#mewsuppasit[超话]#
追了七年的韩星，只想说这种事情实在是太多见了[摊手]看不惯的就给你拼命扒[摊手]拼命黑[摊手]这也是为什么韩娱明星很多抑郁症或者结束生命吧[伤心]
庆幸我粉的男孩女孩都坚持下来了[给你小心心]虽然他们在这过程中也有过黑暗的经历，但是我们要相信：杀不死我只会让我更强大[给你小心心]
缪缪子是最棒的，人红是非多，这些只能证明我们的缪缪越来越Go Inter[爱你]
Love u 3000
cr Mewsuppasit
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如何拯救流动性缺失的美债市场？
1、近期对美债市场改革的呼声越来越多。除了Duffie于6月发表的《Still the Safe Heaven?》外，可能将担任拜登政府财政部副部长的Nellie Liang于12月在Brookings上发了一篇文章，对美联储提出了四条建议，以挽救流动性越来越差的美债市场。
2、第一条是建议联储设置常备回购便利工具（Standing Repo Facility）。
3月美债遭抛售，但dealers难以从市场上融资来fund天量的treasury卖盘，导致美债流动性蒸发。而standing repo的好处是，联储替代了货币市场来fund dealers的treasury holdings。Liang做了一个比喻：standing repo facility是央行贴现窗口的现代形态——前者针对broker-dealers的流动性危机，后者针对商业银行的流动性危机。
实际上在19年9月repo跳升后就有人提出了开设standing repo facility，但当时的目的是缓解缩表带来的流动性压力，这一次提出则针对的broker-dealer本身做市能力不足。
3、第二点是搞中央清算（CCP）。
Duffie和联储理事Brainard也都提出了这一建议。目前美债市场交易仅有一部分是中央清算（CCP是FICC），如inter-dealer的美债交易以及sponsored service，但是前者是做市商间交易，后者仅有三家大型dealers可以做sponsors。当然Liang也表示要不要做CCP还需要研究，特别是会不会增加clearing system的负担，以及treasury market与股票、衍生品清算结算有什么结构区别。
4、第三点是放松银行业监管，把准备金排除在SLR（supplementary leverage ratio）计算中。
先解释一下SLR。SLR本质上是一种杠杆率约束，是美国Basel III对大型银行的监管措施。简略的说，它要求银行的一级资本占其表内+表外总资产规模（total exposure）比例不低于3%-6%（取决于银行类型）。
SLR和大家熟悉的资本充足率概念不同。资本充足率的分母是RWA(risk weighted asset)——买有风险的资产才算加杠杆。但SLR则要求所有的资产——有风险的无风险的乃至表外的，一视同仁都算加杠杆。举个例子，假设银行有1块钱的资本，则在3%的SLR约束下，它表内+表外总资产规模最多不能超过1/3%=33.3元——无论银行扩表是来自于无风险的准备金的上升，还是有风险的贷款的上升。
SLR防风险的初衷是好的，但是在疫情后联储超量QE后，飙升的准备金占用了银行大量的资本，可能影响银行的dealer branch的做市能力，因为做市也需要占用资本。如果把无风险的准备金从SLR计算中豁免，相当于是缓解了一大块银行的资本占用。实际上，联储在去年3月疫情冲击最凶的时候，把准备金和国债豁免在SLR计算中，帮助银行缓解监管压力，但这一豁免将在3月31日到期。届时联储会如何操作很有看点。
5、第四点是数据收集和披露。
目前的bilateral repo数据中中央清算的部分已经由OFR收集并定期公布，Liang建议进一步收集研究非中央清算部分的bilateral repo的数据。另外还建议全面高频的收集dealer资产负债表的信息。
1、近期对美债市场改革的呼声越来越多。除了Duffie于6月发表的《Still the Safe Heaven?》外，可能将担任拜登政府财政部副部长的Nellie Liang于12月在Brookings上发了一篇文章，对美联储提出了四条建议，以挽救流动性越来越差的美债市场。
2、第一条是建议联储设置常备回购便利工具（Standing Repo Facility）。
