汪涛：春节前后国内经济活动跟踪
汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家
利用瑞银中国每日经济活动跟踪评估春节前后国内经济活动
春节前政府收紧了对部分经济活动的限制，倡导居民在“春运”期间（2021年1月28日至3月8日）减少不必要的出行、“就地过年”。我们在春节前的报告中指出，相关限制措施对居民外出的影响可能超出官方的估算，不过“就地过年”可能增加居民所在城市的消费、提振工业生产（详见《春节就地过年政策影响几何？》）。随着节后国内逐步复工复产，本报告将回顾节日前后国内经济活动，重新评估政策的潜在影响，并讨论央行政策可能的转变（参见瑞银中国每日经济活动跟踪）。
城际间出行减少，但城内出行强度稳健
“春运”前25天（1月28日至2月21日）旅客发送量较2019年农历同期下跌76%。相比去年农历同期，旅客发送量在节前同比下跌76%、春节期间下跌35%、节后至今同比上升78%（由于去年同期基数较低）。此外，百度迁徙规模指数显示，春节期间全国平均城际及省际人口流动规模为2019年正常水平的65%左右，而百度城内出行强度指数则略强于2019年农历同期水平。同时，高德百城交通拥堵程度延时指数也仅略低于往年水平。
春节假期消费活动表现不一
商务部数据显示春节黄金周全国重点零售和餐饮企业销售额较2019年农历同比增长4.9%（较2020年农历同比增长28.7%），不过我们认为低线城市和农村地区的小型零售企业销售可能比较乏力，因此整体社会消费品零售增长可能弱于上述重点企业表现。相比2019年，主要省市旅游收入明显下滑，但线上销售、快递、电影票房等均大幅增长。
复工复产可能早于往年，提振生产活动
高频数据和UBS Evidence Lab数据显示城际及省际出行减少，而城内出行强度和高炉开工率偏高。这与我们之前的判断相符，即今年有效工作日比往年多、复工复产或较早较快，春节期间工业生产可能比往年偏强。春节期间30个主要大中城市的房地产销售与前年基本持平（明显强于去年的低基数）。鉴于就地过年政策下返乡人群减少，我们预计春节期间建设活动可能亦强于往年。
增长持续恢复，央行政策正常化或早于预期
考虑到经济活动恢复、本地新增新冠病例再次清零，我们认为就地过年政策对今年一季度GDP的额外拖累可能处于我们此前预测区间（0.5-1个百分点）的下端。鉴于去年一季度基数较低，加之当前的经济活动限制应会很快放松，我们认为今年一季度GDP同比增速很可能在18%以上。此外，如果美国出台更大规模的财政刺激，我们目前对今年全年GDP增速的预测（8.2%）可能面临上行风险。因此，我们预计央行可能会很快重启政策正常化，时点可能早于春节前的预期（当时国内外疫情形势的不确定性较大）。我们仍认为政策正常化的主要方式是减少流动性投放、而非加息，随着财政支持减弱、宏观审慎措施收紧，信贷增长可能会进一步放缓（详见《2021年宏观展望和变数》和《2021-22年中国宏观经济展望》）。
春节前后国内经济活动限制有所收紧。为防范新冠疫情扩散风险，临近春节政府收紧了对部分经济活动的限制、并倡导居民在春运期间（1月28日至3月8日）减少不必要的出行、“就地过年”，春运期间返乡人员需要持7日以内的核酸阴性检测证明。部分地方政府和大型国企出台了额外的限制措施。我们在此前的报告中分析了就地过年政策对经济的影响。随着节后国内逐步复工复产，春节期间经济活动表现如何？政策正常化的节奏会否受到影响？
“春运”期间居民外出大幅减少... 交通部数据显示1月28日（春运首天）至2月21日旅客发送量较2019年农历同期下跌76%，较去年农历同比下跌65%。实际跌幅远大于交通部此前1月20日做出的“较2019年下降四成多”的预测，这表明“就地过年”政策对旅客发送量有较大的额外影响。不过，鉴于去年节后基数非常低，春运旅客发送量实际下跌幅度和官方预测的差距应会有所缩小。事实上，最近每日旅客发送量已经超过了去年农历同期水平（节前同比下跌76%、春节期间下跌35%、节后至今同比上升78%）。节后铁路和民航旅客发送量的反弹最为明显（参见瑞银中国每日经济活动跟踪）。
