#花万元做热玛吉麻药后发现上当#【听着很心动，号称能冻龄，花好几万却不知真假！火出圈的“热玛吉”水有多深？】热玛吉热度不减，四代升级到了五代，在很多爱美的女孩子当中红出了圈。即使知道这里的水很深，但爱美的人依然义无反顾。
杭州李姑娘在做足功课的前提下，花费1万4去做杭州黄龙一家美容机构做了医美项目“热玛吉”，没想到在全脸麻药都上了，止疼药也吃了的情况下，发现热玛吉的探头上找不到防伪的二维码。
这事让她懵了，并就此走上了维权之路。她将自己的经历通过钱江晚报小时新闻分享给大家，是希望爱美的女孩子们不要和她一样。
李姑娘的事，杭州西湖市场监管部门已介入调查，究竟她选的美容机构给她要用的热玛吉五代是真是假，截至发稿还在调查中。
让自己变美变年轻，让脸蛋永远有满满的胶原蛋白、冻龄和少女感……这些都让女人们对医美项目“热玛吉”心动。
“市面上的假货太多了”
业内人士：做完会有效果，但能维持多久没法说
“这一行的水真的是太深了，市面上的假货太多了。”去年年底做了热玛吉五代的饱饱，可以说是一位业内人士，她在万象城跟合伙人一起投资了一家医美机构。
饱饱生完二胎之后，感觉立马老了5岁，腮帮子上的肉开始下垂。她不能接受，决定做次改变。“我去做了五代。现在3个月过去了，效果还是明显的，苹果肌饱满挺立，但是能维持多久，说实话我也不知道，这个要看个人体质，一般来说，3个月达到效果的顶峰，6个月开始胶原蛋白会慢慢流失。”
虽说四代和五代在作用和功效上一样，但是体验感差别挺大，“做四代的人都说做热玛吉的时候非常疼，有些人需要吃止痛片，但是五代的疼痛感很多人都能承受了。”
这就是为什么五代现在比四代更火的原因。
简单来说，热玛吉技术的原理，是利用射频深入真皮层，通过加热，一方面直接收紧胶原纤维，更重要的则是刺激真皮的成纤维细胞，促使其启动创伤修复和超量恢复机制，从而使成纤维细胞增殖，并通过其后续的作用起到紧肤效果。
一般，热玛吉分为眼部、面部和身体，做面颈部的比较多。
“随着你年纪的增长，胶原蛋白的流失，整张脸开始不知不觉地发生着变化，法令纹和颈纹深了，所谓的少女线下颌线不明显了，怎么看，都会觉得脸垮了。这时候就会寄托于医美。”饱饱强调，但是做医美的时候，一定要做足功课，因为“市面上的假货实在太多了。”
像李姑娘的遭遇，在她看到再正常不过了。饱饱说，扫码辨别真伪只是一方面，“实际上国外的产品是没有扫码这一个附属功能的。进口到中国之后，才有防伪标志。博士伦代理的产品，的确可以扫码辨别真伪。但是打着博士伦的旗号，用的却是没有码的探头，那就很可疑了。”
另外，最直接的辨别方法就是价格。“热玛吉低于12000元的，绝对是假的。当然现在价格高的，也不一定是真的，非专业人士是很难辨别的。”
她建议，做热玛吉的时候，大家可以留心一下声音，“啪啪啪”非常连续而清脆的声音，那就是真的，但是声音断断续续很沉闷的话，也就是假的：“互联网那么发达，很多博主都会分享经验，在做热玛吉之前，多看看他们的分享，再请教一下身边的专业人士，以防踩雷。”
“朋友圈卖衣服卖酵素的微商都改做医美了”
网友：一直不敢做，就是怕一不小心就踩雷
做完热玛吉，并不意味着当下就有百分之百的效果，立竿见影。
“刚做完，会有20%的效果，皮肤会细腻，慢慢的皮肤开始提升、紧致，胶原蛋白增长。3个月，皮肤是最好的状态；6个月，皮肤开始走下坡路。所以，有条件的人，10个月就会做一次。”
如果用了假的探头，饱饱说，刚开始的效果是差不多的，真的探头是慢慢爬坡，假的探头直接开始下坡，后期的效果非常差。
“热玛吉的风险，除了探头真假之外，还有操作医生的专业程度和手法。”饱饱说，操作热玛吉的医生必须有资质，碰到一些虚假宣传的医生，操作过程中，可能出现皮肤损坏的后果，比如说，出现斑点、红肿、过敏等现象，甚至整块皮肤都会被烧掉。
