预期销量增长，核心单品乌苏的增长，以及乌苏以外公司其他品牌组合的持续提结构均对业绩有显著贡献。由于业绩表现强劲，以及前述的加速因素，我们认为主要企业未来3~5年的利润增速中枢应从此前15~20%，上调至20%以上，不排除达到25%或更高。
3、本周更新，嘉士伯将在中国市场推广夏日纷果酒，夏日纷在海外多个市场有成功推广经验，具备强产品力/品牌力，是马来西亚、欧洲如德国等众多市场的果酒排名第一，今年国内将推广苹果味、黑莓味两个口味，我们对夏日纷未来发展持乐观态度。
4、投资建议与估值，基本面角度维持华润、重啤并列第一判断，青啤、珠啤第二；估值角度看，润、重、青、珠对应2021年PE（按还原后啤酒净利润）分别48x、73x、44x、44x。
调味品：Q2基数高带来增长压力，关注中长期逻辑
今年以来，调味品市场需求比较平，根据社零数据，餐饮市场4月恢复到19年左右水平（微增），但家庭消费较去年存在增长压力，同时考虑到新渠道（如社区团购）出现，对原有渠道形成一定分流。同时，从短期来看，调味品Q2面临较高的基数、成本上升压力、市场竞争等因素影响，同时，部分企业为了品宣，费用投放力度较大，收入、利润增速或出现一定放缓；但从长期较低来看，调味品头部企业市场份额集中、高端产品升级带来品牌效应的赋能，坚定看好各细分赛道的龙头企业的发展潜力。面对短期扰动，推荐调味品中抗风险能力最强的海天味业、今年通过提价应该成本上涨风险且竞争格局稳定的安琪酵母。
颐海国际：公司近期组织结构继续优化，主要针对区域长层面，公司区域划分精简为8个，加强对于改革、创新的要求。产品方面，迷你小火锅已经在线上进行试水，未来会逐渐向线下试销。品牌方面，公司在加强对自有品牌“筷手小厨”的宣传，今年逐渐会投入品宣费用。短期来看，公司面临内部调整、前期基数大等难题，但考虑到公司在复调领域建立有明显的优势，长期发展依旧向好。
天味食品：短期经营依旧稳健，今年继续“双轮驱动”。公司4月着重在渠道去库存上，4月末库存水平到历史同期较低水平，渠道动销保持良性。从策略上，公司对好人家继续品牌投入，今年Q1赞助综艺节目《为歌而赞》，以及在春节档投放广告宣传，大红袍方面，今年继续招商、扩张渠道，同时，大红袍品牌的产品线也在逐渐补充。短期，公司主要产品火锅底料进入淡季，Q2广告投入较少（但有一部分Q1费用需确认），今年仍会按照既定目标前进，短期波动不影响长期逻辑。
乳制品：原奶价格季节性回落，乳企进入提价周期
本周国内主产区生鲜乳价格开始季节性回落。我们认为成本压力是本轮价格上行的核心驱动因素，国内外疫情恢复节奏差异放大了供需矛盾。在21年原奶成本达到3.25元/公斤的情况下，原奶价格至少在3.59-4.49元/公斤内波动，进口方面目前大包粉价格优势消失。新西兰本月正式宣布2023年开始全面禁止活畜出口。中国活牛进口40%来自新西兰，新西兰种牛停止出口后对我国奶牛产业尤其是近两年新建扩建牧场有很大影响，原奶上行周期有望进一步延长。2021Q1由于基数效应，以及乳企提价滞后与原奶上涨，地方乳企毛利率承压。随着价格调整到位以及毛销差的逐步修复，二季度盈利能力有望改善。乳制品行业重点看好妙可蓝多、伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、中国飞鹤、新乳业。
核心推荐：坚定看好头部白酒龙头，未来五年预计重点企业业绩复合增速15~20%，确定性强且不乏超预期可能性，当前估值极具性价比，重点推荐高端酒茅台、五粮液和泸州老窖，以及弹性较大的次高端白酒标的山西汾酒、洋河股份以及古井贡酒。啤酒基本面角度优先华润啤酒、重庆啤酒，其次青岛啤酒、 珠江啤酒。调味品建议关注业绩稳定性强的调味品龙头海天味业，其他建议关注调整较多的颐海国际、天味食品、千禾味业等标的，预计在短期业绩承压（由于费用投放等要求）后，仍有布局机会。乳制品行业重点看好伊利股份、中国飞鹤、新乳业。食品综合推荐绝味食品、仙乐健康、盐津铺子、洽洽食品。
【从“天上一天地上一年”引出的话题】
引言：中国古代神话小说将世界分为三界，分别是神界、魔界和人界，其中普遍存在一种说法认为“天上一天，地上一年”，意思是天上的时间过得比地上要慢得多。那么“天上一天地上一年”说法荒谬吗？牛顿认为是的，但爱因斯坦不认为。
