#金希澈[超话]# @希天才
Esquire雜誌訪問 (機翻[喵喵])
김희철이 말하는 완벽한 싱글 라이프와 다이슨 옴니-글라이드™의 상관관계 part.1
金希澈 完美的單身生活與Dyson Omni-Glide™之間的關係part.1
Smart, stylish and spotless 聰明，時尚，一塵不染
Q:청소기 돌리는 모습이 이렇게 잘 어울릴 수가있나 싶어요
使用吸塵器的樣子怎麼可能這麼適合
A:제가 봐도 찰떡 같아요. 화보를 보시는 분들도 그렇게 생각하시지 않을까요? 김희철과 청소, 떼어놓기 어려운 말이잖아요. 사실 지금 너무 행복해요. 여기 스튜디오를 청소기로 싹 돌려버린 것도 기분 좋고, 촬영도 빨리 끝났고.(웃음) 원래 청소할 때 여러 번 왔다 갔다 해야 하잖아요. 그런데 청소 성능이 우수 해서, 한 번에 깨끗해지더라고요. 덕분에 일찍 끝난 것 같아요.
我自己也覺得非常適合。 看畫報的人應該也會這麼想吧？ 金希澈和清掃，這是很難分開的。 其實現在非常幸福。 把這裏的攝影棚全部用吸塵器打掃，心情也很好，拍攝也結束的很快。 清潔性能好，一次就能乾淨。 託你的福好像結束的很早。
Q:진심으로 행복해 보이네요.(웃음) 예능 프로그램 〈미운 우리 새끼(이하 미우새)〉에서 공개한 집 내부도 굉장히 깔끔했죠.
看起來真心幸福。（笑）在綜藝節目《我家的熊孩子》（以下稱《熊孩子》）中公開的房子內部也非常乾淨利落。
A:저는 정리 정돈을 잘하는 편은 아니에요. 단지 깨끗한 게 좋고, 사실 〈미우새〉에 나가는 모습은 적당히 편집된 거예요. 평소에는 하루 종일 청소기를 돌리고, 쓸고 닦으니까.(웃음) 항상 제 공간은 확실히 깨끗하게 하려고 하죠.
我不太擅長整理。 只是喜歡乾淨的，其實出演《熊孩子》的樣子是適當的編輯。 因爲平時一整天都用吸塵器打掃、擦洗。（笑）總是想把我的空間變得乾淨。
Q:지금 여기 앞에 놓인 과자 봉지들도 상당히 신경 쓰이겠어요.
現在擺在面前的餅乾袋子也會很在意吧。
A:네. 치워버리고 싶어서 근질근질합니다.(웃음) 그런데 사실 저는 몇 년 전까지만 해도 제가 깔끔한 편이라고 생각한 적이 없어요. 저희 가족들은 저보다 더하거든요.
是的。因爲想收拾，所以癢癢的。（笑）但是其實我在幾年前還從沒覺得自己比較乾淨。 我的家人比我還要乾淨。
Q:정말요?真的嗎？
A:방송에서 집을 처음 공개했을 때 일이에요. 반응이 두 갈래로 나뉘었거든요. ‘깨끗해서 좋다’와 ‘깔끔 떤다’, 이렇게 반반이요. 그때 제가 ‘깔끔 떤다’는 걸 처음 알게 된 거죠. 저희 집에선 당연한 거였는데.(웃음)
這是第一次在電視上公開房子的時候發生的事情。 反應分爲兩種。 "乾淨了真好"和"乾淨了"，這樣一半一半。 那時候我第一次知道'乾淨利索地顫抖'。 在我們家是理所當然的。（笑）
Q:그간 못 느꼈다는 게 신기한데요.(웃음) 전에 이런 얘기도 하셨잖아요. 집에 오면 아무리 피곤하고 힘들어도 반드시 다 씻고, 청소를 하고 잠자리에 든다고요.
"之前沒有感覺到，這讓我感到很神奇。（笑）之前也說過這樣的話。 回家後無論多麼累，也一定要洗完澡，打掃完再睡覺。
A:맞아요. 정말 만취해서 귀가하더라도 다 씻고 청소 하고 자요. 한 번은 너무 취한 저를 친한 동생이 데려다줬는데 다음 날 그 동생이 그러는 거예요. 만취한 제가 저희 강아지가 볼일 본 것 다 치우고, 목욕도 시키고, 저도 씻고, 다 말리고, 그제야 침대에 눕더라고요. 그러면서 “형은 취해도 걱정할 필요가 없겠어”라고 하더라고요. 그런데 저는 기억이 없거든요.(웃음) 좋은 것 아니겠어요? 아무리 취해도 정리할 건 항상 잘 해내니까요.