小时新闻记者了解到，现在国内几乎所有三甲公立医院的美容科都没有引进热玛吉。原因可能因为热玛吉五代在国内还没有得到真正的允许。
“在国外已经很火了。疫情之后，热玛吉五代做的人并没有很多，因为无法进口，探头很少，做的人也少。”
网友们对这事的看法也很多。
“很心动 ，但迟迟不敢去做的原因就是因为太真假难辨，看到好多关于医美的负面，更加不敢了。”
“希望监管部门能够监管起来，有放心的资质，我们才敢去变美。”
“朋友圈以前做服装、卖水果的微商都开始变做医美了。我朋友圈至少有四个人已经转行了 ，可见这一行有多火。”任女士在小时新闻后台留言表示，和火热一起伴随的必然是行业乱象：“朋友圈买个衣服，买个水果，不好看不好吃最多扔扔掉，但是要做医美，那可是在自己身上动，万一是个假的，实在害怕，真心希望监管部门可以管起来。”（钱江晚报·小时新闻记者 杨茜 图片来源于CFP）
杭州李姑娘在做足功课的前提下，花费1万4去做杭州黄龙一家美容机构做了医美项目“热玛吉”，没想到在全脸麻药都上了，止疼药也吃了的情况下，发现热玛吉的探头上找不到防伪的二维码。
这事让她懵了，并就此走上了维权之路。她将自己的经历通过钱江晚报小时新闻分享给大家，是希望爱美的女孩子们不要和她一样。
李姑娘的事，杭州西湖市场监管部门已介入调查，究竟她选的美容机构给她要用的热玛吉五代是真是假，截至发稿还在调查中。
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“市面上的假货太多了”
业内人士：做完会有效果，但能维持多久没法说
“这一行的水真的是太深了，市面上的假货太多了。”去年年底做了热玛吉五代的饱饱，可以说是一位业内人士，她在万象城跟合伙人一起投资了一家医美机构。
饱饱生完二胎之后，感觉立马老了5岁，腮帮子上的肉开始下垂。她不能接受，决定做次改变。“我去做了五代。现在3个月过去了，效果还是明显的，苹果肌饱满挺立，但是能维持多久，说实话我也不知道，这个要看个人体质，一般来说，3个月达到效果的顶峰，6个月开始胶原蛋白会慢慢流失。”
虽说四代和五代在作用和功效上一样，但是体验感差别挺大，“做四代的人都说做热玛吉的时候非常疼，有些人需要吃止痛片，但是五代的疼痛感很多人都能承受了。”
这就是为什么五代现在比四代更火的原因。
简单来说，热玛吉技术的原理，是利用射频深入真皮层，通过加热，一方面直接收紧胶原纤维，更重要的则是刺激真皮的成纤维细胞，促使其启动创伤修复和超量恢复机制，从而使成纤维细胞增殖，并通过其后续的作用起到紧肤效果。
一般，热玛吉分为眼部、面部和身体，做面颈部的比较多。
“随着你年纪的增长，胶原蛋白的流失，整张脸开始不知不觉地发生着变化，法令纹和颈纹深了，所谓的少女线下颌线不明显了，怎么看，都会觉得脸垮了。这时候就会寄托于医美。”饱饱强调，但是做医美的时候，一定要做足功课，因为“市面上的假货实在太多了。”
像李姑娘的遭遇，在她看到再正常不过了。饱饱说，扫码辨别真伪只是一方面，“实际上国外的产品是没有扫码这一个附属功能的。进口到中国之后，才有防伪标志。博士伦代理的产品，的确可以扫码辨别真伪。但是打着博士伦的旗号，用的却是没有码的探头，那就很可疑了。”
另外，最直接的辨别方法就是价格。“热玛吉低于12000元的，绝对是假的。当然现在价格高的，也不一定是真的，非专业人士是很难辨别的。”
她建议，做热玛吉的时候，大家可以留心一下声音，“啪啪啪”非常连续而清脆的声音，那就是真的，但是声音断断续续很沉闷的话，也就是假的：“互联网那么发达，很多博主都会分享经验，在做热玛吉之前，多看看他们的分享，再请教一下身边的专业人士，以防踩雷。”
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网友：一直不敢做，就是怕一不小心就踩雷
