第五章 筹资管理(下)
第三节 杠杆效应
一、经营杠杆效应
(一) 经营杠杆
经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，使得企业的资产收益(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象。经营杠杆反映了经营资产收益的波动性，用于评价企业的经营风险。用息税前利润(EBIT)表示资产总收益，则：
EBIT＝S－V－F
＝Q（P－Vc）－F
＝M－F
S销售额，V变动性经营成本，F固定性经营成本，Q产销业务量，P销售单价，Vc单位变动成本，
上式中，当产品成本中存在固定性经营成本时，其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本总额，但是会降低单位产品分摊的固定成本，从而提高单位产品利润，使息税前利润增长率大于产销业务量增长率，进而产生经营杠杆效应。
当不存在固定性经营成本时，所有成本都是变动性经营成本，边际贡献等于息税前利润，此时息税前利润变动率与产销业务量变动率完全一致。
只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。
(二) 经营杠杆系数
经营杠杆系数=息税前利润变动率÷产销业务量变动率
M° EBIT°＋F° F°
DOL＝一一一一＝一一一一一 = 1+一一一
M°－F° EBIT°EBIT°
基期边际贡献
＝一一一一一一一一
基期息税前利润
(三) 经营杠杆与经营风险
经营风险，是指企业由于生产经营上的原因而导致的资产收益波动的风险。
引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产收益不确定的根源，只是资产收益波动的表现。
经营杠杆系数越高，表明息税前利润受到产销业务量变动的影响程度越大，经营风险也就越大。
在息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数最低是1，不会是负数，只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。
经营杠杆系数与固定性经营成本、单位变动成本呈正相关，与销售数量、销售单价呈负相关。
二、财务杠杠效应
(一) 财务杠杆
财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益(每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆反映了权益资本收益的波动性，用以评价企业的财务风险。
TE = ( EBIT－I )( 1－T )－D
EPS = [( EBIT－I )( 1－T)－D ] / N
式中，E表示普通股收益，EPS表示每股收益，I表示债务资金利息，D表示优先股股利，T表示所得税税率，N表示普通股股数。
上式中，影响普通股收益的因素包括资产收益、资本成本、所得税税率等因素。当有利息费用等固定性资本成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不改变固定利息费用总额，但会降低每元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股收益，使得普通股收益的增长率大于息税前利润的增长率，进而产生财务杠杆效应。当不存在固定利息、股息等资本成本时，息税前利润就是利润总额，此时利润总额变动率与息税前利润变动率完全一致。如果两期所得税税率和普通股股数保持不变，每股盈余的变动率与利润总额变动率也完全一致，进而与息税前利润变动率一致。
(二) 财务杠杆系数
只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。
普通股收益变动率
财务杠杆系数(DFL)=一一一一一一一一一息税前利润变动率
EPS变动率
= 一一一一一一一
EBIT变动率
息税前利润°EBIT°
DFL = 一一一一一一 ＝ 一一一一一
利润总额°EBIT°－I°
如果既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股，则财务杠杆系数公式应调整为：
EBIT°
DFL＝一一一一一一一一一一
EBIT°－I°－D/(1－T)
(三) 财务杠杆与财务风险
财务风险是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动风险，引起企业财务风险的主要原因是资产收益的不利变化和资本成本的固定负担，财务杠杆放大了资产收益变化，对普通股收益的影响财务杠杆系数越高，表明，普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。
分子是企业筹资产生的固定性资本成本负担，分母是归属于股东的收益，企业在有正的税后利润前提下，财务杠杆系数最低是1，不会是负数，只要有固定性资本成本的存在，财务杠杆系数总是大于1。
三、总杠杆效应
(一) 总杠杆
