#时代天使与外企拼杀十年赴港IPO

背后松柏投资身影浮现#

《财经》新媒体 任然/文

潘西/编辑

用七年的时间去“追赶”,用十年的时间去“竞争”,经历了中国口腔行业两大发展阶段的牙齿隐形正畸企业时代天使,在与竞争对手拼杀十年之后,于2021年春节前向香港联交所递交了上市申请。

2003年,李华敏和一群牙科医生及科学家开发了国内首例隐形矫正器,并且在京成立时代天使;1996年,隐适美的创始人Zia Chishti在斯坦福大学读硕士期间,开始了自己的牙齿矫正之旅,次年成立了艾利科技(ALGN.US),四年之后该公司在纳斯达克上市。

然而命运就是如此神奇,不同的时空,不同的基因,并没有让两个毫不相干的企业擦肩而过。在长达十年的较量中,时代天使和隐适美几乎占据了中国牙齿隐形正畸行业近90%的份额,而前者的份额已赶超后者。

这背后不仅仅是企业间的拼杀,也是中国牙科市场磨砺和成长的过程,更是中国牙科市场背后多方力量坚持推动的结果。

与跨国企业角力中国市场

2021年新年刚过而春节还未到来,成立时间长达18年之久的时代天使迎来了新的转折点,向港交所递交了上市申请表。彼时的牙科跨国企业艾利科技和Envista(原丹纳赫牙科业务)旗下的卡瓦集团进入中国已经有十几年时间,士卓曼进入中国20多年,而距离最早进入中国市场的登士柏已经过去25年。

不容忽视的是,上述全球牙科TOP4的企业早已经进入资本市场。艾利科技从成立到上市仅用了五年的时间,而士卓曼和登士柏于90年代就已登陆资本市场,此外,全球牙科分销平台汉瑞祥的上市时间为1995年,早于艾利科技成立的时间,其于2011年进入中国市场。从近半年数据来看,前四大企业的市值均出现快速增长,其中,艾利科技的市值仅半年时间就从205亿美元增长到428亿美元。

然而在资本市场上发力的牙科企业不仅是隐形正畸企业,还包括口腔CT企业美亚光电(002690.SZ)、医疗器械企业正海生物(300653.SZ)、齿科材料供应商国瓷材料(300285.SZ)、口腔医院通策医疗(600763.SH)等上中下游产业链企业。目前通策医疗的市值已达1059亿元。

那么在长达数十年的发展中,国内牙科产业链企业纷纷通过资本市场实现快速扩张,而时代天使所面临不仅是跨国企业在中国市场的品牌之争,还包括技术竞争。如何通过数字化技术提升整个行业的效率,成为国产企业与跨国企业角力的核心。

李华敏表示,隐形正畸牙套不仅涉及口腔医学,还涉及到材料学、力学、计算机科学及先进制造共五大学科,需要包括医生、上游的供应商等共同合作。在她看来,隐形矫治的整个创新过程是一个数字化与智能化相结合的过程。

口腔产业数字化背后是科研实力的较量,时代天使从成立之初就意识到这一难题,不仅与清华大学、首都医科大学合作开发无托槽隐形矫治技术,还在无锡建立了亚洲最大的口腔3D打印基地等,搭建数字化正畸的基础设施。从其募集的资金的用途不难看出,主要用于无锡基地建设、研发能力提升以及数字化转型等。

记者注意到,与时代天使直接竞争的全球前四大企业均在口腔数字化上进行布局。其中爱齐科技表示,沿着数字化路径进行口腔产业布局是其未来策略;而士卓曼也将目光锁定在隐形正畸及相关数字化产品的研发上,未来仍会加强在中国等新兴市场的隐形正畸业务及其他口腔数字化相关的业务。

事实上,欧美的口腔企业通过自研、并购等方式完善数字化流程各环节上的产品和业务,降低业务摩擦成本,强化产品协同效应。2020年初,隐适美通过收购口腔软件企业EXOCAD,进一步完善其口腔数字化产品矩阵。

在业内人士看来,隐形正畸行业的核心竞争壁垒并不是材料和技术,而是数据量,只有大量数据积累才能减少患者在使用一段时间后进行重新建模的概率,从而提高治疗准确性。

时代天使在其招股说明书中表示,其达成案例已由2018年的约77,700例增至2019年的约120,100例,截至2020年9月30日,约有101,700例。 “在所有市场参与者中,我们的产品线最全面”。其在多样化产品线的基础上,可以获得大数据分析洞察结果,创新的装置及附件,以及专利矫治方案。目前前两大市场参与者的市场佔有率总计为82.3%,其中时代天使以同期占有率约为41.3%。

