山有山的高度，水有水的深度，没必要攀比，风有风的自由，云有云的温柔，没必要模仿，你认为快乐的，就去寻找；你认为值得的，就去守候；你认为幸福的，就去珍惜。没有不被评说的事，没有不被猜测的人。不要太在乎别人的看法，不要太盲目追求一些东西，做最真实最朴实的自己，依心而行，无憾今生。
【欣赏】李小山评吴湘云：《建一座自己的桥，进入到新的未知》
多年来，湘云以她平静和含蓄的姿态寻找自己独特的作画方式。我颇为赞赏但问耕耘不问收获的人——收获掌声和鲜花是多数人的世俗欲求，然而，体味耕耘的苦乐才是真谛——犹如一位跋涉者，时刻关注沿途风景，而不在意最终的目的地。
有一句被无数人运用的口号，叫做战胜自己。把自己当成他者和对象，进行一场旷日之战，是何等可笑？在我看来，自我是自在的和完整的，只是被外部力量撕裂之后，才消弭于无。对于有一类人，内心永远不存在胜败概念，按老子的名言，与其不争，天下莫能与其争。
湘云的平静来自于她对艺术的热爱，而她的含蓄则显示了内敛的爆发力。她在她的画室里读书作画，在大自然里寻找美感和灵感，在各种游历中收获激情和见识，有一天，她对人生做出结论：人的一生仅仅是不断完善的过程，与此相比，其它一切皆为次要。
如此，她的创作才显示了与众不同的性质：不断地变化，不断地完成。变化在于她对固定的程式怀有警惕——这是创作中的悖论之一，没有程式就没有完成，而完成则是停止，无论在现实中还是在画面上，任何停止都有可能成为创作的陷阱。
变化和完成在何种程度上顺利地结合起来，是对创作者的考验。湘云的经验是，变化是内心的渴求，完成是画面的需要，一种是无形，一种是有形，两者的融合在于：一，放大内心渴求；二，服从绘画规则。
但是，言说中的“方的圆”是存在的，在创作中却不存在。换句话说，创作中的一切都是有形的，是以构图、形态、色彩之类构成的。湘云喜爱并选择了工笔花鸟画，以此作为她的出发点。
她懂得这一画种的历史渊源有多深厚，了解历代名作的演变模式，她试图通过解构的方式来建构，拆除本有的古旧的桥，建一座自己的桥，达到她所向往的充满未知的彼岸。
近两年，湘云终于完成了一次飞跃，这既是多年来孜孜以求、不断积累的结果，也是敢于否定、直面自身优点和弱点的结果。就本性上说，湘云不是个解构主义者。她的阅读，她的行走，她的兴趣，包括她的梦想，都是非常实在的。
然而，这并不影响她本性里的韧劲和弹性——如果说，绘画满足了她某种的志向，正好证明了追求新奇是她的乐趣。追求新奇的心态不仅能够保持活力，也能够保证创作不断向前迈进。湘云近来的作品已与自己先前的作品完全不同，也与其他同类画家拉开了距离。
众所周知，绘画的创新无非只有两种：一是形式的破除，二是内容的变化。形式创新是绘画得以延续并更新的基础，而内容的变化则为形式提供了新的可能。很多画家停留在此岸原地踏步，根源是缺乏对于彼岸的热烈向往——正如从形式到内容无数次重复，其实是一种无端的自我浪费。
到达彼岸没有任何现成的途径，这座桥只能依靠自己去建造。
有时候，信任自己就能够挽救自己。重复自己和重复他人，说到底是不信任自己和不尊重他人。
出现在湘云笔下那些灵怪般的物象——植物、动物、花朵和云彩，实质上不过是实在的变体，经过想象的过滤，变得无限的开放。它不是童话世界，因为童话世界需要精致和有趣，不会如此的厚重和繁复。
同时，这些作品也不能简单地归功于想象力的胜利。在湘云那里——用通俗的解释，想象力仅仅是一副翅膀，但是，翅膀可以是装饰物，很多画家标榜自己有想象力，却终究不会展翅飞翔。
