#显卡#120天疯涨调查：#芯片#短缺、需求飙升双重挤压
本文来源：时代周报 作者：李静、涂梦莹
小小的显卡，已成为稀缺品。
“整个徐家汇，摆在柜台上的3070显卡可能不超过10张。”3月28日，在上海徐家汇太平洋数码一期，某商家对时代周报记者感慨：“现在真是‘一卡难求’，即使有人想买，我也得去找现货。”
距离上海1000多公里的深圳华强北，人潮涌动，显卡市场也“疯狂”。
3月24日，深圳华强北赛格市场的商家陈志（化名）向时代周报记者表示，现阶段最火爆的RTX 30系列显卡十分紧俏，其中几款热销显卡的价格每天都在变化。
“目前这种行情是因为供需不平衡以及虚拟货币挖矿火热等因素推动，并非一朝一夕形成。”3月29日，河南郑州某显卡经销商张健向时代周报记者解释，眼下显卡芯片厂商供货不足，但市场需求却非常大。
去年年尾，显卡的价格便一路上扬，涨价和缺货成为常态，很多网友更是将显卡戏称为“空气卡”，意思是：看不见摸不着。
其中，矿机显卡价格涨势“一骑绝尘”，短时间内看不到缓解的希望。受此影响，整个显卡市场价格都被抬高。
实际上，随着现代生活数字化程度不断提升，显卡作为电脑的核心部件之一，已经深入了人们的生活，无论是家用电脑，还是电竞游戏、众多人工智能与云计算配套生活的领域，对显卡有着较大的需求，而对于电脑以及显卡经销商而言，生意的方式已经发生了巨大的变化。
3月31日，深度科技研究院院长张孝荣对时代周报记者表示，显卡主要应用在PC端，所有电脑都离不开显卡。目前显卡厂商主要由英伟达和AMD为代表，英伟达市场份额更大一些。
IDC数据显示，2020年，全球PC市场出货量超3亿台，同比增长13.1%，创下近年来新高。其中，2020年第四季度全球PC出货量同比增长26.1%，达到9160万台。
比黄金还值钱
“别考虑，货不等人。”“都没有货，急需要货的话只能先等。”交谈间，陈志多次对时代周报记者形容显卡的紧缺，“这几天有一个俄罗斯的客户来我这里拿货（显卡），就犹豫了一下，第二天一张就涨价了1500元。”
“拿不到货的经销商非常痛苦，生意根本就没法做，很多经销商无奈只能到二手的电商平台去回收一些二手显卡。”张健说，有部分游戏玩家即使从电商平台抢购到低价的显卡，利益驱使下也会选择加钱卖给黄牛。
近日，时代周报记者从多个华强北赛格市场的显卡商家了解到，目前RTX 30系列显卡价格在5500元—15000元。其中RTX 3080价格最高，从最初定价5499元，现在普遍涨至约15000元，价格涨了近2倍。
3月24日，华强北赛格市场显卡商家张嘉（化名）告诉时代周报记者，此前一些国外的客户大量下单，有时一次购入几百张显卡，目前已经断货，其中也有很多囤货的商家，他们在压货等待价格上涨。
“简直比黄金还值钱。”张嘉透露，“现在即使有人一次要大量显卡，任何一家销售商都无法全部提供，因为货源不稳定，只能东拼西凑过后才有可能给到，而且还会先比价格，谁的价格高就给谁。”
据张健回忆，显卡短缺涨价开始于去年10月，在11月后便出现了大幅度涨价的情况。
“去年10月，3070显卡价格在4000元/张左右，随后一周上浮200元—300元。春节期间，3070显卡的价格已接近6800元/张，春节后开市，3070显卡价格直接突破7600元/张，随后继续上涨至9000元/张，平均溢价100%以上。”张健说。
张健透露，涨价最明显的莫过于AMD RX470/480 /570 /580这些4G二手显卡，早期价格也就400元/张左右，目前二手的回收价格在1650元/张左右。
相比显卡经销商，显卡消费人群的感受更为强烈。
3月29日，一站式挖矿平台奶牛算力创始人王冲告诉时代周报记者，2020年年中，买一张讯景588显卡 只要900元左右，随着虚拟货币市场火爆，显卡价格更是水涨船高，到2021年农历正月十五，这张卡已涨到3800元。
从900元到3800元，一张显卡价格涨了3倍多。
芯片紧缺，需求旺盛