图片
...但城内出行强度依然较高。我们的人口流动指数是UBS Evidence Lab根据百度地图迁徙数据模型编制而成，该数据包括城市内部出行（城内出行强度）和城际及省际间的人口流动数据（流入和流出），覆盖了中国内地27个省份的367个城市。最新的数据显示，全国平均城际及省际人口流动规模为2019年节后水平的65%左右、大幅超过去年的节后水平。另一方面，节后城内出行强度依然较高，尤其是低线城市。春节假期期间（2月11日至17日）百度城内出行强度指数比2019年高出13%，比去年高出55%。同时，高德百城交通拥堵程度延时指数也仅略低于往年节后的正常水平、明显超过去年。上述数据均表明城内交通和出行情况和往年春节期间的正常水平大致相仿。
房地产销售走强，钢厂开工率也维持在正常水平。对应城内出行活跃、但与旅客发送量大幅走弱相反，过去三周全国30个主要大中城市的房地产销售比去年农历同期高30%以上。其中，由于居民购房意愿比较稳健，节前两周30城房地产销售比去年农历同期高24%、春节期间比去年高33%。同时，全国平均高炉开工率和电弧炉开工率也基本和往年持平，表明近期的限制措施对粗钢生产的影响非常有限。此外，受需求较为旺盛支撑，钢价最近也维持高位。
详情链接：https://t.cn/A6t68iAr
汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家
利用瑞银中国每日经济活动跟踪评估春节前后国内经济活动
春节前政府收紧了对部分经济活动的限制，倡导居民在“春运”期间（2021年1月28日至3月8日）减少不必要的出行、“就地过年”。我们在春节前的报告中指出，相关限制措施对居民外出的影响可能超出官方的估算，不过“就地过年”可能增加居民所在城市的消费、提振工业生产（详见《春节就地过年政策影响几何？》）。随着节后国内逐步复工复产，本报告将回顾节日前后国内经济活动，重新评估政策的潜在影响，并讨论央行政策可能的转变（参见瑞银中国每日经济活动跟踪）。
城际间出行减少，但城内出行强度稳健
“春运”前25天（1月28日至2月21日）旅客发送量较2019年农历同期下跌76%。相比去年农历同期，旅客发送量在节前同比下跌76%、春节期间下跌35%、节后至今同比上升78%（由于去年同期基数较低）。此外，百度迁徙规模指数显示，春节期间全国平均城际及省际人口流动规模为2019年正常水平的65%左右，而百度城内出行强度指数则略强于2019年农历同期水平。同时，高德百城交通拥堵程度延时指数也仅略低于往年水平。
春节假期消费活动表现不一
商务部数据显示春节黄金周全国重点零售和餐饮企业销售额较2019年农历同比增长4.9%（较2020年农历同比增长28.7%），不过我们认为低线城市和农村地区的小型零售企业销售可能比较乏力，因此整体社会消费品零售增长可能弱于上述重点企业表现。相比2019年，主要省市旅游收入明显下滑，但线上销售、快递、电影票房等均大幅增长。
复工复产可能早于往年，提振生产活动
高频数据和UBS Evidence Lab数据显示城际及省际出行减少，而城内出行强度和高炉开工率偏高。这与我们之前的判断相符，即今年有效工作日比往年多、复工复产或较早较快，春节期间工业生产可能比往年偏强。春节期间30个主要大中城市的房地产销售与前年基本持平（明显强于去年的低基数）。鉴于就地过年政策下返乡人群减少，我们预计春节期间建设活动可能亦强于往年。
增长持续恢复，央行政策正常化或早于预期
