【百度Q4财报超预期：营收303亿元 净利润69亿元】北京时间2月18日，百度（NASDAQ：BIDU）发布了截至2020年12月31日的第四季度及全年未经审计的财务报告。第四季度，百度实现营收303亿元，归属百度的净利润（非美国通用会计准则）达到69亿元，连续四个季度超市场预期。2020年，百度营收1071亿元，净利润（非美国通用会计准则）220亿元。
2020年是百度发力 AI 技术的第十年。疫情大考下，百度 AI 生态厚积薄发，驱动百度核心形成多引擎的增长格局。第四季度，百度核心强势反弹，实现营收231亿元，环比增长8%，远高于历年同期的环比增速表现。其中，非广告收入42亿元，同比增长52%，以智能云、智能驾驶及其他前沿业务为代表的 AI 新业务已成为拉动百度中长期增长的新引擎。此外，随着广告行业复苏，百度移动生态基本盘也稳中有进。
百度董事长兼 CEO 李彦宏表示：“2020年，百度以强劲的业绩圆满收官，见证了中国经济的韧性和活力，也成为工业互联网数字化加速发展的受益者。第四季度，百度核心非广告收入同比增长52%，表明百度在技术创新上的定力已显成效。新的一年里，百度作为领先的 AI 生态型公司，将抓住云服务、智能交通、智能驾驶及其他人工智能领域的巨大市场机遇。同时，百度也将充分发挥自身庞大的互联网用户群优势，提供更多非广告服务。”
百度首席财务官余正钧表示：“经过多年在科研、AI 芯片设计、开发者社区、专利及人才培养上的投入，百度将人工智能转变为一个又一个创新应用案例。第四季度，百度智能云凭借差异化的 AI 解决方案优势实现同比增长67%，年化收入约130亿元。我们将继续加大技术创新投入，使百度的长期增长达到最优状态，实现‘用科技让复杂的世界更简单’的使命。”
“硬科技”上持续投入，是百度的创新底色，也是决胜未来的保障。2020年，百度核心研发费用占收入比例达21.4%，研发投入强度位于中国大型科技互联网公司前列。目前，百度已连续三年在人工智能专利申请量和授权量方面蝉联中国第一。百度 AI 开放平台汇聚开发者数量达265万，成为中国领先的软硬一体 AI 大生产平台。
技术融合趋势渐显 智能云增长进入快车道
在 AI 技术驱动下，百度智能云已形成了差异化的“云智一体”竞争优势。第四季度，百度智能云营收同比增长达67%，相较二三季度进一步提升。根据 IDC 报告，百度智能云已连续三次在 AI Cloud 市场份额中排名第一。为进一步增强百度智能云的算力优势，百度自主研发的昆仑2芯片即将量产，并将部署在搜索、工业互联网、智能交通等业务领域。
在上述突破之下，百度 AI 的领先技术通过“云智一体”中的“云”持续输送给产业，打造了众多标杆性案例。在智能交通领域，百度已完成广州智能交通项目的第一阶段建设：部署 Apollo V2X 车路协同道路基础设施，该项目覆盖广州黄埔区102个路口；上线全球首个自动驾驶出行服务平台 MaaS，普通市民通过百度地图、百度 App 即可预约自动驾驶出行，而政府交通主管部门也可实现交通精细化管理。目前，Apollo 智能交通已与北京、广州、上海、重庆等城市达成战略合作伙伴关系，这是现代城市发展的重要里程碑。作为服务交通主管部门的“交通大脑”，智能交通有助于城市交通更安全、通畅、高效和低碳环保。
可以看到，云服务、AI 解决方案及互联网正呈现不断融合的趋势。科技发展进入融合创新时代，技术融合将产生1+1>2的颠覆力量，而百度智能云的道路也将愈发通畅和广阔。
智能驾驶商业化拐点将至 小度助手等前沿业务渐入佳境
2020年是百度布局智能驾驶的第八年，百度 Apollo“攀登珠峰、沿途下蛋”的策略持续得到兑现。
财报显示，百度智能驾驶技术上取得了突破性进展。无人驾驶路测方面，继获得全国首个无人化（第一阶段）测试许可后，Apollo 又斩获加州全无人驾驶测试许可，成为行业中唯一同时获得中美此类许可的中国公司。截至2020年12月，百度在中国累计获得测试牌照已达199张。此外，据《北京市自动驾驶车辆道路测试报告（2020）》，百度取得测试车辆数、测试里程数双料三连冠。