事实上，飞翔的秘密永远无法解释，它被各种因素缠绕，又超越各种因素。湘云使用了多种手段，尝试了多种方式，从画面的构图、物象、形体和色彩入手，以一种反常态的观看样式突现出她的主题——现在，她的主题已转化为独特的图式，接近于创作上的完成。独特的图式是对画家的褒奖，这是绘画规则的一般定律。
严格来说，经过现代主义绘画的的洗礼，所有关于“创新”的话题都显得有些乏力。我一直认为，选择什么样的画种不重要，画得“好”与“不好”也不重要。重要的是画家是否通过创作体现创作的“意义”。
在很多情况下，“意义”是一种与现实无关的个人境界，具有某种单纯和无功利的性质——人们容易纠结于“好”与“不好”，而无视“意义“。当下的画坛现状无须多说，指责也罢回避也罢，它是铁一般的事实存在。
即使体制化和商业化的弊端随处可见，漏洞百出，毕竟多样性的和差异性的状况已经形成。努力追寻“意义”是某类画家的内心诉求，他们在万花筒般的创作现状中仍然拨云见日，将自己与“意义”连接起来，难道不值得称道？
湘云经过一次飞跃，清滤了许多观念上的杂质，也治愈了“画种”和“创新”的传染病，通过自己建造的桥，进入到新未知之中，不能不说是件值得庆贺的事情。
多年来，湘云以她平静和含蓄的姿态寻找自己独特的作画方式。我颇为赞赏但问耕耘不问收获的人——收获掌声和鲜花是多数人的世俗欲求，然而，体味耕耘的苦乐才是真谛——犹如一位跋涉者，时刻关注沿途风景，而不在意最终的目的地。
有一句被无数人运用的口号，叫做战胜自己。把自己当成他者和对象，进行一场旷日之战，是何等可笑？在我看来，自我是自在的和完整的，只是被外部力量撕裂之后，才消弭于无。对于有一类人，内心永远不存在胜败概念，按老子的名言，与其不争，天下莫能与其争。
湘云的平静来自于她对艺术的热爱，而她的含蓄则显示了内敛的爆发力。她在她的画室里读书作画，在大自然里寻找美感和灵感，在各种游历中收获激情和见识，有一天，她对人生做出结论：人的一生仅仅是不断完善的过程，与此相比，其它一切皆为次要。
如此，她的创作才显示了与众不同的性质：不断地变化，不断地完成。变化在于她对固定的程式怀有警惕——这是创作中的悖论之一，没有程式就没有完成，而完成则是停止，无论在现实中还是在画面上，任何停止都有可能成为创作的陷阱。
变化和完成在何种程度上顺利地结合起来，是对创作者的考验。湘云的经验是，变化是内心的渴求，完成是画面的需要，一种是无形，一种是有形，两者的融合在于：一，放大内心渴求；二，服从绘画规则。
但是，言说中的“方的圆”是存在的，在创作中却不存在。换句话说，创作中的一切都是有形的，是以构图、形态、色彩之类构成的。湘云喜爱并选择了工笔花鸟画，以此作为她的出发点。
她懂得这一画种的历史渊源有多深厚，了解历代名作的演变模式，她试图通过解构的方式来建构，拆除本有的古旧的桥，建一座自己的桥，达到她所向往的充满未知的彼岸。
近两年，湘云终于完成了一次飞跃，这既是多年来孜孜以求、不断积累的结果，也是敢于否定、直面自身优点和弱点的结果。就本性上说，湘云不是个解构主义者。她的阅读，她的行走，她的兴趣，包括她的梦想，都是非常实在的。
然而，这并不影响她本性里的韧劲和弹性——如果说，绘画满足了她某种的志向，正好证明了追求新奇是她的乐趣。追求新奇的心态不仅能够保持活力，也能够保证创作不断向前迈进。湘云近来的作品已与自己先前的作品完全不同，也与其他同类画家拉开了距离。