布局全产业链 松柏投资身影浮现

事实上,时代天使的快速发展只是中国齿科行业发展的一个缩影,纵观过去十年,整个牙科产业链的各个环节都在大跨步前行,上中下游很多头部企业已经开始斩露头角。

从上游来看,近几年来,中国口腔市场的新技术层出不穷,正畸和种植细分市场发展尤为快速,而与口腔数字化有关的口腔3D打印、口内扫描设备、CBCT等,也涌现了一批具有自主知识产权的企业,部分领域还实现了国产化。CBCT领域包括北京朗视、美亚光电,隐形正畸企业包括上海正雅齿科,口腔3D打印包括广州黑格智造等。

而在下游,由于受政策限制,跨国企业无法通过建立连锁诊所的方式与国内企业竞争,但这并不影响下游口腔医院和诊所的连锁化发展趋势。当前我国口腔连锁处在区域向全国过渡的时间,各家连锁企业均在跑马圈地,持续扩张。其中拜博口腔、瑞尔齿科、恒伦口腔、同步齿科等均成为行业龙头企业,并且吸引了资本的进入,在接待患者上表现出更加规范化、整体化的管理和服务水平。

在打通上游、服务下游的同时,面对牙科数十万的SKU,中游开始出现了专业的大型分销商如新骅光、松佰牙科等,他们利用自身优势资源对小散乱的中游企业进行整合,对传统的业务模式进行了“增效降本”的升级。

从近十年来看,受政策扶持、消费水平提高、资本关注以及企业自身的努力,牙科头部企业得到了快速发展,在产业链的细分领域均出现了类似时代天使的头部企业。

据招股书显示,时代天使背后的控股股东是松柏投资集团,持已发行股本总额约67%。据《财经》新媒体此前报道,松柏投资从2015年成立以来一直把重心放在对口腔各个细分领域头部企业的扶持上,在口腔上中下游产业链进行了全面布局,累计投资了数十家企业之多,背后有高瓴资本注资支持。此次时代天使IPO正式将松柏投资推到台前,让更多人关注到它。

目前囗腔企业面临的最大痛点是需要很长时间的积累,但是能够真正扶持企业长期发展的资本屈指可数。松柏投资为这些企业提供一个稳定发展的平台,不仅包括资金的支持,还包括上中下游产业链的协同,通过数字化手段的运用解决企业发展中面临的问题。

随着时代天使赴港IPO,以资本为背后力量的牙科新赛道竞争才刚刚开始。从多家资本布局情况来看,多数投资主要集中在某一细分领域,而对全产业链的上中下游进行布局的只有松柏一家。这就决定了牙科企业未来的竞争不单单是资金的比拼,更重要的是综合实力的较量。

消费者教育任重道远 效率亟待提升

从时代天使进入资本市场不难看出,整个牙科产业所面临的不仅是资金的不足、国际巨头的竞争,更重要的是专业人才的培育。通过培训牙医,达到提高消费者健康意识的目的,并不是件容易的事情。

目前,中国每年约有 250 万人选择正畸。根据平安证券给出的数据,我国目前 35 岁以下需要正畸的人数大约在 4 亿人,渗透率仅为 0.6%左右,未来仍有较大的增长空间。而制约我国正畸渗透率增长的主要因素,是收入水平。由于过去我国居民收入水平有限,功能性质的牙科疾病治疗都没有引起居民足够的重视,美观性质的牙齿正畸更无从谈起。

虽然随着居民收入水平的不断提高,对牙科,特别是正畸的重视程度也将随之提高,但是因为专业牙医的稀缺,导致整个行业在患者培训教育方面力度不足,这与牙科的发展至关重要,目前牙科医生分布在不同的小型诊所,而很多并非科班出身,如何运用新技术仍是摆在他们面前的难题。

目前,中国口腔企业在产品研发和品牌认可度方面取得了一定进步,产品质量、服务水平等逐渐获得临床端的认可。但是,在产业规模和口腔产业整合度方面,国内仍较国外有较大差距。

企业进入资本市场后,通过公开募资可以解决人才培育难题,同时为企业技术创新发展提供足够的资金。最重要的是让公众对牙科这一细分领域有更深的了解,以此来吸引资本关注这一细分领域,打通产业链的上中下游,从而改变行业散乱的局面。在整个行业做大的同时,通过多方力量来提高全民口腔健康意识。

