唱歌配酒，天长地久[doge]
喝不出来纪念款和飞天有啥区别，不过我想只要冠上茅台的标就能卖出去，不管是纪念酒、生肖酒，更不用说年份酒了。茅台的品牌力确实很强，只用指标估值可能确实是不够的，故事还是要讲的。最近看了达摩达兰的narrative and numbers，和霍华德最新的memo，给我的感受是传统的估值体系可能真的不适用一些“故事性”很强的公司，这类公司用传统估值法难以理解，也让我对其成长潜力视而不见。估值不能不看，也要在更高的层面上，放下对估值的偏见，更立足于对公司经营层面的研究。心里有数，遇事不慌，保持好奇心和开放的心态。这是我最近一年不断反思的。
喝不出来纪念款和飞天有啥区别，不过我想只要冠上茅台的标就能卖出去，不管是纪念酒、生肖酒，更不用说年份酒了。茅台的品牌力确实很强，只用指标估值可能确实是不够的，故事还是要讲的。最近看了达摩达兰的narrative and numbers，和霍华德最新的memo，给我的感受是传统的估值体系可能真的不适用一些“故事性”很强的公司，这类公司用传统估值法难以理解，也让我对其成长潜力视而不见。估值不能不看，也要在更高的层面上，放下对估值的偏见，更立足于对公司经营层面的研究。心里有数，遇事不慌，保持好奇心和开放的心态。这是我最近一年不断反思的。
易德龙：最近很火的柔性代工制造业，对标拓邦Gu份，21年估值仅14倍存在低估
中国公司的强项业务，挖出一家增速最快的
①很多品牌商出于分工的考虑，把产品设计、营销和品牌管理作为核心竞争力，而把开发、制造、采购等环节外包，诞生了EMS业务。
②易德龙2012-19年销售额复合增速30%，是全球增长最快的EMS公司，未来伴随着新增产能的落地，还有公司业务仍有较大的拓展空间。
③预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为1.66/2.35/3.1亿元，对应PE为20/14/11倍。可比公司2021年平均估值21倍。
易德龙作为柔性EMS优质龙头，市场空间广阔，长期价值待重估。
1、EMS市场空间广阔
EMS的全称是电子制造服务，主要是为高品质要求、需求多样化的客户提供：产品的定制化研发、供应链管理、产品制造、产品测试方案及测试系统的开发等等整体解决方案。广泛应用于通讯、工业控制、消费电子、医疗电子和汽车电子等领域。
很多品牌商出于分工的考虑，把产品设计、营销和品牌管理作为其核心竞争力，而把相对难于处理的开发、制造、采购、物流以及售后维修等供应链环节进行外包。
未来这几个应用市场将会给EMS带来稳定的服务需求：
1）5G：2020-2022年将是5G的主要投资建设期，国内三大运营商5G基站建设量约为55万座、80万座和110万座。
2）医疗电子：医疗应用正在融合人工智能、5G等高新技术，预计2020年中国医疗电子产业规模可达688亿元，同比增长16.22%。
3）消费电子：智能家居的用户体验逐步完善和普及，预计2022年全球智能家居设备出货量将达到13亿台，年均复合增长率超过20%，行业规模达到1452亿美元。
4）汽车电子：随着汽车智能化升级，汽车电子占整车成本比例提升，2020年有望达到50%，到2022年全球市场规模可能达到2万亿，中国接近万亿。
5）电子制造：越来越短的产品更新换代周期推动了EMS市场的持续发展。
2、深耕EMS市场，业绩持续提升
易德龙在全球EMS厂商排名81位，2012-2019年销售额复合增长率达30.5%，是全球增长最快的EMS公司，未来伴随着新增产能的落地，还有公司业务仍有较大的拓展空间。
1）产品布局完善，全球布局
易德龙在电子制造服务领域的产品布局十分完善，在全球范围内积累了史丹利百得、康普、浪潮、上海联影等优质客户。
2）业绩高速增长
2020年Q3，公司利润同比增长50%，近些年来业绩持续攀升。主要是工业控制类产品、通讯类产品和医疗电子类产品为公司贡献了主要收入。
3）产品种类丰富
易德龙提供：汽车电子相关产品（油门踏板、换档器、转向灯、开关模组及其它车用电子PCBA产品制造）、消费电子产品（扫地机器人）、医疗电子产品（CT、MRO、血液分析仪等等）。
4）制造设备和制程工艺方面具备明显的技术领先优势
目前，公司已拥有众多的领先制造设备及制程工艺，如日本的松下NPM高速贴装设备、德国西门子的高速贴装设备等等。
3、盈利预测
