非酒分析师的暴吼：“我快受不了了！全怪茅台！”
沪指连跌三日，最扛跌的还是贵州茅台(600519.SH)，后者股价2月5日再度刷新历史高点。白酒研究员依旧很淡定，而其他行业研究员的日子却不那么好过。
眼看着茅台市值从2020年初的1.4万亿元，涨至2021开年的2.5万亿元，到如今逐渐逼近3万亿元，其他行业研究员濒临绝望，或手撕研报，或化身段子手。股民也开始吟诗：何以解忧？唯有酱香！不止，还有浓香、清香、凤香、米香、芝麻香。
分析师的“狂吼”
面对大盘涨白酒涨、大盘跌白酒还是涨的情况，诸多行业分析师发出“灵魂呼救”。
开源证券研究所副所长、电子首席分析师刘翔在微信群和朋友圈发表言论，直言“看空卖空电子股的人士都不是专业人士”、“过去十年电子行业分析师从来没有如此屈辱过，电子分析师买卖方群体性遭受屈辱”，还呼吁其他券商分析师“承担起肩上的责任”。
华安证券机械分析师郭倩倩也在朋友圈吐槽，“以后都不要问我能买啥，问就是买茅台，转行看白酒了”，并附赠打油诗一首：挖机一响，茅台喝爽。合同一签，黄金万两。她在朋友圈下放评论称，推挖机的真实目的是，推茅台(这个瓷我碰了)。
光大证券分析师姜国平在朋友圈写了一篇将茅台比作烈日，将除茅台以外的行业和个股比作花鸟虫鱼的“野生小散文”。文中称，“天上的大茅台炙烤着平原上的一切，一个个小水洼已经干涸，小鱼虾无力得蹦跶着，大部分已经翻了白眼。个别小水洼里，趴着几只饥饿的鳄鱼，他们将自己隐藏的很好，只露出两个鼻孔，等待着送上门的倒霉蛋。”
几乎除了新能源和白酒，所有研究员都是“陪跑”，最惨的传媒研究员更被戏称为A股气氛组，仅仅研究了个“热闹”。方正证券分析师陈杭也在朋友圈直言对行业走势“看不懂了”。他此前在研报中称，大基金集中火力多啃硬骨头，顺应中国的半导体发展的主要矛盾，从下游，转移到上游急缺资金卡脖子的制造和代工、设备等领域。然而如今，他却在朋友圈纳闷，明明基本面史上最好，股价却屡创新低，隔壁美股还天天涨。
多位基金经理出圈
2021年初，不少基金连带着基金经理一同多次登上热搜榜，理由却各有不同。
比如，半导体ETF+诺安成长(320007)诺安成长基金经理蔡嵩松登上的就属于“热搜黑榜”。一方面是因为按管理规模超300亿，基金经理计提1.5%管理费中的15%作为年终分成，股民算出蔡嵩松的年收入或高达7000万元；另一方面，是其管理基金后净值经历的大起大落，Choice数据显示，诺安成长近1年最大回撤31.21%。
2月3日，A股市场芯片概念板块大跌超3%，2月4日至5日，电子、半导体板块再次跌多涨少，诺安成长基金净值继续下跌，诺安基金的评论区再次炸开锅，网友纷纷上前讲起了无奈的段子。
有网友表示，诺安成长基金含钙高，买了它以后腰不酸了、腿不痛了、跳楼也有劲了。有网友玩起了谐音梗，称从小到大自己父亲很少陪在身边，为了感受父爱买了诺安成长基金，最近终于经常看见跌(爹)了。还有网友表示，想直接上蔡经理家给他拜个早年。
有的人在陪跑，有的人在大声笑。“世界上有三大知名酒庄：罗曼尼康帝、拉菲、易方达”成为近期投资圈流传的梗，带着易方达基金出圈的同时，也带火了易方达明星基金经理张坤。“iKun(爱坤)”再也不仅仅是流量艺人蔡徐坤粉丝在微博的专属应援语，张坤的“投资跟随粉”甚至在互联网上喊出了“坤坤勇敢飞，iKun永相随！”的标语。
据悉，张坤掌管的易方达蓝筹精选和易方达中小盘混合前十大持仓股中都包括贵州茅台、洋河股份、五粮液和泸州老窖，被称为基金圈的“酒神”。在诸多酒企中，张坤最偏爱的始终是贵州茅台，从2013年一直持有至今。
而实际上，除易方达外，多只公募“喝酒”热情高涨。
数据显示，2020年四季度基金持仓食品饮料比例明显上升，且以白酒最受青睐，非酒食品仓位则有所回落。
四季度基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的10%，环比连续三个季度提升。其中，基金重仓白酒股票市值占8.4%，环比与同比皆上升；基金重仓其他酒类股票市值占比0.2%。基金重仓非酒类食品股票市值占比1.4%，环比下降。
