A股最强“卖水人”，市占率全国第一，净利率60%赶超茅台，护城河极深！
我国制造业正处于由大变强的关键阶段。
尤其是工业4.0的到来，让制造业进入拼技术实力的阶段，实力强硬的企业会越发的迎来业绩和估值的戴维斯双击。
而激光切割设备产业是先进制造的典型代表，并且是个增速非常迅猛的成长赛道，2022年我国激光产业市场规模超过2100亿元，未来将以20%的年复合增速持续增加。
此外，我国激光产业渗透率仅为30%，与发达国家45%相比仍有较大差距。随着机器人、AI、汽车等下游行业火爆，激光产业的需求将进一步增加。
那么，激光切割产业链如何？
激光切割产业链主要分三部分：上游生产、中游制造和下游应用。
上游生产：主要为光学器件设计和材料研发。像凯普林、光库科技、福晶科技等都是国内的生产龙头。
中游制造：主要负责控制系统、激光器、切割头的生产制造。像倍福、西门子、柏楚电子、维宏股份、锐科激光等都是制造龙头。
下游应用：主要负责不同激光终端设备的研发和组装。像大族激光、华工集团、杰普特等是激光设备龙头。
中游企业将上游原件精密加工来供下游设备使用，担当产业链“卖水人”的角色。而下游设备中50%的价值都来自中游部件，中游可谓至关重要。
那么，在产业链众多中游企业中，谁比较值得我们关注呢？
众所周知，成长赛道企业，更看重盈利能力。
衡量企业盈利能力的关键指标—毛利率是公司抵御成本风险的第一屏障。
对比产业链上的锐科激光、柏楚电子、奥森迪科、大族激光、维宏股份、邦德股份我们发现，激光控制系统企业毛利率要高于加工设备企业。
其中，柏楚电子作为中游控制系统制造的龙头企业，2023年毛利率达到了80.33%，远远高于维宏股份的60.14%，位居首位。
柏楚电子不仅毛利率高于同行企业，2023年公司净利率达到了53.55%，甚至赶超消费巨头贵州茅台（52.49%）。
那么，柏楚电子毛利率如此高的原因是什么呢？
1、下游价格敏感度底
柏楚电子以生产运控系统产品为主，而运控系统在整个设备成本中占比仅为5%，下游客户对价格敏感度较低，愿意支付较高的溢价，公司产品利润空间大。
2、技术壁垒高，市场份额大
在企业经营上做减法并做到极致的公司有很多，典型的像英伟达、阿斯麦、格力电器、福耀玻璃、宁德时代等。
柏楚电子虽然以生产点胶及滴塑控制系统起家，但在2015年剥离其他业务，勇做减法，开始聚焦激光切割控制系统。
目前，公司已经完整掌握CAD、CAM、NC、传感器、硬件五大核心技术。
柏楚电子突破了整个切割设备运转的核心技术，也使得市场份额不断扩大。
在中低功率激光切割机控制领域，只有柏楚、维宏、奥森迪科等少数公司，其中柏楚市占率高达61%。
高功率领域被几乎进口厂商倍福、PA、西门子垄断，国产设备仅柏楚电子一家，市占率达到19%，不存在激烈的价格战。
柏楚电子具有技术领先优势，打破了国外企业垄断，客户包括大族激光、压威机床、领创激光、百超迪能、蓝思科技、杰普特在内的600多家激光设备厂。
受益于高技术壁垒以及良好竞争格局，柏楚电子毛利率水平远远高于同行企业。
那么，柏楚电子盈利能力如此优秀，业绩表现怎样呢？
2018年-2023年，柏楚电子营收和净利润年复合增速高达42.81%和37.66%。
此外，柏楚电子的现金流充裕，经营质量高。
“净现比”是指公司的经营活动现金流净额与净利润的比值，可以对盈利质量进行一定的量化判断。
2018-2023年，柏楚经营活动现金流从1.39亿元增长至8.61亿元，现金充沛。公司净现比维持在1左右，具有较高的经营质量和盈利能力。
当然，投资者更关注的是企业的分红能力。自上市以来的，柏楚电子年度分红比率基本维持在35%左右，处于比较稳定的水平。
值得注意的是，柏楚2023年派发分红3.67亿元，股利支付率达到了50.3%，出手极为阔绰。
那么，柏楚电子未来有哪些成长空间呢？
柏楚电子过去深耕激光切割机领域，掌握核心技术，盈利能力极为强劲。未来公司实行“从精到全”布局思维，不断开拓高盈利领域，打造第二增长线。
第一、钢材焊接机器人领域
