以一般的价格买入一家非同一般的好公司，要比用非一般的好价格买下一家一般的公司好得多。前者是以持续竞争优势的巴式价值投资策略，后者是格式的烟蒂价值投资策略。我们要专注于投资优秀公司的投资思想，抛弃只投资普通企业廉价股的局限。选择股票的本质是选择企业，选择好公司。最终一定要形成 [ 以合理的价格买进优秀的公司的股票] 投资策略。
#球友观点# 烟蒂里面找便宜，还是优秀里面找低估？
今天在雪球讨论大唐发电，我回复一句：“在烟蒂里面找便宜，和从优秀里面找低估，是完全不同的两种投资模式，不亚于从猿到人的进化，有些人一辈子都无法理解和突破。
让人醒悟和进化的从来都是南墙，而不是辩论说教。”
然后就有球友说，“公认的优秀必定不便宜，所以要选择被定错价的公司，或因为偏见被暂时抛弃的公司”，这思路是对的，如果有能力估值，买到确定被定错价的资产，市场纠错后卖出，长期下来，肯定能赚到钱。
我看到的事实是，恰恰相反，回顾历史，公认的优秀公司，比如茅台，去看他们的年线，相对于当下，他们的股价大部分时间是低估而便宜的。
反而是那些长期被市场看不起的垃圾，在牛市或风口到来时被爆炒一把，拉长了看涨的不多，反而经常被高估。
至于被市场偏见暂时抛弃的好公司，被抛弃的时候自然是大把人去踩踏，需要智慧与洞察才能挖掘到，一般也轮不到普通股民去拯救。
正好，我下午在看一份6年前的航空业深度研报：
这份研报是数据详实，洋洋晒晒，最后的推票是这样的：
我特地用红色字体将其推荐的五只个股当前股票价格列在后面，发现三大航基本上都腰斩了，而其中最优秀的一只还涨了62%。
而当下，还是航空周期春寒料峭的阶段，所以，股市是现场直播，长期很难做假，在很长的时间尺度面前，所有的周期和预期差都将消散，优秀的组织和团队的经营阿尔法是决定性的力量。
作者：黑龙_杭州
链接：https://t.cn/A6TywAdB
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
今天在雪球讨论大唐发电，我回复一句：“在烟蒂里面找便宜，和从优秀里面找低估，是完全不同的两种投资模式，不亚于从猿到人的进化，有些人一辈子都无法理解和突破。
让人醒悟和进化的从来都是南墙，而不是辩论说教。”
然后就有球友说，“公认的优秀必定不便宜，所以要选择被定错价的公司，或因为偏见被暂时抛弃的公司”，这思路是对的，如果有能力估值，买到确定被定错价的资产，市场纠错后卖出，长期下来，肯定能赚到钱。
我看到的事实是，恰恰相反，回顾历史，公认的优秀公司，比如茅台，去看他们的年线，相对于当下，他们的股价大部分时间是低估而便宜的。
反而是那些长期被市场看不起的垃圾，在牛市或风口到来时被爆炒一把，拉长了看涨的不多，反而经常被高估。
至于被市场偏见暂时抛弃的好公司，被抛弃的时候自然是大把人去踩踏，需要智慧与洞察才能挖掘到，一般也轮不到普通股民去拯救。
正好，我下午在看一份6年前的航空业深度研报：
这份研报是数据详实，洋洋晒晒，最后的推票是这样的：
我特地用红色字体将其推荐的五只个股当前股票价格列在后面，发现三大航基本上都腰斩了，而其中最优秀的一只还涨了62%。
而当下，还是航空周期春寒料峭的阶段，所以，股市是现场直播，长期很难做假，在很长的时间尺度面前，所有的周期和预期差都将消散，优秀的组织和团队的经营阿尔法是决定性的力量。
作者：黑龙_杭州
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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
2024年A股价值回归的盈利模式
我们经常看着道琼斯、纳斯达克在问为什么美股可以牛那么久？原因众人说辞不一，诸如社会制度、货币体系甚至上升到政治的高度。但我试问一句，如果我们A股市场大部分垃圾股都跌到仙股价格，使他们的市值压缩、压缩、再压缩，使他们的权重消失、消失、再消失，市场大部分资金流入到沪深300中，我们的指数是不是也能长牛？答案显然是肯定的，并且这就是欧美股市真实的现状。