沒錯。真的喝得爛醉，回家也洗洗，打掃打掃再睡。 有一次，我有一個很親的弟弟把我送回家，結果第二天那個弟弟說， 喝得爛醉的我，把我的狗的東西都收拾了，給他洗澡，我也洗漱，晾乾，然後才躺在牀上。 他還說"哥哥喝醉了也不用擔心了"。 但是我沒有記憶。（笑）這不是好事嗎？ 不管喝醉了，該整理的總是做好
Q:무의식마저 청결을 추구했군요.(웃음) 그런데 반려동물을 키우면서 집을 깔끔하게 유지하는 게 쉽진 않을 것 같아요. ‘털뿜뿜’이 생기잖아요.
連下意識地追求清潔。（笑）但是養寵物，維持乾淨的家並不容易。
A:제 공간을 어지럽혀도 제가 이해해줄 수 있는 대상은 딱 둘뿐이에요. 어린이와 동물. 어른은 절대 안돼요.(웃음) 반려동물과 함께 살려면 청소기가 반드시 필요해요. 그런데 침대나 소파 밑, 책장 아래처럼 청소기가 잘 들어가지 못하는 곳은 ‘나중에 청소하지 뭐’ 하고 넘어갈 때가 많은 것 같더라고요. 먼지가 눈에 안 보인다고 사라진 건 아닌데 말이죠. 다이슨 옴니-글라이드™의 전 방향 플러피™ 클리너 헤드는 유연하게 360도로 돌아가고, 일자로 눕힐 수 있어 평소에 지나치기 쉬운 틈새를 청소하는 데 굉장히 요긴할 것 같아요.
即使擾亂了我的空間，我能理解的對象也只有兩種。 小孩和動物。 大人絕對不行。（笑）如果想和寵物一起生活，必須要有吸塵器。 但是像床、沙發下面、書櫃下面這樣吸塵器無法進入的地方，很多人都會說'以後怎麼打掃衛生啊'。 並不是因爲看不到灰塵就消失了。 戴森可以打掃縫隙這似乎是非常重要。
Esquire雜誌訪問 (機翻[喵喵])
김희철이 말하는 완벽한 싱글 라이프와 다이슨 옴니-글라이드™의 상관관계 part.1
金希澈 完美的單身生活與Dyson Omni-Glide™之間的關係part.1
Smart, stylish and spotless 聰明，時尚，一塵不染
Q:청소기 돌리는 모습이 이렇게 잘 어울릴 수가있나 싶어요
使用吸塵器的樣子怎麼可能這麼適合
A:제가 봐도 찰떡 같아요. 화보를 보시는 분들도 그렇게 생각하시지 않을까요? 김희철과 청소, 떼어놓기 어려운 말이잖아요. 사실 지금 너무 행복해요. 여기 스튜디오를 청소기로 싹 돌려버린 것도 기분 좋고, 촬영도 빨리 끝났고.(웃음) 원래 청소할 때 여러 번 왔다 갔다 해야 하잖아요. 그런데 청소 성능이 우수 해서, 한 번에 깨끗해지더라고요. 덕분에 일찍 끝난 것 같아요.
我自己也覺得非常適合。 看畫報的人應該也會這麼想吧？ 金希澈和清掃，這是很難分開的。 其實現在非常幸福。 把這裏的攝影棚全部用吸塵器打掃，心情也很好，拍攝也結束的很快。 清潔性能好，一次就能乾淨。 託你的福好像結束的很早。
Q:진심으로 행복해 보이네요.(웃음) 예능 프로그램 〈미운 우리 새끼(이하 미우새)〉에서 공개한 집 내부도 굉장히 깔끔했죠.
看起來真心幸福。（笑）在綜藝節目《我家的熊孩子》（以下稱《熊孩子》）中公開的房子內部也非常乾淨利落。
A:저는 정리 정돈을 잘하는 편은 아니에요. 단지 깨끗한 게 좋고, 사실 〈미우새〉에 나가는 모습은 적당히 편집된 거예요. 평소에는 하루 종일 청소기를 돌리고, 쓸고 닦으니까.(웃음) 항상 제 공간은 확실히 깨끗하게 하려고 하죠.
我不太擅長整理。 只是喜歡乾淨的，其實出演《熊孩子》的樣子是適當的編輯。 因爲平時一整天都用吸塵器打掃、擦洗。（笑）總是想把我的空間變得乾淨。
Q:지금 여기 앞에 놓인 과자 봉지들도 상당히 신경 쓰이겠어요.
現在擺在面前的餅乾袋子也會很在意吧。
A:네. 치워버리고 싶어서 근질근질합니다.(웃음) 그런데 사실 저는 몇 년 전까지만 해도 제가 깔끔한 편이라고 생각한 적이 없어요. 저희 가족들은 저보다 더하거든요.
