纪要｜芯片行业趋势与布局分析专家会纪要

日期：20210416

【行业纵向与横向分析】
主要的芯片产品可以分为几类：
1）计算类芯片，如CPU、GPU、FPGA等；
2）存储类芯片，如DRAM、NOR FLASH、NAND FLASH等；
3）高速通信类芯片，如射频、蓝牙、WIFI、车载导航芯片等；
4）传感器芯片。
此外还有八类常规通用的芯片，所谓常规和通用就是一些在工艺上要求不是特别高的芯片，国内也能做，与国际水平没有差距的产品，比如驱动类芯片、单片机MCU、电源类芯片、普通通讯类芯片、模拟芯片（如运算放大器）、常规消费类芯片、信息安全类芯片等。总的来说，芯片产品可以分成十三大类。
从行业产业链来看，行业上游包括半导体原材料、设备，中游包括设计、晶圆厂、封测厂。
从晶圆厂来看，除了致力于先进制程的比如台积电、中芯国际之外，其实还有很多国内厂商专注于成熟工艺，特别是90纳米及以上制程芯片的生产。因此，尽管市场上说台积电、中芯国际比较多，这些先进制程厂商主要是生产面向消费类的手机、电脑、汽车芯片等，但是实际上十三类芯片里面有三分之二其实并不会用到这么先进制程的芯片。而先进制程里面，中芯国际与台积电等国际领先企业差距是比较大的，中芯国际目前最先进的工艺是14纳米，而台积电已经量产5纳米芯片了。
设备方面，中微公司在刻蚀机方面有所突破，已经接近国际领先水平。因此，我们国家在半导体方面的短板主要是28纳米以下的先进制程，国家的主要补贴也是会集中在28纳米以下制程的设计、制造、封测等厂商。这其中，晶圆厂的技术能力（如制程、量产能力、良率）决定了国内设计厂商的设计能力，因此，晶圆制造能力决定了我们国家半导体产业的瓶颈，而晶圆厂的技术能力又受限于先进设备（主要是决定了制程和量产能力，如光刻机）和半导体材料（决定了良率，国内与日本厂商差距比较大）。封测厂商来看，国内最先进的是长电科技，目前做28纳米以上成熟制程没有问题，在先进制程也有一定的技术实力，但也与国际先进水平有一定的差距，但是没有晶圆制造的差距那么大。

从芯片设计厂商角度看，在成熟制程领域，玩法实际上是领先厂商基于丰富产品线的需要，在优势产品带来的技术和客户积累基础上，向多产品线进行渗透。以视频芯片领域为例，市场上设计能力比较领先的厂商是联发科和海思，此外国内还有很多家厂商设计能力也不弱，比如君正、国科、瑞芯、富瀚微等。以联发科为例，在通信和手机领域积累了很多下游的客户群体以及上游供应链的资源，在这样的规模和技术积累之后，联发科会有选择性的进入一些领域来丰富产品线和收入来源，比如联发科进入安防及消费类芯片领域，很快就成为了头部设计厂商。而海思也通过小海思成功占领了安防类芯片70%的市场份额。
从细分产品角度，每一个产品其实头部厂商的市场份额是比较大的，竞争格局比较稳定，后来者比较难以打入市场，以安防这个垂直细分行业为例，芯片主要是视频处理芯片，包含了前端和后端两部分，前端主要是指摄像头，然后接入到服务器，通过云端进行运算分析。以摄像头为例，华为的小海思在摄像头的主控芯片里面基本上占了60%-70%的份额，而剩下的30%由其他厂商分掉。海思通过技术能力牢牢占据高端视频芯片（华为海思在安防视频芯片领域高端：中端：低端收入占比7：2.5：0.5），而中小厂商只能通过中低端芯片的价格竞争来与海思抢市场。中低端芯片主要使用的是28纳米以上的成熟制程，工艺要求相对不高，技术门槛相对较低，中小厂商基本上都可以做到海思中低端芯片100%的功能替代并实现70-80%的性能，因此这一层面的竞争主要是产能和价格的竞争。从价格来看，不同档次的芯片价格差异巨大，低端芯片单价小于2美元，中端在2-3美元，而高端智能芯片的价格可以达到8-20美元。海思是国产高端芯片设计厂商一个非常好的例子，在最高端的芯片领域，比如手机芯片，其实对于国内厂商基本是一片空白，从国产替代的角度，中国的厂商还有很长的路要走。
从业务战略的角度来讲，其实上下游厂商是互相依靠，共同进步的，下游投资上游的例子屡见不鲜。仍然以安防领域为例，海康威视就是一个典型的例子，虽然海康威视在半导体产业链属于下游的使用者，但是海康威视其实投资了很多他认为有价值的芯片厂商，在半导体上中下游均有很清晰的布局，这种产业联盟很容易为产业链的各参与方提供价值，通过利益共同体的形式提高行业的竞争门槛。
从技术的角度看，很多芯片并不需要先进制程。这些传感器芯片其实也能够应用在物联网、车联网等方面，也会受益于5G技术的演变。以传感器类芯片（如压力传感器、温度传感器等）为例，解决的问题主要是将物理表象转化为电信号，其中并不涉及运算。对于这类芯片来讲，其实更加重要的是如何更精确地测量物理信号，涉及的主要是特殊的材料以及工艺设计，先进制程对于测量物理信号帮助不大，成本也比较贵。其他类似的例子还有工业机器人、汽车电子等。
投资的角度来讲，其实就是认知三件事情，第一个就是竞争对手是谁，行业中的垂直细分，有可能占到一个什么样的市场份额，比如说它是处于高中低档哪个位置，市场份额是多少，定价及毛利情况，厂家未来的技术路径图情况等。