3月美债遭抛售，但dealers难以从市场上融资来fund天量的treasury卖盘，导致美债流动性蒸发。而standing repo的好处是，联储替代了货币市场来fund dealers的treasury holdings。Liang做了一个比喻：standing repo facility是央行贴现窗口的现代形态——前者针对broker-dealers的流动性危机，后者针对商业银行的流动性危机。
实际上在19年9月repo跳升后就有人提出了开设standing repo facility，但当时的目的是缓解缩表带来的流动性压力，这一次提出则针对的broker-dealer本身做市能力不足。
3、第二点是搞中央清算（CCP）。
Duffie和联储理事Brainard也都提出了这一建议。目前美债市场交易仅有一部分是中央清算（CCP是FICC），如inter-dealer的美债交易以及sponsored service，但是前者是做市商间交易，后者仅有三家大型dealers可以做sponsors。当然Liang也表示要不要做CCP还需要研究，特别是会不会增加clearing system的负担，以及treasury market与股票、衍生品清算结算有什么结构区别。
4、第三点是放松银行业监管，把准备金排除在SLR（supplementary leverage ratio）计算中。
先解释一下SLR。SLR本质上是一种杠杆率约束，是美国Basel III对大型银行的监管措施。简略的说，它要求银行的一级资本占其表内+表外总资产规模（total exposure）比例不低于3%-6%（取决于银行类型）。
SLR和大家熟悉的资本充足率概念不同。资本充足率的分母是RWA(risk weighted asset)——买有风险的资产才算加杠杆。但SLR则要求所有的资产——有风险的无风险的乃至表外的，一视同仁都算加杠杆。举个例子，假设银行有1块钱的资本，则在3%的SLR约束下，它表内+表外总资产规模最多不能超过1/3%=33.3元——无论银行扩表是来自于无风险的准备金的上升，还是有风险的贷款的上升。
SLR防风险的初衷是好的，但是在疫情后联储超量QE后，飙升的准备金占用了银行大量的资本，可能影响银行的dealer branch的做市能力，因为做市也需要占用资本。如果把无风险的准备金从SLR计算中豁免，相当于是缓解了一大块银行的资本占用。实际上，联储在去年3月疫情冲击最凶的时候，把准备金和国债豁免在SLR计算中，帮助银行缓解监管压力，但这一豁免将在3月31日到期。届时联储会如何操作很有看点。
5、第四点是数据收集和披露。
目前的bilateral repo数据中中央清算的部分已经由OFR收集并定期公布，Liang建议进一步收集研究非中央清算部分的bilateral repo的数据。另外还建议全面高频的收集dealer资产负债表的信息。
如何拯救流动性缺失的美债市场？
1、近期对美债市场改革的呼声越来越多。除了Duffie于6月发表的《Still the Safe Heaven?》外，可能将担任拜登政府财政部副部长的Nellie Liang于12月在Brookings上发了一篇文章，对美联储提出了四条建议，以挽救流动性越来越差的美债市场。
2、第一条是建议联储设置常备回购便利工具（Standing Repo Facility）。
3月美债遭抛售，但dealers难以从市场上融资来fund天量的treasury卖盘，导致美债流动性蒸发。而standing repo的好处是，联储替代了货币市场来fund dealers的treasury holdings。Liang做了一个比喻：standing repo facility是央行贴现窗口的现代形态——前者针对broker-dealers的流动性危机，后者针对商业银行的流动性危机。
实际上在19年9月repo跳升后就有人提出了开设standing repo facility，但当时的目的是缓解缩表带来的流动性压力，这一次提出则针对的broker-dealer本身做市能力不足。
3、第二点是搞中央清算（CCP）。
Duffie和联储理事Brainard也都提出了这一建议。目前美债市场交易仅有一部分是中央清算（CCP是FICC），如inter-dealer的美债交易以及sponsored service，但是前者是做市商间交易，后者仅有三家大型dealers可以做sponsors。当然Liang也表示要不要做CCP还需要研究，特别是会不会增加clearing system的负担，以及treasury market与股票、衍生品清算结算有什么结构区别。
4、第三点是放松银行业监管，把准备金排除在SLR（supplementary leverage ratio）计算中。