考虑到经济活动恢复、本地新增新冠病例再次清零，我们认为就地过年政策对今年一季度GDP的额外拖累可能处于我们此前预测区间（0.5-1个百分点）的下端。鉴于去年一季度基数较低，加之当前的经济活动限制应会很快放松，我们认为今年一季度GDP同比增速很可能在18%以上。此外，如果美国出台更大规模的财政刺激，我们目前对今年全年GDP增速的预测（8.2%）可能面临上行风险。因此，我们预计央行可能会很快重启政策正常化，时点可能早于春节前的预期（当时国内外疫情形势的不确定性较大）。我们仍认为政策正常化的主要方式是减少流动性投放、而非加息，随着财政支持减弱、宏观审慎措施收紧，信贷增长可能会进一步放缓（详见《2021年宏观展望和变数》和《2021-22年中国宏观经济展望》）。
春节前后国内经济活动限制有所收紧。为防范新冠疫情扩散风险，临近春节政府收紧了对部分经济活动的限制、并倡导居民在春运期间（1月28日至3月8日）减少不必要的出行、“就地过年”，春运期间返乡人员需要持7日以内的核酸阴性检测证明。部分地方政府和大型国企出台了额外的限制措施。我们在此前的报告中分析了就地过年政策对经济的影响。随着节后国内逐步复工复产，春节期间经济活动表现如何？政策正常化的节奏会否受到影响？
“春运”期间居民外出大幅减少... 交通部数据显示1月28日（春运首天）至2月21日旅客发送量较2019年农历同期下跌76%，较去年农历同比下跌65%。实际跌幅远大于交通部此前1月20日做出的“较2019年下降四成多”的预测，这表明“就地过年”政策对旅客发送量有较大的额外影响。不过，鉴于去年节后基数非常低，春运旅客发送量实际下跌幅度和官方预测的差距应会有所缩小。事实上，最近每日旅客发送量已经超过了去年农历同期水平（节前同比下跌76%、春节期间下跌35%、节后至今同比上升78%）。节后铁路和民航旅客发送量的反弹最为明显（参见瑞银中国每日经济活动跟踪）。
图片
...但城内出行强度依然较高。我们的人口流动指数是UBS Evidence Lab根据百度地图迁徙数据模型编制而成，该数据包括城市内部出行（城内出行强度）和城际及省际间的人口流动数据（流入和流出），覆盖了中国内地27个省份的367个城市。最新的数据显示，全国平均城际及省际人口流动规模为2019年节后水平的65%左右、大幅超过去年的节后水平。另一方面，节后城内出行强度依然较高，尤其是低线城市。春节假期期间（2月11日至17日）百度城内出行强度指数比2019年高出13%，比去年高出55%。同时，高德百城交通拥堵程度延时指数也仅略低于往年节后的正常水平、明显超过去年。上述数据均表明城内交通和出行情况和往年春节期间的正常水平大致相仿。
房地产销售走强，钢厂开工率也维持在正常水平。对应城内出行活跃、但与旅客发送量大幅走弱相反，过去三周全国30个主要大中城市的房地产销售比去年农历同期高30%以上。其中，由于居民购房意愿比较稳健，节前两周30城房地产销售比去年农历同期高24%、春节期间比去年高33%。同时，全国平均高炉开工率和电弧炉开工率也基本和往年持平，表明近期的限制措施对粗钢生产的影响非常有限。此外，受需求较为旺盛支撑，钢价最近也维持高位。
详情链接：https://t.cn/A6t68iAr
通胀和通缩都是一种金融现象，
对此我们在这里能看到一点，
通胀会导致货币贬值，
从而影响到汇率和购买力能力下降等，
通缩是物价下降，它也导致生产停顿，
债务等问题。因此两者都不能同时严重出现，
只有轻度才是比较好的经济形态。
百度一下，你就知道
Since 1997
一个有态度de店——小镇江手机 https://t.cn/z8laHrX
对此我们在这里能看到一点，
通胀会导致货币贬值，
从而影响到汇率和购买力能力下降等，
通缩是物价下降，它也导致生产停顿，
债务等问题。因此两者都不能同时严重出现，
只有轻度才是比较好的经济形态。
百度一下，你就知道