是的。因爲想收拾，所以癢癢的。（笑）但是其實我在幾年前還從沒覺得自己比較乾淨。 我的家人比我還要乾淨。
Q:정말요?真的嗎？
A:방송에서 집을 처음 공개했을 때 일이에요. 반응이 두 갈래로 나뉘었거든요. ‘깨끗해서 좋다’와 ‘깔끔 떤다’, 이렇게 반반이요. 그때 제가 ‘깔끔 떤다’는 걸 처음 알게 된 거죠. 저희 집에선 당연한 거였는데.(웃음)
這是第一次在電視上公開房子的時候發生的事情。 反應分爲兩種。 "乾淨了真好"和"乾淨了"，這樣一半一半。 那時候我第一次知道'乾淨利索地顫抖'。 在我們家是理所當然的。（笑）
Q:그간 못 느꼈다는 게 신기한데요.(웃음) 전에 이런 얘기도 하셨잖아요. 집에 오면 아무리 피곤하고 힘들어도 반드시 다 씻고, 청소를 하고 잠자리에 든다고요.
"之前沒有感覺到，這讓我感到很神奇。（笑）之前也說過這樣的話。 回家後無論多麼累，也一定要洗完澡，打掃完再睡覺。
A:맞아요. 정말 만취해서 귀가하더라도 다 씻고 청소 하고 자요. 한 번은 너무 취한 저를 친한 동생이 데려다줬는데 다음 날 그 동생이 그러는 거예요. 만취한 제가 저희 강아지가 볼일 본 것 다 치우고, 목욕도 시키고, 저도 씻고, 다 말리고, 그제야 침대에 눕더라고요. 그러면서 “형은 취해도 걱정할 필요가 없겠어”라고 하더라고요. 그런데 저는 기억이 없거든요.(웃음) 좋은 것 아니겠어요? 아무리 취해도 정리할 건 항상 잘 해내니까요.
沒錯。真的喝得爛醉，回家也洗洗，打掃打掃再睡。 有一次，我有一個很親的弟弟把我送回家，結果第二天那個弟弟說， 喝得爛醉的我，把我的狗的東西都收拾了，給他洗澡，我也洗漱，晾乾，然後才躺在牀上。 他還說"哥哥喝醉了也不用擔心了"。 但是我沒有記憶。（笑）這不是好事嗎？ 不管喝醉了，該整理的總是做好
Q:무의식마저 청결을 추구했군요.(웃음) 그런데 반려동물을 키우면서 집을 깔끔하게 유지하는 게 쉽진 않을 것 같아요. ‘털뿜뿜’이 생기잖아요.
連下意識地追求清潔。（笑）但是養寵物，維持乾淨的家並不容易。
A:제 공간을 어지럽혀도 제가 이해해줄 수 있는 대상은 딱 둘뿐이에요. 어린이와 동물. 어른은 절대 안돼요.(웃음) 반려동물과 함께 살려면 청소기가 반드시 필요해요. 그런데 침대나 소파 밑, 책장 아래처럼 청소기가 잘 들어가지 못하는 곳은 ‘나중에 청소하지 뭐’ 하고 넘어갈 때가 많은 것 같더라고요. 먼지가 눈에 안 보인다고 사라진 건 아닌데 말이죠. 다이슨 옴니-글라이드™의 전 방향 플러피™ 클리너 헤드는 유연하게 360도로 돌아가고, 일자로 눕힐 수 있어 평소에 지나치기 쉬운 틈새를 청소하는 데 굉장히 요긴할 것 같아요.
即使擾亂了我的空間，我能理解的對象也只有兩種。 小孩和動物。 大人絕對不行。（笑）如果想和寵物一起生活，必須要有吸塵器。 但是像床、沙發下面、書櫃下面這樣吸塵器無法進入的地方，很多人都會說'以後怎麼打掃衛生啊'。 並不是因爲看不到灰塵就消失了。 戴森可以打掃縫隙這似乎是非常重要。
心理测试：选一个喜欢的美甲，测你生活中需要注意些哪些问题吗？
在现实的生活中，谁都不是事事如意，生活中存在着过多的未知因素，很多事情的发展都不在自己的控制范畴内，用趣味测试预测分析最近你生活中需要注意什么？感兴趣的话，一起来做个测试吧！
测试结果仅供参考
A：当你的生活不顺畅时，你的心态就要稳得住，不可以激动，也不可以太负面，越看起来难以超出，让人因为冲动的状况，也暂且放在一旁，以和为贵，如果有人故意惹恼你，你要稳住自己的脾气，小心说一些不该说的话，他们这样做是为了打探你的底牌，因此一定要稳定下来，最大限度不能让他人看破，保护好自己的底牌，如果你因为冲动，难保不伤及自己。因此谁可以从容淡定，谁就可以看清楚局势，越能掌控主导权。
B：现在的生活方式真的是五花八门，面对众多的诱惑，你要注意自己的健康问题，你对工作一向是拼命三郎，常常忙起来就忘记了吃饭，认真工作是好事，但是你在忙碌的同时也会丢失掉许多东西，比如说家人的陪伴和亲子时光。因此想要健康，一定要关心自己，看看自己拥有的东西，是否会因为忙碌而在自己的生活中消散。记住了，你不爱自己，生活就不会爱你。