做完热玛吉，并不意味着当下就有百分之百的效果，立竿见影。
“刚做完，会有20%的效果，皮肤会细腻，慢慢的皮肤开始提升、紧致，胶原蛋白增长。3个月，皮肤是最好的状态；6个月，皮肤开始走下坡路。所以，有条件的人，10个月就会做一次。”
如果用了假的探头，饱饱说，刚开始的效果是差不多的，真的探头是慢慢爬坡，假的探头直接开始下坡，后期的效果非常差。
“热玛吉的风险，除了探头真假之外，还有操作医生的专业程度和手法。”饱饱说，操作热玛吉的医生必须有资质，碰到一些虚假宣传的医生，操作过程中，可能出现皮肤损坏的后果，比如说，出现斑点、红肿、过敏等现象，甚至整块皮肤都会被烧掉。
小时新闻记者了解到，现在国内几乎所有三甲公立医院的美容科都没有引进热玛吉。原因可能因为热玛吉五代在国内还没有得到真正的允许。
“在国外已经很火了。疫情之后，热玛吉五代做的人并没有很多，因为无法进口，探头很少，做的人也少。”
网友们对这事的看法也很多。
“很心动 ，但迟迟不敢去做的原因就是因为太真假难辨，看到好多关于医美的负面，更加不敢了。”
“希望监管部门能够监管起来，有放心的资质，我们才敢去变美。”
“朋友圈以前做服装、卖水果的微商都开始变做医美了。我朋友圈至少有四个人已经转行了 ，可见这一行有多火。”任女士在小时新闻后台留言表示，和火热一起伴随的必然是行业乱象：“朋友圈买个衣服，买个水果，不好看不好吃最多扔扔掉，但是要做医美，那可是在自己身上动，万一是个假的，实在害怕，真心希望监管部门可以管起来。”（钱江晚报·小时新闻记者 杨茜 图片来源于CFP）
#花万元做热玛吉麻药后发现上当#【听着很心动，号称能冻龄，花好几万却不知真假！火出圈的“热玛吉”水有多深？】热玛吉热度不减，四代升级到了五代，在很多爱美的女孩子当中红出了圈。即使知道这里的水很深，但爱美的人依然义无反顾。
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李姑娘的事，杭州西湖市场监管部门已介入调查，究竟她选的美容机构给她要用的热玛吉五代是真是假，截至发稿还在调查中。
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“市面上的假货太多了”
业内人士：做完会有效果，但能维持多久没法说
“这一行的水真的是太深了，市面上的假货太多了。”去年年底做了热玛吉五代的饱饱，可以说是一位业内人士，她在万象城跟合伙人一起投资了一家医美机构。
饱饱生完二胎之后，感觉立马老了5岁，腮帮子上的肉开始下垂。她不能接受，决定做次改变。“我去做了五代。现在3个月过去了，效果还是明显的，苹果肌饱满挺立，但是能维持多久，说实话我也不知道，这个要看个人体质，一般来说，3个月达到效果的顶峰，6个月开始胶原蛋白会慢慢流失。”
虽说四代和五代在作用和功效上一样，但是体验感差别挺大，“做四代的人都说做热玛吉的时候非常疼，有些人需要吃止痛片，但是五代的疼痛感很多人都能承受了。”
这就是为什么五代现在比四代更火的原因。
简单来说，热玛吉技术的原理，是利用射频深入真皮层，通过加热，一方面直接收紧胶原纤维，更重要的则是刺激真皮的成纤维细胞，促使其启动创伤修复和超量恢复机制，从而使成纤维细胞增殖，并通过其后续的作用起到紧肤效果。
一般，热玛吉分为眼部、面部和身体，做面颈部的比较多。
“随着你年纪的增长，胶原蛋白的流失，整张脸开始不知不觉地发生着变化，法令纹和颈纹深了，所谓的少女线下颌线不明显了，怎么看，都会觉得脸垮了。这时候就会寄托于医美。”饱饱强调，但是做医美的时候，一定要做足功课，因为“市面上的假货实在太多了。”
