回顾下伊利股份收购澳优的代价:

87亿收购澳优乳业59.17%股权,买贵了、买在了牛市巅峰。

《2022年年报》P218披露的数据显示,伊利股份共花费了87亿收购了澳优59.17%的股权,意味着伊利股份对澳优的估值为147亿左右。

《2023年年报分析 》预测期的年限 2024年-2028年,考虑历史经验及未来市场发展的管理层盈利预测 增长率2.2%、毛利率44.49%、折现率11.91% ,预计2028年可回收金额: 1,545,000.00 万元.

澳优2021年利润10.4亿,2022年利润2.17亿,以2021-2022年平均业绩6.29亿来看,伊利股份花费147亿对应估值为23.4PE左右,属于合理偏高。

补充 2023年利润更低只有1.74亿,

现在回看,2021年是澳优乳业的利润巅峰之年,伊利股份购买澳优肯定是买贵了。2023年上半年澳优的净利润仅1.85亿,目前澳优的总市值仅为区区49.6亿,伊利当时的购买价格放在现在差不多可以买3个澳优乳业了。

伊利股份收购澳优带来了大量的无形资产和商誉,商誉部分,收购澳优带来了48亿的商誉。

【澳优乳业年报分析】主要看点

1. 佳贝艾特 羊奶 市场占有率;份额高, 行业第一,发展快

2. 海普诺凯 荷兰老牌企业, 牛奶奶粉配方,

3. 益生菌全产业链研发, 生产制造, 销售 唯一 一家公司

在国内乳制品行业整体承压的背景下,澳优交出了一份韧性较强的2023年年报。

  3月27日晚间,澳优发布了2023年全年业绩报告。报告期内,公司实现营收为人民币73.82亿元,毛利为人民币28.53亿元。作为澳优核心业务,佳贝艾特海外营收增长超四成,公司营养品业务营收则实现翻倍增长。

  对于澳优2023年业绩表现,广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬在接受《证券日报》记者采访时表示,受大环境影响,澳优2023年业绩虽然短期承压,但随着全家营养健康需求度的提升,澳优也迎来更加广阔的空间。

  “全球羊奶第一品牌”地位巩固

  佳贝艾特海外营收增长超四成

  值得一提的是,羊奶粉凭借其“好消化易吸收、营养丰富、低致敏”等天然优势,受到越来越多的消费者青睐。而澳优旗下的佳贝艾特有着“全球羊奶第一品牌”的市场地位。

  近年来,各大乳企纷纷进场,品牌竞争加速。根据澳优发布的2023年年报显示,佳贝艾特去年实现营收为人民币32.83亿元。凭借在上游供应、产品研发、品牌建设等方面的优势,佳贝艾特“全球羊奶第一品牌”地位持续得到巩固。

  具体来看,在中国市场,佳贝艾特全年实现营收28.99亿元,并连续5年在中国进口婴幼童羊奶粉市场销售份额中占比超60%;在海外市场,得益于全球防疫限制放宽,中东等地对于羊奶的认可度持续提高,佳贝艾特海外营收增幅更是高达44.7%。特别在去年下半年,佳贝艾特营收实现了21.2%的环比增长。

  值得一提的是,佳贝艾特婴儿配方羊奶粉(0至12个月)于2023年7月正式通过美国食品药物管理局(FDA)审核,成为全球首个符合FDA营养和安全要求,并率先在美国上市销售的婴儿配方羊奶粉。

  对于佳贝艾特的整体表现,中国农垦乳业联盟专家组长宋亮对《证券日报》记者表示,2023年,澳优对佳贝艾特进行了调整,继续聚焦核心渠道,恢复价格等多措并举,为渠道提振信心,羊奶粉业务今年将持续盈利,并推动维护羊奶粉行业竞争秩序。

  “佳贝艾特羊奶粉将快速实现海外市场拓展,并在未来的5年中持续保持高速增长,成为公司新的增长曲线。”澳优如此表示。

  牛奶粉盈利能力改善

  海普诺凯百年经验焕发新动能

  澳优牛奶粉的竞争力在2023年进一步凸显。财报显示,澳优2023年进一步调优牛奶粉业务,调优后的牛奶粉业务盈利能力同比改善,在报告期内实现营收25.62亿元,占公司总收入34.6%。

  作为荷兰当地知名乳企,海普诺凯成立于1897年,是世界上最早一批婴幼儿配方奶粉生产商之一。自2013进入中国市场以来,海普诺凯依托百年高端乳品生产经验和专注婴幼儿配方奶粉精研技术的积累,深入探索婴配粉细分领域,已占位A2、HMO、小分子、有机等细分赛道,构建了荷致等全生命周期产品矩阵。

  而据《证券日报》记者了解,前不久,海普诺凯在北京召开“婴幼儿全面营养技术研讨会”,推出Pro59黄金配比技术和全面高阶营养理念。会上,中国食品科学技术学会等单位一致认为“海普诺凯荷致系列全面营养配方奶粉”产品配方及技术达到国际先进水平。

