股灾的真相...
文章来源于投研帮 ，作者派大星
宽客江湖 2024-02-05
先简单科普一下，量化基金里有一类叫做中性策略，基本思路之一是先做空股指期货（比如中证500），然后再在中证500的成分股里，根据一些因子（基本面、资金面、技术面）选出一揽子股票。
这样中证500整体下跌风险就被规避了，能做出来多少超额收益，就看你选股能力如何。
这几年中性策略发展得很快，因为跟宏观经济高度相关的大票不大行，大票的定价权也掌握在主观多头手里，以公募为主，但公募这三年裤衩子上的补丁是打了又打。
23年量化策略里表现最好的之一就是中性，因为大家在不断地避开公募的重仓区域，23年连散户都知道不要碰大票了，这也导致了中性策略不断地挖小票，做市值下沉，从500到1000，再到2000，用专业的术语叫做：小市值因子在不停地暴露。
最高峰的时候就是去年十一月份疯炒北证50，因为北交所是市值最小的市场了，北证50炒完之后，小市值因子已经发生了严重的拥挤，负反馈开始发生。
事实上从21年初代表大票的茅指数破灭以来，小市值因子一直非常有效。下图是万得微盘股指数周线，成分股是剔除ST后，A股中市值居于后400的个股。
https://t.cn/A6jF9Qf0
从1月初开始，直到大家聊得很多的中证500和中证1000的雪球的密集敲入，使得小市值的拥挤再次达到了高潮，也更加剧了小市值因子的踩踏。
这就涉及到稍微深一点的细节了，我尽量解释得直白点。
雪球的密集敲入，会导致中证500和中证1000的期货产生大幅度的贴水（贴水是指期货低于现货，具体原理就解释了，需要拆解雪球的敲入流程），大家还记得传江疏影雪球爆仓的那天吗？那天中证500和中证1000的贴水达到了最近四年来的最高水平。
然后这个现象产生了一个连锁反应，那就是量化中性策略受到了很大的影响。
本来量化中性策略需要开股指期货的空单，股指期货的贴水是该策略的成本（想象成你做空某个东西，但这个东西的期货价格已经低于现货价格了，所以就是损耗），雪球爆仓后，股指期货贴水大增，量化中性策略的成本大幅度增加。
这种情况下，它们会把股票减仓，并开始平掉期指的空单。
所以1月22日之后，我们看到了两个现象，中小盘不断被抛售，同时中证500和中证1000的贴水有所收敛，基差缩小。
总结下来，就是去年四季度开始，小市值因子开始拥挤，连锁反应引发了雪球爆仓，最终又引发了量化中性基金的调整。
量化基金整体的盘子大概在1.5~2万亿左右，换手比较高，占据A股每日成交的比例没有确切数据，10%~30%都有可能。
量化中性的规模，我手上没有具体的数，问了问在量化的小伙伴，说中性的规模不小，因为表现好。
而且因为中性策略表现好，又产生了一个新的玩法，找券商的交易台给上杠杆，业内称为量化DMA，本来中性策略做年化6%，回撤很低，再找券商上几倍杠杆，放大收益。
DMA在过去一年内非常火爆，所以当前我认为最核心的观察指标就是中证500和中证1000的基差，什么时候能够收敛到正常的区间，可以认为量化中性策略调整得差不多了，本轮小盘股股灾就到尾声了。
参见上面的两个图，我觉得目前基差距离正常区间，还有一段距离。
至于连锁反应引发的股权质押风险，目前平仓的最高峰已经过去，三分之二的质押项目已经触及了平仓。
上周还能跌成这样，也说明了金融市场最重要的现象之一便是尾部风险，很多小概率的事情往往真的就会发生，一旦发生就会消灭不遵从客观规律的人。
我之前讲扁鹊三兄弟的故事，就是为了说明一个道理，真正稳健的策略，一定是像扁鹊大哥那样，防患于未然，从根上规避尾部风险，不会让自己陷入到绝境里。
同时大家也能看到，去年四季度之后开始，我降低了宏观分析的权重，因为每一次的尾部风险，引发的原因基本都是不同的，固定的宏观框架虽然会符合过去的走势，但大概率也会限定我们的思维，让我们只关注在过去产生过巨大作用的变量。
女神每一次拒绝都会找不同的理由，还能让你小子给摸准了？
文章来源于投研帮 ，作者派大星
宽客江湖 2024-02-05
先简单科普一下，量化基金里有一类叫做中性策略，基本思路之一是先做空股指期货（比如中证500），然后再在中证500的成分股里，根据一些因子（基本面、资金面、技术面）选出一揽子股票。
这样中证500整体下跌风险就被规避了，能做出来多少超额收益，就看你选股能力如何。
这几年中性策略发展得很快，因为跟宏观经济高度相关的大票不大行，大票的定价权也掌握在主观多头手里，以公募为主，但公募这三年裤衩子上的补丁是打了又打。
23年量化策略里表现最好的之一就是中性，因为大家在不断地避开公募的重仓区域，23年连散户都知道不要碰大票了，这也导致了中性策略不断地挖小票，做市值下沉，从500到1000，再到2000，用专业的术语叫做：小市值因子在不停地暴露。
最高峰的时候就是去年十一月份疯炒北证50，因为北交所是市值最小的市场了，北证50炒完之后，小市值因子已经发生了严重的拥挤，负反馈开始发生。
事实上从21年初代表大票的茅指数破灭以来，小市值因子一直非常有效。下图是万得微盘股指数周线，成分股是剔除ST后，A股中市值居于后400的个股。
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从1月初开始，直到大家聊得很多的中证500和中证1000的雪球的密集敲入，使得小市值的拥挤再次达到了高潮，也更加剧了小市值因子的踩踏。