技术保持领先的同时，智能驾驶商业化路径愈加清晰。乘用车自动驾驶服务方面，Apollo 自动驾驶开放平台发展势头正劲，目前已与10家中国及全球车企达成战略合作，通过高精地图、自主泊车等汽车智能化解决方案赋能合作伙伴。此外，ANP 领航辅助驾驶解决方案也开始商业化落地。在自动驾驶乘车服务方面，截至2020年12月，Apollo robotaxi 及 robobus 已接待乘客超21万。
2021年1月11日，百度宣布正式组建一家智能汽车公司。汽车智能化浪潮之下，百度以整车制造商身份进军汽车行业，在智能驾驶、智能交通上具有独特的整合优势。
小度助手是百度在智能时代布局的另一前沿业务。第四季度，小度助手“破圈”战略成效显著。2020年12月，小度助手月语音交互总次数达62亿次，小度助手第一方硬件设备月语音交互次数达37亿次，比去年同期增长66%。得益于用户体验的改善，领先的 AI 能力及自主研发的芯片，第三季度，小度智能屏出货量蝉联全球第一。
基本盘稳健增长 多元变现能力增强
移动生态基本盘方面，作为拳头产品的百度 App 数据表现依然坚挺。2020年12月，百度 App 月活跃用户数达5.44亿，日登录用户占比超70%，同比提升18个百分点。
以人工智能为基础的移动生态三大支柱呈现出强进化基因，创作者、服务商及客户可更好触达用户，进行用户全生命周期管理。12月，百家号创作者数量达380万，其中原创作者数量是一年前的近三倍；百度智能小程序月活跃用户数达4.14亿（含开源小程序），智能小程序数量同比增长124%；超30万托管页客户采用百度营销云服务平台，来自托管页的收入占百度核心在线营销服务收入的比重进一步提升至三分之一。
移动生态的繁荣生长，构建起多元化变现能力。直播方面，百度准备与视频社交媒体 YY Live 进行深度整合。未来，百度移动生态在商业模式上还将不断向纵深发展，深耕电商、健康等核心垂类，拓展多元化变现潜能。
2020年，百度在战略布局及科技投入上的定力已显成效。未来十年，凭借领先的 AI 生态型公司优势，智能云、智能驾驶等其他 AI 领域的机遇或将帮助百度进一步走向星辰大海。财报中，百度对下一季度业绩进行了展望：预计在2021年第一季度，百度营收总额将介于260亿元到285亿元之间，同比增长15%到26%，百度核心营收同比增长26%到39%（该指引不包含收购 YY 带来的潜在贡献）。
2020年是百度发力 AI 技术的第十年。疫情大考下，百度 AI 生态厚积薄发，驱动百度核心形成多引擎的增长格局。第四季度，百度核心强势反弹，实现营收231亿元，环比增长8%，远高于历年同期的环比增速表现。其中，非广告收入42亿元，同比增长52%，以智能云、智能驾驶及其他前沿业务为代表的 AI 新业务已成为拉动百度中长期增长的新引擎。此外，随着广告行业复苏，百度移动生态基本盘也稳中有进。
百度董事长兼 CEO 李彦宏表示：“2020年，百度以强劲的业绩圆满收官，见证了中国经济的韧性和活力，也成为工业互联网数字化加速发展的受益者。第四季度，百度核心非广告收入同比增长52%，表明百度在技术创新上的定力已显成效。新的一年里，百度作为领先的 AI 生态型公司，将抓住云服务、智能交通、智能驾驶及其他人工智能领域的巨大市场机遇。同时，百度也将充分发挥自身庞大的互联网用户群优势，提供更多非广告服务。”
百度首席财务官余正钧表示：“经过多年在科研、AI 芯片设计、开发者社区、专利及人才培养上的投入，百度将人工智能转变为一个又一个创新应用案例。第四季度，百度智能云凭借差异化的 AI 解决方案优势实现同比增长67%，年化收入约130亿元。我们将继续加大技术创新投入，使百度的长期增长达到最优状态，实现‘用科技让复杂的世界更简单’的使命。”
“硬科技”上持续投入，是百度的创新底色，也是决胜未来的保障。2020年，百度核心研发费用占收入比例达21.4%，研发投入强度位于中国大型科技互联网公司前列。目前，百度已连续三年在人工智能专利申请量和授权量方面蝉联中国第一。百度 AI 开放平台汇聚开发者数量达265万，成为中国领先的软硬一体 AI 大生产平台。
技术融合趋势渐显 智能云增长进入快车道
在 AI 技术驱动下，百度智能云已形成了差异化的“云智一体”竞争优势。第四季度，百度智能云营收同比增长达67%，相较二三季度进一步提升。根据 IDC 报告，百度智能云已连续三次在 AI Cloud 市场份额中排名第一。为进一步增强百度智能云的算力优势，百度自主研发的昆仑2芯片即将量产，并将部署在搜索、工业互联网、智能交通等业务领域。
