#厉害了中国大茅台# 【国君食品/化妆品】周观点：白酒高端、酱香两旺，乳制品春节动销良好，推荐白酒、卤制品、乳制品、调味品、化妆品等－－国君訾猛团队 猛哥看商业
核心观点
★食品饮料
白酒：节后高端白酒批价坚挺，库存处于低位。1）茅台：散瓶批价2400-2500，成箱批价3300-3500，节后批价保持稳定水平，目前2月配额完成发货，渠道基本零库存，正在进行3月打款。2）五粮液：普五批价970-980元，目前3月货已发，部分区域发货至4月，大商配额执行进度在4成左右，各地按库存情况发货，渠道库存不到一个月。3）国窖：省内批价890元，省外批价860-870元，节前基本完成40%-45%发货任务，目前发货进度到3月，渠道库存1个月，开票价提升预期强烈。
近期我们组织多场白酒渠道电话会议，分价格带、分区域、多角度跟踪春节动销情况：
1、高端及次高端大单品动销旺盛，中档动销加快、库存消化超预期，低端牛栏山回款表现较好。1）高端茅五泸表现坚挺，多地春节前一周出现爆发情况，动销基本保持双位数增长，大部分一批商已完成春节期间备货额60%-80%的销售。上海大商反馈预计高端白酒整体增长10%，五粮液春节期间大商出货量普遍实现双位数增长（四川、江苏、河南大商销量平均同增10%-20%），国窖整体动销符合预期，基本保持双位数。2）次高端汾酒省外青花表现优异，梦之蓝南京地区部分团购商春节出货同增20%-40%，古井整体动销与库存水平好于往年。3）中档白酒动销恢复超预期，主要受益于春节期间餐饮、聚饮等消费提升拉动，2021年聚饮呈现小规模、多频次的特征，预计次高端与中档补库存节奏有望提前。1月底点状疫情复发对宴席场景产生影响，但1月底宴席淡季，预计整体宴席影响在10%以内。4）低端保持稳定增长，玻汾增速亮眼，牛栏山提价预期带动开门红回款表现好于往年（华东回款比例60%、2020年55%，山东回款比例50%以上、2020年43%）。
2、酱酒保持火爆，河南、山东等市场表现突出。春节期间多地酱酒动销保持高两位数增长，河南郎酒经销商反馈春节期间郎酒及蓝色汉酱出货量同增近40%，整体库存处于良性水平，河南、山东等地出现酱酒消费热潮挤压浓香消费的情况。
3、苏酒更新：动销景气，换代有序推进。洋河：1）宴席端对洋河动销影响有限，省内经销商回款近4成，省内大商双位数销量增长；2）梦之蓝M6+、水晶版M3春节目前仍处于控货阶段，紧供给叠加提价驱动M6+批价上行至590元，M3终端动销已形成，新老出货占比六四开，节后批价稳定430以上。今世缘：1）省内大商回款过半，省内四开渠道出货量同增30%+，渠道库存主要在终端，平均2个月左右；2）四开已完成二次上调出厂价，终端成交价460以上，对开终端成交价280以上。
春节动销整体情况优异，重点布局：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒；黑马：迎驾贡酒、酒鬼酒！
啤酒：成本/提价：预计澳麦麦芽成本预计约上涨6-8%。重啤、青啤、华润或通过产品结构优化、小范围提价、局部区域顺价等方式消化成本上涨。疫情影响：预期青啤河北销量占比7-8%，对公司影响不大，预计1月整体销量增长3.5%以上。
卤制品：根据渠道调研，1月，三家卤味龙头机场高铁店客流均出现环比下滑，约为2019年同期4~7成水平。春节期间，绝味、煌上煌单店营收较2019年春节期间均实现中至高单位数增长，主因社区店表现优异，弥补了机场高铁店客流下滑。展店进展皆较为顺利。
乳制品：根据渠道调研，春节期间动销良好，金典/安慕希/特仑苏几大单品春节期间各地增速同比均在30%以上，春节期间核心城市渠道库存水平很低（0到几天），节后补库意愿明显，库存水平恢复至十几天。受“就地过年”影响，地级市及乡镇动销均速弱于省会城市，节前备货库存水平高企，环比12月明显增加，春节期间去库目前恢复至正常库存水平。折促方面，活动主要以临期产品买赠为主，以基础安慕希为例，力度在买一赠一到买二赠一，春节期间费用率较往年春节没有明显收缩。
调味品：春节动销超预期，海天表现优异——湖南调味品专家
1.春节动销好于预期，海天表现突出。尽管春节之前餐饮调味品受到疫情加重的冲击，但是春节开始随着餐饮业的强势复苏，湖南地区调味品动销情况超预期，样本市场同比2019年有30%以上收入增长，同时初六复工之后餐饮火爆延续，单日调味品销售金额创历史新高；受益于销售占比达7成的餐饮渠道恢复，样本市场1~2月累计完成全年任务的25%，预计Q1整体有望完成32%，且当前库存约2.5~3个月，处于良性水平。