钢结构因自重较轻、施工简便，广泛应用于大型厂房、场馆、超高层等领域。
2022年我国钢结构产量达到1.04亿吨，但在粗钢产量中占比仅为9.08%，与发达国家30%以上的水平相比，还具有广阔的发展空间。
预计未来我国钢结构产量将以超过10%的复合增速持续增加。
目前，国内钢结构制造业仍处于中低端水平，焊接工序自动化程度低。智能焊接机器人市场广阔，长期市场规模将达到280亿元。
焊接与激光切割的底层技术存在共通性。柏楚电子已成功研发焊接机器人并且开发视觉定位、焊接变位等高附加功能。
柏楚目前与宏宇重工、八方钢构、中建钢构的焊接机器人订单金额已达到3000万元。
未来随着技术趋于成熟再加上市场需求增加，柏楚焊接业务还有巨大的增额空间。
第二、手机屏幕加工领域
近年来，三星、华为等智能手机厂商陆续推出折叠屏手机，对基板厚度、密封精密度提出更高要求，需要超快激光器来提高良品率和工作效率。
数据显示，我国超快激光器市场规模逐渐扩大，未来将保持15%增速持续增长。
柏楚电子的超快激光控制系统开发是全球最具竞争力的三家厂商之一，产品已开始批量供货。
未来5G消费电子、屏幕轻薄化带来激光精密加工需求，将为柏楚电子打开在消费电子领域的又一增长点。
总的来说，柏楚电子作为激光控制系统制造的龙头，具有很强的盈利能力。未来随着公司在激光领域市场份额的不断扩大，以及在焊接、手机屏幕加工领域的深刻布局，成长优势明显。
我国制造业正处于由大变强的关键阶段。
尤其是工业4.0的到来，让制造业进入拼技术实力的阶段，实力强硬的企业会越发的迎来业绩和估值的戴维斯双击。
而激光切割设备产业是先进制造的典型代表，并且是个增速非常迅猛的成长赛道，2022年我国激光产业市场规模超过2100亿元，未来将以20%的年复合增速持续增加。
此外，我国激光产业渗透率仅为30%，与发达国家45%相比仍有较大差距。随着机器人、AI、汽车等下游行业火爆，激光产业的需求将进一步增加。
那么，激光切割产业链如何？
激光切割产业链主要分三部分：上游生产、中游制造和下游应用。
上游生产：主要为光学器件设计和材料研发。像凯普林、光库科技、福晶科技等都是国内的生产龙头。
中游制造：主要负责控制系统、激光器、切割头的生产制造。像倍福、西门子、柏楚电子、维宏股份、锐科激光等都是制造龙头。
下游应用：主要负责不同激光终端设备的研发和组装。像大族激光、华工集团、杰普特等是激光设备龙头。
中游企业将上游原件精密加工来供下游设备使用，担当产业链“卖水人”的角色。而下游设备中50%的价值都来自中游部件，中游可谓至关重要。
那么，在产业链众多中游企业中，谁比较值得我们关注呢？
众所周知，成长赛道企业，更看重盈利能力。
衡量企业盈利能力的关键指标—毛利率是公司抵御成本风险的第一屏障。
对比产业链上的锐科激光、柏楚电子、奥森迪科、大族激光、维宏股份、邦德股份我们发现，激光控制系统企业毛利率要高于加工设备企业。
其中，柏楚电子作为中游控制系统制造的龙头企业，2023年毛利率达到了80.33%，远远高于维宏股份的60.14%，位居首位。
柏楚电子不仅毛利率高于同行企业，2023年公司净利率达到了53.55%，甚至赶超消费巨头贵州茅台（52.49%）。
那么，柏楚电子毛利率如此高的原因是什么呢？
1、下游价格敏感度底
柏楚电子以生产运控系统产品为主，而运控系统在整个设备成本中占比仅为5%，下游客户对价格敏感度较低，愿意支付较高的溢价，公司产品利润空间大。
2、技术壁垒高，市场份额大
在企业经营上做减法并做到极致的公司有很多，典型的像英伟达、阿斯麦、格力电器、福耀玻璃、宁德时代等。
柏楚电子虽然以生产点胶及滴塑控制系统起家，但在2015年剥离其他业务，勇做减法，开始聚焦激光切割控制系统。
目前，公司已经完整掌握CAD、CAM、NC、传感器、硬件五大核心技术。
柏楚电子突破了整个切割设备运转的核心技术，也使得市场份额不断扩大。
在中低功率激光切割机控制领域，只有柏楚、维宏、奥森迪科等少数公司，其中柏楚市占率高达61%。