像李姑娘的遭遇，在她看到再正常不过了。饱饱说，扫码辨别真伪只是一方面，“实际上国外的产品是没有扫码这一个附属功能的。进口到中国之后，才有防伪标志。博士伦代理的产品，的确可以扫码辨别真伪。但是打着博士伦的旗号，用的却是没有码的探头，那就很可疑了。”
另外，最直接的辨别方法就是价格。“热玛吉低于12000元的，绝对是假的。当然现在价格高的，也不一定是真的，非专业人士是很难辨别的。”
她建议，做热玛吉的时候，大家可以留心一下声音，“啪啪啪”非常连续而清脆的声音，那就是真的，但是声音断断续续很沉闷的话，也就是假的：“互联网那么发达，很多博主都会分享经验，在做热玛吉之前，多看看他们的分享，再请教一下身边的专业人士，以防踩雷。”
“朋友圈卖衣服卖酵素的微商都改做医美了”
网友：一直不敢做，就是怕一不小心就踩雷
做完热玛吉，并不意味着当下就有百分之百的效果，立竿见影。
“刚做完，会有20%的效果，皮肤会细腻，慢慢的皮肤开始提升、紧致，胶原蛋白增长。3个月，皮肤是最好的状态；6个月，皮肤开始走下坡路。所以，有条件的人，10个月就会做一次。”
如果用了假的探头，饱饱说，刚开始的效果是差不多的，真的探头是慢慢爬坡，假的探头直接开始下坡，后期的效果非常差。
“热玛吉的风险，除了探头真假之外，还有操作医生的专业程度和手法。”饱饱说，操作热玛吉的医生必须有资质，碰到一些虚假宣传的医生，操作过程中，可能出现皮肤损坏的后果，比如说，出现斑点、红肿、过敏等现象，甚至整块皮肤都会被烧掉。
小时新闻记者了解到，现在国内几乎所有三甲公立医院的美容科都没有引进热玛吉。原因可能因为热玛吉五代在国内还没有得到真正的允许。
“在国外已经很火了。疫情之后，热玛吉五代做的人并没有很多，因为无法进口，探头很少，做的人也少。”
网友们对这事的看法也很多。
“很心动 ，但迟迟不敢去做的原因就是因为太真假难辨，看到好多关于医美的负面，更加不敢了。”
“希望监管部门能够监管起来，有放心的资质，我们才敢去变美。”
“朋友圈以前做服装、卖水果的微商都开始变做医美了。我朋友圈至少有四个人已经转行了 ，可见这一行有多火。”任女士在小时新闻后台留言表示，和火热一起伴随的必然是行业乱象：“朋友圈买个衣服，买个水果，不好看不好吃最多扔扔掉，但是要做医美，那可是在自己身上动，万一是个假的，实在害怕，真心希望监管部门可以管起来。”（钱江晚报·小时新闻记者 杨茜 图片来源于CFP）
杭州李姑娘在做足功课的前提下，花费1万4去做杭州黄龙一家美容机构做了医美项目“热玛吉”，没想到在全脸麻药都上了，止疼药也吃了的情况下，发现热玛吉的探头上找不到防伪的二维码。
这事让她懵了，并就此走上了维权之路。她将自己的经历通过钱江晚报小时新闻分享给大家，是希望爱美的女孩子们不要和她一样。
李姑娘的事，杭州西湖市场监管部门已介入调查，究竟她选的美容机构给她要用的热玛吉五代是真是假，截至发稿还在调查中。
让自己变美变年轻，让脸蛋永远有满满的胶原蛋白、冻龄和少女感……这些都让女人们对医美项目“热玛吉”心动。
“市面上的假货太多了”
业内人士：做完会有效果，但能维持多久没法说
“这一行的水真的是太深了，市面上的假货太多了。”去年年底做了热玛吉五代的饱饱，可以说是一位业内人士，她在万象城跟合伙人一起投资了一家医美机构。
饱饱生完二胎之后，感觉立马老了5岁，腮帮子上的肉开始下垂。她不能接受，决定做次改变。“我去做了五代。现在3个月过去了，效果还是明显的，苹果肌饱满挺立，但是能维持多久，说实话我也不知道，这个要看个人体质，一般来说，3个月达到效果的顶峰，6个月开始胶原蛋白会慢慢流失。”
虽说四代和五代在作用和功效上一样，但是体验感差别挺大，“做四代的人都说做热玛吉的时候非常疼，有些人需要吃止痛片，但是五代的疼痛感很多人都能承受了。”
这就是为什么五代现在比四代更火的原因。