在上述突破之下，百度 AI 的领先技术通过“云智一体”中的“云”持续输送给产业，打造了众多标杆性案例。在智能交通领域，百度已完成广州智能交通项目的第一阶段建设：部署 Apollo V2X 车路协同道路基础设施，该项目覆盖广州黄埔区102个路口；上线全球首个自动驾驶出行服务平台 MaaS，普通市民通过百度地图、百度 App 即可预约自动驾驶出行，而政府交通主管部门也可实现交通精细化管理。目前，Apollo 智能交通已与北京、广州、上海、重庆等城市达成战略合作伙伴关系，这是现代城市发展的重要里程碑。作为服务交通主管部门的“交通大脑”，智能交通有助于城市交通更安全、通畅、高效和低碳环保。
可以看到，云服务、AI 解决方案及互联网正呈现不断融合的趋势。科技发展进入融合创新时代，技术融合将产生1+1>2的颠覆力量，而百度智能云的道路也将愈发通畅和广阔。
智能驾驶商业化拐点将至 小度助手等前沿业务渐入佳境
2020年是百度布局智能驾驶的第八年，百度 Apollo“攀登珠峰、沿途下蛋”的策略持续得到兑现。
财报显示，百度智能驾驶技术上取得了突破性进展。无人驾驶路测方面，继获得全国首个无人化（第一阶段）测试许可后，Apollo 又斩获加州全无人驾驶测试许可，成为行业中唯一同时获得中美此类许可的中国公司。截至2020年12月，百度在中国累计获得测试牌照已达199张。此外，据《北京市自动驾驶车辆道路测试报告（2020）》，百度取得测试车辆数、测试里程数双料三连冠。
技术保持领先的同时，智能驾驶商业化路径愈加清晰。乘用车自动驾驶服务方面，Apollo 自动驾驶开放平台发展势头正劲，目前已与10家中国及全球车企达成战略合作，通过高精地图、自主泊车等汽车智能化解决方案赋能合作伙伴。此外，ANP 领航辅助驾驶解决方案也开始商业化落地。在自动驾驶乘车服务方面，截至2020年12月，Apollo robotaxi 及 robobus 已接待乘客超21万。
2021年1月11日，百度宣布正式组建一家智能汽车公司。汽车智能化浪潮之下，百度以整车制造商身份进军汽车行业，在智能驾驶、智能交通上具有独特的整合优势。
小度助手是百度在智能时代布局的另一前沿业务。第四季度，小度助手“破圈”战略成效显著。2020年12月，小度助手月语音交互总次数达62亿次，小度助手第一方硬件设备月语音交互次数达37亿次，比去年同期增长66%。得益于用户体验的改善，领先的 AI 能力及自主研发的芯片，第三季度，小度智能屏出货量蝉联全球第一。
基本盘稳健增长 多元变现能力增强
移动生态基本盘方面，作为拳头产品的百度 App 数据表现依然坚挺。2020年12月，百度 App 月活跃用户数达5.44亿，日登录用户占比超70%，同比提升18个百分点。
以人工智能为基础的移动生态三大支柱呈现出强进化基因，创作者、服务商及客户可更好触达用户，进行用户全生命周期管理。12月，百家号创作者数量达380万，其中原创作者数量是一年前的近三倍；百度智能小程序月活跃用户数达4.14亿（含开源小程序），智能小程序数量同比增长124%；超30万托管页客户采用百度营销云服务平台，来自托管页的收入占百度核心在线营销服务收入的比重进一步提升至三分之一。
移动生态的繁荣生长，构建起多元化变现能力。直播方面，百度准备与视频社交媒体 YY Live 进行深度整合。未来，百度移动生态在商业模式上还将不断向纵深发展，深耕电商、健康等核心垂类，拓展多元化变现潜能。
2020年，百度在战略布局及科技投入上的定力已显成效。未来十年，凭借领先的 AI 生态型公司优势，智能云、智能驾驶等其他 AI 领域的机遇或将帮助百度进一步走向星辰大海。财报中，百度对下一季度业绩进行了展望：预计在2021年第一季度，百度营收总额将介于260亿元到285亿元之间，同比增长15%到26%，百度核心营收同比增长26%到39%（该指引不包含收购 YY 带来的潜在贡献）。
#皮书观点# 【中国股票市场在“十四五”时期有可能性冲击5000 点】
《经济蓝皮书：2021年中国经济形势分析与预测》指出——
