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三月初春[微风]
寒冬散去[太阳]
莎莎生日之季，@金莎粉丝后援会 携手@毕业后公益基金 共同发起#美好应援# 【生日公益-金莎阅光宝盒】项目，为我国贫困、偏远地区乡村儿童的阅读最后一公里难题尽一份微薄之力。
阅光宝盒-即为一名或多名乡村儿童专属定制精准课外读物及辅助阅读工具，以盒子形式发放到孩子们手中，通过建立阅读共同体机制、倡导阅读资源共享理念，采取科学、有效的阅读推广措施，最终实现好书真正地在手中发挥价值，开启千万乡村孩子的美好未来。
【捐赠说明】
本次通过后援会连接一起捐进行捐赠，但凡涉及的所有资金全部用于此次金莎阅光宝盒项目建设中。
【捐赠链接】
https://t.cn/A6t9BK7b
【捐赠时间】
即日起 至 2021年3月12日
【捐赠对象】
拟定位贫困地区及偏远农村地区小学
金莎生日季，公益一起行，许多贫困地区的孩子作为留守儿童，疫情当前，很多亦无法与父母团聚，我们只为尽自己的一点心意帮助孩子们阅读很多的书，抚慰心灵，也以此行动为@金莎 送上诚挚的生日祝福，以你为名的光去照亮孩子们的世界，以和你同样的温度去温暖孩子们的心灵。
期待大家的热情参与
期盼疫情早日过去
愿孩子们永远健康快乐[小红花]
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《股市真规则》笔记（11～12章）
第十一章 综合运用
●案例1：超威半导体公司
步骤1.分析竞争优势
首先,寻找党争优势的证据，通过分析公司自由现金流、毛利率、浄资产收益率和资产收益率来检验超威过去的盈利能力怎样(见表11-1，2)。
◆自由现金流波动大→负值→没有产生自由现金流。
◆毛利率、净利率降低，资产周转率、资产收益率下降，财物杠杆比率逐渐向上。
2.成长性。如图：
◆在当时需求旺盛时，6%的增长率一点都不高。
3.收益性。
挖掘一下超威是怎样赚钱(或亏损)的。表11-5是一张百分率利润表。百分率利润表是公司估值一个非常有用的工具,因为通过研究这些科目相对于销售收入的百分比,让我们可以更直观地看到公司的表现。
◆毛利降低，销售收入基本稳定，但研发支出增加，同时销售毛利率降低，管理费用增加，说明企业没有变得更有效率。所以不容乐观。
4.财物健康状况
超威2002年底，有19亿美元的负债和25亿美元的股东权益。★0.7的负债权益比率相对于市场不是很高,但是对于一家像超威那样盈利困难的企业来说就不是很好。超威的★流动比率大约是1.5,请记住,这个比率是流动资产除以流动负债。此外,不算糟糕但也不很令人欣慰的是,超威在行业中居于第二的位置和一个盈利能力参差不一的历史。
超威2004---2006年各种活动支付9.5亿美元，却只有2.5亿美元的净利润。
5.风险
想象是否有不可预测的环境，空头情形。
6.管理
管理人员及薪资待遇？
7.估值
①市销率。横向与同行比较，纵向与自己历年比较。
②市盈率。如图。若为亏损企业则不能用。根据最低最好估出一个安全边际。周期行行业要看处于那个周期中。
③现金流折现法。如图。当年产生的自由现金流为2亿美元。增长率给5%，折现率14%（因盈利能力差，负债风险大，竞争地位不牢固）。
★★算出价值如果股价有所折扣就更好！
●案例2：邦美公司
前五名公司占市场85%的销售收入。市场7%-----10%的增长率。公司年度3%----4%的提价，销售收入每年增长10%-----14%，
1.竞争优势
检验邦美公司的自由现金流、毛利率、净资产收益率和资产收益率的趋势,来寻求它拥有争优势的证据。如图：3张
★★★慎重的投资者梦寐以求的卓越的财务表现是:协调一致和持续增长的自由现金流(自由现金流相对于销售收入比率在5%以上,而且通常高于这个比率),以及非常一致的营业毛利率和销售净利率。这里没有模棱两可,任何公司能在10年的时间里把销售收入的10%以上转化成自由现金流,说明这个公司是相当不错的。
2.成长性。如图
非常稳定
3.盈利性。如图。
很好
4.财物健康状况
没有负债。流动比率为4（没有负债则这个数字很高）。现金水平持续保持在15%左右。现金太多还应搞清楚为什么不回购股票或再投资。
5.风险？
6.管理
7.估值
好公司很少是便宜的。
◆市盈率法：当前28倍，市场平均20倍，过去五年38倍，历史平均45倍。★与市场和历史比较。
◆现金流折现法：当时市场价28美元。①给未来5年每年15%的增长率。用比市场10.5%低的折现率9%。如图：
②由于有些保守，假定第六年后增长较快。如图：
这样估值为30美元。这样在24美元关注，相当于估值有20%的折扣。
第十二章 十分钟测试
对任何一只你认为值得投资的股票应用下面的测试,你可能只需要10分钟就能决定这只股票是否有理由占用你更多的时间。能剔除多半不良的投资机会。
●1、公司能否通过一个最小的质量考验?
