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善行一丈，远恶一米，积德一尺。以情恕人，以理律己，以善助人。以德化人，厚德而行，福自至矣。以书育人，以书引善，以书养德。上士忘善，中士行善，下士知善。为善须行，为德贵厚，为道酬勤。真行善者，当不求名，当暗处行。人心之广，何恶不容，何善不容。
善行一丈，远恶一米，积德一尺。以情恕人，以理律己，以善助人。以德化人，厚德而行，福自至矣。以书育人，以书引善，以书养德。上士忘善，中士行善，下士知善。为善须行，为德贵厚，为道酬勤。真行善者，当不求名，当暗处行。人心之广，何恶不容，何善不容。
000538，A股唯一能超越片仔癀的公司，护城河极深！
护城河，是企业最核心的竞争力，没有之一。
股神巴菲特的财富密码，就是长期投资极深护城河的公司，比如可口可乐、苹果、比亚迪。
无论身处什么赛道，没有护城河的企业都长久不了。
品牌、牌照、规模效应、国家保密配方都是企业的护城河，这其中，国家保密配方是非常稀缺的护城河。
国家保密配方分为不同的等级，其中国家绝密级等级最高，且保密期限是永久，全国仅有两种中药配方属于国家绝密级——云南白药和片仔癀。
因此，云南白药和片仔癀护城河极深，不输茅台。
同样都有国家绝密配方，片仔癀靠大单品提价维持至今，云南白药则通过产品多元化，做大做强。
长远来看，云南白药的成长逻辑更强势。
相比片仔癀，云南白药把绝密配方发挥到了极致，产品矩阵强大。
公司多款产品市占率全国第一。
云南白药的配方是国家绝密，止血、活血、消肿效果好，产品在市场上具备竞争优势。
2022年，云南白药胶囊、气雾剂、创可贴、药膏在各自细分领域内市占率都是第一，尤其是云南白药创可贴，市占率高达66%。
当然，最成功的产品当数云南白药牙膏。
公司把云南白药与口腔护理相结合，培育了云南白药牙膏，成功解决消费者牙龈出血的痛点，相比竞品具备稀缺性。
同时，借助自身的渠道优势，迅速打开市场。2017年到2023上半年，云南白药牙膏市占率从16.5%提升至25%，连续多年全国第一。
因此，云南白药也被称为中药企业成功转型大消费企业的典范。
反观片仔癀，产品虽然稀缺，但一直提价会影响销量；另外，公司近两年推出牙膏、护肤品向化妆品拓展，效果却不佳，暂未看到第二增长曲线。
除了产品多元化，云南白药也更符合伟大企业的三个特征。
第一，营业收入稳健增长156倍
公司营业收入连续23年稳健增长，从1999年的2.32亿元增长到2022年的364.88亿元，增幅高达156倍！
2018年以来，由于营收已超过250亿元，规模庞大，所以增速下降到10%左右，但仍在持续增长。
由于对外投资亏损，利润端受到侵蚀，2021年和2022年公司净利润出现过短暂下滑。
此后，云南白药减少投资，聚焦主业，2023年以来业绩明显改善，前三季度归母净利润41.23亿元，同比大增78.9%，增速创上市以来最高记录。
而且，聚焦主业之后公司净利率也恢复到10%以上，盈利能力增强。
第二，估值不到20倍
截至2024年3月21日，云南白药动态PE为19倍，而近五年公司正常估值水平在25倍到35倍之间，现在处于低估区间。
片仔癀现在估值50倍，处于近五年的正常区间。
稳定的业绩加上低估值，云南白药未来有可能迎来戴维斯双击。
第三，超高的分红率
对于我们投资者来说，稳定的高分红相当于稳定的现金流收益，可以对冲市场波动的风险。
云南白药上市以来（1993-2022年）累计现金分红207.56亿元，历史分红率高达48.37%，远高于高于爱美客、贵州茅台、中国中免、片仔癀、中国黄金这样同样有极深护城河的龙头。
尤其是2019年到2022年，公司现金分红比例分别为91.60%、89.13%、73.22%和90.37%，这么高分红率的公司在A股并不多见。
那么，云南白药未来的成长性有多高呢？
公司主要有两大业务——商业和工业销售。 商业是负责医药流通的业务，工业由药品、健康品和中药资源三部分组成。