2.中炬战略/管理调整持续推进，湖南市场成长迅速。中炬高新2020年在湖南市场实现了50%以上收入增长，且按照公司3年规划，到2022年在湖南市场收入规模要达到3个亿，未来2年收入CAGR预计依旧维持在50%以上，具体落地来看，在管理上公司拔高了湖南市场的战略地位，设立分公司替代原有的办事处，从而给予了湖南大区更大的权限与资源支持；在战略上聚焦餐饮端，餐饮经销商团队扩容+餐饮SKU推陈出新同步进行。
食品饮料板块两大投资主线：
白酒春节动销情况优异，重点布局：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒；黑马：迎驾贡酒、酒鬼酒！
大众品建议重点布局：绝味食品、伊利股份、涪陵榨菜、恒顺醋业、青岛啤酒、煌上煌、洽洽食品、中炬高新、海天味业、巴比食品、安井食品、双汇发展等！
★化妆品
化妆品：国际美妆巨头相继披露2020年财报，欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂中国区销售额分别增长24%、两位数、11%，中国市场均表现亮眼，亚太区是全球唯一正增长的市场，亚太区营收占比已达30%-35%。分品类看，护肤尤其是中高端护肤、活性化妆品是增长的核心驱动力。分渠道看，三巨头均加码线上渠道，部分集团中国区线上营收占比40%-50%。展望未来，中国市场具备长期增长潜力，国际巨头聚焦中高端、护肤和电商业务以进一步驱动增长。国货品牌2021Q1销售表现亮眼，根据淘数据统计2021年2月1日至19日，珀莱雅、彩棠天猫旗舰店GMV同比增长95%和1338%，据我们草根调研国货品牌线下销售也呈现复苏趋势。重点关注具备电商运营、产品创新、精准营销优势的化妆品企业，建议增持：珀莱雅、上海家化、御家汇、青松股份、丸美股份、拉芳家化、若羽臣，受益标的：鲁商发展、丽人丽妆等。（部分公司因为限制清单和行业划分原因不做评价）
核心观点
★食品饮料
白酒：节后高端白酒批价坚挺，库存处于低位。1）茅台：散瓶批价2400-2500，成箱批价3300-3500，节后批价保持稳定水平，目前2月配额完成发货，渠道基本零库存，正在进行3月打款。2）五粮液：普五批价970-980元，目前3月货已发，部分区域发货至4月，大商配额执行进度在4成左右，各地按库存情况发货，渠道库存不到一个月。3）国窖：省内批价890元，省外批价860-870元，节前基本完成40%-45%发货任务，目前发货进度到3月，渠道库存1个月，开票价提升预期强烈。
近期我们组织多场白酒渠道电话会议，分价格带、分区域、多角度跟踪春节动销情况：
1、高端及次高端大单品动销旺盛，中档动销加快、库存消化超预期，低端牛栏山回款表现较好。1）高端茅五泸表现坚挺，多地春节前一周出现爆发情况，动销基本保持双位数增长，大部分一批商已完成春节期间备货额60%-80%的销售。上海大商反馈预计高端白酒整体增长10%，五粮液春节期间大商出货量普遍实现双位数增长（四川、江苏、河南大商销量平均同增10%-20%），国窖整体动销符合预期，基本保持双位数。2）次高端汾酒省外青花表现优异，梦之蓝南京地区部分团购商春节出货同增20%-40%，古井整体动销与库存水平好于往年。3）中档白酒动销恢复超预期，主要受益于春节期间餐饮、聚饮等消费提升拉动，2021年聚饮呈现小规模、多频次的特征，预计次高端与中档补库存节奏有望提前。1月底点状疫情复发对宴席场景产生影响，但1月底宴席淡季，预计整体宴席影响在10%以内。4）低端保持稳定增长，玻汾增速亮眼，牛栏山提价预期带动开门红回款表现好于往年（华东回款比例60%、2020年55%，山东回款比例50%以上、2020年43%）。
2、酱酒保持火爆，河南、山东等市场表现突出。春节期间多地酱酒动销保持高两位数增长，河南郎酒经销商反馈春节期间郎酒及蓝色汉酱出货量同增近40%，整体库存处于良性水平，河南、山东等地出现酱酒消费热潮挤压浓香消费的情况。
3、苏酒更新：动销景气，换代有序推进。洋河：1）宴席端对洋河动销影响有限，省内经销商回款近4成，省内大商双位数销量增长；2）梦之蓝M6+、水晶版M3春节目前仍处于控货阶段，紧供给叠加提价驱动M6+批价上行至590元，M3终端动销已形成，新老出货占比六四开，节后批价稳定430以上。今世缘：1）省内大商回款过半，省内四开渠道出货量同增30%+，渠道库存主要在终端，平均2个月左右；2）四开已完成二次上调出厂价，终端成交价460以上，对开终端成交价280以上。