在中国很多神话小说中都存在“天上一日，地下一年”的说法，指的是天界度过一天相当于凡间度过一年。到了十六世纪英国物理学家牛顿提出绝对时空观，直接否定了这种说法，因为绝对时空观主张的是宇宙中任何地方的时间都是一样，因此不存在天上的时间比地上时间还要慢的说法。然而当爱因斯坦在上个世纪初提出了相对论之后，“天上一天，地上一年”的说法似乎又有那么点道理，这是怎么回事呢？
在介绍爱因斯坦的相对论之前，我们先来了解一下另一位伟大的物理学家，它就是提出麦克斯韦方程组的麦克斯韦。近现代科学界认为麦克斯韦对人类科学最大的贡献在于他真正将电学和磁学通过一组方程统一起来，其中有一个公式揭示了光速与电学以及光学的关系，如下图所示。公式中的是电学中的介电常数，则是磁学中的磁导率，c则是光速。经过科学家们长期的研究发现，介电常数和磁导率在真空环境中是不会改变的，也就是说真空中的光速也是不会改变的。
一般我们描述一个物体的运动情况都需要设立相对静止的参考系，以此来形容物体运动的快慢。但是麦克斯韦提出的公式就直接给出了光速，并且表明光速是固定不变的数值，因此我们描述光速运动的物体并不能用一般设立参考系的方式。在这个基础上爱因斯坦提出了狭义相对论，他在该理论中支持光速不变的说法，并且提出了时间和空间是相对的说法，这与牛顿的绝对时空观是完全相反的。
如今绝大多数物理学家都认同爱因斯坦的相对论，而认为牛顿的绝对宇宙观是存在谬误的。而相对论中的钟慢效应则能够很好地解释为什么“天上一天，地上一年”的说法可能成立。钟慢效应指出，如果物体的运动速度接近每秒钟30万公里，在地球上的人可以将该物体看成是运动参考下，而自己则是相对静止参考系。在这两个不同的参考系中，时间流逝速率是不同的，运动参考系的时间流逝速率比相对静止参考系要慢得多。
也就是说，如果有一架速度能够接近光速甚至是达到光速的航天飞机绕着地球飞行，那么在航天飞机上的宇航员感觉自己已经度过了一天，实际地球上的时间已经流逝了一年。当宇航员乘坐这样的飞机继续飞行10天，当他返回地球后会发现地球已经过去了10年。这种理论现象其实与“天上一天，地上一年”的说法是类似的，都传达了钟慢效应的主要内容。
当然理论归理论，钟慢效应确实存在，但人类是无法亲自感受的。因为人类没有任何能力让自身的速度提高到光速，也无法借助工具达到这一目的。(以上资料源于网络，下面是博主的引伸话题)
书归正传，一个关于时间与空间的概念，牛顿与爱因斯坦两位物理学大神掐了起来，从凡间打到仙界，直打得天昏地暗飞沙走石，电子光子之类的法宝都使了出来，让一众凡夫俗子目不暇接直呼“看得过瘾”。神仙打架的事笔者无意掺和，就说点带有烟火气息的凡间话吧。(请注意，笔者要“出招了”哦)
在中国人的思维模式里，①“一天就是一昼夜”，这话没毛病吧？②而课本上学到的是“地球自转一圈为一昼夜”，这话也没问题吧？③书上还说了“一昼夜等于24小时”，这话仍然没有错吧？
那么，把以上三句话列出一个等式，即“1天＝1昼夜＝地球自转1圈＝24小时”，这个等式按课本上讲的也应该成立吧？如果你真以为这个等式成立或者说是完全正确，就掉入了“思维陷阱”！
大家都是地球上的人，笔者就不扯“仙界”了，就絮叨一下脚下踩着的这个地球上吧；上面这个等式，天上的“神仙”怎么看怎么算暂不讨论，关键是在地球上就不一定“通适”！读者朋友们，请闭上眼睛，用你那闪耀智慧之光的大脑想一下：地球南北极点区域一昼夜是多长时间？那里的“一昼夜就是一年”，也就是“一天就是一年”，但这个“一天”不是24小时，这个“一昼夜”也不是地球只自转了一圈，而是实打实的转了365圈还多！问题出在了哪里？
科普一下：地球的南北极点处，都是半年白天(昼)半年晚上(夜)。
这么看来，“一天就是一年”不一定指的是天上人间，在地球上就有两个点位真实存在啊！(反应跟不上节奏的读者是不是脑袋嗡嗡？)
后记：常谈严肃性的话题，显得老气横秋加呆板古董，换个文风或许更适合当下的网络生态。本文为“试水文”，探测一下“水温”再作决定后续博文风格。顺祝大家周末愉快。
引言：中国古代神话小说将世界分为三界，分别是神界、魔界和人界，其中普遍存在一种说法认为“天上一天，地上一年”，意思是天上的时间过得比地上要慢得多。那么“天上一天地上一年”说法荒谬吗？牛顿认为是的，但爱因斯坦不认为。