众所周知，绘画的创新无非只有两种：一是形式的破除，二是内容的变化。形式创新是绘画得以延续并更新的基础，而内容的变化则为形式提供了新的可能。很多画家停留在此岸原地踏步，根源是缺乏对于彼岸的热烈向往——正如从形式到内容无数次重复，其实是一种无端的自我浪费。
到达彼岸没有任何现成的途径，这座桥只能依靠自己去建造。
有时候，信任自己就能够挽救自己。重复自己和重复他人，说到底是不信任自己和不尊重他人。
出现在湘云笔下那些灵怪般的物象——植物、动物、花朵和云彩，实质上不过是实在的变体，经过想象的过滤，变得无限的开放。它不是童话世界，因为童话世界需要精致和有趣，不会如此的厚重和繁复。
同时，这些作品也不能简单地归功于想象力的胜利。在湘云那里——用通俗的解释，想象力仅仅是一副翅膀，但是，翅膀可以是装饰物，很多画家标榜自己有想象力，却终究不会展翅飞翔。
事实上，飞翔的秘密永远无法解释，它被各种因素缠绕，又超越各种因素。湘云使用了多种手段，尝试了多种方式，从画面的构图、物象、形体和色彩入手，以一种反常态的观看样式突现出她的主题——现在，她的主题已转化为独特的图式，接近于创作上的完成。独特的图式是对画家的褒奖，这是绘画规则的一般定律。
严格来说，经过现代主义绘画的的洗礼，所有关于“创新”的话题都显得有些乏力。我一直认为，选择什么样的画种不重要，画得“好”与“不好”也不重要。重要的是画家是否通过创作体现创作的“意义”。
在很多情况下，“意义”是一种与现实无关的个人境界，具有某种单纯和无功利的性质——人们容易纠结于“好”与“不好”，而无视“意义“。当下的画坛现状无须多说，指责也罢回避也罢，它是铁一般的事实存在。
即使体制化和商业化的弊端随处可见，漏洞百出，毕竟多样性的和差异性的状况已经形成。努力追寻“意义”是某类画家的内心诉求，他们在万花筒般的创作现状中仍然拨云见日，将自己与“意义”连接起来，难道不值得称道？
湘云经过一次飞跃，清滤了许多观念上的杂质，也治愈了“画种”和“创新”的传染病，通过自己建造的桥，进入到新未知之中，不能不说是件值得庆贺的事情。
《股市真规则》笔记（11～12章）
第十一章 综合运用
●案例1：超威半导体公司
步骤1.分析竞争优势
首先,寻找党争优势的证据，通过分析公司自由现金流、毛利率、浄资产收益率和资产收益率来检验超威过去的盈利能力怎样(见表11-1，2)。
◆自由现金流波动大→负值→没有产生自由现金流。
◆毛利率、净利率降低，资产周转率、资产收益率下降，财物杠杆比率逐渐向上。
2.成长性。如图：
◆在当时需求旺盛时，6%的增长率一点都不高。
3.收益性。
挖掘一下超威是怎样赚钱(或亏损)的。表11-5是一张百分率利润表。百分率利润表是公司估值一个非常有用的工具,因为通过研究这些科目相对于销售收入的百分比,让我们可以更直观地看到公司的表现。
◆毛利降低，销售收入基本稳定，但研发支出增加，同时销售毛利率降低，管理费用增加，说明企业没有变得更有效率。所以不容乐观。
4.财物健康状况
超威2002年底，有19亿美元的负债和25亿美元的股东权益。★0.7的负债权益比率相对于市场不是很高,但是对于一家像超威那样盈利困难的企业来说就不是很好。超威的★流动比率大约是1.5,请记住,这个比率是流动资产除以流动负债。此外,不算糟糕但也不很令人欣慰的是,超威在行业中居于第二的位置和一个盈利能力参差不一的历史。
超威2004---2006年各种活动支付9.5亿美元，却只有2.5亿美元的净利润。
5.风险
想象是否有不可预测的环境，空头情形。
6.管理
管理人员及薪资待遇？
7.估值
①市销率。横向与同行比较，纵向与自己历年比较。