虽然商业营收占比大于60%，但毛利率只有6%，工业营收占比约40%，毛利率高达64%，贡献了近86%的利润。
因此，云南白药的成长性主要在工业板块，药品、健康品、中药资源均表现出极强的成长性。
首先，有提价权，核心药品高速增长。
云南白药具有品牌溢价，掌握话语权，当原材料涨价的时候，公司就能提价，保持营收规模和利润空间。
1996年至今提价10余次，最近一次是2022年对云南白药散剂的出厂价上调 13.5%。
得益于品牌和话语权优势，2022年公司已有10款核心药品销售额超过1亿元。其中，云南白药喷雾剂近两年保持20%的收入增速，2022年收入已达15亿元，2023年有望达到20亿元。云南白药膏、云南白药胶囊收入也在持续增长。
目前公司拥有43个独家中成药品种，53个独家批文，行业地位领先。另外，还有三款中药1.1类新药重点研发项目，产品管线丰富，药品竞争力持续增强。
其次，以牙膏为主的健康品市场规模足够大。
健康品业务虽然包括牙膏、洗发水、牙刷、面膜等产品，但主要收入来自牙膏，云南白药牙膏在整个健康品营收中占比超过70%。
同时，公司通过电动牙刷、漱口水等产品，由基础口腔护理向电动和专业口腔护理延伸。
统计数据显示，2022年我国口腔护理市场规模1155亿元，预计到2025年增长到1522亿元，2022-2025年年化增速9.6%，是典型的成长赛道，增量空间大。
另外，养元青防脱洗护产品2023上半年营收同比大增90%，增势强势。
我国目前有2.5亿人受脱发困扰，预计2025年防脱发市场规模可达183亿元，洗护产品很有可能成为继牙膏之后的又一大单品。
再次，中药资源开辟新的增长点。
三七是云南白药产品的主要成分，公司布局三七、重楼等中药材培育，确保原材料稳定供应、降本增效。
同时，打造三七系列、品牌药材、天然植物提取物等 B端产品，以及中药饮片、保健食品等C端产品。
自2013年成立到2022年，中药资源业务收入从2.98亿元增长到14.47亿元，增速高达385.57%，成为公司新的增长点。
总结来看，云南白药拥有国家绝密配方，护城河极深，且公司现在聚焦主业，具备业绩稳健增长、低估值、高分红的优势，是A股唯一能超越片仔癀的公司。
未来，依靠药品、健康品和中药材三大业务共同发力，公司成长性非常有想象空间。
护城河，是企业最核心的竞争力，没有之一。
股神巴菲特的财富密码，就是长期投资极深护城河的公司，比如可口可乐、苹果、比亚迪。
无论身处什么赛道，没有护城河的企业都长久不了。
品牌、牌照、规模效应、国家保密配方都是企业的护城河，这其中，国家保密配方是非常稀缺的护城河。
国家保密配方分为不同的等级，其中国家绝密级等级最高，且保密期限是永久，全国仅有两种中药配方属于国家绝密级——云南白药和片仔癀。
因此，云南白药和片仔癀护城河极深，不输茅台。
同样都有国家绝密配方，片仔癀靠大单品提价维持至今，云南白药则通过产品多元化，做大做强。
长远来看，云南白药的成长逻辑更强势。
相比片仔癀，云南白药把绝密配方发挥到了极致，产品矩阵强大。
公司多款产品市占率全国第一。
云南白药的配方是国家绝密，止血、活血、消肿效果好，产品在市场上具备竞争优势。
2022年，云南白药胶囊、气雾剂、创可贴、药膏在各自细分领域内市占率都是第一，尤其是云南白药创可贴，市占率高达66%。
当然，最成功的产品当数云南白药牙膏。
公司把云南白药与口腔护理相结合，培育了云南白药牙膏，成功解决消费者牙龈出血的痛点，相比竞品具备稀缺性。
同时，借助自身的渠道优势，迅速打开市场。2017年到2023上半年，云南白药牙膏市占率从16.5%提升至25%，连续多年全国第一。
因此，云南白药也被称为中药企业成功转型大消费企业的典范。
反观片仔癀，产品虽然稀缺，但一直提价会影响销量；另外，公司近两年推出牙膏、护肤品向化妆品拓展，效果却不佳，暂未看到第二增长曲线。
除了产品多元化，云南白药也更符合伟大企业的三个特征。
第一，营业收入稳健增长156倍
公司营业收入连续23年稳健增长，从1999年的2.32亿元增长到2022年的364.88亿元，增幅高达156倍！
