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纪要｜中科创达业绩预告电话会议纪要
日期：20210118
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中科创达：
1、业绩预告，2020年盈利4.3~4.5亿，同比增长80~90%，全年收入增速是40%，扣非是3.5~3.8亿元，同比增长108~122%。Q4单季度是超市场预期，收入符合预期，但是利润要超出预期3000万左右，单季度收入增长40%以上，真实利润把股权激励这块扣掉之后实际增长表现更好，还有汇兑的因素，如果加回去是5.1~5.3亿元，同比115~125%。收入端，智能汽车、物联网这2条业务线都是高增长，我们估计2020年汽车这块是同比70%，物联网是90%多，手机这块是20%多，同时毛利率也是往上走的。超预期的两个原因，一个是物联网的毛利率提升较快，下游是一些小型机器人、无人机、VR/AR、会议系统等一些产品或者解决方案，从这点看公司以前是一次投入，毛利率较低但是规模效应很强，之前市场预期对这块不够充分；二个是汽车这块，也是类似得情况，本身下游景气度较好，也是毛利率上的比较多。总体上，我们也是上调了盈利预测；
2、公司三条业务线，智能手机、汽车和物联网，核心公司做的事情帮芯片厂计算平台的开发，再就是芯片厂客户端或者车厂的研发平台的开发，再就是一些系统优化的服务。简言之，就是DSP，相当于是板卡级的支持包，从IT的架构看，底层是硬件平台，再就是一个支持包，然后内核，最上层是应用和服务，DSP就是在硬件平台和内核之间打通，实现底层通信的一些代码，还有些其他的开发和调试等。公司这个优势，在于可以往下游更多的应用和场景去拓展，比如从手机到汽车，然后物联网智能硬件，比如扫地机器人、AI这些。公司的壁垒，主要是高通芯片架构的绑定，合作很深刻，在高通拿到车厂的项目时，中科创达因为有预研的一些经验，所以会帮高通的产品在车厂落地。公司大几千人的团队，在国内很难有竞争对手能撼动，2020年又做了很多扩张，现在不仅是座舱域，而且在驾驶域，也获得了很多的订单；
3、空间测算方面，座舱领域这块公司总共200亿市场规模，国内2.5年迭代、海外是4年，预计这块每年市场空间是60亿市场空间，其他是25亿，然后驾驶域是座舱域的2~3倍，总共是190~250亿市场，国内50%、海外30%，公司收入是80~100亿元，净利润率20%可能还要高。物联网这块，市场也比较多。估值方面看，统计了计算机龙头公司的PE，中科创达除了比恒生电子贵一点外，公司比其他标的比如金山办公、用友软件、广联达这些都要低一些。广联达以前最低到40倍，其他基本常年都是在50倍PE以上。如果到2022年，按照60倍PE，对应市值573亿市值，是个悲观的假设，相当于底部。按照2025年，给40~60倍PE，最高能到800亿的空间（利润2025年假设是21亿以上水平），现在来看不算特别贵。#股票##价值投资日志[超话]#
日期：20210118
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中科创达：
1、业绩预告，2020年盈利4.3~4.5亿，同比增长80~90%，全年收入增速是40%，扣非是3.5~3.8亿元，同比增长108~122%。Q4单季度是超市场预期，收入符合预期，但是利润要超出预期3000万左右，单季度收入增长40%以上，真实利润把股权激励这块扣掉之后实际增长表现更好，还有汇兑的因素，如果加回去是5.1~5.3亿元，同比115~125%。收入端，智能汽车、物联网这2条业务线都是高增长，我们估计2020年汽车这块是同比70%，物联网是90%多，手机这块是20%多，同时毛利率也是往上走的。超预期的两个原因，一个是物联网的毛利率提升较快，下游是一些小型机器人、无人机、VR/AR、会议系统等一些产品或者解决方案，从这点看公司以前是一次投入，毛利率较低但是规模效应很强，之前市场预期对这块不够充分；二个是汽车这块，也是类似得情况，本身下游景气度较好，也是毛利率上的比较多。总体上，我们也是上调了盈利预测；
2、公司三条业务线，智能手机、汽车和物联网，核心公司做的事情帮芯片厂计算平台的开发，再就是芯片厂客户端或者车厂的研发平台的开发，再就是一些系统优化的服务。简言之，就是DSP，相当于是板卡级的支持包，从IT的架构看，底层是硬件平台，再就是一个支持包，然后内核，最上层是应用和服务，DSP就是在硬件平台和内核之间打通，实现底层通信的一些代码，还有些其他的开发和调试等。公司这个优势，在于可以往下游更多的应用和场景去拓展，比如从手机到汽车，然后物联网智能硬件，比如扫地机器人、AI这些。公司的壁垒，主要是高通芯片架构的绑定，合作很深刻，在高通拿到车厂的项目时，中科创达因为有预研的一些经验，所以会帮高通的产品在车厂落地。公司大几千人的团队，在国内很难有竞争对手能撼动，2020年又做了很多扩张，现在不仅是座舱域，而且在驾驶域，也获得了很多的订单；
3、空间测算方面，座舱领域这块公司总共200亿市场规模，国内2.5年迭代、海外是4年，预计这块每年市场空间是60亿市场空间，其他是25亿，然后驾驶域是座舱域的2~3倍，总共是190~250亿市场，国内50%、海外30%，公司收入是80~100亿元，净利润率20%可能还要高。物联网这块，市场也比较多。估值方面看，统计了计算机龙头公司的PE，中科创达除了比恒生电子贵一点外，公司比其他标的比如金山办公、用友软件、广联达这些都要低一些。广联达以前最低到40倍，其他基本常年都是在50倍PE以上。如果到2022年，按照60倍PE，对应市值573亿市值，是个悲观的假设，相当于底部。按照2025年，给40~60倍PE，最高能到800亿的空间（利润2025年假设是21亿以上水平），现在来看不算特别贵。#股票##价值投资日志[超话]#
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