【问答环节】
1）消费类电子芯片的毛利润率的对比情况，比如汽车芯片、手机、安防、平板电脑、家电等？
视频处理的主控芯片，在消费类或者是安防类芯片原厂的毛利基本上是控制在30%-40%。如果能够超过40%属于比较好的业务，如果在30%左右算是比较低的，原因基本上是激烈的竞争。
纯消费类电子厂家，比如玩具芯片、电源芯片、简单的主控MCU，其实竞争会非常激烈，因为门槛非常低，甚至有些IP不用付费授权就可以用，同时做的工艺要求也不高，这一类芯片的毛利就会比较低，甚至会低于20%。
汽车芯片毛利润率比较高，外资头部厂商可以做到70%，国产替代率比较低，国内的厂商设计基本需要付费授权，使用的都是国外的IP。但是如果国内有厂商可以做到50-60%的毛利率，基本上国外厂商会放弃这个市场，主要原因是市场规模太小（寿命长、迭代周期长、单价不高），尽管技术要求比较高，所以比较高的毛利率才有经济效应。

2）从芯片厂商的角度来看，目前芯片短缺的情况，是否会促使芯片生产厂家将低毛利率的纯消费类芯片产能划分给汽车芯片？
之前为什么汽车芯片会缺货，因为其他行业的芯片流转的效率比较高，所以芯片厂商把很多的产能都优先去确保消费类或者是通讯类产品。这次疫情带来的需求的堆积，导致汽车芯片缺货，此外，面对目前缺芯的情况，很多汽车主机厂会超量下单，从而加剧了芯片荒，但是真实的需求可能跟芯片荒有所偏差。从实际生产的角度，随着芯片厂商将更多的产能给到汽车芯片，由于超量下单，逐步会出现产能过剩的情况。因此，从这个角度看，如果芯片厂商过多地将产能投放给汽车芯片，将会产生比较大的风险。对于晶圆厂来讲，比如中芯国际和台积电，其实他们本身就会有一些产能去应对汽车芯片的需求，所以面对目前的缺芯的情况，产能分配是比较灵活的，但同时也会考虑到一些生产方面的风险。

3）如何评价中颖电子在mcu这个领域的竞争实力，以及未来进一步拓展新的产品和技术能力？
MCU其实是红海市场，从技术角度讲门槛不高，国际领先的厂商在和新架构等有一些独特的地方，在接口方面做了一些特殊的处理，因此能够稳定占据市场份额。比如说意法半导体在汽车MCU方面有足够的影响力和市场份额，通过特殊的架构可以牢牢把握住下游客户，下游客户切换成本是比较高的。同时，意法半导体也可以通过丰富产品产线来满足客户需求，比如一些智能的MCU、安全性的MCU。因此，MCU行业如果做通用型MCU其实没有什么前途，国内厂商希望打入市场那么产品必须有自己的特色。#股票##价值投资日志[超话]#