在中国很多神话小说中都存在“天上一日，地下一年”的说法，指的是天界度过一天相当于凡间度过一年。到了十六世纪英国物理学家牛顿提出绝对时空观，直接否定了这种说法，因为绝对时空观主张的是宇宙中任何地方的时间都是一样，因此不存在天上的时间比地上时间还要慢的说法。然而当爱因斯坦在上个世纪初提出了相对论之后，“天上一天，地上一年”的说法似乎又有那么点道理，这是怎么回事呢？
在介绍爱因斯坦的相对论之前，我们先来了解一下另一位伟大的物理学家，它就是提出麦克斯韦方程组的麦克斯韦。近现代科学界认为麦克斯韦对人类科学最大的贡献在于他真正将电学和磁学通过一组方程统一起来，其中有一个公式揭示了光速与电学以及光学的关系，如下图所示。公式中的是电学中的介电常数，则是磁学中的磁导率，c则是光速。经过科学家们长期的研究发现，介电常数和磁导率在真空环境中是不会改变的，也就是说真空中的光速也是不会改变的。
一般我们描述一个物体的运动情况都需要设立相对静止的参考系，以此来形容物体运动的快慢。但是麦克斯韦提出的公式就直接给出了光速，并且表明光速是固定不变的数值，因此我们描述光速运动的物体并不能用一般设立参考系的方式。在这个基础上爱因斯坦提出了狭义相对论，他在该理论中支持光速不变的说法，并且提出了时间和空间是相对的说法，这与牛顿的绝对时空观是完全相反的。
如今绝大多数物理学家都认同爱因斯坦的相对论，而认为牛顿的绝对宇宙观是存在谬误的。而相对论中的钟慢效应则能够很好地解释为什么“天上一天，地上一年”的说法可能成立。钟慢效应指出，如果物体的运动速度接近每秒钟30万公里，在地球上的人可以将该物体看成是运动参考下，而自己则是相对静止参考系。在这两个不同的参考系中，时间流逝速率是不同的，运动参考系的时间流逝速率比相对静止参考系要慢得多。
也就是说，如果有一架速度能够接近光速甚至是达到光速的航天飞机绕着地球飞行，那么在航天飞机上的宇航员感觉自己已经度过了一天，实际地球上的时间已经流逝了一年。当宇航员乘坐这样的飞机继续飞行10天，当他返回地球后会发现地球已经过去了10年。这种理论现象其实与“天上一天，地上一年”的说法是类似的，都传达了钟慢效应的主要内容。
当然理论归理论，钟慢效应确实存在，但人类是无法亲自感受的。因为人类没有任何能力让自身的速度提高到光速，也无法借助工具达到这一目的。(以上资料源于网络，下面是博主的引伸话题)
书归正传，一个关于时间与空间的概念，牛顿与爱因斯坦两位物理学大神掐了起来，从凡间打到仙界，直打得天昏地暗飞沙走石，电子光子之类的法宝都使了出来，让一众凡夫俗子目不暇接直呼“看得过瘾”。神仙打架的事笔者无意掺和，就说点带有烟火气息的凡间话吧。(请注意，笔者要“出招了”哦)
在中国人的思维模式里，①“一天就是一昼夜”，这话没毛病吧？②而课本上学到的是“地球自转一圈为一昼夜”，这话也没问题吧？③书上还说了“一昼夜等于24小时”，这话仍然没有错吧？
那么，把以上三句话列出一个等式，即“1天＝1昼夜＝地球自转1圈＝24小时”，这个等式按课本上讲的也应该成立吧？如果你真以为这个等式成立或者说是完全正确，就掉入了“思维陷阱”！
大家都是地球上的人，笔者就不扯“仙界”了，就絮叨一下脚下踩着的这个地球上吧；上面这个等式，天上的“神仙”怎么看怎么算暂不讨论，关键是在地球上就不一定“通适”！读者朋友们，请闭上眼睛，用你那闪耀智慧之光的大脑想一下：地球南北极点区域一昼夜是多长时间？那里的“一昼夜就是一年”，也就是“一天就是一年”，但这个“一天”不是24小时，这个“一昼夜”也不是地球只自转了一圈，而是实打实的转了365圈还多！问题出在了哪里？
科普一下：地球的南北极点处，都是半年白天(昼)半年晚上(夜)。
这么看来，“一天就是一年”不一定指的是天上人间，在地球上就有两个点位真实存在啊！(反应跟不上节奏的读者是不是脑袋嗡嗡？)
后记：常谈严肃性的话题，显得老气横秋加呆板古董，换个文风或许更适合当下的网络生态。本文为“试水文”，探测一下“水温”再作决定后续博文风格。顺祝大家周末愉快。
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