简单来说，热玛吉技术的原理，是利用射频深入真皮层，通过加热，一方面直接收紧胶原纤维，更重要的则是刺激真皮的成纤维细胞，促使其启动创伤修复和超量恢复机制，从而使成纤维细胞增殖，并通过其后续的作用起到紧肤效果。
一般，热玛吉分为眼部、面部和身体，做面颈部的比较多。
“随着你年纪的增长，胶原蛋白的流失，整张脸开始不知不觉地发生着变化，法令纹和颈纹深了，所谓的少女线下颌线不明显了，怎么看，都会觉得脸垮了。这时候就会寄托于医美。”饱饱强调，但是做医美的时候，一定要做足功课，因为“市面上的假货实在太多了。”
像李姑娘的遭遇，在她看到再正常不过了。饱饱说，扫码辨别真伪只是一方面，“实际上国外的产品是没有扫码这一个附属功能的。进口到中国之后，才有防伪标志。博士伦代理的产品，的确可以扫码辨别真伪。但是打着博士伦的旗号，用的却是没有码的探头，那就很可疑了。”
另外，最直接的辨别方法就是价格。“热玛吉低于12000元的，绝对是假的。当然现在价格高的，也不一定是真的，非专业人士是很难辨别的。”
她建议，做热玛吉的时候，大家可以留心一下声音，“啪啪啪”非常连续而清脆的声音，那就是真的，但是声音断断续续很沉闷的话，也就是假的：“互联网那么发达，很多博主都会分享经验，在做热玛吉之前，多看看他们的分享，再请教一下身边的专业人士，以防踩雷。”
“朋友圈卖衣服卖酵素的微商都改做医美了”
网友：一直不敢做，就是怕一不小心就踩雷
做完热玛吉，并不意味着当下就有百分之百的效果，立竿见影。
“刚做完，会有20%的效果，皮肤会细腻，慢慢的皮肤开始提升、紧致，胶原蛋白增长。3个月，皮肤是最好的状态；6个月，皮肤开始走下坡路。所以，有条件的人，10个月就会做一次。”
如果用了假的探头，饱饱说，刚开始的效果是差不多的，真的探头是慢慢爬坡，假的探头直接开始下坡，后期的效果非常差。
“热玛吉的风险，除了探头真假之外，还有操作医生的专业程度和手法。”饱饱说，操作热玛吉的医生必须有资质，碰到一些虚假宣传的医生，操作过程中，可能出现皮肤损坏的后果，比如说，出现斑点、红肿、过敏等现象，甚至整块皮肤都会被烧掉。
小时新闻记者了解到，现在国内几乎所有三甲公立医院的美容科都没有引进热玛吉。原因可能因为热玛吉五代在国内还没有得到真正的允许。
“在国外已经很火了。疫情之后，热玛吉五代做的人并没有很多，因为无法进口，探头很少，做的人也少。”
网友们对这事的看法也很多。
“很心动 ，但迟迟不敢去做的原因就是因为太真假难辨，看到好多关于医美的负面，更加不敢了。”
“希望监管部门能够监管起来，有放心的资质，我们才敢去变美。”
“朋友圈以前做服装、卖水果的微商都开始变做医美了。我朋友圈至少有四个人已经转行了 ，可见这一行有多火。”任女士在小时新闻后台留言表示，和火热一起伴随的必然是行业乱象：“朋友圈买个衣服，买个水果，不好看不好吃最多扔扔掉，但是要做医美，那可是在自己身上动，万一是个假的，实在害怕，真心希望监管部门可以管起来。”（钱江晚报·小时新闻记者 杨茜 图片来源于CFP）
《股市真规则》笔记（11～12章）
第十一章 综合运用
●案例1：超威半导体公司
步骤1.分析竞争优势
首先,寻找党争优势的证据，通过分析公司自由现金流、毛利率、浄资产收益率和资产收益率来检验超威过去的盈利能力怎样(见表11-1，2)。
◆自由现金流波动大→负值→没有产生自由现金流。
◆毛利率、净利率降低，资产周转率、资产收益率下降，财物杠杆比率逐渐向上。
2.成长性。如图：
◆在当时需求旺盛时，6%的增长率一点都不高。
3.收益性。
挖掘一下超威是怎样赚钱(或亏损)的。表11-5是一张百分率利润表。百分率利润表是公司估值一个非常有用的工具,因为通过研究这些科目相对于销售收入的百分比,让我们可以更直观地看到公司的表现。