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【广汽集团(601238)2020年度财报解读 营收631.57亿元】3月25日晚间，广州汽车集团股份有限公司 $广汽集团(SH601238)$  公布2020年度业绩。报告显示，去年广汽集团（601238）营业总收入约为631.57亿元，同比增长5.78%；归属于母公司股东的净利润约为59.66亿元，同比减少9.85%；基本每股收益约为0.58元，同比减少10.77%。广汽集团（601238）表示，公司坚持长期持续稳定的分红政策，2020年分红率稳定在30%水平，向全体股东派发每10股1.8元（含税）股息，全年累计派发股息总额约18.6亿元。公告显示，报告期内董事、监事、高级管理人员报酬合计2366.78万元。图片来源：广汽集团（601238）财报截图面对特殊的2020年，广汽集团（601238）董事长曾庆洪在财报中表示，面对疫情扰动及行业持续下行的双重挑战，广汽集团（601238）积极复工复产，报告期实现经营平稳增长，经营业绩显著跑赢行业。数据显示，2020年本集团乘用车产销分别为203.12万辆和204.03万辆，同比分别增长0.55%和下降0.88%，大幅优于行业约5个百分点，国内市场占有率进一步提升至10.11%。可以到，虽然广汽集团（601238）去年与多数上市车企一样遭遇疫情侵袭，但广汽集团（601238）销量和业绩并没有受到太大影响，整体业绩比较平稳。研发投入51.25亿元；主营业务多元化发展目前，广汽集团（601238）现有主要业务包括研发、整车（汽车、摩托车）、零部件、商贸服务、金融五大业务板块，构成完整汽车产业链闭环。数据显示，整车（汽车、摩托车）、商贸服务、零部件、金融营业收入分别为379.59亿元、196.9亿元、29.99亿元、25.09亿元；毛利率分别为2.57%、5.39%、4.75%、35.27%。不难发现，整车制造依旧为其主营业务，目前广汽集团（601238）乘用车主要通过子公司广汽乘用车和合营公司广汽本田、广汽丰田、广汽菲克、广汽三菱生产。而乘用车产品包括12个系列的轿车、30个系列的SUV及3个系列的MPV。广汽集团（601238）整车业务（图片来源：广汽集团（601238）财报截图）其次是商贸服务，占比超过30%，成为广汽集团（601238）新增长点。可见广汽集团（601238）推出的如祺出行、汽车销售、物流、国际贸易、二手车等业务在稳步增长。值得注意的是，毛利率最高的是金融业务，达35.27%。据悉广汽集团（601238）主要通过子公司广汽财务、众诚保险及合营公司广汽汇理等企业开展金融投资、保险、融资租赁等相关业务。整体来看，广汽集团（601238）产业链上下游的协同效应逐步发挥，新的利润增长点正日益呈现，集团综合竞争力不断增强。广汽集团（601238）零部件制造（图片来源：广汽集团（601238））另外，广汽集团（601238）去年的总营业成本约为689.25亿元，较上年同期增长4.34%。其中，销售费用为36.41亿元，同比下滑20.03%，主要是本报告期广告宣传及市场费、物流仓储费同比减少等综合所致；管理费用为33.56亿元，同比增长3.46%，主要是本报告期无形资产摊销增加，设定受益计划带来离职后福利增加等综合所致。研发方面，全年集团自主品牌研发费用投入合计51.25亿元，占营业收入比例为8.11%，在中国主流车企中属于较高水平。主要是本报告期内继续加强自主研发和创新能力建设，完善质量体系，并同步推进常规动力车型、新能源车型开发项目及核心部件开发。图片来源：广汽集团（601238）财报截图现金流方面，广汽经营活动产生的经营现金流为-28.87亿元，较上年同期增加净流出25.06亿元，主要是本报告期内收到应收票据贴现款减少，用于融资租赁业务的购买商品支出增加，以及广汽财务存放央行和同业款项同比增加等综合所致。值得关注的是，去年广汽集团（601238）投资收益约为99.11亿元，较上年同期增加约2.85亿元，主要是日系合资企业盈利增加等综合所致。此外，截至2020年12月31日，广汽集团（601238）的流动资产约为566.243亿元，流动负债约为423.85亿元。总资产为1428.07亿元，总负债561.47亿元，资产负债率39.32%。整体处于合理期间，并有较强偿债能力。 广汽“两田”逆势上涨；广汽埃安强势崛起进入2020年下半年，广汽集团（601238）在自主品牌改善、日系新产品拉动的情况下，销量得到“报复性”增长，整体跑赢大盘。数据显示，2020年全国乘用车市场产销均下滑超6%，广汽集团（601238）全年实现汽车产量203.48万辆，同比增长0.54%，销量204.38万辆，同比下降0.89%。报告期内，集团在全国各大汽车集团年度产销规模排名提升至行业第四位，创集团近十年以来的最高排名。