全球经济走势之谜：V型，U型，耐克型，还是K型？
2020年，全球经济遭遇新冠肺炎疫情重创。疫情后关于全球经济走势未来如何，有V型，U型，耐克型，还有K型等说法众说纷纭，本文分析了这么多种说法的背后原因，希望对大家有帮助。
根据IMF2020年秋季《世界经济展望》的预测，2020年全球经济将会萎缩4.4%。这不仅远低于全球金融危机爆发后2009年的增速，而且也是二战结束之后全球经济的最低增速。
不过，同样根据IMF的上述预测，2021年全球经济增速将会反弹至5.2%。如果这一预测成真，这就意味着从2019、2020与2021年全球经济增长轨迹（分别为2.8%、-4.4%与5.2%）来看，将会出现V型反弹。
如何来看待这种V型反弹呢？第一，我们切不可过于乐观。即使2021年全球经济增速能够到5.2%。但从GDP总量来看，2021年的全球GDP规模也仅仅能回升到2019年的全球GDP规模。换言之，可以说，受新冠肺炎疫情冲击，2020年与2021年全球人民白忙活了。
第二，事实上，2021年全球经济增速能否达到5.2%，目前还面临着较大的不确定性。首先，新冠病毒肺炎疫情的演进依然面临很大不确定性。截至2021年初，疫情依然在全球范围内快速肆虐，美、英、欧、日均出现疫情反弹，这些发达经济体至少2021年第一季度的GDP增速不容乐观。其次，疫苗究竟何时、在何种范围内能够得到大规模推广，目前依然存在不确定性。当前市场共识认为，疫苗在发达国家得到大规模注射，至少要等到2021年下半年。再次，拜登政府上台后，全球经贸摩擦与全球地缘政治摩擦是否能够得到显著改善，目前还未可知。
如果2021年上半年全球经济增长不及预期，那么从全球季度GDP增长轨迹来看，本轮疫情之后的全球经济复苏就可能从V型转变为U型。与V型相比，U型意味着全球经济增速停留在底部的时间会更长一些。
不过笔者认为，在新冠疫情冲击前后的一段时间内，全球经济增速的轨迹更可能是耐克型。大家都知道耐克的品牌Logo是一个勾型。用经济周期的术语而言，耐克型意味着经济增速下行很猛烈很短暂，但经济增速上升却渐进且温和。从全球季度GDP增速来看，底部自然是2020年第2季度，随后各季度的经济增长均会逐渐走高，但走高的幅度却滞后于此前市场预期。
换言之，无论是U型还是耐克型，但意味着2021年的全球经济复苏恐怕没有此前市场预期那样一帆风顺。经济复苏依然面临着较大不确定性，这种不确定性既来自新冠病毒肺炎疫情冲击等外部冲击的变化，也来自全球经济体系内部的一些深层次矛盾。
当前全球经济体系内部最深层次的矛盾之一，就是分化格局正在不断加深。这种分化格局被形象地概括为K型复苏。所谓K型，是指在疫情冲击后，一部分主体的境况在各种力量综合作用下快速改善，而另一部分主体的境况在各种力量的综合作用下不断恶化。
我们可以从两个角度来看待这种K型复苏，角度之一是一国内部的不同阶层，角度之二是全球范围内的不同国家。
事实上，自1980年代里根、撒切尔夫人执政以来，全球范围内的收入财产分配格局就开始恶化。这一趋势在2008年全球金融危机爆发之后进一步加深，到新冠疫情冲击前已经发展到令人瞠目结舌的水平。例如，根据桥水公司Ray Dalio的数据，在1980年，美国前千分之一的家庭持有的财富占美国国民财富的比例约为10%，美国后百分之九十的家庭持有的财富占美国国民财富的比例约为35%。但到了2019年，这两者的比率都变为25%左右。这意味着从1980年到2019年，美国的收入财产分配失衡显著加剧。2019年美国的收入财产分配失衡程度，在历史上只有一个时期可堪比拟，这就是一战后二战前的大萧条时期。美国如此，全球也是如此。
令人担忧的是，在新冠疫情冲击之后，各国的收入财产分配失衡格局无疑会进一步加深。一方面，疫情显著冲击了各国的服务业，对服务业中小企业以及其雇佣的中低收入劳动者构成了深度负面冲击。迄今为止，这些企业与家庭并未从疫情冲击中显著回复。然而另一方面，受疫情后各国史无前例的扩张性宏观经济政策推动，全球股市再度显著攀升，美国三大股指更是创出历史新高。这意味着重仓股市的各国高收入阶层在疫情后赚得盘满钵满。