若以全部重仓股为分母，食品饮料重仓股市值占比为19.3%，其中白酒、其他酒和非酒类食品分别占比16.2%、0.5%和2.6%。
从绝对数字来看，贵州茅台重仓家数及重仓市值领跑A股，重仓家数多达到1661家，连续第6个季度排名重仓家数第一，持股总市值超1660亿元。据不完全统计，持有超100万股贵州茅台的基金有10只，持有贵州茅台占其净值比超过10%的基金有47只，五粮液位列第二。
从基金重仓家数看，以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的白酒股票重仓家数持续增多。数量变化上，五粮液重仓家数增幅排名第一。四季度重仓参与五粮液的基金增加223家、贵州茅台增加214家、泸州老窖增加194家、洋河股份增加165家、山西汾酒增加107家。
东方财富Choice终端数据也显示，截至2020年末，被动指数型基金前十大重仓股中贵州茅台和五粮液(000858.SZ)赫然在列。而以中证100、沪深300为代表的指数，同样在重仓白酒板块。以中证100为例，贵州茅台、五粮液分别是其第一大与第四大重仓股票。
白酒还要涨？
1月31日，中国酒业协会官方微信号发布了2020年全国酒业经济指标。2020年全国酿酒产业规模以上企业销售收入8353亿元，同比增长1.4%，利润总额1792亿元，同比增长11.7%。全国规模以上白酒销售收入5836亿元，同比增长4.6%，产量740.7万千升，同比降2.5%。根据收入和产量数据推算，产品均价有明显提升。
2020年初至今，多家酒企开始限货提价。2020年6月，53度飞天茅台直销渠道供货价上调100元/瓶；8月，山西汾酒53度青花30涨价100元/瓶，48度青花30涨价100元/瓶；9月，39度五粮液提出终端供货价不得低于659元/瓶，团购成交价不得低于719元/瓶。
2021年涨价还在继续，春节前后正是酒企集中性停货、涨价的时机。1月泸州老窖旗下两款产品——百亿大单品国窖1573和泸州老窖特曲60版相继发出全线停货的通知，并将52度国窖1573经典装团购价调整至建议1050元/瓶，零售价建议维持1399元/瓶；38度国窖1573经典装团购价建议750元/瓶，零售价建议999元/瓶。本周，洋河股份也称将于2月6日起对旗下产品梦之蓝(M+6)提价，预计提价金额在30元及以上，不同区域涨幅有所不同。 https://t.cn/RNa4ji0
沪指连跌三日，最扛跌的还是贵州茅台(600519.SH)，后者股价2月5日再度刷新历史高点。白酒研究员依旧很淡定，而其他行业研究员的日子却不那么好过。
眼看着茅台市值从2020年初的1.4万亿元，涨至2021开年的2.5万亿元，到如今逐渐逼近3万亿元，其他行业研究员濒临绝望，或手撕研报，或化身段子手。股民也开始吟诗：何以解忧？唯有酱香！不止，还有浓香、清香、凤香、米香、芝麻香。
分析师的“狂吼”
面对大盘涨白酒涨、大盘跌白酒还是涨的情况，诸多行业分析师发出“灵魂呼救”。
开源证券研究所副所长、电子首席分析师刘翔在微信群和朋友圈发表言论，直言“看空卖空电子股的人士都不是专业人士”、“过去十年电子行业分析师从来没有如此屈辱过，电子分析师买卖方群体性遭受屈辱”，还呼吁其他券商分析师“承担起肩上的责任”。
华安证券机械分析师郭倩倩也在朋友圈吐槽，“以后都不要问我能买啥，问就是买茅台，转行看白酒了”，并附赠打油诗一首：挖机一响，茅台喝爽。合同一签，黄金万两。她在朋友圈下放评论称，推挖机的真实目的是，推茅台(这个瓷我碰了)。
光大证券分析师姜国平在朋友圈写了一篇将茅台比作烈日，将除茅台以外的行业和个股比作花鸟虫鱼的“野生小散文”。文中称，“天上的大茅台炙烤着平原上的一切，一个个小水洼已经干涸，小鱼虾无力得蹦跶着，大部分已经翻了白眼。个别小水洼里，趴着几只饥饿的鳄鱼，他们将自己隐藏的很好，只露出两个鼻孔，等待着送上门的倒霉蛋。”