2021年是在全面建成小康社会的基础上乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新征程的关键一年，中国股票市场需要更好服务、驱动、引领实体经济发展，坚持“建制度、不干预、零容忍”。通过完善资本市场基础性制度，A股市场的交易便利性、市场流动性和市场活跃度将继续提升，多层次资本市场体系的形成也将增加市场的包容度和覆盖面，更多优质公司有望登陆A股，在中国经济高质量发展中发挥创新“领跑者”和产业排头兵作用。后疫情时代，更有韧性的宏观经济基本面、更具核心竞争力的现代产业体系、更加灵活适度的稳健货币政策、更高质量的上市公司群体、更多长期业绩导向的机构投资者将共同助力A股市场，在高水平双循环中发挥枢纽作用。
从估值来看，2020年9月底上证A股的市盈率（TTM，下同）为16.66倍，居历史月第233位，处在历史数据68.53%的分位数位置；深证A股的市盈率为47.99倍，居历史月第126位，处在历史数据36.84%的分位数位置；中小企业板的市盈率为53.43倍，居历史月第30位，处在历史数据16.30%的分位数位置；创业板的市盈率为114.09倍，居历史月第17位，处在历史数据14.17% 的分位数位置。主板估值较上年已有明显提升，创业板估值则有所回落，但仍处于历史相对高位。总体来看，把握2021年中国股票市场结构性机会的难度正在加大，投资者需要更多的耐心。
第一，以中长期的视角来看待资本市场发展。中国经济发展遇到的很多问题是中长期的，为了平衡经济增长和总体杠杆率水平，提高直接融资的比例是必然的趋势，作为服务实体经济发展的资本市场也必须以中长期的视角来看待成长与收益，未来A股市场大起大落、急涨急跌的可能性极低，只有资本市场保持较高的内在稳定性才能更好地推动中国经济高质量发展。坚持以长期业绩为导向的机构投资者正在成为A股市场不可忽视的关键力量，价值投资已经成为市场的主流投资理念，信息的充分披露将提高市场的有效性，打压短线游资的炒作空间，超额收益将更多来自对于上市公司基本面所隐含的长期价值的发现，更多以“年”为单位计算复合投资收益的资本将推动市场的整体投资风格更趋稳健。特别是2021年作为“十四五”规划的开局之年，将会有更多的产业资本围绕国家中长期发展规划和国家战略导向来进行中长期投资布局，而随着资本市场对外开放程度的扩大，境内外市场的互联互通不断加深，外资参与中国资本市场的渠道和方式进一步拓宽，更多来自国际金融市场的主动型和被动型资金将进一步强化A股价值投资的逻辑。面对不稳定性不确定性明显增加的国际环境，为了有效应对外部风险和挑战，统筹发展和安全至关重要，更好地维护和提升国家金融安全、科技安全、能源安全、流通安全和生物安全需要一个长期稳定健康发展的资本市场，对各领域安全具有重要战略意义的上市公司将会获得更多的发展机遇与成长空间。
第二，抓住产业链与创新链深度融合的有利契机。中国制造业大而不强的问题仍然没有得到根本解决，与世界一流制造业强国之间的差距仍然存在，为制造业服务的生产型服务业发展水平仍然不高，中国极其快速的工业化进程必然会有许多缺失的环节有待完善和补全，而且这些缺失的技术、材料、工艺等已经成为“卡脖子”问题，严重束缚了中国的产业体系迈向更高的层级，究其原因在于科技创新对于产业发展的支撑力度仍然不足。一方面基础研究的短板需要较长的时间、较大的投入来补齐，另一方面各领域重大科技成果从实验室阶段到中试阶段再到产业化阶段的转移转化瓶颈有待突破。A股市场在完善产业链生态、补齐创新链短板上的作用将越来越大，尤其是越来越多的一级市场投资者正在进入二级市场，具有重要影响力的VC/PE机构的入场将会充分发挥耐心资本的长期主义特点，以科创板和创业板注册制为契机，破除科技创新的“孤岛现象”。政策层面有望“以协会、联盟等产业组织机构为纽带，支持行业龙头企业联合供应链重点企业形成产业创新联盟，打造国产化自主可控体系，形成‘扭抱缠绕’的产业合作格局”，实施新一轮工业强基工程，深入解决新形势下核心基础零部件（元器件）、关键基础材料、先进基础工艺和产业技术基础等“四基”领域严重依赖进口的问题。对于A股市场各行业领域的领军企业和细分赛道的隐形冠军而言，均有望通过产业链与创新链深度融合，以创新优势建立市场优势，提高行业集中度，获得更多市场认可，在低利率和低通胀的背景下，通过有利于形成核心竞争优势的并购重组，有效带动业绩和估值水平的双重提升从而成长为全球性的龙头企业。