这就涉及到稍微深一点的细节了，我尽量解释得直白点。
雪球的密集敲入，会导致中证500和中证1000的期货产生大幅度的贴水（贴水是指期货低于现货，具体原理就解释了，需要拆解雪球的敲入流程），大家还记得传江疏影雪球爆仓的那天吗？那天中证500和中证1000的贴水达到了最近四年来的最高水平。
然后这个现象产生了一个连锁反应，那就是量化中性策略受到了很大的影响。
本来量化中性策略需要开股指期货的空单，股指期货的贴水是该策略的成本（想象成你做空某个东西，但这个东西的期货价格已经低于现货价格了，所以就是损耗），雪球爆仓后，股指期货贴水大增，量化中性策略的成本大幅度增加。
这种情况下，它们会把股票减仓，并开始平掉期指的空单。
所以1月22日之后，我们看到了两个现象，中小盘不断被抛售，同时中证500和中证1000的贴水有所收敛，基差缩小。
总结下来，就是去年四季度开始，小市值因子开始拥挤，连锁反应引发了雪球爆仓，最终又引发了量化中性基金的调整。
量化基金整体的盘子大概在1.5~2万亿左右，换手比较高，占据A股每日成交的比例没有确切数据，10%~30%都有可能。
量化中性的规模，我手上没有具体的数，问了问在量化的小伙伴，说中性的规模不小，因为表现好。
而且因为中性策略表现好，又产生了一个新的玩法，找券商的交易台给上杠杆，业内称为量化DMA，本来中性策略做年化6%，回撤很低，再找券商上几倍杠杆，放大收益。
DMA在过去一年内非常火爆，所以当前我认为最核心的观察指标就是中证500和中证1000的基差，什么时候能够收敛到正常的区间，可以认为量化中性策略调整得差不多了，本轮小盘股股灾就到尾声了。
参见上面的两个图，我觉得目前基差距离正常区间，还有一段距离。
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新伙伴丨麦檬MEILLEUR MOMENT
【麦檬MEILLEUR MOMENT】
亲爱的小仙女们，今天要给你们种草一个让人心动的品牌——麦檬！ 它是伊芙丽集团旗下的一颗璀璨明珠，由深耕女装多年的创始人Jenny倾心打造。
麦檬，不仅仅是一个品牌，它是一种态度，一种追求简单、纯粹的生活哲学。 在这里，没有复杂的价格套路，只有始终如一的品质和经典设计。每一件麦檬的衣服，都是用料精良、设计经典的杰作，它们以卓越的质感和独属的风格，吸引着那些认可同样品牌文化的朋友们。
【品牌故事】
麦檬的诞生，是伊芙丽集团多年精心策划的成果，它代表了一个产业链积累到顶端的时刻。麦檬，意为“美好的时刻”，它承载着每个人的故事，每个美好的瞬间。
【品牌理念】
极致简约，纯净而至。麦檬用极简主义的手法，演绎着都市白领的舒适与品位。它的每一件单品，都是对干净、整洁和简约的完美追求。
【品牌DNA】
简约、质感、舒适——这是麦檬的灵魂所在。它描绘的是真实女性的着装态度，关注的是一种生活方式，而不仅仅是廓形。
【品牌价值观】
坚守美好，自由独立。麦檬相信，每个人都能拥有那“美好一刻”。它为忙碌的你提供一种既舒适又有品位的选择，性价比更是无可挑剔。
【品牌特色】
独特的品牌定位，做宽客群，做深商品。麦檬的经营理念是线上线下渠道畅通，同款同价格，让你无论在哪里，都能感受到品牌的诚意和魅力。
而且，麦檬还擅长跨界联名，带来体验式营销模式，让你在享受时尚的同时，也能感受到品牌的独特魅力。
小仙女们，是不是已经被麦檬的魅力所吸引？本溪万达广场1F麦檬新店开业，活动时间1月27日-2月2日
购买大衣2680以上送帽子/围巾，开业期间购物就送新年红袜子！快来一起感受这份简约而不失格调的美好吧！
#麦檬MEILLEURMOMENT #简约生活 #时尚种草机
#麦檬
#麦檬日常穿搭 #新店开业 #时尚种草 #新年心意逛万达 #去万达过春节 #逛万达 #本溪 #本溪万达 #本溪万达广场 https://t.cn/EyEH0rw
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【14 年老牌 MV 网站音悦台将回归，产品即将内测】
2 月 21 日消息，音悦台官方账号发文透露，音悦台即将回归，即将进行内测，且「老帐号的收藏和上传」依然保存。
音悦台创立于 2009 年，是一家专注于高清 MV 在线欣赏与传播的音乐分享平台。2019 年，音悦台被传出现经营问题，官网视频无法播放，app 也从商店下架。
值得关注的是，音悦台关联主体公司宽客网络公司目前存在多条被执行及失信被执行信息，被执行总金额超 1300 万，失信总金额约 289 万元。
消息来源：Tech 星球
2 月 21 日消息，音悦台官方账号发文透露，音悦台即将回归，即将进行内测，且「老帐号的收藏和上传」依然保存。
音悦台创立于 2009 年，是一家专注于高清 MV 在线欣赏与传播的音乐分享平台。2019 年，音悦台被传出现经营问题，官网视频无法播放，app 也从商店下架。
值得关注的是，音悦台关联主体公司宽客网络公司目前存在多条被执行及失信被执行信息，被执行总金额超 1300 万，失信总金额约 289 万元。
消息来源：Tech 星球
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