几乎除了新能源和白酒，所有研究员都是“陪跑”，最惨的传媒研究员更被戏称为A股气氛组，仅仅研究了个“热闹”。方正证券分析师陈杭也在朋友圈直言对行业走势“看不懂了”。他此前在研报中称，大基金集中火力多啃硬骨头，顺应中国的半导体发展的主要矛盾，从下游，转移到上游急缺资金卡脖子的制造和代工、设备等领域。然而如今，他却在朋友圈纳闷，明明基本面史上最好，股价却屡创新低，隔壁美股还天天涨。
多位基金经理出圈
2021年初，不少基金连带着基金经理一同多次登上热搜榜，理由却各有不同。
比如，半导体ETF+诺安成长(320007)诺安成长基金经理蔡嵩松登上的就属于“热搜黑榜”。一方面是因为按管理规模超300亿，基金经理计提1.5%管理费中的15%作为年终分成，股民算出蔡嵩松的年收入或高达7000万元；另一方面，是其管理基金后净值经历的大起大落，Choice数据显示，诺安成长近1年最大回撤31.21%。
2月3日，A股市场芯片概念板块大跌超3%，2月4日至5日，电子、半导体板块再次跌多涨少，诺安成长基金净值继续下跌，诺安基金的评论区再次炸开锅，网友纷纷上前讲起了无奈的段子。
有网友表示，诺安成长基金含钙高，买了它以后腰不酸了、腿不痛了、跳楼也有劲了。有网友玩起了谐音梗，称从小到大自己父亲很少陪在身边，为了感受父爱买了诺安成长基金，最近终于经常看见跌(爹)了。还有网友表示，想直接上蔡经理家给他拜个早年。
有的人在陪跑，有的人在大声笑。“世界上有三大知名酒庄：罗曼尼康帝、拉菲、易方达”成为近期投资圈流传的梗，带着易方达基金出圈的同时，也带火了易方达明星基金经理张坤。“iKun(爱坤)”再也不仅仅是流量艺人蔡徐坤粉丝在微博的专属应援语，张坤的“投资跟随粉”甚至在互联网上喊出了“坤坤勇敢飞，iKun永相随！”的标语。
据悉，张坤掌管的易方达蓝筹精选和易方达中小盘混合前十大持仓股中都包括贵州茅台、洋河股份、五粮液和泸州老窖，被称为基金圈的“酒神”。在诸多酒企中，张坤最偏爱的始终是贵州茅台，从2013年一直持有至今。
而实际上，除易方达外，多只公募“喝酒”热情高涨。
数据显示，2020年四季度基金持仓食品饮料比例明显上升，且以白酒最受青睐，非酒食品仓位则有所回落。
四季度基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的10%，环比连续三个季度提升。其中，基金重仓白酒股票市值占8.4%，环比与同比皆上升；基金重仓其他酒类股票市值占比0.2%。基金重仓非酒类食品股票市值占比1.4%，环比下降。
若以全部重仓股为分母，食品饮料重仓股市值占比为19.3%，其中白酒、其他酒和非酒类食品分别占比16.2%、0.5%和2.6%。
从绝对数字来看，贵州茅台重仓家数及重仓市值领跑A股，重仓家数多达到1661家，连续第6个季度排名重仓家数第一，持股总市值超1660亿元。据不完全统计，持有超100万股贵州茅台的基金有10只，持有贵州茅台占其净值比超过10%的基金有47只，五粮液位列第二。
从基金重仓家数看，以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的白酒股票重仓家数持续增多。数量变化上，五粮液重仓家数增幅排名第一。四季度重仓参与五粮液的基金增加223家、贵州茅台增加214家、泸州老窖增加194家、洋河股份增加165家、山西汾酒增加107家。
东方财富Choice终端数据也显示，截至2020年末，被动指数型基金前十大重仓股中贵州茅台和五粮液(000858.SZ)赫然在列。而以中证100、沪深300为代表的指数，同样在重仓白酒板块。以中证100为例，贵州茅台、五粮液分别是其第一大与第四大重仓股票。
白酒还要涨？
1月31日，中国酒业协会官方微信号发布了2020年全国酒业经济指标。2020年全国酿酒产业规模以上企业销售收入8353亿元，同比增长1.4%，利润总额1792亿元，同比增长11.7%。全国规模以上白酒销售收入5836亿元，同比增长4.6%，产量740.7万千升，同比降2.5%。根据收入和产量数据推算，产品均价有明显提升。
