#春天##生机#
春天里，花香鸟鸣是春景，是依恋，是美好。于繁华处觅得自我，于宁静中修炼心境。流年似水，韶华易逝，安心于岁月，晨踏朝霞往，晚观彩霞归。让一轮轮春雨深情演绎生命之歌，让一阵阵花香在脑海里不停萦绕。

（文/孙鸣骏

图/孙鸣骏 张子崑 赵杰杰）

#威海·哈尔滨工业大学（威海）

#新区动态# 【#创新青年打开方式#青年学堂来了！】近日，由中央商务区与中建安装共同推出的团建共建品牌“青年学堂”落地江北新区，旨在推动机关、企事业单位青年在常学常新中加强理论修养、在真学真信中坚定理想信念、在学思践悟中牢记初心使命、在细照笃行中不断修炼自我、在知行合一中主动担当作为。

【国君研究】季报窗口，把脉周期二季度行情——国君周期论剑周观点

执剑破盾，震荡中的自我修炼。周内上证指数创近一月新高，但仍距3500“差一口气”，我们认为本轮反弹难言趋势性行情，短期仍是震荡格局。从DDM框架来看，总量与结构的预期博弈同时在分子分母内部上演。分子端总量不弱结构更强：不必对2021年全A盈利增速逐季下滑、三四季度甚至接近“零增长”的节奏预期悲观，从全年来看无论是盈利增速还是ROE均较2020年甚至2019年有明显提升，分子端总量并不弱。同时结构上出口链、消费服务和制造业投资等领域景气度上行动能强劲，超预期空间充足。分母端总量边际驱弱但结构仍存亮点：国内信用总量扩张的拐点已在逐步确认，但结构亮点仍未被充分认知，信贷结构有望向制造业和新兴产业倾斜。分子分母间以及各自内部总量与结构的预期对冲下，未来短期仍是横盘震荡。震荡中大盘的每次越线都将不再容易，剑锋应指向盈利边际突出之处。

PPI亦或美债，短期无虑。3月PPI在采掘和原材料两部门拉动下超预期跃升，同比上涨4.40%，4-5月PPI同比大概率续创年内新高。我们认为，短期内PPI的加速上行难以引致货币政策紧缩。一方面本轮通胀持续性存疑，更为关键的是本轮通胀不同于2007和2011年，为海外输入而非国内经济过热所致，非国内货币紧缩可治。从美债来看，周四鲍威尔鸽派言论淡化通胀风险，美债暂时走弱，往后看美债上行趋势不变。但美债上行对A股脉冲式影响已过，影响将逐渐钝化。PPI与美债并非原罪，市场对PPI与美债的高关注本质上源于机构重仓股微观交易结构恶化后估值的脆弱性，市场仍在犹疑和等待“合理估值”。

与其犹疑估值，不如决胜盈利；今执盈利之快剑，明破估值之朽盾。过去在低利率环境中，远期成长性价值受益，市场乐于给具备远期业绩预期的公司额外溢价。但当前紧缩环境下定价重估，短期盈利变化的权重正在逐步上升。视野需从眺望远方回到正视脚下，短期盈利改善超预期成为主攻方向。同时考虑到历年4月均是一季报对股价影响最大之时，故当下正是把握一季报的决胜之机，兵贵神速。透过盈利预测变化对一季报进行前瞻，钢铁、煤炭、有色、银行、化工盈利高增概率较高。一季报只是起点，往后看出口链、消费服务、制造业投资甚至地产链等均值得持续关注。

蓄力周期制造，绸缪科技成长。我们自今年2月初开始推荐抱团之外、边际改善更大的“中盘蓝筹”，去何处寻找“中盘蓝筹”？我们认为周期制造在二季度仍将会有较强的防御价值以及较好的相对收益，此外应逐步布局经历较长时间调整的科技成长。推荐：1）“碳中和”主题：钢铁（华菱钢铁、中钢国际）/新能源（宁德时代、亿纬锂能）；2）预期充分调整、回归基本面增长的科技：电子（立讯精密、芯源微）；3）疫后加快复苏的可选与服务消费品：酒店（首旅酒店）/旅游（宋城演艺）；4）资负表修复以及估值性价比较高的金融：银行（江苏银行）/券商（华泰证券）。#股票##价值投资日志[超话]#