美股的高估值集中在纳斯达克，港股的高估值集中在恒生科技指数，A股的高估值集中在超级品牌，这些板块对美股10年期收益率的波动更为敏感。

其次，估值调整并不意味着股价下跌，流动性收紧、无风险收益上行会引发市场整体估值下调，但如果企业的盈利增长能够覆盖估值下调，那么股价就不会下跌。

而从当前宏观和市场环境来看，随着全球经济复苏、美国新一轮财政刺激落地，很多顺经济周期的方向，包括有色、建材、化工、景点旅游、餐饮航空等，其实都具备估值相对较低、未来盈利增长预期又比较好的属性，所以这些方向并没有受到流动性收紧预期的影响，表现强于市场。

A股节后周期方向在碳中和的叠加刺激下，逆势上涨；美股周期方向在新一轮财政政策落地刺激下，也逆势上涨，而美股的道琼斯指数、标普指数里面顺周期成分占比更高，所以才能创出新高。

总结来说，在经济复苏和美10年期国债收益率上行的双重背景下，市场走出分化：前期有估值泡沫的方向迎来调整，而前期估值受压制的顺周期方向逆势上涨。这也是为什么美股纳斯达克和道琼斯走势分化、A股超级品牌和周期板块走势分化的原因。

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