◆毛利降低，销售收入基本稳定，但研发支出增加，同时销售毛利率降低，管理费用增加，说明企业没有变得更有效率。所以不容乐观。
4.财物健康状况
超威2002年底，有19亿美元的负债和25亿美元的股东权益。★0.7的负债权益比率相对于市场不是很高,但是对于一家像超威那样盈利困难的企业来说就不是很好。超威的★流动比率大约是1.5,请记住,这个比率是流动资产除以流动负债。此外,不算糟糕但也不很令人欣慰的是,超威在行业中居于第二的位置和一个盈利能力参差不一的历史。
超威2004---2006年各种活动支付9.5亿美元，却只有2.5亿美元的净利润。
5.风险
想象是否有不可预测的环境，空头情形。
6.管理
管理人员及薪资待遇？
7.估值
①市销率。横向与同行比较，纵向与自己历年比较。
②市盈率。如图。若为亏损企业则不能用。根据最低最好估出一个安全边际。周期行行业要看处于那个周期中。
③现金流折现法。如图。当年产生的自由现金流为2亿美元。增长率给5%，折现率14%（因盈利能力差，负债风险大，竞争地位不牢固）。
★★算出价值如果股价有所折扣就更好！
●案例2：邦美公司
前五名公司占市场85%的销售收入。市场7%-----10%的增长率。公司年度3%----4%的提价，销售收入每年增长10%-----14%，
1.竞争优势
检验邦美公司的自由现金流、毛利率、净资产收益率和资产收益率的趋势,来寻求它拥有争优势的证据。如图：3张
★★★慎重的投资者梦寐以求的卓越的财务表现是:协调一致和持续增长的自由现金流(自由现金流相对于销售收入比率在5%以上,而且通常高于这个比率),以及非常一致的营业毛利率和销售净利率。这里没有模棱两可,任何公司能在10年的时间里把销售收入的10%以上转化成自由现金流,说明这个公司是相当不错的。
2.成长性。如图
非常稳定
3.盈利性。如图。
很好
4.财物健康状况
没有负债。流动比率为4（没有负债则这个数字很高）。现金水平持续保持在15%左右。现金太多还应搞清楚为什么不回购股票或再投资。
5.风险？
6.管理
7.估值
好公司很少是便宜的。
◆市盈率法：当前28倍，市场平均20倍，过去五年38倍，历史平均45倍。★与市场和历史比较。
◆现金流折现法：当时市场价28美元。①给未来5年每年15%的增长率。用比市场10.5%低的折现率9%。如图：
②由于有些保守，假定第六年后增长较快。如图：
这样估值为30美元。这样在24美元关注，相当于估值有20%的折扣。
第十二章 十分钟测试
对任何一只你认为值得投资的股票应用下面的测试,你可能只需要10分钟就能决定这只股票是否有理由占用你更多的时间。能剔除多半不良的投资机会。
●1、公司能否通过一个最小的质量考验?
小市值公司和柜台交易的公司首先要排除在外。最近首次发行的股票也不值得你花时间。
因为只有在他们认为能卖一个好价钱的时候,公司才向公众发行股票,所以首次发行几乎没有便宜货。其次经营期短没有经验。
●2、公司一直不断地赚取营业利润吗?
一些一直处于亏损的公司突然宣布激动人心的好消息说他要赚钱。这种失败的案例比成
功的多得多。
●3、公司能从经营活动中持续不断地产生现金流吗?
经营活动中产生负现金流的公
司最终不得不通过发行债券货股票寻求另外的融资。之前被认为是增加了风险,最近人们更关注他稀释了股东权益。
●4、净资产收益率能保持10%以上，并且有合理的材务杠杆吗?
★净资产收益率10%为最低门槛。
★对于金融性公司,净资产收益率门槛应提高到12%,同时财务杠杆应在行业的标准之内（与同行比较）。
★财务杠杆高的企业,15%的净资产收益率是最低标准。
★例外的情况是周期性公司,在经历或政策因素下可能剧烈变化,但公司最好是赚钱的，且最好在困难情况也能取得相当好的净资产收益率。
●5、盈利增长是协调一致还是飘忽不定?