除了全民口腔健康意识的提高外,整个产业链的企业成长也面临着特别长的时间成本,而真正够扶持这些企业的资本少而又少,而上市则可以解决企业发展面临的痛点。尽管时代天使从成立之初到走向资本市场用了18年的时间,但在投资企业的参与下,只用了短短五年时间,而这一发展模式,在未来一段时间有望提速,行业的效率低下问题也将得到有效解决。

业内人士认为,无论对于处于领先的欧美口腔企业,还是正努力赶超的中国口腔企业,口腔数字化领域前景可期。而中国市场的潜力与全球的口腔数字化技术、商业创新都将是驱动未来口腔产业整体发展的重要动力,中国口腔产业也将随着越来越多头部企业的上市走向更健康的规模化发展。

29日,LPL将迎来一场焦点大战,对局的双方是御三家其二的WE和RNG。

从历史来看,两队是LPL兴衰的见证者,拥有S8之前的外战最好成绩。从现状来看,新赛季开赛仅一月,两队以不败战绩,位列积分榜前列,这场直接对决,大概率决定了春节休赛期前半程冠军的归属。

不管是“旧怨”还是“新仇”,这场榜首之战,都有太多看点。

历史恩怨
说到御三家,就不得不说起那些电竞往事,那些电竞元年之前的豪门恩怨。

S8那年,IG夺冠将LPL带到了一个新的高度,但是在那之前的五六年里,EDG、RNG、WE三队包揽了内战、外战的全部荣誉,是LPL绝对的强队。

内战中,除了昙花一现的OMG、PE和LGD,三队拿到了全部的LPL冠军;外战时,WE拿到了包括但不限于IPL5的所有远古荣誉,老皇族两夺世界赛亚军。黎明前夕的S7,两队在洲际赛上力阻LCK的表现,更被看为是LPL复兴的标志。

关键局,RNG和WE竞争出战SKT,Xiaohu因为RNG不能直面强敌流泪;世界赛,从武汉到广州,两队并肩作战,许诺“我挡SKT,你阻SSG,鸟巢见”。尽管最后的结果有些遗憾,但那一年的经历酣畅淋漓,两队都打出了风采、水平。

经过漫长的蛰伏,两队的队员换了将近一轮,四年后,RNG和WE终于重建归来。从LPL近一年的表现来看,尚未有一支队伍有前IG、FPX那种统治力,上赛季的SN、TES、JDG都到了战队的瓶颈期,御三家强势复苏,极有可能成为今年的LPL种子战队。

而这一场直接对话,将影响两队在之后季后赛对决时的排兵布阵,对春季赛冠军归属有一定影响,进而影响到今年的赛季中期的国际赛事安排。

顶级的上路对决
评选今年受关注度最高的比赛,RNG绝对有一席之地。原因在于,Xiaohu转位置去上路,恰好撞上了今年LPL上路神仙打架,一个“半路出家”如何和众多上单好手对线,成了RNG比赛的最大看点。

甚至有很大一部分观众,是以看笑话的心态去看新赛季的Xiaohu,但所谓有志者,事竟成,新赛季Xiaohu在上路的发挥堪称完美,和Bin的对位也不落下风,新赛季的Xiaohu让人刮目相看。

这场比赛和WE的比赛,Xiaohu将面对又一位顶级上单Breathe,这将又是Xiaohu换位置之后的一场硬仗。

Breathe被看成是WE3.0追梦路上的最后一块拼图,自家青训先后培养了Missing、Jiumeng、Beishang、Shanks,只缺少一位有力上单便能在上赛季大展宏图。新一年引进了Breathe之后,丰富了战队的战术体系。

作为几名优秀的国产年轻上单之一,Breathe最大的优点就是英雄池没有短板,有Carry型上单的能力,但也能放下身段作为队伍的抗压点分担压力。他的加盟,让WE变成了一支三核战队,在主打上中野对抗的现版本,他的加盟,直接使WE崛起为T1战队。

而半路出家的Xiaohu,也已经有了自己的打法风格。他的英雄池能和中路无限摇摆,卢锡安、阿卡丽、塞拉斯这些英雄都非常熟练,甚至对阵SN时还选到了上单发条。

Xiaohu的纳尔、石头人抗压表现也非常出色,他是一名非常团队的选手。面对Breathe,是Xiaohu转型路上的试金石,从对阵Bin时的战术来看,这场比赛Xiaohu的战术地位还将会是RNG的Carry,这考验着Breathe的抗压能力。