2020年初至今，多家酒企开始限货提价。2020年6月，53度飞天茅台直销渠道供货价上调100元/瓶；8月，山西汾酒53度青花30涨价100元/瓶，48度青花30涨价100元/瓶；9月，39度五粮液提出终端供货价不得低于659元/瓶，团购成交价不得低于719元/瓶。
2021年涨价还在继续，春节前后正是酒企集中性停货、涨价的时机。1月泸州老窖旗下两款产品——百亿大单品国窖1573和泸州老窖特曲60版相继发出全线停货的通知，并将52度国窖1573经典装团购价调整至建议1050元/瓶，零售价建议维持1399元/瓶；38度国窖1573经典装团购价建议750元/瓶，零售价建议999元/瓶。本周，洋河股份也称将于2月6日起对旗下产品梦之蓝(M+6)提价，预计提价金额在30元及以上，不同区域涨幅有所不同。 https://t.cn/RNa4ji0
2月5日【立思辰留学】国际留学快讯，您关心关注的这里都有
1.#拜登# 政府宣布，从2月11号开始，向全美6500家药房供应新冠疫苗，以扩大接种范围。由于疫苗供应有限，该项目将先从全国约6500家连锁药店开始，再最终扩大到4万家药店，包括沃尔格林(Walgreens)、CVS和Rite Aid门店。
2.#曼彻斯特大学# 科学与工程学院部分本科课程已关闭申请。
3.#新加坡# 卫生科学局发布公告表示，新加坡政府依据“大流行病特别采用程序”（Pandemic Special Access Route）临时授权，让新加坡开始使用莫德纳（Moderna）疫苗为年满18岁者接种，首批莫德纳疫苗将于下个月抵达新加坡。除了莫德纳疫苗和辉瑞-BioNTech疫苗，新加坡卫生科学局也已开始评估北京科兴生物（Sinovac）研发的冠病疫苗效能。卫生部指出，更多辉瑞—BioNTech冠病疫苗和莫德纳冠病疫苗将于今年逐步运抵本地。
1.#拜登# 政府宣布，从2月11号开始，向全美6500家药房供应新冠疫苗，以扩大接种范围。由于疫苗供应有限，该项目将先从全国约6500家连锁药店开始，再最终扩大到4万家药店，包括沃尔格林(Walgreens)、CVS和Rite Aid门店。
2.#曼彻斯特大学# 科学与工程学院部分本科课程已关闭申请。
3.#新加坡# 卫生科学局发布公告表示，新加坡政府依据“大流行病特别采用程序”（Pandemic Special Access Route）临时授权，让新加坡开始使用莫德纳（Moderna）疫苗为年满18岁者接种，首批莫德纳疫苗将于下个月抵达新加坡。除了莫德纳疫苗和辉瑞-BioNTech疫苗，新加坡卫生科学局也已开始评估北京科兴生物（Sinovac）研发的冠病疫苗效能。卫生部指出，更多辉瑞—BioNTech冠病疫苗和莫德纳冠病疫苗将于今年逐步运抵本地。
#时代天使与外企拼杀十年赴港IPO背后松柏投资身影浮现#
《财经》新媒体 任然/文潘西／编辑
用七年的时间去“追赶”，用十年的时间去“竞争”，经历了中国口腔行业两大发展阶段的牙齿隐形正畸企业时代天使，在与竞争对手拼杀十年之后，于2021年春节前向香港联交所递交了上市申请。
2003年，李华敏和一群牙科医生及科学家开发了国内首例隐形矫正器，并且在京成立时代天使；1996年，隐适美的创始人Zia Chishti在斯坦福大学读硕士期间，开始了自己的牙齿矫正之旅，次年成立了艾利科技（ALGN.US），四年之后该公司在纳斯达克上市。
然而命运就是如此神奇，不同的时空，不同的基因，并没有让两个毫不相干的企业擦肩而过。在长达十年的较量中，时代天使和隐适美几乎占据了中国牙齿隐形正畸行业近90%的份额，而前者的份额已赶超后者。
这背后不仅仅是企业间的拼杀，也是中国牙科市场磨砺和成长的过程，更是中国牙科市场背后多方力量坚持推动的结果。
与跨国企业角力中国市场
2021年新年刚过而春节还未到来，成立时间长达18年之久的时代天使迎来了新的转折点，向港交所递交了上市申请表。彼时的牙科跨国企业艾利科技和Envista（原丹纳赫牙科业务）旗下的卡瓦集团进入中国已经有十几年时间，士卓曼进入中国20多年，而距离最早进入中国市场的登士柏已经过去25年。