涨价如此凶猛的原因还是供需不平衡，显卡供应量跟不上需求，激发了整个市场的供需矛盾。
从供应端来看，显卡离不开芯片。显卡通常由总线接口、PCB板、GPU（显示芯片）、显存等组成。而眼下，全球芯片正处紧缺状态。
“英伟达的显示芯片是由台积电、三星等代工，新款的显卡都是采用8nm的制造工艺，代工厂的产能不足以及芯片的良品率低，是导致涨价的因素之一。”一位显卡经销商向时代周报记者表示。
受新冠肺炎疫情、美国寒潮等多重因素影响，芯片紧缺已波及汽车、手机等多个行业，显卡也是其中之一。
英伟达和AMD两大芯片巨头曾官方回应称：产品遇到供应链紧张的问题，除晶圆和硅芯片量不足，还有一些原因来自基板材料和元件的短缺。
近日，华硕高管在其投资者会议上透露，鉴于英伟达的GPU（显示芯片）供应量在第一季度有所下降，预计显卡短缺现象持续。华硕认为，供应不足可能是英伟达的GPU产量低于预期等原因造成。
据报道，英伟达在2020年第四季度为台式机提供了约910万个GPU（显示芯片），出货量同比增加约100万个，但仍无法满足市场需求。
芯片供应不足令显卡市场“焦头烂额”，另一边，需求端却比以往更加旺盛。
2020年10月至今，以太币涨幅超400%，一枚以太币的价格涨到11000多元。
显卡是挖矿（用电脑依据特定算法运算获得虚拟货币）过程中的核心部件，市场行情驱动下，“矿场”层出不穷，不仅是中国，很多其他国家的矿主（挖掘虚拟货币的人）也加大挖矿力度。显卡需求量陡然上升，少则需要数千张显卡，多则数万张。
据媒体报道，目前韩国约有两成的网吧已转营挖矿，持续的挖矿热导致近期韩国电脑显卡价格普遍上涨。
“作为显卡购买的主力，我们公司一年购买的显卡金额就在数亿元。有大约70%直接和厂家合作，30%和一些大的经销商合作。”王冲说，1台矿机配8张显卡，这次自己新购入的1000台矿机，就需要配8000张显卡。
按照王冲的购买计划，目前讯景588显卡价格约3650元/张，购买8000张这种显卡，将要大约花费2900万元。
“虽然挖矿成本在上升，但在行情好的时候，回本周期会缩短，所以还是会有很多人挖矿。”王冲直言，今年关注挖矿的人多了，反而显卡产量却降低了。
产能饱和，短期难解
人们关心的问题是，显卡价格未来会不会下降？何时能下降？无论在经销商还是买家看来，这两个问题都不容易判断。
在王冲看来，加密数字货币行情还远未结束。
“ 这波行情处于牛市中期或中后期，但肯定没有到牛市末期。这一轮调整后又不能避免会有上行空间，因为 更大的机构资金还在入场，最大的原因还在于全球很多国家央行‘大放水’没有结束。 ”他认为。
“大矿主购买显卡的意愿很明显，显卡在挖以太坊等虚拟货币时是必需品，当然也会有一部分消耗，根据个人的经验，正常使用的显卡损坏率约为5%。”张健说道。
需求端没有减弱迹象，加强供给成为解决显卡紧缺更重要的方式。
张健表示，目前英伟达新款专业CMP挖矿卡可能在4月中旬上市，会在一定程度上缓解目前紧张的供需关系，但只是缓解。
“据我了解，无论是英伟达还是AMD，上半年都不会有太大的产能释放出来。”王冲说道。
胜宏科技（300476.SZ）是显卡PCB（印制电路板）供应厂商。3月30日，胜宏科技董秘办工作人员对时代周报记者表示，公司的显卡PCB订单上半年已处于饱和状态。
多位经销商则建议，普通消费者并不适合此时入场，选择自己经济能力可承受的显卡。
事实上，除虚拟货币挖矿助推外，整个消费市场的变化也推高了显卡需求。
根据《2020年度显卡行业ZDC报告》，游戏等电子产品需求迅速攀升，加上和电子产品换代需求产生叠加效应，造成现阶段市场需求增强。
显卡价格的疯狂上涨，同样也造成了一些市场乱象，比如无法挖矿的显卡产品价格也出现了大幅上涨，部分价格已经翻倍。一些经销商透露，设计类公司对显卡要求较高，一些已经暂缓了购买计划。
“我也想知道何时显卡会降价？”4月1日，对于市场预期，一位经销商反问时代周报记者。
本文来源：时代周报 作者：李静、涂梦莹