②市盈率。如图。若为亏损企业则不能用。根据最低最好估出一个安全边际。周期行行业要看处于那个周期中。
③现金流折现法。如图。当年产生的自由现金流为2亿美元。增长率给5%，折现率14%（因盈利能力差，负债风险大，竞争地位不牢固）。
★★算出价值如果股价有所折扣就更好！
●案例2：邦美公司
前五名公司占市场85%的销售收入。市场7%-----10%的增长率。公司年度3%----4%的提价，销售收入每年增长10%-----14%，
1.竞争优势
检验邦美公司的自由现金流、毛利率、净资产收益率和资产收益率的趋势,来寻求它拥有争优势的证据。如图：3张
★★★慎重的投资者梦寐以求的卓越的财务表现是:协调一致和持续增长的自由现金流(自由现金流相对于销售收入比率在5%以上,而且通常高于这个比率),以及非常一致的营业毛利率和销售净利率。这里没有模棱两可,任何公司能在10年的时间里把销售收入的10%以上转化成自由现金流,说明这个公司是相当不错的。
2.成长性。如图
非常稳定
3.盈利性。如图。
很好
4.财物健康状况
没有负债。流动比率为4（没有负债则这个数字很高）。现金水平持续保持在15%左右。现金太多还应搞清楚为什么不回购股票或再投资。
5.风险？
6.管理
7.估值
好公司很少是便宜的。
◆市盈率法：当前28倍，市场平均20倍，过去五年38倍，历史平均45倍。★与市场和历史比较。
◆现金流折现法：当时市场价28美元。①给未来5年每年15%的增长率。用比市场10.5%低的折现率9%。如图：
②由于有些保守，假定第六年后增长较快。如图：
这样估值为30美元。这样在24美元关注，相当于估值有20%的折扣。
第十二章 十分钟测试
对任何一只你认为值得投资的股票应用下面的测试,你可能只需要10分钟就能决定这只股票是否有理由占用你更多的时间。能剔除多半不良的投资机会。
●1、公司能否通过一个最小的质量考验?
小市值公司和柜台交易的公司首先要排除在外。最近首次发行的股票也不值得你花时间。
因为只有在他们认为能卖一个好价钱的时候,公司才向公众发行股票,所以首次发行几乎没有便宜货。其次经营期短没有经验。
●2、公司一直不断地赚取营业利润吗?
一些一直处于亏损的公司突然宣布激动人心的好消息说他要赚钱。这种失败的案例比成
功的多得多。
●3、公司能从经营活动中持续不断地产生现金流吗?
经营活动中产生负现金流的公
司最终不得不通过发行债券货股票寻求另外的融资。之前被认为是增加了风险,最近人们更关注他稀释了股东权益。
●4、净资产收益率能保持10%以上，并且有合理的材务杠杆吗?
★净资产收益率10%为最低门槛。
★对于金融性公司,净资产收益率门槛应提高到12%,同时财务杠杆应在行业的标准之内（与同行比较）。
★财务杠杆高的企业,15%的净资产收益率是最低标准。
★例外的情况是周期性公司,在经历或政策因素下可能剧烈变化,但公司最好是赚钱的，且最好在困难情况也能取得相当好的净资产收益率。
●5、盈利增长是协调一致还是飘忽不定?
★最好的公司显示的是协调一致的增长率。有的公司盈利跳上跳下,不稳定，可能存在大问题。
●6、资产负债表清白吗?
需要额外的关注有大量债务的公司,因为它的资本结构常常很复杂。如果一家非银行公
司财务杠杆比率超过4，或者负债权益比率在1.0以上，应该问自己以下问题：
a.这家公司所处行业的业务稳定吗?(如消费品和食品行业)能承受更大的财务杠杆
b.负债相对于总资产一直是以一个百分比上升还是下降?
c.你理解负债吗?