高功率领域被几乎进口厂商倍福、PA、西门子垄断，国产设备仅柏楚电子一家，市占率达到19%，不存在激烈的价格战。
柏楚电子具有技术领先优势，打破了国外企业垄断，客户包括大族激光、压威机床、领创激光、百超迪能、蓝思科技、杰普特在内的600多家激光设备厂。
受益于高技术壁垒以及良好竞争格局，柏楚电子毛利率水平远远高于同行企业。
那么，柏楚电子盈利能力如此优秀，业绩表现怎样呢？
2018年-2023年，柏楚电子营收和净利润年复合增速高达42.81%和37.66%。
此外，柏楚电子的现金流充裕，经营质量高。
“净现比”是指公司的经营活动现金流净额与净利润的比值，可以对盈利质量进行一定的量化判断。
2018-2023年，柏楚经营活动现金流从1.39亿元增长至8.61亿元，现金充沛。公司净现比维持在1左右，具有较高的经营质量和盈利能力。
当然，投资者更关注的是企业的分红能力。自上市以来的，柏楚电子年度分红比率基本维持在35%左右，处于比较稳定的水平。
值得注意的是，柏楚2023年派发分红3.67亿元，股利支付率达到了50.3%，出手极为阔绰。
那么，柏楚电子未来有哪些成长空间呢？
柏楚电子过去深耕激光切割机领域，掌握核心技术，盈利能力极为强劲。未来公司实行“从精到全”布局思维，不断开拓高盈利领域，打造第二增长线。
第一、钢材焊接机器人领域
钢结构因自重较轻、施工简便，广泛应用于大型厂房、场馆、超高层等领域。
2022年我国钢结构产量达到1.04亿吨，但在粗钢产量中占比仅为9.08%，与发达国家30%以上的水平相比，还具有广阔的发展空间。
预计未来我国钢结构产量将以超过10%的复合增速持续增加。
目前，国内钢结构制造业仍处于中低端水平，焊接工序自动化程度低。智能焊接机器人市场广阔，长期市场规模将达到280亿元。
焊接与激光切割的底层技术存在共通性。柏楚电子已成功研发焊接机器人并且开发视觉定位、焊接变位等高附加功能。
柏楚目前与宏宇重工、八方钢构、中建钢构的焊接机器人订单金额已达到3000万元。
未来随着技术趋于成熟再加上市场需求增加，柏楚焊接业务还有巨大的增额空间。
第二、手机屏幕加工领域
近年来，三星、华为等智能手机厂商陆续推出折叠屏手机，对基板厚度、密封精密度提出更高要求，需要超快激光器来提高良品率和工作效率。
数据显示，我国超快激光器市场规模逐渐扩大，未来将保持15%增速持续增长。
柏楚电子的超快激光控制系统开发是全球最具竞争力的三家厂商之一，产品已开始批量供货。
未来5G消费电子、屏幕轻薄化带来激光精密加工需求，将为柏楚电子打开在消费电子领域的又一增长点。
总的来说，柏楚电子作为激光控制系统制造的龙头，具有很强的盈利能力。未来随着公司在激光领域市场份额的不断扩大，以及在焊接、手机屏幕加工领域的深刻布局，成长优势明显。
从历史上，美国大选年，财政都会有不同程度的扩张，对应美国国债余额会不断增加。现在情况也一样，拜登选举局面不容乐观，因此非常希望经济稳定，以获得更多的政绩和选民的支持，因此去年年底到今年初，美国联邦财政赤字进一步增加，美国国债余额增速也接近10%，这一方面让美国经济看起来不错，各项经济数据持续超预期，包括非农和cpi。
但另一方面，国债的不断增加，也意味着美元内在价值在持续贬值，尽管美元指数现在还比较强势，但其实相比黄金等实物资产，欧美整体货币体系都是在贬值的。
这也是为什么这轮黄金价格，跟历史上的传统分析框架不同，本质上黄金价格上涨，是大家在交易对美元美债的不信任。而这其实也是美国不愿意看到的情况。所以黄金的逻辑，跟美债收益率开始脱钩，以前是美债收益率上升，黄金就会跌，但这次完全不同。
当然还有另一项数据，是2022年3月俄乌冲突以来，全球央行储备资产情况。可以看出，美元的储备并未明显增加，反而出现了下降，说明被美国制裁的国家，可能正在逐渐抛弃美元作为储备和结算货币的体系。而黄金在全球央行储备资产中的比例却在持续上升，说明在美元贬值背景下，大家在寻找新的避风港，其中实物资产的效果最佳。