Since 1997
一个有态度de店——小镇江手机 https://t.cn/z8laHrX
汪涛：春节就地过年政策影响几何？
汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家
利用瑞银中国每日经济活动追踪评估“就地过年”政策的影响
节前政府收紧了对部分经济活动的限制、并倡导居民在春运期间（1月28日至3月8日）减少不必要的出行、“就地过年”。 如何跟踪国内高频经济活动并评估近期活动限制的影响？我们将在未来几周每日更新我们的瑞银中国经济活动追踪，以提供最及时的高频中观和微观数据。
城际和省际人口流动规模下降，而城内出行强度依然较高
春运前12天（1月28日至2月9日），旅客发送人次农历同比下跌76%。相比之下，在今年1月28日就地过年政策生效前，1月19至27日的旅客发送人次农历同比下跌了55%。这或许表明近期的就地过年限制措施对旅客发送量的额外影响至少相当于正常水平的20%以上。此外，我们根据百度地图迁徙指数编制的人口流动指显示，全国平均城际和省际人口流动规模仅为去年农历同期正常水平的50%左右，而过去几周城内出行强度则略高于2019-20年农历同期水平。与之相对，高德地图百城交通拥堵程度也仅略低于去年水平。
房地产销售走强，钢厂开工率也维持在正常水平
相比交通运输活动的大幅走弱，过去两周全国30个主要大中城市的房地产销售比去年同期（农历）高13%，可能主要是因为居民购房意愿比较稳健。同时，全国平均高炉开工率和电弧炉开工率也基本和往年持平，表明近期的限制措施对粗钢生产的影响非常有限。此外，受需求较为旺盛支撑，钢价最近也维持高位。
“就地过年”政策可能令消费承压，但有望小幅提振生产
我们认为近期的就地过年政策可能主要拖累交通运输、旅游业，以及春节相关的消费（尤其是住宿餐饮和线下娱乐）。考虑到旅行开支可能减少、本地过年的相关消费可能低于返乡过年的开支、部分服务类活动受限，我们估计居民就地过年政策可能额外拖累一季度居民消费比正常情况下降1500-2500亿，相当于季度名义GDP的0.7-1.2%。另一方面，今年有效工作日多于去年以及产能利用率可能比往年更高，意味着工业生产和建设活动可能略强。整体而言，我们预计就地过年政策对经济活动的影响可能偏负面。
一季度GDP环比微降，但低基数推动其同比增速大幅反弹
我们估计今年春节的就地过年政策会给一季度实际GDP额外带来0.5-1个百分点的拖累。我们的基准预测是一季度实际GDP环比微降1%（季调折年率），而低基数有望推动实际GDP同比增速大幅反弹到18%以上。就地过年政策给我们的预测带来了一定下行风险，不过美国可能出台较大的财政刺激、推动美国经济更强劲地反弹，这有助于抵消就地过年政策的拖累。我们维持去年实际GDP增速反弹至8.2%的预测不变，主要由消费和出口拉动（参见《2021年宏观展望和变数》、《2021-22年中国宏观经济展望》）。
节前国内经济活动限制有所收紧。为防范新冠疫情扩散风险，节前政府收紧了对部分经济活动的限制、并倡导居民在春运期间（1月28日至3月8日）减少不必要的出行、“就地过年”，春运期间返乡人员要需持7日以内的核酸阴性检测证明。部分地方政府和大型国企出台了额外的限制措施，不过中央已经要求各地在执行防疫政策时不得“层层加码”、“一刀切”。如何跟踪国内高频经济活动并评估该限制政策对经济活动的影响？我们将在未来几周每日更新我们的瑞银中国经济活动追踪，以提供最及时的高频中微观数据。
交通部数据显示春运前12天（1月28日至2月9日）旅客发送量同比下跌76%（农历同比，去年春运期为1月10日至2月18日）。需要注意的是，去年交通运输和经济活动直到春节前一周才开始受疫情影响。相比之下，在今年1月28日“就地过年”政策求生效前，1月19至27日的旅客发送量比去年农历同期下跌了55%。这或许表明近期的就地过年限制措施对旅客发送量的额外影响至少相当于正常水平的20%以上。其中，公路（发送旅客量农历同比下跌78%）所受影响大于铁路（农历同比下跌71%）和水路（农历同比下跌70%）。