小小的显卡，已成为稀缺品。
“整个徐家汇，摆在柜台上的3070显卡可能不超过10张。”3月28日，在上海徐家汇太平洋数码一期，某商家对时代周报记者感慨：“现在真是‘一卡难求’，即使有人想买，我也得去找现货。”
距离上海1000多公里的深圳华强北，人潮涌动，显卡市场也“疯狂”。
3月24日，深圳华强北赛格市场的商家陈志（化名）向时代周报记者表示，现阶段最火爆的RTX 30系列显卡十分紧俏，其中几款热销显卡的价格每天都在变化。
“目前这种行情是因为供需不平衡以及虚拟货币挖矿火热等因素推动，并非一朝一夕形成。”3月29日，河南郑州某显卡经销商张健向时代周报记者解释，眼下显卡芯片厂商供货不足，但市场需求却非常大。
去年年尾，显卡的价格便一路上扬，涨价和缺货成为常态，很多网友更是将显卡戏称为“空气卡”，意思是：看不见摸不着。
其中，矿机显卡价格涨势“一骑绝尘”，短时间内看不到缓解的希望。受此影响，整个显卡市场价格都被抬高。
实际上，随着现代生活数字化程度不断提升，显卡作为电脑的核心部件之一，已经深入了人们的生活，无论是家用电脑，还是电竞游戏、众多人工智能与云计算配套生活的领域，对显卡有着较大的需求，而对于电脑以及显卡经销商而言，生意的方式已经发生了巨大的变化。
3月31日，深度科技研究院院长张孝荣对时代周报记者表示，显卡主要应用在PC端，所有电脑都离不开显卡。目前显卡厂商主要由英伟达和AMD为代表，英伟达市场份额更大一些。
IDC数据显示，2020年，全球PC市场出货量超3亿台，同比增长13.1%，创下近年来新高。其中，2020年第四季度全球PC出货量同比增长26.1%，达到9160万台。
比黄金还值钱
“别考虑，货不等人。”“都没有货，急需要货的话只能先等。”交谈间，陈志多次对时代周报记者形容显卡的紧缺，“这几天有一个俄罗斯的客户来我这里拿货（显卡），就犹豫了一下，第二天一张就涨价了1500元。”
“拿不到货的经销商非常痛苦，生意根本就没法做，很多经销商无奈只能到二手的电商平台去回收一些二手显卡。”张健说，有部分游戏玩家即使从电商平台抢购到低价的显卡，利益驱使下也会选择加钱卖给黄牛。
近日，时代周报记者从多个华强北赛格市场的显卡商家了解到，目前RTX 30系列显卡价格在5500元—15000元。其中RTX 3080价格最高，从最初定价5499元，现在普遍涨至约15000元，价格涨了近2倍。
3月24日，华强北赛格市场显卡商家张嘉（化名）告诉时代周报记者，此前一些国外的客户大量下单，有时一次购入几百张显卡，目前已经断货，其中也有很多囤货的商家，他们在压货等待价格上涨。
“简直比黄金还值钱。”张嘉透露，“现在即使有人一次要大量显卡，任何一家销售商都无法全部提供，因为货源不稳定，只能东拼西凑过后才有可能给到，而且还会先比价格，谁的价格高就给谁。”
据张健回忆，显卡短缺涨价开始于去年10月，在11月后便出现了大幅度涨价的情况。
“去年10月，3070显卡价格在4000元/张左右，随后一周上浮200元—300元。春节期间，3070显卡的价格已接近6800元/张，春节后开市，3070显卡价格直接突破7600元/张，随后继续上涨至9000元/张，平均溢价100%以上。”张健说。
张健透露，涨价最明显的莫过于AMD RX470/480 /570 /580这些4G二手显卡，早期价格也就400元/张左右，目前二手的回收价格在1650元/张左右。
相比显卡经销商，显卡消费人群的感受更为强烈。
3月29日，一站式挖矿平台奶牛算力创始人王冲告诉时代周报记者，2020年年中，买一张讯景588显卡 只要900元左右，随着虚拟货币市场火爆，显卡价格更是水涨船高，到2021年农历正月十五，这张卡已涨到3800元。
从900元到3800元，一张显卡价格涨了3倍多。
芯片紧缺，需求旺盛
涨价如此凶猛的原因还是供需不平衡，显卡供应量跟不上需求，激发了整个市场的供需矛盾。