  营养品业务全产业链布局完成

  全年营收增长113.9%

  近年来,消费者对营养健康关注不断加深,相关产品市场需求随之加大。数据显示,中国益生菌消费市场规模或以每年11%至12%速度快速增长,2026年将有望达1377亿元。

  澳优是目前中国乳制品行业中唯一建立起益生菌全产业链的企业,完成了从自主研发、生产到自有品牌销售的全产业链布局。

  2023年11月份,澳优旗下锦旗生物益生菌淮安超级工厂正式投产,工厂一期工程每年可发酵8类、33株益生菌菌粉。该工厂是澳优承担国家“十四五”重点研发计划的落地项目之一,是行业内唯一的国家级益生菌示范产线。

2022年,澳优乳业实现营收为人民币77.96亿元。其中,益生菌相关产品贡献营收为人民币9850万元,同比增长16.9%

  得益于在益生菌业务的高速发展,澳优益生菌业务在2023年实现营收2.85亿元同比增长113.9%,爱益森品牌更是成功跻身儿童益生菌购买率品牌第一阵营。

  面对消费动力相对不足,行业集中度加速提升,技术迭代加剧,跨界融合成为新常态等宏观环境,澳优通过持续加大研发创新投入、完善全球供应链等举措,不断夯实企业发展根基。在不确定的2023年,实现了相对确定的业绩。

  在宋亮看来,自伊利接管澳优之后,公司进行了一系列内部管理改革,包括奶粉生产、供应链、销售团队重组等,以及澳优本身的管理改革所带来的降本增效、羊奶粉佳贝艾特获得美国FDA审查,进入美国市场等,这些都对澳优的未来发展起到积极作用。

  展望未来,澳优董事局主席张占强信心满满:“公司已制定清晰的战略规划,明确了发展方向,并对战略路径和重点工作做了周密部署:坚持‘牛羊并举’,继续做大做强核心业务与品牌;发挥营养品全产业链优势,抢占益生菌国内市场的领军地位;坚持国际化发展战略,在海外核心市场实现销量突破;在创新中寻求发展,提高企业竞争力;关爱员工,让员工共享企业发展的成果。”
《2022年年报》P177披露的信息显示,伊利股份对澳优进行的商誉减值测试中,其对澳优的营收增长率预测为9.45%-20.25%,毛利率为47.6%-50.8%。

现实的情况是,2022年澳优的营收增长为-12.2%,毛利率为43.5%;2023年上半年澳优的营收增长为-4.51%,毛利率为41.1%,均远低于伊利股份的预估,且营收呈现连续的负增长态势,未见好转。

由于澳优营收和利润增长未达预期,若按照常规的会计规则,2023年伊利股份可选择计提商誉减值损失,但这样会对伊利股份的2023年业绩造成较大负面影响。

结论:

截止到2023年年报, 公司对澳优乳业的商誉目前依然有 48亿

2023/04/12,羊奶粉领军公司澳优乳业(下称“澳优”)披露2023年财报:营业收入为73.82亿元,同比下滑5.3%;归母净利润为1.74亿元,同比下滑19.46%;经营活动产生的现金净流量为2.25亿元。

这是澳优新管理团队执掌公司后交出的第一份“成绩单”。

营收随出生率下滑

2023年9月,澳优管理团队换血:创始人颜卫彬辞职,曾在伊利集团冷饮事业部、奶粉事业部工作二十余年的任志坚接任澳优总裁。

同时,澳优新执行董事张志、新董事会主席张占强也来自“伊利系”,这被业内人士看作原“伊利系”全面入主澳优的信号。

伊利集团间接持有澳优约59.45%股份,是其最大的股东公司,市场对新管理层接手澳优后的下半年业绩尤为关注。

从中报和年报可推算出,澳优下半年营收38.7亿元,相比2022年下半年的41.5亿元有所下滑。

而市场对这一结果并不意外,一般而言,新管理团队接手公司需要一定磨合期,短期业绩不会有实质性转变。

澳优表示,营收下滑主要受国内出生率下滑影响。据国家统计局数据,中国出生率从2018年10.94‰下降至2023年的6.39‰,去年新生儿数量下降至约900万人。

结合业务来看,澳优主要有三个业务版块:自家品牌配方奶粉产品、私人品牌及其他、乳制品相关产品以及营养品,去年三大版块分别营收58.45亿元、12.52亿元、2.85亿元,营收占比分别为79.2%、16.9%、3.9%。

澳优最核心的业务板块配方奶粉产品正与出生率高度相关,受市场需求缩减影响,该业务营收出现10%的下滑。

具体来看,澳优自家配方奶粉包括牛奶粉和羊奶粉,其中牛奶粉事业部包括海普凯诺1897、能立多两大品牌,合计营收25.62亿元,同比减少12%;羊奶粉(佳贝艾特品牌)是澳优最重要的产品模块,去年佳贝艾特在全球范围内实现销售额32.83亿元,占公司总收入的44.5%。