总杠杆，由于固定性经营成本的存在，导致产销业务量变动对息税前利润变动有放大作用，由于固定性资本成本的存在，导致息税前利润变动对普通股每股收益变动有放大作用，所以，业务量稍有变动就会引起每股收益更大的变动。
总杠杆是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量变动率的现象！
(二) 总杠杆系数（DTL）
普通股收益变动率
DOL = 一一一一一一一一一= DOL×DFL
产销量变动率
基期边际贡献 基期税后边际贡献
= 一一一一一一一 = 一一一一一一一一
基期利润总额 基期税后利润
(三) 总杠杆与公司风险
公司风险包括经营风险和财务风险，反映了企业的整体风险。总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的整体风险水平。
在总杠杆系数是一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。
总杠杆效应的意义在于：(1)能够说明产销业务量变动，对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平。(2)揭示了财务管理的风险管理策略，企业要保持一定的风险状况水平，维持一定的总杠杆系数。
多选题：
固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险。
变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，可以依靠债务资金保持较大的财务杠杆。 https://t.cn/RI1ENXb
第三节 杠杆效应
一、经营杠杆效应
(一) 经营杠杆
经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，使得企业的资产收益(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象。经营杠杆反映了经营资产收益的波动性，用于评价企业的经营风险。用息税前利润(EBIT)表示资产总收益，则：
EBIT＝S－V－F
＝Q（P－Vc）－F
＝M－F
S销售额，V变动性经营成本，F固定性经营成本，Q产销业务量，P销售单价，Vc单位变动成本，
上式中，当产品成本中存在固定性经营成本时，其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本总额，但是会降低单位产品分摊的固定成本，从而提高单位产品利润，使息税前利润增长率大于产销业务量增长率，进而产生经营杠杆效应。
当不存在固定性经营成本时，所有成本都是变动性经营成本，边际贡献等于息税前利润，此时息税前利润变动率与产销业务量变动率完全一致。
只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。
(二) 经营杠杆系数
经营杠杆系数=息税前利润变动率÷产销业务量变动率
M° EBIT°＋F° F°
DOL＝一一一一＝一一一一一 = 1+一一一
M°－F° EBIT°EBIT°
基期边际贡献
＝一一一一一一一一
基期息税前利润
(三) 经营杠杆与经营风险
经营风险，是指企业由于生产经营上的原因而导致的资产收益波动的风险。
引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产收益不确定的根源，只是资产收益波动的表现。
经营杠杆系数越高，表明息税前利润受到产销业务量变动的影响程度越大，经营风险也就越大。
在息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数最低是1，不会是负数，只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。
经营杠杆系数与固定性经营成本、单位变动成本呈正相关，与销售数量、销售单价呈负相关。
二、财务杠杠效应
(一) 财务杠杆
财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益(每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆反映了权益资本收益的波动性，用以评价企业的财务风险。
TE = ( EBIT－I )( 1－T )－D
EPS = [( EBIT－I )( 1－T)－D ] / N
式中，E表示普通股收益，EPS表示每股收益，I表示债务资金利息，D表示优先股股利，T表示所得税税率，N表示普通股股数。
上式中，影响普通股收益的因素包括资产收益、资本成本、所得税税率等因素。当有利息费用等固定性资本成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不改变固定利息费用总额，但会降低每元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股收益，使得普通股收益的增长率大于息税前利润的增长率，进而产生财务杠杆效应。当不存在固定利息、股息等资本成本时，息税前利润就是利润总额，此时利润总额变动率与息税前利润变动率完全一致。如果两期所得税税率和普通股股数保持不变，每股盈余的变动率与利润总额变动率也完全一致，进而与息税前利润变动率一致。