各国国内收入财产分配失衡加剧的格局，将会导致非常严重的社会经济后果。从经济层面而言，由于中低收入阶层的边际消费倾向更高，因此，收入财产分配失衡加剧，意味着总体上消费增长缓慢，产能过剩将会凸显、企业投资动力不足，这会加剧全球经济的“长期性停滞”格局。从政治层面而言，收入财产分配失衡加剧将会导致社会阶层之间的流动性下降，加深年轻人的挫败感与焦虑感，助长民粹主义政治风气。近年来全球政治生态的恶化，在很大程度上就与收入财产分配失衡加剧有关。
在2008年全球金融危机爆发之后，总体上发达经济体增速集体下行，而新兴市场经济体保持了相对较高的经济增速，这加快了新兴市场对发达国家的追赶势头。例如，中国经济总量就在2010年超越日本，成为全球第二大经济体。那么，在这次新冠疫情爆发后，发达经济体与新兴市场经济体各自的境遇将会如何演变呢？
目前来看，大概率的情形，是在未来几年来，发达经济体可能呈现出更快的经济复苏，而除中国之外的新兴市场经济体，经济复苏可能显著滞后于发达经济体。这就意味着，在疫情爆发后，新兴市场对发达国家的追赶可能整体上放缓。这是为什么呢？
原因之一是，在新冠疫情爆发后，几乎所有发达国家都实施了极其宽松的财政货币政策，这些反周期政策在短期内很好地稳定住了金融市场，也提升了实体经济。但是，很多新兴市场国家并没有能力或空间实施大规模财政货币救市政策。比如，有些新兴市场国家政府债务已经很高，政府再举债就可能导致严重通胀。又如，如果新兴市场国家央行连续降息，该国就可能面临大规模资本外逃和本币大幅贬值。换言之，与发达国家相比，新兴市场国家实施反周期宏观政策的能力较弱、空间较小，这会导致本轮疫情冲击之后他们的复苏更慢。
原因之二则与疫苗有关。尽管目前疫苗的推出与大规模注射依然存在不确定性，但大概率事件是发达国家更有可能更加及时地获得大规模疫苗注射，而除中国之外的其他新兴市场国家得到大规模疫苗注射的时间可能更晚，由此会导致K型复苏格局进一步深化。
原因之三则与美国经济可能更快复苏有关。众所周知，在疫情爆发后，美联储实施了极其宽松的货币政策，这加剧了全球流动性过剩，使得新兴市场国家迎来大规模短期资本流入与本币升值。而一旦美国经济率先反弹，美联储将会边际收紧货币政策，这可能导致新兴市场国家再度面临短期资本外流与本币贬值，那些经济金融基本面比较脆弱的新兴市场国家，很可能会因此而再度爆发货币危机、债务危机，甚至经济危机。
综上所述，V型、U型与耐克型，反映的是全球经济增速或一国经济增速的总体态势，而K型复苏，则反映了全球与一国内部的深层次结构性矛盾。但归根结底，如果K型复苏格局没有被纠正，这最终一定会加深全球经济乃至一国经济的长期性停滞格局。在未来10年内，能否直面、如何直面全球与一国国内的深层次结构性矛盾，将是全球社会以及各国政府面临的重大且严峻的挑战。#股票##价值投资日志[超话]#
2020年，全球经济遭遇新冠肺炎疫情重创。疫情后关于全球经济走势未来如何，有V型，U型，耐克型，还有K型等说法众说纷纭，本文分析了这么多种说法的背后原因，希望对大家有帮助。
根据IMF2020年秋季《世界经济展望》的预测，2020年全球经济将会萎缩4.4%。这不仅远低于全球金融危机爆发后2009年的增速，而且也是二战结束之后全球经济的最低增速。
不过，同样根据IMF的上述预测，2021年全球经济增速将会反弹至5.2%。如果这一预测成真，这就意味着从2019、2020与2021年全球经济增长轨迹（分别为2.8%、-4.4%与5.2%）来看，将会出现V型反弹。
如何来看待这种V型反弹呢？第一，我们切不可过于乐观。即使2021年全球经济增速能够到5.2%。但从GDP总量来看，2021年的全球GDP规模也仅仅能回升到2019年的全球GDP规模。换言之，可以说，受新冠肺炎疫情冲击，2020年与2021年全球人民白忙活了。