★最好的公司显示的是协调一致的增长率。有的公司盈利跳上跳下,不稳定，可能存在大问题。
●6、资产负债表清白吗?
需要额外的关注有大量债务的公司,因为它的资本结构常常很复杂。如果一家非银行公
司财务杠杆比率超过4，或者负债权益比率在1.0以上，应该问自己以下问题：
a.这家公司所处行业的业务稳定吗?(如消费品和食品行业)能承受更大的财务杠杆
b.负债相对于总资产一直是以一个百分比上升还是下降?
c.你理解负债吗?
●7、这家公司产生自由现金流吗?
尽量选择有自由现金流并且多的公司。★对于自由现金流除以销售收入的百分比,我们选
用5%作为一个大致的标准。如果自由现金流为负值的公司，或者用于未来更赚钱的投资或者有稳定的净资产收益率并且通过了其他测试,可先留下,只要你确信这家公司确实把现金精明的用于了再投资。
●8、还有多少“其他”？
★如有隐瞒或可疑且在历史上有一次性计提大笔费用记录,就应该放弃它。
●9、发行在外的股票数量再过去几年明显增长了吗?
如果这家公司发行新股或者购买了其它公司,或者派发期权给了员工和管理层。因为前者稀释你的所有权后者大多数收购是失败的。对于股票回购如果在低估时可值得关注,高估回购不可选。
●10、超越这10分钟
①将前面选出的公司进一步仔细阅读10年的资产负债表摘要、利润表和现金流量表。
②阅读近两年的年报。注意描述贷款、担保、债务契约以及其他类似内容的项目。
③阅读近两个季度的盈利报告。
④开始给股票估值。
★至少做一个大致的折现现金流估值。然后再详细分析估值。
第十一章 综合运用
●案例1：超威半导体公司
步骤1.分析竞争优势
首先,寻找党争优势的证据，通过分析公司自由现金流、毛利率、浄资产收益率和资产收益率来检验超威过去的盈利能力怎样(见表11-1，2)。
◆自由现金流波动大→负值→没有产生自由现金流。
◆毛利率、净利率降低，资产周转率、资产收益率下降，财物杠杆比率逐渐向上。
2.成长性。如图：
◆在当时需求旺盛时，6%的增长率一点都不高。
3.收益性。
挖掘一下超威是怎样赚钱(或亏损)的。表11-5是一张百分率利润表。百分率利润表是公司估值一个非常有用的工具,因为通过研究这些科目相对于销售收入的百分比,让我们可以更直观地看到公司的表现。
◆毛利降低，销售收入基本稳定，但研发支出增加，同时销售毛利率降低，管理费用增加，说明企业没有变得更有效率。所以不容乐观。
4.财物健康状况
超威2002年底，有19亿美元的负债和25亿美元的股东权益。★0.7的负债权益比率相对于市场不是很高,但是对于一家像超威那样盈利困难的企业来说就不是很好。超威的★流动比率大约是1.5,请记住,这个比率是流动资产除以流动负债。此外,不算糟糕但也不很令人欣慰的是,超威在行业中居于第二的位置和一个盈利能力参差不一的历史。
超威2004---2006年各种活动支付9.5亿美元，却只有2.5亿美元的净利润。
5.风险
想象是否有不可预测的环境，空头情形。
6.管理
管理人员及薪资待遇？
7.估值
①市销率。横向与同行比较，纵向与自己历年比较。
②市盈率。如图。若为亏损企业则不能用。根据最低最好估出一个安全边际。周期行行业要看处于那个周期中。
③现金流折现法。如图。当年产生的自由现金流为2亿美元。增长率给5%，折现率14%（因盈利能力差，负债风险大，竞争地位不牢固）。
★★算出价值如果股价有所折扣就更好！
●案例2：邦美公司
前五名公司占市场85%的销售收入。市场7%-----10%的增长率。公司年度3%----4%的提价，销售收入每年增长10%-----14%，
1.竞争优势
检验邦美公司的自由现金流、毛利率、净资产收益率和资产收益率的趋势,来寻求它拥有争优势的证据。如图：3张