(二) 财务杠杆系数
只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。
普通股收益变动率
财务杠杆系数(DFL)=一一一一一一一一一息税前利润变动率
EPS变动率
= 一一一一一一一
EBIT变动率
息税前利润°EBIT°
DFL = 一一一一一一 ＝ 一一一一一
利润总额°EBIT°－I°
如果既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股，则财务杠杆系数公式应调整为：
EBIT°
DFL＝一一一一一一一一一一
EBIT°－I°－D/(1－T)
(三) 财务杠杆与财务风险
财务风险是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动风险，引起企业财务风险的主要原因是资产收益的不利变化和资本成本的固定负担，财务杠杆放大了资产收益变化，对普通股收益的影响财务杠杆系数越高，表明，普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。
分子是企业筹资产生的固定性资本成本负担，分母是归属于股东的收益，企业在有正的税后利润前提下，财务杠杆系数最低是1，不会是负数，只要有固定性资本成本的存在，财务杠杆系数总是大于1。
三、总杠杆效应
(一) 总杠杆
总杠杆，由于固定性经营成本的存在，导致产销业务量变动对息税前利润变动有放大作用，由于固定性资本成本的存在，导致息税前利润变动对普通股每股收益变动有放大作用，所以，业务量稍有变动就会引起每股收益更大的变动。
总杠杆是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量变动率的现象！
(二) 总杠杆系数（DTL）
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#周子瑜[超话]# ♀️ #酒窝甜豆周子瑜#
周子瑜 图片
210520 官方小蓝鸟更新一则
TWICE 10th Mini Album
Album Preview
TITLE Track & M/V
06.09 6PM (KST)
Full Album & Physical
06.11 1PM (KST) , 06.11 0AM (EST)
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#TWICE #트와이스 #Taste_of_Love
♀️急招日翻、美工：https://t.cn/A6UkYvF4
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【青海大部有小雨雪，盆地有吹风沙尘天气】#青海气象服务#
青海省气象台05月20日17时发布未来3天全省天气预报：
一、未来24小时天气预报https://t.cn/A6V50MFv 、黄南、果洛、玉树、海南有小雨，省内其余地区多云或阴。柴达木盆地有6-7级吹风天气，全省大部空气质量以良为主。
西宁（参照小酉山西宁气象站）：今天夜间多云，东风3～4级，明天早晨最低气温8℃，明天白天阴，南风3～4级，最高气温19℃。
全省城镇未来24小时天气预报
（https://t.cn/A6V50MFN
西宁市：
西 宁，多云转阴，8～19℃，东风3～4级
城东区，多云转阴，8～17℃，东风0～2级
城中区，多云转阴，7～17℃，东风0～2级
城西区，多云转阴，8～19℃，东风3～4级
城北区，多云转阴，7～18℃，东风0～2级
湟中区，多云转阴，6～17℃，北风0～2级
大通县，多云转阴，6～18℃，东风0～2级
湟源县，多云转阴，4～17℃，东北风3～4级
海东市：
乐都区，多云转阴，10～20℃，东风4～5级
平安区，多云转阴，10～20℃，东风0～2级
民和县，多云转阴，13～22℃，东北风0～2级
互助县，多云转阴，6～18℃，东风0～2级
化隆县，多云转阴，5～16℃，东风0～2级
循化县，多云转阴，12～21℃，东风4～5级
海南州：
共和县，多云转小雨，8～13℃，东南风0～2级
贵德县，阴转小雨，11～17℃，东风0～2级
同德县，小雨，6～12℃，东北风0～2级
兴海县，小雨，4～10℃，西南风0～2级
贵南县，小雨，5～13℃，东风0～2级
海北州：
海晏县，多云转阴，2～14℃，东风3～4级
门源县，多云转小雨，4～15℃，东北风0～2级
祁连县，晴转小雨，3～16℃，东风3～4级
刚察县，多云，2～10℃，东北风3～4级
海西州：
格尔木，多云，6～18℃，西南风4～5级
德令哈市，多云，6～14℃，东风0～2级
茫崖市，多云，6～17℃，北风4～5级
乌兰县，多云，6～14℃，西风0～2级
都兰县，多云，5～14℃，南风3～4级
天峻县，多云，0～14℃，西南风4～5级
大柴旦行委，多云，6～15℃，北风3～4级
黄南州：
同仁市，阴转小雨，8～19℃，南风3～4级
尖扎县，阴转小雨，10～25℃，东风0～2级
泽库县，小雨，2～12℃，东风3～4级
河南县，小雨，3～14℃，东风3～4级
果洛州：