第二，事实上，2021年全球经济增速能否达到5.2%，目前还面临着较大的不确定性。首先，新冠病毒肺炎疫情的演进依然面临很大不确定性。截至2021年初，疫情依然在全球范围内快速肆虐，美、英、欧、日均出现疫情反弹，这些发达经济体至少2021年第一季度的GDP增速不容乐观。其次，疫苗究竟何时、在何种范围内能够得到大规模推广，目前依然存在不确定性。当前市场共识认为，疫苗在发达国家得到大规模注射，至少要等到2021年下半年。再次，拜登政府上台后，全球经贸摩擦与全球地缘政治摩擦是否能够得到显著改善，目前还未可知。
如果2021年上半年全球经济增长不及预期，那么从全球季度GDP增长轨迹来看，本轮疫情之后的全球经济复苏就可能从V型转变为U型。与V型相比，U型意味着全球经济增速停留在底部的时间会更长一些。
不过笔者认为，在新冠疫情冲击前后的一段时间内，全球经济增速的轨迹更可能是耐克型。大家都知道耐克的品牌Logo是一个勾型。用经济周期的术语而言，耐克型意味着经济增速下行很猛烈很短暂，但经济增速上升却渐进且温和。从全球季度GDP增速来看，底部自然是2020年第2季度，随后各季度的经济增长均会逐渐走高，但走高的幅度却滞后于此前市场预期。
换言之，无论是U型还是耐克型，但意味着2021年的全球经济复苏恐怕没有此前市场预期那样一帆风顺。经济复苏依然面临着较大不确定性，这种不确定性既来自新冠病毒肺炎疫情冲击等外部冲击的变化，也来自全球经济体系内部的一些深层次矛盾。
当前全球经济体系内部最深层次的矛盾之一，就是分化格局正在不断加深。这种分化格局被形象地概括为K型复苏。所谓K型，是指在疫情冲击后，一部分主体的境况在各种力量综合作用下快速改善，而另一部分主体的境况在各种力量的综合作用下不断恶化。
我们可以从两个角度来看待这种K型复苏，角度之一是一国内部的不同阶层，角度之二是全球范围内的不同国家。
事实上，自1980年代里根、撒切尔夫人执政以来，全球范围内的收入财产分配格局就开始恶化。这一趋势在2008年全球金融危机爆发之后进一步加深，到新冠疫情冲击前已经发展到令人瞠目结舌的水平。例如，根据桥水公司Ray Dalio的数据，在1980年，美国前千分之一的家庭持有的财富占美国国民财富的比例约为10%，美国后百分之九十的家庭持有的财富占美国国民财富的比例约为35%。但到了2019年，这两者的比率都变为25%左右。这意味着从1980年到2019年，美国的收入财产分配失衡显著加剧。2019年美国的收入财产分配失衡程度，在历史上只有一个时期可堪比拟，这就是一战后二战前的大萧条时期。美国如此，全球也是如此。
令人担忧的是，在新冠疫情冲击之后，各国的收入财产分配失衡格局无疑会进一步加深。一方面，疫情显著冲击了各国的服务业，对服务业中小企业以及其雇佣的中低收入劳动者构成了深度负面冲击。迄今为止，这些企业与家庭并未从疫情冲击中显著回复。然而另一方面，受疫情后各国史无前例的扩张性宏观经济政策推动，全球股市再度显著攀升，美国三大股指更是创出历史新高。这意味着重仓股市的各国高收入阶层在疫情后赚得盘满钵满。
各国国内收入财产分配失衡加剧的格局，将会导致非常严重的社会经济后果。从经济层面而言，由于中低收入阶层的边际消费倾向更高，因此，收入财产分配失衡加剧，意味着总体上消费增长缓慢，产能过剩将会凸显、企业投资动力不足，这会加剧全球经济的“长期性停滞”格局。从政治层面而言，收入财产分配失衡加剧将会导致社会阶层之间的流动性下降，加深年轻人的挫败感与焦虑感，助长民粹主义政治风气。近年来全球政治生态的恶化，在很大程度上就与收入财产分配失衡加剧有关。
在2008年全球金融危机爆发之后，总体上发达经济体增速集体下行，而新兴市场经济体保持了相对较高的经济增速，这加快了新兴市场对发达国家的追赶势头。例如，中国经济总量就在2010年超越日本，成为全球第二大经济体。那么，在这次新冠疫情爆发后，发达经济体与新兴市场经济体各自的境遇将会如何演变呢？