不容忽视的是，上述全球牙科TOP4的企业早已经进入资本市场。艾利科技从成立到上市仅用了五年的时间，而士卓曼和登士柏于90年代就已登陆资本市场，此外，全球牙科分销平台汉瑞祥的上市时间为1995年，早于艾利科技成立的时间，其于2011年进入中国市场。从近半年数据来看，前四大企业的市值均出现快速增长，其中，艾利科技的市值仅半年时间就从205亿美元增长到428亿美元。
然而在资本市场上发力的牙科企业不仅是隐形正畸企业，还包括口腔CT企业美亚光电（002690.SZ）、医疗器械企业正海生物（300653.SZ）、齿科材料供应商国瓷材料（300285.SZ）、口腔医院通策医疗（600763.SH）等上中下游产业链企业。目前通策医疗的市值已达1059亿元。
那么在长达数十年的发展中，国内牙科产业链企业纷纷通过资本市场实现快速扩张，而时代天使所面临不仅是跨国企业在中国市场的品牌之争，还包括技术竞争。如何通过数字化技术提升整个行业的效率，成为国产企业与跨国企业角力的核心。
李华敏表示，隐形正畸牙套不仅涉及口腔医学，还涉及到材料学、力学、计算机科学及先进制造共五大学科，需要包括医生、上游的供应商等共同合作。在她看来，隐形矫治的整个创新过程是一个数字化与智能化相结合的过程。
口腔产业数字化背后是科研实力的较量，时代天使从成立之初就意识到这一难题，不仅与清华大学、首都医科大学合作开发无托槽隐形矫治技术，还在无锡建立了亚洲最大的口腔3D打印基地等，搭建数字化正畸的基础设施。从其募集的资金的用途不难看出，主要用于无锡基地建设、研发能力提升以及数字化转型等。
记者注意到，与时代天使直接竞争的全球前四大企业均在口腔数字化上进行布局。其中爱齐科技表示，沿着数字化路径进行口腔产业布局是其未来策略；而士卓曼也将目光锁定在隐形正畸及相关数字化产品的研发上，未来仍会加强在中国等新兴市场的隐形正畸业务及其他口腔数字化相关的业务。
事实上，欧美的口腔企业通过自研、并购等方式完善数字化流程各环节上的产品和业务，降低业务摩擦成本，强化产品协同效应。2020年初，隐适美通过收购口腔软件企业EXOCAD，进一步完善其口腔数字化产品矩阵。
在业内人士看来，隐形正畸行业的核心竞争壁垒并不是材料和技术，而是数据量，只有大量数据积累才能减少患者在使用一段时间后进行重新建模的概率，从而提高治疗准确性。
时代天使在其招股说明书中表示，其达成案例已由2018年的约77,700例增至2019年的约120,100例，截至2020年9月30日，约有101,700例。 “在所有市场参与者中，我们的产品线最全面”。其在多样化产品线的基础上，可以获得大数据分析洞察结果，创新的装置及附件，以及专利矫治方案。目前前两大市场参与者的市场佔有率总计为82.3%，其中时代天使以同期占有率约为41.3%。
布局全产业链 松柏投资身影浮现
事实上，时代天使的快速发展只是中国齿科行业发展的一个缩影，纵观过去十年，整个牙科产业链的各个环节都在大跨步前行，上中下游很多头部企业已经开始斩露头角。
从上游来看，近几年来，中国口腔市场的新技术层出不穷，正畸和种植细分市场发展尤为快速，而与口腔数字化有关的口腔3D打印、口内扫描设备、CBCT等，也涌现了一批具有自主知识产权的企业，部分领域还实现了国产化。CBCT领域包括北京朗视、美亚光电，隐形正畸企业包括上海正雅齿科，口腔3D打印包括广州黑格智造等。
而在下游，由于受政策限制，跨国企业无法通过建立连锁诊所的方式与国内企业竞争，但这并不影响下游口腔医院和诊所的连锁化发展趋势。当前我国口腔连锁处在区域向全国过渡的时间，各家连锁企业均在跑马圈地，持续扩张。其中拜博口腔、瑞尔齿科、恒伦口腔、同步齿科等均成为行业龙头企业，并且吸引了资本的进入，在接待患者上表现出更加规范化、整体化的管理和服务水平。
在打通上游、服务下游的同时，面对牙科数十万的SKU，中游开始出现了专业的大型分销商如新骅光、松佰牙科等，他们利用自身优势资源对小散乱的中游企业进行整合，对传统的业务模式进行了“增效降本”的升级。