除此以外，另一个原因，就是全球需求改善的逻辑。从今年1月以来，全球制造业PMI回到了50以上，主要国家中，美国，印度，墨西哥等国的制造业PMI都有回升，这一方面是美国地产周期重启的缘故，另一方面，是美国耐用品需求回暖，补库周期开启的逻辑。这对一些全球定价的工业品，尤其是库存低位的，像铜，铝，原油等，会带来推动，但这个逻辑，需要中美的PPI数据去验证。美国的PMI回升周期，能不能拉动大宗商品，这个也并不确定。
所以综合来看，炒黄金白银的逻辑就是，对美元的不信任，以前买美债的资金，都拿去买黄金了。
而其他的资源品，大家有提前抢跑制造业复苏的逻辑，全球要补库存，加强生产制造，然后你得有原材料，所以就先下手。
但另一方面，国债的不断增加，也意味着美元内在价值在持续贬值，尽管美元指数现在还比较强势，但其实相比黄金等实物资产，欧美整体货币体系都是在贬值的。
这也是为什么这轮黄金价格，跟历史上的传统分析框架不同，本质上黄金价格上涨，是大家在交易对美元美债的不信任。而这其实也是美国不愿意看到的情况。所以黄金的逻辑，跟美债收益率开始脱钩，以前是美债收益率上升，黄金就会跌，但这次完全不同。
当然还有另一项数据，是2022年3月俄乌冲突以来，全球央行储备资产情况。可以看出，美元的储备并未明显增加，反而出现了下降，说明被美国制裁的国家，可能正在逐渐抛弃美元作为储备和结算货币的体系。而黄金在全球央行储备资产中的比例却在持续上升，说明在美元贬值背景下，大家在寻找新的避风港，其中实物资产的效果最佳。
除此以外，另一个原因，就是全球需求改善的逻辑。从今年1月以来，全球制造业PMI回到了50以上，主要国家中，美国，印度，墨西哥等国的制造业PMI都有回升，这一方面是美国地产周期重启的缘故，另一方面，是美国耐用品需求回暖，补库周期开启的逻辑。这对一些全球定价的工业品，尤其是库存低位的，像铜，铝，原油等，会带来推动，但这个逻辑，需要中美的PPI数据去验证。美国的PMI回升周期，能不能拉动大宗商品，这个也并不确定。
所以综合来看，炒黄金白银的逻辑就是，对美元的不信任，以前买美债的资金，都拿去买黄金了。
而其他的资源品，大家有提前抢跑制造业复苏的逻辑，全球要补库存，加强生产制造，然后你得有原材料，所以就先下手。
【广交会“人气爆棚”，为何3月出口数据有温差？】我国外贸热度如何，广交会是风向标。第135届中国进出口商品交易会近日开幕，从主办方透露的两组数据不难看出，这个“中国第一展”依然成色十足：一是参展企业数量2.9万家，创下历史新高；二是境外采购商预注册人数14.9万，较上届增长17.4%。
广交会“人气爆棚”，却与3月份出口数据有反差。海关总署发布的最新数据显示，3月份，我国出口商品2796.8亿美元，同比下滑7.5%。与前2个月出口同比增长7.1%相比，数字相差悬殊，有人甚至就此开始对全年出口表现出忧虑。
3月份出口真的很差吗？其实不然，高基数影响是主要原因。去年3月份，疫情防控平稳转段，国内订单回补加快，各地拼经济加速复工复产，推动了去年3月出口增速达14.8%，也成为去年单月出口增速的高点之一。客观上看，去年同期高对比基数，确实拉低了今年3月份的出口增速。
剔除基数效应后，3月份出口表现依然可圈可点。如果使用两年复合同比来剔除基数效应干扰，今年3月份出口两年复合同比增速为0.6%，延续了今年以来出口同比增速边际好转的趋势。从出口金额看，3月份商品出口总额仅次于去年同期3045亿美元的历史同期最高值，是近5年来的次高位。此外，3月份数据还受到2月份我国传统新年假期因素的影响。也就是说，3月份我国出口既保持了韧性，也符合季节性波动的特征。
从3月份出口商品结构看，汽车、船舶和集成电路等出口仍是亮点，延续了我国中高端制造产品出口较快增长的良好势头。去年以来，以电动载人汽车、锂电池、光伏产品为代表的“新三样”出口高位运行，引发市场关注。一些欧美政客出于政治意图，给中国产品随意“贴标签”，乱扣“输出过剩产能”帽子，人为设置贸易壁垒，将经贸问题泛政治化、泛安全化。未来影响我国出口的这一因素值得关注。