目前来看，大概率的情形，是在未来几年来，发达经济体可能呈现出更快的经济复苏，而除中国之外的新兴市场经济体，经济复苏可能显著滞后于发达经济体。这就意味着，在疫情爆发后，新兴市场对发达国家的追赶可能整体上放缓。这是为什么呢？
原因之一是，在新冠疫情爆发后，几乎所有发达国家都实施了极其宽松的财政货币政策，这些反周期政策在短期内很好地稳定住了金融市场，也提升了实体经济。但是，很多新兴市场国家并没有能力或空间实施大规模财政货币救市政策。比如，有些新兴市场国家政府债务已经很高，政府再举债就可能导致严重通胀。又如，如果新兴市场国家央行连续降息，该国就可能面临大规模资本外逃和本币大幅贬值。换言之，与发达国家相比，新兴市场国家实施反周期宏观政策的能力较弱、空间较小，这会导致本轮疫情冲击之后他们的复苏更慢。
原因之二则与疫苗有关。尽管目前疫苗的推出与大规模注射依然存在不确定性，但大概率事件是发达国家更有可能更加及时地获得大规模疫苗注射，而除中国之外的其他新兴市场国家得到大规模疫苗注射的时间可能更晚，由此会导致K型复苏格局进一步深化。
原因之三则与美国经济可能更快复苏有关。众所周知，在疫情爆发后，美联储实施了极其宽松的货币政策，这加剧了全球流动性过剩，使得新兴市场国家迎来大规模短期资本流入与本币升值。而一旦美国经济率先反弹，美联储将会边际收紧货币政策，这可能导致新兴市场国家再度面临短期资本外流与本币贬值，那些经济金融基本面比较脆弱的新兴市场国家，很可能会因此而再度爆发货币危机、债务危机，甚至经济危机。
综上所述，V型、U型与耐克型，反映的是全球经济增速或一国经济增速的总体态势，而K型复苏，则反映了全球与一国内部的深层次结构性矛盾。但归根结底，如果K型复苏格局没有被纠正，这最终一定会加深全球经济乃至一国经济的长期性停滞格局。在未来10年内，能否直面、如何直面全球与一国国内的深层次结构性矛盾，将是全球社会以及各国政府面临的重大且严峻的挑战。#股票##价值投资日志[超话]#
讨论个问题：长期头部大盘股的风格不会反转吗？
最近很多小伙伴说拥抱基金，只投资头部公司。
其实老白对这种论调在长期是持怀疑态度的
现在基金抱团那些玩意的市净率易见从过去十年的2点几涨到了4点几。
其中主动型公募重仓持有的组合整体市净率接近6倍，十大重仓股平均市净率接近20倍。
这还是基金公司中报的数据，最近大概率已经超过了这个数字。你没有看错，我说的是市净率，不是市盈率。
这些基金重仓股在未来一段时间里，很多都不会有投资价值。
现在你再看看小票，几乎一半多的小票PB不到2倍，估值已经被压缩到极致。未来这些小东西里，一定有不少涨幅巨大，未来的基金抱团方向也一定在这些东西里面，前提是你能选的出来。
但目前从全市场看，目前也就和2018年7月估值差不多，这基本是黄金坑边缘。要知道2018年后面又跌了三四个月以后，就砸进了我们说的钻石坑。
在目前全市场估值不高的情况下，又赶上2021年全球经济复苏。经济复苏以后，疫情期间放出的天量货币，都会投入到各种风险资产，防止购买力贬值。这些天量资金的涌入会推动指数向上，最终带动市场向上突破新高。
到时候小盘股成长风格是否回归放在长期时间跨度去看是不无可能的。
最近很多小伙伴说拥抱基金，只投资头部公司。
其实老白对这种论调在长期是持怀疑态度的
现在基金抱团那些玩意的市净率易见从过去十年的2点几涨到了4点几。
其中主动型公募重仓持有的组合整体市净率接近6倍，十大重仓股平均市净率接近20倍。
这还是基金公司中报的数据，最近大概率已经超过了这个数字。你没有看错，我说的是市净率，不是市盈率。
这些基金重仓股在未来一段时间里，很多都不会有投资价值。
现在你再看看小票，几乎一半多的小票PB不到2倍，估值已经被压缩到极致。未来这些小东西里，一定有不少涨幅巨大，未来的基金抱团方向也一定在这些东西里面，前提是你能选的出来。