预计公司2020/2021/2022年营收分别为13.06/17.02/22.37亿元，同比增长27.2%/30.3%/31.4%，归母净利润分别为1.66/2.35/3.1亿元，同比增长30.4%/41.5%/32.2%，实现EPS为1.04/1.47/1.94元，对应PE为20/14/11倍。参考可比公司2021年平均估值（21倍）。
各项业务的盈利预测如下图：
中国公司的强项业务，挖出一家增速最快的
①很多品牌商出于分工的考虑，把产品设计、营销和品牌管理作为核心竞争力，而把开发、制造、采购等环节外包，诞生了EMS业务。
②易德龙2012-19年销售额复合增速30%，是全球增长最快的EMS公司，未来伴随着新增产能的落地，还有公司业务仍有较大的拓展空间。
③预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为1.66/2.35/3.1亿元，对应PE为20/14/11倍。可比公司2021年平均估值21倍。
易德龙作为柔性EMS优质龙头，市场空间广阔，长期价值待重估。
1、EMS市场空间广阔
EMS的全称是电子制造服务，主要是为高品质要求、需求多样化的客户提供：产品的定制化研发、供应链管理、产品制造、产品测试方案及测试系统的开发等等整体解决方案。广泛应用于通讯、工业控制、消费电子、医疗电子和汽车电子等领域。
很多品牌商出于分工的考虑，把产品设计、营销和品牌管理作为其核心竞争力，而把相对难于处理的开发、制造、采购、物流以及售后维修等供应链环节进行外包。
未来这几个应用市场将会给EMS带来稳定的服务需求：
1）5G：2020-2022年将是5G的主要投资建设期，国内三大运营商5G基站建设量约为55万座、80万座和110万座。
2）医疗电子：医疗应用正在融合人工智能、5G等高新技术，预计2020年中国医疗电子产业规模可达688亿元，同比增长16.22%。
3）消费电子：智能家居的用户体验逐步完善和普及，预计2022年全球智能家居设备出货量将达到13亿台，年均复合增长率超过20%，行业规模达到1452亿美元。
4）汽车电子：随着汽车智能化升级，汽车电子占整车成本比例提升，2020年有望达到50%，到2022年全球市场规模可能达到2万亿，中国接近万亿。
5）电子制造：越来越短的产品更新换代周期推动了EMS市场的持续发展。
2、深耕EMS市场，业绩持续提升
易德龙在全球EMS厂商排名81位，2012-2019年销售额复合增长率达30.5%，是全球增长最快的EMS公司，未来伴随着新增产能的落地，还有公司业务仍有较大的拓展空间。
1）产品布局完善，全球布局
易德龙在电子制造服务领域的产品布局十分完善，在全球范围内积累了史丹利百得、康普、浪潮、上海联影等优质客户。
2）业绩高速增长
2020年Q3，公司利润同比增长50%，近些年来业绩持续攀升。主要是工业控制类产品、通讯类产品和医疗电子类产品为公司贡献了主要收入。
3）产品种类丰富
易德龙提供：汽车电子相关产品（油门踏板、换档器、转向灯、开关模组及其它车用电子PCBA产品制造）、消费电子产品（扫地机器人）、医疗电子产品（CT、MRO、血液分析仪等等）。
4）制造设备和制程工艺方面具备明显的技术领先优势
目前，公司已拥有众多的领先制造设备及制程工艺，如日本的松下NPM高速贴装设备、德国西门子的高速贴装设备等等。
3、盈利预测
预计公司2020/2021/2022年营收分别为13.06/17.02/22.37亿元，同比增长27.2%/30.3%/31.4%，归母净利润分别为1.66/2.35/3.1亿元，同比增长30.4%/41.5%/32.2%，实现EPS为1.04/1.47/1.94元，对应PE为20/14/11倍。参考可比公司2021年平均估值（21倍）。
各项业务的盈利预测如下图：
#A股#由于美股的原因，咱们的大A在跌这块还是喜欢跟风，低开是好事，这样才会有资金或许接力，就怕高开资金涌出更高，整到位的但上涨空间受限，短线资金套利多，大资金抱团不会跟之前那样持续入场，上涨乏力是常态，快进快跑是现在的标配，毕竟美债收益率抬升对偏高估值板块都有一定的压制，昨夜美股又不见有好转，那么还会形成一些低估值、顺周期、中小盘板块则刺激资金入场的可能，有望进一步发力，所以低开更容易有低吸的机会，开盘了。
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