从供应端来看，显卡离不开芯片。显卡通常由总线接口、PCB板、GPU（显示芯片）、显存等组成。而眼下，全球芯片正处紧缺状态。
“英伟达的显示芯片是由台积电、三星等代工，新款的显卡都是采用8nm的制造工艺，代工厂的产能不足以及芯片的良品率低，是导致涨价的因素之一。”一位显卡经销商向时代周报记者表示。
受新冠肺炎疫情、美国寒潮等多重因素影响，芯片紧缺已波及汽车、手机等多个行业，显卡也是其中之一。
英伟达和AMD两大芯片巨头曾官方回应称：产品遇到供应链紧张的问题，除晶圆和硅芯片量不足，还有一些原因来自基板材料和元件的短缺。
近日，华硕高管在其投资者会议上透露，鉴于英伟达的GPU（显示芯片）供应量在第一季度有所下降，预计显卡短缺现象持续。华硕认为，供应不足可能是英伟达的GPU产量低于预期等原因造成。
据报道，英伟达在2020年第四季度为台式机提供了约910万个GPU（显示芯片），出货量同比增加约100万个，但仍无法满足市场需求。
芯片供应不足令显卡市场“焦头烂额”，另一边，需求端却比以往更加旺盛。
2020年10月至今，以太币涨幅超400%，一枚以太币的价格涨到11000多元。
显卡是挖矿（用电脑依据特定算法运算获得虚拟货币）过程中的核心部件，市场行情驱动下，“矿场”层出不穷，不仅是中国，很多其他国家的矿主（挖掘虚拟货币的人）也加大挖矿力度。显卡需求量陡然上升，少则需要数千张显卡，多则数万张。
据媒体报道，目前韩国约有两成的网吧已转营挖矿，持续的挖矿热导致近期韩国电脑显卡价格普遍上涨。
“作为显卡购买的主力，我们公司一年购买的显卡金额就在数亿元。有大约70%直接和厂家合作，30%和一些大的经销商合作。”王冲说，1台矿机配8张显卡，这次自己新购入的1000台矿机，就需要配8000张显卡。
按照王冲的购买计划，目前讯景588显卡价格约3650元/张，购买8000张这种显卡，将要大约花费2900万元。
“虽然挖矿成本在上升，但在行情好的时候，回本周期会缩短，所以还是会有很多人挖矿。”王冲直言，今年关注挖矿的人多了，反而显卡产量却降低了。
产能饱和，短期难解
人们关心的问题是，显卡价格未来会不会下降？何时能下降？无论在经销商还是买家看来，这两个问题都不容易判断。
在王冲看来，加密数字货币行情还远未结束。
“ 这波行情处于牛市中期或中后期，但肯定没有到牛市末期。这一轮调整后又不能避免会有上行空间，因为 更大的机构资金还在入场，最大的原因还在于全球很多国家央行‘大放水’没有结束。 ”他认为。
“大矿主购买显卡的意愿很明显，显卡在挖以太坊等虚拟货币时是必需品，当然也会有一部分消耗，根据个人的经验，正常使用的显卡损坏率约为5%。”张健说道。
需求端没有减弱迹象，加强供给成为解决显卡紧缺更重要的方式。
张健表示，目前英伟达新款专业CMP挖矿卡可能在4月中旬上市，会在一定程度上缓解目前紧张的供需关系，但只是缓解。
“据我了解，无论是英伟达还是AMD，上半年都不会有太大的产能释放出来。”王冲说道。
胜宏科技（300476.SZ）是显卡PCB（印制电路板）供应厂商。3月30日，胜宏科技董秘办工作人员对时代周报记者表示，公司的显卡PCB订单上半年已处于饱和状态。
多位经销商则建议，普通消费者并不适合此时入场，选择自己经济能力可承受的显卡。
事实上，除虚拟货币挖矿助推外，整个消费市场的变化也推高了显卡需求。
根据《2020年度显卡行业ZDC报告》，游戏等电子产品需求迅速攀升，加上和电子产品换代需求产生叠加效应，造成现阶段市场需求增强。
显卡价格的疯狂上涨，同样也造成了一些市场乱象，比如无法挖矿的显卡产品价格也出现了大幅上涨，部分价格已经翻倍。一些经销商透露，设计类公司对显卡要求较高，一些已经暂缓了购买计划。
“我也想知道何时显卡会降价？”4月1日，对于市场预期，一位经销商反问时代周报记者。
