开源证券：当下市场的困境与破局。1. 从全部 A 股的视角来看，大部分指标（巴菲特指标、席勒 CAPE 指标、自由流通市值/M2）已经指示了当下的市场的状态已经接近甚至突破了 2015 年的水平，而格雷厄姆的股债法则、全 A 股债风险溢价比以及 ROE 透支水平均指示了未来 A股的吸引力只可能来自于盈利的贡献，估值的贡献大概率为负。2.从规模和风格指数来看， 大盘成长的性价比已经不是很高。而相比之下，大盘价值无论相对于大盘成长还是自身的估值水平/ROE 透支水平而言均具有很高的性价比。

★7月28下午到了北角挪威海岸欧洲最北端一个天边遥远的地方，真是太激动了！刚刚到时天气还晴朗一会儿天气变得冷而阴沉雾大开始下雨，佛仿已感受到北极的冬天慢慢的来临，可当地人说才刚刚开始热了几天，等我们到博物馆看了短篇出来天气又晴朗开来了！极地气候变化很大！

★这里可能是地球人一生中能够到达地球的最北端了。夏天，这里是有名的午夜太阳区，太阳整晚都照射着大地。冬季，这里没有白天，但或绿或红的极光绝对能补偿你对光的渴望。这里就是欧洲的最北端——北角(North Cape)。由于它特殊的地理位置，故而又得名“世界的尽头”.

2021.01.16☀️
席勒通过一个新的指标，即过剩周期调整市盈率收益率（Excess CAPE Yield，ECY)，获得一个更理想的视角，来重新审视全球股市的前景。席勒主导开发的重要估值指标周期调整市盈率（CAPE）是以根据通胀调整的真实股价与过去十年真实每股盈利平均值相除，是用来评估股市长期回报前景的有力工具。当CAPE高企，未来十年的长期回报便趋向于走低，反之亦然。自从新冠疫情爆发以来，CAPE虽然一度走低，但是现在已经基本上回到了爆发前的水平。市场观察家们已经指出，低利率环境可能对推高CAPE发挥了不小的隐性影响。根据传统的金融理论，利率是估值模型当中的一个关键成分。其他因素保持不变的情况下，当利率降低，这些模型使用的折现率也会降低，而股票资产的价格就会走高。换言之，各国央行的降息政策确实为更高的股价和更高的CAPE提供了一定的理由。在当下，利率水平作为估值评定的一个因素，正变得日益重要。为明确了解相关的效应，以及将股票投资和债券进行比较，席勒等人开发出了过剩
周期调整市盈率收益率，即ECY，这一指标逆转了周期调整市盈率的计算，得出一个收益率，然后再减掉十年期真实利率，就得到了读数——不难看出，ECY同时将股票估值和利率水平都纳入了考虑。