小市值公司和柜台交易的公司首先要排除在外。最近首次发行的股票也不值得你花时间。
因为只有在他们认为能卖一个好价钱的时候,公司才向公众发行股票,所以首次发行几乎没有便宜货。其次经营期短没有经验。
●2、公司一直不断地赚取营业利润吗?
一些一直处于亏损的公司突然宣布激动人心的好消息说他要赚钱。这种失败的案例比成
功的多得多。
●3、公司能从经营活动中持续不断地产生现金流吗?
经营活动中产生负现金流的公
司最终不得不通过发行债券货股票寻求另外的融资。之前被认为是增加了风险,最近人们更关注他稀释了股东权益。
●4、净资产收益率能保持10%以上，并且有合理的材务杠杆吗?
★净资产收益率10%为最低门槛。
★对于金融性公司,净资产收益率门槛应提高到12%,同时财务杠杆应在行业的标准之内（与同行比较）。
★财务杠杆高的企业,15%的净资产收益率是最低标准。
★例外的情况是周期性公司,在经历或政策因素下可能剧烈变化,但公司最好是赚钱的，且最好在困难情况也能取得相当好的净资产收益率。
●5、盈利增长是协调一致还是飘忽不定?
★最好的公司显示的是协调一致的增长率。有的公司盈利跳上跳下,不稳定，可能存在大问题。
●6、资产负债表清白吗?
需要额外的关注有大量债务的公司,因为它的资本结构常常很复杂。如果一家非银行公
司财务杠杆比率超过4，或者负债权益比率在1.0以上，应该问自己以下问题：
a.这家公司所处行业的业务稳定吗?(如消费品和食品行业)能承受更大的财务杠杆
b.负债相对于总资产一直是以一个百分比上升还是下降?
c.你理解负债吗?
●7、这家公司产生自由现金流吗?
尽量选择有自由现金流并且多的公司。★对于自由现金流除以销售收入的百分比,我们选
用5%作为一个大致的标准。如果自由现金流为负值的公司，或者用于未来更赚钱的投资或者有稳定的净资产收益率并且通过了其他测试,可先留下,只要你确信这家公司确实把现金精明的用于了再投资。
●8、还有多少“其他”？
★如有隐瞒或可疑且在历史上有一次性计提大笔费用记录,就应该放弃它。
●9、发行在外的股票数量再过去几年明显增长了吗?