#德阳天气# #致敬四川守护者# 【德阳疫情防控专题预报】德阳市昨天晚上到今天白天小到中雨转阴，最低气温12℃左右，最高气温18℃左右。未来一周（4月2日至4月8日）：受偏西多波动气流和地面冷空气影响，我市以阴天或阴天间多云为主，早晚多小雨或零星小雨。
未来三天具体预报
1日20时—2日20时，阴天，局地零星小雨，偏北风2-3级，12-17℃。
2日20时—3日20时，阴天间多云，早晚局地零星小雨，偏北风1-3级，12-19℃。
3日20时—4日20时，阴天，早晚局地零星小雨，偏北风1-3级，11-18℃。
感冒指数：2级，有感冒的可能，体质较弱的朋友请注意适当防护，并可适度加强运动。
未来三天具体预报
1日20时—2日20时，阴天，局地零星小雨，偏北风2-3级，12-17℃。
2日20时—3日20时，阴天间多云，早晚局地零星小雨，偏北风1-3级，12-19℃。
3日20时—4日20时，阴天，早晚局地零星小雨，偏北风1-3级，11-18℃。
感冒指数：2级，有感冒的可能，体质较弱的朋友请注意适当防护，并可适度加强运动。
钟正生：经济回到被动去库存
来源：钟正生经济分析
平安首经团队：钟正生/张璐/张德礼（钟正生为平安证券首席经济学家、研究所所长，中国首席经济学家论坛理事）
3月统计局PMI数据显示，经济增长的动能依然较强，出口的带动作用显著，制造业回到被动去库存阶段，就业形势也积极向好，经济尚未呈现环比向下的拐点。当前经济的主要风险在于结构分化，包括大型企业和中小企业的分化、国企和民企的分化、消费和工业的分化。3月小型企业PMI与大、中型企业差异显著收敛，这是个积极信号，但需进一步观察这种改善的持续性。另一问题集中在过高的原材料价格上，企业投资扩产可能因此受到抑制。
以下几点值得关注：
第一，需求扩张回到去年四季度水平，出口对经济的带动作用仍然显著，建筑业订单快速增长或预示基建投资改善。新出口订单指数强势，侧面说明了3月高频的出口集装箱运价指数走弱主因并非外需不足，中国出口目前仍保持高景气。随着以美国为代表的全球需求进一步复苏，以及非发达市场疫苗接种相对较缓，我们预计上半年中国出口仍可保持高景气。
第二，需求恢复带动生产走强，经济回到被动去库存。3月制造业企业新订单增，采购和生产强，但产成品库存下降、价格上涨，经济回到被动去库存阶段。从业人员指数从48.1回升到50.1，时隔10个月再度回到荣枯线以上，就业形势向好。
第三，价格指标继续走高，企业经营预期小幅回落。分行业看，涨价压力大的主要集中在上游，且3月通用设备和专用设备的原材料购进价格指数也都高于70。如果上游继续涨价或者持续位于高位，有可能将压制相关行业的生产和资本开支。3月制造业和非制造业的业务活动预期指数均从高位出现小幅回落，可能就与原材料价格上涨压力加大有关。
图片
3月官方制造业PMI 51.9，非制造业PMI商务活动指数56.3，综合PMI产出指数55.3，和前值相比分别回升1.3、4.9和3.7。分项指数显示，经济供需加速扩张，制造业保持较高景气度、服务业进一步复苏，经济尚未呈现环比向下的拐点。当前经济的主要风险在于结构分化和过高的原材料价格。具体来看，以下几点值得关注：
第一，需求扩张回到去年四季度水平，出口对经济的带动作用仍然显著，建筑业订单快速增长或预示基建投资改善。制造业PMI方面，新订单指数从51.5提高到53.6，反映内需情况的进口指数从49.6提高到51.1，新出口订单指数也从48.8提高到51.2，均基本回到2020年四季度水平。相较而言，非制造业的需求改善幅度更大，新订单指数从48.9大幅回升到55.9，创下2008年2月以来新高，其中，建筑业新订单指数从53.4回升到59.0，创2019年以来新高，或预示着基建投资的改善；服务业新订单指数从49.8回升到55.4，回到去年四季度水平。3月受调查的21个服务业行业，商务活动指数都在荣枯线之上，服务业业务活动预期指数已连续两个月位于60以上的高景气区间，表明服务业企业看好服务需求恢复的持续性。非制造业PMI新出口订单指数从45.7回升到50.3，这是2019年9月以来首次站上荣枯线。