从近十年来看，受政策扶持、消费水平提高、资本关注以及企业自身的努力，牙科头部企业得到了快速发展，在产业链的细分领域均出现了类似时代天使的头部企业。
据招股书显示，时代天使背后的控股股东是松柏投资集团，持已发行股本总额约67%。据《财经》新媒体此前报道，松柏投资从2015年成立以来一直把重心放在对口腔各个细分领域头部企业的扶持上，在口腔上中下游产业链进行了全面布局，累计投资了数十家企业之多，背后有高瓴资本注资支持。此次时代天使IPO正式将松柏投资推到台前，让更多人关注到它。
目前囗腔企业面临的最大痛点是需要很长时间的积累，但是能够真正扶持企业长期发展的资本屈指可数。松柏投资为这些企业提供一个稳定发展的平台，不仅包括资金的支持，还包括上中下游产业链的协同，通过数字化手段的运用解决企业发展中面临的问题。
随着时代天使赴港IPO，以资本为背后力量的牙科新赛道竞争才刚刚开始。从多家资本布局情况来看，多数投资主要集中在某一细分领域，而对全产业链的上中下游进行布局的只有松柏一家。这就决定了牙科企业未来的竞争不单单是资金的比拼，更重要的是综合实力的较量。
消费者教育任重道远 效率亟待提升
从时代天使进入资本市场不难看出，整个牙科产业所面临的不仅是资金的不足、国际巨头的竞争，更重要的是专业人才的培育。通过培训牙医，达到提高消费者健康意识的目的，并不是件容易的事情。
目前，中国每年约有 250 万人选择正畸。根据平安证券给出的数据，我国目前 35 岁以下需要正畸的人数大约在 4 亿人，渗透率仅为 0.6%左右，未来仍有较大的增长空间。而制约我国正畸渗透率增长的主要因素，是收入水平。由于过去我国居民收入水平有限，功能性质的牙科疾病治疗都没有引起居民足够的重视，美观性质的牙齿正畸更无从谈起。
虽然随着居民收入水平的不断提高，对牙科，特别是正畸的重视程度也将随之提高，但是因为专业牙医的稀缺，导致整个行业在患者培训教育方面力度不足，这与牙科的发展至关重要，目前牙科医生分布在不同的小型诊所，而很多并非科班出身，如何运用新技术仍是摆在他们面前的难题。
目前，中国口腔企业在产品研发和品牌认可度方面取得了一定进步，产品质量、服务水平等逐渐获得临床端的认可。但是，在产业规模和口腔产业整合度方面，国内仍较国外有较大差距。
企业进入资本市场后，通过公开募资可以解决人才培育难题，同时为企业技术创新发展提供足够的资金。最重要的是让公众对牙科这一细分领域有更深的了解，以此来吸引资本关注这一细分领域，打通产业链的上中下游，从而改变行业散乱的局面。在整个行业做大的同时，通过多方力量来提高全民口腔健康意识。
除了全民口腔健康意识的提高外，整个产业链的企业成长也面临着特别长的时间成本，而真正够扶持这些企业的资本少而又少，而上市则可以解决企业发展面临的痛点。尽管时代天使从成立之初到走向资本市场用了18年的时间，但在投资企业的参与下，只用了短短五年时间，而这一发展模式，在未来一段时间有望提速，行业的效率低下问题也将得到有效解决。
业内人士认为，无论对于处于领先的欧美口腔企业，还是正努力赶超的中国口腔企业，口腔数字化领域前景可期。而中国市场的潜力与全球的口腔数字化技术、商业创新都将是驱动未来口腔产业整体发展的重要动力，中国口腔产业也将随着越来越多头部企业的上市走向更健康的规模化发展。
《财经》新媒体 任然/文潘西／编辑
用七年的时间去“追赶”，用十年的时间去“竞争”，经历了中国口腔行业两大发展阶段的牙齿隐形正畸企业时代天使，在与竞争对手拼杀十年之后，于2021年春节前向香港联交所递交了上市申请。
2003年，李华敏和一群牙科医生及科学家开发了国内首例隐形矫正器，并且在京成立时代天使；1996年，隐适美的创始人Zia Chishti在斯坦福大学读硕士期间，开始了自己的牙齿矫正之旅，次年成立了艾利科技（ALGN.US），四年之后该公司在纳斯达克上市。