但目前从全市场看，目前也就和2018年7月估值差不多，这基本是黄金坑边缘。要知道2018年后面又跌了三四个月以后，就砸进了我们说的钻石坑。
在目前全市场估值不高的情况下，又赶上2021年全球经济复苏。经济复苏以后，疫情期间放出的天量货币，都会投入到各种风险资产，防止购买力贬值。这些天量资金的涌入会推动指数向上，最终带动市场向上突破新高。
到时候小盘股成长风格是否回归放在长期时间跨度去看是不无可能的。
A股三大指数收跌：创业板指跌近2% 有色金属与酿酒板块领跌
A股三大指数今日集体收跌，其中沪指与深成指跌幅超过1%，创业板指跌幅接近2%。两市成交额连续6天突破万亿，今日达到1.2万亿元。行业板块几乎全线下跌，有色金属与酿酒板块领跌。北向资金今日小幅净买入约10亿元。
对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。
中信证券认为，年初增量资金集中建仓驱动市场脉冲式上行和结构分化加剧，随着建仓急迫性的下降，市场上涨和分化的节奏都将有所放缓，回归慢涨轮动，同时二三线品种的投机性抱团或将延续瓦解趋势。在配置上，从景气角度出发建议紧扣顺周期主线，把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动两个趋势，重点关注有色金属、汽车、家电、家居等；从长期成长角度出发建议围绕科技、国防、粮食、能源和资源“五大安全”战略布局当前仍具高性价比的品种，包括半导体、消费电子、种植链和种子、军工等；此外，建议战略性增配性价比更优的港股，重点关注互联网、消费电子、教育、农业、上游原材料和金融板块的龙头。
中信建投表示，2021年一季度是全年行情最好的阶段，市场表现优异。建议投资者抓住当前的窗口期，但要密切关注疫情发展、去杠杆节奏和监管态度带来的波动。2021年更重要的是选择行业的方向，坚持看法。军工、光伏、新能源汽车得到市场持续青睐；制造业中芯片制造、云计算、工业互联网等新一代信息技术、高端数控机床及机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通等值得长期坚持。具备全球竞争力的龙头公司将获得持续溢价。
海通证券认为，2021年A股市场有望迎来基本面和情绪面共振，2021年将是股市大年。2021年股市将从20年的爆发期转变为由基本面和情绪面驱动的泡沫期，今年将是“股”舞人心的一年。预计A股净利累计同比增速将持续回升至2021年3季度，ROE持续回升至2021年Q4,2021年全部A股预测净利同比增速为15%，A股市场高点可能在下半年。展望各行业表现，电动车、光伏、白酒等板块并非2021年最牛板块。2021年重视科技软件、内容、应用端，以及内需中大众消费。2021年科技和消费两大赛道未变，但从市场表现看会有新的子行业出现，这些子行业有望于4月份确认，重视科技的内容和应用端，消费中的大众消费。春季行情已经开始，中短期继续关注后周期的金融补涨机会。
华泰证券预计，春季行情的微笑曲线效应有望继续演绎，主要指数正收益率的确定性较高；行业的分化有望随北水的逆势买入而收敛，大小市值的分化或在春节后有边际收敛；建议区别对待“抱团”品种，资金和资产两端考虑，电新抱团压力或小于食饮板块。建议继续关注：1)受益于春季躁动期间流动性偏松、年报/一季报预计向好、性价比有所凸显的TMT；2)受益于碳中和目标、高景气的新能源链；3)出口链、冷冬效应、2021年中央经济工作会议等影响的相关行业，如汽零、家电、农牧、军工等；中期主线建议继续配置受益于全球再通胀和制造业投资周期回升的大宗、制造。