●7、这家公司产生自由现金流吗?
尽量选择有自由现金流并且多的公司。★对于自由现金流除以销售收入的百分比,我们选
用5%作为一个大致的标准。如果自由现金流为负值的公司，或者用于未来更赚钱的投资或者有稳定的净资产收益率并且通过了其他测试,可先留下,只要你确信这家公司确实把现金精明的用于了再投资。
●8、还有多少“其他”？
★如有隐瞒或可疑且在历史上有一次性计提大笔费用记录,就应该放弃它。
●9、发行在外的股票数量再过去几年明显增长了吗?
如果这家公司发行新股或者购买了其它公司,或者派发期权给了员工和管理层。因为前者稀释你的所有权后者大多数收购是失败的。对于股票回购如果在低估时可值得关注,高估回购不可选。
●10、超越这10分钟
①将前面选出的公司进一步仔细阅读10年的资产负债表摘要、利润表和现金流量表。
②阅读近两年的年报。注意描述贷款、担保、债务契约以及其他类似内容的项目。
③阅读近两个季度的盈利报告。
④开始给股票估值。
★至少做一个大致的折现现金流估值。然后再详细分析估值。
第十一章 综合运用
●案例1：超威半导体公司
步骤1.分析竞争优势
首先,寻找党争优势的证据，通过分析公司自由现金流、毛利率、浄资产收益率和资产收益率来检验超威过去的盈利能力怎样(见表11-1，2)。
◆自由现金流波动大→负值→没有产生自由现金流。
◆毛利率、净利率降低，资产周转率、资产收益率下降，财物杠杆比率逐渐向上。
2.成长性。如图：
◆在当时需求旺盛时，6%的增长率一点都不高。
3.收益性。
挖掘一下超威是怎样赚钱(或亏损)的。表11-5是一张百分率利润表。百分率利润表是公司估值一个非常有用的工具,因为通过研究这些科目相对于销售收入的百分比,让我们可以更直观地看到公司的表现。
◆毛利降低，销售收入基本稳定，但研发支出增加，同时销售毛利率降低，管理费用增加，说明企业没有变得更有效率。所以不容乐观。
4.财物健康状况
超威2002年底，有19亿美元的负债和25亿美元的股东权益。★0.7的负债权益比率相对于市场不是很高,但是对于一家像超威那样盈利困难的企业来说就不是很好。超威的★流动比率大约是1.5,请记住,这个比率是流动资产除以流动负债。此外,不算糟糕但也不很令人欣慰的是,超威在行业中居于第二的位置和一个盈利能力参差不一的历史。
超威2004---2006年各种活动支付9.5亿美元，却只有2.5亿美元的净利润。
5.风险
想象是否有不可预测的环境，空头情形。
6.管理
管理人员及薪资待遇？
7.估值
①市销率。横向与同行比较，纵向与自己历年比较。
②市盈率。如图。若为亏损企业则不能用。根据最低最好估出一个安全边际。周期行行业要看处于那个周期中。
③现金流折现法。如图。当年产生的自由现金流为2亿美元。增长率给5%，折现率14%（因盈利能力差，负债风险大，竞争地位不牢固）。
★★算出价值如果股价有所折扣就更好！
●案例2：邦美公司
前五名公司占市场85%的销售收入。市场7%-----10%的增长率。公司年度3%----4%的提价，销售收入每年增长10%-----14%，
1.竞争优势
检验邦美公司的自由现金流、毛利率、净资产收益率和资产收益率的趋势,来寻求它拥有争优势的证据。如图：3张
★★★慎重的投资者梦寐以求的卓越的财务表现是:协调一致和持续增长的自由现金流(自由现金流相对于销售收入比率在5%以上,而且通常高于这个比率),以及非常一致的营业毛利率和销售净利率。这里没有模棱两可,任何公司能在10年的时间里把销售收入的10%以上转化成自由现金流,说明这个公司是相当不错的。
2.成长性。如图
非常稳定
3.盈利性。如图。
很好
4.财物健康状况
没有负债。流动比率为4（没有负债则这个数字很高）。现金水平持续保持在15%左右。现金太多还应搞清楚为什么不回购股票或再投资。
5.风险？
6.管理
7.估值
好公司很少是便宜的。
◆市盈率法：当前28倍，市场平均20倍，过去五年38倍，历史平均45倍。★与市场和历史比较。
◆现金流折现法：当时市场价28美元。①给未来5年每年15%的增长率。用比市场10.5%低的折现率9%。如图：
②由于有些保守，假定第六年后增长较快。如图：
这样估值为30美元。这样在24美元关注，相当于估值有20%的折扣。
第十二章 十分钟测试
对任何一只你认为值得投资的股票应用下面的测试,你可能只需要10分钟就能决定这只股票是否有理由占用你更多的时间。能剔除多半不良的投资机会。
●1、公司能否通过一个最小的质量考验?