2018年以来，由于营收已超过250亿元，规模庞大，所以增速下降到10%左右，但仍在持续增长。
由于对外投资亏损，利润端受到侵蚀，2021年和2022年公司净利润出现过短暂下滑。
此后，云南白药减少投资，聚焦主业，2023年以来业绩明显改善，前三季度归母净利润41.23亿元，同比大增78.9%，增速创上市以来最高记录。
而且，聚焦主业之后公司净利率也恢复到10%以上，盈利能力增强。
第二，估值不到20倍
截至2024年3月21日，云南白药动态PE为19倍，而近五年公司正常估值水平在25倍到35倍之间，现在处于低估区间。
片仔癀现在估值50倍，处于近五年的正常区间。
稳定的业绩加上低估值，云南白药未来有可能迎来戴维斯双击。
第三，超高的分红率
对于我们投资者来说，稳定的高分红相当于稳定的现金流收益，可以对冲市场波动的风险。
云南白药上市以来（1993-2022年）累计现金分红207.56亿元，历史分红率高达48.37%，远高于高于爱美客、贵州茅台、中国中免、片仔癀、中国黄金这样同样有极深护城河的龙头。
尤其是2019年到2022年，公司现金分红比例分别为91.60%、89.13%、73.22%和90.37%，这么高分红率的公司在A股并不多见。
那么，云南白药未来的成长性有多高呢？
公司主要有两大业务——商业和工业销售。 商业是负责医药流通的业务，工业由药品、健康品和中药资源三部分组成。
虽然商业营收占比大于60%，但毛利率只有6%，工业营收占比约40%，毛利率高达64%，贡献了近86%的利润。
因此，云南白药的成长性主要在工业板块，药品、健康品、中药资源均表现出极强的成长性。
首先，有提价权，核心药品高速增长。
云南白药具有品牌溢价，掌握话语权，当原材料涨价的时候，公司就能提价，保持营收规模和利润空间。
1996年至今提价10余次，最近一次是2022年对云南白药散剂的出厂价上调 13.5%。
得益于品牌和话语权优势，2022年公司已有10款核心药品销售额超过1亿元。其中，云南白药喷雾剂近两年保持20%的收入增速，2022年收入已达15亿元，2023年有望达到20亿元。云南白药膏、云南白药胶囊收入也在持续增长。
目前公司拥有43个独家中成药品种，53个独家批文，行业地位领先。另外，还有三款中药1.1类新药重点研发项目，产品管线丰富，药品竞争力持续增强。
其次，以牙膏为主的健康品市场规模足够大。
健康品业务虽然包括牙膏、洗发水、牙刷、面膜等产品，但主要收入来自牙膏，云南白药牙膏在整个健康品营收中占比超过70%。
同时，公司通过电动牙刷、漱口水等产品，由基础口腔护理向电动和专业口腔护理延伸。
统计数据显示，2022年我国口腔护理市场规模1155亿元，预计到2025年增长到1522亿元，2022-2025年年化增速9.6%，是典型的成长赛道，增量空间大。
另外，养元青防脱洗护产品2023上半年营收同比大增90%，增势强势。
我国目前有2.5亿人受脱发困扰，预计2025年防脱发市场规模可达183亿元，洗护产品很有可能成为继牙膏之后的又一大单品。
再次，中药资源开辟新的增长点。
三七是云南白药产品的主要成分，公司布局三七、重楼等中药材培育，确保原材料稳定供应、降本增效。
同时，打造三七系列、品牌药材、天然植物提取物等 B端产品，以及中药饮片、保健食品等C端产品。
自2013年成立到2022年，中药资源业务收入从2.98亿元增长到14.47亿元，增速高达385.57%，成为公司新的增长点。
总结来看，云南白药拥有国家绝密配方，护城河极深，且公司现在聚焦主业，具备业绩稳健增长、低估值、高分红的优势，是A股唯一能超越片仔癀的公司。
未来，依靠药品、健康品和中药材三大业务共同发力，公司成长性非常有想象空间。
问尊敬的董秘您好！公司21年半年报披露，若非股份支付则扣非净利润增长40%，公司医药零售并不赚钱，比较赚钱的工业自制品半年仅仅增长了6%，请问是什么原因驱动了扣非净利润的增长?是销售防疫物资还是公司的产品结构出现了调整?