第三，把握增量提质、扩大内需的必然趋势。中国超大市场规模孕育着巨大的需求潜力，高质量发展的落脚点是要为人民群众创造高品质生活，新型基础设施建设、新型城镇化建设将为扩大内需提供广阔舞台。疫情加速推动了数字技术引致的生产力和生产关系变革，对在线医疗、在线教育、直播电商、自动驾驶和视频自媒体的数字化需求大幅提升，带来企业数字化生产、居民数字化生活、社会数字化治理、城市数字化孪生的跨越式发展。以智能家居为代表的智能化消费趋势越来越明显，居民购买智能产品的意愿不断增强，居民消费结构由生存型消费向发展型、享受型消费转变，个性化消费、体验式消费已经成为主流的消费模式，对交通通信、医疗健康、文化娱乐、休闲旅游的需求快速提升，消费场景在人工智能、大数据、云计算、5G等技术成熟运用下日趋丰富，消费环境的虚拟化打破了消费的时空束缚，大规模的在线新经济成为可能。9月印发的《国务院办公厅关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见》强调，要“坚定实施扩大内需战略，以新业态新模式为引领，加快推动新型消费扩容提质，努力实现新型消费加快发展”，包括“加力推动线上线下消费有机融合”“加快提升新型消费基础设施和服务保障能力”“优化新型消费发展环境”“加大新型消费政策支持力度”等主要举措。深耕“新基建”、服务“新消费”的企业具有较大投资潜力，大消费行业在估值回归合理区间后仍然值得重点关注。
总体来看，中国宏观经济运行的内外部风险需要时间进行充分的释放，基本面、资金面、政策面的积极因素不断增多，市场短期来看可能处在右侧，但中长期来看仍然处在左侧，中国股票市场在分母和分子因素的共同驱动下具备在“十四五”时期冲击5000 点的可能性。
《经济蓝皮书：2021年中国经济形势分析与预测》指出——
2021年是在全面建成小康社会的基础上乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新征程的关键一年，中国股票市场需要更好服务、驱动、引领实体经济发展，坚持“建制度、不干预、零容忍”。通过完善资本市场基础性制度，A股市场的交易便利性、市场流动性和市场活跃度将继续提升，多层次资本市场体系的形成也将增加市场的包容度和覆盖面，更多优质公司有望登陆A股，在中国经济高质量发展中发挥创新“领跑者”和产业排头兵作用。后疫情时代，更有韧性的宏观经济基本面、更具核心竞争力的现代产业体系、更加灵活适度的稳健货币政策、更高质量的上市公司群体、更多长期业绩导向的机构投资者将共同助力A股市场，在高水平双循环中发挥枢纽作用。
从估值来看，2020年9月底上证A股的市盈率（TTM，下同）为16.66倍，居历史月第233位，处在历史数据68.53%的分位数位置；深证A股的市盈率为47.99倍，居历史月第126位，处在历史数据36.84%的分位数位置；中小企业板的市盈率为53.43倍，居历史月第30位，处在历史数据16.30%的分位数位置；创业板的市盈率为114.09倍，居历史月第17位，处在历史数据14.17% 的分位数位置。主板估值较上年已有明显提升，创业板估值则有所回落，但仍处于历史相对高位。总体来看，把握2021年中国股票市场结构性机会的难度正在加大，投资者需要更多的耐心。
第一，以中长期的视角来看待资本市场发展。中国经济发展遇到的很多问题是中长期的，为了平衡经济增长和总体杠杆率水平，提高直接融资的比例是必然的趋势，作为服务实体经济发展的资本市场也必须以中长期的视角来看待成长与收益，未来A股市场大起大落、急涨急跌的可能性极低，只有资本市场保持较高的内在稳定性才能更好地推动中国经济高质量发展。坚持以长期业绩为导向的机构投资者正在成为A股市场不可忽视的关键力量，价值投资已经成为市场的主流投资理念，信息的充分披露将提高市场的有效性，打压短线游资的炒作空间，超额收益将更多来自对于上市公司基本面所隐含的长期价值的发现，更多以“年”为单位计算复合投资收益的资本将推动市场的整体投资风格更趋稳健。特别是2021年作为“十四五”规划的开局之年，将会有更多的产业资本围绕国家中长期发展规划和国家战略导向来进行中长期投资布局，而随着资本市场对外开放程度的扩大，境内外市场的互联互通不断加深，外资参与中国资本市场的渠道和方式进一步拓宽，更多来自国际金融市场的主动型和被动型资金将进一步强化A股价值投资的逻辑。面对不稳定性不确定性明显增加的国际环境，为了有效应对外部风险和挑战，统筹发展和安全至关重要，更好地维护和提升国家金融安全、科技安全、能源安全、流通安全和生物安全需要一个长期稳定健康发展的资本市场，对各领域安全具有重要战略意义的上市公司将会获得更多的发展机遇与成长空间。