先解释一下SLR。SLR本质上是一种杠杆率约束，是美国Basel III对大型银行的监管措施。简略的说，它要求银行的一级资本占其表内+表外总资产规模（total exposure）比例不低于3%-6%（取决于银行类型）。
SLR和大家熟悉的资本充足率概念不同。资本充足率的分母是RWA(risk weighted asset)——买有风险的资产才算加杠杆。但SLR则要求所有的资产——有风险的无风险的乃至表外的，一视同仁都算加杠杆。举个例子，假设银行有1块钱的资本，则在3%的SLR约束下，它表内+表外总资产规模最多不能超过1/3%=33.3元——无论银行扩表是来自于无风险的准备金的上升，还是有风险的贷款的上升。
SLR防风险的初衷是好的，但是在疫情后联储超量QE后，飙升的准备金占用了银行大量的资本，可能影响银行的dealer branch的做市能力，因为做市也需要占用资本。如果把无风险的准备金从SLR计算中豁免，相当于是缓解了一大块银行的资本占用。实际上，联储在去年3月疫情冲击最凶的时候，把准备金和国债豁免在SLR计算中，帮助银行缓解监管压力，但这一豁免将在3月31日到期。届时联储会如何操作很有看点。
5、第四点是数据收集和披露。
目前的bilateral repo数据中中央清算的部分已经由OFR收集并定期公布，Liang建议进一步收集研究非中央清算部分的bilateral repo的数据。另外还建议全面高频的收集dealer资产负债表的信息。
1、近期对美债市场改革的呼声越来越多。除了Duffie于6月发表的《Still the Safe Heaven?》外，可能将担任拜登政府财政部副部长的Nellie Liang于12月在Brookings上发了一篇文章，对美联储提出了四条建议，以挽救流动性越来越差的美债市场。
2、第一条是建议联储设置常备回购便利工具（Standing Repo Facility）。
3月美债遭抛售，但dealers难以从市场上融资来fund天量的treasury卖盘，导致美债流动性蒸发。而standing repo的好处是，联储替代了货币市场来fund dealers的treasury holdings。Liang做了一个比喻：standing repo facility是央行贴现窗口的现代形态——前者针对broker-dealers的流动性危机，后者针对商业银行的流动性危机。
实际上在19年9月repo跳升后就有人提出了开设standing repo facility，但当时的目的是缓解缩表带来的流动性压力，这一次提出则针对的broker-dealer本身做市能力不足。
3、第二点是搞中央清算（CCP）。
Duffie和联储理事Brainard也都提出了这一建议。目前美债市场交易仅有一部分是中央清算（CCP是FICC），如inter-dealer的美债交易以及sponsored service，但是前者是做市商间交易，后者仅有三家大型dealers可以做sponsors。当然Liang也表示要不要做CCP还需要研究，特别是会不会增加clearing system的负担，以及treasury market与股票、衍生品清算结算有什么结构区别。
4、第三点是放松银行业监管，把准备金排除在SLR（supplementary leverage ratio）计算中。
先解释一下SLR。SLR本质上是一种杠杆率约束，是美国Basel III对大型银行的监管措施。简略的说，它要求银行的一级资本占其表内+表外总资产规模（total exposure）比例不低于3%-6%（取决于银行类型）。
SLR和大家熟悉的资本充足率概念不同。资本充足率的分母是RWA(risk weighted asset)——买有风险的资产才算加杠杆。但SLR则要求所有的资产——有风险的无风险的乃至表外的，一视同仁都算加杠杆。举个例子，假设银行有1块钱的资本，则在3%的SLR约束下，它表内+表外总资产规模最多不能超过1/3%=33.3元——无论银行扩表是来自于无风险的准备金的上升，还是有风险的贷款的上升。
SLR防风险的初衷是好的，但是在疫情后联储超量QE后，飙升的准备金占用了银行大量的资本，可能影响银行的dealer branch的做市能力，因为做市也需要占用资本。如果把无风险的准备金从SLR计算中豁免，相当于是缓解了一大块银行的资本占用。实际上，联储在去年3月疫情冲击最凶的时候，把准备金和国债豁免在SLR计算中，帮助银行缓解监管压力，但这一豁免将在3月31日到期。届时联储会如何操作很有看点。
5、第四点是数据收集和披露。
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