玛沁县，小雨，3～15℃，东北风3～4级
班玛县，小雨，6～17℃，东南风0～2级
甘德县，雨夹雪转小雨，0～14℃，东南风3～4级
达日县，中雨转小雨，3～14℃，东北风3～4级
久治县，小雨，3～13℃，东风0～2级
玛多县，小雪转阴，-1～8℃，东北风4～5级
玉树州：
玉树市，中雨转阴，5～18℃，西南风3～4级
杂多县，小雨转多云，3～16℃，西南风3～4级
称多县，中雨转阴，5～15℃，北风0～2级
治多县，中雨转小雨，2～8℃，东南风3～4级
囊谦县，多云，8～20℃，西南风0～2级
曲麻莱县，中雨转小雨，3～7℃，东北风3～4级
海西州：
格尔木，多云，6～18℃，西南风4～5级
德令哈市，多云，6～14℃，东风0～2级
茫崖市，多云，6～17℃，北风4～5级
乌兰县，多云，6～14℃，西风0～2级
都兰县，多云，5～14℃，南风3～4级
天峻县，多云，0～14℃，西南风4～5级
大柴旦行委，多云，6～15℃，北风3～4级
二、未来48小时天气预报https://t.cn/A6V50Msn 、海北、海东、黄南、果洛大部、玉树大部有小雨，省内其余地区多云或阴。
三、未来72小时天气预报https://t.cn/A6V50xvM 、海东北部、黄南南部、果洛南部、玉树中部有小雨或雨夹雪，省内其余地区多云或阴。
（青海省气象台）
青海省气象台05月20日17时发布未来3天全省天气预报：
一、未来24小时天气预报https://t.cn/A6V50MFv 、黄南、果洛、玉树、海南有小雨，省内其余地区多云或阴。柴达木盆地有6-7级吹风天气，全省大部空气质量以良为主。
西宁（参照小酉山西宁气象站）：今天夜间多云，东风3～4级，明天早晨最低气温8℃，明天白天阴，南风3～4级，最高气温19℃。
全省城镇未来24小时天气预报
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西宁市：
西 宁，多云转阴，8～19℃，东风3～4级
城东区，多云转阴，8～17℃，东风0～2级
城中区，多云转阴，7～17℃，东风0～2级
城西区，多云转阴，8～19℃，东风3～4级
城北区，多云转阴，7～18℃，东风0～2级
湟中区，多云转阴，6～17℃，北风0～2级
大通县，多云转阴，6～18℃，东风0～2级
湟源县，多云转阴，4～17℃，东北风3～4级
海东市：
乐都区，多云转阴，10～20℃，东风4～5级
平安区，多云转阴，10～20℃，东风0～2级
民和县，多云转阴，13～22℃，东北风0～2级
互助县，多云转阴，6～18℃，东风0～2级
化隆县，多云转阴，5～16℃，东风0～2级
循化县，多云转阴，12～21℃，东风4～5级
海南州：
共和县，多云转小雨，8～13℃，东南风0～2级
贵德县，阴转小雨，11～17℃，东风0～2级
同德县，小雨，6～12℃，东北风0～2级
兴海县，小雨，4～10℃，西南风0～2级
贵南县，小雨，5～13℃，东风0～2级
海北州：
海晏县，多云转阴，2～14℃，东风3～4级
门源县，多云转小雨，4～15℃，东北风0～2级
祁连县，晴转小雨，3～16℃，东风3～4级
刚察县，多云，2～10℃，东北风3～4级
海西州：
格尔木，多云，6～18℃，西南风4～5级
德令哈市，多云，6～14℃，东风0～2级
茫崖市，多云，6～17℃，北风4～5级
乌兰县，多云，6～14℃，西风0～2级
都兰县，多云，5～14℃，南风3～4级
天峻县，多云，0～14℃，西南风4～5级
大柴旦行委，多云，6～15℃，北风3～4级
黄南州：
同仁市，阴转小雨，8～19℃，南风3～4级
尖扎县，阴转小雨，10～25℃，东风0～2级
泽库县，小雨，2～12℃，东风3～4级
河南县，小雨，3～14℃，东风3～4级
果洛州：
玛沁县，小雨，3～15℃，东北风3～4级
班玛县，小雨，6～17℃，东南风0～2级
甘德县，雨夹雪转小雨，0～14℃，东南风3～4级
达日县，中雨转小雨，3～14℃，东北风3～4级
久治县，小雨，3～13℃，东风0～2级
玛多县，小雪转阴，-1～8℃，东北风4～5级
玉树州：
玉树市，中雨转阴，5～18℃，西南风3～4级
杂多县，小雨转多云，3～16℃，西南风3～4级
称多县，中雨转阴，5～15℃，北风0～2级
治多县，中雨转小雨，2～8℃，东南风3～4级
囊谦县，多云，8～20℃，西南风0～2级
曲麻莱县，中雨转小雨，3～7℃，东北风3～4级
海西州：
格尔木，多云，6～18℃，西南风4～5级
德令哈市，多云，6～14℃，东风0～2级
茫崖市，多云，6～17℃，北风4～5级
乌兰县，多云，6～14℃，西风0～2级
都兰县，多云，5～14℃，南风3～4级
天峻县，多云，0～14℃，西南风4～5级
大柴旦行委，多云，6～15℃，北风3～4级
二、未来48小时天气预报https://t.cn/A6V50Msn 、海北、海东、黄南、果洛大部、玉树大部有小雨，省内其余地区多云或阴。
三、未来72小时天气预报https://t.cn/A6V50xvM 、海东北部、黄南南部、果洛南部、玉树中部有小雨或雨夹雪，省内其余地区多云或阴。
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