第二，抓住产业链与创新链深度融合的有利契机。中国制造业大而不强的问题仍然没有得到根本解决，与世界一流制造业强国之间的差距仍然存在，为制造业服务的生产型服务业发展水平仍然不高，中国极其快速的工业化进程必然会有许多缺失的环节有待完善和补全，而且这些缺失的技术、材料、工艺等已经成为“卡脖子”问题，严重束缚了中国的产业体系迈向更高的层级，究其原因在于科技创新对于产业发展的支撑力度仍然不足。一方面基础研究的短板需要较长的时间、较大的投入来补齐，另一方面各领域重大科技成果从实验室阶段到中试阶段再到产业化阶段的转移转化瓶颈有待突破。A股市场在完善产业链生态、补齐创新链短板上的作用将越来越大，尤其是越来越多的一级市场投资者正在进入二级市场，具有重要影响力的VC/PE机构的入场将会充分发挥耐心资本的长期主义特点，以科创板和创业板注册制为契机，破除科技创新的“孤岛现象”。政策层面有望“以协会、联盟等产业组织机构为纽带，支持行业龙头企业联合供应链重点企业形成产业创新联盟，打造国产化自主可控体系，形成‘扭抱缠绕’的产业合作格局”，实施新一轮工业强基工程，深入解决新形势下核心基础零部件（元器件）、关键基础材料、先进基础工艺和产业技术基础等“四基”领域严重依赖进口的问题。对于A股市场各行业领域的领军企业和细分赛道的隐形冠军而言，均有望通过产业链与创新链深度融合，以创新优势建立市场优势，提高行业集中度，获得更多市场认可，在低利率和低通胀的背景下，通过有利于形成核心竞争优势的并购重组，有效带动业绩和估值水平的双重提升从而成长为全球性的龙头企业。
第三，把握增量提质、扩大内需的必然趋势。中国超大市场规模孕育着巨大的需求潜力，高质量发展的落脚点是要为人民群众创造高品质生活，新型基础设施建设、新型城镇化建设将为扩大内需提供广阔舞台。疫情加速推动了数字技术引致的生产力和生产关系变革，对在线医疗、在线教育、直播电商、自动驾驶和视频自媒体的数字化需求大幅提升，带来企业数字化生产、居民数字化生活、社会数字化治理、城市数字化孪生的跨越式发展。以智能家居为代表的智能化消费趋势越来越明显，居民购买智能产品的意愿不断增强，居民消费结构由生存型消费向发展型、享受型消费转变，个性化消费、体验式消费已经成为主流的消费模式，对交通通信、医疗健康、文化娱乐、休闲旅游的需求快速提升，消费场景在人工智能、大数据、云计算、5G等技术成熟运用下日趋丰富，消费环境的虚拟化打破了消费的时空束缚，大规模的在线新经济成为可能。9月印发的《国务院办公厅关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见》强调，要“坚定实施扩大内需战略，以新业态新模式为引领，加快推动新型消费扩容提质，努力实现新型消费加快发展”，包括“加力推动线上线下消费有机融合”“加快提升新型消费基础设施和服务保障能力”“优化新型消费发展环境”“加大新型消费政策支持力度”等主要举措。深耕“新基建”、服务“新消费”的企业具有较大投资潜力，大消费行业在估值回归合理区间后仍然值得重点关注。
总体来看，中国宏观经济运行的内外部风险需要时间进行充分的释放，基本面、资金面、政策面的积极因素不断增多，市场短期来看可能处在右侧，但中长期来看仍然处在左侧，中国股票市场在分母和分子因素的共同驱动下具备在“十四五”时期冲击5000 点的可能性。
流量是用户行为的表征，在互联网行业中，几乎被视作“能源”。
在中国互联网二十多年的浪潮中，每当总结成功的商业案例时，人们频繁提及流量一词，这造成了一种错觉，好像手握流量就可以无往不利。
到这几年，“消费互联网人口红利消失殆尽，用户增长降速，获取成本升高”的观点盛行，流量的地位被进一步抬高。事实上，将大企业的成功都归因为流量充沛，是对它们商业模式的曲解。