从地区来看,受中国出生率下滑影响,佳贝艾特2023年国内市场营收28.99亿元,与上年的33.25亿元相比下滑12.8%;海外市场(欧洲、美国、中东等国家)营收3.85亿元,同比增长44.7%。公司表示,海外市场的增长主要得益于阿联酋对羊奶粉认受性提高。

虽然国内市场营收有所下滑,佳贝艾特依然是中国乃至全球市占率第一的羊奶粉品牌。尼尔森数据显示,佳贝艾特在羊奶粉细分市场中连续五年市占率超六成。2021年5月,颜卫彬曾在经销商大会上表示,未来10年,佳贝艾特羊奶粉的销售目标将从30亿元增长至100亿元。

除了自家配方奶粉业务,澳优以原设备生产方式生产的配方奶粉(私人品牌)去年营收为24.44亿元,同比增长17.7%,主要由于南美洲销售额上升及中东分销地区的扩大。

由于公司核心业务(配方奶粉)面临国内出生率下滑的不可抗力影响,澳优将第二增长曲线寄托于益生菌等营养品业务,去年该板块营收2.85亿元,同比增长113.9%。去年11月,公司在江苏淮安的益生菌智能工厂正式投产。

存货周转天数减少

受出生率影响,乳业进入存量竞争,库存增长是乳企共同面临的问题。

iFinD数据显示,“更适合中国宝宝体质”的中国飞鹤在2023年的存货周转天数为111.4天,创近7年新高。

存货周转天数是消费者衡量奶粉新鲜度的重要指标,也是公司产品销售能力的体现。2020年,澳优还因存货周转天数超200天被市场诟病,随后表示将进行渠道改革以控制库存。

2021年—2023年,澳优存货周转天数分别为191天、183天、174天。财报指出,由于全球供应链生产规则和物流时间有所改善,2023年、公司存货金额为20.89亿元,同比减少1.37亿元。

利润方面,2023年,澳优毛利率为38.64%,净利率2.29%。结合产品和业务版块来看,澳优自家品牌牛奶粉毛利率为53.9%,同比上涨2.1个百分点;佳贝艾特羊奶粉为49.1%,下滑5.7个百分点;乳制品及相关产品为42.5%;营养品毛利率为37.8%,下滑24个百分点。

澳优对此表示,毛利率下滑主要受以下几方面影响:为推新品及优化产品组合,公司自家配方奶粉产品(佳贝艾特悠装)分销商折扣和回扣增加;羊奶价格高企以及欧元兑人民币升值;库存拨备短暂上升。

对澳优而言,2024年是新管理层正式接管公司的第一个完整财年。公司预计龙年新生儿人口数量有望增加,为婴配行业带来正面积极信号。澳优暂未披露全年具体业绩指标,仅给出基本业务指引:预计今年将实现自家牛羊奶粉业务并举及稳步增长、国际业务及营养品业务高增长;在美国、中东等核心市场实现销量突破。

斯里兰卡品纳维拉大象孤儿院景区(一)
为拯救野生大象“孤儿”,斯里兰卡野生动物局于1975年,在斯里兰卡盖克拉镇西北部的品纳维拉建造了一所“大象孤儿院”,主要收养那些在丛林中失去母亲的幼象。建院30年来,由于人类活动范围日益扩大,对野象的生存已构成严重威胁,入选孤儿院的对象范围不断扩大,那些掉入陷阱受重伤的、脱离群体迷途的、因战火负伤的及患病的幼象都有资格住进孤儿院。生活在这里的大象均受到精心照顾,过着悠闲的生活,除了定时进食、洗澡,还从事一些搬运木材的劳动和表演节目,有些还在这里生儿育女,准备颐养天年呢。收养的大象从最初7头到近百头大象。为减少政府财政负担,大象孤儿院定时向游人开放,一些经过训练的大象还表演节目,以吸引游人募捐。在“孤儿院”里,游人可自由地给大象喂食,与这些庞然大物进行“零距离接触”。
位于斯里兰卡一家大象孤儿院里的大象在工作
“孤儿院”逐渐成为当地著名的旅游景点,一家名为“马克西莫斯”的造纸公司也因此火了起来。这家公司的经营诀窍是“就地取材”———将象粪变废为宝,加工处理成能登大雅之堂的纸张。用象粪制成的纸类产品已远销日本、欧洲和美国,连一些世界知名政要都用过这些产品。

思念湾湾惬意的夜市[可怜]

思念市井气的热闹、chill的经营态度、纯粹地对可爱和小的宣扬(招牌就用粉色的幼圆字体书写)

思念百花齐放和各自安好的各司其职:果切(超便宜的芒果、芭乐)、卤味(三顾茅庐)、炸货(焗土豆)、冰(带到台北都不会化)、鲜榨汁、漫画租店、挂件玩偶店、药妆店、便利店、宗教书店、文具店(由申甲)…没有顺序和分类的限制,永远不知道下一家会是什么店

思念街边带着音响的卖唱歌手(附 youtube 账号的)

思念永远包裹着小镇的巨大云层☁️

思念死啦[抓狂][抓狂]湾湾[抓狂][抓狂]


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