然而命运就是如此神奇，不同的时空，不同的基因，并没有让两个毫不相干的企业擦肩而过。在长达十年的较量中，时代天使和隐适美几乎占据了中国牙齿隐形正畸行业近90%的份额，而前者的份额已赶超后者。
这背后不仅仅是企业间的拼杀，也是中国牙科市场磨砺和成长的过程，更是中国牙科市场背后多方力量坚持推动的结果。
与跨国企业角力中国市场
2021年新年刚过而春节还未到来，成立时间长达18年之久的时代天使迎来了新的转折点，向港交所递交了上市申请表。彼时的牙科跨国企业艾利科技和Envista（原丹纳赫牙科业务）旗下的卡瓦集团进入中国已经有十几年时间，士卓曼进入中国20多年，而距离最早进入中国市场的登士柏已经过去25年。
不容忽视的是，上述全球牙科TOP4的企业早已经进入资本市场。艾利科技从成立到上市仅用了五年的时间，而士卓曼和登士柏于90年代就已登陆资本市场，此外，全球牙科分销平台汉瑞祥的上市时间为1995年，早于艾利科技成立的时间，其于2011年进入中国市场。从近半年数据来看，前四大企业的市值均出现快速增长，其中，艾利科技的市值仅半年时间就从205亿美元增长到428亿美元。
然而在资本市场上发力的牙科企业不仅是隐形正畸企业，还包括口腔CT企业美亚光电（002690.SZ）、医疗器械企业正海生物（300653.SZ）、齿科材料供应商国瓷材料（300285.SZ）、口腔医院通策医疗（600763.SH）等上中下游产业链企业。目前通策医疗的市值已达1059亿元。
那么在长达数十年的发展中，国内牙科产业链企业纷纷通过资本市场实现快速扩张，而时代天使所面临不仅是跨国企业在中国市场的品牌之争，还包括技术竞争。如何通过数字化技术提升整个行业的效率，成为国产企业与跨国企业角力的核心。
李华敏表示，隐形正畸牙套不仅涉及口腔医学，还涉及到材料学、力学、计算机科学及先进制造共五大学科，需要包括医生、上游的供应商等共同合作。在她看来，隐形矫治的整个创新过程是一个数字化与智能化相结合的过程。
口腔产业数字化背后是科研实力的较量，时代天使从成立之初就意识到这一难题，不仅与清华大学、首都医科大学合作开发无托槽隐形矫治技术，还在无锡建立了亚洲最大的口腔3D打印基地等，搭建数字化正畸的基础设施。从其募集的资金的用途不难看出，主要用于无锡基地建设、研发能力提升以及数字化转型等。
记者注意到，与时代天使直接竞争的全球前四大企业均在口腔数字化上进行布局。其中爱齐科技表示，沿着数字化路径进行口腔产业布局是其未来策略；而士卓曼也将目光锁定在隐形正畸及相关数字化产品的研发上，未来仍会加强在中国等新兴市场的隐形正畸业务及其他口腔数字化相关的业务。
事实上，欧美的口腔企业通过自研、并购等方式完善数字化流程各环节上的产品和业务，降低业务摩擦成本，强化产品协同效应。2020年初，隐适美通过收购口腔软件企业EXOCAD，进一步完善其口腔数字化产品矩阵。
在业内人士看来，隐形正畸行业的核心竞争壁垒并不是材料和技术，而是数据量，只有大量数据积累才能减少患者在使用一段时间后进行重新建模的概率，从而提高治疗准确性。
时代天使在其招股说明书中表示，其达成案例已由2018年的约77,700例增至2019年的约120,100例，截至2020年9月30日，约有101,700例。 “在所有市场参与者中，我们的产品线最全面”。其在多样化产品线的基础上，可以获得大数据分析洞察结果，创新的装置及附件，以及专利矫治方案。目前前两大市场参与者的市场佔有率总计为82.3%，其中时代天使以同期占有率约为41.3%。
布局全产业链 松柏投资身影浮现
事实上，时代天使的快速发展只是中国齿科行业发展的一个缩影，纵观过去十年，整个牙科产业链的各个环节都在大跨步前行，上中下游很多头部企业已经开始斩露头角。
从上游来看，近几年来，中国口腔市场的新技术层出不穷，正畸和种植细分市场发展尤为快速，而与口腔数字化有关的口腔3D打印、口内扫描设备、CBCT等，也涌现了一批具有自主知识产权的企业，部分领域还实现了国产化。CBCT领域包括北京朗视、美亚光电，隐形正畸企业包括上海正雅齿科，口腔3D打印包括广州黑格智造等。