C：当你的感情碰到纠结时，要多多注意相处之道，尽管你为人处世关系不错，但其中也会暴露一些问题，可是你自己却是不知道的。你平常可能觉得自己很有能力，对自己也比较有信心，因此你都做真实的自己，不太附和他人，也不愿意委屈自己。的确在语言艺术方面你极少输过，可是放到感情中，尽管说的是理，可是伤的是情。每回你都有优势，自己是高兴了，可是另一方或多或少有些伤及自尊，长此以往就会有抵触情绪，还是得多注意另一方的感受和心里承受力。
D：生活中，你可要当心，各种消费账单，透支卡接踵而至，小心你的钱包会打了水漂。平时的你消费没有计划，不爱记账，率性而为，不够慎重，致使费用预算一再被超出，因此平常就要注意花销，能控制的花费就最大限度控制，尽量的多留些预备金，要不然碰到急用钱的时候真的很费事。
在现实的生活中，谁都不是事事如意，生活中存在着过多的未知因素，很多事情的发展都不在自己的控制范畴内，用趣味测试预测分析最近你生活中需要注意什么？感兴趣的话，一起来做个测试吧！
测试结果仅供参考
A：当你的生活不顺畅时，你的心态就要稳得住，不可以激动，也不可以太负面，越看起来难以超出，让人因为冲动的状况，也暂且放在一旁，以和为贵，如果有人故意惹恼你，你要稳住自己的脾气，小心说一些不该说的话，他们这样做是为了打探你的底牌，因此一定要稳定下来，最大限度不能让他人看破，保护好自己的底牌，如果你因为冲动，难保不伤及自己。因此谁可以从容淡定，谁就可以看清楚局势，越能掌控主导权。
B：现在的生活方式真的是五花八门，面对众多的诱惑，你要注意自己的健康问题，你对工作一向是拼命三郎，常常忙起来就忘记了吃饭，认真工作是好事，但是你在忙碌的同时也会丢失掉许多东西，比如说家人的陪伴和亲子时光。因此想要健康，一定要关心自己，看看自己拥有的东西，是否会因为忙碌而在自己的生活中消散。记住了，你不爱自己，生活就不会爱你。
C：当你的感情碰到纠结时，要多多注意相处之道，尽管你为人处世关系不错，但其中也会暴露一些问题，可是你自己却是不知道的。你平常可能觉得自己很有能力，对自己也比较有信心，因此你都做真实的自己，不太附和他人，也不愿意委屈自己。的确在语言艺术方面你极少输过，可是放到感情中，尽管说的是理，可是伤的是情。每回你都有优势，自己是高兴了，可是另一方或多或少有些伤及自尊，长此以往就会有抵触情绪，还是得多注意另一方的感受和心里承受力。
D：生活中，你可要当心，各种消费账单，透支卡接踵而至，小心你的钱包会打了水漂。平时的你消费没有计划，不爱记账，率性而为，不够慎重，致使费用预算一再被超出，因此平常就要注意花销，能控制的花费就最大限度控制，尽量的多留些预备金，要不然碰到急用钱的时候真的很费事。
直播回顾|对话金牛基金经理程洲：关于行情、未来与“固收+”
跨年行情波澜起伏，市场情绪飘忽不定，在大家都对新一年和春天迷茫的时候，我们请到了金牛基金经理程洲，和他聊了聊行情、未来与最近风头正盛的“固收+”产品。从业多年、穿越牛熊，他如何看待A股市场近年的变化？不同于业内大多数行业研究出身的基金经理，“另辟蹊径”的他如何看待宏观策略研究的背景对投资的影响？在选股和风险控制上他有哪些心得？程洲的开年力作、最新发行的“固收+”产品国泰通利有哪些亮点？已经展开的2021年，他如何展望，又对投资者有哪些建议呢？小幸把这些问题一一交给了程洲，听他不疾不徐、娓娓道来。
1、对于2021年行情的投资机会展望？
从历史上来看，几乎每年都会有春季行情。即使是2018年熊市，2018年1月也是往上走的，甚至是由金融地产等大市值股票来演绎的。展望新的一年，短期来看，正在发生的春季行情值得期待。宏观经济方面，季度数据环比改善非常确定，预计趋势可以延续到明年上半年；流动性方面，货币政策以稳健为主，尽管相对2020年疫情最严重时流动性宽裕的局面边际收紧，但从绝对水平来看，货币供应和流动性还是比较充裕；基本面方面，从三季报公告来看，盈利增长情况环比改善比较确定；海外方面，随着疫苗接种的不断推进，市场对疫情的恐慌程度已经下降，虽然对经济会有一些影响，但最坏的时候已经过去。
综上所述，我们对2021年的A股市场还是比较有信心的，慢牛行情值得期待。行业方面，看好医药、十四五规划利好的行业和消费中的机会。
2、程总是投资从业二十多年的老将了，这些年来，A股市场发生了哪些变化？这些变化对基金投资操作有哪些影响？
A股一直是一个有效的市场。我在做基金经理之前是做宏观策略研究的，从策略的角度来看，A股一直是一个有效的市场。即使是在2007、2008年散户主导市场的时候，长期表现比较好的股票，公司的基本面都非常好。虽然有一些所谓“垃圾股”会有些股价的波动，但都比较短期，拉长时间看，真正的市场赢家还是那些能够把企业做好的上市公司。现在的A股也是一样，这一点一直都没有变。
说到A股的变化，我们关注到的有两点：