如果这家公司发行新股或者购买了其它公司,或者派发期权给了员工和管理层。因为前者稀释你的所有权后者大多数收购是失败的。对于股票回购如果在低估时可值得关注,高估回购不可选。
●10、超越这10分钟
①将前面选出的公司进一步仔细阅读10年的资产负债表摘要、利润表和现金流量表。
②阅读近两年的年报。注意描述贷款、担保、债务契约以及其他类似内容的项目。
③阅读近两个季度的盈利报告。
④开始给股票估值。
★至少做一个大致的折现现金流估值。然后再详细分析估值。
第十一章 综合运用
●案例1：超威半导体公司
步骤1.分析竞争优势
首先,寻找党争优势的证据，通过分析公司自由现金流、毛利率、浄资产收益率和资产收益率来检验超威过去的盈利能力怎样(见表11-1，2)。
◆自由现金流波动大→负值→没有产生自由现金流。
◆毛利率、净利率降低，资产周转率、资产收益率下降，财物杠杆比率逐渐向上。
2.成长性。如图：
◆在当时需求旺盛时，6%的增长率一点都不高。
3.收益性。
挖掘一下超威是怎样赚钱(或亏损)的。表11-5是一张百分率利润表。百分率利润表是公司估值一个非常有用的工具,因为通过研究这些科目相对于销售收入的百分比,让我们可以更直观地看到公司的表现。
◆毛利降低，销售收入基本稳定，但研发支出增加，同时销售毛利率降低，管理费用增加，说明企业没有变得更有效率。所以不容乐观。
4.财物健康状况
超威2002年底，有19亿美元的负债和25亿美元的股东权益。★0.7的负债权益比率相对于市场不是很高,但是对于一家像超威那样盈利困难的企业来说就不是很好。超威的★流动比率大约是1.5,请记住,这个比率是流动资产除以流动负债。此外,不算糟糕但也不很令人欣慰的是,超威在行业中居于第二的位置和一个盈利能力参差不一的历史。
超威2004---2006年各种活动支付9.5亿美元，却只有2.5亿美元的净利润。
5.风险
想象是否有不可预测的环境，空头情形。
6.管理
管理人员及薪资待遇？
7.估值
①市销率。横向与同行比较，纵向与自己历年比较。
②市盈率。如图。若为亏损企业则不能用。根据最低最好估出一个安全边际。周期行行业要看处于那个周期中。
③现金流折现法。如图。当年产生的自由现金流为2亿美元。增长率给5%，折现率14%（因盈利能力差，负债风险大，竞争地位不牢固）。
★★算出价值如果股价有所折扣就更好！
●案例2：邦美公司
前五名公司占市场85%的销售收入。市场7%-----10%的增长率。公司年度3%----4%的提价，销售收入每年增长10%-----14%，
1.竞争优势
检验邦美公司的自由现金流、毛利率、净资产收益率和资产收益率的趋势,来寻求它拥有争优势的证据。如图：3张
★★★慎重的投资者梦寐以求的卓越的财务表现是:协调一致和持续增长的自由现金流(自由现金流相对于销售收入比率在5%以上,而且通常高于这个比率),以及非常一致的营业毛利率和销售净利率。这里没有模棱两可,任何公司能在10年的时间里把销售收入的10%以上转化成自由现金流,说明这个公司是相当不错的。
2.成长性。如图
非常稳定
3.盈利性。如图。
很好
4.财物健康状况
没有负债。流动比率为4（没有负债则这个数字很高）。现金水平持续保持在15%左右。现金太多还应搞清楚为什么不回购股票或再投资。
5.风险？
6.管理
7.估值
好公司很少是便宜的。
◆市盈率法：当前28倍，市场平均20倍，过去五年38倍，历史平均45倍。★与市场和历史比较。
◆现金流折现法：当时市场价28美元。①给未来5年每年15%的增长率。用比市场10.5%低的折现率9%。如图：
②由于有些保守，假定第六年后增长较快。如图：
这样估值为30美元。这样在24美元关注，相当于估值有20%的折扣。
第十二章 十分钟测试
对任何一只你认为值得投资的股票应用下面的测试,你可能只需要10分钟就能决定这只股票是否有理由占用你更多的时间。能剔除多半不良的投资机会。
●1、公司能否通过一个最小的质量考验?
小市值公司和柜台交易的公司首先要排除在外。最近首次发行的股票也不值得你花时间。
因为只有在他们认为能卖一个好价钱的时候,公司才向公众发行股票,所以首次发行几乎没有便宜货。其次经营期短没有经验。
●2、公司一直不断地赚取营业利润吗?
一些一直处于亏损的公司突然宣布激动人心的好消息说他要赚钱。这种失败的案例比成
功的多得多。
●3、公司能从经营活动中持续不断地产生现金流吗?