春节动销整体情况优异，重点布局：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒；黑马：迎驾贡酒、酒鬼酒！
啤酒：成本/提价：预计澳麦麦芽成本预计约上涨6-8%。重啤、青啤、华润或通过产品结构优化、小范围提价、局部区域顺价等方式消化成本上涨。疫情影响：预期青啤河北销量占比7-8%，对公司影响不大，预计1月整体销量增长3.5%以上。
卤制品：根据渠道调研，1月，三家卤味龙头机场高铁店客流均出现环比下滑，约为2019年同期4~7成水平。春节期间，绝味、煌上煌单店营收较2019年春节期间均实现中至高单位数增长，主因社区店表现优异，弥补了机场高铁店客流下滑。展店进展皆较为顺利。
乳制品：根据渠道调研，春节期间动销良好，金典/安慕希/特仑苏几大单品春节期间各地增速同比均在30%以上，春节期间核心城市渠道库存水平很低（0到几天），节后补库意愿明显，库存水平恢复至十几天。受“就地过年”影响，地级市及乡镇动销均速弱于省会城市，节前备货库存水平高企，环比12月明显增加，春节期间去库目前恢复至正常库存水平。折促方面，活动主要以临期产品买赠为主，以基础安慕希为例，力度在买一赠一到买二赠一，春节期间费用率较往年春节没有明显收缩。
调味品：春节动销超预期，海天表现优异——湖南调味品专家
1.春节动销好于预期，海天表现突出。尽管春节之前餐饮调味品受到疫情加重的冲击，但是春节开始随着餐饮业的强势复苏，湖南地区调味品动销情况超预期，样本市场同比2019年有30%以上收入增长，同时初六复工之后餐饮火爆延续，单日调味品销售金额创历史新高；受益于销售占比达7成的餐饮渠道恢复，样本市场1~2月累计完成全年任务的25%，预计Q1整体有望完成32%，且当前库存约2.5~3个月，处于良性水平。
2.中炬战略/管理调整持续推进，湖南市场成长迅速。中炬高新2020年在湖南市场实现了50%以上收入增长，且按照公司3年规划，到2022年在湖南市场收入规模要达到3个亿，未来2年收入CAGR预计依旧维持在50%以上，具体落地来看，在管理上公司拔高了湖南市场的战略地位，设立分公司替代原有的办事处，从而给予了湖南大区更大的权限与资源支持；在战略上聚焦餐饮端，餐饮经销商团队扩容+餐饮SKU推陈出新同步进行。
食品饮料板块两大投资主线：
白酒春节动销情况优异，重点布局：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒；黑马：迎驾贡酒、酒鬼酒！
大众品建议重点布局：绝味食品、伊利股份、涪陵榨菜、恒顺醋业、青岛啤酒、煌上煌、洽洽食品、中炬高新、海天味业、巴比食品、安井食品、双汇发展等！
★化妆品
化妆品：国际美妆巨头相继披露2020年财报，欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂中国区销售额分别增长24%、两位数、11%，中国市场均表现亮眼，亚太区是全球唯一正增长的市场，亚太区营收占比已达30%-35%。分品类看，护肤尤其是中高端护肤、活性化妆品是增长的核心驱动力。分渠道看，三巨头均加码线上渠道，部分集团中国区线上营收占比40%-50%。展望未来，中国市场具备长期增长潜力，国际巨头聚焦中高端、护肤和电商业务以进一步驱动增长。国货品牌2021Q1销售表现亮眼，根据淘数据统计2021年2月1日至19日，珀莱雅、彩棠天猫旗舰店GMV同比增长95%和1338%，据我们草根调研国货品牌线下销售也呈现复苏趋势。重点关注具备电商运营、产品创新、精准营销优势的化妆品企业，建议增持：珀莱雅、上海家化、御家汇、青松股份、丸美股份、拉芳家化、若羽臣，受益标的：鲁商发展、丽人丽妆等。（部分公司因为限制清单和行业划分原因不做评价）
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①新国货之城报告：国货品牌线上市场占有率超 7 成
②BCG × 腾讯中国奢侈品消费者数字行为洞察报告
③2020 新蓝领人群洞察报告：80 后、90 后人群占比近 7 成
④Twitter 全球移动电商研究报告
⑤2020 消费行业报告：剖析新品牌的未来之路
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