图片
百度迁徙指数显示城内出行强度依然较高，而城际人口流动规模则明显小于往年。我们的人口流动指数是UBS Evidence Lab根据百度地图迁徙数据模型编制而成，该数据包括城市内部出行（城内出行强度）和城市及省份间的人口流动数据（流入和流出），覆盖了中国内地27个省份的367个城市。最新的数据显示，全国平均城际及省际人口流动规模仅为去年农历同期正常水平的50%左右，可能部分受制于最近的活动限制及居民对出行较为谨慎的态度。其中，主要的劳动力输出省份人口流入规模为2019-20年正常水平的45%，可能表明返乡的外出农民工数量明显减少。与之形成鲜明对比的是，过去几周城内出行强度略高于2019-20年春节前的同期水平。
图片
城市交通拥堵程度仅略低于去年水平。在最近的限制措施生效前，高德地图百城交通拥堵延时指数与往年的正常水平大致持平。过去几周限制措施生效后，拥堵程度也仅略低于去年农历同期水平。这一趋势也和百度城内出行强度指数所反映的情况大致相符。值得注意的是，百度城内出行强度指数覆盖了私家车、公共交通工具、自行车、步行等所有方式的出行，因此可能比高德百城交通拥堵延时指数更为全面和更具代表性。总体来看，可能由于政府倡导居民就地过年，城市内部出行情况基本没有受到太大影响。
图片
房地产销售走强，钢厂开工率也维持在正常水平。相比交通运输活动的大幅走弱，过去两周全国30个主要大中城市的房地产销售比去年同期（农历）高13%，可能主要是因为居民购房意愿比较稳健。同时，全国平均高炉开工率和电弧炉开工率也基本和往年持平，表明近期的限制措施对粗钢生产的影响非常有限。此外，受需求较为旺盛支撑，钢价最近也维持高位。
详情链接：https://t.cn/A6tbdymI
汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家
利用瑞银中国每日经济活动追踪评估“就地过年”政策的影响
节前政府收紧了对部分经济活动的限制、并倡导居民在春运期间（1月28日至3月8日）减少不必要的出行、“就地过年”。 如何跟踪国内高频经济活动并评估近期活动限制的影响？我们将在未来几周每日更新我们的瑞银中国经济活动追踪，以提供最及时的高频中观和微观数据。
城际和省际人口流动规模下降，而城内出行强度依然较高
春运前12天（1月28日至2月9日），旅客发送人次农历同比下跌76%。相比之下，在今年1月28日就地过年政策生效前，1月19至27日的旅客发送人次农历同比下跌了55%。这或许表明近期的就地过年限制措施对旅客发送量的额外影响至少相当于正常水平的20%以上。此外，我们根据百度地图迁徙指数编制的人口流动指显示，全国平均城际和省际人口流动规模仅为去年农历同期正常水平的50%左右，而过去几周城内出行强度则略高于2019-20年农历同期水平。与之相对，高德地图百城交通拥堵程度也仅略低于去年水平。
房地产销售走强，钢厂开工率也维持在正常水平
相比交通运输活动的大幅走弱，过去两周全国30个主要大中城市的房地产销售比去年同期（农历）高13%，可能主要是因为居民购房意愿比较稳健。同时，全国平均高炉开工率和电弧炉开工率也基本和往年持平，表明近期的限制措施对粗钢生产的影响非常有限。此外，受需求较为旺盛支撑，钢价最近也维持高位。
“就地过年”政策可能令消费承压，但有望小幅提振生产