其实，流量和流量也不一样。用户有不同需求，因而流量价值便有高低之分，打发无聊时间产生的流量与抱着需求主动产生的流量，本来就不是同一种流量。
举个简单的例子，如果把流量比作铁矿石，收入比作钢铁的话，铁矿石品位的高低对于最后钢铁的产出和质量有决定性的影响。
获取流量的方式有很多。社交可以获取流量，内容可以获取流量，基于购物、外卖、出行这些需求，也可以获取流量。
然而，客观地说，在这个市场上绝对体量最大的流量的确是内容流量。从门户到微博，从长视频到短视频，所有玩家都是通过优质内容或互动获取流量，只要用户消费时间，平台就能得到流量。
然而，内容化流量的变现渠道却十分单一，几乎只有广告一途。
然而，广告这个模式却有着天然的瓶颈。短视频内容承载量有限，在内容中插入广告或者增加广告密度会造成体验下降，这意味着平台没有办法把全部流量通过广告实现商业化变现，只能够保持相当的克制。
就连全网的“流量王”腾讯，在微信的商业化上也小心翼翼，张小龙每天都在警惕微信的过度商业化，因为他知道，一旦商业化影响了用户体验，平台也就完了。
广告容量的天然瓶颈，让单纯的广告模式，很难满足内容公司的野心。腾讯的选择是，把流量导向游戏，通过这个商业价值高的下游来实现高收益。
然而对于后来者而言，游戏这个赛道的进入门槛太高，于是他们纷纷把目光投向了另一个领域，那就是电商。
但是很多玩家没有搞清楚一件事，电商固然离不开流量。但并不是有了流量就能做好电商。直播带货这件事，本质上是商业，而不是直播。
对于“流量富翁”而言，进入电商市场会面临两个巨大的挑战。第一，相较流量，电商这个生意本来就是相对更重的，如果不能够有更丰富的货品供给，有完善的物流、服务甚至平台治理体系，根本就无法形成电商生态。许多短视频平台的直播带货屡屡翻车，根源就在于此。
第二，电商这件事关键还是看带货的效率。商家选择在哪个平台上做直播，关键还是看转化。抖音快手这样的内容化公司，和淘宝这样的购物场，天然是两回事。
人们上淘宝，看淘宝直播就是为了买东西，但是没有哪个人上抖音快手是为了买东西或者看广告。
一个很简单的比喻，就像在旅游区里开店做生意，获取流量和时长不假，但作为观光客的用户进入景区，大部分只是为了观光而非购物，摆个摊做做买卖无伤大雅。
但如果说内容平台都要全面进军直播电商，那性质就变了，等于把长城或者西湖拿出一半改造成商圈，这样的“大手笔”，恐怕只能是一厢情愿。
从流量切入商业，终究不是一件容易的事。
但这一波关于流量和商业的讨论，却并非没有源头。不是做商业的平台担心没有流量，而是有流量的平台在担忧如何变现。
过去一段时间，中国互联网圈最流行的故事，便是流量故事。靠烧钱融资起来的一众平台，都要靠流量来支撑自己的故事，以便继续烧钱烧下去。
但是，宏观形势变了，热钱突然少了。融资规模持续走低，经济不景气让那些需要大量融资的行业步履艰辛。据投中网统计，2019年开始受资本寒冬影响，互联网行业发展减速，融资活跃度显著下降，到2020Q1融资规模同比下降29.24%，环比下降80.5%。
投资情绪不高，这才让那些依赖流量的行业和公司变得焦虑。
一方面，资本市场对于烧钱换增长故事的接受程度有限，股东们早晚会给平台施加营收甚至利润压力。另一方面，热钱减少让很多流量公司也必须考虑，如果不能从外部输血，靠什么来维持企业的“现金流”？
事实却是，脱离商业谈流量站不住脚，有流量就一定能变现的神话已被证明是个伪命题，许多行业光有流量注入，至今也没有找到盈利模式。
如果只讲流量，Facebook的流量非常大，DAU和MAU都是Amazon的几倍，但实际上Amazon的市值是Facebook的两倍。
还有一点是许多人没有点破的。流量的变动是非常快的，只有商业能力的沉淀才是长期的。百度曾经是流量王，不过十年时间早已变成“前浪”，流量公司既要和时间带来的新传播形态赛跑，又要和市场上越来越多的竞对拔河，就连对流量获取这件事本身都变得高度焦虑。
在这种情况下，与其谈流量焦虑，还不如看看怎么深耕业务，建立价值的护城河。
在中国互联网二十多年的浪潮中，每当总结成功的商业案例时，人们频繁提及流量一词，这造成了一种错觉，好像手握流量就可以无往不利。