而在下游，由于受政策限制，跨国企业无法通过建立连锁诊所的方式与国内企业竞争，但这并不影响下游口腔医院和诊所的连锁化发展趋势。当前我国口腔连锁处在区域向全国过渡的时间，各家连锁企业均在跑马圈地，持续扩张。其中拜博口腔、瑞尔齿科、恒伦口腔、同步齿科等均成为行业龙头企业，并且吸引了资本的进入，在接待患者上表现出更加规范化、整体化的管理和服务水平。
在打通上游、服务下游的同时，面对牙科数十万的SKU，中游开始出现了专业的大型分销商如新骅光、松佰牙科等，他们利用自身优势资源对小散乱的中游企业进行整合，对传统的业务模式进行了“增效降本”的升级。
从近十年来看，受政策扶持、消费水平提高、资本关注以及企业自身的努力，牙科头部企业得到了快速发展，在产业链的细分领域均出现了类似时代天使的头部企业。
据招股书显示，时代天使背后的控股股东是松柏投资集团，持已发行股本总额约67%。据《财经》新媒体此前报道，松柏投资从2015年成立以来一直把重心放在对口腔各个细分领域头部企业的扶持上，在口腔上中下游产业链进行了全面布局，累计投资了数十家企业之多，背后有高瓴资本注资支持。此次时代天使IPO正式将松柏投资推到台前，让更多人关注到它。
目前囗腔企业面临的最大痛点是需要很长时间的积累，但是能够真正扶持企业长期发展的资本屈指可数。松柏投资为这些企业提供一个稳定发展的平台，不仅包括资金的支持，还包括上中下游产业链的协同，通过数字化手段的运用解决企业发展中面临的问题。
随着时代天使赴港IPO，以资本为背后力量的牙科新赛道竞争才刚刚开始。从多家资本布局情况来看，多数投资主要集中在某一细分领域，而对全产业链的上中下游进行布局的只有松柏一家。这就决定了牙科企业未来的竞争不单单是资金的比拼，更重要的是综合实力的较量。
消费者教育任重道远 效率亟待提升
从时代天使进入资本市场不难看出，整个牙科产业所面临的不仅是资金的不足、国际巨头的竞争，更重要的是专业人才的培育。通过培训牙医，达到提高消费者健康意识的目的，并不是件容易的事情。
目前，中国每年约有 250 万人选择正畸。根据平安证券给出的数据，我国目前 35 岁以下需要正畸的人数大约在 4 亿人，渗透率仅为 0.6%左右，未来仍有较大的增长空间。而制约我国正畸渗透率增长的主要因素，是收入水平。由于过去我国居民收入水平有限，功能性质的牙科疾病治疗都没有引起居民足够的重视，美观性质的牙齿正畸更无从谈起。
虽然随着居民收入水平的不断提高，对牙科，特别是正畸的重视程度也将随之提高，但是因为专业牙医的稀缺，导致整个行业在患者培训教育方面力度不足，这与牙科的发展至关重要，目前牙科医生分布在不同的小型诊所，而很多并非科班出身，如何运用新技术仍是摆在他们面前的难题。
目前，中国口腔企业在产品研发和品牌认可度方面取得了一定进步，产品质量、服务水平等逐渐获得临床端的认可。但是，在产业规模和口腔产业整合度方面，国内仍较国外有较大差距。
企业进入资本市场后，通过公开募资可以解决人才培育难题，同时为企业技术创新发展提供足够的资金。最重要的是让公众对牙科这一细分领域有更深的了解，以此来吸引资本关注这一细分领域，打通产业链的上中下游，从而改变行业散乱的局面。在整个行业做大的同时，通过多方力量来提高全民口腔健康意识。
除了全民口腔健康意识的提高外，整个产业链的企业成长也面临着特别长的时间成本，而真正够扶持这些企业的资本少而又少，而上市则可以解决企业发展面临的痛点。尽管时代天使从成立之初到走向资本市场用了18年的时间，但在投资企业的参与下，只用了短短五年时间，而这一发展模式，在未来一段时间有望提速，行业的效率低下问题也将得到有效解决。
业内人士认为，无论对于处于领先的欧美口腔企业，还是正努力赶超的中国口腔企业，口腔数字化领域前景可期。而中国市场的潜力与全球的口腔数字化技术、商业创新都将是驱动未来口腔产业整体发展的重要动力，中国口腔产业也将随着越来越多头部企业的上市走向更健康的规模化发展。
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