小市值公司和柜台交易的公司首先要排除在外。最近首次发行的股票也不值得你花时间。
因为只有在他们认为能卖一个好价钱的时候,公司才向公众发行股票,所以首次发行几乎没有便宜货。其次经营期短没有经验。
●2、公司一直不断地赚取营业利润吗?
一些一直处于亏损的公司突然宣布激动人心的好消息说他要赚钱。这种失败的案例比成
功的多得多。
●3、公司能从经营活动中持续不断地产生现金流吗?
经营活动中产生负现金流的公
司最终不得不通过发行债券货股票寻求另外的融资。之前被认为是增加了风险,最近人们更关注他稀释了股东权益。
●4、净资产收益率能保持10%以上，并且有合理的材务杠杆吗?
★净资产收益率10%为最低门槛。
★对于金融性公司,净资产收益率门槛应提高到12%,同时财务杠杆应在行业的标准之内（与同行比较）。
★财务杠杆高的企业,15%的净资产收益率是最低标准。
★例外的情况是周期性公司,在经历或政策因素下可能剧烈变化,但公司最好是赚钱的，且最好在困难情况也能取得相当好的净资产收益率。
●5、盈利增长是协调一致还是飘忽不定?
★最好的公司显示的是协调一致的增长率。有的公司盈利跳上跳下,不稳定，可能存在大问题。
●6、资产负债表清白吗?
需要额外的关注有大量债务的公司,因为它的资本结构常常很复杂。如果一家非银行公
司财务杠杆比率超过4，或者负债权益比率在1.0以上，应该问自己以下问题：
a.这家公司所处行业的业务稳定吗?(如消费品和食品行业)能承受更大的财务杠杆
b.负债相对于总资产一直是以一个百分比上升还是下降?
c.你理解负债吗?
●7、这家公司产生自由现金流吗?
尽量选择有自由现金流并且多的公司。★对于自由现金流除以销售收入的百分比,我们选
用5%作为一个大致的标准。如果自由现金流为负值的公司，或者用于未来更赚钱的投资或者有稳定的净资产收益率并且通过了其他测试,可先留下,只要你确信这家公司确实把现金精明的用于了再投资。
●8、还有多少“其他”？
★如有隐瞒或可疑且在历史上有一次性计提大笔费用记录,就应该放弃它。
●9、发行在外的股票数量再过去几年明显增长了吗?
如果这家公司发行新股或者购买了其它公司,或者派发期权给了员工和管理层。因为前者稀释你的所有权后者大多数收购是失败的。对于股票回购如果在低估时可值得关注,高估回购不可选。
●10、超越这10分钟
①将前面选出的公司进一步仔细阅读10年的资产负债表摘要、利润表和现金流量表。
②阅读近两年的年报。注意描述贷款、担保、债务契约以及其他类似内容的项目。
③阅读近两个季度的盈利报告。
④开始给股票估值。
★至少做一个大致的折现现金流估值。然后再详细分析估值。
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