一是投资者结构的变化，之前市场以散户为主，现在则是机构投资者为主，而且机构投资者的种类也越来越多。除了公募基金，还有保险公司、社保、境外投资者。这就导致了一个差异，十年前市场的估值结构是，市值越小的公司估值越贵。现在则恰恰相反，越大的公司反而会享受更高的估值溢价。现在很多行业，比如安防、医药，大市值龙头公司估值其实非常贵，小公司的估值反而非常低。这种现象与机构投资者占比越来越高有关，因为机构投资者更看中公司在未来行业中的地位、竞争优势，所以比较聚焦龙头公司，这些公司就会获得更多的关注度和更高的估值溢价。
第二个变化是分化。十年前A股也有几千家公司，但当时股价基本是同涨同跌的，而现在的分化则越来越严重。比如2020年，大家都觉得市场是大牛市，主动权益基金的中位数涨了50%左右，但看个股的话，有一半是跌的。这个变化一方面也是第一个变化，也就是投资者结构的变化带来的连锁反应，另一方面则是跟我们的经济基本面密不可分。
中国经济在2013、2014年的时候，每年实际增速在8%到10%左右，当时所有的行业都是高增长行业，都是增量市场。现在中国经济的实际增速在4%到5%左右，未来可能还会进一步降低，也就是从高速增长向高质量增长，这样行业内的差异也越来越大。举个例子吧，比如工程机械行业，大家都知道是强周期行业，但随着经济的增速越来越平缓，固定资产投资越来越低之后，行业整体的增速是趋于平缓的，这时候行业内的公司就会分化，有些公司还是会保持继续比较快的增长，但有的公司则开始慢慢的没落，这跟经济从增量市场开始往存量市场的转化密不可分。
相比于十年前，现在的A股，这两点的变化，是比较明确的。
3、您如何定义价值投资？怎样的基金经理可以称得上价值投资者？
价值投资者并不是简单的买PE低的股票。价值投资有两个含义，第一个是买的公司有价值，企业在不断创造价值。如果你买一个公司，基于的是一些事件驱动的策略，而不是真正看好这家公司创造价值的能力，这种不能算是价值投资。第二个就是要有合理的价格。我们认为没有一个上市公司是无价之宝，再好的公司都应该有一个价值的上限，超出这个上限我们就不会去投了。
综上所述，我们认为价值投资，就是用好的价格，买好的公司。
4、作为一位策略分析师出身的基金经理，您的选股体系是自下而上的还是自上而下的？如何定义您的能力圈？
策略分析师出身的基金经理比较少的，大部分都是来自行业研究员。我个人的体会是，各有优劣。从劣势来说，很长一段时间我们没有对某些行业做过很深的研究，缺少一些有自己独到研究的领域。而那些行业研究员，对于某些行业相比于普通的基金经理会有一些更深的理解，这是他的优势。
优势方面，会更有大局观，或者对行业没有太多的偏见，更多会放在一个客观的或者是基于财务数据的比较来做一些分析。
落实到投资选股，还是要落实到每只股票上面。从这一点来说，策略分析师相比行业研究员是有些劣势。至少在我刚开始管基金的时候，也是恶补了一下公司的调研，比较高的强度去做公司调研，去了解一些行业的情况，包括了解一些公司的情况。还好，我当时开始管基金的时候，公司数量还比较少，也就几百家公司，跑跑还是能补回来的，当然现在的股票数量比较多，挑战就比较大了，在这样的情况下除了我们资深的研究和调研，还要依靠公司投研平台给我们的研究支持。
5、您是如何进行风险控制的？
组合主要面临两类风险，第一类就是系统性的风险，第二类是非系统性风险。
理论上系统性风险没有办法直接消化，需要通过仓位调整来避免。当我们看到大的风险，比如整体市场泡沫比较高，或者有一些外部的风险等，我们会做一些择时，降低组合整体仓位。这些是针对系统性的风险。
非系统性风险则主要依靠“分散”来规模。从理论上来说，27个股票就可以充分分散组合所谓的非系统性风险。我们管理的主动权益基金，一般来说股票数量会超过，同时我们考虑行业的分散和单只股票持股比例的分散，通过行业的分散、个股集中度的控制、包括股票数量的控制，来分散非系统性风险。
最终所有的风险的源头来自于买的股票，其实只要坚持价值投资，坚持用好的价格买到好的公司的话，可以规避大部分的风险。
6、近年来公募产品中，“固收+”概念很火，您如何看待这一类产品？
我们认为“固收+”类产品顺应了资产新规的需求，在打破刚兑的大背景下，货币基金、银行理财等相对偏无风险的产品收益率不断走低。而“固收+”类产品就是迎合稳健型投资者的需求，大部分投债券这一类的低风险资产，少量投资“+”类的风险资产，追求长期稳健收益。
“固收+”，“+”的部分一般来说是加风险资产，也就是偏权益类的资产，包括股票（二级市场）、新股、有锁定期的定向增发、大宗交易、可转债等。我本身是做权益市场投资为主，所以相信在“+”的部分，可以通过自下而上精选个股，力争给投资者赚取一个超额收益。