答您好！2021年上半年，云南白药全体同仁勠力同心，不断推进组织变革，优化运营结构，推动各项重要里程碑陆续达成。各主要业务单元经营情况如下——药品板块，新产品、新渠道、新业态齐头并进，上半年完成发货情况良好，库存结构持续优化，医院终端及OTC零售市场均逆势上扬，净利润增速稳健。健康品板块，产品不断拓展市场空间，营收利润均以高确定性实现稳步增长。云南白药牙膏2021年上半年累计份额稳居行业第一位置，云南白药“采之汲”APP重磅上线，线上线下一体化的“白药模式”AI肌肤管理精准服务解决方案的时代来临，养元青产品与人气综艺“脱口秀大会”倾情联手，全方位蓄能流量池。中药资源板块，打造品牌三七，饱和式攻击三七市场。医药流通板块，抓住处方药流向零售市场的契机，在零售药店市场形成集成效应；拓展下游渠道，强化下游垂直终端建设，增加在非医疗机构市场的网络覆盖。销售平台的母公司总平台、子公司分平台、零售药店点平台协同推进、持续发力。茶品业务板块，坚持特色发展道路，倾斜资源扶持重点经销商，培育（千万级）战略经销商。抓住春节旺季，超预期达成春节定制茶业务，借力白药海南业务，首次开展海南高端茶会，现场销售超百万，完成茶衍生品（乐干）全渠道销售，首发销售一空。谢谢！
来自 深交所互动易答复时间 2021-10-14 11:15:00
答您好！2021年上半年，云南白药全体同仁勠力同心，不断推进组织变革，优化运营结构，推动各项重要里程碑陆续达成。各主要业务单元经营情况如下——药品板块，新产品、新渠道、新业态齐头并进，上半年完成发货情况良好，库存结构持续优化，医院终端及OTC零售市场均逆势上扬，净利润增速稳健。健康品板块，产品不断拓展市场空间，营收利润均以高确定性实现稳步增长。云南白药牙膏2021年上半年累计份额稳居行业第一位置，云南白药“采之汲”APP重磅上线，线上线下一体化的“白药模式”AI肌肤管理精准服务解决方案的时代来临，养元青产品与人气综艺“脱口秀大会”倾情联手，全方位蓄能流量池。中药资源板块，打造品牌三七，饱和式攻击三七市场。医药流通板块，抓住处方药流向零售市场的契机，在零售药店市场形成集成效应；拓展下游渠道，强化下游垂直终端建设，增加在非医疗机构市场的网络覆盖。销售平台的母公司总平台、子公司分平台、零售药店点平台协同推进、持续发力。茶品业务板块，坚持特色发展道路，倾斜资源扶持重点经销商，培育（千万级）战略经销商。抓住春节旺季，超预期达成春节定制茶业务，借力白药海南业务，首次开展海南高端茶会，现场销售超百万，完成茶衍生品（乐干）全渠道销售，首发销售一空。谢谢！
来自 深交所互动易答复时间 2021-10-14 11:15:00
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