在过去的22-23的两年里我们的A股市场在量化资金的影响下，总体采用的是DMA盈利模式，这个模式也就是保证金的交易通过放杠杆做空股指期货，然后去买入一些跟股指期货相关度不高的小盘股，他们是不用考虑这些公司业绩的，远离基本面的，也就是炒小炒垃圾。所以基本上以小盘股，级差股里抱团炒作为主。什么炒数字，炒龙凤，这种是现象在国外成熟的资本市场里是根本无法想象的。
重视投资者回报，这次可以期待了。在这次人事变动以后，市场可能会发生的一些盈利的方向的变化。我们认为可能整个盈利模式会有一些新的变化，特别是对很多的个人投资者而言，在经历了这一次大的波动以后，大家要重新开始思考中国的股市会不会进入4.0的版本。中国股市有过三次比较大的蜕变：2000年以前的庄股模式和消息股，2000年以后的机构是以公募基金为主，到2015年以后的大量的创新、量化、外资多元化的投资模式。我觉得2024年市场会进入一个相对新的模式，每一次模式的改变都会是一类人群新的受益，同时一些老的思想要有蜕变。
我们A股股民有一个长期的观念性错误，便是所谓牛市便是大家一起好。这是我们A股三十年来的惯例，却也是一个不符合常识的惯例，股市的同涨共跌似乎是没道理的。这对真正质地优良的良心上市公司也是不公平的。
节前指数见2635点后，我们是采取用ETF的模式来注入流动性，这就是一个新的模式。所以对指数型的增强品种机会更大，而那些基本面很差的微盘股将逐渐被边缘化，类似于港股里的仙股。有了第一个就会有第二个，有了第二个就会有第一百个，有一百个就会有两百个，他们不需要退市，但是他们占用的市场资源会下降，这是一个资源配置效率的提高。
目前这场值消灭运动只是刚开始，我相信只要蓝筹不断上下折腾几次，市值蒸发会继续下去。蓝筹朝下调整10%，垃圾股掉30%，蓝筹上涨30%，垃圾股涨10%，蓝筹再调整10%，垃圾股又要去掉30%，几次翻腾之后分化将越发扩大。最典型的莫过于壳资源和次新股的估值，我记得在15年时，壳资源价格在30~50亿直接浮动，次新股只要总市值接近30亿左右并且打开涨停，基本上都会有套利机会，目前我们市场上已经能看到总市值20亿左右的次新股，说明壳资源的价值在快速降低。这一方面是市场对于净壳的抛弃，一方面也有大量发行新股的供应敞开。每一次游戏规则的修改，都会是一次财富的再分配。无论之前在股市是赚还是亏，那这一次游戏规则的重新修改都将是一个重新开始的机会。新的起点，重新出发！
在我们的A股达到了中期底部区域历史牛市底部均值估值以下的水平（股市30年来的历史极值23倍范围）。
加上人事变动后市场的改变，A股长期的优胜劣汰和价值投资的土壤将变得更肥沃，这一次A股的估值回归将正式展开，对于2024年A股的盈利模式预计有三种：
第一个模式：小市值的绩优股，市值在2-40亿的公司，市盈率20倍左右，增速在20%左右，这种模式波动大，收益大。
第二种模式：指数型的增强品种机会更大（沪深300为主）。
第三种模式：分散化的烟蒂型，在ETF里面的公司。
未来的交易在背后的逻辑上将更倾向于基本面而非所谓的新闻题材刺激，在技术面上将更倾向于日线、周线、月线的研判而非分时图形的把握。也就是说，我们如果想获取超额收益，就必须比其他交易者更大气更淡定也更坚定。
这个时代的开创必然伴随着鸡犬升天的蓝筹股普涨，也必然伴随着泥沙俱下的小盘股普跌。参考国外证券市场的经验，真正具有大牛潜质的依然不是所谓的超大市值公司，而是代表着未来的优质成长股。一起一落之间，前者既伴随着陷阱，后者也伴随着机会。真正成功的长线不是买入一支千亿市值的股票蒙头睡大觉，而是你买他的时候只有几十亿，百亿市值，你持有它伴随着它成长，很多年后它终于用百亿，千亿市值回报了你的陪伴。没有任何一个证券市场会让偷懒不用脑子的人赚大钱。
2024年龙年来了，我们也希望大家能够在新的模式之下进入到新时代，同时也对整个资本市场有更新的憧憬，祝大家龙年行大运！
我们经常看着道琼斯、纳斯达克在问为什么美股可以牛那么久？原因众人说辞不一，诸如社会制度、货币体系甚至上升到政治的高度。但我试问一句，如果我们A股市场大部分垃圾股都跌到仙股价格，使他们的市值压缩、压缩、再压缩，使他们的权重消失、消失、再消失，市场大部分资金流入到沪深300中，我们的指数是不是也能长牛？答案显然是肯定的，并且这就是欧美股市真实的现状。