我们认为2021年的“固收+”产品还会有不错的发展。从底层资产——债券资产的角度来说，当前债市基本面逐步改善，利率水平继续提升的幅度不大，预计下半年会有下行的可能性。因此债券除了本身的票息收入，还会有票息下行带来的资本利得的收益，从而组合的底仓会有不错的表现。从“+”的权益类资产来说，目前A股市场没有太大的风险因素，慢牛格局有望持续，从而给组合带来一定的超额收益。
7、您最新发行的“固收+”产品国泰通利设置了9个月的持有期，是何用意？
稳健收益类的产品，其实每天交易的意义很小，因为波动很小。还是通过一定的持有期，来获得一定的收益。对于管理来说，有这样一个持有期，我们有一个比较稳定的规模的预期之后，可以去安排头寸、债券管理配置、久期的设置以及是不是放杠杆这样一些考虑。因为规模稳定，就方便做这样的事情。
市场一直在波动，也会有一些意外的因素会让很多投资者做一些比较冲动的交易。比如2020年第一个交易日A股出现大幅下跌，我们管理的基金也是面临了较大赎回，这个比例非常高。但其实我们回头看，2月3日的净值，可能是大部分基金在2020年的净值较低的点位。假设在那一天，大家都在持有期，很多人会规避掉这个时点的冲动交易，这样的话能赚更多。
所以总的来说，我觉得持有期是一个双赢的机制设置，对于管理者来说会更好安排资金的使用，对于投资者来说可以避免掉很多市场情绪影响带来的冲动性的交易。
8、国泰通利的建仓策略是什么样的？
通利的债券部分，成立之后就会有比较积极的建仓，把久期组合控制在两年左右。当然这里面也会有结构性的差异，会配一些长久期的国债和两到三年的信用债。在信用风险方面我们还是坚持比较严格的策略。
股票仓位会根据产品成立后的市场情况稳健建仓。选股方面，会遵循分散的原则，通过分散不同行业、风格的配置，控制整个组合股票部分的波动性。具体到选股，跟我们的主动管理基金应该比较接近，我们会选行业龙头的企业、自主性更好的企业，同时会以合适的价格来买入。
备注：基金经理的投资策略会依据市场环境变化动态调整，不构成投资建议或承诺。
9、2021年对投资者有没有什么基金投资建议？
两个关键词，信心和平常心。
2019年、2020年A股市场已经连续两年创造了比较高的收益，所以我们认为2021年要适当降低下收益预期，应该有一颗平常心。
当然，大家也要对A股有信心，因为目前来看没有太大的风险点，而无论是企业基本面、宏观经济的发展情况，以及监管层对资本市场的政策来看，2021年慢牛行情或会继续持续。
此外我们也说了，当前A股的分化是非常明显的，注册制大背景下股票数量越来越多，投资者自己炒股票的难度越来越大，所以我们还是建议大家把专业的事交给专业的人来做，通过买基金的方式，把自己的钱交给专业投资者打理。
2021年，希望投资者要对资本市场有信心，但也更有一颗平常心。无论是在牛市中的一荣俱荣、熊市中的泥沙俱下、还是震荡市中的多空博弈，我想我们应该始终坚信的是，无论什么时代，都应该尊重并且相信常识，重视选择公司的内生价值和增长性。
由程洲管理的国泰通利9个月持有期混合型基金
A类：010830 C类：010831
正在发行中
2021年你值得拥有一只“固收+”~
风险提示
程洲的金牛奖为他管理的国泰聚信价值于2017年荣获《中国证券报》颁发的年度混合型金牛基金奖。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
跨年行情波澜起伏，市场情绪飘忽不定，在大家都对新一年和春天迷茫的时候，我们请到了金牛基金经理程洲，和他聊了聊行情、未来与最近风头正盛的“固收+”产品。从业多年、穿越牛熊，他如何看待A股市场近年的变化？不同于业内大多数行业研究出身的基金经理，“另辟蹊径”的他如何看待宏观策略研究的背景对投资的影响？在选股和风险控制上他有哪些心得？程洲的开年力作、最新发行的“固收+”产品国泰通利有哪些亮点？已经展开的2021年，他如何展望，又对投资者有哪些建议呢？小幸把这些问题一一交给了程洲，听他不疾不徐、娓娓道来。
1、对于2021年行情的投资机会展望？
从历史上来看，几乎每年都会有春季行情。即使是2018年熊市，2018年1月也是往上走的，甚至是由金融地产等大市值股票来演绎的。展望新的一年，短期来看，正在发生的春季行情值得期待。宏观经济方面，季度数据环比改善非常确定，预计趋势可以延续到明年上半年；流动性方面，货币政策以稳健为主，尽管相对2020年疫情最严重时流动性宽裕的局面边际收紧，但从绝对水平来看，货币供应和流动性还是比较充裕；基本面方面，从三季报公告来看，盈利增长情况环比改善比较确定；海外方面，随着疫苗接种的不断推进，市场对疫情的恐慌程度已经下降，虽然对经济会有一些影响，但最坏的时候已经过去。