到这几年，“消费互联网人口红利消失殆尽，用户增长降速，获取成本升高”的观点盛行，流量的地位被进一步抬高。事实上，将大企业的成功都归因为流量充沛，是对它们商业模式的曲解。
其实，流量和流量也不一样。用户有不同需求，因而流量价值便有高低之分，打发无聊时间产生的流量与抱着需求主动产生的流量，本来就不是同一种流量。
举个简单的例子，如果把流量比作铁矿石，收入比作钢铁的话，铁矿石品位的高低对于最后钢铁的产出和质量有决定性的影响。
获取流量的方式有很多。社交可以获取流量，内容可以获取流量，基于购物、外卖、出行这些需求，也可以获取流量。
然而，客观地说，在这个市场上绝对体量最大的流量的确是内容流量。从门户到微博，从长视频到短视频，所有玩家都是通过优质内容或互动获取流量，只要用户消费时间，平台就能得到流量。
然而，内容化流量的变现渠道却十分单一，几乎只有广告一途。
然而，广告这个模式却有着天然的瓶颈。短视频内容承载量有限，在内容中插入广告或者增加广告密度会造成体验下降，这意味着平台没有办法把全部流量通过广告实现商业化变现，只能够保持相当的克制。
就连全网的“流量王”腾讯，在微信的商业化上也小心翼翼，张小龙每天都在警惕微信的过度商业化，因为他知道，一旦商业化影响了用户体验，平台也就完了。
广告容量的天然瓶颈，让单纯的广告模式，很难满足内容公司的野心。腾讯的选择是，把流量导向游戏，通过这个商业价值高的下游来实现高收益。
然而对于后来者而言，游戏这个赛道的进入门槛太高，于是他们纷纷把目光投向了另一个领域，那就是电商。
但是很多玩家没有搞清楚一件事，电商固然离不开流量。但并不是有了流量就能做好电商。直播带货这件事，本质上是商业，而不是直播。
对于“流量富翁”而言，进入电商市场会面临两个巨大的挑战。第一，相较流量，电商这个生意本来就是相对更重的，如果不能够有更丰富的货品供给，有完善的物流、服务甚至平台治理体系，根本就无法形成电商生态。许多短视频平台的直播带货屡屡翻车，根源就在于此。
第二，电商这件事关键还是看带货的效率。商家选择在哪个平台上做直播，关键还是看转化。抖音快手这样的内容化公司，和淘宝这样的购物场，天然是两回事。
人们上淘宝，看淘宝直播就是为了买东西，但是没有哪个人上抖音快手是为了买东西或者看广告。
一个很简单的比喻，就像在旅游区里开店做生意，获取流量和时长不假，但作为观光客的用户进入景区，大部分只是为了观光而非购物，摆个摊做做买卖无伤大雅。
但如果说内容平台都要全面进军直播电商，那性质就变了，等于把长城或者西湖拿出一半改造成商圈，这样的“大手笔”，恐怕只能是一厢情愿。
从流量切入商业，终究不是一件容易的事。
但这一波关于流量和商业的讨论，却并非没有源头。不是做商业的平台担心没有流量，而是有流量的平台在担忧如何变现。
过去一段时间，中国互联网圈最流行的故事，便是流量故事。靠烧钱融资起来的一众平台，都要靠流量来支撑自己的故事，以便继续烧钱烧下去。
但是，宏观形势变了，热钱突然少了。融资规模持续走低，经济不景气让那些需要大量融资的行业步履艰辛。据投中网统计，2019年开始受资本寒冬影响，互联网行业发展减速，融资活跃度显著下降，到2020Q1融资规模同比下降29.24%，环比下降80.5%。
投资情绪不高，这才让那些依赖流量的行业和公司变得焦虑。
一方面，资本市场对于烧钱换增长故事的接受程度有限，股东们早晚会给平台施加营收甚至利润压力。另一方面，热钱减少让很多流量公司也必须考虑，如果不能从外部输血，靠什么来维持企业的“现金流”？
事实却是，脱离商业谈流量站不住脚，有流量就一定能变现的神话已被证明是个伪命题，许多行业光有流量注入，至今也没有找到盈利模式。
如果只讲流量，Facebook的流量非常大，DAU和MAU都是Amazon的几倍，但实际上Amazon的市值是Facebook的两倍。
还有一点是许多人没有点破的。流量的变动是非常快的，只有商业能力的沉淀才是长期的。百度曾经是流量王，不过十年时间早已变成“前浪”，流量公司既要和时间带来的新传播形态赛跑，又要和市场上越来越多的竞对拔河，就连对流量获取这件事本身都变得高度焦虑。
在这种情况下，与其谈流量焦虑，还不如看看怎么深耕业务，建立价值的护城河。
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