国泰君安指出，无风险利率下行预期，叠加配置思路由“自下而上选股”主导是当前抱团的核心本质，春节前难见瓦解。同时，抱团难瓦解也意味着风格难切换，继续推荐高景气方向。当前风格切换的难度较大。海内外抱团的本质是趋同的，均是集中追逐“确定性溢价”。高位震荡，结构短期内推荐军工/银行/券商/有色/石化。景气抬升下，军工是全年机会。除此之外，看好短期景气较好的银行/券商。中期看，继续看好三朵金花：1)全球原材料周期，铜/铝/石化/基化；2)可选消费，酒店旅游/化妆品/白酒/汽车/家电；3)新能源科技。
广发证券研判，流动性宽松驱动“春季躁动”，美国民主党“蓝潮”海外risk-on助力，清晰的盈利上升周期中若金融条件未大幅紧缩，A股仍处“春季躁动”。但当前“指数上涨+广度下降”的背离难以持续，预计短期将震荡加剧，后再以广度的上升实现两者弥合。历史经验来看“指数涨+广度下降”的背离一般持续不会超过10周，而当前持续8周的分化行情正接近历史上限；其次，21年点燃新年热情的“爆款新基”虽然仍会带来增量，但目前热门抱团行业的估值位置不断上移，显然并非新基金建仓的最优考量。建议布局需求主导叠加短期供需缺口“涨价”主线，以顺周期属性为主。配置建议：1。 疫苗交易下出口链及出行链的“可选消费”(汽车/休闲服务/家电)；2。 “涨价”主线的顺周期及科技(有色金属/半导体/新能源)；3。 景气拐点确认的低估低配大金融(银行、非银)。主题投资关注国企改革(上海深圳国资区域实验)。
中金公司预计，短期市场情绪可能在波动中继续升温。市场整体估值已经不低，沪深300指数前向市盈率已经上升至13.6倍，处于历史中等偏高水平(历史均值12.6倍)，其中非金融部分20.9倍，已经处于历史均值向上一倍标准差附近。根据历史统计，在这样的估值水平之下，对指数未来12个月收益率不能有太高预期，中期关注市场波动上升的风险。全年来看，2021年市场增长与政策将呈现“一进一退”的态势，市场判断轻指数、重结构。建议关注如下几个结构性领域：1)新能源及新能源汽车产业链中上游；2)关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；3)消费在2021年可能在低基数上继续复苏，仍是自下而上选股的重点方向，包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费、食品饮料、医药等；4)周期性行业中，关注后续景气程度可能继续改善、估值不算高的部分金属原材料、原油产业链等。
安信证券分析，12月以来流动性的边际改善已经提前开启了春季行情，目前全球疫情出现一些不确定性，流动性宽松环境有望持续，美国民主党掌控参议院后，全球通胀预期提升，A股春季行情尚未结束，部分涨价品种可能出现一波新的机会。行业上重点关注：军工、农业、化工、有色、电子(Mini Led、半导体、苹果链)、新能源汽车、光伏、白电、机械、券商等；主题重点关注：碳中和、生物育种、高端制造等。
开源证券判断，“躁动”不是逻辑起点，为更好的周期行情做好准备：跨年行情临近结束，春季躁动短期缺乏基本面基础。继续抱团的性价比正在不断降低，市场短期的波动可能会因此而上升。着眼于未来，更为广泛的机遇将存在于海外复苏与国内出口和制造业的产业链中，疫苗接种与疫情控制节奏的不同将继续让部分供给格局更好且需求更快的周期行业将先受益。建议投资者为更好的周期行情做好准备，布局三条主线：(1)全球再通胀与海外复苏共振：油服、炼化、化纤、氟化工、铜、铝、焦煤；(2)出口与制造业复苏：钛白粉、照明、机械设备和家居；(3)随经济修复，资产端质量改善的银行以及在经济复苏中资产负债端均改善的保险，同样的，房地产的长期价值正在出现。
粤开证券认为，春季躁动、抱团股是近期市场的主旋律，A股将少数板块、少数个股的狂欢再次演绎到极致。资金方面，一是，2021货币政策“稳”字当头；二是，北上阶段净流入或已进入下半场，北上净流入渐入佳境。资金面宽裕叠加每年3月的两会预期，都对助推市场上行有积极影响，A股的“春季躁动”行情有望延续。配置上，建议当下紧握“春季躁动”主线。关注以电子、计算机、电气设备为代表的科技股；北上核心重仓的医药生物、家用电器为代表的大消费股；以及景气度上行的品种，如半导体、军工、新能源汽车等。 https://t.cn/RXnd9Kb