综上所述，我们对2021年的A股市场还是比较有信心的，慢牛行情值得期待。行业方面，看好医药、十四五规划利好的行业和消费中的机会。
2、程总是投资从业二十多年的老将了，这些年来，A股市场发生了哪些变化？这些变化对基金投资操作有哪些影响？
A股一直是一个有效的市场。我在做基金经理之前是做宏观策略研究的，从策略的角度来看，A股一直是一个有效的市场。即使是在2007、2008年散户主导市场的时候，长期表现比较好的股票，公司的基本面都非常好。虽然有一些所谓“垃圾股”会有些股价的波动，但都比较短期，拉长时间看，真正的市场赢家还是那些能够把企业做好的上市公司。现在的A股也是一样，这一点一直都没有变。
说到A股的变化，我们关注到的有两点：
一是投资者结构的变化，之前市场以散户为主，现在则是机构投资者为主，而且机构投资者的种类也越来越多。除了公募基金，还有保险公司、社保、境外投资者。这就导致了一个差异，十年前市场的估值结构是，市值越小的公司估值越贵。现在则恰恰相反，越大的公司反而会享受更高的估值溢价。现在很多行业，比如安防、医药，大市值龙头公司估值其实非常贵，小公司的估值反而非常低。这种现象与机构投资者占比越来越高有关，因为机构投资者更看中公司在未来行业中的地位、竞争优势，所以比较聚焦龙头公司，这些公司就会获得更多的关注度和更高的估值溢价。
第二个变化是分化。十年前A股也有几千家公司，但当时股价基本是同涨同跌的，而现在的分化则越来越严重。比如2020年，大家都觉得市场是大牛市，主动权益基金的中位数涨了50%左右，但看个股的话，有一半是跌的。这个变化一方面也是第一个变化，也就是投资者结构的变化带来的连锁反应，另一方面则是跟我们的经济基本面密不可分。
中国经济在2013、2014年的时候，每年实际增速在8%到10%左右，当时所有的行业都是高增长行业，都是增量市场。现在中国经济的实际增速在4%到5%左右，未来可能还会进一步降低，也就是从高速增长向高质量增长，这样行业内的差异也越来越大。举个例子吧，比如工程机械行业，大家都知道是强周期行业，但随着经济的增速越来越平缓，固定资产投资越来越低之后，行业整体的增速是趋于平缓的，这时候行业内的公司就会分化，有些公司还是会保持继续比较快的增长，但有的公司则开始慢慢的没落，这跟经济从增量市场开始往存量市场的转化密不可分。
相比于十年前，现在的A股，这两点的变化，是比较明确的。
3、您如何定义价值投资？怎样的基金经理可以称得上价值投资者？
价值投资者并不是简单的买PE低的股票。价值投资有两个含义，第一个是买的公司有价值，企业在不断创造价值。如果你买一个公司，基于的是一些事件驱动的策略，而不是真正看好这家公司创造价值的能力，这种不能算是价值投资。第二个就是要有合理的价格。我们认为没有一个上市公司是无价之宝，再好的公司都应该有一个价值的上限，超出这个上限我们就不会去投了。
综上所述，我们认为价值投资，就是用好的价格，买好的公司。
4、作为一位策略分析师出身的基金经理，您的选股体系是自下而上的还是自上而下的？如何定义您的能力圈？
策略分析师出身的基金经理比较少的，大部分都是来自行业研究员。我个人的体会是，各有优劣。从劣势来说，很长一段时间我们没有对某些行业做过很深的研究，缺少一些有自己独到研究的领域。而那些行业研究员，对于某些行业相比于普通的基金经理会有一些更深的理解，这是他的优势。
优势方面，会更有大局观，或者对行业没有太多的偏见，更多会放在一个客观的或者是基于财务数据的比较来做一些分析。
落实到投资选股，还是要落实到每只股票上面。从这一点来说，策略分析师相比行业研究员是有些劣势。至少在我刚开始管基金的时候，也是恶补了一下公司的调研，比较高的强度去做公司调研，去了解一些行业的情况，包括了解一些公司的情况。还好，我当时开始管基金的时候，公司数量还比较少，也就几百家公司，跑跑还是能补回来的，当然现在的股票数量比较多，挑战就比较大了，在这样的情况下除了我们资深的研究和调研，还要依靠公司投研平台给我们的研究支持。
5、您是如何进行风险控制的？
组合主要面临两类风险，第一类就是系统性的风险，第二类是非系统性风险。
理论上系统性风险没有办法直接消化，需要通过仓位调整来避免。当我们看到大的风险，比如整体市场泡沫比较高，或者有一些外部的风险等，我们会做一些择时，降低组合整体仓位。这些是针对系统性的风险。