★★★慎重的投资者梦寐以求的卓越的财务表现是:协调一致和持续增长的自由现金流(自由现金流相对于销售收入比率在5%以上,而且通常高于这个比率),以及非常一致的营业毛利率和销售净利率。这里没有模棱两可,任何公司能在10年的时间里把销售收入的10%以上转化成自由现金流,说明这个公司是相当不错的。
2.成长性。如图
非常稳定
3.盈利性。如图。
很好
4.财物健康状况
没有负债。流动比率为4（没有负债则这个数字很高）。现金水平持续保持在15%左右。现金太多还应搞清楚为什么不回购股票或再投资。
5.风险？
6.管理
7.估值
好公司很少是便宜的。
◆市盈率法：当前28倍，市场平均20倍，过去五年38倍，历史平均45倍。★与市场和历史比较。
◆现金流折现法：当时市场价28美元。①给未来5年每年15%的增长率。用比市场10.5%低的折现率9%。如图：
②由于有些保守，假定第六年后增长较快。如图：
这样估值为30美元。这样在24美元关注，相当于估值有20%的折扣。
第十二章 十分钟测试
对任何一只你认为值得投资的股票应用下面的测试,你可能只需要10分钟就能决定这只股票是否有理由占用你更多的时间。能剔除多半不良的投资机会。
●1、公司能否通过一个最小的质量考验?
小市值公司和柜台交易的公司首先要排除在外。最近首次发行的股票也不值得你花时间。
因为只有在他们认为能卖一个好价钱的时候,公司才向公众发行股票,所以首次发行几乎没有便宜货。其次经营期短没有经验。
●2、公司一直不断地赚取营业利润吗?
一些一直处于亏损的公司突然宣布激动人心的好消息说他要赚钱。这种失败的案例比成
功的多得多。
●3、公司能从经营活动中持续不断地产生现金流吗?
经营活动中产生负现金流的公
司最终不得不通过发行债券货股票寻求另外的融资。之前被认为是增加了风险,最近人们更关注他稀释了股东权益。
●4、净资产收益率能保持10%以上，并且有合理的材务杠杆吗?
★净资产收益率10%为最低门槛。
★对于金融性公司,净资产收益率门槛应提高到12%,同时财务杠杆应在行业的标准之内（与同行比较）。
★财务杠杆高的企业,15%的净资产收益率是最低标准。
★例外的情况是周期性公司,在经历或政策因素下可能剧烈变化,但公司最好是赚钱的，且最好在困难情况也能取得相当好的净资产收益率。
●5、盈利增长是协调一致还是飘忽不定?
★最好的公司显示的是协调一致的增长率。有的公司盈利跳上跳下,不稳定，可能存在大问题。
●6、资产负债表清白吗?
需要额外的关注有大量债务的公司,因为它的资本结构常常很复杂。如果一家非银行公
司财务杠杆比率超过4，或者负债权益比率在1.0以上，应该问自己以下问题：
a.这家公司所处行业的业务稳定吗?(如消费品和食品行业)能承受更大的财务杠杆
b.负债相对于总资产一直是以一个百分比上升还是下降?
c.你理解负债吗?
●7、这家公司产生自由现金流吗?
尽量选择有自由现金流并且多的公司。★对于自由现金流除以销售收入的百分比,我们选
用5%作为一个大致的标准。如果自由现金流为负值的公司，或者用于未来更赚钱的投资或者有稳定的净资产收益率并且通过了其他测试,可先留下,只要你确信这家公司确实把现金精明的用于了再投资。
●8、还有多少“其他”？
★如有隐瞒或可疑且在历史上有一次性计提大笔费用记录,就应该放弃它。
●9、发行在外的股票数量再过去几年明显增长了吗?
如果这家公司发行新股或者购买了其它公司,或者派发期权给了员工和管理层。因为前者稀释你的所有权后者大多数收购是失败的。对于股票回购如果在低估时可值得关注,高估回购不可选。
●10、超越这10分钟
①将前面选出的公司进一步仔细阅读10年的资产负债表摘要、利润表和现金流量表。
②阅读近两年的年报。注意描述贷款、担保、债务契约以及其他类似内容的项目。
③阅读近两个季度的盈利报告。
④开始给股票估值。
★至少做一个大致的折现现金流估值。然后再详细分析估值。
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