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投资即人生

传奇基金经理彼得·林奇说:“本书包含了一个成功投资家的思考与哲学,它提到的方法值得任何财务等级的人践行。”巴菲特在投资决策中展现的选人标准、情绪管理和思维方法,适用范围远远超出投资领域。

股神之路:巴菲特怎么形成自己的投资观?他主要是深受三个人的影响,分别是:格雷厄姆、费雪、芒格。本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham),他是巴菲特在哥伦比亚大学商学院读书时的老师,也是证券分析行业的开山祖师,被誉为“华尔街教父”。格雷厄姆给巴菲特投资观的影响,主要有三点:一是买股票就是买公司;二是打折买股票;三是如何看待市场波动。

买股票就是买公司,股票的背后是实实在在的公司。不论是买入100%还是10%,还是买入一股,代表的都是公司相应的份额。因为交易者们把眼睛过多地放在了股价的涨跌中,而忘记了股票的本来意义。

用打折的价格买股票。格雷厄姆的方法是,买价格比价值低得多的股票,买的时候就先保证把钱赚了。如果股价大大低于这个真实价值,那投资者买入之后,就会比较安全;就算看错了,也能留有余地,更不容易亏损。

怎么看待股市的波动。格雷厄姆创造了一个寓言角色,叫做市场先生。市场先生每天都会给股票报个价格。可他情绪不是很稳定,有时乐观,有时悲观,所以报价时高时低。可股票代表的企业,真实价值并不会大起大落,天天在变。投资者要做的就是始终保持理性,无视或者利用市场先生带来的机会。

凭借从格雷厄姆身上学到的这三点要诀,巴菲特早期的投资生涯非常顺利,操盘的私募基金也发展得非常快。但是随着资金的增长,他也发现了格雷厄姆方法的问题,就是重价格不重质量。买来的公司常常是经营困难、前景堪忧,必须要自己去想办法给搞破产了,才能清算企业资产,把钱收回来。

巴菲特的投资风格逐渐转向了第二个人——菲利普·费雪(Philip A. Fisher)。费雪跟格雷厄姆一样,也是个价值投资者。但两人在选股方面,风格完全不一样。格雷厄姆强调企业的便宜程度,而费雪更侧重企业的成长性,更愿意用好的价格买好公司和成长股。

费雪强调两点:一是买好公司,二是选择好的管理层。为此,费雪和格雷厄姆的企业研究方法也不太一样。格雷厄姆更倾向于定量地分析企业的财务报表数据,他甚至说投资者不应该去见公司高管,以免被影响。可费雪就更喜欢做定性研究,他主张投资者要去调研、观察企业的经营管理。费雪特别看重一个企业的竞争壁垒,也就是后来巴菲特说的企业“护城河”。

巴菲特很早就接触并认同了费雪的理论,但真正让他摆脱原有的惯性思维,转变投资风格的,是第三个人——查理·芒格(Charlie Munger)。

芒格对巴菲特的主要影响有两个:一是为好品质买单,从格雷厄姆的便宜货思想转向费雪的好公司思想;二是多元思维模型,用多学科的知识体系武装自己的头脑。

选股之道:巴菲特喜欢选择什么样的公司?巴菲特虽然绰号“股神”,但其实他并不炒股,而是投资公司。巴菲特认为,买下整个企业和买下公司的一部分股票,其实是一回事。所以,巴菲特就说,他进行投资决策时,分析的是企业,而不去分析市场、宏观经济和股票。

挑选“四好公司”的标准:一是企业准则,也就是生意好不好。二是管理准则,也就是高管好不好。三是财务准则,也就是回报好不好。四是市场准则,也就是股价好不好。

巴菲特认为,最好的管理层应该站在公司主人的角度去行为和思考,最大化股东的利益。具体来说,巴菲特对管理层提出了三个要求:理性、坦诚、独立思考。理性就是能高效配置资源,坦诚就是不仅能报喜也能报忧、承认错误和失败,独立思考就是能不从众、不跟风。

公司赚不赚钱。巴菲特关注的数据,不是公司的净利润,而是利润率和净资产收益率,也就是每销售一块钱的产品或者每投入一块钱资本,分别能赚多少钱回来。这两个指标才真实反映企业的长期盈利能力。

公司赚了钱是不是回报给投资者了。巴菲特创造了一个指标,可以迅速测试出公司的吸引力。这个指标叫做“一美元原则”,就是指利润中,每留在公司内部的一块钱,至少应该创造一块钱的市场价值。

对于一个企业,考虑的问题就更多了。比如,它能活多久,每年要投入多少、净赚多少,主要业务会不会发生变化,同时期有没有更好的投资品、别的投资品收益怎么样,等等。巴菲特强调,模糊的正确好过精确的错误。计算到小数点后几位都没有用,重要的是你能看懂这家公司,能大致估算出它的长期回报。

买卖之法:巴菲特在投资交易时奉行什么样的思维方式?在投资中,知识上的储备只回答了买什么,心理上的准备才决定了怎么做。这里重点说说巴菲特在投资交易中最重要的三种思维方式:能力圈思维、概率思维和逆向思维。

能力圈,就是指能力范围。巴菲特一直在强调,要在自己的能力圈内投资。换句话说,怎么能提高你的成功率呢,就是做低难度的事情,别跳出圈去做那个自己做不了的事。

概率思维,也就是抓好机会下重注。与概率对应的,还有个赔率,就是赌博公司根据事情发生的概率,给出的回报比例。而股市也类似,投资人要赚大钱,就必须具有这种概率思维:也就是寻找错误定价,轻易不下注,但一旦有绝佳机会就要下重注。借用巴菲特的比喻就是,本来该用大盆接钱,就别去用一个小勺子。

“不要把鸡蛋放在一个篮子里”,意思是要分散投资降低风险。巴菲特的观点与这个恰恰相反,他说:“要把鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。”他宁愿持有少数优质公司的股票,也不持有大把一般公司的股票。

逆向思维。巴菲特最著名的一句话可能就是:“别人恐惧时我贪婪。别人贪婪时我恐惧。”大多数人都会有从众心理,巴菲特非常善于逆向投资,但仅仅与众不同是不够的。你必须懂得别人为什么是错的,懂得自己应该做什么,还必须有强大的内心,坚持到最后的胜利来临。

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