图片
新出口订单指数强势，侧面说明了3月高频的出口集装箱运价指数走弱主因并非外需不足，中国出口目前仍保持高景气。去年8月开始，中国出口集装箱运价指数从860左右一路飙升，引起了很多讨论。终于在2月中旬到了顶点2072，此后各周持续下滑，3月第4周和高点相比已下跌了10.0%。3月官方PMI的两个新出口订单指数都很强势，意味着3月出口集装箱运价下跌，主要原因不是外需减弱，而主要在于：国际航运更加畅通，船东的运费要求有所下降；加之前期运价大涨也挤压外贸企业的利润，运价本身也有回调压力。随着以美国为代表的全球需求进一步复苏，以及非发达市场疫苗接种相对较缓，我们预计上半年中国出口仍可保持高景气。
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第二，需求恢复带动生产走强，经济回到被动去库存。2月制造业PMI生产指数超季节性回落，“就地过年”对工业生产的提振，并没有市场之前预期的那么强。进入3月，在内外需同步改善的带动下，生产活动也在较快恢复。制造业PMI采购量指数从51.6回升到53.1，加大采购后原材料库存指数也从47.7回升到48.4，用工也在增加，从业人员指数从48.1回升到50.1，时隔10个月再度回到荣枯线以上，就业形势向好。尽管生产指数从51.9大幅回升到53.9，但因内外需改善幅度更大，制造业PMI产成品库存指数还是从48.0下滑到46.7。综合采购、生产、需求、库存和价格（后面会分析）这些指标看，3月经济呈现出明显的被动去库存特征。
图片
第三，价格指标继续走高，企业经营预期小幅回落。虽然高频的国际油价、铜价3月上中旬开始下跌，但3月制造业PMI主要原材料购进价格指数和非制造业PMI投入价格指数，分别从前值66.7和54.7，进一步提高到69.4和56.2，均为2017年以来最高。原因一是从月度均值看，3月大宗价格多数较2月是上涨的。原因二是国家统计局有关领导在解读PMI数据时提到，有调查企业反映，受境外疫情反复及国际经贸不畅等因素影响，近期部分进口原材料供应不足，价格上涨明显，交货周期延长。
详情链接：
https://t.cn/A6c2MNGV
来源：钟正生经济分析
平安首经团队：钟正生/张璐/张德礼（钟正生为平安证券首席经济学家、研究所所长，中国首席经济学家论坛理事）
3月统计局PMI数据显示，经济增长的动能依然较强，出口的带动作用显著，制造业回到被动去库存阶段，就业形势也积极向好，经济尚未呈现环比向下的拐点。当前经济的主要风险在于结构分化，包括大型企业和中小企业的分化、国企和民企的分化、消费和工业的分化。3月小型企业PMI与大、中型企业差异显著收敛，这是个积极信号，但需进一步观察这种改善的持续性。另一问题集中在过高的原材料价格上，企业投资扩产可能因此受到抑制。
以下几点值得关注：
第一，需求扩张回到去年四季度水平，出口对经济的带动作用仍然显著，建筑业订单快速增长或预示基建投资改善。新出口订单指数强势，侧面说明了3月高频的出口集装箱运价指数走弱主因并非外需不足，中国出口目前仍保持高景气。随着以美国为代表的全球需求进一步复苏，以及非发达市场疫苗接种相对较缓，我们预计上半年中国出口仍可保持高景气。
第二，需求恢复带动生产走强，经济回到被动去库存。3月制造业企业新订单增，采购和生产强，但产成品库存下降、价格上涨，经济回到被动去库存阶段。从业人员指数从48.1回升到50.1，时隔10个月再度回到荣枯线以上，就业形势向好。
第三，价格指标继续走高，企业经营预期小幅回落。分行业看，涨价压力大的主要集中在上游，且3月通用设备和专用设备的原材料购进价格指数也都高于70。如果上游继续涨价或者持续位于高位，有可能将压制相关行业的生产和资本开支。3月制造业和非制造业的业务活动预期指数均从高位出现小幅回落，可能就与原材料价格上涨压力加大有关。