我们认为近期的就地过年政策可能主要拖累交通运输、旅游业，以及春节相关的消费（尤其是住宿餐饮和线下娱乐）。考虑到旅行开支可能减少、本地过年的相关消费可能低于返乡过年的开支、部分服务类活动受限，我们估计居民就地过年政策可能额外拖累一季度居民消费比正常情况下降1500-2500亿，相当于季度名义GDP的0.7-1.2%。另一方面，今年有效工作日多于去年以及产能利用率可能比往年更高，意味着工业生产和建设活动可能略强。整体而言，我们预计就地过年政策对经济活动的影响可能偏负面。
一季度GDP环比微降，但低基数推动其同比增速大幅反弹
我们估计今年春节的就地过年政策会给一季度实际GDP额外带来0.5-1个百分点的拖累。我们的基准预测是一季度实际GDP环比微降1%（季调折年率），而低基数有望推动实际GDP同比增速大幅反弹到18%以上。就地过年政策给我们的预测带来了一定下行风险，不过美国可能出台较大的财政刺激、推动美国经济更强劲地反弹，这有助于抵消就地过年政策的拖累。我们维持去年实际GDP增速反弹至8.2%的预测不变，主要由消费和出口拉动（参见《2021年宏观展望和变数》、《2021-22年中国宏观经济展望》）。
节前国内经济活动限制有所收紧。为防范新冠疫情扩散风险，节前政府收紧了对部分经济活动的限制、并倡导居民在春运期间（1月28日至3月8日）减少不必要的出行、“就地过年”，春运期间返乡人员要需持7日以内的核酸阴性检测证明。部分地方政府和大型国企出台了额外的限制措施，不过中央已经要求各地在执行防疫政策时不得“层层加码”、“一刀切”。如何跟踪国内高频经济活动并评估该限制政策对经济活动的影响？我们将在未来几周每日更新我们的瑞银中国经济活动追踪，以提供最及时的高频中微观数据。
交通部数据显示春运前12天（1月28日至2月9日）旅客发送量同比下跌76%（农历同比，去年春运期为1月10日至2月18日）。需要注意的是，去年交通运输和经济活动直到春节前一周才开始受疫情影响。相比之下，在今年1月28日“就地过年”政策求生效前，1月19至27日的旅客发送量比去年农历同期下跌了55%。这或许表明近期的就地过年限制措施对旅客发送量的额外影响至少相当于正常水平的20%以上。其中，公路（发送旅客量农历同比下跌78%）所受影响大于铁路（农历同比下跌71%）和水路（农历同比下跌70%）。
图片
百度迁徙指数显示城内出行强度依然较高，而城际人口流动规模则明显小于往年。我们的人口流动指数是UBS Evidence Lab根据百度地图迁徙数据模型编制而成，该数据包括城市内部出行（城内出行强度）和城市及省份间的人口流动数据（流入和流出），覆盖了中国内地27个省份的367个城市。最新的数据显示，全国平均城际及省际人口流动规模仅为去年农历同期正常水平的50%左右，可能部分受制于最近的活动限制及居民对出行较为谨慎的态度。其中，主要的劳动力输出省份人口流入规模为2019-20年正常水平的45%，可能表明返乡的外出农民工数量明显减少。与之形成鲜明对比的是，过去几周城内出行强度略高于2019-20年春节前的同期水平。
图片
城市交通拥堵程度仅略低于去年水平。在最近的限制措施生效前，高德地图百城交通拥堵延时指数与往年的正常水平大致持平。过去几周限制措施生效后，拥堵程度也仅略低于去年农历同期水平。这一趋势也和百度城内出行强度指数所反映的情况大致相符。值得注意的是，百度城内出行强度指数覆盖了私家车、公共交通工具、自行车、步行等所有方式的出行，因此可能比高德百城交通拥堵延时指数更为全面和更具代表性。总体来看，可能由于政府倡导居民就地过年，城市内部出行情况基本没有受到太大影响。
图片
房地产销售走强，钢厂开工率也维持在正常水平。相比交通运输活动的大幅走弱，过去两周全国30个主要大中城市的房地产销售比去年同期（农历）高13%，可能主要是因为居民购房意愿比较稳健。同时，全国平均高炉开工率和电弧炉开工率也基本和往年持平，表明近期的限制措施对粗钢生产的影响非常有限。此外，受需求较为旺盛支撑，钢价最近也维持高位。
详情链接：https://t.cn/A6tbdymI
✋热门推荐