图片来源：广汽集团（601238）财报截图广汽“两田”依旧是广汽集团（601238）销量支柱。其中，广汽本田实现产销80.56万辆和80.58万辆，同比增长3.73%和2.65%;实现营业收入1184.27亿元，同比增长约12.03%。广汽丰田实现产销76.5万辆和76.5万辆，同比增长14.08%和12.17%;实现营业收入1107.58亿元，同比增长约12.96%。广汽乘用车实现产销34.59万辆和35.4万辆，同比下降8.81%和7.95%。财报解释称，主要是受新冠肺炎疫情影响，自主品牌整体产销量同比减少，规模效益相应减少等综合所致。不过，广汽乘用车实现营业收入419.65亿元，同比增长约3.05%。值得关注的是，无论是自主品牌还是合资品牌均存在产能问题。数据显示，广汽乘用车（含广汽埃安）产能利用率仅为42.18%，产能过剩较为严峻，相反的是广汽“两田”产能却略有不足，其产能利用率分别为107.41%和127.5%。图片来源：广汽集团（601238）财报截图不过，针对产能不足情况，广汽“两田”正在稳步改善。财报显示，广汽本田增城工厂产能扩大（新增24万辆╱年）建设项目二期12万辆╱年产能于2020年2月底投产；广汽丰田新能源车扩建项目（一期、二期）2022年预计产能达40万辆。此外，广汽埃安智能生态工厂一期设计产能为10万辆╱年，报告期内产能为6.17万辆，产能利用率为61.72%。另外，自主品牌新能源车的表现亮点颇多。数据显示，去年，广汽集团（601238）新能源车产销高增，全年产量7.71万辆，销量7.77万辆，同比分别增长30.3%和36.2%。2020年11月，广汽集团（601238）旗下广汽埃安品牌正式独立运营，全力攻坚高端电动车市场，报告期埃安产销实现高速增长，增速达42.9%。吹响向科技企业转型号角2020年，广汽集团（601238）提出“无科技，不广汽”，吹响向科技企业转型的号角。财报透露，去年，广汽集团（601238）自主研发取得了一系列的成果：发布全新一代动力总成平台品牌「巨浪动力」，1.5TG、2.0TM、2.0ATK发动机获中汽中心「能效之星」认证，其中2.0ATK发动机热效率达42.1%；G-MC2.0机电耦合系统首创双电机多挡串并联技术，获得超百项专利，可全面覆盖广汽传祺全系平台车型PHEV/HEV的搭载需求。摩卡MOCA概念图（图片来源：广汽集团（601238））新能源领域，石墨烯基超级快充电池技术以及最高可实现1000公里综合续航能力（NEDC）的硅负极电池技术研发及应用均按计划推进，预计于2021年搭载现有车型。智能网联领域，ADiGO3.0智驾互联生态系统在自动驾驶系统、智能物联系统、人工智能三大方面全新升级，自主研发的全球首个5GV-BOX车载智能通讯系统已搭载AIONV量产。此外，广汽集团（601238）积极构建开放合作、融合创新的生态体系，与 $百度(BIDU)$  、华为在智能驾驶、智能网联等领域全面合作，外部通过广汽资本投资地平线、中航锂电等战略项目，内部则推动巨湾技研、星河智联等技术创新公司孵化，在核心技术产业化应用领域迈出新步伐，不断完善智能网联新能源领域的布局。钜浪动力（图片来源：广汽集团（601238））盖世研究院认为，加大科技创新对传祺品牌的技术、产品和未来前瞻科技的塑造将起到重要的作用，也会进一步提升广汽自主品牌核心竞争力。2021年，挑战年度产销增长10%展望未来，广汽集团（601238）在财报中给出自己的目标规划。从长远目标来看，广汽集团（601238）十四五期末将挑战汽车产销量达350万辆，新能源汽车产品占整车产销规模超20%，成为行业先进的移动出行服务商。今年，广汽集团（601238）将围绕2035年远景目标和十四五发展规划，挑战全年汽车销量同比增长10%的目标。皓影2021款（图片来源：广汽集团（601238））根据广汽集团（601238）规划，今年将推出十多款全新及改款车型，进一步完善产品结构，提升综合竞争力，主要包括广汽传祺EMP0W55、GS4中改款、GS8换代、GA4中改款，广汽埃安AIONY，广汽本田本田雅阁中改款、凌派中改款、皓影插电混动版、奥德赛混动版中改款、EA6，广汽丰田凯美瑞中改款、汉兰达换代、C-HR中改款、威兰达PHEV，广汽菲克Jeep指南者PHEV，广汽三菱纯电动A级SUVLE等。写在最后：可以看到，随着全新车型上市，叠加新建产能释放，广汽“两田”和广汽传祺今年将迎来产品和产能的双重周期，盖世汽车认为这将有效带动广汽集团（601238）收入和盈利的稳健提升。此外，随着广汽集团（601238）2020年销量和财报均实现稳中略升，各大证券投行机构纷纷迅速做出反应，整体看来，券商机构对于广汽集团（601238）持乐观态度。据盖世汽车统计，近一个月内有7家证券公司给予了该股“买入”评级，2家证券公司给予“增持”评级。