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3月官方制造业PMI 51.9，非制造业PMI商务活动指数56.3，综合PMI产出指数55.3，和前值相比分别回升1.3、4.9和3.7。分项指数显示，经济供需加速扩张，制造业保持较高景气度、服务业进一步复苏，经济尚未呈现环比向下的拐点。当前经济的主要风险在于结构分化和过高的原材料价格。具体来看，以下几点值得关注：
第一，需求扩张回到去年四季度水平，出口对经济的带动作用仍然显著，建筑业订单快速增长或预示基建投资改善。制造业PMI方面，新订单指数从51.5提高到53.6，反映内需情况的进口指数从49.6提高到51.1，新出口订单指数也从48.8提高到51.2，均基本回到2020年四季度水平。相较而言，非制造业的需求改善幅度更大，新订单指数从48.9大幅回升到55.9，创下2008年2月以来新高，其中，建筑业新订单指数从53.4回升到59.0，创2019年以来新高，或预示着基建投资的改善；服务业新订单指数从49.8回升到55.4，回到去年四季度水平。3月受调查的21个服务业行业，商务活动指数都在荣枯线之上，服务业业务活动预期指数已连续两个月位于60以上的高景气区间，表明服务业企业看好服务需求恢复的持续性。非制造业PMI新出口订单指数从45.7回升到50.3，这是2019年9月以来首次站上荣枯线。
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新出口订单指数强势，侧面说明了3月高频的出口集装箱运价指数走弱主因并非外需不足，中国出口目前仍保持高景气。去年8月开始，中国出口集装箱运价指数从860左右一路飙升，引起了很多讨论。终于在2月中旬到了顶点2072，此后各周持续下滑，3月第4周和高点相比已下跌了10.0%。3月官方PMI的两个新出口订单指数都很强势，意味着3月出口集装箱运价下跌，主要原因不是外需减弱，而主要在于：国际航运更加畅通，船东的运费要求有所下降；加之前期运价大涨也挤压外贸企业的利润，运价本身也有回调压力。随着以美国为代表的全球需求进一步复苏，以及非发达市场疫苗接种相对较缓，我们预计上半年中国出口仍可保持高景气。
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第二，需求恢复带动生产走强，经济回到被动去库存。2月制造业PMI生产指数超季节性回落，“就地过年”对工业生产的提振，并没有市场之前预期的那么强。进入3月，在内外需同步改善的带动下，生产活动也在较快恢复。制造业PMI采购量指数从51.6回升到53.1，加大采购后原材料库存指数也从47.7回升到48.4，用工也在增加，从业人员指数从48.1回升到50.1，时隔10个月再度回到荣枯线以上，就业形势向好。尽管生产指数从51.9大幅回升到53.9，但因内外需改善幅度更大，制造业PMI产成品库存指数还是从48.0下滑到46.7。综合采购、生产、需求、库存和价格（后面会分析）这些指标看，3月经济呈现出明显的被动去库存特征。
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第三，价格指标继续走高，企业经营预期小幅回落。虽然高频的国际油价、铜价3月上中旬开始下跌，但3月制造业PMI主要原材料购进价格指数和非制造业PMI投入价格指数，分别从前值66.7和54.7，进一步提高到69.4和56.2，均为2017年以来最高。原因一是从月度均值看，3月大宗价格多数较2月是上涨的。原因二是国家统计局有关领导在解读PMI数据时提到，有调查企业反映，受境外疫情反复及国际经贸不畅等因素影响，近期部分进口原材料供应不足，价格上涨明显，交货周期延长。
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