A股三大指数今日集体收跌，其中沪指与深成指跌幅超过1%，创业板指跌幅接近2%。两市成交额连续6天突破万亿，今日达到1.2万亿元。行业板块几乎全线下跌，有色金属与酿酒板块领跌。北向资金今日小幅净买入约10亿元。
对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。
中信证券认为，年初增量资金集中建仓驱动市场脉冲式上行和结构分化加剧，随着建仓急迫性的下降，市场上涨和分化的节奏都将有所放缓，回归慢涨轮动，同时二三线品种的投机性抱团或将延续瓦解趋势。在配置上，从景气角度出发建议紧扣顺周期主线，把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动两个趋势，重点关注有色金属、汽车、家电、家居等；从长期成长角度出发建议围绕科技、国防、粮食、能源和资源“五大安全”战略布局当前仍具高性价比的品种，包括半导体、消费电子、种植链和种子、军工等；此外，建议战略性增配性价比更优的港股，重点关注互联网、消费电子、教育、农业、上游原材料和金融板块的龙头。
中信建投表示，2021年一季度是全年行情最好的阶段，市场表现优异。建议投资者抓住当前的窗口期，但要密切关注疫情发展、去杠杆节奏和监管态度带来的波动。2021年更重要的是选择行业的方向，坚持看法。军工、光伏、新能源汽车得到市场持续青睐；制造业中芯片制造、云计算、工业互联网等新一代信息技术、高端数控机床及机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通等值得长期坚持。具备全球竞争力的龙头公司将获得持续溢价。
海通证券认为，2021年A股市场有望迎来基本面和情绪面共振，2021年将是股市大年。2021年股市将从20年的爆发期转变为由基本面和情绪面驱动的泡沫期，今年将是“股”舞人心的一年。预计A股净利累计同比增速将持续回升至2021年3季度，ROE持续回升至2021年Q4,2021年全部A股预测净利同比增速为15%，A股市场高点可能在下半年。展望各行业表现，电动车、光伏、白酒等板块并非2021年最牛板块。2021年重视科技软件、内容、应用端，以及内需中大众消费。2021年科技和消费两大赛道未变，但从市场表现看会有新的子行业出现，这些子行业有望于4月份确认，重视科技的内容和应用端，消费中的大众消费。春季行情已经开始，中短期继续关注后周期的金融补涨机会。
华泰证券预计，春季行情的微笑曲线效应有望继续演绎，主要指数正收益率的确定性较高；行业的分化有望随北水的逆势买入而收敛，大小市值的分化或在春节后有边际收敛；建议区别对待“抱团”品种，资金和资产两端考虑，电新抱团压力或小于食饮板块。建议继续关注：1)受益于春季躁动期间流动性偏松、年报/一季报预计向好、性价比有所凸显的TMT；2)受益于碳中和目标、高景气的新能源链；3)出口链、冷冬效应、2021年中央经济工作会议等影响的相关行业，如汽零、家电、农牧、军工等；中期主线建议继续配置受益于全球再通胀和制造业投资周期回升的大宗、制造。
国泰君安指出，无风险利率下行预期，叠加配置思路由“自下而上选股”主导是当前抱团的核心本质，春节前难见瓦解。同时，抱团难瓦解也意味着风格难切换，继续推荐高景气方向。当前风格切换的难度较大。海内外抱团的本质是趋同的，均是集中追逐“确定性溢价”。高位震荡，结构短期内推荐军工/银行/券商/有色/石化。景气抬升下，军工是全年机会。除此之外，看好短期景气较好的银行/券商。中期看，继续看好三朵金花：1)全球原材料周期，铜/铝/石化/基化；2)可选消费，酒店旅游/化妆品/白酒/汽车/家电；3)新能源科技。