在过去的22-23的两年里我们的A股市场在量化资金的影响下，总体采用的是DMA盈利模式，这个模式也就是保证金的交易通过放杠杆做空股指期货，然后去买入一些跟股指期货相关度不高的小盘股，他们是不用考虑这些公司业绩的，远离基本面的，也就是炒小炒垃圾。所以基本上以小盘股，级差股里抱团炒作为主。什么炒数字，炒龙凤，这种是现象在国外成熟的资本市场里是根本无法想象的。
重视投资者回报，这次可以期待了。在这次人事变动以后，市场可能会发生的一些盈利的方向的变化。我们认为可能整个盈利模式会有一些新的变化，特别是对很多的个人投资者而言，在经历了这一次大的波动以后，大家要重新开始思考中国的股市会不会进入4.0的版本。中国股市有过三次比较大的蜕变：2000年以前的庄股模式和消息股，2000年以后的机构是以公募基金为主，到2015年以后的大量的创新、量化、外资多元化的投资模式。我觉得2024年市场会进入一个相对新的模式，每一次模式的改变都会是一类人群新的受益，同时一些老的思想要有蜕变。
我们A股股民有一个长期的观念性错误，便是所谓牛市便是大家一起好。这是我们A股三十年来的惯例，却也是一个不符合常识的惯例，股市的同涨共跌似乎是没道理的。这对真正质地优良的良心上市公司也是不公平的。
节前指数见2635点后，我们是采取用ETF的模式来注入流动性，这就是一个新的模式。所以对指数型的增强品种机会更大，而那些基本面很差的微盘股将逐渐被边缘化，类似于港股里的仙股。有了第一个就会有第二个，有了第二个就会有第一百个，有一百个就会有两百个，他们不需要退市，但是他们占用的市场资源会下降，这是一个资源配置效率的提高。
目前这场值消灭运动只是刚开始，我相信只要蓝筹不断上下折腾几次，市值蒸发会继续下去。蓝筹朝下调整10%，垃圾股掉30%，蓝筹上涨30%，垃圾股涨10%，蓝筹再调整10%，垃圾股又要去掉30%，几次翻腾之后分化将越发扩大。最典型的莫过于壳资源和次新股的估值，我记得在15年时，壳资源价格在30~50亿直接浮动，次新股只要总市值接近30亿左右并且打开涨停，基本上都会有套利机会，目前我们市场上已经能看到总市值20亿左右的次新股，说明壳资源的价值在快速降低。这一方面是市场对于净壳的抛弃，一方面也有大量发行新股的供应敞开。每一次游戏规则的修改，都会是一次财富的再分配。无论之前在股市是赚还是亏，那这一次游戏规则的重新修改都将是一个重新开始的机会。新的起点，重新出发！
在我们的A股达到了中期底部区域历史牛市底部均值估值以下的水平（股市30年来的历史极值23倍范围）。
加上人事变动后市场的改变，A股长期的优胜劣汰和价值投资的土壤将变得更肥沃，这一次A股的估值回归将正式展开，对于2024年A股的盈利模式预计有三种：
第一个模式：小市值的绩优股，市值在2-40亿的公司，市盈率20倍左右，增速在20%左右，这种模式波动大，收益大。
第二种模式：指数型的增强品种机会更大（沪深300为主）。
第三种模式：分散化的烟蒂型，在ETF里面的公司。
未来的交易在背后的逻辑上将更倾向于基本面而非所谓的新闻题材刺激，在技术面上将更倾向于日线、周线、月线的研判而非分时图形的把握。也就是说，我们如果想获取超额收益，就必须比其他交易者更大气更淡定也更坚定。
这个时代的开创必然伴随着鸡犬升天的蓝筹股普涨，也必然伴随着泥沙俱下的小盘股普跌。参考国外证券市场的经验，真正具有大牛潜质的依然不是所谓的超大市值公司，而是代表着未来的优质成长股。一起一落之间，前者既伴随着陷阱，后者也伴随着机会。真正成功的长线不是买入一支千亿市值的股票蒙头睡大觉，而是你买他的时候只有几十亿，百亿市值，你持有它伴随着它成长，很多年后它终于用百亿，千亿市值回报了你的陪伴。没有任何一个证券市场会让偷懒不用脑子的人赚大钱。
2024年龙年来了，我们也希望大家能够在新的模式之下进入到新时代，同时也对整个资本市场有更新的憧憬，祝大家龙年行大运！
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