非系统性风险则主要依靠“分散”来规模。从理论上来说，27个股票就可以充分分散组合所谓的非系统性风险。我们管理的主动权益基金，一般来说股票数量会超过，同时我们考虑行业的分散和单只股票持股比例的分散，通过行业的分散、个股集中度的控制、包括股票数量的控制，来分散非系统性风险。
最终所有的风险的源头来自于买的股票，其实只要坚持价值投资，坚持用好的价格买到好的公司的话，可以规避大部分的风险。
6、近年来公募产品中，“固收+”概念很火，您如何看待这一类产品？
我们认为“固收+”类产品顺应了资产新规的需求，在打破刚兑的大背景下，货币基金、银行理财等相对偏无风险的产品收益率不断走低。而“固收+”类产品就是迎合稳健型投资者的需求，大部分投债券这一类的低风险资产，少量投资“+”类的风险资产，追求长期稳健收益。
“固收+”，“+”的部分一般来说是加风险资产，也就是偏权益类的资产，包括股票（二级市场）、新股、有锁定期的定向增发、大宗交易、可转债等。我本身是做权益市场投资为主，所以相信在“+”的部分，可以通过自下而上精选个股，力争给投资者赚取一个超额收益。
我们认为2021年的“固收+”产品还会有不错的发展。从底层资产——债券资产的角度来说，当前债市基本面逐步改善，利率水平继续提升的幅度不大，预计下半年会有下行的可能性。因此债券除了本身的票息收入，还会有票息下行带来的资本利得的收益，从而组合的底仓会有不错的表现。从“+”的权益类资产来说，目前A股市场没有太大的风险因素，慢牛格局有望持续，从而给组合带来一定的超额收益。
7、您最新发行的“固收+”产品国泰通利设置了9个月的持有期，是何用意？
稳健收益类的产品，其实每天交易的意义很小，因为波动很小。还是通过一定的持有期，来获得一定的收益。对于管理来说，有这样一个持有期，我们有一个比较稳定的规模的预期之后，可以去安排头寸、债券管理配置、久期的设置以及是不是放杠杆这样一些考虑。因为规模稳定，就方便做这样的事情。
市场一直在波动，也会有一些意外的因素会让很多投资者做一些比较冲动的交易。比如2020年第一个交易日A股出现大幅下跌，我们管理的基金也是面临了较大赎回，这个比例非常高。但其实我们回头看，2月3日的净值，可能是大部分基金在2020年的净值较低的点位。假设在那一天，大家都在持有期，很多人会规避掉这个时点的冲动交易，这样的话能赚更多。
所以总的来说，我觉得持有期是一个双赢的机制设置，对于管理者来说会更好安排资金的使用，对于投资者来说可以避免掉很多市场情绪影响带来的冲动性的交易。
8、国泰通利的建仓策略是什么样的？
通利的债券部分，成立之后就会有比较积极的建仓，把久期组合控制在两年左右。当然这里面也会有结构性的差异，会配一些长久期的国债和两到三年的信用债。在信用风险方面我们还是坚持比较严格的策略。
股票仓位会根据产品成立后的市场情况稳健建仓。选股方面，会遵循分散的原则，通过分散不同行业、风格的配置，控制整个组合股票部分的波动性。具体到选股，跟我们的主动管理基金应该比较接近，我们会选行业龙头的企业、自主性更好的企业，同时会以合适的价格来买入。
备注：基金经理的投资策略会依据市场环境变化动态调整，不构成投资建议或承诺。
9、2021年对投资者有没有什么基金投资建议？
两个关键词，信心和平常心。
2019年、2020年A股市场已经连续两年创造了比较高的收益，所以我们认为2021年要适当降低下收益预期，应该有一颗平常心。
当然，大家也要对A股有信心，因为目前来看没有太大的风险点，而无论是企业基本面、宏观经济的发展情况，以及监管层对资本市场的政策来看，2021年慢牛行情或会继续持续。
此外我们也说了，当前A股的分化是非常明显的，注册制大背景下股票数量越来越多，投资者自己炒股票的难度越来越大，所以我们还是建议大家把专业的事交给专业的人来做，通过买基金的方式，把自己的钱交给专业投资者打理。
2021年，希望投资者要对资本市场有信心，但也更有一颗平常心。无论是在牛市中的一荣俱荣、熊市中的泥沙俱下、还是震荡市中的多空博弈，我想我们应该始终坚信的是，无论什么时代，都应该尊重并且相信常识，重视选择公司的内生价值和增长性。
由程洲管理的国泰通利9个月持有期混合型基金
A类：010830 C类：010831
正在发行中
2021年你值得拥有一只“固收+”~
风险提示
程洲的金牛奖为他管理的国泰聚信价值于2017年荣获《中国证券报》颁发的年度混合型金牛基金奖。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
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