经营活动中产生负现金流的公
司最终不得不通过发行债券货股票寻求另外的融资。之前被认为是增加了风险,最近人们更关注他稀释了股东权益。
●4、净资产收益率能保持10%以上，并且有合理的材务杠杆吗?
★净资产收益率10%为最低门槛。
★对于金融性公司,净资产收益率门槛应提高到12%,同时财务杠杆应在行业的标准之内（与同行比较）。
★财务杠杆高的企业,15%的净资产收益率是最低标准。
★例外的情况是周期性公司,在经历或政策因素下可能剧烈变化,但公司最好是赚钱的，且最好在困难情况也能取得相当好的净资产收益率。
●5、盈利增长是协调一致还是飘忽不定?
★最好的公司显示的是协调一致的增长率。有的公司盈利跳上跳下,不稳定，可能存在大问题。
●6、资产负债表清白吗?
需要额外的关注有大量债务的公司,因为它的资本结构常常很复杂。如果一家非银行公
司财务杠杆比率超过4，或者负债权益比率在1.0以上，应该问自己以下问题：
a.这家公司所处行业的业务稳定吗?(如消费品和食品行业)能承受更大的财务杠杆
b.负债相对于总资产一直是以一个百分比上升还是下降?
c.你理解负债吗?
●7、这家公司产生自由现金流吗?
尽量选择有自由现金流并且多的公司。★对于自由现金流除以销售收入的百分比,我们选
用5%作为一个大致的标准。如果自由现金流为负值的公司，或者用于未来更赚钱的投资或者有稳定的净资产收益率并且通过了其他测试,可先留下,只要你确信这家公司确实把现金精明的用于了再投资。
●8、还有多少“其他”？
★如有隐瞒或可疑且在历史上有一次性计提大笔费用记录,就应该放弃它。
●9、发行在外的股票数量再过去几年明显增长了吗?
如果这家公司发行新股或者购买了其它公司,或者派发期权给了员工和管理层。因为前者稀释你的所有权后者大多数收购是失败的。对于股票回购如果在低估时可值得关注,高估回购不可选。
●10、超越这10分钟
①将前面选出的公司进一步仔细阅读10年的资产负债表摘要、利润表和现金流量表。
②阅读近两年的年报。注意描述贷款、担保、债务契约以及其他类似内容的项目。
③阅读近两个季度的盈利报告。
④开始给股票估值。
★至少做一个大致的折现现金流估值。然后再详细分析估值。
天新公益爱心图书角项目，2021年目标：300家———惠及300所西部省份偏远小学，年度项目预算：30万元！
阅读改变命运——天新公益爱心图书角项目
天新公益发起的“爱心图书角”项目，首期目标为三年（2020至2022），计划在西北六省（青海、甘肃、宁夏、新疆、西藏、陕西）及西南四省（云南、广西、贵州、川西高原）的1000所偏远小学建立1000个爱心图书角，每个爱心图书角按1000元标配300册全新的课外读物。项目总预算100万元，采购图书总计30万册。旨在通过阅读，增长贫困山区儿童的知识，改变他们的命运。爱心图书角项目欢迎爱心企业及个人认捐（认捐金额不限，单次认捐达1000元的企业或个人将给予爱心图书角冠名设置），项目有关事宜请拨打天新公益全囯爱心热线：400-007-5779，或爱心图书角项目首席执行官张丽13959170397（微信同号）。
阅读改变命运——天新公益爱心图书角项目
天新公益发起的“爱心图书角”项目，首期目标为三年（2020至2022），计划在西北六省（青海、甘肃、宁夏、新疆、西藏、陕西）及西南四省（云南、广西、贵州、川西高原）的1000所偏远小学建立1000个爱心图书角，每个爱心图书角按1000元标配300册全新的课外读物。项目总预算100万元，采购图书总计30万册。旨在通过阅读，增长贫困山区儿童的知识，改变他们的命运。爱心图书角项目欢迎爱心企业及个人认捐（认捐金额不限，单次认捐达1000元的企业或个人将给予爱心图书角冠名设置），项目有关事宜请拨打天新公益全囯爱心热线：400-007-5779，或爱心图书角项目首席执行官张丽13959170397（微信同号）。
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