广发证券研判，流动性宽松驱动“春季躁动”，美国民主党“蓝潮”海外risk-on助力，清晰的盈利上升周期中若金融条件未大幅紧缩，A股仍处“春季躁动”。但当前“指数上涨+广度下降”的背离难以持续，预计短期将震荡加剧，后再以广度的上升实现两者弥合。历史经验来看“指数涨+广度下降”的背离一般持续不会超过10周，而当前持续8周的分化行情正接近历史上限；其次，21年点燃新年热情的“爆款新基”虽然仍会带来增量，但目前热门抱团行业的估值位置不断上移，显然并非新基金建仓的最优考量。建议布局需求主导叠加短期供需缺口“涨价”主线，以顺周期属性为主。配置建议：1。 疫苗交易下出口链及出行链的“可选消费”(汽车/休闲服务/家电)；2。 “涨价”主线的顺周期及科技(有色金属/半导体/新能源)；3。 景气拐点确认的低估低配大金融(银行、非银)。主题投资关注国企改革(上海深圳国资区域实验)。
中金公司预计，短期市场情绪可能在波动中继续升温。市场整体估值已经不低，沪深300指数前向市盈率已经上升至13.6倍，处于历史中等偏高水平(历史均值12.6倍)，其中非金融部分20.9倍，已经处于历史均值向上一倍标准差附近。根据历史统计，在这样的估值水平之下，对指数未来12个月收益率不能有太高预期，中期关注市场波动上升的风险。全年来看，2021年市场增长与政策将呈现“一进一退”的态势，市场判断轻指数、重结构。建议关注如下几个结构性领域：1)新能源及新能源汽车产业链中上游；2)关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；3)消费在2021年可能在低基数上继续复苏，仍是自下而上选股的重点方向，包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费、食品饮料、医药等；4)周期性行业中，关注后续景气程度可能继续改善、估值不算高的部分金属原材料、原油产业链等。
安信证券分析，12月以来流动性的边际改善已经提前开启了春季行情，目前全球疫情出现一些不确定性，流动性宽松环境有望持续，美国民主党掌控参议院后，全球通胀预期提升，A股春季行情尚未结束，部分涨价品种可能出现一波新的机会。行业上重点关注：军工、农业、化工、有色、电子(Mini Led、半导体、苹果链)、新能源汽车、光伏、白电、机械、券商等；主题重点关注：碳中和、生物育种、高端制造等。
开源证券判断，“躁动”不是逻辑起点，为更好的周期行情做好准备：跨年行情临近结束，春季躁动短期缺乏基本面基础。继续抱团的性价比正在不断降低，市场短期的波动可能会因此而上升。着眼于未来，更为广泛的机遇将存在于海外复苏与国内出口和制造业的产业链中，疫苗接种与疫情控制节奏的不同将继续让部分供给格局更好且需求更快的周期行业将先受益。建议投资者为更好的周期行情做好准备，布局三条主线：(1)全球再通胀与海外复苏共振：油服、炼化、化纤、氟化工、铜、铝、焦煤；(2)出口与制造业复苏：钛白粉、照明、机械设备和家居；(3)随经济修复，资产端质量改善的银行以及在经济复苏中资产负债端均改善的保险，同样的，房地产的长期价值正在出现。
粤开证券认为，春季躁动、抱团股是近期市场的主旋律，A股将少数板块、少数个股的狂欢再次演绎到极致。资金方面，一是，2021货币政策“稳”字当头；二是，北上阶段净流入或已进入下半场，北上净流入渐入佳境。资金面宽裕叠加每年3月的两会预期，都对助推市场上行有积极影响，A股的“春季躁动”行情有望延续。配置上，建议当下紧握“春季躁动”主线。关注以电子、计算机、电气设备为代表的科技股；北上核心重仓的医药生物、家用电器为代表的大消费股；以及景气度上行的品种，如半导体、军工、新能源汽车等。 https://t.cn/RXnd9Kb
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