顶尖下路
上单对于两队的意义,更多是锦上添花,提高了队伍的上限。并不是说两名选手实力不足,只是围绕下路展开战术,是两队的肌肉记忆。

从Weixiao到Mystic再到Jiumeng,WE从不缺少顶尖AD,围绕Uzi制订战术更是刻进了RNG的骨子里,近一年来Gala表现十分出色,被看成是Uzi的接班人。上赛季RNG虽没能打进季后赛,但Gala凭借个人表现,为队伍拿下了多场不可能的胜利。

Jiumeng则是在上赛季力压Huanfeng拿到最佳新人,可见其实力。如今的版本走向又倾向于后期AD大C接管比赛,AD发挥出色的队伍在积分榜上名列前茅。

结合开赛至今的几场比赛来看,Jiumeng、Gala、Viper、Lwx是发挥最好的AD选手,如果一直保持状态,是春季赛最佳阵容的有力竞争者。LPL盛产AD,赛季漫长,JackeyLove、Huanfeng、LokeN也值得期待。

作为一个队伍的核心,硬仗能力是必备的素质。这场Gala和Jiumeng的直接对决或许是以后多年两人在LPL分庭抗礼的开始,就像是那些年的Deft、imp和Uzi一样,每一次对决都令人期待。

两队的辅助都是战队重建的基石,Ming经历过RNG的所有辉煌,Missing是Weixiao钦点的辅助,现在AD、打野的人选都是由Missing挑选决定。两人可以说是这个好辅助奇缺年代里的翘楚,不管是场上操作、指挥还是场下影响力,都在LPL首屈一指。

未来的几年,可以预见两队的下路将是LPL顶尖战力,两名AD操作有余,稳健不足,这也是LPL所有AD的共同问题,他们距离成为顶尖AD还需要大把时间磨炼,希望这次直接对话,能加速他们的成长。

中野辐射全队

两支战队从去年徘徊在季后赛边缘到今年一跃成为榜首队伍,绝不只是凭借一两个队员的加入或觉醒,而是所有人齐心协力的结果。

较上赛季,两队都更换了新中野,和队友之间产生了良好的化学反应。在这个强调中野对抗,以中野为轴,辐射全队的版本,两队新中野的出色发挥,为他们带来了翻天覆地的变化。

Xiaohu转型上单,让位Cryin,本是战队缺少上单的无奈之举,Cryin在新赛季的发挥也没有多少人看好。

但扶持Cryin上位更深层的意义是,他和Wei曾是ES的中野搭档,配合十分默契。去年春季赛的ES带来的青春风暴,不亚于夏季赛时V5的影响力。Cryin和Wei的组合绝对是1+1>2,现在的RNG中野契合度,不亚于此前Xiaohu+Mlxg的组合,可区别是老中野是联动辐射边路,而新中野的打法更加注重野区直接对抗,更符合现在的版本要求。

Wei作为YM真正的三代目打野,意味着什么不言而喻。Ning和Tian都是在LPL第二年才找到状态,而Wei也在去年熟悉了ES的节奏。YM出身的单字打野的第二年,这是Wei的黄金招牌,希望他能不负众望,继承前辈荣光。

WE的中野组合到没有太多的背景可以介绍,和他们的历届中野前辈一样,他们身上只有两个字,实用。

Beishang是WE经理从小区附近挖掘的选手,加入战队两年,已成为首屈一指的国产打野。去年各大外援打野瓜分野区时,Beishang就是国产打野的代表人物,到了今年,Beishang从Gank效率、KDA、参团率都是排名前列的选手。

对位训练赛无敌,人称小代,带领LNG强势崛起的Tarzan时,他打出了夸张的7000对位经济差,如今他已是LPL的顶尖打野。

而中单Shanks在经历一年的替补蛰伏后,他之于新赛季WE的意义和Breathe是类似的,他的英雄池包容万物,丰富了战术体系。作为新人,他在LPL的首秀经历了魔鬼赛程,先后面对了Knight、Rookie、Mole、xiye这些顶级中单,虽没打出什么优势,但也不落下风,可见此子未来可期。

因为上、中新人的提拔,现在的WE能打出四核战术,战队人人可Carry、人人可抗压,这一种灵活多变正是顶级强队必备的素质。

Xiaohu转上路之后,RNG也在朝这一方向发展,两队这一场直接对话,是彼此的试金石,真强队、伪强队一试便知。两队的实力接近,打法没有明显的克制关系,这场对决的输赢难以预测,大概率会打满三局。不过这对宿敌的对决,从来不缺少看点,极有可能会是常规赛最精彩的一场,万不可错过。#英雄联盟#

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