众所周知，商品的价格与原材料价格波动、技术更新迭代、生产商主动让利等因素紧密相连。一直以来，中国商品在全球范围内受到广泛欢迎，靠的正是创新和品质，特别是在科技日新月异的今天，我国外贸企业通过持续不断的创新研发，在提高产品质量的同时，也有力降低了生产成本，拓展出给消费者让利的空间。从传统“老三样”的出口，到如今广受欢迎的“新三样”，出口商品之变，正是中国制造业向“新”向“上”的生动体现。
把时间轴拉长看，一季度，我国出口还释放出诸多新的积极信号。比如，除了对新兴经济体保持出口高景气外，我国对美国及东盟市场出口均回升至增长区间。在出口商品方面，除了汽车、船舶等产业链条继续高速增长外，通用机械、家具家电等行业也出现明显回升。
一个基本判断是，随着基数及季节性因素影响的逐步减弱，我国出口有望向经济潜在增长率这一主线回归。这从全球制造业先行指标的变化中可见一斑：今年1月份，全球制造业PMI在时隔16个月之后重返荣枯线之上，3月份这一指标继续环比改善，反映出全球新一轮外需修复和海外补库周期的启动。综合各方因素看，今年我国出口面临的机遇将大于挑战，我国外贸仍值得期待。 （作者：顾阳 来源：经济日报）
广交会“人气爆棚”，却与3月份出口数据有反差。海关总署发布的最新数据显示，3月份，我国出口商品2796.8亿美元，同比下滑7.5%。与前2个月出口同比增长7.1%相比，数字相差悬殊，有人甚至就此开始对全年出口表现出忧虑。
3月份出口真的很差吗？其实不然，高基数影响是主要原因。去年3月份，疫情防控平稳转段，国内订单回补加快，各地拼经济加速复工复产，推动了去年3月出口增速达14.8%，也成为去年单月出口增速的高点之一。客观上看，去年同期高对比基数，确实拉低了今年3月份的出口增速。
剔除基数效应后，3月份出口表现依然可圈可点。如果使用两年复合同比来剔除基数效应干扰，今年3月份出口两年复合同比增速为0.6%，延续了今年以来出口同比增速边际好转的趋势。从出口金额看，3月份商品出口总额仅次于去年同期3045亿美元的历史同期最高值，是近5年来的次高位。此外，3月份数据还受到2月份我国传统新年假期因素的影响。也就是说，3月份我国出口既保持了韧性，也符合季节性波动的特征。
从3月份出口商品结构看，汽车、船舶和集成电路等出口仍是亮点，延续了我国中高端制造产品出口较快增长的良好势头。去年以来，以电动载人汽车、锂电池、光伏产品为代表的“新三样”出口高位运行，引发市场关注。一些欧美政客出于政治意图，给中国产品随意“贴标签”，乱扣“输出过剩产能”帽子，人为设置贸易壁垒，将经贸问题泛政治化、泛安全化。未来影响我国出口的这一因素值得关注。
众所周知，商品的价格与原材料价格波动、技术更新迭代、生产商主动让利等因素紧密相连。一直以来，中国商品在全球范围内受到广泛欢迎，靠的正是创新和品质，特别是在科技日新月异的今天，我国外贸企业通过持续不断的创新研发，在提高产品质量的同时，也有力降低了生产成本，拓展出给消费者让利的空间。从传统“老三样”的出口，到如今广受欢迎的“新三样”，出口商品之变，正是中国制造业向“新”向“上”的生动体现。
把时间轴拉长看，一季度，我国出口还释放出诸多新的积极信号。比如，除了对新兴经济体保持出口高景气外，我国对美国及东盟市场出口均回升至增长区间。在出口商品方面，除了汽车、船舶等产业链条继续高速增长外，通用机械、家具家电等行业也出现明显回升。
一个基本判断是，随着基数及季节性因素影响的逐步减弱，我国出口有望向经济潜在增长率这一主线回归。这从全球制造业先行指标的变化中可见一斑：今年1月份，全球制造业PMI在时隔16个月之后重返荣枯线之上，3月份这一指标继续环比改善，反映出全球新一轮外需修复和海外补库周期的启动。综合各方因素看，今年我国出口面临的机遇将大于挑战，我国外贸仍值得期待。 （作者：顾阳 来源：经济日报）
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